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作者：相青，编辑：赵元 一家拥有近6万家门店、规模超过麦当劳的全球连锁品牌，正面临增长挑战。 今年上半年，蜜雪冰城先后关闭尖沙咀、元朗及沙田石门3家门店，全港门店数量由高峰时期的9家缩减至5家。与此同时，其核心海外市场东南亚也出现闭店现象，自去年下半年开始，蜜雪冰城在越南的一些门店正悄然关闭，原先的店面要么空置，要么迅速被其他商家接盘。 2025年财报显示，蜜雪冰城海外门店首次出现收缩，全年净减少428家，海外门店数量降至4467家。这距离它2018年开启海外扩张，仅过去七年。 与此同时，资本市场也开始重新审视这家曾备受追捧的中国消费出海样本。近期，蜜雪集团股价最低跌至201.2港元，较2025年6月历史高点615.5港元累计下跌约67%。 过去，蜜雪冰城依靠极致低价、加盟扩张和供应链优势，在全球快速复制中国下沉市场打法。但如今，在香港、日本等高成本市场，以及越南、印尼等核心海外市场，原本高速增长的模式开始遭遇挑战。 一、关店！海外扩张踩刹车 过去几年，蜜雪冰城一直是中国消费品牌出海最激进的代表。 依靠极致低价+加盟裂变模式，它几乎复制了国内下沉市场的扩张路径，在海外市场一路狂奔。截至去年底，蜜雪在全球拥有59,823家门店，成为全球门店数量最多的现制饮品品牌之一。 但近一年以来，蜜雪冰城在多个海外市场开始踩下刹车，关店、收缩和加盟商退出的消息陆续传出。 近期传出关店消息的是香港市场。 今年上半年，蜜雪冰城先后关闭尖沙咀、元朗及沙田石门3家门店，全港门店数量由高峰时期的9家缩减至5家。这距离其2023年底高调进入香港，仅过去两年多时间。 其中，位于尖沙咀弥敦道的香港门店，曾因9港元柠檬水引发排队热潮，如今已拆除招牌，重新挂牌招租。据香港本地媒体报道，这间面积为613平方英尺（约57平方米）的店铺月租金高达28.8万港元，这意味着该店每月需要售出约3.2万杯售价9港元的鲜柠檬

作者：陈智远 ，编辑：赵元 2026年6月30日，优必选预热了近一个月的情感陪伴机器人U1正式发布。 当日，优必选港股盘中一度暴涨超过18%，收盘仍守住7.48%的涨幅，股价定格在102.8港元。但市场情绪的热度并未持续。7月2日，股价转头大跌近10%，紧接着7月3日又急拉17.6%。 短短几天里，K线图的剧烈震荡，映射出资本市场面对U1时复杂甚至矛盾的心理。一方面，它代表着人形机器人从实验室走向家庭消费场景的一次大胆尝试；另一方面，它也暴露出当前行业距离真正意义上的家庭机器人，仍存在不小距离。 但随着口碑的发酵以及市场环境的影响，7月3日以后，优必选走出了六连阴，7月13日，收盘价到了82.85港元。 随着U1带来的股价涨幅被尽数抹去，一个关键问题开始浮现：U1究竟是打开家庭机器人时代的一把钥匙，还是优必选在行业竞争压力下提前射出的一支箭？ 一、炸裂的订单，未知的兑现 U1发布后，市场最先产生分歧的，是价格。 发布会上，优必选公布了完整售价体系：半身版U1 Lite售价11.98万元，全尺寸U1 Pro售价16.98万元，顶配U1 Ultra男款售价99万元、女款售价88万元。 此前，市场曾一度传出U1可能定价29.9万元的消息。而最终公布的价格，从十万元级延伸至百万元级，也让外界重新审视这款产品的受众边界。 U1被寄予厚望的重要原因之一，是它有机会帮助优必选打开C端市场，成为公司新的增长曲线。正式发布前的订单表现，也为这一判断提供了支撑。 如今的定价以及家务功能的缺位，意味着U1真正能够触达的，大概率还是科技爱好者、高净值人群和机器人发烧友，想要突破这个小圈子，恐怕并不容易。 发布会结束后，优必选给了一组很有力度的数据：U1系列全渠道累计订单突破13361台。这一数字是优必选2025年全年全尺寸人形机器人销量1079台的12倍，足以证明消费者对于人形机器人进入家庭场景仍

作者：齐笑；编辑:赵元 解禁当日，股价重挫41.19%的云知声，牵动着很多投资者的神经。 云知声股价走势的意义不止于其自身，它更像一面镜子，照出了AI企业在资本市场上不愿意面对却不得不面对的问题：当筹码稀缺的故事结束，技术叙事还需要接受商业兑现的检验，“AGI”标签还能否支撑长期估值？ 2025年6月底，云知声登陆港股，被市场称为“港股AGI第一股”。上市初期，在AI概念和稀缺筹码的推动下，公司股价快速上涨，最高触及879港元，对应市值一度超过620亿港元。 2025年9月，云知声的股价持续下行，再加上解禁的影响，云知声股价最低跌至61.2港元。2026年7月9日，收盘价为73.85港元，总市值约55亿港元，较高点蒸发超过90%。 解禁带来的抛压只是表象，背后是资本市场对AI企业估值逻辑的深层变化。大模型热潮下，技术故事可以撑起上市初期的想象空间，但长期价值终须回归商业模式和盈利能力的硬考核。 而云知声面临的压力，其实早有迹象。 一、解禁只是导火索 上市半年后，云知声便开启了密集融资。 2026年1月16日，云知声首次配售，以每股252港元向不少于六名承配人配售78万股新H股，较前一交易日收市价折让约16%，净募资约1.92亿港元。 随后，公司于2月、5月分别进行了第二次和第三次配售，配售价格分别为310港元和228港元，折让幅度扩大至17.7%和19.89%，募资净额分别为3.07亿港元、3.8亿港元。而一般情况下，发行价不得较基准价折让20%或以上。 三次配售累计募资超过8.8亿港元，约为IPO募资净额2.06亿港元的4倍以上。 对于处于大模型竞争阶段的AI企业而言，研发投入、算力建设和人才投入都需要持续资金支持，融资无可厚非。 云知声创始人黄伟此前曾表示，2023年至2025年是大模型发展的“热身赛”，2026年才进入真正竞争阶段。 截至2025年底，公司现金及现金等

作者：嘉乐乐 ，编辑：嘉辛 广告行业正在进入一个由AI驱动的“高频生产时代”：素材生成从人工主导走向模型驱动，创意迭代速度被极大放大。从个性化文案撰写到多模态素材生成，AI大幅降低了创意生产成本。 但在效率指数级跃迁的另一侧，一种隐性的“合规通胀”正在快速蔓延：平台治理的复杂度与系统性压力急剧攀升，商家的合规试错成本越来越高。 在这样的背景下，巨量引擎将“以AI治理AI”作为核心理念，推出了广告内容治理大模型——Mamoda。 2024年6月，Mamoda 1.0版本聚焦文本类广告的单点风险检测，完成了合规AI的初步落地。2025年4月，1.5版本将能力扩展至图片素材，推出精细化拒审诊断，解决商家不知道怎么改的痛点。同年10月，2.0版本新增短视频风险识别与初步自动修复功能，从被动识别向主动解决问题延伸。 2025年，巨量引擎智能风控体系全年前置拦截违规素材百亿条、关停违规账户超400万、单日处置黑产账户峰值突破20万；平台内容CCR（消费者抱怨指数）同比下降56.2%、履约CCR下降67.1%。 2026年7月3日，Mamoda 2.5正式亮相，依托自研的DiT-MoE架构，模型实现了技术能力的全面突破。当技术与风险的博弈进入深水区，Mamoda 2.5的使命已不仅是跑赢黑灰产，而是要从底层重构治理逻辑，让合规从外部的拦截约束，内化为广告生态的免疫系统。 一、AI攻防战下的治理赤字 当广告生态进入AI原生阶段，违规内容的制造和运作方式也变得更加工业化。 通过多个智能体协同作业，高度逼真的违规素材可以在极短时间内批量生成，并自动完成变体修改和跨账号分发。这类内容在视觉上更难分辨，虚假产品图片与演示画面也能借助生成式AI变得栩栩如生，隐蔽性和适应性都大大增强。 更棘手的是，这些素材并非静态存在，而是在批量账号、自动化投放脚本以及动态素材替换机制下持续执行“生成—测试—投放—迭

作者：齐笑，编辑：赵元 自动驾驶赛道的淘汰赛正在加速。 过去一年多时间里，多家智驾企业“退出”竞争。曾计划2025年实现盈亏平衡并启动IPO的明星公司禾多科技进入破产清算程序，估值一度超过90亿元的独角兽纵目科技进入司法重整，中智行被申请破产清算，图森未来转型，毫末智行在2025年11月突然发布停工放假通知，复工无期。 另一边，文远知行和小马智行完成美股与港股双重上市， 希迪智驾、驭势科技完成港股上市，轻舟智航、元戎启行都已经递交上市材料。 去年世界智能网联汽车大会上，Momenta创始人兼CEO曹旭东判断，汽车辅助驾驶竞争将在2026年结束，国内最终只会有三家参与者胜出。 在这个行业洗牌的关键期，Momenta按下了上市的加速键。2025年底，Momenta将IPO地点从美国转向香港。2026年3月向港交所秘密递表，6月通过港交所聆讯。7月8日，Momenta计划正式挂牌，发行市值约695亿港元（约合人民币601亿元）。 这个数字背后，是物理AI的叙事撑起了Momenta的估值，还是Momenta拿到了下半场的入场券？ 一、更大、更轻 作为第三方智能驾驶解决方案的头部供应商，Momenta的营业收入从2023年的7.43亿元增长至2025年的24.13亿元，2024年和2025年的增幅分别为78.4%和82.1%，能连续两年维持近80%增速的公司并不多见。 这种增长来自多个车企、多款车型的规模化放量。招股书显示，Momenta已与全球24家整车厂建立合作，累计定点车型超过210款，装车量突破90万台。 相比于总量，结构更能体现出一个企业的战略重心。 目前，Momenta的收入主要来自两个板块，技术开发服务和许可服务。 技术开发服务发生在项目定点之后、量产之前。当车企向Momenta发出定点函并签署合约后，Momenta为这款车型做定制化开发，包括软件适配、车型整合、硬件适

作者：陈智远 ，编辑：嘉辛 消费投资圈已经形成了一个共识：社区是线下零售最后一块掘金地。数万亿的生鲜零售市场，六成消费发生在社区场景。 过去十年，社区零售经历了三轮迭代——从夫妻老婆店到生鲜电商前置仓，再到社区团购，每一轮都试图回答“省时、省钱、放心”这三个问题，但往往最多只能同时满足两项。大型超市东西全但不够近，社区小店够近但品控不稳，前置仓够快但价格不低。“方便”和“实惠”之间那条缝，始终没人填上。 尤其在北京，开一家社区超市更是一件不容易的事。 高昂的租金、密集的竞争、被电商和外卖培养的消费习惯，让这里的社区零售战场比其他任何城市都更像一块试金石。表面上看，这是一门关于“选址”的生意——离社区越近，离居民的即时需求就越近。 但真正扎下去才会发现，最难的不是“开在哪儿”，而是“怎么开”：如何在几百平方米的空间里，同时满足前面提到的“省时间、省钱、放心”这三重近乎苛刻的日常需求，如何在巨头林立、业态频繁更迭的北京社区，找到那个长期未被有效服务的地带。 6月26日，盒马旗下平价社区超市品牌超盒算NB在北京首批6家门店同步开业，覆盖朝阳、昌平、怀柔、通州多个区，均嵌入居民日常生活圈。它打出的旗号是“天天低价、件件爆款”，自有品牌占比近六成，SKU控制在1500个左右，试图在回答一个问题：在时间更稀缺的当下，一家社区超市到底应该是什么样子？ 这个问题的答案，关乎一家新店的成败，也关乎北京这座超大城市“15分钟便民生活圈”里，最核心的那块拼图该由谁来填、怎么填。 一、家门口缺一家好超市 在北京，单程通勤一小时是许多上班族的日常。早上七点多出门，晚上七点多到家，午饭在单位附近简单解决，晚饭若继续将就，这一天便少了一些属于自己的时刻。 但真要做饭，很多人又会发现，家门口缺少一个“下班后能快速买齐一顿饭食材”的地方。 大型超市东西全，生鲜粮油零食一趟能买齐。但上万平米、几万种商品，进去

作者：相青，编辑：赵元 14年前，一场在会场实时直播的高空跳伞，让谷歌第一次把AR眼镜概念带入公众视野，也让彼时深耕前沿技术的祝铭明笃定，AR眼镜将成为继PC和智能手机之后的下一个可以承载人机交互的最佳产品形态。 两年后，他从阿里出走创立 Rokid，一头扎进尚处蛮荒的 AR 赛道。 在光波导技术不成熟、终端续航掣肘、消费场景长期缺位的岁月里，AR 从资本风口迅速沦为无人问津的冷门赛道，大批创业公司黯然离场。 Rokid在智能音箱、工业AR、文旅解决方案之间辗转试错，静静等待产业拐点降临。直到通用大模型爆发，AI为AR眼镜补上了缺失多年的实用场景，翻译、会议记录、实景识别等交互需求集中爆发，沉寂已久的赛道终于迎来复苏。 据多家媒体报道，Rokid正积极推进赴港上市事宜，内部目标上市窗口指向今年7月。在此之前，Rokid已连续完成多项资本化准备动作， 包括完成股改，并引入多家产业链公司参与股权布局，覆盖光学、芯片、电池与通信等环节。 可繁华背后，行业竞争也在加剧。一方面，AR眼镜头部厂商依旧深陷大额亏损的泥潭；另一方面，国内手机、互联网大厂依托成熟生态快速入局，海外Meta早已垄断全球市场份额，一场群雄逐鹿的百镜大战骤然打响。 熬过十年寒冬拿到入场券的 Rokid，如今既要回答资本市场关于盈利的拷问，也要在巨头合围中守住自己的生存空间。 一、一家等了十年的公司 2012年，谷歌联合创始人谢尔盖·布林戴着Google Glass登台，工程师们戴着谷歌眼镜，从旧金山一栋建筑的上空跳伞而下，全程画面通过Google Glass实时直播到会场，引发了全球对可穿戴智能设备的首次关注。 其中就包括时任阿里巴巴M工作室负责人的祝铭明，他当时主导着深度学习与视觉技术方向的探索。多年后，他在多个场合反复表达过同一个判断，AR将成为手机之后新一代交互平台，而AR眼镜则是继PC和智能手机之后的下一

6月26日，盒马旗下平价社区超市品牌超盒算NB在北京正式亮相，首批6家门店同步开业。依托精简的选品策略、接近60% 的自有品牌占比以及成熟的供应链能力，超盒算NB将为北京社区居民带来更加便捷、实惠的日常消费新选择，同时积极助力北京市“一刻钟便民生活圈”建设。 盒马旗下平价社区超市首次亮相北京 新一代社区超市来了 作为以生鲜为特色的新一代社区超市，超盒算NB的门店面积约600～800平方米，精选约1500款高频刚需商品，涵盖生鲜、3R（即食、即热、即烹）、标品、冻品四大分类，覆盖“开火做饭、即食即烹、休闲悦己、居家日用”四大消费需求。 依托盒马沉淀多年的供应链和爆品打造能力，品牌直接对接工厂，通过大规模采购摊薄成本，实现“好货不贵”，自有品牌占比已接近60%.通过极致精简的商品结构，超盒算NB不仅帮顾客省钱，也帮顾客省时。 从上游基地、工厂到门店，超盒算NB通过数字化运营和极简商业模式，持续提升高人效、高坪效、高品效和低损耗能力。门店在商品陈列、装修设计和运营管理上均坚持务实原则，采用整箱、整筐上架等方式减少流通与陈列成本，并通过精选品类、AI补货等手段提升周转效率、减少经营损耗。即使在春节等特殊节点，也能凭借源头直采的优势锁定重点蔬菜价格稳定，成为社区居民的“生活压舱石”。 深入社区，也深耕“北京味道” 超盒算NB此次首批落地北京的6家门店，重点选址年轻家庭聚集区、老社区与商务混合区、城市副中心门户等典型生活场景，力求更精准地嵌入居民日常生活圈，推动“家门口”和“楼下”便捷购物方式的进一步升级。 开业当天客流爆满 其中，朝阳望京新世界店位于广顺南大街成熟商业体内，服务周边15个小区；朝阳区柒号市集店地处北三环，覆盖14个小区及单位宿舍区；昌平回龙观上品店坐落于回龙观西大街，周边辐射11个小区、逾2万户居民；昌平龙旗广场店位于西三旗核心商业载体，兼顾居住与办公人群需求；怀柔区

作者：齐笑，编辑：赵元 6月，优必选搅动了人形机器人消费级市场。 其旗下消费级品牌优世界在京东和天猫同步开启预售。这款名为U1的全尺寸人形机器人主打情感陪伴，分男女两款，各搭载88个高自由度运动关节。上线10天预订量逼近4000台，到6月21日累计超过5000台。 一个可供对照的数字是：2025年全年，优必选全尺寸具身智能人形机器人总共卖了1079台。一款C端产品不到三周的预定量，是去年B端全年销量的近五倍。 优必选方面透露，U1系列今年量产规模预计达1万台。此外，优必选还设定了1万台工业人形机器人 的产能目标。 2026年初，优必选创始人周剑称，“从目前公开披露的订单和中标信息来看，无论单笔总金额还是累计总金额，我们可能都是全球第一。” 从这些数字和表态来看，优必选正试图在工业与消费两个市场同时打开局面，快步奔跑在从1到N的路上。但仍然有一些质疑围绕在优必选身边，比如掉队、看不见的盈利时间等。 一、春晚“舞台轮替”下的处境 2016年央视春晚，540台优必选Alpha 1S机器人列队登场，在孙楠的歌声中整齐舞动，一举打响了优必选的知名度。此后的2018、2019、2021年，优必选又三度登上春晚。 春晚的曝光效应迅速传导至资本市场，优必选获得了包括腾讯在内多个知名投资方的青睐，开启了一轮又一轮的融资。 2023年底，优必选头顶“人形机器人第一股”的光环登陆港交所，风光一时无两。 2025年，一代新人换旧人，春晚舞台上穿着花棉袄挥动手绢的机器人变成了宇树科技，宇树科技凭着在运动控制能力的出色表现，成为了“人形机器人”的符号与代言人。这一年，智元机器人依靠软硬件解耦的降本能力与开源大模型构建的生态壁垒，出货量达到5100台，成为产业新顶流。 也是2025年，优必选调整了财报披露口径，首次将“全尺寸具身智能人形机器人”作为独立业务类目列示。此前，收入口径上，优必选一直按照场景去

作者：贾乐乐，编辑：嘉辛 2026年6月15日，燧原科技科创板IPO过会，又一场造福盛宴鸣锣开场。至此，国产GPU四小龙在资本市场完成集结。 去年12月，摩尔线程与沐曦股份相继登陆科创板，目前市值均超过3000亿元。今年1月，壁仞在港股上市，现在市值超过1200亿元。高市值的背后是业绩的加速释放，2025年，这三家上市公司的收入增幅分别达到243.37%、121.26%、207.12%。 燧原科技也正在经历业绩的快速攀升，2024年和2025年收入分别增长140%和37%，预计2026年上半年增长258.8%—289.13%。 不同的是技术路线的选择。摩尔线程、沐曦、壁仞均采用通用GPU路线，强调与CUDA生态的兼容与适配，而燧原坚持DSA架构加自研软件栈，不兼容CUDA。 而这条技术路线，可能是影响这一场造富盛宴最终走向的关键变量。 一、训练起家，推理养家 燧原科技这盘棋的执子之人是两个AMD的老兵：赵立东和张亚林。 赵立东毕业于清华大学EE85班，这个班级被称为中国半导体行业的“黄埔军校”，班级成员在芯片、传感器、AI芯片等领域创立或领导了兆易创新、卓胜微、韦尔股份、长江存储等多家企业。赵立东在硅谷工作超过二十年，在AMD做到计算事业部高级总监，负责GPU和AI加速芯片的规划与落地。 张亚林毕业于复旦大学电子工程系，在AMD历任资深芯片经理、中国研发中心技术总监，作为AMD全球芯片研发主要负责人之一，成功领导开发并量产了多颗重要产品。 2018年，这对曾经的搭档在上海再次聚首创业时，有三个选择：CPU、GPU和AI，最后选择了AI。“很重要的原因是，CPU和GPU发展已经几十年了，无论是技术生态、产业生态，客户和原厂的结合度非常强，拆开非常难。” AI芯片则不同，市场潜力巨大，给以创新架构为基础的云端芯片提供了机会。燧原选择了AI，而且直接瞄准难度最高的云端AI训练芯片