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  2025年是“十四五”规划收官之年，中国电梯行业在房地产深度调整中迎来结构性转型，呈现新梯收缩、存量爆发、监管趋严、出口增长的鲜明特征。全国在用电梯超1200万台，老旧电梯更新与旧楼加装需求同比大增52%，超长期特别国债定向赋能，为行业注入强劲动力。在此背景下，沈阳远大智能工业集团股份有限公司（ST远智，002689）交出亮眼成绩单：全年实现营业收入13.75亿元，同比增长14.34%；归母净利润1.01亿元，同比激增455.58%；扣非净利润7643.66万元，成功扭亏为盈，经营活动现金流净额达2.13亿元，由负转正，盈利能力与经营质量同步跃升。2025年度公司资产负债率为35%，剔除预收账款后负债率为30.87%，整体负债水平处于合理区间，财务结构相对稳健。尤为值得关注的是，公司长期资本负债率仅6%，长期偿债压力极低，财务安全性较强。公司坚持稳健经营，以全产业链优势抢抓政策与市场机遇，实现质效双升。 存量市场掘金：电梯更新改造领跑，国债项目遍地开花 伴随城市更新与适老化改造深入，老旧电梯更新、旧楼加装成为行业黄金赛道。ST远智提前布局，打造Reborn整梯改造、T.MOD扶梯嵌入式更新、卓悦加装梯三大核心方案，形成全流程、标准化服务体系。T.MOD系列无需拆除桁架，大幅缩短工期、降低成本，适配商场、老旧楼宇改造；Reborn方案可兼容各品牌电梯，控制系统升级至整梯换新全覆盖，最快10-12天完成交付，高效解决安全隐患与运行低效痛点。公司紧抓超长期特别国债政策红利，承接大量住宅老旧电梯更新项目，在全国多地实现标杆落地，以高品质施工与合规管理赢得市场认可。目前已建成全国交付网络与47个维保站点，建立“1小时预案、4小时现场处置”应急机制，为更新改造项目提供全生命周期保障，成为存量市场优质服务商。 全球化布局提速：海外业务多点开花，品牌出海迈向新高度

2026年4月15日，彩虹集团新能源股份有限公司（股份代号：0438.HK）2025年度业绩发布会在深圳圆满举行。公司董事长杨桦女士、执行董事兼总经理高锋安先生、财务总监李云普先生、董事会秘书牛新春先生等核心管理层共同出席，与投资者、分析师面对面深入交流。发布会上，公司管理层系统阐述了彩虹新能源在2025年面对光伏玻璃行业供需失衡、产品价格下滑的严峻挑战下，所采取的一系列战略调整与经营举措。 图1：发布会现场 杨桦董事长介绍，彩虹集团作为公司大股东，依托央企优势，将从政策、资金、产业链、人才四大维度持续为彩虹新能源未来发展提供合规支持。高锋安总经理表示，2025年是公司深入推进“三全六新减亏增利工程”和“8898质量提升工程”的关键一年，公司在高技术、高品质、高附加值产品研发方面持续发力，聚焦1.6mm超薄、2.0mm超高透产品，实现技术突破并量产销售，引领产品迭代升级；2.0mm全钢产品研发取得重大突破，市场竞争力不断增强。财务总监李云普先生对2025年关键财务数据进行专业解读，报告期内，公司营业收入同比减少、盈利承压，但公司积极推动降本增效，取得实质成效，同时还表示：公司拥有充足的融资渠道与未使用银行授信，可满足生产运营需要。 图2：公司管理层 在产能布局方面，彩虹新能源已形成咸阳、延安、合肥、上饶四大产业基地联动发展的格局，各基地产线平稳运行，超高透产品稳定量产，达到行业领先水平，销售占比不断攀升。在市场营销方面，公司实施差异化竞争策略，发挥超高透产品优势，深挖核心客户多元化需求，加速大客户拓展与市场渗透。同时，积极拓展海外市场，构建国内、国际双轮驱动的市场战略。 管理层表示，行业“反内卷”政策将有效遏制低价无序竞争，推动落后产能出清，为公司带来稳定的价格预期，也使公司强化成本控制与技术创新，契合公司高质量发展方向。对于光伏玻璃价格走势，管理层指出：2026 年一季度

2025年业绩符合预期：2025年公司主营业务收入为100.4亿元，同比增长11.9%，毛利约为16.19亿元，同比增长3.6%，归属股东净利润为7.64亿元，同比增长76.9%，主要是因为投资收益增加及水力发电业务扭亏为盈所致。 重庆康明斯为康明斯中国唯一大缸径发动机企业，受益于大缸径及数据中心蓬勃发展：重庆康明斯主要生产QSN/NT、QSK19/K19、QSK38/K38、QSK50/K50、QSK60等型号发动机，为康明斯中国唯一的大缸径发动机企业，由于行业供应紧张，公司也在积极扩充产能，数据中心和其他领域用大马力发动机预期未来几年还将持续增长。重庆康明斯2025年营业收入创历史新高，净利润为人民币12.7亿元，同比增长47%。 重庆日立能源主要生产220kv及以上变压器，受益于海外高压电网建设：重庆日立能源是日立全球750KV以上特高压变压器主要生产基地之一，由于海外需求强劲，公司在不断扩充重庆日立能源产能，2026年1月16日国家电网提出了4万亿十五五投资规划，相较于十四五期间增长40%，其中特高压建设增长迅猛，我们预期重庆日立能源受益海内外电网需求共振，将持续较长时间的景气。二零二五年，受欧洲电网更换潮、新兴市场国家加大电力基础设施建设、AI算力带动的分布式电网建设加大等因素驱动，重庆日立能源实现较好的增长，营收同比增长16%，净利润为人民币2.8亿元，同比增长172%。 我们的观点：重庆康明斯和重庆日立能源未来几年具有较高增长确定性，而主业随着减值减少逐步进入盈利释放期，我们预计2026、2027、2028年公司收入分别为111.97、121.56和132.5亿元，归母净利润分别为10.44、11.87和13.7亿元，PE分别为8.22、7.23和6.26倍，给予“买入”评级。 $重庆机

如果用一个词来形容2025年的医药流通行业，那一定是“存量博弈”。根据行业数据，全国医药流通市场规模增速已放缓至1.5%左右，行业过去依靠粗放式铺货和垫资扩表维系增长的模式已触及天花板。随着第十批、第十一批国家药品集采的常态化推进，以及“红黄标”价格穿透监管的全面落地，流通商原本微薄的中间利润空间被进一步压缩。 在这样的行业背景下，创美药业（2289.HK）近期发布了2025年度业绩，公司实现全年营收43.85亿元（人民币，下同），毛利约3.40亿元，综合毛利率逆势提升至7.75%。基于4627.3万元的归母净利润表现，董事会建议派发末期股息每股0.30元（含税），派息比率高达70%。 产销协同重构，对冲降价压力 近年来医药零售终端经历着深刻的结构性调整，受到医保个账改革和门诊共济、合规监管和药价治理加码及线上渠道分流的持续影响，全国大量药店闭店。面对这一情况，创美药业深耕非招标市场，持续扩充一级经销授权的覆盖面，重点筛选并引入具备较高利润空间且契合终端需求的品种，进一步完善整体的品类矩阵。 供应端层面，创美药业在稳固华润三九、广药白云山等头部药企合作的基础上，重点引入美纳里尼等知名厂商，同时，创美推行“千万级”厂牌客户政策，通过与和记黄埔、同仁堂等资深品牌协作，培育了多个年销售规模破千万元的单品。上述布局逻辑的核心在于：通过提高高溢价品种的经营占比，增强企业盈利能力。 渠道下沉则是此类策略得以变现的物理底座。随着医疗卫生强基工程驱动集采药品进基层医疗机构、民营医院及零售药店（“三进”工作）在华南部分省份纵深展开，基层网点对差异化品种的需求集中释放。创美药业利用其在区域内长期沉淀的立体化营销网络，将储备的高附加值处方药与消费健康产品顺着渠道末梢进行渗透。这一打法不仅契合了基层医疗体系扩容的政策趋势，更凭借产品差异化，在批零一体化趋势中构建了相对稳固的市场份额。 数智化赋能业

来源：经济通 中东战事引发全球能源危机，产生系列连锁反应，如今“塑料袋”在韩日也成稀缺物资。中国凭借优秀的能源结构，制造业成本优势再次凸显，最新的出口数据依旧强势格局。投资市场，近期周期板块受资金留意，国内钢铁行业2025年盈利出现修复，反转预期升温。 大明国际（1090.HK）作为金属加工服务龙头，去年成功扭亏，基本面向好，高端项目落地、出海布局提速，叠加估值处历史低位，成为博弈周期反转的优选标的。 2025年公司交出逆势转盈成绩单，全年营收约441.9亿元，跌幅收窄至4.9%；经营净利则由2024年亏损3.85亿元转为赚1200万元，终结三年亏。毛利10.61亿元大增54.7%，毛利率由1.48%回升至2.4%，降本增效成效显著。期内不锈钢、碳钢的销量与加工量双增，行业龙头地位稳固，经营性现金流净额5.27亿元保持健康。 业务亮点频现，能源、造船、有色领域获得多个重大项目落地。湖北大明承接欧洲高端不锈钢化学品船项目，成功打入欧洲造船市场；大明重工超高强钢天桥、旋筒风帆项目顺利交付，并与东方电气深化合作，能源装备优势进一步巩固。高附加值业务快速增长，深加工、品种钢、工程项目销量齐升，成为毛利增长核心动力。 公司聚焦出海，全球化布局节奏加快。大明国际欧洲分部与住友商事、西门子能源等国际龙头达成合作，切入清洁能源、高端装备市场。大明国际依托国内三大出口基地与两大码头资源，以「国内加工+全球交付」模式抢占全球装备需求，后续还将进军东南亚、美洲市场。 截至3月底，大明国际的市值仅约10亿港元，市净率0.36倍，小市值标的估值严重折价，但核心资产重置成本就远超市值，安全边际可谓极高。作为强周期品种，公司盈利对钢价与加工费敏感度高，若2026年行业需求回暖，盈利有望大幅增长。 整体而言，大明国际2025年业绩触底回升，战略出海正打开成长空间，是布局钢铁周期反转的核心标的，后市弹性值得

2025年鑫苑服务年报显示，公司总收入9.05亿元，同比增长4.14%，毛利率较上年提升3个百分点至31.2%，核心指标稳步优化，其中科技赋能成为推动企业降本增效、实现高质量增长的核心动力，引领行业数字化转型，也为投资者提供了长期竞争力的核心支撑。 在物业行业存量博弈加剧的当下，管理效率成为企业盈利的关键突破口，也是投资者关注的核心竞争力之一。科技赋能是物业行业未来的核心增长动力，而鑫苑服务率先完成科技布局的代际跃升，于行业首发“客服智能体”与“管家智能体”，以AI赋能重构物业服务效率与体验，降本增效成果显著，形成了差异化竞争壁垒。 不同于行业内基础的数字化工具应用，鑫苑服务的AI智能体实现了“业务+智能+管理”的全链路赋能，覆盖客服响应、管家服务、日常运营等多个场景，有效减少人工干预，提升服务效率。 例如，400客服智能体已经接管了日报、月报、交接班报告、质量检测和智能话术辅助等任务，话术辅助不仅包含理性的物业知识指导，还能感知客户情绪，提供感性的沟通支持，每月为客服团队节省了44个工时。管家智能体则将管家日常的收费、巡检、处理工单等工作进行智能化排布，最大限度优化管家时间和工作方式，让管家从重复的、机械的工作中解放出来，把更多时间用在陪伴业主、解决实际问题上，服务响应也更为及时。 这种差异化的优势，让公司在行业马太效应凸显的背景下抢占先机。目前，科技投入见实效，鑫苑服务毛利率提升3个百分点。AI智能体的应用不仅摊薄了人工成本，更提升了服务质量，推动业主满意度提升，进而助力物业费收缴率改善，形成良性循环。此外，科技赋能也为增值服务的拓展提供了支撑，推动家居生活服务等业务快速增长，进一步丰富盈利结构，提升长期投资价值。 $鑫苑服务(01895)$

2025年，面对复杂严峻的国内外经济形势和中国商用车市场深度存量竞争的双重挑战，德银天下股份有限公司（2418.HK）（后称“德银天下”或“公司”）主动求变，坚定推进业务转型与战略升级，交出一份稳健中有进、调整中蓄力的成绩单，向市场清晰展示其在复杂环境下穿越周期的战略定力与长期价值。 从财务基本面来看，德银天下2025年实现营业收入27.62亿元（人民币，下同），同比增长5.1%，展现核心业务的韧性与增长潜力。在收入结构上，公司三大业务板块呈现不同态势：物流及供应链服务板块收入20.57亿元，同比增长5.8%，继续发挥基石作用；车联网及数据服务板块收入2.60亿元，同比增长17.9%，成为增速最快的业务亮点；供应链金融板块收入为4.45亿元。 物流及供应链服务：聚焦优质运营，深化价值转型 作为公司的核心业务板块，物流及供应链服务在2025年实现从规模扩张向质量优先的战略转型。公司通过对下属子公司业务方向的梳理和能力的补强，深度推进优质运营、价值导向的转型策略。 公司精简重组供应链业务管控体系，聚焦高效区域，通过结构优化和模式变革的系统性重塑，提升运营效率和收益质量。2025年公司为14.41万辆商用车生产提供商用车制造供应链服务，并为5.65万辆商用车提供整车发运物流服务。公司积极扩大第三方物流服务的专精化优势，成功拓展涉及原材料、商品及快递服务等领域的独立客户，客户基础持续多元化。2025年，向独立客户提供的物流服务收入达到8.22亿元。 在整车销售业务方面，公司精准把握市场趋势，积极响应新能源补贴政策，全年实现商用车销售1,719辆，其中新能源车销量达1,103辆，同比增长高达241.5%。这不仅有力地回补传统燃油车市场疲软带来的影响，更标志着公司在顺应行业电动化浪潮、优化产品结构方面取得实质性进展。 值得关注的是，公司旗下通汇物流凭借卓越的物流保障能力，荣获中国物流与

2026年3月26日，惠生工程（2236.HK）发布2025年度业绩报告。惠生工程实现收益约人民币76.05亿元，同比增长34.7%，毛利约人民币6.07亿元，同比增长36.4%；净利润约人民币1.45亿元，在手订单达人民币164亿元。 在宏观经济温和放缓、全球能源结构深刻变革的一年里，这份年报的价值远超财务数据本身。报告显示，这家老牌能源化工工程服务商坚定“技术引领和全球化布局”的发展主线，稳步推进国际化经营，在清洁能源和绿色能源方向取得显著业绩，获得了业务战略发展的先机。在国际化战略的推进过程中，依靠技术创新、数字化交付和全球化运营，获得了“能力驱动”新范式。 一、穿越周期：在不确定性中锤炼“确定性”能力 2025年，传统能源投资意愿收缩，但清洁和绿色能源投资创新高。身处变局，惠生工程展现出战略定力：不过度纠结短期市场起伏，而是将资源持续投入能够构筑长期护城河的“确定性”能力建设。 这份“确定性”，首先体现在核心工艺技术的自主化与工程化突破。报告期内，采用惠生自主知识产权技术建设的万华二期120万吨乙烯装置一次开车成功，打破了百万吨级乙烯技术的国际垄断。全球首套百万吨级甲醇制烯烃（MTO）装置——广西华谊项目按期交付，夯实了公司在特定赛道上的领导地位。2025年公司新增授权专利15项，其中发明专利7项。 更重要的是，公司将技术能力系统性地导向未来。报告明确了“4+3+1”战略架构：聚焦绿氨、绿色甲醇、绿色甲烷（e-NG）及可持续航空燃料（SAF）四大核心产品，深化电能多元转换（P2X）、生物质能多元转换（B2X）及碳捕集与利用（CCU）三大技术路线，并以一个数字化可再生能源智能平台（RelPS）为引擎。这一蓝图已在土耳其生物质制甲醇、欧洲绿氢等海外项目中得到初步市场验证，表明其绿色转型是有路线图、有聚焦的务实推进。 二、数字化引擎：重塑EPC核心效率与风控体系 2025

鑫苑服务2025年年报交出亮眼答卷，全年总收入达9.05亿元，同比增长4.14%，毛利率提升至31.2%，整体坪效提升至22.4元/平方米，第三方项目坪效增幅约30%，以质效双升实现了从“跑量”到“提质”的战略蜕变，走出一条差异化高质量发展之路。 当行业陷入“规模至上”的同质化竞争，鑫苑服务却选择另一条路径——理性规模、质量优先，2025年公司以1%的在管面积增长，撬动11.6%的收入提升，用数据诠释了“有质量的增长”的深刻内涵，成为物业行业高质量发展的标杆。 这一看似温和的增速，背后是公司对项目质量的严格把控：年内主动退出坪效较低的项目，宁可缩减规模，也要保障项目收益质量，这种理性克制的发展策略和坚守高质量发展的底线，有效提升了盈利质量，更增强了投资者对公司长期发展的信心。 规模优化的成效立竿见影，公司在管面积增速仅1%，收入却实现11.6%的大幅增长，两者之间的剪刀差，彰显了坪效的显著提升。此外，作为未来增长潜力的核心指标，公司合管比升至1.77，合约面积同比增长11.2%，远超在管面积增速，充足的合约储备为未来在管面积与收入的加速释放提供了坚实保障，增长确定性拉满。 鑫苑服务的实践表明，物业企业的核心竞争力不在于规模大小，而在于项目质量的精与运营效率的高。这种理性克制的规模策略，不仅提升了企业的盈利质量，更让公司在行业存量博弈中占据优势，走出了一条可持续的高质量发展之路，其长期投资价值清晰可见。   $鑫苑服务(01895)$

随着2025年上市公司年报陆续披露，文旅板块的整体表现备受市场关注。作为国内海洋主题公园行业的头部企业，海昌海洋公园（2255.HK）最新发布的年度业绩，引发了不少投资者的讨论。 财报数据显示，公司2025年实现收入15.49亿元，同比下降14.8%。在复杂的宏观消费环境下，这一数据看似承压。但透过财务数据的表象，深入剖析利润表的底层逻辑，我们发现，海昌海洋公园正通过主动的财务调整与战略重塑，甩下历史包袱，为2026年的全面复苏“轻装上阵”。 计提3亿减值，核心经营能力稳步修复 经过深入梳理发现，公司在2025年度主动计提约3亿元的资产减值准备。从财务视角来看，这3亿元的减值属于非经常性损益，不反映企业日常运营的真实状况。若剔除该部分的影响，公司核心运营层面的亏损较去年实现显著收窄。值得关注的是，在营收同比下滑14.8%的严峻挑战下，核心经营亏损仍能逆势收窄，这无疑是海昌强大经营韧性与精细化运营能力的有力证明。这种主动挤水分的财务处理，本质上是管理层在行业低谷期实施的一次“财务洗澡”，目的是出清历史包袱，夯实资产质量。 “十五五”旅游强国加持，春假红利精准催化 从行业大环境来看，“十五五”规划已明确提出建设旅游强国，文旅产业被摆在更重要的位置，政策支持、消费信心回升都将持续带动景区、主题公园行业复苏。海昌海洋公园作为拥有稀缺海洋生物资源和全国性布局的文旅巨头，无疑是这一宏观红利的核心受益者。 更值得关注的是，近期浙江、江苏、安徽、四川等7个省份推行中小学春假、秋假制度创新，成为拉动亲子游、短途游的新动力。尤其是浙江、江苏等长三角地区落实错峰放假政策后，家庭出游需求集中释放，对主打亲子客群的海洋公园形成显著的提振。 从客源结构来看，上海海昌海洋公园超过三成游客来自长三角其他城市，亲子游客占比更是高达60%以上。此前浙江秋假期间，就曾带动上海项目单周收入大涨35%。随着多地春