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作者：贾乐乐 ，编辑：赵元 一组来自全球最大AI模型API聚合平台OpenRouter的数据，在国内外都引发了强烈震动。 截至2026年2月28日，该平台内前十模型总Token消耗量已突破28.7万亿，其中，国产模型贡献超过14.69万亿，为历史上首次单月Token调用占比过半，且超越了美国模型。 从周维度看，2月16日至2 2日， 中国模型周调用量达5.16万亿Token，而同期美国模型跌至2.7万亿，中国模型全球占比达61%。调用量排名前五的模型中，中国占据四席——MiniMax M2.5、月之暗面 Kimi K2.5、DeepSeek V3.2和智谱GLM-5。 尽管接下来的一周，中国模型调用量下降，反超的时间很短暂，但能在全球最大的API聚合平台上与美国模型正面交锋并短暂领先，本身已是实力的证明。 此外，OpenRouter平台的用户中，美国开发者占比高达47.17%，而中国开发者仅占6.01%。也有报告显示，80%的美国人工智能初创公司在其产品开发过程中使用了中国的开源模型。 这意味着，推动中国模型登顶的主力军，是那些来自硅谷、来自欧洲的海外开发者，而非国内市场的自嗨。 这是因为大模型从“谁更聪明”的单维比拼，进入到了“谁聪明”“谁省钱”的多维比拼阶段。 一、真香定律：美国开发者爱上中国Token 中国AI模型能够在全球调用量上实现对美国的超越，背后是多重因素叠加形成的系统性优势，而其中直接的驱动力是，便宜。 先看一组数字。 长江证券的研报显示，在输入价格上，MiniMax M2.5和智谱GLM-5都是0.3美元/百万Token，而Anthropic的Claude Opus 4.6是5美元，是中国模型的16.7倍。 输出端更夸张，MiniMax-M2.5 价格为1.1 美元/百万Token，智谱GLM-5 为2.55 美元/百万Token，Claude Opus4

作者：相青 ，编辑：赵元 近日，正处监管阴影下的携程公布了 2025 年业绩。 财报显示，2025年，携程净营业收入624亿元，同比增长17%；全年净利润334亿元，同比增长94%。但利润高增长的背后，并非主营业务全面爆发，而是包含了199亿元的投资处置收益。若剔除这部分一次性利得，携程核心经营利润实际上同比下滑。另外，经调整EBITDA利润率为30%，较2024年下降2个百分点。 同时，公司公告了一系列董事会人事变动。公司联合创始人范敏已辞任董事兼总裁职务，另一联合创始人季琦亦辞任董事职务。此次变动自2026年2月25日起生效。值得一提的是，范敏在2025年曾四度减持携程公司股票，合计套现约7.6亿元。 自1月14日面临国家市场监督管理总局的调查以来，携程的股价已从609港元下跌超过三分之一。高增长、利润承压、人事更迭与监管调查交织在一起，携程长期高毛利、高议价的商业模式开始面临被重新定价。 一、业务高增长，但利润承压 如果对比整个行业的增长情况，这份财报的成色会更清晰。 文化和旅游部发布2025年国内居民出游数据情况，2025年，国内居民出游人次65.22亿，比上年同期增加9.07亿，同比增长16.2%；国内居民出游花费6.30万亿元，比上年同期增加0.55万亿元，同比增长9.5%。 人次增长快于花费增长，花费增速回落至个位数，意味着客单价并未同步抬升，报复性消费结束，用户消费趋于理性，行业整体进入常态增长区间。 在这样的背景下，携程全年营收同比增长约 17%，明显跑赢国内旅游花费 9.5% 的增速。从交易层面看，这说明携程仍在提升线上渗透率，或者在高客单价旅游产品中获得更高份额。 但营收跑赢行业，并不意味着盈利能力同步提升。 2025年，携程净利润高达334亿元，较2024年的172亿元同比增长94.2%。净利润看似获得高增长，但细拆数据发现，2025年净利润中包含1

作者：齐笑 ，编辑：嘉辛 2026年2月26日，瑞幸交出了回归资本市场前的又一份成绩单。 数字依然漂亮：全年收入492.88亿元，同比增长43%，第四季度收入增长32.9%；门店总数突破3.1万家，全年净增8708家；累计交易客户数突破4.5亿。这份答卷放在任何一家消费企业面前，都称得上亮眼。 但更多维度的数据以及其背后的台词，更值得细看。 回顾2025年，二季度外卖平台掀起咖啡茶饮补贴大战，瑞幸开启“狂奔模式”，到三季度战事白热化，再到四季度补贴退坡，外卖大战的潮起潮落，成了贯穿瑞幸全年业绩的主线，也是最显著的扰动因素。 第三季度，瑞幸出现了增收不增利，营收同比大增50.2%，净利润却同比下滑2.7%。进入第四季度，随着外卖补贴潮水退去，瑞幸的经营相对常态化，外界最关心的问题是：利润修复了吗？ 数据显示，第四季度瑞幸营收同比增长32.9%至127.8亿元，与此同时，净利润从上年同期的8.5亿元滑落至5.2亿元，降幅达39%。 看来，答案并不如人意。 往前看，CEO郭谨一坦言，考虑到2025年大规模补贴带来的高基数，2026年同店和利润表现可能存在阶段性波动和挑战。 一、“低价+开店” ，两条腿还能跑多久？ 瑞幸“重生”之后，财务模型层面的增长离不开两板斧，开店和补贴。 2023年起，在和库迪打擂台赛的过程中，瑞幸通过“带店加盟”模式加速扩张，6月，门店突破万家，2024年7月，门店数量突破2万家，到2025年9月末，门店数量来到了29214家。这两年，平均每1.1个小时，瑞幸就增加一家门店。 同样是在2023年，瑞幸开始全面推广9.9元的定价饮品。 靠着“低价+门店”两条腿，瑞幸跑得很快，但也越来越接近终点线。 先来看门店数量。 2025年第四季度，瑞幸净增门店1834家，全年净增8708家，截至年末门店总数定格在31048家，同比增长39%。 其中，海外市场提速：全年净

作者：相青，编辑：嘉辛 过去几年，企业营销的痛点正从“缺流量”转向“难转化”。  尽管AI营销发展多年，但多数企业仍被困在“工具层面”：要么将AI用于生成素材、优化投放，却解决不了流量触达后“接待断层、沟通低效、线索流失”的核心问题；要么用AI用于机械应答，无法承接复杂咨询、建立用户信任，导致大量高意向流量白白浪费。  这是全行业共同面临的困境，也是AI营销从“提效”向“实效”跨越的关键瓶颈。  近几年，AI营销虽经历过两次明显迭代：从最初用AI生成文案、图片解决素材生产效率，到后来介入自动出价、定向优化解决流量分配效率，但这两次迭代，都未能触及营销的核心——转化。  直到2025年，行业才逐渐意识到，AI营销的真正价值，在于跳出工具属性，进入销售角色，承接原本由销售、客服、主播承担的工作，打通“获客-咨询-转化”的全链路。 当AI开始接手“人”的工作，营销的衡量标准也从点击率、曝光量，转向线索质量、转化效率与ROI的实质提升，AI营销，正式进入效果验证期。  在这一轮行业变革中，百度是最早布局、最快完成跃迁的平台之一。  2月26日，百度发布了2025年第四季度及全年财报。2025年，AI原生营销服务收入同比增长301%，全年收入98亿元。这些数字背后，是AI营销从概念走向实效的缩影。  AI能否真正替代复杂的经营环节，破解行业转化难题，并为企业带回确定性的营收增长？拆解百度AI原生营销服务的实践，或许能找到答案。  一、 AI营销走向效果验证期 企业营销正在从“流量驱动”走向“全链路经营”。  在以流量驱动为主的营销模式下，企业关注的是获客成本，但流量触达与最终交易之间往往存在巨大的“摩擦力”，包括沟通成本、响应时效、信任建立，每一处消耗都是企业增长的隐形成本。  百度营

作者：齐笑，编辑：赵元 收入又创新高，平均每天盈利22.5亿人民币，英伟达的财报堪称炸裂。  截至2026年1月25日的2026财年第四季度成绩单显示，英伟达的核心经营数据全线超越预期，且对下一季度的指引极为强劲，证明了在人工智能算力领域，市场对芯片依旧“极度饥渴”。  财报显示，英伟达第四财季实现营收681亿美元，同比增长73%，不仅高于公司自身指引的650亿美元，也高于市场656.8亿美元的预期。从全年维度看，英伟达2026财年总营收达到创纪录的2159亿美元，同比增长65%。  其中，贡献超九成营收的数据中心业务依然是增长的绝对引擎。数据中心业务，第四季度收入达到623亿美元，同比增长75%。  得益于Blackwell架构芯片量产爬坡带来的产品结构优化，第四财季英伟达的毛利率达到75.2%，创下一年半以来的新高。  利润更加炸裂。第四财季净利润429.6亿美元，全年净利润为1200.67亿美元，以全年数据来看，相当于日赚人民币22.5亿元。 对于未来财务表现，英伟达依旧乐观，预计2027财年第一季度，收入将再破纪录，达到780亿美元上下（不含中国的数据中心算力营收），相当于环比增长14.5%，同比增幅约77%；预计2026财年，营收将持续增长，上调了去年预测的5000亿美元收入预期。  在业绩电话会上，黄仁勋表示，计算需求正呈指数级增长，Agentic AI的转折点已经到来，企业对该技术的应用正在飙升。  与此同时，市场上也盛行着对AI的担忧，甚至是“AI泡沫论”，主要表现为担忧AI巨头的高额资本开支并不能够带来正向循环的回报。据相关报道，今年谷歌、微软、Meta和亚马逊将一共投入近7000亿美元资金来推动AI扩张，比2025年高出六成以上。  大厂们的资本开支是英伟达短期业务的坚实基础

作者：小戎 ，编辑：何玥阳 曾经，在在线音乐的战场上，得“周杰伦”者得天下，而现在，只有“周杰伦”已经不够了。 2025年，在线音乐的竞争逻辑已然生变，不再是简单的版权存量抢夺，而成了运营能力与AI生产力的全面竞争。 这一年，网易云音乐在线音乐收入同比增长12%，会员规模持续扩大，留存率与活跃度双双提升。 这一年，网易云音乐也做出很多动作，从接入DeepSeek驱动的AI锐评，到升级私人DJ的智能交互，再到扶持80万独立音乐人的AI创作工具，网易云正试图用算法的“新酒”装情怀的“旧瓶”。 但真正的考验还在后面。 当字节旗下的汽水音乐凭借AI能力重塑热歌的产生路径，从上游夺走“定义流行”的话语权，网易云音乐的竞争力正在接受更严峻的挑战。 一、在线音乐“加速”补位社交娱乐 2025年，网易云音乐总收入为77.6亿元，较去年微降2.4%。相比于规模的变化，更值得关注的，是业务结构的换挡。 网易云音乐的业务主要分为两大类：在线音乐服务与社交娱乐服务。 早期的网易云音乐是一个单纯的在线音乐APP，2018年，在线音乐业务收入占比高达89.4%。随着直播等社交娱乐业务的兴起，后者一度成为网易云音乐的营收支柱，在线音乐业务收入占比曾下降至41%左右。 有两个关键事件影响了在线音乐市场的走向。 一是政策端对独家版权的规制。2021年，国家市场监管总局责令解除网络音乐独家版权，停止高额预付金等版权费用支付方式，这一监管举措终结了平台间“囤积居奇”的版权军备竞赛。 二是针对直播打赏的监管收紧。明确禁止未成年人参与打赏，并要求平台取消打赏榜单，社交娱乐类业务的发展空间被重新界定。 对网易云音乐而言，利好的一面是：它得以在版权内容厚度上向腾讯音乐靠拢，头部曲库的缺口被逐步填补，因版权短板的被动局面有所缓解。不利的一面是：社交娱乐业务的增长曲线被提前封顶。2022年以后，社交业务收入与占比均进入下行

作者｜齐笑，编辑｜嘉辛 2026年开年不到六周，追觅星空计划接连刷屏全球顶尖舞台。 1月初的拉斯维加斯，CES的聚光灯下，追觅星空计划的首款概念车Nebula Next 01 Concept。2月7日，追觅星空计划全球经销商大会召开；美国时间2月8日，这辆车出现在超级碗的电视画面里。 接下来，追觅还要以智能科技生态合作伙伴的身份亮相央视春晚。 从拉斯维加斯到全球各地，从北美家庭的客厅到中国最重要的节日，追觅星空计划的声浪一波接着一波，节奏快得让人有些跟不上。 这几个舞台，涵盖了从技术定调到商业合作再到品牌声量和文化情感。从全方位出击的战略可以看出，追觅希望用更短的时间建立高端、科技、全球化的品牌形象。 外界疑问也随之而来，追觅为什么非要砸天价去超级碗，和苹果、耐克这些顶级品牌挤同一个舞台？为什么是广告片的主角是追觅星空计划？跨界造智能车，追觅凭什么能做好？ 一、亮相超级碗：一个“昂贵”的信号 在注意力稀缺的时代，那些能汇集所有人目光的超级事件，成为了品牌传播中最具确定性也最珍贵的机会。 这种超级事件，国内的央视春晚是代表，有“美国春晚”之称的超级碗也是一个代表。追觅，同时押注了这两个最具国民级的超级舞台。 作为全球观众规模最大的华语综艺盛典，央视春晚覆盖超过10亿观众，是品牌触达中国核心家庭、建立国民认知度和认可度的最高效舞台。 超级碗虽然是体育赛事，但有着远超普通体育赛事的社会文化影响力。据统计，超级碗每年吸引超过1亿的美国观众，覆盖率接近人口的三分之二，是品牌接触主流消费群体成本最高、但注意力也最为集中的场合之一。 在这个舞台上亮相，有多重含义。 首先，天价入场费本身就能够体现行业头部玩家的地位。 一段30秒广告的投入可达数千万美元，这决定了参与者通常是那些已将北美市场置于核心战略地位，并准备好进行长期、高成本投入的企业，也反映了品牌当前的经济实力与资源分配优先级。 其

文：相青，编辑：赵元，出品：增长工场 “我前期在合规上所付出的成本，终有一天会成为竞争对手难以逾越的门槛。”一位出海巴西的品牌创始人这样告诉「增长工场」。 长期以来，巴西被视为全球最难啃、却又最具增长确定性的电商市场。其复杂的税制与高企的准入门槛筛选掉了投机者，但也为愿意长期深耕的出海企业留下了品牌溢价空间。 2026年，巴西税制改革计划将开始实施，原本复杂的税收体系将逐步简化，为长期深耕的品牌提供更清晰可控的经营环境。在此背景下，内容电商也迎来了爆发的机会。 作为全球第五大人口国，巴西拥有2.15亿人口，其中30岁以下年轻群体占比约四成，这群生长在移动互联网时代的“原住民”，平均每天上网9小时13分钟，在全球名列前茅 。这种年轻化、高社交粘性的用户结构，正天然适配内容电商“种草-转化”的核心逻辑。 2025年5月，TikTok Shop正式登陆巴西，上线仅5个月（5-9月），TikTok Shop巴西自运营便实现了日均销售额26倍、活跃电商达人数量12倍、成交商家数量11倍的跨越式增长。 在TikTok Shop巴西站点首个“黑五”大促当天，全站销售额环比双十大促日增长飙升129%，其中直播渠道销售额增幅更高达143%。 在全球电商市场陷入饱和的当下，巴西代表着一种稀缺机会：在一个尚未被充分挖掘的高潜力市场，利用内容电商红利建立品牌认知，通过合规化的先发优势抢占用户心智。 一、巴西，天然的内容电商金矿 拉美被称为电商出海最后一片蓝海，而巴西是其中最大的电商市场。在全球电商增速放缓的情况下，巴西是少数还在高速增长的电商市场。 独立商业咨询公司FTI Consulting发布的《2025年在线零售报告》显示，2025年该市场电商销售额达到3810亿雷亚尔（约合人民币4941亿元），同比增长11.8%，显著高于全球平均水平的8.4%。 报告认为，巴西电商增长主要受Pix支付方式

作者：相青 ，，编辑：赵元 2025年，在卷参数、拼智商、烧钱换增长的大模型混战中，一个“迟到者”却以最意想不到的方式，跑成了最大的赢家。 去年12月，字节跳动的豆包日均活跃用户突破1亿，登顶国内AI应用榜首。更关键的是，它成为了字节历史上市场推广成本最低的DAU破亿产品。 作为国内大厂中起步最晚的玩家，豆包在C端的逆袭速度，让整个行业侧目。 它的成功路径，与2025年AI竞争的主叙事形成了两重反差： 其一，当AI产品在拼逻辑推理时，豆包却在忙于指导用户如何穿搭，帮用户监督孩子写作业等不着边际的事。 “豆包挺有情商的，不然这么多AI，就她最火。”在社交媒体上，这类评价随处可见。豆包是主流AI产品中唯一有拟人化形象的Chatbot，豆包的默认音色和形象是“桃子”。 其二，当腾讯、阿里在砸重金投流买量时，豆包却靠抖音博主的“自然流量”完成了用户爆发。 据DataEye数据，2025年11月大陆市场原生AI产品投放素材89.1万组。其中，腾讯元宝素材量占比46%、千问占比34%、豆包仅11%。也就是说，在买量层面，豆包的投入强度，大约只有元宝和千问的三分之一。 豆包的破圈，本质上是字节最成熟的产品方法论与内容分发体系，在AI时代的一次完整复用：它在一个看似拥挤的赛道里，找到了“情感化、大众化”的差异化切口，并通过高频生活场景与内容生态的放大，将前沿技术变成了普通人触手可及的日常产品。 因此，豆包是一个值得深度拆解的行业样本：在一个技术驱动、资本密集的战场上，它如何凭借对人的理解而非单纯的技术堆砌，重新定义了消费级AI的竞争法则。 一、花钱最少，效果最好 去年12月底，抖音博主@友善访问员 发布了一则和豆包的通话视频，他让豆包教自己“打扮成韩系帅哥”。在豆包指导下，这位博主换上了白色衬衫、黑色西装裤和卡其色裤子。豆包最后总结评价说：“韩系帅哥的松弛感已经出来了”。 这则视频迅速发酵

作者：齐笑，编辑：嘉辛 春节红包年年有，今年格外热闹。这一次的战场不是电商、视频直播，而是AI。 字节跳动旗下火山引擎宣布成为2026年春晚独家AI云合作伙伴、豆包将深度嵌入晚会互动；腾讯宣布元宝上线春节活动，用户可以在元宝App上分10亿现金红包；百度以5亿元现金红包入局；阿里旗下千问APP宣布投入30亿元启动“春节请客计划”。 同时，千问独家冠名东方卫视、浙江卫视、江苏卫视、河南卫视马年春节晚会，并将作为“AI演员”，用AI生视频、AI识图、AI问答等方式带来春晚节目；百度App也已成为2026北京广播电视台春节联欢晚会的首席AI合作伙伴。 这是一场在全民娱乐活动中，以AI为核心载体的流量与曝光争夺战，也是一场围绕下一代流量入口展开的关键卡位战。 一、红包大战转向AI，拐点上的必然之战 当下各家互联网巨头发起的AI红包大战，是行业在多个关键节点交汇时的必然选择。 理解这场大战为何在此时爆发，就能看清AI应用竞争下一步的走向。 市场已经来到了一个关键的转折点。即，经过几年的发展，愿意尝试AI新技术的早期用户已经被覆盖得差不多了。 2025年，主要AI应用的月度活跃用户总数增长明显放缓。数据显示，2025年12月，生成式AI的用户规模达到了6.02亿，普及率达到了42.8%。 这说明，行业已经跨越“尝鲜”阶段，进入大众化普及的新时期。所以，在追求用户规模的同时，也要让用过的用户常用AI应用。 与此同时，市场排名发生了剧烈变化，例如豆包用户量大幅增长成为第一，而一些早期的领先者排名下滑。 这种格局的洗牌，让其他手握资源和资金的大公司看到了机会。他们希望通过春节这个全民参与、流量巨大的时机，投入重金进行推广，试图实现快速超车，改变市场座次。 技术上的成熟，是提升用户使用频次、使用深度的基础。 如今的AI，已经初步度过了只能简单对话的“玩具”阶段，在回答问题的逻辑性、处理图片等多