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作者丨刘长松 出品丨鳌头财经 从22岁进入伊利工作，到36岁掌舵伊利，潘刚因为与伊利结缘，而获益颇丰。 伊利1.jpg 近日，伊利股份（600887.SH）发布公告显示，公司收到董事长兼总裁潘刚出具的《减持股份结果告知函》，潘刚通过集中竞价交易方式减持公司股份6199.03万股，套现16.43亿元。 图片 鳌头财经不完全统计发现，潘刚担任伊利董事长、总裁期间，获得的薪酬约为2.2亿元，目前持有上市公司股份市值达60.39亿元，历年来获得分红约为28亿元。 综合来看，伊利股份成就了“百亿富豪”潘刚。 薪酬高达2.2亿 1970年，潘刚出生在内蒙古自治区的多伦县城。18岁时，他考入内蒙古农业大学，选择了食品公共卫生专业（专注于动物性食品检验）。 毕业后，潘刚被分配至呼和浩特市回民奶食品厂。他从一名普通的工人做起，后被调至化验室担任质检员，又升任质检部部长、生产部部长。 1993年，呼和浩特市回民奶食品厂经历了改制，更名为伊利股份有限责任公司。 1996年，伊利股份成功上市，潘刚迎来了职业生涯的一个重要转折点。此时，他担任伊利集团矿泉饮料有限责任公司董事长、总经理兼党总支书记。 1999年，潘刚被提拔为伊利集团总裁助理并兼任液态奶事业部总经理。2002年，他升任伊利集团董事、总裁兼液态奶事业部总经理，是当时全国520家重点工业企业中最年轻的总裁。 2005年6月，潘刚成为伊利集团董事长、总裁，同时也是上市公司伊利股份的董事长、总裁。 图片 也是从2005年起，伊利股份开始公布公司董监高的薪酬，潘刚这一年的薪酬为22.04万元，为公司最高工资之一。 仅隔一年，潘刚2007年的薪酬超过百万，达到122.1万元。此后，他的工资几乎年年上涨，到了2014年薪酬达550.49万元。 在掌舵伊利股份的前10年，也就是2005年至2014年，潘刚合计薪酬达2194.8万元。与如今的薪酬相比，这

作者丨程睿 出品丨鳌头财经 手握“品牌领军人物”与“年度创新人物”双料荣誉，海河乳品在党委书记、董事长邹旸的带领下，在市场竞争中积极转型、创新突围，取得斐然成绩，品牌发展势头正盛。 海河1.jpg 然而，近日“海河牛奶旗舰店”直播间却曝出主播言论涉黄涉低俗的丑闻，给正蓬勃发展的海河乳品形象蒙上一层阴霾，也让至今已有约70年历史的海河品牌蒙羞。 此刻，面对突如其来的危机，邹旸该如何动作，才能尽快挽回海河乳品的形象？ 官方直播间已无商品出售 4月7日，有报道称，一牛奶品牌主播直播带货时言论涉黄涉低俗，涉及“性暗示”“**易”及不雅动作，让人生理不适，相关话题引关注。 事件发酵后，有多名网友指出涉事牛奶品牌为海河牛奶（海河乳品）。 对此，4月7日下午，海河牛奶客服称：非常抱歉直播间不当内容给您带来不适与困扰。我们已第一时间反馈给专员严肃处理，将全面整顿直播规范与人员管理，坚决杜绝低俗违规。 有报道称，风波中的涉事男主播4月7日傍晚公开露面发声，面对舆情，该男主播在视频中并未对直播时的低俗言论进行辩解，而是直接承认了错误，表示“对是对，错就是错”。对于具体事件的细节，他直言“不评价了”“不说了”。 图片 4月8日，海河乳品在官方网站上发布致歉声明。文中称，公司关注到“海河牛奶旗舰店”直播间相关视频内容给消费者带来不良影响，并引发舆论热议，公司深感自责并致以诚挚歉意。 海河乳品介绍，经核查，该直播间运营方为天津市佰意电子商务有限责任公司，系公司合作经销商。海河乳品已终止与涉事经销商天津市佰意电子商务有限责任公司的直播合作，撤销其“海河牛奶旗舰店”的官方授权资质。 同时，海河乳品表示，公司启动法律程序，就其行为给海河品牌形象造成的损害，立即采取法律措施，依法追究其相关法律责任。 海河乳品还称，对涉事合作经销商负有不可推卸的监管责任，将立即对内部监管失责人员，依规依纪予以严肃处理。 此外

2026年4月7日，“华育万象，境展新篇”华境S领航科技品鉴会圆满举行。活动现场，搭载**乾昆科技旗舰大六座——华境S正式首发亮相并同步开启预订。新车全系标配**乾昆智能解决方案，上市即支持城区领航辅助，将于今年上半年正式上市。上汽通用五菱始终坚守“人民需要什么，五菱就造什么”的品牌理念，精准洞察中国家庭出行痛点与核心需求，携手**乾昆、宁德时代、宝钢等顶级供应链伙伴，共同为用户打造超越期待的高品质智能出行体验。 **乾昆全栈赋能，智能与安全双冠领航 电智化时代，智能体验的核心是“懂用户、更实用”。华境S全系标配**乾昆智能解决方案，涵盖**乾昆智驾ADS Pro增强版、鸿蒙座舱HarmonySpace 5、乾昆车云HUAWEI iVCS。新车首批搭载**乾昆首创舱内激光视觉Limera，大幅提升小目标障碍物检出能力，高速130km/h应对“突然消失的前车”成功刹停、夜间70km/h应对“儿童鬼探头”成功避险、夜间110km/h连续避让掉落的障碍物等实测表现亮眼，性能提前满足组合驾驶辅助强标（审查阶段）要求。同时，华境S上市即支持城区领航辅助，高速领航辅助、丰富泊车功能，园区领航辅助功能也预计将于下半年解锁。 鸿蒙座舱实现车机即手机，支持多设备无缝互联，智慧语音可实现多音区识别、多指令执行，可切换并自定义多种场景模式；乾昆车云配备星闪数字钥匙、哨兵模式等，信号强度与定位精度大幅提升，车联网安全获业界最高等级认证。新车搭载行业最新一代中央集成式电子电气架构EEA4.0，实现毫秒级响应与无感OTA升级，让车辆常用常新。 以极致安全为核心基因，华境S参考最新C-NCAP 五星安全标准设计，打造行业领先的全链路防护体系。主动安全层面全系标配**乾昆全维防碰撞系统CAS 4.0。车身安全层面，华境S携手全球汽车板龙头宝钢，采用核潜艇级2000MPa超高强钢+一体化热成形技术，包括全球

作者丨汗青 出品丨鳌头财经 前半年营收、净利双增，后半年营收、净利双降。上下两个半年，云米科技的业绩走出了截然相反的方向。 云米1.jpg 近日，云米科技发布了2025年下半年及全年未经审计的财务业绩，全年营收24.82亿元，同比增长14.6%，全年净利润1.42亿元，同比微降1.9%。而在去年上半年，云米的营收和净利润分别实现了76%和117%的同比增长。 这意味着云米的增速大幅放缓，也意味着去年下半年的业绩下滑拖累了全年业绩，或许还意味着从云米业绩从“高速”到“失速”的拐点已至。 业绩“过山车” 从扭亏为盈到增速骤降 “不稳定”是对云米近几年业绩最贴切的评价。 图片 2020年，云米实现了58.26亿元的营收和1.74亿元的净利润，这是云米上市以来的最高水平，在此之后云米的全年业绩也再也没有达到这一高度。 历史财报显示，2021年至2023年，云米营收分别为53.04亿元、17.9亿元和16.39亿元；净利润分别为8889万元、-2.76亿元和-8467万元，不仅营收连续三年下降，净利润更是由盈转亏。 去小米化带来的增长引擎丧失，对于全屋智能赛道误判带来的营销成本剧增等，都是云米业绩变脸的原因。 直到2024年，云米进行了战略调整，通过业务重组剥离了loT业务，重新聚焦于净水业务，成功地在转型当年实现了扭亏为盈。当年云米营收同比增长29.2%至21.19亿元，净利润则为6234万元。 然而，转型后市场规模和盈利空间的扩大终究没有持续太久，去年下半年，云米业绩被打回原形，营收9.5亿元，同比下降25.9%，净利润2120万元，同比大跌70.2%。 “聚焦同时意味着单一，单一则代表着依赖，业绩受市场波动的影响较大。”行业观察人士向鳌头财经分析道，“2025年净水器被纳入国补范围，一定程度上提升了行业内玩家的整体销量，但随着下半年国补退坡和需求透支，云米的业绩承压。” 数据显

作者丨于飞 出品丨鳌头财经 当线上营销赛道进入存量竞争，又一家玩家冲击资本市场。近日，总部位于广州的随手播集团正式向港交所递交招股书，拟登陆香港主板，平安证券（香港）担任独家保荐人，这也是其继2025年5月首次递表失效后的二次冲刺。 图片 作为综合解决方案提供商，随手播主营SaaS及线上营销两大业务，与有赞、小鹅通同属赛道玩家。招股书显示，2023至2025年，公司营收实现爆发式增长，从0.51亿元飙升至5.15亿元，两年间增幅超9倍，但净利润增速却显著滞后，同期从2644.6万元增至4232.1万元，增幅仅60%，盈利质量承压。 业绩分化的核心症结的在于业务结构的剧烈转向。报告期内，随手播的收入重心从高毛利的SaaS业务快速转向低毛利的线上营销业务，前者收入占比从100%骤降至12.5%，后者则从0飙升至87.5%。数据显示，2025年SaaS业务毛利率达76.2%，而线上营销业务毛利率仅5.3%，悬殊差距直接拉低公司整体盈利水平。 图片 线上营销业务的低毛利，源于居高不下的流量获取成本。2025年，随手播的流量获取成本高达4.24亿元，占当年总营收的82.3%，意味着公司每赚100元营收，就有82.3元用于采购流量。在互联网流量增长放缓、优质流量竞争加剧的背景下，这一成本未来仍将温和上涨，进一步挤压利润空间。 除了盈利隐忧，随手播还面临客户与供应商集中度偏高的双重压力。报告期内，公司前五大客户贡献的收入占比分别达90.6%、67.7%和57.8%，最大客户占比均超30%；供应商方面，前五大供应商采购占比虽从98.2%降至68.7%，但依赖度仍处于高位，一旦核心合作方终止合作，将直接影响公司经营稳定性。 行业格局也对其形成制约。据灼识咨询数据，2025年中国企业直播SaaS解决方案市场规模53.37亿元，前十大玩家合计市占率仅28.7%，行业呈现碎片化特征。而随手播以0.

作者丨陈欣 出品丨鳌头财经 流量养大的口腔新贵参半，如今跃跃欲试要站上IPO舞台。营收连年翻倍、线上份额登顶，光鲜的上市故事背后，藏着接连不断的广告违规罚单。 参半1.jpg 更耐人寻味的是，面对合规争议，其联合创始人一句轻描淡写的 “初创被罚正常”，道尽了新消费品牌野蛮生长的底色。 当网红品牌转身成为公众公司，粗放的野蛮生长，是否能够通得过严苛的监管。 参半母公司欲冲击港股 2026年3月27日，深圳小阔科技股份有限公司（下称“小阔科技”）向港交所递交招股说明书，拟在主板挂牌上市，招银国际担任独家保荐人，中金公司担任独家财务顾问，冲刺港股口腔护理第一股。 图片 小阔科技2015年成立于深圳，2018年推出核心品牌“参半”，其依托小红书、抖音等线上流量平台，凭借精准的流量打法和爆款单品，快速跻身国内口腔护理品牌第一梯队。招股书显示，小阔科技旗下产品涵盖牙膏、漱口水、牙刷、牙线等，目前该公司旗下产品SKU超过500个。 创始人尹阔合计持股38.98%，为绝对控股股东。小阔科技曾经备受资本关注，也进行了多轮融资，梅花创投通过两大基金合计持股8.84%，字节跳动旗下量子跃动持股4.94%，小阔科技的投资方还包括清流资本、金鼎资本、华兴资本等。 以2025年零售额计，小阔科技在中国口腔护理产品市场排名第三，并在2025年实现线上渠道最高零售额，在前五大口腔护理产品集团中复合年增长率排名第一。 招股书显示，2023年-2025年，公司营收从10.96亿元增至24.99亿元，复合增长率达到51%。2025年全年营收近25亿元，同比增长超过八成，线上份额登顶。 毛利率方面，2023年-2025年维持在70%左右，2025年为71.9%，显著高于宝洁51%左右的毛利率，也明显高于传统口腔企业的毛利率。 盈利情况，2023年-2025年，小阔科技的净利润分别为4162.4万元、3422.8万

作者丨于飞 出品丨鳌头财经 4月1日，港交所披露的招股书将连续4年蝉联全球AR眼镜出货量榜首的XREAL推至台前。这份由中金、花旗联合保荐的文件，以冰冷数据撕开AR赛道的光鲜假象，即便行业顶端玩家，也难逃“烧钱续命”魔咒，这场资本与技术的拉锯，正成为智能眼镜行业的生死试金石。 11.jpg 招股书呈现出XREAL的矛盾处境：2025年其AR眼镜市场份额达27%，4000元级One系列销量11万台支撑营收；背后是10年累计30.26亿元股东亏损，账上现金仅6363万元，12轮累计23亿元融资仍难填亏损鸿沟。 图片 “烧钱”是AR赛道的常态，XREAL的困境是行业缩影。 鳌头财经梳理发现，其近三年年销量约13万台、年收入3至5亿元，但每年研发投入超2亿元，叠加1至2亿元渠道开支，成本常年高过营收。 美银研报指出，双目AR眼镜硬件成本是普通AI眼镜的3至6倍，光学模组、定制芯片是核心成本壁垒。 事实上，深耕十年，XREAL见证AR赛道两次风口，早年谷歌热潮助其获得资本入场券，Meta与雷朋合作则引爆行业，百度、**等巨头入局形成“百镜大战”。 2023至2025年，XREAL销量始终徘徊在13万台，AR市场未现销量拐点，价格战与同质化进一步压缩盈利空间。 不同于对手激进扩张，XREAL选择收缩，2023至2025年销售开支从2.1亿元降至1.3亿元，毛利率提升至35.2%，但10年包袱难卸。更关键的是，AR“轻薄、续航、沉浸”的不可能三角仍未破解，产品被困小众圈层，大众市场爆发遥遥无期。 图片 此次递表对XREAL是生存之战，也是行业大考。背靠红杉中国、高瓴等资本，2026年初4.6亿元D轮融资为其上市“输血”。 为破局，XREAL押注高端化与生态，One系列站稳4000元价位，2026年规划多品类新品，试图借Android XR生态突破小众困境。 XREAL的IPO是对AR赛道

作者丨刘宇 出品丨鳌头财经 “过去一年中，蒙牛直面宏观环境和行业周期性的双重挑战，坚守长期主义，保持战略定力，以价值创造去穿越周期，交出了一份彰显韧性的经营答卷。”日前，2025年业绩发布会上，蒙牛总裁兼执行董事高飞为公司过去一年的发展进行了全面总结。 3月25日，蒙牛乳业（2319.HK）发布财报显示，公司2025年实现收入822.45亿元，基本符合公司的预期。同时，公司经营利润为65.6亿元。 公告还显示，蒙牛通过一系列精细化管理举措提质增效，公司毛利率达39.9%，经营活动现金流达87.5亿元，自由现金流达63亿元，三项指标均创下历史最高水平。 在高飞的带领下，面对国内需求增长动力不足、行业结构性深幅调整等多重挑战，蒙牛顶压前行，坚定推进“一体两翼”战略，业务结构持续优化，发展韧性显著增强。 当下，乳业正迎来政策、市场双重利好，蒙牛也迎来2026年“开门红”，公司将继续秉持长期主义，依靠过往积累和当下布局，进入业绩“收获期”。 二级市场上，财报发出后，蒙牛乳业股价连续两日大幅上扬，2026年以来涨幅超过15%。公司还制定了2025-2027三年股东回报计划，目标未来三年每股分红稳定提升。 常温、低温稳健回升，筑牢液态奶基本盘 2024年中期业绩发布会上，蒙牛总裁兼执行董事高飞首次提出“一体两翼”的核心打法。 所谓的“一体两翼”战略，是指坚定回归乳品的“第一性原理”，在保证核心业务稳定的前提下，不断扩大其他业务的增长边界。这标志着蒙牛正从过去的“规模驱动”全面转向“价值深挖”。 高飞提出的“一体两翼”战略具有前瞻性，2025年，中国乳制品行业在宏观经济复苏、产业周期调整与消费需求迭代三重因素交织下，呈现“短期承压筑底、长期提质升级”特征，长期仍有广阔空间和结构性发展机会。 在“一体”方面，蒙牛常温、低温稳健回升，筑牢液态奶基本盘，鲜奶、奶酪、奶粉及国内冰淇淋板块均实现双

作者丨于飞 出品丨鳌头财经 3月28日，科创板上市公司传音控股（688036.SH）交出了一份让资本市场颇感“寒意”的成绩单。 传音控股1.jpg 这家被称为“非洲手机之王”的巨头，在2025年虽然卖出了约1.69亿部手机，全球手机市场占有率12.3%、稳居全球第三，但其财务数据却呈现出“增收不增利”的反差——甚至可以说是“失血”状态。年报数据显示，公司全年实现营业收入655.91亿元，同比下降4.55%；而归属于上市公司股东的净利润仅为25.81亿元，同比大幅下滑53.49%，盈利遭遇“腰斩”。 值得关注的是，截至最新时间，传音控股（688036）股价约53元/股，总市值约610亿元左右，较2021年历史高点近1992亿元，缩水幅度超67%。在这一背景下，控股股东的高位套现与机构投资者的深度被套，构成了这场业绩变脸中最耐人寻味的叙事。 成本高压与低价围城 传音控股的困境，本质上是新兴市场“性价比”模式在逆全球化周期下的一次集中压力测试。 首先，供应链成本失控是直接的“利润杀手”。传音在财报中毫不避讳地指出，受市场竞争及供应链成本影响，特别是存储等元器件价格的大幅上涨，直接导致公司毛利率承压。2025年，公司毛利率降至19.15%，同比下降2.13个百分点，净利率更是降至3.97%，同比下降4.17个百分点。 对于传音而言，其产品结构以中低端为主。数据显示2025年上半年其智能手机平均售价仅为547.5元/部，功能机平均售价仅50.1元/部。在如此微薄的硬件利润空间下，存储芯片价格的暴涨几乎吞噬了所有边际利润。 更严峻的是，TrendForce已将2026年一季度DRAM价格环比涨幅预期上调至惊人的90%-95%。这意味着，2026年传音的成本压力不仅未见缓解，反而可能进一步加剧。 这种对上游议价能力的脆弱性与对下游成本转嫁的艰难，暴露了低端走量模式的系统性风险。 传音管理

作者丨于飞 出品丨鳌头财经 3月31日，国内住房经纪服务龙头我爱我家同步披露涉税自查公告与2025年业绩预告，一边是涉税补缴的合规考验，一边是业绩由盈转亏的经营压力，这家老牌房产中介企业正面临双重挑战。 我爱我家1.jpg 公告显示，我爱我家子公司近期根据税务机关要求开展涉税事项自查，自查结果显示，需补缴税款及滞纳金合计1807.02万元。对此，公司明确表示，截至公告披露日，上述款项已全部缴纳完毕，且本次补缴不涉及行政处罚，不会对公司正常经营产生重大影响，也未暴露重大合规风险。 作为中国最早成立的全国性住房经纪服务企业之一，我爱我家已从传统房产中介逐步转型为以居住交易服务为核心的互联网人居生活服务平台运营商，聚焦数字化产业解决方案与一体化运营服务。 当前房地产行业正处于结构重塑的关键阶段，在政策引导下向高质量发展转型，这种行业阶段性调整带来的短期波动，使得公司转型成效尚未完全释放，业绩回暖仅维持短暂一年便再度承压。 图片 业绩预告显示，我爱我家预计2025年归母净利润亏损7000万元至9000万元，同比由盈转亏，上年同期公司归母净利润为7341.23万元。扣非归母净利润预计亏损3000万元至5000万元，同样较上年同期的4142.2万元盈利大幅下滑，盈利能力出现明显回调。 拆解亏损成因，多重非经常性因素与行业阶段性调整压力形成叠加效应，成为拖累业绩的核心推手。其中，投资性房地产公允价值变动及投资损失最为显著，公司预计对自持的昆明及上海地区部分投资性房地产计提相关损失约5000万元。 据悉，投资性房地产公允价值变动受市场供求、宏观经济环境及房产自身特性等多重因素影响，当前房地产行业处于结构优化期，部分区域租金水平修复节奏放缓，直接导致相关资产估值承压，这也是行业内企业在转型期普遍面临的共性问题，而非市场整体下行的体现。 新房市场处于阶段性调整阶段，一定程度上增加了公司的经营压