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图片来源：Pixabay 12月2日，江波龙公告称，公司董事会审议通过了公司2025年度向特定对象发行A股股票的相关议案。其计划向特定对象发行股票数量不超过1.26亿股（含本数）（即不超过本次发行前总股本的30%），且募集资金总额不超过37亿元（含本数）。 定增的资金将用于面向AI领域的高端存储器研发及产业化项目、半导体存储主控芯片系列研发项目、半导体存储高端封测建设项目以及补充流动资金。 从2022年上市以来，江波龙的业绩尚未能稳定增长，经营活动现金流也为净流出状态，此番补充资金后，江波龙能否更进一步？ 01 行业周期导致业绩波动 江波龙成立于1999年，深耕半导体存储产品行业二十多年，是全球领先的独立品牌半导体存储器厂商。2022年其在A股上市，东方财富网显示，12月4日，其以238.73元/股收盘，总市值达1001亿元；2025年3月，江波龙向港交所递交招股书，计划“A+H”上市，9月获得境外发行上市备案通知书，但几天后江波龙港股招股书失效，目前也暂未递交新的招股书。 在2024年年报中，江波龙表示，根据灼识咨询的数据，公司是全球第二大独立存储器企业及中国最大的独立存储器企业。公司是少数在存储器B2B和B2C市场均拥有独立品牌的中国公司，各品牌业务处于国际领先地位。公司旗下FORESEE品牌2023年B2B收入在全球独立存储器品牌中排名第五；Lexar品牌2023年B2C收入在全球独立存储器品牌中排名第二；Zilia品牌2023年收入在拉丁美洲和巴西的独立存储器企业中位居第一。 不过，近年来，江波龙的业绩并不稳定。2022年，江波龙收入83.3亿元，同比减少14.55%；归属于上市公司股东的净利润分别为7279.7万元，同比减少92.81%。 彼时，江波龙在财报中表示，2022年以来，由于受相关宏观不利因素影响，导致全球各主要国家经济增长乏力，全球经济下行风险加剧，市

图片来源：征探君 11月28日，美团发布2025年第三季度业绩，其收入954.88亿元，同比增长2%；经营亏损197.59亿元，上年同期为盈利136.85亿元；期内亏损186.32亿元，上年同期为盈利128.65亿元。由此计算，美团2025年第三季度利润减少了超300亿元。 而在2025年上半年，美团还保持着盈利。2025年上半年，美团收入1783.98亿元，同比增长14.7%；经营溢利107.92亿元，同比减少34.5%；期内溢利104.22亿元，同比减少37.7%。 显然，对外卖的投入已经让美团出现明显亏损。 在2025年第三季度业绩说明会上，美团管理层表示其认为外卖业务的亏损已在第三季度达到峰值，但预计第四季度仍将出现较大亏损。公司也将进行必要的投资以保持领先地位，但美团无意参与行业的“价格战”，将根据行业竞争格局动态调整投资策略，同时，继续强化平台在服务体验以及运营效率方面的优势。 不过，除外卖以外，美团还面临到店业务的竞争，美团能否保住自身的行业地位呢？ 01 外卖市场份额下降 据瑞银8月发布的研报，阿里系（含饿了么与淘宝闪购）市场份额从竞争前的11%跃升至28%，京东虽从13%回落至7%，但美团的份额已从85%降至65%。 近期摩根大通报告称，美团、阿里、京东的市场份额分别为50%、42%、8%。显然，美团在外卖市场的份额逐渐被蚕食。 在财报中，美团表示，其面对激烈的竞争，加速供给侧创新，同时提升服务质量。对于创新供给模式，包括“拼好饭”、“神抢手”和“品牌卫星店”等，深化了与品质商家的合作，扩展了全价格带高品质产品的覆盖范围。此外，推出了“准时宝”和“1对1急送”等品质服务。 美团即时零售日订单峰值在7月份超过1.5亿单，平均送达时间34分钟。平台用户结构优势进一步扩大，更多中低频用户向高频跃迁，用户消费频次和黏性显著提升，消费场景持续多元化。10月，美团闪购

2025年11月27日，阿维塔科技向港交所递交上市申请，成为第一家向港交所提交上市募资申请的央企新能源车企。募集资金将用于产品开发及平台和技术开发、品牌建设和销售服务网络拓展、营运资金及一般公司用途等，持续强化市场竞争力。 作为长安联合宁德时代、**共同打造的高端新能源汽车品牌，阿维塔此次独立上市，有望书写新的发展答卷。 01 销量带动业绩增长 从2021年5月正式定名开始，阿维塔已完成“三年四车”产品布局，推出了阿维塔11、阿维塔12、阿维塔07、阿维塔06等四款产品，实现全系纯电+增程双动力布局。同时还衍生出了阿维塔11、阿维塔12皇家剧院版，以及阿维塔011和阿维塔012两款0系列限量联名版车型，覆盖20-70万价格区间的主流高端市场与豪华市场。 产品布局的完整性，让阿维塔销量逐步提高。自2022年12月开启交付以来，阿维塔的累计销量超21万辆，并且销量增长势头强劲。2025年1-10月，阿维塔累计销量为104245辆。其中，10月阿维塔销量达13506辆，同比增长34%，创历史新高，并已连续8个月销量破万。 销量的出色表现带来了业绩持续上涨。招股书显示，2023年、2024年及2025年上半年，阿维塔的营业收入分别为56.45亿元、151.95亿元及122.08亿元。其中，2025年上半年收入同比增幅达到98.5%，近乎实现翻倍增长。 阿维塔的收入主要来源于销售新能源乘用车，2023年、2024年及2025年上半年，分别为55.42亿元、144.17亿元、114.9亿元，收入占比维持在90%以上。与此同时，阿维塔其他业务收入（包括生态系统及售后服务）呈现快速增长态势，分别为1.03亿元、7.78亿元、7.18亿元，收入占比也从2023年的1.8%提升至2025年上半年的5.9%，有望成为未来重要增长点。 同时，阿维塔的海外布局也有了明显增长。自2024年9月启动出海

图片来源：Pixabay 11月25日，阿里巴巴发布2025年第三季度业绩，其收入2477.95亿元，同比增长5%。若不考虑高鑫零售和银泰的已处置业务的收入，同口径收入同比增长将为15%。 与之同时，阿里的利润出现明显下滑。经营利润为53.65亿元，同比下降85%；经调整EBITA同比下降78%至90.73亿元，主要归因于对即时零售、用户体验以及科技的投入，部分被阿里巴巴中国电商集团的双位数收入增长、云业务的持续增长所带来的经营业绩改善，以及多项业务运营效率的提升所抵销。归属于普通股股东的净利润为209.9亿元，同比下降52%。 阿里巴巴集团首席执行官吴泳铭表示：“我们正处于投入阶段，构建AI技术和基础设施平台，以及生活服务与电商结合的大消费平台，创造长期战略价值。本季度，我们在这些领域大力战略投入，AI+云、大消费两大核心业务保持强劲增长。” 此前，阿里将“AI+云”和“消费”定为两大战略目标，业务也重新划分为聚焦“AI+云”的科技平台和聚焦“购物与生活服务融合”的大消费平台。从目前的净利润下滑来看，阿里未来将持续投入，以换来更多增长。 01 即时零售增长60% 从消费战略来看，阿里目前的重心聚焦在了即时零售上。 2025年第三季度，阿里巴巴中国电商集团收入1325.78亿元，同比增长16%。其中，电商业务收入1029.33亿元，同比增长9%；即时零售收入229.06亿元，同比增长60%；中国批发商业收入67.39亿元，同比增长13%。 尽管收入体量不到阿里巴巴中国电商集团收入的两成，但即时零售成为了收入增速最高的板块。 2025年4月，在京东高调布局外卖业务后，阿里宣布淘宝“小时达”业务正式升级为“淘宝闪购”，并在淘宝APP首页以一级入口呈现。首日上线50城，5月6日覆盖全国。为了在新一轮的即时零售竞争中保持优势，阿里联合饿了么推出“百亿级”补贴，包括免单红包、大额满减

图片来源：unsplash 11月21日，名创优品发布2025年前三季度业绩报告，前三季度，名创优品收入151.9亿元，同比增长23.68%；期内利润13.49亿元，同比减少26.1%。第三季度，名创优品收入57.97亿元，同比增长28.17%；期内利润4.43亿元，同比减少31.64%。 在增收不增利背后，名创优品正加快门店扩张速度，尤其是海外市场的布局。同时，名创优品也在将IP融入门店场景打造中，深化大店战略，并持续投入自有IP建设中。 在持续投入下，名创优品能否完成从零售公司向文化创意公司的彻底转型？ 01 成本增长蚕食利润 名创优品的业务主要分为名创优品品牌国内、名创优品品牌海外，以及TOP TOY品牌。2025年第三季度，三个业务均保持了两位数的增长。 名创优品品牌在2025年第三季度收入52.22亿元，同比增长22.9%。其中中国内地名创优品品牌收入增长19.3%；海外市场名创优品品牌收入增加27.7%，海外收入在名创优品品牌收入的比例已达44.3%。TOP TOY品牌的收入为5.75亿元，同比增加111.4%。 名创优品在成本方面的增长则更高于收入增速，这也导致名创优品的利润出现下滑。2025年第三季度，名创优品的销售成本为32.07亿元，同比增长28.6%；销售及分销开支14.3亿元，同比增长43.5%；一般及行政开支3.44亿元，同比增长45.6%。 名创优品表示，销售及分销开支的增长主要是因为公司为推动业务未来发展而对直营门店的投资，尤其是美国市场等战略性海外市场。截至2025年9月30日，集团层面的直营门店总数为700家，而2024年同期为480家。 得益于直营门店增加，2025年第三季度，名创优品直营店的收入增长69.9%，与之同时，相关开支（包括租金及相关开支、折旧及摊销开支以及剔除以股份支付的薪酬开支的工资）也增加40.7%。推广及广告费用增加4

图片来源：Pixabay 11月17日，遇见小面通过港交所聆讯，距离上市更进一步。 遇见小面计划将筹集的资金用于拓展餐厅网络、扩大地理覆盖范围及加深市场渗透；通过升级整个餐厅网络的技术及数字系统提升信息技术能力；品牌建设及进一步提高客户忠诚度；对中国内地上游食品加工行业潜力公司的战略投资；以及一般公司用途及营运资金。 目前，遇见小面400多家门店中，141家均位于广州，市场影响力较为集中。同时，随着门店数量的增长，其客单价也在下降。数据显示，由于中式餐厅高度分散，遇见小面是国内排名第四的中式面馆，在获得更多资金后，遇见小面能否进一步提升自身市场份额？ 01 估值已超30亿元 根据弗若斯特沙利文的资料，2022年至2024年连续三年，遇见小面的重庆小面、豌杂面和酸辣粉线下销量在所有中国连锁餐厅中排名第一。同时，作为以重庆小面系列为主打的中式餐饮连锁品牌，其产品已扩展到各种辣与不辣的菜品，涵盖面条、米饭、小吃和饮料。 按2024年总商品交易额计算，遇见小面是中国第四大中式面馆经营者，市场份额为0.5%。由于有大量不同类型的市场参与者而高度分散，按2024年总商品交易额计，遇见小面在整体中式快餐餐厅市场排名第十三，市场份额为0.14%。 遇见小面成立之初便获得了资本的青睐。2014年，毕业于华南理工大学的宋奇、苏旭翔、罗燕灵三人在广州体育东横街开设了遇见小面的第一家面馆，主要经营重庆小面。 后一年，遇见小面就开始进入资本视线，获得了顾东生、青骢资本的天使轮及天使+轮投资。此后，又陆续获得九毛九餐饮、百福控股、碧桂园创投等机构的投资。天眼查数据显示，在2021年完成超1亿元的战略融资后，遇见小面的估值就达到了30亿元。 招股书显示，遇见小面的控股股东为淮安创韬，其为宋奇、苏旭翔在2016年成为的控股平台，目前持有遇见小面49.04%的股权，其中，宋奇、苏旭翔分别持有淮安创韬66.6

图片来源：Pixabay 11月12日，传音控股发布公告称，为进一步提高公司综合竞争力，提升公司国际品牌形象，同时更好地利用国际资本市场，多元化融资渠道，公司拟在境外发行股份（H股）并在香港联交所主板上市。 目前，传音控股正面临业绩下滑的风险。2025年前三季度，传音控股业收入495.43亿元，同比减少3.33%；归属于上市公司股东的净利润21.48亿元，同比减少44.97%。传音控股表示，净利润下降主要是受市场竞争以及供应链成本综合影响，营业收入及毛利额减少所致。 在这种背景下，传音控股能否成功港股上市，并挽回业绩走势？ 01 深度本土化 在国内手机市场中，传音控股的知名度不高，但在海外市场，他有着“非洲之王”的称号。 资料显示，2006年，波导手机海外市场负责人竺兆江离职创办传音，并将目光放在了海外市场。2019年，传音控股在A股上市，彼时，其在招股书中表示，传音手机产品全部销往海外。据IDC数据，2019年，传音在非洲市场占有率52.5%，排名第一；印度市场占有率6.8%，排名第五；孟加拉国市场占有率15.6%，排名第二。 深度本土化是传音能够在非洲市场扎根的重要原因。传音曾在财报中表示，针对非洲消费者的市场需求，研制了黑人肤色摄像技术、夜间拍照捕捉技术和暗处人脸识别解锁功能等个性化应用技术；针对非洲国家局部地区经常停电、早晚温差大、使用者手部汗液多等问题，公司还针对性地研制了低成本高压快充技术、超长待机、环境温度检测的电流控制技术和防汗液USB端口等；针对非洲消费者的娱乐方式，研制了适合非洲音乐的低音设计和喇叭设计，适合非洲人的收音机功能设计。 招股书显示，2019年上半年，传音卖了3814.54万台功能机，1656.88万台智能机。在2019年上半年，传音智能机的平均售价为441.73元/部，功能机平均售价为62.38元/部。显然，传音是以售价更低的功能机走量占据

图片来源：Pixabay 11月13日，京东发布2025年第三季度业绩。2025年第三季度，京东收入2991亿元，同比增长14.9%；归属于公司普通股股东的净利润53亿元，同比减少43.7%；非美国通用会计准则下，归属于普通股股东的净利润为58亿元，同比减少56.1%。 显然，在2025年第三季度，京东的净利润“腰斩”，这背后主要源于京东对外卖业务的投入。在这个季度，京东零售的经营利润为148.28亿元，同比增长27.74%；京东物流的经营利润为12.82亿元，同比减少38.54%；包含外卖业务在内的新业务经营利润为-157.36亿元，同比减少2458.7%。 在业绩说明会上，京东CEO许冉表示，希望外卖业务能够成为一个可以独立生存的业务。京东能否实现这一目标呢？ 01 日用百货成增长动力 作为京东的收入支柱，京东零售目前仍保持着两位数的增长。2025年第三季度，京东零售京东零售收入2506亿元，同比增长11.4%。而在2024年第三季度，京东零售的收入增速仅6.1%，彼时京东已陷入低增长多时。 随着国补政策的启动，京东零售的收入增速明显提升——2024年第三季度，家电国补政策启动；从2024年底开始，全国各地陆续启动了手机国补政策。2024年第四季度，京东零售的收入增速提升至14.7%。在这一季度的业绩说明会上，京东表示，此次增长主要受益于国补扩围将手机纳入以旧换新政策范围。同时，电脑和家电销售也保持强劲增长。京东预计，2025年来自家电的销售仍将持续环比加速增长。  在国补的拉动下，京东零售在2025年仍有不错的收入增长，2025年第一季度至第三季度，京东零售的收入增速分别为16.3%、20.6%、11.4%。 但国补对家电行业的拉动正在放缓。据奥维云网数据，2025年1-9月家电（不含3C）零售额同比增长5.2%，其中9月家电全品类（不含3C）零售额同比-1

图片来源：Pixabay 11月10日，汉堡王中国官网发文称，CPE源峰与汉堡王母公司餐饮品牌国际集团（Restaurant Brands International，以下简称RBI集团）达成战略合作，双方将成立合资企业汉堡王中国。 CPE源峰将向汉堡王中国注入3.5亿美元的初始资金，用于支持其餐厅门店扩张、市场营销、菜单创新以及运营能力提升。汉堡王中国旗下全资关联企业将签署一份为期20年的主开发协议，该协议将授予其在中国独家开发汉堡王品牌的权利。交易完成后，CPE源峰将持有汉堡王中国约83%的股权，RBI将保留约17%的股权。汉堡王提到，该笔交易预计将于2026年第一季度完成，具体时间依监管审批程序进展而定。 汉堡王能否在中国消费者心中再度占据一席之地呢？ 01 本土化改革 近年来，汉堡王在中国的门店数量持续下降。根据汉堡王官网，截至2025年9月，汉堡王中国在门店总数约1300家。而在2024年底，其门店数量为1474家，2023年为1587家。 闭店源于盈利能力不足。根据RBI集团披露的数据，2024年汉堡王中国的系统销售额约7亿美元，单店平均年销售额约为40万美元。而其他9个国际市场中，单店平均年销售额最低的巴西、土耳其达到了100万美元，同属亚洲市场的韩国也有120万美元，单店平均年销售额最高的法国为380万美元，是中国的9倍多。 值得一提的是，2024年，汉堡王中国与加盟商的矛盾进一步激化，加盟商直指门店运营成果过高、汉堡王中国食材供应存在问题、管理政策不合理等。同时，有观点称，汉堡王中国本土化不佳，不符合中国人用餐习惯。 中国市场的表现不佳，让RBI集团终止了与原特许经营商的合作。2024年11月，RBI集团透露，已向汉堡王当时在华主特许经营商土耳其巨头TFI发出“终止通知（termination notices）。2025年2月下旬，RBI集团宣布，从TFI

图片来源：征探君 11月7日，金种子酒发布公告称，公司已与深圳珺澄药业有限公司签署《产权交易合同》，将以1.26亿元的价格将控股子公司金太阳药业92%的股权转让给珺澄药业。 金种子酒表示，此举符合公司“做强底盘，做大馥合香，提质增质，再创新辉煌”的发展战略，有利于公司进一步优化产业结构，提高公司资产和资源的使用效率，聚焦主业发展。股权转让完成后，公司不再持有金太阳药业的股权。 2022年-2024年，金种子酒收入分别为11.86亿元、14.69亿元、9.25亿元，分别同比增长-2.11%、23.92%、-37.04%；归属于上市公司股东的净利润分别为-1.87亿元、-2206.96万元、-2.58亿元。2025年前三季度，金种子酒的收入与净利润分别出现22.08%、0.97%的下滑。 金种子酒能否尽早走出业绩低谷？ 01 仅高端酒实现增长 2024年4月，金种子酒公告称，为进一步优化资源配置和资产结构，降低管理成本，聚焦白酒主业发展，提高运营效率，决定注销孙公司安徽金太阳医药经营有限公司。 同月，金种子酒又决定以公开挂牌方式转让控股子公司安徽金太阳生化药业有限公司92%股权；2025年8月，首次以1.4亿元的价格在安徽省产权交易中心挂牌，然而最终流标。此次1.26亿元的价格相较首次挂牌打了九折。 在聚焦白酒业务背后，金种子酒面临着不小的业绩压力。 在上个月底，金种子酒发布了2025年第三季度报告，其第三季度收入1.44亿元，同比增长3.73%；归属于上市公司股东的净利润-2829.88万元，同比增长74.42%。金种子酒表示，利润上涨主要是行业形势下行、公司白酒收入同比减少、缩减市场费用投入、利润较同期增加。 但明显金种子酒仍处于亏损状态，甚至从整个前三季度来看，其业绩颓势仍然较为明显——金种子酒收入6.28亿元，同比减少22.08%；归属于上市公司股东的净利润-1亿元，同