社区

当港股市场重新把目光投向机器人时，逻辑正在发生变化。 过去，市场更在意技术是否足够前沿、参数是否领先、算法是否复杂。 但一轮产业周期跑下来，投资人开始变得现实，开始关心另一个问题：这家公司是否真的具备可规模交付的能力，以及能否把项目变成稳定、可复制的收入。 凯乐士通过港交所聆讯，正处在这一轮定价逻辑切换的窗口期。因此，它可能不再仅仅被当作一家“技术型机器人公司”来看，而是被放进一个更严格的研究框架中：它是否已经形成系统级交付能力，是否具备可复制的商业模型。 一、破局“自动化孤岛”：从单点硬件到矩阵式生态 在仓储物流自动化行业，长期存在一个结构性问题：自动化孤岛。 传统仓库自动化行业长期陷于“设备堆砌”的困境：不同品牌的穿梭车、搬运机器人、分拣系统难以兼容，数据割裂形成“自动化孤岛”。客户往往需要投入大量成本进行二次开发，且后期运维复杂，整体效率提升有限。一旦企业希望扩展产能、升级流程，原有系统之间的兼容成本迅速抬升，集成难度和运维复杂度随之放大。 凯乐士选择的路径，并不是仅在某一类机器人上做“单点突破”。 根据招股书，凯乐士围绕存取、搬运、分拣场内物流三大核心环节，构建了覆盖多向穿梭车(MSR)、自主移动机器人(AMR)及输送分拣机器人(CSR)的多元化机器人矩阵，并通过WMS（仓储管理系统）、WCS（仓库控制系统）、RCS（机器人控制系统）将不同设备纳入统一调度框架。RCS支持超千台机器人同时作业调度，WCS负责构建从任务到执行的完整工作流程，WMS则连接库存与业务系统，构成“硬件+软件”一体化的闭环交付。 据悉，凯乐士是行业内少数具备广泛机器人技术能力及多元化自主研发产品组合的成熟厂商。 这种生态布局，让公司具备更高的弹性与韧性。 一旦客户采用凯乐士的软件与设备生态，切换成本随之上升。软件调度体系与硬件深度耦合，意味着后续扩容往往更倾向继续采用同一体系，这为交叉销售提供

3月9日，贪玩(09890.HK)发布正面盈利预告，预计2025年公司净利润不低于人民币15亿元，较2024年同期净利润人民币4400万元呈现显著增长，盈利能力大幅增长。 这份业绩预告，是贪玩依托AI重构业务体系、深耕核心赛道、布局全球化的阶段性答卷。其核心价值，亦已从传统发行优势，转向AI驱动的可持续盈利与全球增长能力。 透过公告，笔者发现两大不容忽视的积极边际变化。 一是AI技术成熟落地，降本增效释放利润空间。AI技术的深度融合与投放模型算法持续迭代升级，持续优化贪玩在游戏发行业务上的营销费用及运营成本投入。 二是境外游戏发行业务贡献增量。依托成熟的海外运营体系与精准的市场布局，2025年内公司境外游戏发行业务稳步攀升，成为整体净利润增长的重要支柱，有效拉动整体盈利水平上行。 1、AI重构游戏发行效率，筑牢游戏长效运营底座 国内游戏市场早已告别野蛮生长，用户规模见顶后，“向存量要增量”成为行业共识。贪玩基本盘的韧性，不仅源于发行能力与IP资产的传统护城河，更来自AI技术对核心业务的效率重构与价值放大。 从发行环节看，在买量成本高企的行业背景下，贪玩的“发行五部曲”战略逐步完成AI化战略升级，覆盖游戏发行、游戏运营、游戏研发的全生命周期游戏业务。 目前，在素材创意端，公司全面接入Seedance 2.0等大模型，并凭借内部核心技术研发团队深厚功底，为内容创意及设计团队搭建多元化内部设计师智能体。在投放与数据分析端，其自研的“河图”智能分析系统、“洛书”智能投放系统，以及AI模型平台“X智慧平台”，能够精准匹配目标用户群体，大幅压缩营销素材制作周期与投放试错成本，实现广告多渠道统一管控与实时流量调控。 与此同时，贪玩亦在全方位提速“AI+游戏”战略布局，通过产业投资与资本运作双轮驱动，筑牢AI技术护城河。 2025年5月，公司战略入股杭州极逸人工智能科技，以战略股东角度加入

格隆汇3月10日｜今日港股全线上攻，腾讯大涨6%，带动恒生科技ETF天弘（520920）、港股科技ETF天弘（159128）标的指数涨2%。 恒生科技ETF天弘（520920）标的指数距离去年10月高点仍回调超24%，资金选择越低越买，年内净流入额高达62.25亿元。 $恒生科技ETF天弘(520920)$ 根据Wind数据，截至3月10日，恒生科技ETF天弘（520920）标的指数最新估值（PETTM）为20.79倍，处于指数发布以来约12.63%的估值分位点，即当前估值低于指数历史上近9成时间，安全边际凸显。 消息面上： ①“小龙虾”全民爆火，以及3月9日，腾讯、字节、阿里云相继宣布推出各自的"小龙虾"产品，腾讯版小龙虾WorkBuddy上线访问量远超预期，导致核心服务瞬时压力过大，公司致歉已紧急扩容10倍。 ②南下资金昨日净买入港股372.13亿港元，创历史最高单日净买入纪录，其中加仓腾讯16.66亿、小米集团6.34亿、中芯国际3.22亿，已连续7日净买入腾讯，共计108亿港元。 展望后市，港股科技更加受益当下以AI为代表的产业趋势，美联储降息背景下外资回流或超预期，叠加南向资金持续增持，没有港股通账户的投资者或可通过恒生科技ETF天弘(520920，联接C类：012349）一键布局中国AI核心资产。港股科技ETF天弘（159128）紧密跟踪国证港股通科技指数，涵盖AI、智能汽车、创新药等科技前沿领域，集中度较高。该ETF的场外基金联接A(024885)\联接C(024886)，这两只ETF均可T+0交易。

2026年3月9日，沪深交易所此前发布的港股通标的证券名单调整正式生效，滴普科技（01384.HK）被纳入港股通标的范围。此举意味着，内地投资者自即日起可通过港股通机制直接交易该公司股票。 此次“入通”发生在人工智能投资日益注重商业落地的当下，恰逢AI应用规模化元年开启之际。而当滴普科技这家仍处在高速成长阶段的科技公司，进入新的资金体系时，市场定价逻辑也正在发生变化。 一、资本市场逻辑：稀缺性遇见流动性，高成长叙事寻求价值锚点 在港股市场，被纳入港股通往往意味着一件事：交易活跃度与潜在投资者结构开始改变。 港股通是连接内地与香港资本市场的重要通道。一旦股票被纳入名单，内地投资者即可通过沪港通或深港通直接参与交易。这不仅扩大了投资者范围，也意味着公司将进入南向资金的配置体系。 近年来，在外资流动性波动的背景下，南向资金逐渐成为港股最重要的增量资金来源之一。2026年初以来，南向资金持续流入港股市场，多次出现单日百亿港元以上净买入。 资金结构的变化，使南向资金在港股定价体系中的影响力持续上升。 从历史经验来看，港股通名单的调整通常会带来市场关注度的明显提升。指数基金的被动调仓、主动资金的配置以及散户资金的参与，都可能在机制变化后逐步进入相关标的，从而提升交易活跃度。 流动性的改善并不直接改变公司基本面，但会改变市场定价的参与者。 在当前AI投资环境下，这一点尤为明显。 过去两年，港股AI投资主线主要集中在算力与硬件环节，例如GPU、服务器以及相关产业链公司。但随着AI产业逐渐从技术竞赛进入商业化阶段，资本市场的关注点也在发生变化。越来越多投资者开始寻找AI应用层的核心资产。 相比硬件厂商，真正以企业级AI应用为核心业务的港股标的数量并不多。在可投资标的有限的情况下，一旦企业基本面开始兑现增长，资金往往会迅速聚焦。 滴普科技于2025年10月28日在港交所主板挂牌，被称为“企业级

格隆汇3月10日｜智谱今日正式上线AutoClaw(中文名：澳龙)，是国内首个真一键安装的本地版OpenClaw。用户下载安装后，可以在本地电脑上轻松部署“龙虾”，轻松享用满血版OpenClaw原生能力。目前，智谱提供一定免费额度给用户体验龙虾能力。 $智谱(02513)$ 据官方介绍，AutoClaw澳龙预置了 50+主流 Skills，开箱即用，覆盖内容创作、办公、代码、营销、金融投研等高频场景，支持一键接入飞书等即时通讯工具。可接入任何模型的Coding Plan/API，包括DeepSeek、Kimi、MiniMax、GLM等模型厂商的API。 此外，AutoClaw澳龙现已内置智谱专为OpenClaw场景深度优化的龙虾专属模型——Pony-Alpha-2（内测代号），该模型在工具调用能力、响应速度及稳定性等方面展现出较强的综合性能，能够更出色地应对OpenClaw中的典型乃至高级应用场景。目前，Pony-Alpha-2内测版本已在AutoClaw及部分GLM Coding Plan用户中开放试用，正式版本将于近期发布。

格隆汇3月10日｜港股市场智谱(2513.HK)盘初一度大涨近16%，报666港元，截至目前成交额超15亿港元。 $智谱(02513)$ 消息面上，智谱今日正式上线AutoClaw(中文名：澳龙)，是国内首个真一键安装的本地版OpenClaw。该工具旨在通过简化安装流程和预置功能，降低AI Agent的使用门槛，推动“AI平权”。用户下载安装后，可以在本地电脑上轻松部署“龙虾”，轻松享用满血版OpenClaw原生能力。目前，智谱提供一定免费额度给用户体验龙虾能力。 据介绍，AutoClaw支持macOS和Windows系统的一键安装，安装过程约需1分钟。该工具预置了超过50项热门Skills，涵盖内容创作、办公、代码、营销及金融等高频场景。用户可一键接入飞书等即时通讯工具，直接在聊天界面下达任务。此外，AutoClaw完全开放模型接入，支持DeepSeek、Kimi、MiniMax及智谱旗下的GLM等模型。

格隆汇3月10日｜医药股开盘上涨，信立泰涨幅超7%，君实生物涨幅超5%，带动创新药ETF天弘（517380）标的指数涨2.71%。 $创新药ETF天弘(517380)$ 消息面上，在今年的政府工作报告中，生物医药被明确列入国家层面的“新兴支柱产业”，与集成电路、航空航天、低空经济等产业并列。这是政府工作报告中首次以支柱产业的定位提出发展生物医药产业，释放出推动产业加速升级的重要政策信号。 创新药ETF天弘（517380）是全市场唯一一只跟踪恒生沪深港创新药精选50指数的ETF，一键覆盖A股+港股创新药及CXO龙头企业，依托政策支持、研发提速与医保支付优化的多重红利，有效降低单一企业投资不确定性，以完整产业链布局捕捉行业红利，场外基金联接(A:014564,C:014565)。 中信证券指出，政策支持创新，打造生物医药新型支柱产业，创新驱动仍为医疗健康产业主线，关注创新药和器械在全球的持续拓展；同时政策还将带来AI医疗、基层医疗、健康管理、消费医疗、银发经济和生育等领域的发展促进；医疗健康产业政策改革进入密集期，建议持续关注政策驱动下的医疗健康产业投资机会。

格隆汇3月10日｜港股医药股上涨，康方生物涨超9%，三生制药涨超6%，信达生物涨超4%，带动港股通创新药ETF易方达（159316）涨3.57%。 $创新药E(159316)$ 消息面上，在今年的政府工作报告中，生物医药被明确列入国家层面的“新兴支柱产业”，与集成电路、航空航天、低空经济等产业并列。这是政府工作报告中首次以支柱产业的定位提出发展生物医药产业，释放出推动产业加速升级的重要政策信号。 东吴证券指出，两会首次将创新药列为“新兴支柱产业”，提出加快商保发展，推动创新药高质量发展。今年全国两会政府工作报告明确将生物医药定位为“新兴支柱产业”，标志生物医药产业从培育期进入战略支柱、经济增长引擎的新阶段。在商保方面，两会工作报告提出，要加快发展商业健康保险。截至2026/3/6，2026年中国创新药出海BD总包已经达568亿美元，首付33亿美元。总包相当于25年全年的41%，超过24年全年水平，首付金额相当于25年全年的46%。当前多数创新药公司股价较2025年高点已出现显著回撤，估值与情绪均处于阶段性低位。但从行业BD持续兑现和已经BD管线持续推进的角度看，短期股价波动并未改变创新药出海长期成长逻辑，依旧强烈看好创新药板块的中长期配置价值。 港股通创新药ETF易方达（159316）是目前市场上唯一跟踪恒生港股通创新药指数的产品，该指数在编制方案中明确剔除了CXO公司，100%聚焦创新药产业核心企业，权重股包括百济神州、信达生物、药明生物、康方生物等龙头公司，综合费率0.20%/年，为全市场同类产品中费率最低，其场外联接基金为（A：024328，C：024329）。

格隆汇3月10日｜今日，A股CPO概念股集体走强，天孚通信涨超9%，烽火通信涨超8%，带动通信ETF华夏(515050)劲升3.39%，昨日回调获3637万资金抄底。航空航天ETF(159227)更是连续3日获资金净申购，近5日合计流入2.57亿元。 消息面上： ①“小龙虾”全民爆火，以及3月9日，腾讯、字节、阿里云相继宣布推出各自的"小龙虾"产品，腾讯版小龙虾WorkBuddy上线访问量远超预期，导致核心服务瞬时压力过大，公司致歉已紧急扩容10倍。由于OpenClaw等AI智能体的持续运行需要消耗大量Token，将驱动云端和边缘推理算力需求爆发。 $通信ETF华夏(515050)$ ②今年政府工作报告首次提出“打造智能经济新形态”，确了算力基础设施建设的三大核心任务：实施超大规模智算集群、首次将“算电协同”写入报告以及加强全国一体化算力监测调度。 ③航空航天板块迎来商业航天和地缘局势双重共振，3月13日，长征八号甲运载火箭将执行马年首飞任务。 值得关注的产品： AI核心算力层：通信ETF华夏(515050)，最新规模76.98，权重股以通信设备（中兴通讯）、消费电子（立讯精密）、光模块（中际旭创）为主，同时覆盖AI算力硬件（工业富联、东山精密），PCB（景旺电子）兼具5G和AI双重属性。 打包空天军工核心力量：航空航天ETF(159227)，最新规模37.38亿元，规模居同标的第一，指数商业航天概念权重占比超70%，成份股包含光启技术（超材料隐身技术）、中航沈飞（歼击机整机制造）、航发动力（航空发动机）、中航成飞（无人机系统制造）、长城军工（兵装集团弹药及智能武器系统）等。

格隆汇3月10日｜今日港股全线回暖，港股创新药再度领衔市场反弹，恒生医药ETF(159892)飙涨4%，港股通医疗ETF(520510)大涨2.98%。 消息面上： ①美国总统特朗普称战争已基本结束，市场风险偏好快速提升，叠加昨日南下资金爆买港股372.13亿港元，创历史最高单日净买入纪录，港股全线回暖。 ②国产创新药BD出海持续活跃，今年前两月中国创新药对外授权交易总金额已达533亿美元，接近2025年全年的四成。3月4日，中国生物制药与德琪医药同日官宣重磅BD。 $恒生生物(159892)$ ③政策催化同样继续，政府工作报告连续三年提及创新药，今年生物医药升格为“新兴支柱产业”。 2026年政府工作报告首次将生物医药与集成电路、航空航天、低空经济并列，明确为国家“新兴支柱产业”。 世纪证券认为生物医药作为国内具有全产业链优势的行业，国内创新药在双抗、ADC等领域具有平台型优势，已授权品种将陆续进入数据读出期，已验证有效性的技术平台有望不断产生迭代管线，建议关注已验证平台有效性的明星创新药公司。 相关产品： 全球医药全产业链代表：恒生医药ETF(159892)，最新规模60.58亿元，同标的规模最大，前十大权重股包括百济神州、药明生物、康方生物、中国生物制药、三生制药。 CXO与AI医疗的深度聚焦：港股通医疗ETF(520510)，指数CXO浓度全市场领先，权重股包括药明生物（CDMO冠军）：（双抗药物研发全球领跑者）、微创医疗（心血管介入领域国产替代先锋）、京东健康（医疗数字化领跑者）