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图片 图片来源：征探君 10月30日，贵州茅台发布2026年第三季度报告。前三季度，贵州茅台营收1309.71亿元，同比增长1.96%；归属于上市公司股东的净利润645.67亿元，同比减少0.25%。 从单季度来看，贵州茅台在第三季度收入402.67亿元，同比增长3.08%；归属于上市公司股东的净利润199.51亿元，同比增长3.78%。止住了其在第二季度的业绩下滑——第二季度收入375.8亿元，同比减少5.23%；归属于上市公司股东的净利润172.7亿元，同比减少6.9%。 业绩回暖的同时，贵州茅台的市场表现也得到提振。11月2日，贵州茅台股价报收于1439元/股，较前一交易日上涨3.38%。 01 直销快速增速 在全面向C的推动下，直销渠道成为了贵州茅台增长的推动力。2026年前三季度，贵州茅台直销渠道收入737.74亿元，同比增长32.79%；批发代理收入571.2亿元，同比减少21.58%。东吴证券指出，批发代理收入减少，受非标茅台酒缩减（停止总经销产品合作）和销售模式调整（塔身茅台酒产品改为代售）的影响。 i茅台则成为直销增长的主要原因，2026年前三季度，i茅台收入585.62亿元，同比增长361.42%。贵州茅台曾披露，2026年上半年，i茅台新增用户数约1744.28万，累计注册用户数约9690.78万，累计活跃用户约2941万人，成交用户超412万，成交订单数超780万笔。 在产品端，2026年前三季度，茅台酒收入1129.25亿元，同比增长2.18%；系列酒收入179.69亿元，同比增长0.47%。对比来看，2026年上半年，贵州茅台的茅台酒收入777.24亿元，同比增长2.82%；系列酒收入129.34亿元，同比减少6.02%。由此计算，系列酒在第三季度恢复增长。 东吴证券在研报中指出，茅台酒收入主要依靠塔基产品普飞提价和放量，主要路径是直销。系列酒增

十月的杭州，秋意正浓，街道两侧的梧桐叶刚染上微黄，一场关于“调”的试验，就在这样的季节里悄然开场。 10月30日，“恰如其汾杭州调调——2026汾酒城市巡游计划·杭州站”，在杭州湖滨步行街正式启幕。活动现场，大咖分享、限定城市特调、非遗市集、电音DJ轮番登场，层层铺展的体验场景，为热闹的西子湖畔再添一抹清香人气。 一清到底遇见江南风雅！清香入杭，调调正好 湖滨步行街挨着西湖，抬头是山水，转身是潮流，是杭州人熟悉、游客也爱来的城市中心。各类品牌首店、网红潮牌等潮流打卡空间汇聚于此，年轻新潮的业态不断更新，随处涌动着鲜活、前卫的城市气息，日夜汇聚着大批年轻人与往来游客，热闹又鲜活。 恰如其汾杭州调调落地于此，正是看中这片热土满满的年轻活力与超高“含新量”。活动现场，融合西子荷花的主题场景、多元新潮的互动形式，精准吸引了大批年轻市民、游客驻足围观体验。 现场人气火热，启幕仪式上汾酒也把这场相逢讲得很透，汾酒集团相关负责人在致辞中表示：“汾酒与杭州，相隔千里，却一脉相通。六千年酿造文明，酿造汾酒一清到底的清香风骨——这是中式白酒的本真味道，也是晋商诚信致远、包容进取的精神底色。杭州文脉绵长、山水灵秀，千年古韵与数智新潮相融。” 他指出，三晋匠心底蕴与江南风雅气质彼此契合，晋商精神与杭州创新活力双向共鸣，成就了这场跨越山海的美好相逢。 恰如所言，汾酒清字当头，一清到底。这种“干净”，也让汾酒在杭州找到了绝佳的“调和”对象。活动现场，调酒师Aliex以玻汾为基酒，融入仙居杨梅、青提、玫瑰与绿薄荷，为这座城市调制出层次柔和、入口温润的特调「杭州调调」。 清洌酒体与江南果香的碰撞，恰似一场跨越千里的风味对话。汾酒的干净纯粹，遇见杭州的温润，刚好调出了属于这座城市的独特节奏。活动启幕后，这款特调也吸引不少市民游客驻足打卡、品鉴体验。 大咖云集，共酿“恰如其汾”的生活分寸 如果说风味特调是看得

图片 图片来源：征探君 10月28日，舍得酒业发布2026年第三季度报告，单季收入8.09亿元，同比减少19.18%；归属于上市公司股东的净利润4955.14万元，同比增长72.44%。前三季度合计收入30.95亿元，同比减少16.38%；归属于上市公司股东的净利润1.95亿元，同比减少58.76%。 从单季度数据看，舍得酒业第三季度经营情况较此前明显改善，尤其是利润端呈现修复态势。 舍得酒业表示，第三季度利润增长是公司持续优化产品结构，加强成本费用管控，营业成本及相关费用下降幅度超过收入下降幅度所致。前三季度利润减少主要是销售收入减少所致。 在白酒行业持续调整下，舍得酒业的业绩修复态势能否持续？ 01 费用控制带来利润回升 当前舍得酒业的业绩修复围绕产品端和费用端展开。舍得酒业有次高端品牌“舍得”、大众品牌“沱牌”，以及超高端白酒品牌“天子呼”“舍不得”“吞之乎”和中端白酒品牌“陶醉”。 兴证证券在研报中指出，舍得酒业持续聚焦产品力、品牌力、渠道力、组织力“四力提升”，践行“渠道向下，品牌向上，全面向C”的核心策略；产品方面，坚持品味、舍之道、T68、藏品四大核心单品，其中品味以价为先，依托庆典承接核心市场宴席场景需求，同时凭借舍之道、T68在大众价格带创造增量，并持续创新探索舍得自在等低度产品。 舍得酒业的产品结构仍面临一定压力。2026年前三季度，舍得酒业的中高档酒收入21.08亿元，同比减少20.74%；普通酒收入6.28亿元，同比增长0.34%。据国金证券，2026年第三季度，舍得酒业的中档酒收入5.7亿元，同比减少17%；普通酒收入1.3亿元，同比减少28%。由此看来，在第三季度，舍得酒业的普通酒结束了此前的两位数增长，中高档酒下滑幅度略微收窄。 收入端承压也与舍得酒业主动控量稳价有关。在2026年半年报中，舍得酒业曾表示，其适度控制发货，积极支持经销商进行库存

图片来源：Pixabay 10月26日，香农芯创（300475.SZ）发布2026年三季度报。第三季度，其收入462.21亿元，同比增长398.27%；归属于上市公司股东的净利润16.99亿元，同比增长743.02%。在前三季度，其累计收入1064.26亿元，同比增长303.14%；归属于上市公司股东的净利润53.4亿元，同比增长1386.13%。 香农芯创表示，收入增长主要是产品销售价格同比上涨导致收入大幅增加。 香农芯创董事长黄泽伟在接受媒体采访时表示，受人工智能等相关需求增长影响，互联网数据中心等领域对企业级存储产品的需求持续增加，存储芯片行业保持高景气度，公司相关产品价格稳步上涨。供给层面，存储芯片短期新增产能释放难度大，行业紧缺格局大概率持续至2028年，极端情景下或将延续至2029年。 在分销业务作为基本盘的同时，香农芯创还在布局自研产品业务，这一布局能否让香农芯创获得更多增量？ 01 存储器价格上涨 香农芯创主要分销数据存储器、控制芯片、模组等产品。2026年上半年，香农芯创电子元器件分销业务收入564.02亿元，同比增长239.44%；毛利率8.89%，同比增长6.45%。 香农芯创表示，其核心产品为存储器，存储器产品的毛利率波动对公司业务毛利率产生重大影响。 而今，存储器市场的价格上涨已经放缓。据TrendForce集邦咨询，2026年第二季度DRAM、NAND Flash合约价单季增幅均超过50%。第三季度涨幅收窄，DRAM季增13%-18%、NAND Flash季增18%-23%。 TrendForce集邦咨询预测，2026年第四季度，DRAM原厂持续将先进制程投入生产Server（服务器）应用的高性能产品，整体维持供不应求格局，但是合约价涨势放缓，预计Conventional DRAM（一般型DRAM）将季增10%-15%。NAND Flash市场呈

图片 图片来源：Pixabay 10月22日，珠江啤酒发布2026年第三季度报告，单季收入18.74亿元，同比减少0.1%；归属于上市公司股东的净利润3.16亿元，同比减少4.64%。前三季度，珠江啤酒合计收入52.32亿元，同比增长3.14%；归属于上市公司股东的净利润9.9亿元，同比增长4.87%。 拉长时间线来看，2023年-2025年，珠江啤酒的收入分别为53.78亿元、57.31亿元、58.77亿元，分别同比增长9.13%、6.56%、2.56%；归属于上市公司股东的净利润6.24亿元、8.1亿元、9.04亿元，分别同比增长4.22%、29.95%、11.54%。 显然，如今的珠江啤酒正面临着一定的增长压力。 01 高端化支撑增长 国家统计局数据显示，2026年1-9月，中国规模以上企业累计啤酒产量2894万千升，同比减少约200万千升，降幅高达6%，为多年同期低位。 第一创业证券曾在研报中指出，从行业数据上看，啤酒行业总量端仍然偏弱，行业景气尚未进入全面复苏阶段。成熟龙头销量和收入均未体现明显加速，行业增长更多来自高端产品占比提升、吨价改善、成本回落和经营效率优化。 据悉，珠江啤酒按照零售价格高低将啤酒产品主要分类为高端、中档及大众化产品。高端产品主要为纯生啤酒、雪堡啤酒等，中档产品主要为零度啤酒，大众化产品主要为传统啤酒等。 2026年上半年，珠江啤酒高档产品收入25.52亿元，同比增长7.99%；中档产品收入4.87亿元，同比减少8.93%；大众化产品收入2.21亿元，同比增长9.77%。三档产品的毛利率分别为58.1%、32.21%、23.81%。由此计算，高档啤酒贡献了珠江啤酒78.28%的收入。 从销量来看，珠江啤酒2026年前三季度实现啤酒销量120.87万吨，同比增长0.44%。华泰证券指出，其前三季度吨价同比增长2.7%，实现量价齐升。其中，第三

图片 图片来源：Pixabay 10月19日，锐捷网络发布2026年三季度报告，其在第三季度收入57.64亿元，同比增长42.98%；归属于上市公司股东的净利润3.87亿元，同比增长69.43%。整个前三季度，其收入145.96亿元，同比增长36.66%；归属于上市公司股东的净利润10.81亿元，同比增长58.87%。 锐捷网络表示，净利润增长主要是互联网客户数据中心交换机产品订单加速交付带动收入增长。同时，通过持续推进管理改善和效率提升工作期间费用率有所下降，共同推动净利润增长。 01 交换机推动业绩增长 锐捷网络主营业务为网络设备、网络安全产品及云桌面解决方案的研发、设计和销售，主要产品包括网络设备（交换机、路由器、无线产品等）、网络安全产品（安全网关、下一代防火墙、大数据安全平台等）、云桌面整体解决方案（云服务器、云终端、云桌面软件）以及IT运维、身份管理等其他产品及解决方案。 其中，交换机正成为锐捷网络此轮业绩增长的推动力。2026年上半年，锐捷网络的网络设备收入80.99亿元，同比增长38.65%，占总收入的91.7%。相比2025年全年87.46%的占比，其对收入的贡献进一步增加。其在财报中直言，主要是数据中心交换机产品收入增长。 从行业看，交换机需求也在AI算力需求推动下持续增长。TrendForce集邦咨询预计2026年全球前九大CSP（超大型云端服务供应商）资本支出总额将逾9570亿美元，年增幅达106%；2027年则有望突破1.5万亿美元，年增幅为60%，皆优于先前预期。资金充沛带动强劲拉货，预计2027年AI Server出货量扩大至近36%。万联证券表示，资本开支预期上修与服务器出货量增长，共同反映AI基础设施投入仍处于高景气阶段。随着新一代整柜式算力平台部署，集群内部通信与跨机柜互联要求进一步提高，有望持续带动高速交换机、800G及1.6T光模块和

图片 图片来源：Pixabay 10月16日，长鑫科技发布2026年前三季度业绩预告。其预计前三季度收入2650亿元至2700亿元，同比增加2329.16亿元至2379.16亿元；归属于上市公司股东的净利润1310亿元至1325亿元，同比增加1362.8亿元至1377.8亿元。 长鑫科技表示，2025年下半年以来AI算力需求快速增长，全球DRAM行业景气度提升，产品供不应求，价格大幅上涨。公司稳步推进产能建设、产品研发和工艺技术提升，进一步提高单位晶圆产出和产能利用率，公司规模效应持续显现。同时，公司持续优化运营管理，积极拓展市场，持续深化产业链上下游协同合作，推动业务规模持续扩张。 公司精准把握行业发展的机遇，依托持续的研发投入与工艺迭代升级，推动产品结构不断优化完善，产能利用率保持高位运行，整体业绩实现显著提升。 同日，长鑫科技公告称，董事长朱一明提议公司使用自有或自筹资金以集中竞价交易方式回购公司A股股份，回购总额不低于10亿元，不超过20亿元。 01 存储产品涨价放缓 2026年上半年，长鑫科技收入1503.1亿元，同比增长873.64%；归属于上市公司股东的净利润776.05亿元。由此计算，长鑫科技第三季度的收入约1146.9亿至1196.9亿元，环比增长约15.25%至20.3%；净利润约533.95亿至548.95亿元，环比增长约1%至3.9%。 在2026年第一季度、第二季度，长鑫科技的净利润环比增速分别为246.09%、113.4%。也就是说，长鑫科技在2026年第三季度的利润增速大幅放缓。相比第二季度95.5%的收入环比增长，第三季度收入环比增速也明显回落。 第三季度环比降速，也与行业变化有关。群智咨询指出，第三季度进入DRAM厂商与终端厂商博弈时期，AI算力端需求虽有支撑，但消费终端采购需求受到抑制，市场博弈加剧，整体价格涨幅将大幅收敛。 TrendF

图片 图片来源：Pixabay 10月13日，茶百道港股暂停交易。随后，香港证监会公告称，茶百道的首次公开发售可能遭到人为操纵，意图制造对茶百道股份需求的虚假表象。在证监会继续调查期间，暂停茶百道股份交易。由于调查仍在进行，证监会不会作出进一步评论。 茶百道也在同日公告称，公司董事会高度重视此事，并坚信遵守所有适用于本公司的法律法规至关重要。因此，公司正就该指令紧急寻求法律意见，将致力于处理及解决证监会关注的事项。公司承诺全力配合证监会处理其任何关切事项，并将适时另行刊发公告。公司确认，集团业务运营维持正常。 上市当天，茶百道以12.8港元/股收盘，较17.5港元/股的发行价下跌近27%。本次停牌前，茶百道股价为4.035港元/股，相比发行价，累计跌幅达76.94%。 01 募资去向存疑 2024年4月，茶百道在港交所上市。彼时，茶百道通过公开发售获得0.5倍认购，国际发售（主要是机构投资者）获得1.11倍认购。通过IPO，茶百道共募资25.86亿港元，成为当年港股最大IPO。 值得一提的是，上市前夕，招股书披露的分红情况就引发市场讨论。据招股书披露，2021年至2023年，茶百道三年间累计向股东分红15.76亿元，实控人王霄锟、刘洧宏夫妇通过直接及间接持股81.69%。通过分红，王霄锟、刘洧宏夫妇“套现”12.87亿元。 香港证监会表示，有关可疑集团涉嫌参与欺诈计划，部分首次公开发售所得款项可能根据上市公司与该等集团之间未披露的协议，被转出相关公司，用于所谓的金融产品投资。该等协议可能促使IPO募资款项暗中回流至主要IPO承配人或其关联人士。 也就是说，茶百道募资所得，可能未用于其规划的募资用途。茶百道在2026年半年报中披露，公司已使用约17.565亿港元上市募资净额，未使用约7.068亿港元，计划在2027年6月底前完成使用。茶百道表示，未使用的募集资金存放于中国内地

图片 图片来源：Pixabay 10月13日，茶百道港股暂停交易。随后，香港证监会公告称，茶百道的首次公开发售可能遭到人为操纵，意图制造对茶百道股份需求的虚假表象。在证监会继续调查期间，暂停茶百道股份交易。由于调查仍在进行，证监会不会作出进一步评论。 茶百道也在同日公告称，公司董事会高度重视此事，并坚信遵守所有适用于本公司的法律法规至关重要。因此，公司正就该指令紧急寻求法律意见，将致力于处理及解决证监会关注的事项。公司承诺全力配合证监会处理其任何关切事项，并将适时另行刊发公告。公司确认，集团业务运营维持正常。 上市当天，茶百道以12.8港元/股收盘，较17.5港元/股的发行价下跌近27%。本次停牌前，茶百道股价为4.035港元/股，相比发行价，累计跌幅达76.94%。 01 募资去向存疑 2024年4月，茶百道在港交所上市。彼时，茶百道通过公开发售获得0.5倍认购，国际发售（主要是机构投资者）获得1.11倍认购。通过IPO，茶百道共募资25.86亿港元，成为当年港股最大IPO。 值得一提的是，上市前夕，招股书披露的分红情况就引发市场讨论。据招股书披露，2021年至2023年，茶百道三年间累计向股东分红15.76亿元，实控人王霄锟、刘洧宏夫妇通过直接及间接持股81.69%。通过分红，王霄锟、刘洧宏夫妇“套现”12.87亿元。 香港证监会表示，有关可疑集团涉嫌参与欺诈计划，部分首次公开发售所得款项可能根据上市公司与该等集团之间未披露的协议，被转出相关公司，用于所谓的金融产品投资。该等协议可能促使IPO募资款项暗中回流至主要IPO承配人或其关联人士。 也就是说，茶百道募资所得，可能未用于其规划的募资用途。茶百道在2026年半年报中披露，公司已使用约17.565亿港元上市募资净额，未使用约7.068亿港元，计划在2027年6月底前完成使用。茶百道表示，未使用的募集资金存放于中国内地

图片 图片来源：Pixabay 10月12日，联讯仪器发布2026年前三季度业绩预告。其预期2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润19亿元至21亿元，同比增长1866%至2072.95%；扣非净利润18亿元至20亿元，同比增长1836.84%至2052.04%。 联讯仪器表示，受益于人工智能技术快速发展及全球算力需求持续提升，数据中心建设加速推进，高速光通信领域市场需求保持较快增长，带动光模块及光芯片厂商持续扩产，进一步促进公司通信测试仪器产品及光电子器件测试设备产品销售增长。随着公司业务规模扩大，营业收入同比提升，推动公司归属于上市公司股东的净利润及扣除非经常性损益后的净利润实现同比大幅增长。 在大涨业绩下，联讯仪器在10月12日的股价大跌8.13%，以1277元/股收盘，总市值跌破2000亿元。10月13日，联讯仪器股价上涨4.37%，以1332.8元/股收盘，总市值2025亿元。 01 成国产测试仪器黑马 2001年，时年28岁的胡海洋在中国科学院上海光学精密机械研究所取得光学工程博士学位。随后，他进入是德科技（Keysight）工作15年。在此期间，从应用工程师做到实验室主任，再到资深技术顾问。2016年，他由技术岗转向市场岗，入职上海乘讯信息科技出任市场总监。 后一年，胡海洋与同样出身是德科技的杨建在苏州注册了联讯仪器。成立之初，胡海洋的股份由其朋友潘易鹏代持。2019年，前全球顶尖光器件大厂Finisar菲尼萨工程总监黄建军加入联讯仪器。自此，胡海洋、杨建、黄建军三人组成了铁三角，三人分别是中科院光学博士、华中科大通信硕士、光通信行业老兵。 截至2026年上半年，胡海洋、黄建军、杨建分别持有联讯仪器15.41%、5.39%、4.37%的股权。胡海洋、黄建军、杨建、苏州联睿光通企业管理中心（有限合伙）、苏州博恒睿哲企业管理中心（有限合伙）、苏州博睿光通企业管