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作者 | 谢美浴 编辑 | 付影 来源 | 独角金融 一只成立以来回报22.96%、今年以来涨了22.64%的基金，居然也要清盘了。 9月19日，长城基金公告，长城上证科创板综合指数因资产净值连续50个工作日低于5000万元，触发基金合同约定的终止情形，自当日起进入清算程序，无需召开持有人大会。 这只基金成立于2025年8月28日，算下来刚满一岁。截至最后一个运作日9月18日，该基金成立以来上涨22.96%，放在今年震荡偏暖的行情里，这份成绩单不算难看，但业绩好和能留住持有人是两套逻辑，基金规模长期低于5000万，导致其进入“死亡”清单。 1 成立一年规模缩水超90%， 长城上证科创板综合指数触发清盘 长城上证科创板综合指数成立于2025年8月28日，募集规模达到5.64亿份，有效认购总户数3485户。 彼时科创综指基金还是公募争抢的热门赛道。2025年2月，首批13只科创综指ETF集中发行，合计募集超过200亿元，多只产品设置20亿元募集上限，建信科创综指ETF仅用半天时间便募集超过20亿元上限，成为首只“一日售罄”的产品；随后几天，博时基金、易方达旗下产品也相继触及20亿元的募集上限。 不过，长城上证科创板综合指数这只产品成立即是规模巅峰。2025年四季度，该基金便遭遇了第一波赎回潮，截至2025年末，A类份额从成立时的4.59亿份骤降至约2.08亿份，缩水超过一半；C类份额同样从1.05亿份降至6223万份。到了2026年一季度末，总份额进一步滑落至7482万份，二季度末仅剩3541万份。 图源：长城上证科创板综合指数半年报 2026年9月，长城基金公告称，该基金因资产净值连续50个工作日低于5000万元，触发合同终止条款，进入清算程序。 值得注意的是，这只基金并非因为亏损而清盘。Wind数据显示，长城上证科创板综合指数由陶曙斌管理，成立以来回报率22.96%，大幅跑

作者 | 郑理 来源 | 独角金融 2022年，中信建投基金经理周紫光，凭借押注新能源一战成名，旗下中信建投低碳成长A在偏股混合基金中跻身全市场前十。三年之后，同一个人的名字，出现在了另一份榜单的末端。 wind数据显示，截至9月18日，周紫光管理的三只产品年化回报高于沪深300，但近一年、近两年、近三年回报均为负，分别为-15.31%、-2.03%、-27.74%。尤其是中信建投智享生活A，长期跑输沪深300，目前在同类5003只基金中，排名第4993位。 曾经辉煌一时的中信建投低碳成长A，长期回报也大不如从前，成立4.8年总回报-58.84%，年化回报-16.98%，同样是一只“腰斩”的产品。 1 从全市场前十到倒数， 昔日明星经理周紫光是如何练成的？ 周紫光的履历堪称标准的新能源赛道样本。大连理工大学微电子与固体电子学硕士，2009年毕业后在江海证券、平安证券、方正证券做了近7年电力设备与新能源卖方研究，2016年3月加入中信建投基金，现任研究部行政负责人、投资决策委员会成员。 周紫光也有高光时刻，2022年管理规模一度高达35亿。其中，彼时中信建投智享生活也曾辉煌过，周经理在22年精准抓住了当时消费、新能源的主线行情，任期内最高回报率达到55.44%，业绩排名冲进全市场前10%，一度成为中信建投基金旗下的明星权益产品。 当年中信建投低碳成长A收益率10.89%，同类排名8/2489；据海通证券截至2022年6月30日数据，中信建投智信物联网A近一年净值增长率位列同类前1%。公司顺势将其打造为"新兴赛道成长专家"，密集发行新基金，曝光度陡增。 转折来得很快。 随着新能源板块在2021年下半年见顶后进入长达数年的调整，周紫光的产品业绩掉头向下。目前在管的三只产品近3年回报均跑输业绩比较基准，中信建投智享生活表现最差，A和C跑输分别为76.05、76.6个百分点，其次是中

作者 | 刘银平 编辑 | 付影 来源 | 独角金融 管理着2653亿元基金，股票型和混合型基金加起来却只有43亿元。这是上银基金今年6月末的真实家底，也是它新任总经理上任第一天就要面对的现实。 从6月4日原总经理尉迟平因个人原因离任算起，这个位置空了三个多月。而尉迟平本人，在离任后的第14天就坐进了德邦基金董事长的办公室。 空缺终于填上，9月19日，上银基金公告姚秦出任总经理，副总经理王稼秋不再代行总经理职务。姚秦深耕上海银行（601229.SH）体系多年，横跨同业、零售、投行、综合治理多条核心条线，银基渠道协同资源深厚，是典型的全能型银行系管理干将。 这场时隔三个多月的管理层落定，也让市场目光重新聚焦在这家银行系公募身上。坐拥上海银行强大股东渠道，固收业务长期稳居行业头部，但另一面，权益板块占比不足2%，在A股回暖、科技股行情火热的阶段，没能兑现市场期待。手握渠道资源的银行老将姚秦，能否破解公司长期存在的业务失衡难题，成为行业关注的焦点。 1 母行派来的全链条老将 姚秦不是公募圈的人，他是上海银行体系里一步步走上来的。 博士研究生学历，起点在建设银行（601939.SH）上海市分行国际业务部资金交易部、金融市场部。进入上海银行后，历任投行部总经理助理、总行营业部总经理助理、金融市场部副总经理、金融同业部总经理、零售业务部总经理，一条完整的业务链条。 2024年5月21日，姚秦上海尚诚消费金融的董事长任职资格获监管核准，在这家子公司担任一把手两年有余，今年调回上海银行总行出任董事会办公室主任。 放在上银基金当下换帅的节点来看，这段履历恰好有三处契合公司现阶段需求。 首先是销售渠道层面。姚秦先后执掌上海银行金融同业部、零售业务部总经理，分别对应公募业务里的机构销售与零售渠道两大板块。在银行系公募高管群体中，懂投资的未必熟悉渠道落地，擅长销售的又往往难以和投研体系顺畅对话，姚

作者 | 谢美浴 编辑 | 付影 来源 | 独角金融 一份行政处罚决定书，把中泰证券（600918.SH）一名从业人员杨文明的“亏本生意”摊在了台面上。 9月18日，湖南证监局披露，中泰证券从业人员杨文明，受人委托操纵账户7年，累计交易金额25.3亿元，合计亏损超9000万元，杨文明因私下接受客户委托买卖证券，被警告并处50万元的罚款。 图源：湖南证监局 值得一提的是，杨文明接受委托期间未产生违法所得，那他到底图什么？而中泰证券这家资产规模超3000亿元、半年净赚17.52亿元的大型券商，为何一直没发现员工的违规操作？ 1 替客户操盘账户七年， 9206万是怎么亏出来的？ 决定书显示，杨文明操作的是客户张某名下的两个账户，一个是普通证券账户，一个是信用证券账户（即融资融券账户）。 普通账户的交易分三个时间段：2017年10月10日至11月30日、2020年4月24日至2021年1月14日、2022年11月3日至2024年1月4日，累计交易金额1.91亿元，账面亏损182.92万元。三个时段彼此不连续，中间有两段空白。 真正的窟窿在信用账户。2017年11月10日至2024年3月6日，杨文明对张某信用账户的操作几乎贯穿整起案件始终，累计交易23.38亿元，实际亏损9023.31万元。两个账户加起来，合计交易25.3亿元，账面亏损9206.22万元，而信用账户占总亏损的98%。 图源：罐头图库 新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅指出，普通证券账户的交易只能动用账户内的自有资金，交易节奏和风险敞口相对可控，哪怕出现判断偏差，也只会在自有资金的范围内产生波动，不会触发强制平仓等极端机制。但信用账户本身自带杠杆属性，交易过程中可以通过融资放大资金规模，在放大收益可能性的同时也同步放大了风险敞口，一旦市场走势和预判出现反向偏离，账户的浮亏会以远超普通账户的速度快速扩大。 罚单将杨

作者 | 郑理 来源 | 独角金融 9月18日晚间，光大证券（601788.SH）一纸公告，宣告了总裁刘秋明六年半任期的终结。公告称，刘秋明因“任期原因”辞去执行董事、董事会战略与可持续发展委员会委员及总裁职务，同时不再担任公司法定代表人。 图源：公告 这一表述在券商高管变动中并不常见，通常的交接多以“工作调动”或“个人原因”为由。而此次变动距离其正常辞任时间2027年5月27日，要提前8个月。《中国证券报》援引接近光大证券的人士确认，刘秋明因个人原因到期不再续签，如期终止劳动关系。 对于光大证券而言，刘秋明上任的2020年3月，正值这家央企背景券商深陷MPS海外并购暴雷的至暗时刻；而他离开前，MPS事件的法律程序已基本走完，较好地实现了历史存量风险出清，公司业绩实现平稳回升。 1 刘秋明担任总裁的6年半： 从MPS泥潭中走出，业绩实现增长 公开资料显示，刘秋明是一位“75”后，出生于1976年，拥有上海财经大学硕士研究生学历和中欧国际工商学院EMBA学位。 要理解刘秋明6年半的表现，还要先回到2020年3月他上任的那个时间节点。 2016年，光大证券子公司光大资本联合曾有“小乐视”之称的暴风集团设立浸鑫基金，以约52亿元收购昔日国际体育版权代理巨头MP& Silva Holdings S.A.(简称“MPS”) 65%的股权，光大资本出具了差额补足函。这场并购，后来演变为中国券商海外投资最惨烈的失败案例之一。 不到两年，MPS因版权流失问题，经营陷入困境而破产。虽然光大资本出资6000万元，但因向招商银行、华瑞银行等优先级资金给出差额补足承诺，光大证券面临数十亿元的亏损。 图源：罐头图库 2018年，光大证券归母净利润从30.15亿元陡降至1.03亿元，累计计提预计负债超50亿元，对报表产生巨大冲击。 2019年，光大证券MPS风险事件彻底暴露后，引发了包括董事长

作者 | 谢美浴 编辑 | 付影 来源 | 独角金融 今年1月，德邦基金管理有限公司（以下简称“德邦基金”）旗下德邦稳盈增长因互联网大V引流，单日吸金超120亿元，一时成为市场关注的热点。 随后，监管通报查实其存在违规营销，公司被责令改正并暂停受理公募基金产品注册，时任董事长左畅也在风波后离任。而这场流量狂欢的代价，最终落在了42万户持有人身上。 2026年中报披露，德邦稳盈增长上半年管理费达到2372.85万元，较上年同期的42.04万元增长超过55倍；该产品与此同时，过去一年盈利投资者数量占比为10.1%。 而截至上半年末，德邦基金整体管理费升至1.67亿元，同比增幅达122%；近一年盈利投资者数量占比约为46.61%，位列行业倒数第六，管理费与投资者收益之间的巨大反差。 从单日百亿的销售热潮，到盈利占比偏低的现实，德邦稳盈增长经历的，不只是一次违规营销带来的教训，更是一场关于“基金公司靠什么赚钱、基民靠什么赚钱”的讨论。 1 半年增长超30万户持有人， 德邦稳盈九成基民亏钱 德邦稳盈增长是一只灵活配置型基金，A和C类分别成立于2017年3月、2023年5月，目前合计规模26.91亿元，由基金经理陆阳单独管理。 2026年上半年，德邦稳盈增长合计亏损22.47亿元，其中一季度亏损21.57亿元，占比高达96%，二季度亏损约0.89亿元，亏损幅度较一季度大幅收窄。 图源：德邦稳盈半年报 但净值仍在持续下行。2026年上半年，德邦稳盈增长份额净值增长率为-8.28%，同期业绩比较基准收益率为4.94%，跑输基准13.22个百分点。分季度看，德邦稳盈增长一季度A、C份额净值分别下跌2.38%和2.5%，均跑输同期业绩比较基准；进入二季度净值跌势明显加速，A份额单季度跌幅扩大至-6.1%，C份额净值从一季度末的0.96元进一步降至二季度末的0.9元。 具体来看，今年1月14日，

作者 | 刘银平 编辑 | 付影 来源 | 独角金融 一张“死亡理赔单”背后，是一个活人。 被保险人还在世，病历是编的，死亡材料是假的，理赔流程却照常走完，做出这一切的不是职业骗保团伙，而是保险公司自己的员工。9月10日，国家金融监督管理总局巴中监管分局的行政处罚信息公开表，把富德生命人寿巴中中心支公司的这出操作钉在了纸面上。 更值得关注的是，富德生命人寿在全国各地的分支机构正在密集领罚，2025年全年，各地机构罚单金额合计已超过600万元；跨入2026年不到九个月，累计又已超过300万元。 而在这串罚单的另一端，这家总资产超过6800亿元的寿险公司，自己的账本已经五年多没有翻开了。最近一份年报停留在2020年，最近一份偿付能力季度报告停留在2021年四季度。 一边是基层机构"假"字当头的罚单不断，一边是总部层面停摆五年的信息披露。看上去是两件事，其实是同一枚硬币的两面。 1 罕见的虚假理赔： 造假的是自己人 回到这张罚单本身。因伪造被保险人死亡、就医等资料进行虚假理赔，富德生命人寿巴中中心支公司被罚款15万元，相关责任人昂春华、陈厚发、曾腾被警告并合计罚款11万元，孙健被禁止进入保险业终身，赵玉琼被禁业5年。 终身禁业，是保险业对个人最重的处罚之一，监管用这个词给出的定性，远比罚款重得多。 保险行业从来不缺骗保案，但大多数剧本是客户骗公司，带病投保、虚构意外、伪造就诊材料，新闻里隔三差五就有。巴中这单的罕见之处在于方向反了：主导造假的是保险公司内部人员，被"写死"的是客户。 这类造假从来不是"技术活"，而是理赔端的多道防线被同时穿透。 更扎眼的是，巴中中支并不是初犯。2023年5月，这家支公司就因"遗失保险许可证未报告、伪造保险许可证"被同一监管分局罚过2万元。同一家县级机构，两次栽在"伪造"两个字上，从伪造监管许可证，到伪造死亡材料，性质还在升级。 图源：罐头图库 把镜

作者 | 谢美浴 编辑 | 付影 来源 | 独角金融 永诚财产保险股份有限公司（以下简称“永诚保险”）再度因合规问题站上风口浪尖。 9月16日，国家金融监督管理总局上海监管局公开行政处罚信息，永诚保险因四项违规行为被警告并罚款147万元，时任总裁助理、副总裁韩亮同步被警告并罚款10万元。这已是永诚保险及分支机构2026年以来收到的至少第7张罚单，也是公司历史上金额最高的一张罚单。 图源：国家金融监督管理总局 罚单背后，永诚保险的经营结构性问题正愈发清晰：意健险半年承保亏损1.14亿元，电力能源业务贡献过半保费却面临股东接连拍卖股权的尴尬局面。这家背靠电力系央企的财险公司，“电力饭碗”还能端多久？ 1 四项违规收百万罚单， 副总裁韩亮被点名 根据上海金融监管局披露的行政处罚信息，永诚保险此次被罚涉及四项违规行为包括异地经营保险业务；未按照规定使用经批准或者备案的保险条款、保险费率；保险业务内部控制不严；意健险核保权限管理不严。永诚保险被警告并罚款147万元；时任公司总裁助理、副总裁韩亮被警告并罚款10万元。 此次被罚的韩亮，是永诚保险的“老将”。公开履历显示，韩亮出生于1973年2月，中共党员，硕士研究生学历。在加入永诚保险之前，他曾任平安产险成都分公司产品管理部经理、四川分公司国际业务部经理；2009年2月，韩亮出任永诚保险四川分公司总经理，2013年6月转任山东分公司总经理；2014年8月起，他同时担任公司车险及个险客户服务中心主任，2014年12月又兼任销售总监。2016年5月，韩亮获监管批准升任永诚保险总裁助理；2024年3月，韩亮进一步晋升为副总裁，至今仍在任。 图源：罐头图库 中国金融智库特邀研究员余丰慧指出，“机构+高管”双罚案例对中小险企治理结构的核心警示，是合规责任正在从公司层面向个人层面穿透。这种双罚机制向中小险企传递的信号非常清晰：合规不是公司交罚款就能

作者 | 谢美浴 编辑 | 付影 来源 | 独角金融 2026年上半年，公募基金行业交出了一份史上最亮眼的半年报，全市场2.58万只基金合计利润1.73万亿元，同比大增172.27%，刷新历史纪录。163家披露中报的机构中，159家都在为持有人赚到了钱，易方达一家利润就超过2100亿元，35家机构旗下产品利润突破百亿。 但也有没能跟上大部队的。据天相投顾基金评价中心发布的统计数据，华宝基金管理有限公司（以下简称“华宝基金”）、汇丰晋信基金管理有限公司、中泰证券(上海)资产管理有限公司、合煦智远基金管理有限公司4家机构，亏损合计约60亿元。 其中，华宝基金上半年产品合计亏损30.85亿元，亏损最多，也是全市场管理规模TOP30公募中唯一一家产品利润为负的机构。这家成立于2003年的老牌中外合资基金公司，管理规模超4000亿元，却在行业普赚的半年里，亏出了行业第一，问题出在哪儿？ 1 ETF规模超2000亿， 王牌产品却成上半年“亏损王” 上半年华宝基金亏损，与ETF产品表现有一定关系，产品利润为负的77只产品，亏损超1亿元的有26只，其中ETF及联接基金达19只。 亏损前五名也清一色是ETF产品。具体来看，目前，华宝中证港股通互联网ETF规模49.23亿元，上半年亏损45.92亿元；华宝中证全指证券公司ETF规模365.02亿元，上半年亏损28.2亿元；华宝中证医疗ETF规模239.14亿元，上半年亏损26.56亿元；华宝中证金融科技主题ETF规模约62.07亿元，上半年亏损23.69亿元；华宝中证银行ETF规模99.04亿元，上半年亏损13.96亿元。 五只基金中规模较小的港股通互联网ETF，反而成了亏损最大的一只基金。从持仓明细来看，这只产品重仓了腾讯控股、阿里巴巴、美团、小米集团、快手、哔哩哔哩等科技互联网领域的龙头。然而，尽管AI概念持续升温，这些大厂股票却并未从中获

作者 | 刘银平 编辑 | 付影 来源 | 独角金融 9月11日，上海证监局的一纸《行政处罚事先告知书》，撕开了科创板公司* ST卓然（688121.SH）长达四年系统性财务舞弊的完整链条。 监管认定，卓然股份在招股书中隐瞒了4.7亿元关联交易，并在2021-2024年连续四个年度实施财务造假，虚增利润、募资体外划转、实控人资金占用等多项重大违规叠加在一起，如今股票已披星戴帽，走在退市的路上。而为它出具保荐书的，是当时的安信证券——也就是2023年底更名后的国投证券。 这家券商刚刚迎来投行收入的大幅反弹，上半年投行业务净收入同比暴涨近78%，IPO储备管线快速扩容。业务高速扩张的背后，过往保荐项目暴露的执业质量问题，以及卓然股份案中介履职认定的后续走向，都成为市场关注的焦点。 1 *ST卓然财务造假曝光， 国投证券卷入漩涡 故事要从2021年9月说起。那个月卓然股份登陆科创板，保荐机构安信证券为这个项目出具了保荐书，也从9.2亿元募集资金中扣走了4720.64万元的承销及保荐费用。按照行业惯例，这笔钱在发行完成时即确认为收入。五年过去，钱早已入账，账单却刚刚寄出。 来源：卓然股份2021年9月1日招股说明书 9月11日的事先告知书，把卓然的老底翻了出来。2021至2024年连续四个会计年度存在虚假记载，累计虚增利润总额约2.87亿元。最夸张的是2023年，虚增营业收入3.63亿元、虚增利润总额2.24亿元，虚增利润占当期披露利润的148.33%。这也意味着，不造假，那一年根本就没有盈利。 而造假从上市当年就已开始，2021年虚增利润总额4383.65万元，占当年披露利润的12.96%，卓然交出的第一份年报就是掺了水的。 公司在IPO申报材料中，遗漏了与关联方远东科技（已更名为河南华颂新材料）之间的关联交易。2020年，卓然全资子公司博颂化工对远东科技的交易金额为2.92亿元