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作者丨陈欣 出品丨鳌头财经 流量养大的口腔新贵参半，如今跃跃欲试要站上IPO舞台。营收连年翻倍、线上份额登顶，光鲜的上市故事背后，藏着接连不断的广告违规罚单。 参半1.jpg 更耐人寻味的是，面对合规争议，其联合创始人一句轻描淡写的 “初创被罚正常”，道尽了新消费品牌野蛮生长的底色。 当网红品牌转身成为公众公司，粗放的野蛮生长，是否能够通得过严苛的监管。 参半母公司欲冲击港股 2026年3月27日，深圳小阔科技股份有限公司（下称“小阔科技”）向港交所递交招股说明书，拟在主板挂牌上市，招银国际担任独家保荐人，中金公司担任独家财务顾问，冲刺港股口腔护理第一股。 图片 小阔科技2015年成立于深圳，2018年推出核心品牌“参半”，其依托小红书、抖音等线上流量平台，凭借精准的流量打法和爆款单品，快速跻身国内口腔护理品牌第一梯队。招股书显示，小阔科技旗下产品涵盖牙膏、漱口水、牙刷、牙线等，目前该公司旗下产品SKU超过500个。 创始人尹阔合计持股38.98%，为绝对控股股东。小阔科技曾经备受资本关注，也进行了多轮融资，梅花创投通过两大基金合计持股8.84%，字节跳动旗下量子跃动持股4.94%，小阔科技的投资方还包括清流资本、金鼎资本、华兴资本等。 以2025年零售额计，小阔科技在中国口腔护理产品市场排名第三，并在2025年实现线上渠道最高零售额，在前五大口腔护理产品集团中复合年增长率排名第一。 招股书显示，2023年-2025年，公司营收从10.96亿元增至24.99亿元，复合增长率达到51%。2025年全年营收近25亿元，同比增长超过八成，线上份额登顶。 毛利率方面，2023年-2025年维持在70%左右，2025年为71.9%，显著高于宝洁51%左右的毛利率，也明显高于传统口腔企业的毛利率。 盈利情况，2023年-2025年，小阔科技的净利润分别为4162.4万元、3422.8万

作者丨于飞 出品丨鳌头财经 4月1日，港交所披露的招股书将连续4年蝉联全球AR眼镜出货量榜首的XREAL推至台前。这份由中金、花旗联合保荐的文件，以冰冷数据撕开AR赛道的光鲜假象，即便行业顶端玩家，也难逃“烧钱续命”魔咒，这场资本与技术的拉锯，正成为智能眼镜行业的生死试金石。 11.jpg 招股书呈现出XREAL的矛盾处境：2025年其AR眼镜市场份额达27%，4000元级One系列销量11万台支撑营收；背后是10年累计30.26亿元股东亏损，账上现金仅6363万元，12轮累计23亿元融资仍难填亏损鸿沟。 图片 “烧钱”是AR赛道的常态，XREAL的困境是行业缩影。 鳌头财经梳理发现，其近三年年销量约13万台、年收入3至5亿元，但每年研发投入超2亿元，叠加1至2亿元渠道开支，成本常年高过营收。 美银研报指出，双目AR眼镜硬件成本是普通AI眼镜的3至6倍，光学模组、定制芯片是核心成本壁垒。 事实上，深耕十年，XREAL见证AR赛道两次风口，早年谷歌热潮助其获得资本入场券，Meta与雷朋合作则引爆行业，百度、**等巨头入局形成“百镜大战”。 2023至2025年，XREAL销量始终徘徊在13万台，AR市场未现销量拐点，价格战与同质化进一步压缩盈利空间。 不同于对手激进扩张，XREAL选择收缩，2023至2025年销售开支从2.1亿元降至1.3亿元，毛利率提升至35.2%，但10年包袱难卸。更关键的是，AR“轻薄、续航、沉浸”的不可能三角仍未破解，产品被困小众圈层，大众市场爆发遥遥无期。 图片 此次递表对XREAL是生存之战，也是行业大考。背靠红杉中国、高瓴等资本，2026年初4.6亿元D轮融资为其上市“输血”。 为破局，XREAL押注高端化与生态，One系列站稳4000元价位，2026年规划多品类新品，试图借Android XR生态突破小众困境。 XREAL的IPO是对AR赛道

作者丨刘宇 出品丨鳌头财经 “过去一年中，蒙牛直面宏观环境和行业周期性的双重挑战，坚守长期主义，保持战略定力，以价值创造去穿越周期，交出了一份彰显韧性的经营答卷。”日前，2025年业绩发布会上，蒙牛总裁兼执行董事高飞为公司过去一年的发展进行了全面总结。 3月25日，蒙牛乳业（2319.HK）发布财报显示，公司2025年实现收入822.45亿元，基本符合公司的预期。同时，公司经营利润为65.6亿元。 公告还显示，蒙牛通过一系列精细化管理举措提质增效，公司毛利率达39.9%，经营活动现金流达87.5亿元，自由现金流达63亿元，三项指标均创下历史最高水平。 在高飞的带领下，面对国内需求增长动力不足、行业结构性深幅调整等多重挑战，蒙牛顶压前行，坚定推进“一体两翼”战略，业务结构持续优化，发展韧性显著增强。 当下，乳业正迎来政策、市场双重利好，蒙牛也迎来2026年“开门红”，公司将继续秉持长期主义，依靠过往积累和当下布局，进入业绩“收获期”。 二级市场上，财报发出后，蒙牛乳业股价连续两日大幅上扬，2026年以来涨幅超过15%。公司还制定了2025-2027三年股东回报计划，目标未来三年每股分红稳定提升。 常温、低温稳健回升，筑牢液态奶基本盘 2024年中期业绩发布会上，蒙牛总裁兼执行董事高飞首次提出“一体两翼”的核心打法。 所谓的“一体两翼”战略，是指坚定回归乳品的“第一性原理”，在保证核心业务稳定的前提下，不断扩大其他业务的增长边界。这标志着蒙牛正从过去的“规模驱动”全面转向“价值深挖”。 高飞提出的“一体两翼”战略具有前瞻性，2025年，中国乳制品行业在宏观经济复苏、产业周期调整与消费需求迭代三重因素交织下，呈现“短期承压筑底、长期提质升级”特征，长期仍有广阔空间和结构性发展机会。 在“一体”方面，蒙牛常温、低温稳健回升，筑牢液态奶基本盘，鲜奶、奶酪、奶粉及国内冰淇淋板块均实现双

作者丨于飞 出品丨鳌头财经 3月28日，科创板上市公司传音控股（688036.SH）交出了一份让资本市场颇感“寒意”的成绩单。 传音控股1.jpg 这家被称为“非洲手机之王”的巨头，在2025年虽然卖出了约1.69亿部手机，全球手机市场占有率12.3%、稳居全球第三，但其财务数据却呈现出“增收不增利”的反差——甚至可以说是“失血”状态。年报数据显示，公司全年实现营业收入655.91亿元，同比下降4.55%；而归属于上市公司股东的净利润仅为25.81亿元，同比大幅下滑53.49%，盈利遭遇“腰斩”。 值得关注的是，截至最新时间，传音控股（688036）股价约53元/股，总市值约610亿元左右，较2021年历史高点近1992亿元，缩水幅度超67%。在这一背景下，控股股东的高位套现与机构投资者的深度被套，构成了这场业绩变脸中最耐人寻味的叙事。 成本高压与低价围城 传音控股的困境，本质上是新兴市场“性价比”模式在逆全球化周期下的一次集中压力测试。 首先，供应链成本失控是直接的“利润杀手”。传音在财报中毫不避讳地指出，受市场竞争及供应链成本影响，特别是存储等元器件价格的大幅上涨，直接导致公司毛利率承压。2025年，公司毛利率降至19.15%，同比下降2.13个百分点，净利率更是降至3.97%，同比下降4.17个百分点。 对于传音而言，其产品结构以中低端为主。数据显示2025年上半年其智能手机平均售价仅为547.5元/部，功能机平均售价仅50.1元/部。在如此微薄的硬件利润空间下，存储芯片价格的暴涨几乎吞噬了所有边际利润。 更严峻的是，TrendForce已将2026年一季度DRAM价格环比涨幅预期上调至惊人的90%-95%。这意味着，2026年传音的成本压力不仅未见缓解，反而可能进一步加剧。 这种对上游议价能力的脆弱性与对下游成本转嫁的艰难，暴露了低端走量模式的系统性风险。 传音管理

作者丨于飞 出品丨鳌头财经 3月31日，国内住房经纪服务龙头我爱我家同步披露涉税自查公告与2025年业绩预告，一边是涉税补缴的合规考验，一边是业绩由盈转亏的经营压力，这家老牌房产中介企业正面临双重挑战。 我爱我家1.jpg 公告显示，我爱我家子公司近期根据税务机关要求开展涉税事项自查，自查结果显示，需补缴税款及滞纳金合计1807.02万元。对此，公司明确表示，截至公告披露日，上述款项已全部缴纳完毕，且本次补缴不涉及行政处罚，不会对公司正常经营产生重大影响，也未暴露重大合规风险。 作为中国最早成立的全国性住房经纪服务企业之一，我爱我家已从传统房产中介逐步转型为以居住交易服务为核心的互联网人居生活服务平台运营商，聚焦数字化产业解决方案与一体化运营服务。 当前房地产行业正处于结构重塑的关键阶段，在政策引导下向高质量发展转型，这种行业阶段性调整带来的短期波动，使得公司转型成效尚未完全释放，业绩回暖仅维持短暂一年便再度承压。 图片 业绩预告显示，我爱我家预计2025年归母净利润亏损7000万元至9000万元，同比由盈转亏，上年同期公司归母净利润为7341.23万元。扣非归母净利润预计亏损3000万元至5000万元，同样较上年同期的4142.2万元盈利大幅下滑，盈利能力出现明显回调。 拆解亏损成因，多重非经常性因素与行业阶段性调整压力形成叠加效应，成为拖累业绩的核心推手。其中，投资性房地产公允价值变动及投资损失最为显著，公司预计对自持的昆明及上海地区部分投资性房地产计提相关损失约5000万元。 据悉，投资性房地产公允价值变动受市场供求、宏观经济环境及房产自身特性等多重因素影响，当前房地产行业处于结构优化期，部分区域租金水平修复节奏放缓，直接导致相关资产估值承压，这也是行业内企业在转型期普遍面临的共性问题，而非市场整体下行的体现。 新房市场处于阶段性调整阶段，一定程度上增加了公司的经营压

作者丨陈欣 出品丨鳌头财经 在行业存量博弈的大背景下，青岛啤酒（600600.SH）交出了一份“量、收、利”三增的硬核答卷。 微信图片_2026-03-31_083013_963.jpg 2025年，青岛啤酒销量764.8万千升，同比增长1.5%；营业收入324.73亿元，同比增长1.04%；归母净利润45.88亿元，同比增长5.60%。 自2016年以来，青岛啤酒的归母净利润已经连续10年实现正增长，从10.43亿元稳步攀升至45.88亿元。 10年连增的背后，是青岛啤酒一套环环相扣的新产品、新渠道、新人群、新场景、新需求“五新”价值创造体系——以新需求为战略起点，以新人群为核心导向，以新产品为价值载体，以新渠道为传递通路，以新场景为价值延伸。 这场由内而外的系统性变革，正是百年青啤穿越行业周期、实现“质”的有效提升和“量”的合理增长的生动实践。 放眼A股市场5000多家公司，能够实现连续十年归母净利稳健增长的企业不足百家，青岛啤酒就是其中之一，更是唯一的消费类上市公司。这一稀缺性，印证了这家百年企业顽强的生命力与强大的竞争力。 新需求引领：内涵式价值增长引领业绩“质”变 在“五新”战略价值创造体系中，新需求是战略起点，也是青岛啤酒归母净利润10年连增的逻辑原点。 中国啤酒行业已进入存量竞争阶段，但消费者的需求并未萎缩，而是在深刻转型。青岛啤酒敏锐地捕捉到消费需求的三大转向，在夯实经典、纯生、白啤三大单品的同时，拓展增量空间。 一是生鲜化。“新鲜”成为品质的代名词，青岛啤酒7天原浆和水晶纯生成为生鲜啤酒品类标杆产品。 二是健康化。消费者对糖分、热量、酒精度的关注度持续攀升，低糖、低卡、无醇成为新潮流。 三是情绪价值化。消费者不再满足于“喝一杯啤酒”，而是追求“喝出情绪共鸣”，甚至于在包装方面还追求颜值。 面对市场新需求，青岛啤酒顺势应变，进行了系统性革新，满足消费者全面消

作者丨刘宇 出品丨鳌头财经 当AI大模型从实验室走向规模化落地，算力爆发式扩容正重构全球存储产业的底层逻辑，一场远超传统周期的“超级牛市”已然降临，热潮之下暗藏隐忧。平安证券研报直指，海外CSP持续加码AI基础设施，企业级存储需求陡增，推动存储行业景气度持续上行。 佰维存储1.jpg 在此浪潮中，佰维存储以一份15亿美元（约合103.67亿元）的晶圆采购合同引爆市场争议，这笔近乎等同于其2025年全年营收的大单，是对AI时代的精准押注，还是两代创业者接力之下的盲目豪赌？ 从孙日欣放弃“铁饭碗”南下创业，到孙成思掌舵卡位AI赛道，这家千亿市值龙头的崛起之路，背后藏着的究竟是突围密码，还是未被察觉的风险隐患，值得市场深思。 从逆势布局到资本突围 佰维存储的千亿之路，始于一场打破安稳的创业抉择。60后孙日欣，出身于西南交通大学计算机系，毕业后手握铁道部第一设计院的“铁饭碗”，却在90年代创业浪潮中毅然南下深圳，开启了从贸易到制造的转型之路。 1995年“BIWIN”品牌诞生，孙日欣从硬盘驱动器销售赚取第一桶金。到1999年布局硬件代工，再到千禧年切入ODM业务、与英特尔、美光等国际巨头建立合作，孙日欣的每一步都踩准了产业节奏。 图片 2008年金融风暴中的逆势豪赌，被视为佰维存储奠定核心优势的关键一步，但这步棋暗藏风险。 当多数企业收缩战线、削减投资时，工程师出身的孙日欣反其道而行之，斥资建设自有封装测试工厂，最终构建起从晶圆到成品的完整产业能力，不仅具备8英寸、12英寸晶圆封测实力，也获得了抵御行业周期波动的底气，但巨额投资也让公司在行业低谷期承受了不小的资金压力。 2010年佰维存储正式成立，随后切入eMMC嵌入式存储、SSD领域，2011年闪存盘出货量已占全球11%，跻身中国存储代工龙头行列，但其业务高度依赖代工模式，核心技术话语权仍显不足。 2012年，留学美国的孙成思回

3月30日，在坦克品牌“新时代·新旗舰——人生自此新境”发布会上，全新坦克700正式开启预售。新车推出3.0T Hi4-T、2.0T Hi4-Z两大动力版本共3款车型，官方预售价43.80万-51.80万元。作为坦克品牌向上的重磅战略车型，全新坦克700定位“全域豪华SUV新旗舰”，以中华传统文化及智慧为根，以长城汽车全栈自研核心技术为底，满足从商务通勤、家庭出行到长途穿越，以及极限越野的全场景需求，开创全域豪华SUV新品类，为全球用户带来全场景无短板的豪华出行新体验。 为不负每一份期待，全新坦克700预售同步带来一系列专属尊享权益，以满满诚意降低旗舰准入门槛，助力每一位时代中坚轻松奔赴人生新境。 以中国文化母语定义新时代新经典 在坦克的造车哲学中，原创是根基，文化是灵魂。全新坦克700坚持用中国文化母语定义新豪华，跳出西方豪华品牌的设计框架，以中国传统文化五大瑞兽之首的“麒麟”为设计灵感，将其坐地生威的雄浑气场与仁厚中正的精神内核，与坦克“铁汉柔情”的品牌精神深度融合，打造出兼具东方神韵与全球审美的原创设计语言。 正如坦克品牌CEO谷玉坤在发布会上所言：“中国汽车要走向高端、走向世界，必须得有原创，才能被世界看见。”全新坦克700以中国传统文化麒麟作为设计灵感，把中华文明的底蕴，融进了每一处设计细节当中。 新车以前高后低的昂扬车身姿态，复刻麒麟昂首蹲坐的磅礴气场，静态停驻便自带百万级旗舰的压迫感。细节之处，全球首创机械旋转开合式结构的“瑞麟之眼”激光大灯，点亮瞬间仿若瑞兽苏醒；行业首创硬派越野专属“祥麟焰尾”尾翼，既解决了高速风噪的行业痛点，更以独有的6灯尾部剪影，成为车流中一眼可辨的旗舰身份标识，开创硬派越野设计新风尚 “麒麟云中现，青云直上时”，作为坦克敦煌系列第三款主打色，全新坦克700专属“敦煌青”配色，灵感源自敦煌莫高窟壁画中的青金石原色。为还原这抹跨越千年的国

近日，全球家庭护理行业龙头企业圣贝拉集团正式发布截至2025年12月31日止年度的年度业绩公告。作为上市后首份完整年报，集团盈利能力实现跨越式提升，全年营业收入10.46亿元，同比增长31.0%；净利润4.11亿元，经调整净利润达1.25亿元，同比增长194.9%，同比翻三倍，实现上市后首份财报高捷，为集团高质量发展奠定坚实基础。 生态协同与全球化双轮驱动 构建业绩增长基本盘 业绩公告显示，2025年的业绩增长，主要得益于集团“全周期生态构建”与“全球化战略布局”两大核心引擎，形成内外协同的增长动力。 一方面，集团品牌已形成全链条的生态协同闭环。2025年，圣贝拉集团依旧以月子中心业务作为核心基石和流量入口，月子中心业务（含受托管理）总收入规模达人民币8.993亿元，同比增长30.8%，月子中心网络不断扩大，截至2025年12月31日，圣贝拉集团在中国大陆拥有月子中心140家，较2024年末的净增63家。核心品牌“圣贝拉”进行了品牌结构性升级，平均合约价值同比上升11.6%至26.7万元；轻奢品牌“小贝拉”平均合约价值亦同比上升12.6%至10.8万元，两大品牌均实现客单价稳步提升，充分彰显了品牌溢价能力与市场认可度。 同时，圣贝拉集团以高端产后护理为切入点，凭借高品质服务建立用户信任，逐步延伸至婴幼儿护理、家庭护理及健康食品领域，搭建覆盖家庭全生命周期的护理生态，深度挖掘客户长期价值。 报告期内，圣贝拉集团家庭护理业务收入同比增长36.7%，毛利率提升至37.2%；广禾堂健康食品业务收入同比增长26.3%，毛利率高达72.8%，净利润率达17.6%。非产后护理收入占总收入的比重已提升至近30%，转化率高达94%。多元业务协同效应持续释放，为集团长期稳健增长奠定了坚实基础。 另一方面，作为首家进军东南亚和美国市场的中国月子护理品牌，圣贝拉集团的全球化战略亦取得突破性成果。上

作者丨陈欣 出品丨鳌头财经 三春亳郡韵流芳，曲窖桃馨漫酒场；守正匠心传古艺，创新佳酿焕新光；轻度古七盒马启，雅韵清醇客梦长；文旅交融彰盛景，古井佳誉九州扬。 又是一年万物相随出，又遇一届桃花春曲节。3月28日至29日，在古井酒神广场，古井贡酒・年份原浆第九届桃花春曲系列活动盛大启幕。 image.png 与以往不同的是，活动现场，古井贡酒·年份原浆轻度古7在盒马鲜生平台首发，以“26°中国白酒轻度引领者”的定位，瞄准年轻消费市场，引发行业关注。 这场融合非遗传承、产品创新与新零售场景的盛会，不仅展现了千年酒脉的活力，更揭示了传统白酒破局年轻化的新路径。 桃花春曲节启幕，千年工艺焕发新生 白酒行业的根基在于传统技艺的坚守，精髓在于文化血脉的绵延传承。 古井贡酒“桃花春曲”，因“桃花开时制曲，花凋曲成”的时令特色得名。 每年春分至清明，在桃花盛开的20天内完成制曲。此时空气温湿、微生物活跃，赋予酒曲独特的香气与活性成分，为酿造“色清如水晶、香纯似幽兰”的古井贡酒奠定了一定的基础。 中国酒业协会理事长宋书玉指出，“桃花是春的信使，春曲是酒的灵魂，古井贡酒‘桃花春曲’的盛典是敬畏天时、自然与先贤的虔诚之礼，亦是生生不息的酿造智慧。” 活动现场，制曲师傅们以传统心法口诀诵读开场，堆麦粮、撒曲根、踩曲、晾曲等工序逐一呈现。游客不仅可近距离观赏匠人操作，更能在非遗工坊亲手体验制曲，感受“一招一式皆匠心”的坚守。 非遗市集汇聚木雕、烙画葫芦、剪纸等项目，美食区推出桃花包、桃花糕等春日限定美食，游园区设置投壶会友、诗酒飞花令等互动游戏。桃花花神献舞、人气歌手演出、“左手圈王”挑战赛等活动，更点燃线上线下人气。 上海游客李女士感叹：“从制曲到品酒，从非遗到美食，这里每一处都让人沉浸在传统文化的魅力中。” 桃花春曲节不仅是品牌文化IP，更成为新品发布的重要平台。令人期待的是，古井贡酒・年份原浆第