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最近想在港股里赌 AI、赌 HBM(高带宽内存)、赌 SK海力士的人,大概率都盯上了一个代码——7709。它今年内一度涨了 805%,在 FOMO(怕错过)情绪里被散户当成了“港股能买到的 SK海力士加强版”。 但越是这种涨疯了的杠杆产品,越得有人泼盆冷水。7709 身上叠着两重风险:一重是杠杆 ETF 的“老毛病”——隐性损耗;另一重是刚刚发生的新情况——6 月 10 日生效的一纸策略更新公告。这篇就把这两件事掰开讲清楚。 一、先认清:你买的不是“SK海力士”,是“SK海力士的每日 2 倍” 7709 的全名是“南方东英 SK海力士每日2倍做多(2x)产品”,港股代码 07709,2025 年 10 月才成立。注意中间那四个字——“每日 2 倍”,这是魔鬼藏身的地方。 它复制的是标的股 SK海力士(韩国交易所代码 000660)“每日”涨跌的 2 倍,主要靠掉期(swap)和期货来实现,不是简单地拿 2 倍的钱去买股票。关键在于:“每日 2 倍”累计下来,绝不等于“一段时间的 2 倍”。这中间的差,就是下面要说的隐性损耗。 二、第一重风险:隐性损耗,比管理费更狠 先讲原理。假设标的今天涨 10%、明天跌 10%,两天下来标的其实跌了 1%(1.1×0.9=0.99);可放大到“每日 2 倍”,就是今天 +20%、明天 -20%,两天下来是 1.2×0.8=0.96,跌了 4%。来回震荡得越狠、放大倍数越高,净值就越往下漏——这就是“波动损耗”,股价原地打转,你的 ETF 却在缩水。 这不是纸上谈兵。彭博 BI(Bloomberg Intelligence)分析师 Rebecca Sin 团队的报告给了硬数字:截至 2026 年 5 月,7709 年初至今的实际回报是 638%,而按“每日 2 倍”理论上应该有 735%——隐性损耗活生生吃掉了约 97 个百分点。 图1:7

全球最大上市对冲基金英仕曼集团警告称，随着AI基建竞赛推动债券发行激增，“泡沫风险”正在积聚。该公司援引摩根士丹利的估算数字称，AI及超大规模云服务提供商相关的发行规模可能达到4000亿美元投资级债券外加约650亿美元垃圾债，总计可能占整体发行量的近20%。相比之下，互联网和科技公司在2001年的发行高峰为850亿美元，在2000年至2001年间平均占比为14.5%。 $微软(MSFT)$ $谷歌(GOOG)$ $亚马逊(AMZN)$ $Meta Platforms, Inc.(META)$ $甲骨文(ORCL)$

6月11日，特朗普在社交媒体发帖，称美国将在今晚“非常猛烈地”打击伊朗，而且将在不太遥远的未来，夺取哈尔克岛和其他石油基础设施要点，全面掌控伊朗的石油和天然气市场！ 受此影响，黄金价格一度跌至4023.94美元/盎司，打响了4000点保卫战！ $黄金/美元(XAUUSD.FOREX)$ 遥想今年1月，黄金涨势还势如破竹，一路突破5500美元关口，直奔华尔街分析师预期的6000美元目标价。 突如其来的美伊战争打破了黄金史无前例的涨势，如今，美国和伊朗即将签署和平协议，霍尔木兹海峡恢复通行在即，黄金能否再次冲击5000美元？ 美伊战争对黄金的影响！ 2026年2月28日，美国袭击伊朗，战争打响初期，投资者涌入黄金避险，金价曾一度冲至5419美元，距历史新高仅一步之遥。 然而，市场很快回过味了，从传统金价涨跌逻辑来看，黄金有避险属性，古人云乱世黄金便是此理。 然而，2025年黄金暴涨64%，是1980年以来表现最好的年份，背后拉升的动力并非战争——除俄乌战争外，2025年国际局势并不紧张。 过去一年推升金价更重要的因素在于美联储降息、美元走弱。 持有黄金没有任何利息，当美联储降息或美元走弱时，黄金的价值变相提升，金价上涨。如2025年，美联储降息3次，利率从4.33%降至3.64%： 彭博美元指数（衡量美元对一篮子主要货币的表现）在2025年明显贬值，点数从1320点降至美伊战争爆发前的1175点： 美伊战争爆发后，伊朗封锁霍尔木兹海峡——国际原油运输要道，油价飙升，全球通胀预期升温，如美国5月CPI同比增长4.2%，增速创3年来最高值： 因此，美伊停战前，市场一致认为美联储将在今年12月加息0.25个百分点。而在战争爆发前，市场普遍预期美联储今年将降息2-3次！ 受此影响，美国国债收

美国和伊朗达成协议后，期货市场显示到年底美联储加息的概率降到63%，低于上周五80%的概率，利好诸多风险资产！ $英伟达(NVDA)$ $SpaceX(SPCX)$ $谷歌(GOOG)$ $美国超微公司(AMD)$

兄弟们， $Space Exploration Technologies(SPCX)$首日涨幅预估30%-50%

今日，万众瞩目的SpaceX将登陆纳斯达克，代码SPCX，发行价135美元/股，合计发行5.556亿股，总募资规模达750亿美元，超过2019年沙特阿美创下的294亿美元融资记录，成为人类历史上规模最大的一场 IPO！ $Space Exploration Technologies(SPCX)$ 上市后，SpaceX的估值将达到1.8万亿美元，一举超越 $特斯拉(TSLA)$ ，成为美股市值排名第8的企业！ 虽然SpaceX IPO十分火爆，但国内的投资者无法认购，很多人都在关心一个问题：上市首日SpaceX能涨多少？开盘后能不能冲？ 先来看SpaceX的认购有多火爆？ 据知情人士称，SpaceX已收到来自约1000家机构投资者的订单，彭博新闻此前报道称，沙特公共投资基金和科威特投资局均提交了大额认购订单，而卡塔尔投资局也很可能作出规模可观的投资承诺。 散户认购方面，据悉已经达到1000亿美元，远超750亿的融资规模！ 认购火爆意味着什么？ 散户抢购SpaceX，不仅是因为公司主营业务是火箭发射和AI，更重要的是因为创始人马斯克。 以特斯拉为例，据法国巴黎银行分析师ames Picariello估计，散户目前持有该公司约40%的股份。 马斯克在特斯拉的股份并不多，而在SpaceX中占据80%的投票权，不少投资者担忧，一旦SpaceX上市，马斯克将把大量的精力放在火箭发射和AI业务上。 散户需求得不到满足，不少投资者开始买 $Tema Space Innovators ETF(NASA)$ 、

昨夜，美股惊魂一跳，纳斯达克指数一度跌超3.5%： $纳斯达克(.IXIC)$ 纳指收盘虽然把跌幅收窄至1%，但依然令人不寒而栗。 美股巨震，投资者风声鹤唳，今日韩国KOSPI指数大跌4.5%，明星股SK海力士大跌8.2%、三星电子大跌7.8%！ 恐慌情绪蔓延下，今日美股盘前，半导体股票悉数下跌， $英伟达(NVDA)$ 跌超1.4%、 $美国超微公司(AMD)$ 跌超2.7%、 $美光科技(MU)$ 跌超3.6%... 这场下跌的源头有2个： 一是 $博通(AVGO)$ 财报不及预期，三季度AI半导体收入指引为160亿美元，低于分析师预期，当日股价大跌12.6%； 二是美伊战争持续，原油价格高企，通胀预期回升，市场预期美联储将于今年12月加息。 大跌过后，英伟达CEO黄仁勋称AI基建浪潮才刚开始，全球科技股下跌是个买入良机。 从估值上看，SK海力士未来12月的市盈率才5.8倍，的确和泡沫联系不起来： 但是，经过一**涨之后，半导体拥挤度非常高，韩国散户更是疯狂，几乎全民加杠杆，保证金贷款余额创历史记录： 当下，韩国流行着一个新词，叫“霹雳穷人”，意思就是“晴天霹雳，一夜赤贫”。 这个“赤贫”不是真的穷，而是相对赤贫，你每天老老实实上班，结果身边同事因为买了三星和海力士的股票，一波行情赚了你十年的工资，你瞬间感觉自己像个乞丐，被雷劈了一样。 股神巴菲特教导我们——别人恐惧我贪婪，反过来

最近2个月，黄金有点疲软，一路从4800美元/盎司跌至4200美元，一反年初涨势如虹的态势： $黄金/美元(XAUUSD.FOREX)$ 走势反转的背后，黄金到底遇到了什么问题？这轮回调又将跌到哪里？普通人还能不能买黄金？ 从下跌原因来看，最核心的一条便是美国国债收益率创近年来新高。 与其他资产不同，黄金并不产生利息，它无法靠自身经营提升价值，一旦无风险收益率提升，持有黄金就变得不再划算，引发投资者抛售。 以美国30年期国债收益率为例，今年5月一度突破5.1%，升至2007年以来的高位： 导致美国国债收益率上升的原因是美伊战争。 2026年2月底，美国对伊朗发动军事打击，石油运输生命线——霍尔木兹海峡陷入封锁状态，国际原油价格飙升，全球通胀开始抬头，美国4月CPI同比增长3.7%，创3年来最高水平。 受此影响，美联储的货币政策或将从降息周期转为加息，市场预期未来一年的利率将从3.625%提升至4.036%，首次加息的时间预计在2026年12月： 因此，最近一段时间，黄金将持续被美债收益率压制，除非中东局势缓和，原油价格下跌，通胀预期降温。正如富达国际投资组合经理George Efstathopoulos称，一旦中东局势缓和，该公司计划将黄金持仓规模几乎翻一倍。 虽然中东局势仍在反复，美联储加息预期持续升温，但各国央行仍在增持黄金，尤其是中国。数据显示，中国央行5月持有的黄金储备增加了32万金衡盎司，此次增持令央行连续购金时间达到19个月，至少为自2015年以来最长纪录！ 近年来，全球央行的黄金购买一直是支撑金价的重要支柱。高盛集团上月表示，地缘政治局势变化，可能进一步强化各国推动储备多元化的趋势，央行购金力度将有所加大。 由此来看，黄金往上涨有美联储加息压制，若大幅下跌，又有各国

尽管半导体和硬件板块拥有最强劲的收入与盈利增长前景，但云服务巨头才是整个AI基础设施建设的出资方。这些巨头的资本支出在2025年已突破4,000亿美元，在过去五年中增长逾两倍，并且预计到2027年将逼近1万亿美元大关。目前，云服务巨头在全球所有A相关资本支出中占据了约三分之二的份额。 与此同时，云服务巨头正将越来越多的现金流投向AL。其自由现金流与资本支出之比已降至1倍以下，这意味着其资本支出规模已经超过了自由现金流生成。相比之下，其他AI细分领域的该指标明显更高，这进一步凸显了云服务巨头在为A生态系统提供资金方面的核心作用。 $英伟达(NVDA)$ $美国超微公司(AMD)$ $台积电(TSM)$ $美光科技(MU)$ $谷歌(GOOG)$ $Meta Platforms, Inc.(META)$ $微软(MSFT)$ $亚马逊(AMZN)$

超大规模云服务商资本支出占经营现金流的比例预计到年底将接近100%，高于2023年的40% $谷歌(GOOG)$ $亚马逊(AMZN)$ $微软(MSFT)$ $Meta Platforms, Inc.(META)$