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前文《起风了，万亿财政刺激和大宗商品上涨都是刚刚开始》谈到了过去一个月美国十年期国债收益率飙升，所引发的金融市场震荡，以及中，美，俄，欧盟，澳大利亚，印度等国家之间的博弈，给大家留下了一个如何破局的思考。 鉴于大家平时的投资品涉猎得比较多的主要是股市，汇市和大宗商品市场，很多人对于债券市场的基本面了解较为薄弱，接下来许导便由浅入深的为大家讲解一下，这一轮美债风暴背后的原因，以及未来对金融市场会产生的影响，实际上也是变相得给出了大家破局的线索。 国债，又称国家公债，是国家以其信用为基础，按照债券的一般原则，通过向社会筹集资金所形成的债权债务关系。国债是由国家发行的债券，是中央政府为筹集财政资金而发行的一种政府债券，由于国债的发行主体是国家，所以它具有最高的信用度，被公认为是最安全的投资工具。 我们常看到的10年期国债收益率，实际上并不是指发行的10年期记账国债的票面利率，因为国债一开始发行就确定的收益率，不会改变，而指的是现在，当下这一刻还需要经过10年即将到期的记账式国债所计算出来的国债收益率。 债券收益率分为票面利率、即期收益率、到期收益率、认购者收益率、持有期收益率，我们常说的美国10年期国债收益率，实际上指的就是到“期收益率”。 这个收益率的计算方式涉及当前债券价格、持有到期后财政部返还本金的价差、距离到期剩余时间。例如：某十年期国债，那么在面值100元，票面利率5%，当前市场价格98元情况下，10年期国债收益率=[5+（100-98）/10]/98=5.06%，即持有期收益率=[年利息+(卖出价格-买入价格)÷持有年数]÷买入价格×100%。 因此，根据上面计算公式可以知道，票面利率从发行后就是确定不变的，那么国债收益率就越高，国债

我平时喜欢在Zillow和Redfin这两个平台上看房，它们是美国最大的房产网站，平台上的房源信息自动同步于各州经纪人的MLS平台，因此都是真房源，使用者可以随时随地看到美国的所有房产。这两个平台的额外价值在于他们会给任何一套房进行估价用于买卖双方参考，过去这个估价比较准确，但最近出现了明显的大范围失准。比如大多数房子最终的成交价都要比之前平台给出的估价高个10%甚至更多。 比如下面这套房，Zillow给出的估价为76.15万美元，业主挂牌价77.5万，实际成交价88.6万，两天成交。我们可以从这些案例体会市场的疯狂。 相关房源数据 近日，美国联邦住房金融局（FHFA）更新了美国2020年第四季度以及12月的房价数据，至此，FHFA已公开了2020年完整的全美各地房价数据，这个数据的权威性就好比中国国家统计局每个月发布的70城房价数据一样。 最新的数据显示，美国房价正在以有记录以来的最快速度上涨，同比一年前的2019年四季度上涨10.8%，这是全美范围的平均涨幅，被大量中部弱势地区摊低后的数据，热点城市的涨幅远高于10.8%。总体来说，美国房地产市场进入了非理性。回顾过去一年美国房地产市场，这种非理性是2020年5月开始的，并一直持续到了现在。 美国2010年以来各年度四季度的房价同比涨幅 如果我们把美国房价可视化地展示出来，就会看到自新冠疫情冲击美国之后，美国房价出现明显的跳涨，背后的原因就是美联储大水漫灌。 美国房价 1991年1月 - 2020年12月 同比数据考察的是今年这个时候比去年这个时候的涨幅，周期比较长，如果我们要更准确地看房价在短期的动能，就要考察环比增速，即本季度比上季度涨了多少。在这项数据上，结果更可怕，在2020年四季度，全美房价环比涨幅是3.81%（下图绿线-历史新高）、同比涨幅10.77%（下图红线-历史新高）、年化环比增速15.25%（

核心观点 全球央行火力全开，海外市场高歌猛进 农历春节期间，海外市场延续着高歌猛进的表现，除了美联储货币、财政带来的双宽松，欧日央行也在延续QE，因此出现指数级表现不足为奇。一如年初时展望，我们仍然看好Q1美股表现，对应4000点的位置。$标普500(.SPX)$ 上半年美股有哪些投资主线? 风格方面，一季度财政纾困资金可能外溢到权益市场，加上风险偏好以及温和波动的美债利率，可能加速推动海外成长股配置， 1）基于人民币升值和企业增长的长期主线：我们认为未来1-2年中概股仍将跑赢主流权益资产；$KraneShares CSI China Internet ETF(KWEB)$ 其次未来宽松边际拐点的必然出现，大概率会令内生能力更强的成长股迎来配置潮，我们重点看好具备国际化业务和能力的海外科技。(图4） 2）预计4月份疫苗全面接种，相应的美国通胀进入预警阶段，经济上行带动价值和周期前景提升：比如业绩对通胀比较敏感的银行股（尤其是消费类银行），重点看好$美国银行(BAC)$ ，$花旗(C)$ ，$摩根士丹利(MS)$ ； 还有具备抗通胀属性的比特币概念股，重点看好海外支付龙头