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$腾讯控股(00700)$ $阿里巴巴(BABA)$ $阿里巴巴-W(09988)$ 一个星期前的2026腾讯云AI产业应用大会上，腾讯集团高级执行副总裁、云与智慧产业事业群CEO汤道生和腾讯首席 AI 科学家姚顺雨进行了一场深度对谈，聊技术、聊产品、聊行业、聊人、聊组织……现场和谐得甚至带着点“温情”。 与之形成对比的是这两天钉钉所引发的舆情。《置身钉内》《置身钉外》，两篇帖子（文章）把钉钉内部的管理乱象、企业文化乱象摊开到整个行业乃至社会公众的面前，逼得阿里高层不得不出面表态。 钉钉悟空事业部前AI产品经理滕雅辛在《置身钉内》里解释离职的原因：不是因为钱，不是因为机会，是因为我想活着，我想做个人，不是螺丝钉。钉钉前副总裁、AI产品负责人马锐拉说，“那种高压、努力无果、频繁汇报、高速迭代却无起色的循环，我懂”。 6月10日，阿里巴巴合伙人委员会在公司内网发布帖文《有情有义有成长，才是阿里文化》，批评了钉钉团队的管理方式，表示这“不是阿里文化该有的样子”。帖文还称，“相互尊重，视人为人，有情有义”是阿里的文化底色，“无论时代如何改变，技术如何发展”，底色都一定不能改变。 假如AI真有上下半场，上半场大家比拼参数和训练，下半场比拼应用和解决问题的能力；那么对于AI公司自身来说，上半场比拼的是投入和技术，下半场比拼的则是生态和组织。 6月8日，腾讯悄悄干了一件大事，微信发布《关于开发者接入微信AI生态的指引》，面向开发者提供接入微信AI生态的能力。京东、美团、滴滴、携程、同程和肯德基宣布作为首批内测团队接入微信AI。 这个功能和年初千问接

思必驰又交表了。上交所官网显示，主攻语音交互的思必驰再次申请科创板IPO，目前处于被受理的状态。 2022年，思必驰申请科创板上市未能通过上交所上市审核委员会的审核，最终被否；3年后，思必驰再次冲击上市，仍然选择科创板。 3年前，上交所上市审核委员会给出的最终审核意见是：思必驰未能充分说明未来四年营业收入复合增长率的预测合理性，未能充分揭示上市前净资产为负的风险，信息披露不符合相关规定，并终止审核。 最新的招股书显示，过去短短3年时间思必驰先后7次增资，在首次冲击上市失败后，思必驰依靠一级市场股权融资度过了“至暗时刻”。思必驰成立19年，据公开信息截至目前共进行了14轮融资，早期进去的股东先不说回报，能把资金成本收回就已经称得上是巨大的胜利了。 此次冲击上市不仅关乎思必驰的发展，也将直接决定老股东们能否顺利退出、收回本金，毕竟想靠思必驰分红拿回投资的希望实在太渺茫了——思必驰当前还处于亏损状况，历史累计亏损接近10亿元。 问题是，3年前冲击上市时，思必驰先后被3轮问询，监管提出了大量“尖锐”的问题；而这些问题看起来思必驰没有解决多少。 思必驰又要打一场“硬仗”了。 连亏7年，累亏10亿 对于一家拟上市公司来说，“自我造血”毋庸置疑是最重要的事情，一时不能盈利并非不可以，但是长期不能盈利一定会出问题。 3年前，持续亏损就是思必驰被质疑最多的地方；沉淀3年，思必驰还是没能迎来盈利。2023-2025年，思必驰分别亏损1.12亿、1.4亿、0.57亿元，扣除非经常性损益后亏损1.29亿、1.75亿、0.81亿元。 过去三年，思必驰又亏掉了3.09亿元；算上前次交表时披露的数据，思必驰已经连续亏损7年，这还仅仅是公开数据。 连年亏损导致思必驰账上趴着的“未弥补亏损”金额越来越多。截至2025年底，思必驰的未分配亏损接近10亿元。如果思必驰此次成功上市，这10个亿就将由全体股东“买单

$科锐国际(300662)$ 5月22日，科锐国际2025年度股东会审议并通过了9项议案，其中包括《关于公司2026年度董事、高级管理人员薪酬的议案》，这标志着科锐国际管理层的涨薪行为正式获得了股东会的授权。 近年来，就业竞争愈发激烈。国家统计局的数据显示，城镇私营单位就业人员平均工资2011年后涨幅持续回落，整体薪资水平趋于平稳或缓增的状态。 在这样的背景下，科锐国际2025年大幅提升管理层的薪酬水平。2025年，科锐国际管理层薪酬支出共2106.2万元，远远高于同业公司的水平。白马注意到，A股另外两家知名人力资源服务公司外服控股、北京人力管理层2025年的总薪酬分别为982.77万元、904.64万元；科锐国际管理层薪酬比另外两家公司的总和还要多。 2023年底，科锐国际曾公告股权激励计划，计划对公司管理层大幅激励，2024年、2025年公司连续两年未能实现股权激励业绩考核目标，却未影响管理层增收。 一方面，公司给管理层大幅加薪，且当前薪资明显超过行业平均水平；另一方面，2025年科锐国际多位管理层大举减持股票，累计减持57万股，减持原因均为“自身资金需求”。 管理层增收的同时，科锐国际的股价表现却不尽人意。公司2020年9月创下市值最高纪录后持续下行，直到2024年下半年才企稳回升，当前总市值不足50亿元，仅为高点时的三成多。 股份激励业绩考核两年未达标 2023年12月，科锐国际发布股票激励计划（草案），公司计划向95名对象授予限制性股票合计452.26万股。其中，科锐国际创始人、董事长高勇一人计划获授30万股，超过整个激励计划授予股票总量的6.6%；管理层计划获授股票约占总计划的15%。 激励计划授予价格为每股15.66元，约为当时股价的一半左右。不过，到目前为止上述股份激励计划并

$容百科技(688005)$ 5月8日，容百科技发布公告，董事会秘书俞济芸因个人原因辞去公司董事会秘书职务，辞任后不在公司任职。 距离任期结束还有一年多的时间，俞济芸却提前去职了。从公告上看，俞济芸似乎是主动辞职；实际上其离职却是触碰监管红线后的无奈之举。 容百科技因一次信息披露的违法行为付出了450万元的罚款代价，公司董事长白厚善、前董秘俞济芸分别被罚款300万元、200万元。俞济芸本人的职业生涯也遭到了重大挫折。 4月21日，证监会发布《上市公司董事会秘书监管规则》，“新规”自5月24日起施行。“新规”对上市公司董秘的权利责任重新厘定并上升到部门规章层面，强化对董秘履职的监管。 容百科技的信披违法行为发生在“新规”发布前，监管对其调查处置又正处于“新规”正式施行前夕，因此其成了反面典型，对A股上市公司起到了一定的警示作用。 “画饼”被罚 今年1月，容百科技突然发布签署重大合同的公告，称公司与宁德时代达成采购合作协议，约定自今年一季度开始至2031年容百科技向宁德时代供应磷酸铁锂正极材料总量约305万吨，合同总销售金额超过1200亿元。 公告发布几个小时后，交易所“火速”问询，要求容百科技对信息披露的准确性、协议内容、内幕交易防控等进行说明。 随后，证监会对容百科技立案调查。调查显示，容百科技公告的1200亿元合同总金额是公司估算，协议约定的采购量为不低于305万吨的70%，且以后续采购合同为准；公告披露自2026年第一季度开始至2031年向宁德时代供货，但协议的有效期截止到2030年底。 此外，协议还约定宁德时代采购需要容百科技满足一些前置性的竞争力要求。也就是说，容百科技公告的协议履约存在着巨大的不确定性。 4月10日，容百科技接连发布的公告显示，公司及董事长白厚善、时任董秘俞济芸被证

$智谱(02513)$ 5月初，字节跳动早期程序员郭宇在东京做了一场访谈，他“爆吹”了Claude Code，说Claude Code终结了知识工作者。 郭宇称，2024年10月Claude Code推出的Skill系统让他重新回到了写代码这件事上，此前他早在2020年就已经辞职退休。 用Claude Code自动写代码比雇一个初级程序员更快、更高效，最关键的是不需要沟通。“你不用开会对齐需求，不用等人理解你的意思，不用处理人际摩擦。任务可以 24 小时自动运行，即使失败了，成本也很低，因为你不需要走招聘和裁员的流程。” 有多少程序员还在在纯“手搓”代码？简单做一下调研，结果会让你惊掉下巴。“我们公司100%用AI Coding，只是程度和频率的差异。”这是一家中型互联网公司员工给到的答案。实际上，白马身边没有一位程序员还在坚持“手搓”代码。 上述公司AI代码生成采纳率已经达到56%，这意味着在写代码这件事上AI干的活儿已经超过程序员了，而且这个数据还在快速增长，和去年底相比，这家公司的代码生成采纳率在几个月的时间里就提升了1.3倍。 以ChatGPT的推出为起点，AI如火如荼地发展了3年多，期间出现了无数“AI将替代XXX”的讨论，现实是AI最有可能、最早替代的是创造出AI的程序员们。 这件事和智谱有什么关系呢？关系很大。 日益进步的底层技术与难以落地的终端应用之间的矛盾是当前AI行业的主要矛盾，模型公司都在拼性能、拼迭代，但是真正落地的商业化场景少之又少，这也解释了OpenClaw一出圈，各大厂商都在搞“适配”。 最近最火的AI应用又变成了Hermes Agent，最新信息显示，Hermes Agent已经超越OpenClaw，登顶OpenRouter全球应用调用量榜首。 AI应用的爆火让

$以岭药业(002603)$ 4月27日，创新中药代表性企业以岭药业同期发布2025年年度报告及2026年一季度报告。两份报告均提示，以岭药业已经先于整个中药行业重回成长周期，成长性、盈利能力、运营效率、现金流状况、股东回报等主要财务指标同比全部大幅改善，部分指标创历史最好水平。 截至今年一季度末，以岭药业净利润已经连续5个季度保持双位数增长，显示出可持续的业绩增长能力。 2025年，以岭药业实现营业收入78.31亿元，同比增长20.24%；实现归属于上市公司股东的净利润12.86亿元，同比扭亏并大增277.56%；扣非归母净利润为12.22亿元，同比增长254.16%；全年经营活动现金净流入17.77亿元，同比大增190.75%。 今年一季度，以岭药业继续交出一份优秀的“成绩表”。一季度，营业收入同比增长3.46%，归母净利润、扣非归母净利润同比分别增长25.43%、25.19%，经营活动现金净额大幅超过同期净利润，同比增长79.57%。 当前，中医药行业仍然处于深度调整期。2025年A股超7成中药上市公司收入同比下降，超4成利润同比下降。有投资者在看到以岭药业连续交出的两份优秀“成绩单”后，戏称其为“全村的希望”。 重回成长周期 2025年，在盈利能力提升的同时，以岭药业的运营效率大幅提升。 当前，多数中药公司业绩同比下滑或缓增，一个重要原因是疫情管控放开后，全社会对中药产品的需求集中爆发，近一两年处于高位下降的态势。叠加中药集采、医保控价等政策，行业进入深度调整期。 以岭药业较早意识到相关风险，并在经营策略上进行了针对性的调整。如今，这家创新中药公司彻底步入到新的成长周期。 一是库存状况处于近年来最优的水平。2025年以岭药业存货金额为14.89亿元，同比减少14.76%，公司存货已经

$华润三九(000999)$ $天士力(600535)$ $昆药集团(600422)$ 4月24日晚间，华润三九发布2026年一季度报告。一季度，公司实现营业收入81.3亿元，同比增长18.62%；实现归属于上市公司股东的净利润10.76亿元，同比下降15.29%；经营活动现金净流入10.56亿元，同比增长7.78%。 在并购天士力的基础上，华润三九营收规模上了一个新的台阶，利润略有下降，经营性现金流净额同比实现个位数增长，业绩基本符合预期。 医药行业仍处于调整期。米内网数据显示，2025年我国三大终端六大市场药品销售额达18538亿元，同比下滑1%。整体药品销售规模已经连续两年下滑，这是近十年来首次出现连续下滑的情况。 整体市场规模的收缩自然极大地影响了企业业绩。截至4月24日收盘，申万中药行业已经披露2025年年报的公司中，有29家营业收入同比减少，超过已披露年报公司总数的7成；利润同比下降的公司达17家，占比超过4成。 具体到华润三九，一季度净利润的下降还需要考虑两个周期性因素的影响。 短周期方面，2025-2026流感季发病高峰在去年四季度，2024-2025流感季发病高峰在前年一季度。白马认为，这可能造成了华润三九“现金牛”业务感冒类产品去年四季度销售大增、今年一季度减少。“甘蔗没有两头甜”，去年四季度吃到了短期红利，今年一季度这部分贡献的利润减少很正常。 长周期方面，在新冠疫情管控放开后的两三年内呼吸道疾病整体处于高发态势，对中药公司的业绩形成“扰动”，目前处于正常回归的阶段。 但是，抛开种种周期性因素看，华润三九

$软通动力(301236)$ 4月24日晚间，全栈智能化产品与服务提供商软通动力发布2025年年度报告，去年公司实现营业收入350.9亿元，同比增长12.05%；归母净利润2.06亿元，同比增长14.27%。 软通动力战略收购清华同方计算机业务板块的战略价值正在逐步显现。从营收规模上看，软通动力从收购前的176亿元的年收入跃升至300多亿元，2025年超过350亿元，基本“再造一个软通动力”。 2025年，软通动力首次登榜《财富》中国500强，位列第429名，成为榜单中唯一覆盖“咨询+软件+硬件+AI大模型”的全栈智能IT服务商。 从战略协同角度看，对同方的并购补齐了软通动力硬件短板，使得“软硬一体，全栈智能”战略得以落地。 年报披露，2025年软通动力AI相关业务营收达184.66亿元，占比达52.6%。AI已经成为软通动力业务增长的第一驱动力。AI业务占比过半，既反映了软通动力AI战略的成功落地，也标志着公司彻底完成了从传统IT服务商向AI服务商的华丽蜕变。对于一家员工数超过9万人、年营收数百亿元的巨头来说，这种“大象转身”的难度极高，在科技行业中极具标杆意义。 当前，AI正在向各行各业加快渗透，AI应用需求呈现爆发式增长，凭借“软硬一体”的全栈式能力，软通动力能够快速帮助客户实现智能化升级。在即将到来的AI时代，软通动力提前完成战略卡位，成为最先受益的“卖铲人”。 三大业务板块均保持增长 2025年，软通动力三大核心业务板块收入均实现增长。其中，软件与数字技术服务板块实现收入189.61亿元，同比增长4.64%；计算产品与智能电子板块实现收入158.09亿元，同比增长22.36%；数字能源与智算服务实现收入3.01亿元，同比增长16.16%。 软件与数字技术服务是软通动力的传统强势业务

$禾赛-W(02525)$ $禾赛(HSAI)$ $速腾聚创(02498)$ $图达通(02665)$ 卖激光雷达能赚到钱了？ 3月下旬，激光雷达的主要“玩家”禾赛科技、速腾聚创、图达通纷纷发布2025年度业绩。从三家公司的财务数据看，行业算是“好起来了”——投入了这么多年，亏损了这么多年，终于见到了盈利的曙光。 当然，也仅仅是曙光而已，远没到庆祝的时候。一是赚钱或减亏的“手法”各不相同，通过主营业务稳定盈利尚需时日；二是行业还在卷，单价还在降，想轻松赚钱没那么容易；三是巨头们有些是已经盈利、有些是亏损收窄，但盈利的趋势客观存在。 短短几年时间，中国激光雷达厂商一举掀翻欧洲巨头，成为绝对的市场主导。2025年，**、禾赛、速腾、图达通几乎包揽了国内市场，**、禾赛更是断档领先；留给“其他”厂商的市场空间越来越少。 今年1月，行业座次再次发生变化，速腾从去年的第三掉落到了第四的位置，继续下滑。 速腾的份额下滑有迹可循。在ADAS领域，**主要应用在自己的汽车上；禾赛与理想、小米等头部公司强绑定；图达通则主要依靠蔚来；速腾的支柱客户小鹏开始走纯视觉路线，另一个重要客户比亚迪2025年开始大量采购禾赛和**的激光雷达，另有传言称比亚迪将逐渐采用自研的激光雷达。因此，速腾的车载市场前景最为暗淡。 目前看，**以强大的生态快速崛起，2025年算上补盲雷达，以41.5%成为行业第一；早年曾登顶的速腾和图达通份额大幅缩水，与前两强的差距越来越大。 车载雷达领域“两强争

$以岭药业(002603)$ 白马从第五届中医药抗衰老大会上了解到，以岭药业抗衰老研究有多个新进展。 近日，由世界中医药学会联合会、中国抗衰老促进会、中国非处方药物协会主办，中国民族卫生协会抗衰老专业委员会协办，世界中医药学会联合会抗衰老专业委员会、络病理论创新转化全国重点实验室承办的第五届中医药抗衰老大会在浙江嘉兴举办。 第五届中医药抗衰老大会是2026乌镇健康大会的同期活动，国内外多学科权威专家、顶尖科研机构学者及1000余名行业代表共同探讨中医药抗衰老的最新研究。 早在2023年底，国家重点研发计划项目“中医药现代化”重点专项“气络学说精气神理论指导中药抗衰老评价技术与整合机制研究”就已经启动。该项目是国内首个中医药干预衰老重点研发计划，涵盖6个院士核心团队、10家参研单位。 以岭药业依托上述计划开展了多项抗衰老研究。其中，八子补肾胶囊是气络学说精气神理论指导研发的 OTC 甲类药品，是通过填补肾精、燮理阴阳、温扶元气、充养形神实现抗衰老的代表性品种。 河北省络学创新医药研究院贾振华教授现场表示，“既往研究已证实，八子补肾可干预多个衰老机制，改善九大系统衰老，完成了首个中医药抗衰老的循证医学研究。八子补肾不仅是到目前为止研究证据最充分的抗衰老代表中成药，也为在此基础上申报重点研究专项奠定了坚实的基础。” 此次会议，有多项新的研究成果引发行业关注：一是研究人员通过AI赋能建立了首个抗衰老中药物质信息库；二是八子补肾胶囊药效活性成分研究明确了8个核心成分可有效作用于骨代谢相关细胞；三是研究人员从微观生物学角度发现八子补肾可激活细胞自噬机制，对抗血管衰老。 目前，八子补肾胶囊已经入选《糖尿病合并骨质疏松症病证结合诊疗指南》《老年糖尿病中医诊疗指南》《2型糖尿病相关脑小血管性认知功能障碍病证结