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今天居然没新股，闲着没事，随便聊2句之前那批新股吧，也是第一次做复盘。 铜师傅 傅里叶 华沿机器人 德适生物-B 瀚天天成 极视角 除了同仁堂，这批一共6个新股 ---------------------------------- 按照原计划，依次打了极视角，傅里叶，德适生物，华沿机器人。 截止前晚上临时把华沿机器人优先级调后，德适生物放到靠前位置。 瀚天天成这种原来计划不打的，手贱摸了2手，居然还中了1手，暗盘的时候要照看的票太多，想想应该也跌不到哪去，就没看它，有时间看它的时候居然涨了，赶紧卖掉。 铜师傅没打。 回过头看，我的选择还是有瑕疵的，应该再把德适生物跟极视角对调一下的，消息来的太晚了。 再看看市场上的，几乎所有的大V，都把机器人列为首选。 6个新股一共冻结了6328亿元，华沿机器人一个就冻结了3465亿元，占比54.8%。 也就是说，上一轮，一半多的资金选择了收益率次低的新股（除了破发的铜师傅）。 所以，再次提醒一下：新股涨幅跟新股质地相关，但也跟市场情绪和筹码结构有很大关系，单单按照新股质地和孖展热度去打，会错失很多机会。 恩，很多人反过去会去博冷，比如打铜师傅，说实话，这种冷的，一打中一把，如果没“那个”，死的很惨。 还有很多人迷信小盘股，个个都觉得会妖，你们看看新股跌幅榜，小盘股如果没有“那个”，跌的是最惨的。 这次很有意思，孖展最高和孖展最低的新股，正好是最低收益率最低的2个。 毫无规律可言，下次还怎么选？ 是不是下次，不要选孖展最高的？ 那不一定的，市场每次都不一样。 按照似是而非的规律去做，下次还会抽耳光。 要么真懂估值，要么就听消息。 可惜市场上大多数人，2个能力都没有。

2只新股今起招股： 【主板】群核科技（0068.HK），今起招股： 1、业务：中国领先的云原生空间家装设计软件提供商 2、回拨机制：B（10%） 3、发行价：6.72~7.62港元 4、入场费：3,848.43港元 5、公开总手数：32,124手 6、募资总额：10.7~12.2亿 7、总市值：114~130亿 8、发行比例：9.45% 9、基石占比：39.47% 10、绿鞋：有 11、发售量调整权：无 ----------------------------- 【主板】长光辰芯（3277.HK），今起招股： 1、业务：CMOS图像传感器（「CIS」)提供商 2、回拨机制：B（10%） 3、发行价：39.88港元 4、入场费：4,028.23港元 5、公开总手数：65,295手 6、募资总额：26亿 7、总市值：173亿 8、发行比例：15% 9、基石占比：50% 10、绿鞋：有 11、发售量调整权：无 ---------------------------------- 香港新股申购分析： 又来2个。 这1批应该是最好的3个新股，挤在一起来了，既生瑜何生亮啊。 这2个新股和思格新能源的最大区别是，这2个都切的稀碎，一个一手3800，一个也就4000。 长光辰芯基石跟思格新能源略逊一筹，但也属于超强的。 至于群核科技的基石么，我看了一眼，不少，但没满格，质量也一般，对不起杭州六小龙的名头，唉。 然后，富途又开了那啥了，又是一声唉。 说老实话，群核科技这营收增速，这130亿的总市值，真的有点不太像龙，算是头小青龙吧。。。。 不过说回来，好歹这么大的名气放在这里，还有AI的概念，不至于破发吧。 这3个都可以，一边是中了就是大肉，一边是梭了基本能中点，让我很难办啊，还是等最后一天看孖展再定吧。 明天应该还有新股，到时候再一并分析。

【主板】思格新能源（6656.HK），今起招股： 1、业务：分布式储能系统（DESS）解决方案 2、回拨机制：B（10%） 3、发行价：324.2港元 4、入场费：32,746.96港元 5、公开总手数：13,574手 6、募资总额：44亿 7、总市值：800亿 8、发行比例：5.5% 9、基石占比：49.8% 10、绿鞋：有 11、发售量调整权：无 ---------------------------------- 香港新股申购分析： 前两天我刚谈过如何从基石判断新股质地。 这不，好公司基石的标准答案不就来了嘛。 基石拉满，满屏英文，包括淡马锡，高盛，瑞银，高瓴，景林，各家的比例还都不算高； 有肉有菜，营养搭配合理。 这样的基石，还用的着去扒招股书吗？还用的着去讨论是不是破发吗？ 梭就是了。 但是。。但是啊。。 他有个最大的问题，是切的太粗。 公开的总手数才13574手。 而1手的价格高达32747港元。 这样的设置，显然就没想着让散户中签。 中1手，固然能挣到五位数的收益，但无论怎么分，最多只有13574个幸运儿。 显然，这是又一个大多数人陪跑，甚至亏掉手续费的“好票”。 让我想起了鸣鸣很忙。 当时，我就认定鸣鸣很忙的确是好票，但大多数人会在这票上亏钱，很多人以为我在说反话。。 这数据不是明摆着的吗。。 --------------------------- 我们来简单的分析一下资金： 这一批有好几个新股不错，即使这样，这票也算其中最好的票之一，打成水是肯定的，即使明天有其他新股招股，也未必能分流掉多少资金。 上一批新股第一天发行的龙一，华沿机器人，最终冻结了3465亿。 再上一批新股第一天发行的龙一，AH的广合科技，最终冻结了3531亿。 思格新能源比这2个都好的多，我估计最终冻结资金得4000亿，如果没有冲突的新股，甚至可能达到6000亿。 -----------

前面介绍过，港股新股发行分为两部分： 其中散户申购的部分叫公开发售，不能申购的部分叫国际配售（简称“国配”），今天就来研究一下国配。 从2025年8月起改革后，由于发行人可选两种机制： 机制A：初始公开发售5%，根据公开超购倍数回拨，最高35%。 机制B：初始公开发售可选10%到60%，一般无回拨，仅有极少数情况下国配会回拨5%到公开发售部分，这时候就是大坑了，如南华期货和铜师傅。 现在发行人只要不想发行失败，一般都会选机制B，公开发售比例10%。 换句话说，改革后的绝大多数发行人，国配部分固定占比是90%。 仅有18C公司例外，占比80%-95%（公开发售部分初始比例5%，这时候的国配比例是95%；如果公开发售超额认购倍数50倍以上，比例可以从国际配售回拨到公开发售20%，这时候的国配比例是80%）。 这个90%的国际配售，又分为基石（Cornerstone Investors）和国配。 基石和国配的区别： 基石投资者一般是大公司或主权基金等知名机构或个人，作用是发行人拉来作背书，稳定市场信心的，所以必须在招股书里列明，而且有不少于6个月的禁售期。 国配则不用在招股书里披露，属于黑箱，我们无法得知他们具体情况的，而且没有锁定期，可以跟散户一样上市立刻可以卖出，甚至如果到账及时，所谓的“散装国配”可以在暗盘就开始卖出。 说白了，基石是公开的，国配是隐藏在水面下的。 我们现在通常说的国配，是指狭义范畴的，没有list在招股书里的这个国配。 ------------------------------------ 我们知道，新股的热度，就是情绪面，可以看他的孖展倍数。 那如何判断新股的基本面呢？ 有一个现成的指标，就是看基石好不好，有没有牛逼机构。 很简单，大机构都真金白银砸进去了，我们散户也不用动脑筋分析什么宏观，行业了，也不用花时间去研究招股书了，招股书他肯定怎么牛逼怎么吹

本文主要讲保荐人/稳价人、超额配股权（绿鞋）、发售量调整权的概念和很多人可能存在的误区，帮助投资者理解这些因素如何影响新股发行、定价和上市后表现。 保荐人： 主导对发行人进行的尽职调查，重组架构，撰写招股书，协调其他中介机构，向港交所推荐上市，协调聆讯，答复反馈的投资银行，常兼任全球协调人、账簿管理人等，负责路演、定价、配售等。 你可以理解为负责这次IPO全流程的大管家。 保荐人是一个重要的参考指标，通常被视为对新股“成色”的背书，如果保荐人是摩根士丹利，中信这种声誉不错的大公司，往往意味着项目靠谱，可以增强投资者对该IPO发行人的信心。 保荐人可以有多个，大型IPO可能有好几个联席保荐人。 稳价人（Stabilizing Manager）： 稳价人只有一个，通常为保荐人，但不一定，所以不要把保荐人/稳价人混为一谈。 要注意的是，绿鞋是给稳价人用的，稳价人的唯一任务就是执行绿鞋，所以看新股有没有绿鞋来托底，主要看的是稳价人的实力和历史“诚信”数据。 绿鞋（Greenshoe，超额配售选择权）： 允许承销商在国际配售获得超额配售时，额外多发不超过15%的股份，最多占发行量的15%，在上市初期（一般有效期是前30个工作日）通过购买股票，稳定新股上市初期的股价。 绿鞋具体操作流程： 在IPO时，承销商会按发行价多卖出15%的股票，这额外的股票是从发行人大股东处“借”来的。 如果股票上市后上涨，承销商不用买股票，会将原本借来的股票归还给大股东。同时，发行人额外增发15%的股票给事先准备认购的国配投资者，募集更多资金，承销商多赚这15%的股份的承销费，皆大欢喜。 如果股票上市后破发，承销商会动用超额配售所得的资金，从二级市场以不高于发行价的价格买入股票，从而起到稳定股价的作用，这时候不增发股份。 注意1：绿鞋是稳价人的权利，不是义务，他拿到了绿鞋，如果破发了，他可以摆烂不用绿鞋买股票

本文会介绍香港新股IPO（首次公开募股），从公司准备上市，聆讯，发行到最终挂牌的流程，你可以借此判断你想投资的公司的上市进行到什么阶段了。 港股新股IPO整个过程通常需要12到18个月，多次递表的公司耗时更长。 1. 前期准备： 公司聘请保荐人和律所，会所等中介机构、进行尽职调查、重组架构、起草招股书。 向港交所提交上市申请表格（Form A1）和招股书初稿版本（Application Proof），在港交所的网站——披露易上可以查询。 只有秘密提交公司可以在聆讯前，不公开披露招股书。 另外，自2023年起，对于境内企业在香港等境外市场上市，必须完成中国证监会境外上市备案，备案通过是聆讯的必要条件，整个备案流程大概是6-12个月，备案通过后的有效期为1年。 这时候，公司可以做这些事： NDR（No Dealing Roadshow，上市管理层非交易路演）：递表后至聆讯前，公司管理层与潜在投资者非正式沟通，仅交流公司情况，不涉及具体交易，主要测试市场反馈、吸引潜在投资者的兴趣。 PreMarketing（预路演）：保荐人在正式启动IPO之前，非正式地与部分机构投资者接触，属于“摸底”。 PPIE（Pre-Prospectus Investor Education 招股书前投资者教育）：在聆讯前，与核心投资者进行的非正式沟通，目的是让基石和大型锚定投资者（Anchor Investors）提前了解公司，对最终发行价影响极大。 所以，听到某公司在NDR或PPIE，不代表其很快发行，还早的很呢。 2. 审核阶段： 港交所上市部审核公司资料，可能多轮反馈。若初次未通过或资料过期（6个月有效期），需再次递表。 再次递表：若A1申请未在6个月内通过聆讯、材料过期或被退回而失效，公司需更新资料重新提交新A1。 基本面好的公司通常是一次递表过聆讯的，多次递表的通常是公司质地被港交所质疑，去看

昨天说到，港股新股发行分为两部分：90%的国际配售和10%的香港公开发售。 为保护个人投资者中的散户，公开发售部分中，又被分为两个“池子”：甲组和乙组，各占公开发售部分的50%，创业板新股由于市值太小，不分甲组和乙组。 这是很多人的认知误区，甲组和乙组互不回拨，独立计算分配，互不影响，红鞋机制不会把乙组的货抢来分给甲组，乙组申购的大户再多跟甲组也没啥关系，你可以把它理解为2只一起申购的不同新股。 甲组：申购金额≤500万港元（含融资，不含各种费用），主要是中小散户，参与人数多。 乙组：申购金额>500万港元，主要为大户和部分机构。参与人数少，相对好中，但现在由于新股申购火爆，乙组申购人数大涨，也开始卷起来了。 衍生出的几个常见术语： 一手：即新股的最低认购金额，包括发行价×一手的股数+港交所收取的1.0085%费用。 由于新股申购的红鞋机制，分配偏向于小资金，一手中签率肯定是最高的，在甲组中最占便宜，但资金效率是最低的（除非你只有1手的钱）。 当然了，如果一手真的中签率达到100%，说明这个票打的人少，这个票大概率也不会好。 小甲：通常指不超过50手的申购，金额在20万以下（使用10倍融资后，下同），某些券商提供这个区间的白嫖或低成本的申购套餐，比只打1手效率高一点。 中甲：通常指金额在20万到100万的申购档位，这时候通常就要花钱了（100元融资手续费），这个区间既可以享受到红鞋机制的照顾，又可以占用较少的本金，属于申购性价比较高的区间。 大甲：通常指甲尾下面一档或数档的申购档位，金额在100万到300万不等，这也属于申购性价比较高的区间。 因为每个新股的股数档位不一定，小中大甲只是约定俗成的叫法，金额范围不一定，是相对的概念。 甲尾：甲组中认购金额最高的那一档，最少金额大约252万（包含港交所收取的1.0085%费用）。 注意：甲尾申购金额小于的这个500万港元，

有很多朋友咨询和交流港交所新股申购的问题，发现很多老鸟对很多细节也是一知半解，可以理解，因为其中涉及的名词还是挺多的。 为了提高效率，我准备花点时间梳理，写一系列的科普文章，从基础概念入手，逐步介绍一下港交所新股申购的相关知识。 香港证券交易所的新股申购（简称“港股打新”），规则和A股有非常大的不同。 香港新股申购不需要持有市值门槛，中签率相对较高，只要有港股券商账户和钱即可参与，而且可以最高10倍融资申购。 但港股没有涨跌幅限制，新股发行估值随行就市，破发的概率比A股高的多，有一定风险，需要结合自身风险承受力谨慎选择。 新股的招股信息：可以通过券商平台查看，招股期内可通过券商申购新股。 香港新股的申购时间：确切来说，是3天半（也有少数会超过3天半），T到T+3的早上10点（有些券商会提前或延迟截止申购，不一定）。 新股随时都可以申购，包括大半夜，截止申购前还可以撤销，修改，没有费用。 新股截止申购后资金冻结，在次日确定发行价，一般下午4点左右，大多数券商就可以看到中签结果，中签的资金替换成新股，未中签部分的资金退回。 之后一天，就是暗盘交易（部分券商在上市前一天下午16:15到18：30提供暗盘交易，不算正式交易，目前主流的暗盘是富途和辉立，其他券商一般接入这2大暗盘系统），接着之后一天，就是正式上市交易。 看着挺复杂的吧，举个例子吧：某新股开始申购时间是星期一，那截止申购时间是星期四上午，星期五下午4点出中签结果，资金退回，下周一下午16:15开始暗盘，下周二正式上市交易。 港股新股发行分为两部分： 国际配售（International Placing，简称“国配”）：新规后，一般固定占比90%，面向机构和著名个人投资者，这跟咱们没关系。 香港公开发售（Public Offer）：面向散户，我们参与的就是公开发售部分，新规后，一般固定占比10%，18C公司初始占比5%（

香港新股申购分析： 明天关簿的新股： 华沿机器人 德适生物-B 同仁堂 瀚天天成 极视角 共5只 ---------------------------------- 后天关簿的新股： 铜师傅 傅里叶 共2只 7只新股全部冲突。 ---------------------------------- 7只新股，从基本面角度，除了华沿机器人有点基本面，其他的都不咋的。 从入通角度，除了同仁堂几乎没希望，其他的概率都不小，其中华沿机器人，德适生物-B，瀚天天成随便翻个身就可以进去。 从目前的孖展情况来看，华沿机器人断层领先，极视角第二，德适生物-B第三，瀚天天成，同仁堂很少。 同仁堂首先放弃。 瀚天天成，基本面其实不算差，好歹也是龙头，也有入通的可能，本来想打的，但他孖展始终没起来，说明市场不看好他，市场最大，我胆小，先放弃了。 剩下3个，我个人的申购排序是极视角 > 华沿机器人 > 德适生物。 再留点钱，看看要不要搞傅里叶/铜师傅。

2家新股今起招股： 【18C】傅里叶（3625.HK），今起招股： 1、业务：功放音频芯片及触觉反馈芯片的中国供应商 2、回拨机制：18C（5%~20%） 3、发行价：40~50港元 4、入场费：5,050.43港元 5、公开总手数：6,000手~24,000手 6、募资总额：4.8亿~6亿 7、总市值：44.8亿~56亿 8、发行比例：10.71% 9、基石占比：无 10、绿鞋：有 11、发售量调整权：无 ---------------------------------------- 【主板】铜师傅（0664.HK），今起招股： 1、业务：铜质文创产品 2、回拨机制：B（10%） 3、发行价：60~68港元 4、入场费：6,868.57港元 5、公开总手数：7,407手 6、募资总额：4.44亿~5.03亿 7、总市值：38.64亿~43.79亿 8、发行比例：11.5% 9、基石占比：6.33% 10、绿鞋：有 11、发售量调整权：无 ============================ ============================ 国民技术今天首日开盘居然有14.3（富途暗盘收盘11.7），不发绿鞋首日入通真是好，把南下资金当韭菜随便割。 我当时判断很多人不敢打国民技术，这样他虽然涨幅低，但中签率高，没准最后是收益黑马。 按首日开盘价+32%算，国民技术这个收益算不上什么黑马（因为后来孖展很多人偷鸡，高了不少），但肯定高于同期另外2个新股。 当然，当时我觉得这票鸡肋，也没打。。打了估计也暗盘走了。 香港新股申购分析： 今天又来了2个新股，显然是冲着3.31入通去的，今天发行，正好是3.31上市，一天都不准备浪费。 我说过，很多票用不着用AI写一堆基本面，财务分析，你们也懒得看，基本面看一眼基石就好了。 傅里叶没有基石，铜师傅基石占比6.33%。 所以