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图片 图片来源：征探君 3月10日，迎驾贡酒（603198.HK）发布公告称，秦海因工作调整原因，申请辞任公司总经理职务。离任后，秦海仍将在公司担任董事、薪酬与考核委员会委员、战略委员会委员职务。迎驾贡酒聘任杨照兵为公司总经理。 公告显示，秦海原定任期到期日为2026年9月8日，提前了半年离任。 在更换总经理背后，迎驾贡酒面临着业绩下滑的压力。2025年前三季度，迎驾贡酒收入45.16亿元，同比减少18.09%；归属于上市公司股东的净利润19.96亿元，同比减少24.78%。 新任总经理上任后，能否解决迎驾贡酒的发展难题呢？ 01 中高档白酒收入下滑 在2025年之前，迎驾贡酒保持着业绩增长。2022年-2024年，迎驾贡酒收入分别为55.05亿元、67.2亿元、73.44亿元，分别同比增长19.59%、22.07%、8.46%；归属于上市公司股东的净利润17.05亿元、22.88亿元、25.89亿元，分别同比增长22.97%、34.17%、13.45%。 显然，在2024年，迎驾贡酒的业绩增速就明显放缓。彼时，迎驾贡酒在财报中表示，当前，白酒行业正经历深度调整，行业分化加剧，挤压式竞争日益激烈，商务招待、宴席聚会等消费场景频次减少，中高端消费需求偏弱。 进入2025年，迎驾贡酒业绩更是出现下滑迹象。在2025年半年报中，迎驾贡酒就表示，白酒行业延续深度调整态势，受消费疲软、需求偏弱等多重因素影响，公司业绩出现下滑。 从业绩来看，迎驾贡酒的产品线受到了冲击。公司将产品分为中高档白酒、普通白酒两类，中高档白酒主要代表品牌有洞藏系列、金星系列、银星系列等，普通白酒主要代表品牌有百年迎驾贡系列、简装酒系列等。 过去几年里，迎驾贡酒的收入增长主要是靠中高档白酒推动。2022年-2024年，迎驾贡酒的中高档白酒的收入增速分别为27.59%、27.84%、13.76%；同期，普通白酒的

图片 图片来源：Pixabay 3月9日，腾讯旗下全场景AI智能体WorkBuddy正式上线。该产品能力跟目前火热的“龙虾”OpenClaw类似，完全兼容“小龙虾”的功能且更易用，安装过程类似于普通的App安装，无需复杂部署，可以调用国内不同的模型。 资料显示，OpenClaw是由奥地利程序员Peter Steinberger在2025年底开源的AI Agent框架。2026年1月，OpenClaw爆火成为开源社区GitHub基础软件星标历史第一名。因其logo为一只龙虾，用户们逐渐把自己依托OpenClaw搭建智能体的过程称为“养龙虾”。 次日，腾讯发布全系“龙虾”产品矩阵，支持大众用户、开发者、企业级用户一键“养虾”，包括WorkBuddy、QClaw、腾讯云 Lighthouse、智能体开发平台 ADP、腾讯云桌面等。 此番布局，能否让腾讯在AI市场中更进一步呢？ 01 AI领域密集调整 2026年1月，腾讯董事长马化腾在公司会上表示，“我们整个动作其实是慢了，一直到2024年底，我们的AI产品元宝和混元大模型才转到CSIG，他们才开始正式做这个产品。”（混元大模型）问题的根源可能在于基础设施不足；要应对长期竞争，迭代频次和平台不能比别人差。大模型和AI产品应该合并，因为很多东西需要联合设计，不能简单剥离。 不过，腾讯也布局AI多年。 2016年，腾讯在深圳成立AI Lab（人工智能实验室），由时任腾讯集团副总裁姚星牵头搭建。2017年，腾讯官宣任命张潼担任腾讯AI Lab主任，由他带领50多位AI科学家以及200多位AI应用工程师团队，专注人工智能的基础研究，同时，针对腾讯自身的业务需求，AI Lab也会在内容、社交、游戏和平台工具型AI四个方向进行研发。与此同时，各AI领域专家俞栋、刘威等各AI领域专家也加入了腾讯AI Lab。 2018年，腾讯进行了一次大规模的

图片来源：Pixabay 3月5日，京东发布2025年全年业绩，其收入13091亿元，同比增长13%；经营利润从2024年的387亿元降至2025年的28亿元，经营利润率从3.3%降至0.2%；归属于公司普通股股东的净利润196亿元，同比减少52.66%。 利润大幅下滑的背后，是京东对新业务特别是外卖业务的高强度投入。作为电商巨头，京东能否将外卖业务打造为新的增长极呢？ 01 电商平稳增长 按照收入类型，京东分为商品收入和服务收入。2025年，京东商品收入10238.02亿元，同比增长10.3%，占总收入的78.21%。服务收入2852.83亿元，同比增长23.6%；其中，平台及广告服务收入1071.31亿元，同比增长18.9%；物流及其他服务收入1781.52亿元，同比增长26.6%。 平台及广告服务、物流及其他服务收入的增长，也在一定程度上反映出，第三方商家在京东平台内比重进一步提高。在2024年第二季度的财报电话会议上，京东管理层曾表示，京东的平台生态是要达到自营和pop（第三方）商家的共同繁荣。伴随平台生态的逐步完善，第三方商家的订单量和GMV占比将超过自营，佣金和广告收入也会自然增长。 此外，京东也逐渐补齐日用商品的短板。2025年，京东的电子产品及家用电器商品收入6051.31亿元，同比增长7.1%；日用百货商品收入4186.71亿元，同比增长15.3%。两者分别占总收入的46.23%和31.98%。对比2023年，京东电子产品及家用电器商品收入和日用百货商品收入分别占总收入的49.7%和30.6%。 在2025年财报电话会议上，京东管理层表示，其预计2026年日用百货品类将继续保持健康增长。该品类已连续5个季度实现双位数增长，表现显著优于行业大盘。同时，其提到，商超业务在用户渗透和细分品类上还有很广阔的提升空间。时尚业务也在2025年完成了招商布局，有更丰富的

图片来源：Pixabay 3月2日，阿里集团内部将AI的总称和核心品牌统一为千问，千问大模型（Qwen）涵盖基础大模型和专业领域模型，千问APP是阿里在C端的旗舰AI应用。据悉，此举是为了避免之前千问、通义千问、Qwen等多个名称导致的混淆问题，统一名称之后，阿里大模型品牌中文为“千问大模型”，英文为“Qwen”，“通义实验室”为阿里集团旗下AI机构的组织名称。 QuestMobile数据显示，在新春红包大战中，阿里、百度、抖音、腾讯合计投入超过80亿元。豆包以8400万日活开局，并于除夕&春晚当日直冲高峰，DAU达1.45亿；千问于活动次日攀至高峰，DAU达7352万；元宝除夕当日DAU达4054万。 在统一品牌后，阿里集团的AI之路将如何走？ 01 To B领域已有一定地位 对阿里来说，AI已成为其发展的核心业务之一。 2025年5月，阿里集团董事会主席蔡崇信在“510阿里日”亲友见面会上发表重要讲话，明确阿里未来三至五年的核心战略方向就是“电商”与“云+AI”，并强调AI技术将成为所有业务的核心驱动力。阿里将全面推动AI技术与各业务板块的深度融合，以技术创新突破行业边界，探索新的用户入口，增强市场竞争力。 在2025年9月份季度业绩及截至2025年9月30日止六个月中期业绩报告中，阿里集团首席执行官吴泳铭表示，正处于投入阶段，构建AI技术和基础设施平台，以及生活服务与电商结合的大消费平台，创造长期战略价值。 彼时，阿里的AI服务还是面向B端市场的。截至2025年9月30日止六个月，阿里云智能集团收入7.32.22亿元，同比增长30%。主要是由公有云业务收入增长所带动，其中包括AI相关产品采用量的提升。 在2025年9月份季度业绩发布电话会上，吴泳铭表示，全栈AI技术能力已经成为阿里的关键竞争优势，阿里云在多个细分领域的市场份额全面提升：在混合云市场，阿里云已成

图片来源：征探君 2月27日，珍酒李渡发布盈利预警，其预期2025年收入35.5亿元至37亿元，同比减少47.7%至49.8%；公司权益股东应占利润5.2亿元至5.8亿元，同比减少56.1%至60.6%；经调整净利润5.2亿元至5.8亿元，同比减少65.5%至69%。 珍酒李渡表示，业绩减少主要是由于市场需求减弱导致白酒消费，特别是在商务及社交宴请以及送礼场合的消费有所下降。同时也有一部分是公司在2025年下半年采取措施进一步减少渠道库存所致。 面向2026年，珍酒李渡表示，公司将在万商联盟的持续推进、优化渠道库存、捕捉新增消费需求等措施，以应对市场需求下跌并推动业务发展。珍酒李渡能否摆脱业绩下滑的颓势？ 01 收入多方位下滑 2023年4月，珍酒李渡在港股上市，成为港股白酒第一股。据2023年财报，2022年-2023年，珍酒李渡的收入分别为23.99亿元、51.02亿元、58.56亿元、70.3亿元；公司权益股东应占利润分别为7.02亿元、14.09亿元、14.35亿元、28.86亿元。 然而，上市次年，珍酒李渡的业绩“变脸”，净利润出现两位数下滑。2024年，珍酒李渡收入70.7亿元，同比增长0.5%；公司权益股东应占净利润13.24亿元，同比减少43.1%。珍酒李渡表示，净利润下滑主要是2023年确认的发行予一名投资者的金融工具的公允价值变动（属一次性及非现金性质），2024年产生的以权益结算的股权激励费用，及2023年确认的有关上市的开支（属与上市有关的一次性开支）等若干项目的影响。若不考虑以上影响，珍酒李渡的经调整净利润为16.76亿元，同比增长3.3%。 但从增速来看，珍酒李渡2024年的增长已不及往年。到2025年，其业绩进一步恶化。2025年上半年，珍酒李渡收入24.97亿元，同比减少39.6%；公司权益股东应占利润5.74亿元，同比减少23.5%。根据此

图片来源：Pixabay 2月25日，珠江啤酒发布2025年度业绩快报。2025年，珠江啤酒实现啤酒销量146.24万吨，同比增长1.58%；收入58.78亿元，同比增长2.56%；归属于上市公司股东的净利润9.03亿元，同比增长11.42%。 在业绩快报中，珠江啤酒表示，公司产品结构优化升级，市场开拓稳中有进，渠道建设创新发力，品牌声量持续放大，管理效能不断提升，持续推动企业高质量发展走深走实。 在A股上市啤酒企业中，其2025年前三季度的营收规模排名第四，且与前三名有较大的差距——2025年前三季度，青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的营收分别为293.67亿元、134.33亿元、130.59亿元、50.73亿元。 珠江啤酒能否逐步缩小与头部梯队的差距呢？ 01 全国化停滞 拉长时间线来看，珠江啤酒的业绩增速明显放缓。2022年-2024年，珠江啤酒收入分别为49.28亿元、53.78亿元、57.31亿元，分别同比增长8.6%、9.13%、6.56%；归属于上市公司股东的净利润分别为5.98亿元、6.24亿元、8.1亿元，分别同比增长-2.11%、4.22%、29.95%。 作为广东起家的老牌啤酒企业，珠江啤酒存在着明显的地域依赖。其多次在财报中提示，公司啤酒销售市场区域主要集中在华南市场，虽然近年来公司通过持续完善全国营销网络，增强了公司在其他地区的影响力。如果本公司不能持续有效地拓展华南地区以外市场，将对公司未来收入的可持续增长产生不利影响。 值得注意的是，在2020年年报中，珠江啤酒还提及，在组织架构改革方面，对广州大区、东莞大区实施市场管理架构改革，细分管理区域，增强管理力量，每个区域配备专攻餐饮渠道的大区助理，重点突破餐饮渠道；成立华中大区，把分散的资源集聚起来，统筹湖北、湖南市场营销工作。次年年报中，珠江啤酒就表示公司进一步巩固优势核心区域。此后财报中，

图片来源：征探君 春节前，美团（3690.HK）发布盈利预警公告，其预计2025年录得亏损约233亿元至243亿元，而在2024年，美团的净利润为358.08亿元。 美团表示，2025年出现亏损的原因主要是核心本地商业分部从2024年约524.15亿元的经营溢利转为2025年约68亿元至70亿元的经营亏损，同时集团进一步加大了对海外业务的投入。尤其是为了应对2025年度行业空前激烈的竞争，集团战略性地加大对整个生态体系的投入，以增强核心优势并推动可持续增长。 同时，美团表示，尽管受持续竞争影响，亏损趋势预计将在2026年第一季度延续，但截至公告日期，集团的经营状况维持稳健及正常，且集团拥有充足的现金以支撑业务的稳健发展。 01 竞争激烈、投入加大 在此次公告中，美团表示其生态体系投入包括，在消费端，强化营销推广力度，提升品牌影响力及价格竞争力，持续提高用户交易活跃度黏性；在配送端，增加骑手激励并丰富骑手权益，以保障服务品质及提升用户体验；在商户端，持续积极投入资源，支持上户提升运营效率、迭代经营模式，并实现稳步增长。 以上措施，对美团核心本地商业分部2025年年度的盈利能力造成了影响。美团称集团已积极调整经营策略，并将持续落实一系列措施，包括进一步推动AI及无人配送技术的发展与应用、持续推进产品及业务模式创新、通过精细化运营提升效率，以及完善行业生态体系。董事会有信心该等举措将帮助集团进一步巩固核心优势，更好地服务用户及商户，并推动本集团实现长期增长。 同时，美团再次在公告中表示，公司坚决反对非理性竞争，并将通过更优的质量及更完善的服务赢得消费者的信任。 2025年第三季度，美团核心本地商业收入674亿元，同比减少2.8%；经营溢利由2024年同期的146亿元变为亏损141亿元。 在2025年第三季度财报中，美团表示，其面对激烈的竞争，加速供给侧创新，同时提升服务质量。对于

图片来源：征探君 2月11日消息，因节前茅台酒旺销，贵州茅台包装车间近期进入满产运行状态，公司多个部门员工分批次被安排到包装车间临时支援生产，春节期间也安排了加班与生产。 事实上，自2026年1月53%vol 500ml飞天贵州茅台酒在i茅台上架销售以来，茅台酒就一直处于热销状态。 2月2日，i茅台数据显示，过去一个月，i茅台新增用户628万，月活用户超1531万。随着飞天53%vol 500ml贵州茅台酒及其往年酒、53%vol 500ml贵州茅台酒（丙午马年）、53%vol 500ml贵州茅台酒（鼓乐飞天）、53%vol 500ml陈年贵州茅台酒（15）等产品陆续上架，超过145万位消费者购买到了相关产品，成交订单超212万笔。其中，飞天53%vol 500ml贵州茅台酒的成交订单超143万笔。 此举也带动了飞天茅台批价上涨。据今日酒价数据，2026年1月1日，25年飞天原箱批发参考价为1550元/瓶；散件批发参考价为1540元/瓶。到2月12日，两者的批发参考价分别上涨至1715元/瓶和1660元/瓶。 贵州茅台此次的市场化改革能否带动白酒市场回暖呢？ 01 启动全面市场化 在陈华自2025年10月担任贵州茅台董事长后，围绕贵州茅台的市场化改革酒逐步开始进行。 在同月召开的茅台集团党委（扩大）会议，陈华就表示，要主动维护渠道生态韧性，持续构建完善的现代化市场管理体系，有力保障渠道体系的良性协同和市场的总体平稳。 两个月后，2026年贵州茅台酒全国经销商联谊会召开，其主题为“坚持以消费者为中心，全面推进茅台酒营销市场化转型”。 贵州茅台副总经理张旭在《贵州茅台酒2025年度市场报告》中指出，2026年，茅台将紧紧围绕“市场化”转型和高质量发展主线，动态统筹产品投放量与市场需求适配，全力维护投放结构与产品定位适配，通过进一步明确各系列产品的差异化定位，让消费者对各类产品认

图片来源：Pixabay 2月8日，杉杉股份发布公告称，公司控股股东杉杉集团有限公司及其全资子公司宁波朋泽贸易有限公司（以下简称“朋泽贸易”，与杉杉集团合称“债务人”）、杉杉集团管理人（系浙江省宁波市鄞州区人民法院指定的杉杉集团和朋泽贸易合并重整案管理人）与重整投资人安徽皖维集团有限责任公司（以下简称“皖维集团”）和宁波金融资产管理股份有限公司（以下简称“宁波金资”）签署了《重整投资协议》。 根据协议，皖维集团用于直接收购股票和按上限计算的即期出资股票的破产服务信托优先受益权的投资总额上限不超过约71.56亿元。皖维集团通过直接收购股票、保留股票等安排合计控制债务人持有的21.88%杉杉股份股票的表决权或与债务人达成一致行动。 杉杉股份表示，若本次重整成功，公司的控制权将发生变更，公司控股股东将变更为皖维集团，公司实际控制人将变更为安徽省人民政府国有资产监督管理委员会（以下称“安徽省国资委”）。 01 安徽国资委将成为新的实控人 2025年1月，中国建设银行股份有限公司宁波市分行、宁波鄞州农村商业银行股份有限公司宁穿支行、兴业银行股份有限公司宁波分行向人民法院申请对杉杉集团进行重整。2月，法院受理了对杉杉集团的重整申请。3月，杉杉集团及全资子公司朋泽贸易被法院裁定进行实质合并重整。6月，启动重整投资人的招募。 2025年9月，江苏新扬子商贸有限公司、江苏新扬船投资有限公司（以下简称“新扬船”）、厦门TCL科技产业投资合伙企业（有限合伙）和中国东方资产管理股份有限公司深圳市分公司等重整投资人组成的联合体签署了《重整投资协议》。重整投资人拟通过“直接收购+与服务信托组建合伙企业收购+剩余保留股票表决权委托”三种方式合计取得杉杉集团、朋泽贸易持有的杉杉股份23.36%股票的控制权，总对价约32.84亿元。 在此次重整方案中，杉杉股份的控股股东将变更为投资人持股平台，公司实际控制人

图片来源：征探君 2月5日，美团公告称，将以7.17亿美元的初始代价完成对叮咚买菜中国业务的100%股权收购。同日，叮咚买菜在公告中表示，公司的国际业务不在交易范围内，将在交割前完成剥离。交易过渡期内，叮咚买菜将按照交易前的模式继续经营。 收购完成后，叮咚买菜中国业务将成为美团的间接全资附属公司，并入美团财务报表。 资料显示，叮咚买菜由梁昌霖创办并控制，是中国领先的生鲜电商企业。截至2025年9月，叮咚在国内共运营超过1000个前置仓，月购买用户数超过700万。 美团表示，此次交易符合公司在食杂零售领域的长期发展规划，将有助于充分发挥双方在商品力、技术、运营等方面的优势，为消费者提供更优质的消费和配送体验。 在外卖逐步形成三足鼎立局面下，美团再度加码即时零售，意欲何为？ 01 外卖大战屡被约谈 2025年7月，市场监管总局约谈了饿了么、美团、京东三家企业，要求相关平台企业严格遵守法律法规规定，严格落实主体责任，进一步规范促销行为，理性参与竞争，共同构建消费者、商家、外卖骑手和平台企业等多方共赢的良好生态，促进餐饮服务行业规范健康持续发展。 次月，美团、淘宝、饿了么、京东等先后在官方网站等发布声明，承诺将“规范促销”，同时提出多项限制补贴行为的举措，包括规范促销行为、合理规划发放补贴、不做非理性促销活动、不以显著低于成本的价格销售商品和服务等。 尽管如此，三个企业均面临外卖大战带来的利润流失。2025年2月，外卖大战逐渐开启，2025年上半年，美团收入1783.98亿元，同比增长14.7%；经营溢利107.92亿元，同比减少34.5%；期内溢利104.22亿元，同比减少37.7%。到了第三季度，美团直接出现亏损——收入954.88亿元，同比增长2%；经营亏损197.59亿元；期内亏损186.32亿元。 2025年第三季度，阿里收入2477.95亿元，同比增长5%；经营利润为5