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商米科技-W（6810.HK），21日起招股： 1、业务：商业物联网(BIoT)解决方案提供商 2、回拨机制：B 3、发行价：24.86港元 4、入场费：2511.07港元 5、公开总手数：42627手 6、甲尾：377万 7、乙头：503万 8、募资总额：10.6亿 9、总市值：100亿 10、发行比例：10.59% 11、基石占比：27.03% 12、绿鞋：无 13、发售量调整权：无 -------------------------------- 香港新股申购简评： 由于22号没有新股，所以这批就3个新股，曦智科技，迈威生物，商米科技。 今天简单说说商米科技。 我第一眼看到的就是：无绿鞋，这可能也是唯一的亮点了。 基石占比27%，从这点就可以看出它基本面一般，所以就看会不会搞事情了。 明天曦智科技，迈威生物申购截止，所以排一下3个新股的次序，现在公开场合说多一点就动不动封，只能点到为止了。 曦智科技肯定是最好的，没有争议。 商米科技我倾向于搞事情的概率大一点，但总有人不搞曦智科技去偷鸡这个，如果他中签率搞的太低，意思也不大。 迈威生物A股今天拉了一下，不要太在意，大概率只是为了定最高价发行，这种A+H股由于A股的盖子在，而且折扣率不高，空间真不大，所以放在最后。 总之这3个新股风险都不大，搞完曦智科技剩下的钱可以搞点另外2个，但不建议大搞，有曦智科技在，基本没他俩什么事。

2家新股今起招股： 【18C】曦智科技-P（1879.HK），今起招股： 1、业务：光电混合算力解决方案 2、回拨机制：18C（5%~20%） 3、发行价：166.6~183.2港元 4、入场费：2,775.71港元 5、公开总手数：45984手~183936手 6、甲尾：275万 7、乙头：556万 8、募资总额：22.9亿~25.2亿 9、总市值：153亿~168亿 10、发行比例：15% 11、基石占比：68.14% 12、绿鞋：有 13、发售量调整权：无 ---------------------------------- 【A+H】迈威生物-B（2493.HK），今起招股： 1、业务：制药（A股：688062.SH） 2、回拨机制：B（10%） 3、发行价：27.64~30.71港元（中间价较A股折让约34.46%） 4、入场费：6,203.95港元 5、公开总手数：23,566手 6、甲尾：310万 7、乙头：620万 8、募资总额：13~14亿 9、总市值：123~137亿港元 10、发行比例：10.55% 11、基石占比：30.19% 12、绿鞋：无 13、发售量调整权：无 14、A股市值：155亿人民币（4月17日收盘） -------------------------------- 香港新股申购分析： 来了2新股。 先看曦智科技，这个倍数已经超50倍了，那回拨到20%，总手数达到183936手，不难中。 基石跟思格一个等级的，其实你只要看到淡马锡，GIC（新加坡政府投资公司），BlackRock（贝莱德），Fidelity（富达），就可以不用看下去了，后面的阿里巴巴、Baillie Gifford（柏基投资）、Schroders（施罗德）、联想集团、中兴通讯、HHLR（高瓴）、CPE、未来资产、景林、3W、工银理财、平安资产管理等一堆机构都是添头。 基

【A+H】华勤技术（3296.HK），今起招股： 1、业务：全栈智能产品ODM平台（A股：603296.SH） 2、回拨机制：B（10%） 3、发行价：最高77.7港元（较A股折让约30.77%） 4、入场费：7848.36港元 5、公开总手数：58549手 6、甲尾：471万 7、乙头：550万 8、募资总额：45.5亿 9、总市值：834亿港元 10、发行比例：5.45% 11、基石占比：49.96% 12、绿鞋：有 13、发售量调整权：有（仅国配） 14、A股市值：998亿人民币（4月14日收盘） ---------------------------------- 香港新股申购分析： 华勤技术来了，跟胜宏科技不冲突。 华勤技术总手数达到58549手，不难中。 A+H二婚股主要看折价率，可参考的是同一个赛道，上市不久的龙旗科技，其目前的折价率达到45%。 当然，华勤技术是智能产品ODM的龙头，市值比龙旗科技大的多，折价肯定比它要高。 华勤技术本次发行价不超过77.7港元，截至写稿A股那边98.88元人民币，折价率31.6%。 说实话，这个折价给的有点鸡肋。 但它的基石又很不错，虽然不是思格那种有主权基金的，我觉得也很可以了，跟长光一个级别。 智能产品ODM说起来能沾上AI的光，但实际上就是个苦逼的代工生意，赛道本身不算是太性感，想象空间不大，它折价给的比胜宏还小。 A+H嘛，肉本来就不多，看孖展以及这两天的A股走势再说吧，我倾向于来都来了，只要不是太差就打点。 要么指望最后发行价能调下来点？我觉得可能性很小，这几天他们应该会托住A股的价格的。 好了，华勤技术发完，目前过聆讯的公司里除了曦智科技，其他大都是垃圾票了，到时候看看有没有破发的。

【A+H】胜宏科技（2476.HK），今起招股： 1、业务：人工智能(AI)及高性能计算印刷电路板(PCB)产品主要供应商 （A股：300476.SZ） 2、回拨机制：B（10%） 3、发行价：最高209.88港元（较A股折让约36.85%） 4、入场费：21199.67港元 5、公开总手数：83348手 6、甲尾：424万 7、乙头：636万 8、募资总额：175亿 9、总市值：2006亿港元 10、发行比例：8.72% 11、基石占比：44.66% 12、绿鞋：有 13、发售量调整权：有（仅国配） 14、A股市值：2528亿人民币（4月10日收盘） ---------------------------------- 香港新股申购分析： 胜宏科技，跟之前的新股不冲突。 基石说实话，不算顶级，但也很可以了，至少跟长光一个级别。 1手要21200港元，也不低了，不过因为钱圈的多，总手数还是达到83348手，不难中。 可供参考的是同一个赛道，上市不久的广合科技，其目前的折价率才11.8%，胜宏科技市值比它大的多， 折价至少也应该跟它持平吧？ 还说什么，梭吧。 明天应该还有新股，到时候再一并分析。

周五没有新股，这一批就思格新能源，长光辰芯，群核科技3个新股了。 目前的孖展，思格新能源1997亿，长光辰芯554亿，群核科技412亿，长光辰芯的孖展赶上来了，思格新能源提前一天，又是最好的，孖展遥遥领先。 首先，这3个新股质地都不错，应该都不会破发，就是偏向打哪个的问题。 思格新能源难中，但中了就是大肉。 长光辰芯梭了基本能中点，基石也牛逼，但没思格新能源牛逼。 所以我准备思格新能源和长光辰芯都要。 思格新能源主要打甲尾，长光辰芯主要打乙头。 剩下点钱也不能浪费了，给群核科技，他好歹顶着杭州六小龙的名头，还有AI的概念，市值最高价也就130亿，极视角啥都不是都有115亿市值呢。

今天居然没新股，闲着没事，随便聊2句之前那批新股吧，也是第一次做复盘。 铜师傅 傅里叶 华沿机器人 德适生物-B 瀚天天成 极视角 除了同仁堂，这批一共6个新股 ---------------------------------- 按照原计划，依次打了极视角，傅里叶，德适生物，华沿机器人。 截止前晚上临时把华沿机器人优先级调后，德适生物放到靠前位置。 瀚天天成这种原来计划不打的，手贱摸了2手，居然还中了1手，暗盘的时候要照看的票太多，想想应该也跌不到哪去，就没看它，有时间看它的时候居然涨了，赶紧卖掉。 铜师傅没打。 回过头看，我的选择还是有瑕疵的，应该再把德适生物跟极视角对调一下的，消息来的太晚了。 再看看市场上的，几乎所有的大V，都把机器人列为首选。 6个新股一共冻结了6328亿元，华沿机器人一个就冻结了3465亿元，占比54.8%。 也就是说，上一轮，一半多的资金选择了收益率次低的新股（除了破发的铜师傅）。 所以，再次提醒一下：新股涨幅跟新股质地相关，但也跟市场情绪和筹码结构有很大关系，单单按照新股质地和孖展热度去打，会错失很多机会。 恩，很多人反过去会去博冷，比如打铜师傅，说实话，这种冷的，一打中一把，如果没“那个”，死的很惨。 还有很多人迷信小盘股，个个都觉得会妖，你们看看新股跌幅榜，小盘股如果没有“那个”，跌的是最惨的。 这次很有意思，孖展最高和孖展最低的新股，正好是最低收益率最低的2个。 毫无规律可言，下次还怎么选？ 是不是下次，不要选孖展最高的？ 那不一定的，市场每次都不一样。 按照似是而非的规律去做，下次还会抽耳光。 要么真懂估值，要么就听消息。 可惜市场上大多数人，2个能力都没有。

2只新股今起招股： 【主板】群核科技（0068.HK），今起招股： 1、业务：中国领先的云原生空间家装设计软件提供商 2、回拨机制：B（10%） 3、发行价：6.72~7.62港元 4、入场费：3,848.43港元 5、公开总手数：32,124手 6、募资总额：10.7~12.2亿 7、总市值：114~130亿 8、发行比例：9.45% 9、基石占比：39.47% 10、绿鞋：有 11、发售量调整权：无 ----------------------------- 【主板】长光辰芯（3277.HK），今起招股： 1、业务：CMOS图像传感器（「CIS」)提供商 2、回拨机制：B（10%） 3、发行价：39.88港元 4、入场费：4,028.23港元 5、公开总手数：65,295手 6、募资总额：26亿 7、总市值：173亿 8、发行比例：15% 9、基石占比：50% 10、绿鞋：有 11、发售量调整权：无 ---------------------------------- 香港新股申购分析： 又来2个。 这1批应该是最好的3个新股，挤在一起来了，既生瑜何生亮啊。 这2个新股和思格新能源的最大区别是，这2个都切的稀碎，一个一手3800，一个也就4000。 长光辰芯基石跟思格新能源略逊一筹，但也属于超强的。 至于群核科技的基石么，我看了一眼，不少，但没满格，质量也一般，对不起杭州六小龙的名头，唉。 然后，富途又开了那啥了，又是一声唉。 说老实话，群核科技这营收增速，这130亿的总市值，真的有点不太像龙，算是头小青龙吧。。。。 不过说回来，好歹这么大的名气放在这里，还有AI的概念，不至于破发吧。 这3个都可以，一边是中了就是大肉，一边是梭了基本能中点，让我很难办啊，还是等最后一天看孖展再定吧。 明天应该还有新股，到时候再一并分析。

【主板】思格新能源（6656.HK），今起招股： 1、业务：分布式储能系统（DESS）解决方案 2、回拨机制：B（10%） 3、发行价：324.2港元 4、入场费：32,746.96港元 5、公开总手数：13,574手 6、募资总额：44亿 7、总市值：800亿 8、发行比例：5.5% 9、基石占比：49.8% 10、绿鞋：有 11、发售量调整权：无 ---------------------------------- 香港新股申购分析： 前两天我刚谈过如何从基石判断新股质地。 这不，好公司基石的标准答案不就来了嘛。 基石拉满，满屏英文，包括淡马锡，高盛，瑞银，高瓴，景林，各家的比例还都不算高； 有肉有菜，营养搭配合理。 这样的基石，还用的着去扒招股书吗？还用的着去讨论是不是破发吗？ 梭就是了。 但是。。但是啊。。 他有个最大的问题，是切的太粗。 公开的总手数才13574手。 而1手的价格高达32747港元。 这样的设置，显然就没想着让散户中签。 中1手，固然能挣到五位数的收益，但无论怎么分，最多只有13574个幸运儿。 显然，这是又一个大多数人陪跑，甚至亏掉手续费的“好票”。 让我想起了鸣鸣很忙。 当时，我就认定鸣鸣很忙的确是好票，但大多数人会在这票上亏钱，很多人以为我在说反话。。 这数据不是明摆着的吗。。 --------------------------- 我们来简单的分析一下资金： 这一批有好几个新股不错，即使这样，这票也算其中最好的票之一，打成水是肯定的，即使明天有其他新股招股，也未必能分流掉多少资金。 上一批新股第一天发行的龙一，华沿机器人，最终冻结了3465亿。 再上一批新股第一天发行的龙一，AH的广合科技，最终冻结了3531亿。 思格新能源比这2个都好的多，我估计最终冻结资金得4000亿，如果没有冲突的新股，甚至可能达到6000亿。 -----------

前面介绍过，港股新股发行分为两部分： 其中散户申购的部分叫公开发售，不能申购的部分叫国际配售（简称“国配”），今天就来研究一下国配。 从2025年8月起改革后，由于发行人可选两种机制： 机制A：初始公开发售5%，根据公开超购倍数回拨，最高35%。 机制B：初始公开发售可选10%到60%，一般无回拨，仅有极少数情况下国配会回拨5%到公开发售部分，这时候就是大坑了，如南华期货和铜师傅。 现在发行人只要不想发行失败，一般都会选机制B，公开发售比例10%。 换句话说，改革后的绝大多数发行人，国配部分固定占比是90%。 仅有18C公司例外，占比80%-95%（公开发售部分初始比例5%，这时候的国配比例是95%；如果公开发售超额认购倍数50倍以上，比例可以从国际配售回拨到公开发售20%，这时候的国配比例是80%）。 这个90%的国际配售，又分为基石（Cornerstone Investors）和国配。 基石和国配的区别： 基石投资者一般是大公司或主权基金等知名机构或个人，作用是发行人拉来作背书，稳定市场信心的，所以必须在招股书里列明，而且有不少于6个月的禁售期。 国配则不用在招股书里披露，属于黑箱，我们无法得知他们具体情况的，而且没有锁定期，可以跟散户一样上市立刻可以卖出，甚至如果到账及时，所谓的“散装国配”可以在暗盘就开始卖出。 说白了，基石是公开的，国配是隐藏在水面下的。 我们现在通常说的国配，是指狭义范畴的，没有list在招股书里的这个国配。 ------------------------------------ 我们知道，新股的热度，就是情绪面，可以看他的孖展倍数。 那如何判断新股的基本面呢？ 有一个现成的指标，就是看基石好不好，有没有牛逼机构。 很简单，大机构都真金白银砸进去了，我们散户也不用动脑筋分析什么宏观，行业了，也不用花时间去研究招股书了，招股书他肯定怎么牛逼怎么吹

本文主要讲保荐人/稳价人、超额配股权（绿鞋）、发售量调整权的概念和很多人可能存在的误区，帮助投资者理解这些因素如何影响新股发行、定价和上市后表现。 保荐人： 主导对发行人进行的尽职调查，重组架构，撰写招股书，协调其他中介机构，向港交所推荐上市，协调聆讯，答复反馈的投资银行，常兼任全球协调人、账簿管理人等，负责路演、定价、配售等。 你可以理解为负责这次IPO全流程的大管家。 保荐人是一个重要的参考指标，通常被视为对新股“成色”的背书，如果保荐人是摩根士丹利，中信这种声誉不错的大公司，往往意味着项目靠谱，可以增强投资者对该IPO发行人的信心。 保荐人可以有多个，大型IPO可能有好几个联席保荐人。 稳价人（Stabilizing Manager）： 稳价人只有一个，通常为保荐人，但不一定，所以不要把保荐人/稳价人混为一谈。 要注意的是，绿鞋是给稳价人用的，稳价人的唯一任务就是执行绿鞋，所以看新股有没有绿鞋来托底，主要看的是稳价人的实力和历史“诚信”数据。 绿鞋（Greenshoe，超额配售选择权）： 允许承销商在国际配售获得超额配售时，额外多发不超过15%的股份，最多占发行量的15%，在上市初期（一般有效期是前30个工作日）通过购买股票，稳定新股上市初期的股价。 绿鞋具体操作流程： 在IPO时，承销商会按发行价多卖出15%的股票，这额外的股票是从发行人大股东处“借”来的。 如果股票上市后上涨，承销商不用买股票，会将原本借来的股票归还给大股东。同时，发行人额外增发15%的股票给事先准备认购的国配投资者，募集更多资金，承销商多赚这15%的股份的承销费，皆大欢喜。 如果股票上市后破发，承销商会动用超额配售所得的资金，从二级市场以不高于发行价的价格买入股票，从而起到稳定股价的作用，这时候不增发股份。 注意1：绿鞋是稳价人的权利，不是义务，他拿到了绿鞋，如果破发了，他可以摆烂不用绿鞋买股票