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在美股波澜壮阔的资本浪潮中，每一位踏入其中的散户，都曾经历过从狂妄到卑微的心理重塑，特别是我们这些关注了一大批高手的普通人，每周看到大神分享他们百分之几百，百分之几千的盈利，而那些订单，大神们早早已经在他们的帖子里Hint过了，但是我胆子小，很少跟，难得跟了几单，也是偏偏跟了大神打瞌睡的那几单，并没有赚到多少。[捂脸] 当我每天盯着自选股的红绿震荡，为5%的波段收益精疲力竭时，一张来自 hedgefollow.com的最新顶级对冲基金持仓与业绩回报表，如上图所示，就像是一道神谕，瞬间将凡人与神明隔离开来。在这张表格里，世界顶级的资本巨擘们被编排在同一个竞技场内：有三年斩获231.33%暴利的 Situational Awareness，有稳健如磐石、坐拥2630亿美元巨资的伯克希尔·哈撒韦Berkshire Hathaway，也有持仓高达5592只股票、宛如吞吐市场万物之饕餮的贝莱德BlackRock。 看着这些动辄百亿、万亿规模的大机构，却依然能斩获神迹般回报的数字，绝大多数散户们的第一反应，可能是绝望吧，至少我是这么觉得的，他们像神，我是散户。他们掌握着世界最顶尖的信息、算力与资金，我们怎么可能追上他们，赢过他们？ 然而，这正是金融市场最大的认知障眼法。世界上不存在最好的投资方法，只有“在特定约束条件下的最优生存策略。 当我们撕开这些神迹的表象，深入解构这三种截然不同的财富密码时，就会惊奇地发现：那些高高在上的对冲基金神明，身上其实是穿着沉重的黄金铠甲枷锁，而看似处于食物链底端的散户们，手里可能也可以握着足以弑神的无形短剑。 在这张表格中，十四家顶级机构向我们展示了三种截然不同、甚至彼此冲突的财富积累哲学。它们并存于同一个美股生态中，就像自然界中的狮子、大象与蚁群，各自进化出了无可匹敌的捕食技巧。我们可以把他们分类成3种： 第一类，那些超高收益，小规模，极度集中派，有点

昨晚好多股票都在大涨，老虎App的热门交易排行棒里，软件公司基本上都在涨， $ARM Holdings(ARM)$ ， $ServiceNow(NOW)$ ,超微等等，而这其中的 $Snowflake(SNOW)$ 的涨幅最为惊人，盘中一度冲高40%，最后收盘在大涨36%多，多位朋友大肆渲染持仓翻了倍，也有卖了Covered Call的朋友锤坏了大腿，大呼错过了几个亿 [贱笑] 这次Snowflake交出了一份堪称教科书级的财报。总营收达到13.91亿美元，同比增长33%，远超市场此前约28-30%的增长预期。其中，产品收入13.34亿美元，同比增长34%，这是最关键的指标。其中产品收入高达13.34亿美元，同比增长34%。净收入留存率 (Net Revenue Retention Rate)维持在126%，表明现有客户具有极高的忠诚度与追加消费。 Snowflake采用的是消费型usage-based商业模式，客户根据实际使用的计算、存储和数据传输资源付费。与订阅制SaaS公司按合同期限线性确认收入不同，Snowflake的产品收入直接反映了客户的真实使用量和需求强度。产品收入占比高达96%，意味着公司几乎不存在"合同收入"与"实际使用"之间的脱节问题。 看财报里展示的剩余履约义务 (RPO) 达92.1亿美元，同比增长38%，预示未来业绩锁定度高。利润表现也很魔幻，非GAAP营业利润率达12%，同比提升超300个基点。现金流表现优异，持有约44亿美元的现金及短期投资。AI业务与核心生态大爆发， AI产品的采用率激增，其中 Cortex C

2026年5月21日，一个注定被写入美股科技史的日子。这么大的手笔，直接出资20个亿，以入股形式注资9家量子计算公司，川哥威武！ [开心] 美国政府的这20亿美元，正在重写量子计算估值！[财迷] 20个亿砸下去， $IBM(IBM)$ 这头沉睡巨兽一口气吞下去一半，整整10亿的政府钱，这一下子巨兽被叫醒了吧[鬼脸] 消息公布的当天，相关股票集体暴动， $D-Wave Quantum Inc.(QBTS)$ 暴涨27%， $Rigetti Computing(RGTI)$ 飙升28%， $Infleqtion(INFQ)$ 更是狂飙42%。连一向沉稳的 $IBM(IBM)$ 也跳涨12.4%，收盘报252.97美元。华尔街分析师的比喻很形象："这场棒球赛，我们现在还在热身区，连第一局都没开始。" 这不是科幻小说。量子计算正在从实验室走出来，而美国政府直接用真金白银下了注。但我心中有一个最关注的问题，IBM能像INTC英特尔那样得到政府真金白银的支持，立马也翻个几倍吗？ 要知道，自从2025年8月美国政府以每股20.47美元拿下Intel 10%股权后，INTC一年暴涨483%，从不到20美元的谷底一路冲到118美元以上，市值从不足千亿飙升至近6000亿美元。那IBM呢？它目前市值约2380亿美元，P/E仅22倍，远低于INTC的904倍。如果IBM复制INTC的神话，市值将突破万亿。[财

昨晚听了讲座回来，立马就复盘学到了什么，因为没有怎么听懂老师说的那个BSM模型，就一直在琢磨着BSM模型（Black‑Scholes‑Merton Cone），越琢磨，越觉得这个东西非常有用。今天有空就找这方面的资料出来看，看了半天，总算有了一点头绪。今晚再来琢磨一下，好记性比不过烂笔头，写一下学习复盘，更容易理解。 Mr Soh老师给的这个图中最关键的视觉，就是一个向右扩散的锥形结构，这就是所谓的BSM Cone。随着时间推移，未来股价的不确定性（波动范围）越来越大，分布越来越“展开”，不确定性越大， 所以价格区间越宽。 图中有三条主要线： 1。中间虚线（50%概率线），标注50% chance of stock being above or below this price，这是中位数路径median path，就是说股价有50%概率在其上方，50%概率在其下方，这是风险中性世界中的预期路径，而非现实回报。 2.上轨，标注Stock has ~16% chance of rising above this line，超过这个上轨的概率大约是16%，也就是说84%的时间在这条线以下，这是正态分布中的 +个标准差。 3.下轨，标注Stock has ~16% chance of falling below this line，意思就是，跌破这条线的概率大概也是16%，而84%概率是在这条线以上， 对应−1个标准差。 这意味着这个“锥体”其实可以扩展为多层概率区间，内层大约占用68%区间，最常用。IV隐含波动率，就是市场对这个锥体的定价。这个图几乎就是所有“概率期权策略”的理论基础，比如卖30 Delta Put，大约会有70%胜率，其实就是在用这个分布。 BSM模型是用来直观理解股票价格未来分布与期权定价逻辑的重要图形,是金融领域最经典的期权定价数学模型,用于计算欧式期权的

今天去新加坡老虎办公室的大厅听了个讲座，主讲人Mr Soh Tiong Hum是一位前股票与外汇培训师，有15年的经验，讲座主题是港股期权滚轮策略（The Wheel Strategy）的综合工具箱。非常实用，非常适合我们这些普通用户来学。[龇牙] 我早早就到了老虎办公室楼下，保安让我们几个人等到6点半，就让我们上去了，进门就有一位好漂亮的工作人员帮大家签到，不知道她怎么签的，反正我立马就收到了300虎币。哈哈，来听讲座，居然还有虎币奖励，不错不错，谢谢了。[开心] Mr Soh一开始就介绍了一些期权基础概念Quick Options Primer，因为到场的好几位都说没有接触过期权。行权价Strike，买入看涨期权Buy Call，买入看跌期权Buy Put，卖出看涨期权Sell Call，卖出看跌期权Sell Put，到期日Expiration，等基础知识，都浅浅的过了一篇。 他也提到了时间是期权卖方的朋友，时间价值的体现就是持有生息资产随时间增值，期权的时间价值与衰减Theta decay，机会成本，价值可通过复利增长，但也会衰减，例如房地产交易中的选购权（OTP）。 接着，过渡到了三大市场困境与期权解决方案，我听得津津有味，这种基础知识和一点点的难度的解说，刚刚好在我需要的位置。 困境1：纯买入持有的焦虑Angst of pure buy-and-hold。问题特征是好股票但组合波动巨大，每年1-2次股息回报不足，"卖出明年再回来"看似美好，但可能错过下一波大涨。 解决方案就是卖出看涨期权Sell Calls，卖出看涨期权产生额外现金流，定价时选择较高行权价，意图让其无价值到期，额外现金流可缓冲波动、再投资、形成额外利润。 困境2：地缘不稳定性Geo-Instability 问题特征可以是看好某股票但害怕突然下跌，下跌可能源于公司本身，也可能源于地缘政治或地缘经济因

2026年第一季度各机构披露的13F持仓报告，陆陆续续都出来了，对于我们这些没有什么内幕消息的普通投资者而言，这些由基金大佬们，对冲基金每季度强制披露的持仓数据，就是一个观察聪明钱动向（Smart Money Flow）最重要的公开窗口之一。要知道，只要是管理规模超过1亿美元的机构，就必须在每季度结束后的45天内向美国SEC提交他们的13F。虽然这里面仅包含多头股票、期权、ADR等，不包含做空部位及现金，对我们小散户而言，已经是很好的一个可以信赖的资讯来源了。 当然，这个我们只能参考，并不能照着抄作业，因为13F仅披露多头持仓，不披露空头头寸。 这意味着我们无法判断机构是"净做多"还是通过对冲降低了风险敞口。因此，将13F数据与其他信息源（如做空比例、期权持仓）结合分析至关重要。 而且，13F存在45天的披露延迟。 一季度末的持仓数据要到5月中旬才能完全披露完毕，这意味着我们看到的是"过去时"而非"现在时"。但好在，我反正不是做短期波动的，如果我只是需要判断中长期趋势，那45天的延迟，影响也没有那么大了。 然而，大多数人解读13F报告的方式存在根本性误区，他们过度关注"谁持有的市值最大"，却忽视了更具前瞻性的信号,新增买入的机构数量与持股机构的扩散速度。我觉得，当新增建仓的机构数量越多，越可能意味着市场共识正在形成。当数十家甚至上百家机构在同一季度选择新建仓某只股票时，这往往不是偶然，而是那些聪明的，专业的，金字塔里的顶级投资者们，基于他们的深度研究后，才形成的一个集体判断。而这种资金共振现象，对我们普通人来说，往往可以帮着预示股价即将迎来趋势性行情。 而读了好些机构持仓分析后，我发现2026年Q1的13F数据里，有一个清晰的机构偏好，在科技巨头与冷门股之间，机构普遍偏好估值较低、具备性价比的标的。这背后的逻辑不难理解，在经历了2025年的高估值泡沫破裂后，买便宜Buy t

段永平的家族投资工具 （&H International Investment）的2026年第一季度的13F报告公布出来了，目前为止，段永平的总资产管理规模达 200亿美元，跟上一季度的175亿美元相比，增长了差不多14%。这一季他的操作密度罕见的提升了不少，持仓数量从14个扩大至19个，包含了新建8个仓位，加仓3个核心，减仓3个以及清仓3个。 段永平依然维持高度集中的投资策略，前五大标的占据了绝大部分资金，合计约87%。如果看他的持仓前十，那已经接近99%集中度了，高集中度的打法极其明显。 其中 $苹果(AAPL)$ 持仓从3235万股降至2894万股，减持了10.55%，但仍以36.72%的权重稳居第一大重仓。 段总的另一大爱股 $伯克希尔B(BRK.B)$ 持仓从717万股大幅加仓 17.49% 至914万股，市值约21.91亿美元，位列第二。 还有$英伟达(NVDA)$ ，这个季度暴增91.29%持仓，几乎翻倍，从723万股加码至1384万股，市值24.1亿美元，升至第三位，这代表他已经正式重仓AI算力，段大佬从虽然不特别懂，但先参与一下，进化成了理解后，继续加注。[鬼脸] 图源：新浪财经 他的高徒旗下的 $拼多多(PDD)$ 也是大举增持了71.18%，从1153万股加仓至1974万股，市值20.2亿美元，目前位列第四。 段永平本季最大动作是 $特斯拉(TSLA)$

万众瞩目的 $英伟达(NVDA)$ 财报终于公布了，作为目前全球市值最高的公司，他们的这份财报直接炸裂，以无可争议的数据击碎了市场对AI泡沫见顶的担忧，再次确认了其全球AI算力绝对霸主的地位。这次财报，他们的营收和利润同比翻倍，数据中心业务赚翻了，还上调了下季度指引，相当于给AI算力打了一针强心剂，科技、半导体板块全涨疯了！但是，英伟达自己居然没有大涨，反而微微下跌了一些 [惊讶] 这是英伟达连续第14个季度实现环比营收增长。单季净利润583亿美元、运营利润535亿美元、自由现金流486亿美元，这三个数字本身就足以震撼整个市场。更值得注意的是，GAAP净利润同比暴增211%，远超营收增速，说明他们公司的经营杠杆效应正在极致释放。非GAAP每股收益1.87美元，较市场预期的1.76美元高出6.3%，延续了其过去23个季度中21次超预期的"神级"表现。 英伟达对Q2 FY2027（截至2026年7月底）的营收指引为910亿美元，这意味着 midpoint为910亿美元，同比增长约95%，环比增长约11.5%。这一指引大幅超出华尔街此前约868亿美元的共识预期。同时维持毛利率指引在75%左右，并预计全年毛利率将保持在70%中段。运营支出方面，Q2 GAAP运营支出预计为85亿美元，非GAAP为83亿美元，全年运营支出增速预计为40%上段。 CFO科莱特·克雷斯Colette Kress在财报电话会上明确表示 "我们正全力投入供应链生态系统建设，以应对前方令人难以置信的需求，这让我们对2025至2027日历年Blackwell和Rubin平台合计1万亿美元的营收预期充满信心。“ 而且，CEO黄仁勋Jensen Huang更是夸张，他说"需求已经呈抛物线式增长Demand has gone parabol

话题虎老师的新帖子，大家都看了吗？我仔细看了2遍，意犹未尽，还特意去搜索了相关分析和报道来对照一下，非常有参考价值。 英伟达&谷歌Q1持仓大公开！有何提前布局的机会？ 看到很多朋友都在参考 $英伟达(NVDA)$ 的作业，觉得机会很大，可以跟。但是，我关注的重点是Alphabet Inc 2026年Q1持仓。一方面，是因为这次的13F显示，伯克希尔继续强化对谷歌的押注，持仓市值增至156亿美元，在伯克希尔主要持仓中的排名从四季度的第十位升至第七位。 他们的不久前发布的那份财报，也显示了特别强大的实力，如果有更多算力，收入会更高，作为 Anthropic 与 SpaceX 的大股东，有自家 Gemini与别人家Claude当AI基座，还有TPU做算力支撑，再加上太空概念，今年底市值有望赶上Nvidia。 另一个方面，我认为他这个组合其实非常有明确叙事主线，非常具有参考价值。这个持仓的风格非常鲜明，核心特点，极度集中，赌长期技术跃迁（space /AI infra），允许高波动，是一个非传统“权重股组合”，反而更像ARK风格，集中版，更极端。 他的第一条主线是太空互联网， 数据基础设施，占了超高权重。 $Planet Labs Pbc(PL)$ 是卫星数据，还有 $AST SpaceMobile, Inc.(ASTS)$ 卫星通信，这两者合计就已经超过40%。这个核心逻辑可以理解，就是未来连接

每次都要等到最后一刻才肯发布，这是多怕人抄作业啊 哈哈 [鬼脸]。2026年5月15日，千呼万唤始出来，伯克希尔2026年Q1持仓终于公布出来了，据统计，伯克希尔一季度新建仓3只股票，加仓4只，清仓16只，减持6只，持仓数量从2025年底的42只骤降至29只。看样子，新官上任三把火，Greg Abell这是大刀阔斧的小干了一场啊。[鬼脸] 众所周知，巴菲特已经于2025年12月31日正式卸任CEO，虽然保留了董事长职位，照样去公司打卡上班，但是真正的当家人，已经是Greg Abell了，这是他首个完整季度担任CEO交出的成绩单。新王新气象，按照这次披露的13F文件显示，2026年第一季度，伯克希尔大举调整投资组合, 以一份大幅调仓的季度持仓报告高调开启"Abel时代"。 这个季度总共买入约160亿美元，卖出 约240亿美元，这是一次主动重构组合，不是普通调仓。最大动作就是All in AI，我们可以从表里明显看到对 $谷歌(GOOG)$ 暴涨式增持。目前，谷歌已经成为伯克希尔的第七大重仓，大约166亿美元。当然，这个容易理解，Google具备搜索护城河，数据壁垒，AI变现能力，伯克希尔从只重仓苹果，开始第二个科技核心。 除了谷歌，他还斥资约26.5亿美元建仓 $达美航空(DAL)$ ，这是自2020年疫情期间清仓美国四大航司后，伯克希尔首次重新押注航空股，要知道，巴菲特曾在2020年疫情期间全部清仓四大航空股（达美、美联航、西南、美航），并公开表示航空业商业模式已根本改变。时隔6年重新买入航空股，可能是管理层的观点已经反转了，从防御，重新接受周期股风险。 而这次他们最激进动作就是清仓了一批明星公司，完全清仓名单包含了