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图片来源：征探君 1月20日，永辉超市发布2025年年度业绩预亏公告，其预计2025年归属于上市公司股东的净利润-21.4亿元；扣非后净利润-29.4亿元。 永辉超市表示，净利润预亏的主要原因有门店调改、供应链改革和对外投资及资产减值。在门店调改方面，资产报废及一次性投入合计约9.1亿元，门店因停业装修产生的毛利额损失预估约3亿元，门店关闭的相关损失；供应链改革导致公司面临缺货及毛利率下滑的压力，对公司营业收入造成了一定的影响；公司持有的境外股权投资Advantage Solutions股票因股价持续下跌本年确认公允价值变动损益-2.36亿元；公司对持有的长期资产（主要为持续亏损门店资产）进行减值测试，并计提了减值准备，预计2025年将计提长期资产减值1.62亿元。 目前的永辉超市仍坚定学习着胖东来模式，而2025年也成为永辉超市近三年来亏损最大的一年。永辉超市何时才能收获学习成果呢? 01 仍处调改阵痛期 亏损是近年来永辉超市的常态。2021年-2024年，永辉超市归属于上市公司股东的净利润分别为-39.44亿元、-27.63亿元、-13.29亿元、-14.65亿元，营收规模从2021年的910.62亿元下降至2024年的675.74亿元。 在业绩承压背后，永辉超市曾多次创新业态，如主打“零售+餐饮+APP”的新零售品牌“超级物种”，主打社区生鲜超市模式的“永辉mini”，仓储会员店模式等，但均未获得理想成效。 随着胖东来的爆火，永辉超市在2024年5月开始进行胖东来模式的门店调改。在2024年年报中，永辉超市表示，2024年，公司以“品质零售”为核心启动战略转型：一方面全面学习胖东来模式调改门店及组织转型，截至2024年12月31日已完成31家门店商品结构调整与服务升级；另一方面加速关闭尾部门店超200家；同时，公司通过出售资产回笼资金达18.15亿元。调改门店的营业收

图片来源：Pixabay 1月15日，顺丰控股和极兔速递共同发布公告称，双方签署《认购协议》。根据《认购协议》，顺丰将通过境外全资附属公司认购极兔新发行的8.22亿股B类股票。 目前，顺丰持有极兔1.5亿股，占极兔已发行股份的约1.67%。极兔股份发行交割后，顺丰将持有极兔速递已发行股份总数的10%。同时，顺丰将向极兔方发行2.26亿股新H股。完成后，极兔对顺丰的持股将变为4.29%。双方的交易对价为83亿港元左右。 根据《认购协议》，双方设定了5年的股份锁定期，期间内不得直接或间接地要约、出售、约定出售、授出任何购股权、进行任何卖空或以其他方式处置任何极兔股份。除锁定期外，顺丰还表示将持续持有极兔速递不低于8%的股份。 双方强强联合，将为顺丰带来怎样的变化？ 01 单票收入下滑 最近几年，随着快递行业的内卷，顺丰的业绩也受到一定程度的影响。 2022年-2024年，顺丰收入分别为2675亿元、2584亿元、2844亿元，分别同比增长29.1%、-3.39%、10.1%；归母净利润61.7亿元、82.3亿元、102亿元，分别同比增长44.6%、33.4%、23.5%。2025年前三季度，顺丰收入2252.61亿元，同比增长8.89%；归母净利润83.08亿元，同比增长9.07%。 值得一提的是，2025年上半年，顺丰的营业收入达成1469亿元，同比增长9.3%，总件量达成78.5亿票，同比增长25.7%，总件量增速明显高于收入增速，说明其单票价格正在下滑。 在2024年年报中，顺丰曾表示，确立了“加速行业化转型”的战略方向，加快从传统“卖产品”向“卖方案”转型。通过构建适配不同行业和场景的综合物流解决方案和标准化组合套餐，加速拓展各行各业供应链，实现公司物流市占率提升。 顺丰在2025年第三季度报中表示，2025年第三季度中高端时效业务收入增速环比提升。在行业化战略方面，公

图片来源：Pixabay 1月13日，海底捞发布公告称，苟轶群辞任公司执行董事及首席执行官，宋青辞任执行董事及提名委员会成员，高洁辞任执行董事。三人将继续在集团担任重要管理职能，其中，苟轶群将统筹推动管理流程的智能化与自动化规划，推动运营模式升级和智能中台建设，提升组织管理效率与决策效能；宋青将继续担任集团产品委员会主任一职。 董事会主席兼执行董事张勇将重新担任公司首席执行官；李娜娜、朱银花、焦德凤及朱轩宜获委任为执行董事。 张勇作为创始人之一，时隔四年再度掌舵海底捞，能否带领公司培育出第二增长线呢？ 01 核心指标下滑 资料显示，2022年3月，张勇卸任海底捞CEO一职，由杨丽娟接任；2024年6月，杨丽娟转任特海国际（海底捞旗下海外业务公司）CEO，苟轶群接任。 彼时，海底捞正面临业绩压力。2021年，海底捞收入411.12亿元，同比增长43.7%，但公司拥有人应占溢利由盈转亏，为-41.63亿元。 2021年11月，海底捞宣布开展“啄木鸟”计划，由杨丽娟带队推动。该计划改变过往大举铺店扩张的策略，转为关店、收缩、提升门店效率等一系列组合拳。2022年9月，海底捞又启动“硬骨头”计划，在评估门店选址、物业条件、人员配置、经营提升潜力等因素的前提下，将重开过往关停的部分餐厅。 在两个计划的推动下，海底捞迅速回暖。2022年-2024年，海底捞收入分别为347.41亿元、414.53亿元、427.55亿元，分别同比增长-15.5%、33.6%、3.1%；公司拥有人应占溢利13.74亿元、44.95亿元、47.08亿元。 但从2024年开始，海底捞的业绩增速开始放缓。进入2025年，海底捞的业绩更是出现下滑。2025年上半年，海底捞收入207.03亿元，同比减少3.7%；公司拥有人应占溢利17.55亿元，同比减少13.7%。 彼时，海底捞在财报中表示，利润下降受翻台率下降，以

图片来源：征探君 1月12日，上海贵酒股份有限公司（*ST岩石，600696.SH，以下简称“上海贵酒”）发布公告称，公司2025年前三季度累计实现营业收入3476.21万元，实现归属于上市公司股东的净利润-1.12亿元。经公司财务部门初步测算，预计公司2025年度营业收入低于3亿元，且利润总额、净利润或者扣除非经常性损益后的净利润孰低者为负值。 根据《上海证券交易所股票上市规则》的相关规定，2025年度经审计营业收入低于3亿元且利润总额、净利润或者扣除非经常性损益后的净利润孰低者为负值的，公司股票将因触及财务类退市情形被终止上市。 同时，上海贵酒2024年度财务报告被出具了带与持续经营相关重大不确定性的保留意见的审计报告。目前，保留意见涉及事项尚未有效消除，后续能否消除存在重大不确定性，按照相关规定，也可能因触及财务类退市情形被终止上市。 01 2024年业绩暴雷 2015年-2016年期间，韩宏伟、韩啸父子二人通过五牛基金等主体以二级市场增持等形式，获得上市公司匹凸匹的控股权，并将其证券名称更改为“岩石股份”。随后，韩宏伟将表决权委托给了儿子，韩啸成为公司实际控制人。 2019年左右，韩宏伟、韩啸父子开始为公司注入白酒业务。2018年12月，岩石股份收购白酒销售线上平台贵酒云电子85%的股权；2019年8月，岩石股份的控股股东上海贵酒企业发展有限公司（以下简称“贵酒发展”）收购了贵州高酱酒业有限公司；同年10月，贵酒发展又计划从上市公司天音控股手中收购章贡酒业及其销售公司赣州长江实业95%股权，次年该交易顺利完成。2019年12月，岩石股份将公司名称变更为上海贵酒。 就此，上海贵酒的业务从大宗商品贸易、融资租赁及商业保理业务转为了白酒为主。 2020年12月，贵酒发展宣布将所持有高酱酒业52%股权无偿赠与给上海贵酒。同月，上海贵酒公告称，将购买贵酒发展持有的章贡酒业25

图片来源：征探君 1月7日，口子窖发布2025年年度业绩预减公告，实现归属于上市公司股东的净利润为6.62亿元到8.28亿元，同比减少50%到60%；扣非后净利润为6.45亿元至8.11亿元，同比减少50%到60%。 口子窖表示，业绩主要的主要原因是报告期内白酒行业市场分化与渠道变革加剧，叠加需求下行及政策变化影响，核心利润来源高端窖产品销量大幅下滑，导致营业收入减少,同时为保证公司运营及市场持续投入，管理费用、销售费用下降幅度均小于营业收入下降幅度致利润总额下降幅度较大。 口子窖何时才能实现百亿目标呢？ 01 中高端、全国化均受阻 2024年初，口子酒业结合行业发展态势制定了未来3年发展目标，其提到要奋力实现“三个升级”，市场升级：实现销量翻番，尽快达成“百亿口子”目标；结构升级：将兼系列打造成战略大单品，中高端产品占比大幅提升；品牌升级：引领兼香品类做大做强，成为“中国兼香高端白酒第一品牌”，赢得文化归属和品牌认同。 然而进入2025年，口子窖距离其定下的目标越来越远。2025年前三季度，口子窖收入31.74亿元，同比减少27.24%；归属于上市公司股东的净利润9.69亿元，同比减少44.31%。口子窖在财报中表示，营收下滑主要是白酒市场消费疲软，高档产品营业收入减少所致。净利润下滑则是因为营业收入减少，同时为保证公司运营及市场持续投入，管理费用、销售费用下降幅度均小于营业收入下降幅度致利润总额下降幅度较大。 2025年前三季度，口子窖的销售费用为5.15亿元，同比减少17.52%；管理费用为2.83亿元，同比增长1.23%；研发费用为2219.07万元，同比增长26.03%。 从产品划分来看，2025年前三季度，口子窖的高档白酒收入29.61亿元，同比减少27.98%；中档白酒收入4130.47万元，同比减少15.38%；低档白酒收入1.14亿元，同比增长25.09%

图片来源：Pixabay 1月2日，百度集团（9888.HK）发布公告称，昆仑芯已通过其联席保荐人以保密形式向香港联交所提交上市申请表格（A1表格），以申请批准昆仑芯股份于香港联交所主板上市及买卖。 目前，昆仑芯为百度的非全资附属公司。建议分拆完成后，预计昆仑芯仍将为其附属公司。 如今的资本市场正迎来国产芯片上市热潮。摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技相继上市，燧原科技、天数智芯也推动上市进度。百度分拆昆仑芯能否讲出更多AI故事？ 01 昆仑芯走向独立发展 资料显示，昆仑芯前身为百度智能芯片及架构部。2011年，百度在内部启动了FPGA AI加速器项目。2017年，FPGA部署超过1.2万片。 2018年，百度首次对外发布了自主研发的AI芯片——百度昆仑，2019年下半年流片成功，2020年开始量产。 2021年，昆仑芯（北京）科技有限公司完成首轮融资，首轮估值约130亿元，原百度芯片首席架构师欧阳剑出任CEO。 天眼查数据显示，从2021年至今，昆仑芯（北京）科技有限公司完成了六轮融资，其投资者涵盖CPE源峰、天壹资本、海富产业基金、通用创投、比亚迪、中网投、君联资本、中信建设资本、清紫泽源资本等机构。 2025年12月16日，昆仑芯变更为股份公司，注册资本从约2128万元增至4亿元，并进行了高管的更替。此次股改，让其完成了独立上市的重要准备工作。 昆仑芯也逐步从百度内部走向外界。2025年8月，在中国移动2025年至2026年人工智能通用计算设备（推理型）集中采购项目的“类CUDA生态”标段中，基于昆仑芯的AI服务器产品中标份额排名第一，标包1和标包2均占70%份额，标包3占100%份额。 在同年底举行的2025百度世界大会上，百度发布新一代昆仑芯和超节点产品天池，并给出了相关产品的上市规划。新一代昆仑芯中，昆仑芯M100针对大规模推理场景优化设计，关注性价比，将于2026年

图片来源：征探君 2025年12月31日，i茅台官微发布消息称，2026年1月1日起，53%vol 500ml飞天贵州茅台酒将正式在“i茅台”APP上架销售，每人每日限购12瓶（两箱）。据媒体报道，1月1日投放开启后，飞天茅台每五分钟上架一次，每次不到30秒即售罄。1月3日，i茅台调整限购规则，将春节前的单人每日限购量降至6瓶。 此外，贵州爱茅台数据科技有限公司也在1月1日成立，注册资本6亿元，经营范围包括互联网直播技术服务；区块链技术相关软件和服务；集成电路芯片及产品销售；工业互联网数据服务等。该公司由贵州茅台全资持股，茅台集团数字与信息管理部主任王晓鹏担任法人和董事长；贵州茅台销售公司副总经理王华林担任总经理。 加码i茅台，被视为茅台市场化转型的一个重要标志，此举能否提振贵州茅台的业绩？ 01 i茅台拉动直销增长 过去几年，i茅台成为直销渠道的增长主力。 2022年贵州茅台推出i茅台，主要销售生肖茅台等非标产品和系列酒产品，成为贵州茅台直销渠道的重要组成部分。这一年，i茅台的注册用户超3000万，实现销售收入118.83亿元。 i茅台也直接带动了贵州茅台直销渠道的收入增长。2022年，贵州茅台直销渠道收入493.79亿元，同比增长105.49%，在酒类营收的占比从前一年的22.66%提升至39.89%。 2023年，贵州茅台的直销渠道收入672.33亿元，同比增长36.16%，占酒类收入的45.67%。其中，i茅台收入223.74亿元，同比增长88.29%。 2024年，飞天茅台批价出现明显波动，并延续至今。同年上半年，贵州茅台换帅，张德芹成为董事长。此后，张德芹多次表态经销商是茅台的家人，是茅台成长路上的重要支撑，释放出贵州茅台看重经销商的信号。 在2024年业绩说明会上，有投资者提问“近几年茅台直销收入占比飞速增长，2024年是否会继续推进直销？”贵州茅台管理层表示

图片来源：Pixabay 12月29日，中芯国际发布公告称，公司拟向国家集成电路基金、集成电路投资中心、亦庄国投、中关村发展、北京工投发行股份购买其持有的中芯北方集成电路制造（北京）有限公司（以下简称“中芯北方”）49%股权，交易总对价为406.01亿元。 除了大手笔收购中芯北方股权外，中芯国际还计划对中芯南方进行增资扩股。其全资子公司中芯控股与国家集成电路基金等订约方订立新协议，对中芯南方集成电路制造有限公司进行增资扩股。增资完成后，中芯南方注册资本由65亿美元增加值100.773亿美元。其中，中芯控股将增资36.63亿美元（约合人民币255.94亿元），其持股由38.515%增至41.561%。 中芯国际为何此时大手笔收购、增资？ 01 进一步掌控产能 草案显示，此次对中芯北方的评估采用市场法评估结果，其所有者权益账面值为418.08亿元，评估值为828.59亿元，评估增值410.51亿元，增值率98.19%，其49%股权对应的交易价格为406.01亿元。 交易方案为，中芯国际向国家集成电路基金、集成电路投资中心、亦庄国投、中关村发展、北京工投共发行5.47亿股的方式进行支付，发行价格为74.2元/股。中芯国际表示，最终发行股份数量尚需上市公司股东大会审议通过、上交所审核通过并经中国证监会注册。 此次交易后，中芯国际的总股本将增加至85.47亿股。其中，国家集成电路基金、集成电路投资中心、亦庄国投、中关村发展、北京工投将分别持股4.18%、1.18%、0.75%、0.15%、0.15%，其股份锁定期为自股份发行结束之日起12个月。 中芯国际表示，交易完成后，其控制权不会发生变化，仍均无控股股东、实际控制人。在股权上，第一大股东为大唐香港及其一致行动人中国信科，共同持股14.01%；其次为，鑫芯香港及其一致行动人国家集成电路基金，共同持股8.66%。 资料显示，中芯北方作

图片 图片来源：征探君 12月27日，贵州珍酒宣布，战略级大单品“大珍·珍酒”将迎来焕新升级。 据悉，“大珍2020真实年份”将于2025年12月31日正式停产，“大珍2021真实年份”将于2026年1月31日后正式上市供应，新品将实现酒体升级和包装焕新。  同时，贵州珍酒表示，为保障市场平稳过渡以及合作伙伴权益，自2026年1月10日8时起，在售的“大珍2020真实年份”将进行价格调整，每瓶价格上调10元。  珍酒李渡董事长吴向东曾表态，大珍对标的是飞天茅台。作为珍酒品牌年中才推出的战略级大单品，不难看来出其承载着珍酒李渡业绩向上的希望。大珍·珍酒能为珍酒李渡的业绩带来变化吗？ 01 稳定渠道价格 2025年9月，贵州珍酒发布战略级新品大珍·珍酒，产品名为大珍2020真实年份，后缀数字指的是酒体基酒的酿造年份。贵州珍酒表示，“大珍”系列将坚持“每年推出基于5年基酒的真实年份产品”承诺，持续打造高端酱酒标杆。 资料显示，围绕大珍·珍酒，珍酒李渡推出了万商联盟这一全新的渠道模式。万商联盟通过“低保证金+限量供应+持续收益”机制构建利益共享体系，实行“不压货、全控价、严秩序”的管理策略。 为了保证利润空间，吴向东对联盟商提出了三**令，坚决不要线上销售；坚决不要低价倾销；坚决不能批发出货给同行。 通过万商联盟，大珍·珍酒迅速完成了市场覆盖，取得了一定的销售成绩。12月初，珍酒李渡集团董事长吴向东曾透露，“大珍·珍酒”上市200天，通过“万商联盟”模式，签约3816家联盟商，产品覆盖全国31个省份、280个城市，实现回款高达5.8亿元，成为中高档白酒全网新品销量第一。 但在背后，也隐藏着不少隐忧。尽管有线上销售的禁令，但大珍·珍酒也出现了电商平台上。淘宝平台内的部分售酒店铺售价仅650元/瓶左右，拼多多平台内部分店铺售价则低至620元/瓶左右。而大珍·珍酒的建

图片来源：征探君 12月20日，顺鑫农业旗下牛栏山战略新品——36度/500ml金标牛轻口味白酒在抖音牛栏山官方旗舰店正式开启预售，售价78元/瓶。 据悉，金标牛轻口味白酒采用光瓶形式，消费者扫描产品瓶身二维码，即可进入官方小程序，获取详尽的品饮指导、特调配方与互动游戏，将饮酒从单一的社交仪式，拓展为个性化、趣味化的轻松日常体验。 显然，牛栏山希望通过新品获取更多年轻消费者。在这背后，是牛栏山母公司顺鑫农业的业绩压力。2025年前三季度，顺鑫农业收入58.69亿元，同比减少19.79%；归属于上市公司股东的净利润7698.28万元，同比减少79.85%。 推出新品的顺鑫农业，能否重回增长呢？ 01 低档酒贡献超7成白酒收入 目前，顺鑫农业拥有白酒和猪肉两大业务。在2025年上半年，白酒业务占顺鑫农业收入近8成，猪肉业务收入占比不足两成，可以说，白酒业务表现在很大程度上决定着顺鑫农业的业绩表现。 但近年来，顺鑫农业的白酒业务增长乏力。2019年，顺鑫农业的白酒业务收入102.89亿元，正式进入A股上市白酒企业百亿阵营。 在接下来的两年时间里，顺鑫农业的白酒业务收入稳定100亿出头。2022年，顺鑫农业白酒业务收入掉出百亿阵营，为81.09亿元，同比减少20.7%。此后，顺鑫农业的白酒业务基础上属于下滑状态。2023年，顺鑫农业白酒业务收入68.23亿元，同比减少15.86%；2024年白酒业务收入70.41亿元，同比增长3.19%；2025年上半年，白酒业务收入36.06亿元，同比减少23.25%。 顺鑫农业旗下有牛栏山和宁城两大白酒品牌，“牛栏山”目前拥有“经典二锅头”、“传统二锅头”、“百年牛栏山”、“珍品牛栏山”、“陈酿牛栏山”五大系列产品；“宁诚”现主要为绵香型宁城老窖白酒。按照价位，分为≥50元/500ml的高档酒，包括经典二锅头、百年牛栏山、魁盛号系列；≥10元＜