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觉得下面的基本面信息太长的，可以直接跳到最后的新股申购分析部分看结论。

一、 公司简介

国恩股份是一家专注于化工新材料（大化工板块）及明胶、胶原蛋白（大健康板块）的中国综合性供应商 。公司在大化工领域形成了从单体到终端制品的纵向一体化产业链；在大健康领域则依托控股子公司东宝生物，建立了从明胶原材料到空心胶囊、胶原蛋白终端产品的完整价值链 。

二、 行业前景

化工新材料： 随着家电、汽车、新能源及电子电器行业的持续升级，对有机高分子改性及复合材料的需求稳步增长。

大健康： 随着人口老龄化及健康意识提升，药用明胶、空心胶囊及胶原蛋白肽在医药、美容、保健食品等领域的应用前景广阔 。

三、 公司在行业的竞争力

市场地位领先： 按2024年销售收入计，公司是中国第二大有机高分子改性及复合材料企业（市场份额2.5%）；按产能计，是中国最大的聚苯乙烯企业 。

细分领域优势： 在大健康领域，公司骨明胶产量位居中国市场第二、内资品牌第一；空心胶囊产量位居中国内资品牌第二 。

纵向一体化优势： 公司打通了上下游产业链，具备较强的成本控制能力与供应链稳定性 。

四、 财务数据分析

收入规模： 往绩记录期内收入强劲增长，2022-2024财年复合年增长率为19.6% 。

利润表现： 2024财年年内利润为7.21亿元人民币；2025财年前十个月年内利润为7.21亿元人民币，盈利能力保持稳健 。

毛利情况： 2022-2024财年毛利维持在15.8亿-16.0亿元人民币水平，2025年前十个月毛利显著提升至18.1亿元人民币 。

五、 主营收入结构与业务表现

业务板块： 业务由大化工和大健康两大板块构成。

大化工（绝对核心）： 收入占比超过95%，包含绿色石化新材料（增长迅速，占比从8.9%升至22.4%）、有机高分子改性材料（占比约50%）及复合材料 。

大健康： 收入占比约3.5%-7.0%，主要包括空心胶囊、明胶及胶原蛋白衍生品 。

业务表现： 大化工板块受家电行业竞争影响采取了竞争性定价，增速虽有放缓但总量稳健；大健康板块正向高附加值终端产品延伸 。

六、 市场前景与客户供应商

大客户： 前五大客户收入占比逐年下降（从40.9%降至24.4%），显示客户集中度降低，风险分散 。客户涵盖汽车、新能源及家电领域的头部制造商。

供应商： 主要采购树脂（化工）和骨粒（大健康），以中国当地供应商为主 。前五大供应商采购额占比约23.7% 。

七、 发行详情

股票代码： 02768.HK

行业： 化工及大健康

市盈率： 约 13-16 倍（按2024年盈利及定价区间估算）

全球发售总数： 30,000,000 股 H 股

香港公开发售： 3,000,000 股 H 股

国际发售： 27,000,000 股 H 股

公开发行手数： 15,000 手

发行比例： 约 10%（以总股本计算，基于A+H架构）

公开发售分配机制： B 方案，公开发售 10% 固定比例

发售价： 34.00 - 42.00 港元

每手股数： 200 股

发行市值（集资额）： HK$ 10.2亿 - 12.6亿

发行后总市值： 约 HK$ 102亿 - 126亿（含A股折算）

最低申购金额： 约 HK$ 8,484.71

基石占比： 28%

香港公开发售日期： 2026年1月27日

截止申购日期： 2026年1月30日

预期上市日期： 2026年2月4日

保荐人： 招商证券国际（独家保荐人）

联席承销商： 中信证券、中金公司、招银国际、老虎证券、利弗莫尔证券

超额配股权（绿鞋）： 无

发售量调整权： 无

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香港新股申购分析：

东鹏饮料跟周二发行的国恩股份冲突，2个AH都有点鸡肋。。。。捏着鼻子分析一下吧。

今天东鹏饮料A股涨，国恩股份A股跌，不过东鹏饮料涨完折价率也就13%，这个折价率。。怎么说呢，如果A股上市前不大涨，价格定在248的上限的话，撑死了会收平，然后赔掉各种费+1%的中签费。

你打他干什么？

还是不翻他牌子了。

国恩股份 基石一般，行业一般，折价率不错，他有个最大的赌点：没绿鞋，首日就会入通。

国恩股份露了个点出来，有点搞事的感觉，明天A股不塌房就搞点，如果大涨就多搞点。