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$以岭药业(002603)$ 以岭药业股东大会是中药创新药公司的“压轴大戏”了。今年三家中药创新药头部公司的股东大会我都参加了，对康缘药业、天士力的情况感兴趣的朋友可以参考之前分享的文章： 《中药创新药2023年度股东大会系列之康缘药业：发力OTC，营销补短板》 《中药创新药2023年度股东大会系列之天士力：公司从石头缝里蹦出来，核心基因是创新》 说以岭药业股东大会“压轴”还真不是恭维，以岭药业2023年度股东大会有几个特点。 第一是规模大、规格高。参加以岭药业股东大会的人数要比其他中药创新药公司多得多，现场来了一百多人，这个规模和接近千亿市值的云南白药股东大会差不多了。看得出来，关注和认可以岭药业的人很多。 第二是管理层真诚坦率。股东大会上来的股东背景复杂，有一些刁钻乃至“奇葩”的问题和建议都很正常，有些公司特别严肃，不敢正面面对问题，越是躲闪越难以打消投资者的疑问，但是以岭药业的管理层交流非常简单直接，特别是董事长吴相君在回答股东问题时怕后面的人看不到，直接站起来，引来一阵阵掌声。 第三是氛围轻松融洽热烈。正是因为管理层的坦率真诚，现场的氛围很轻松，一场股东大会下来，笑声不断，这也是很少见了。股东大会结束了，股东们意犹未尽，还围着管理层沟通。 第四是充分尊重股东。前面说了很多现场不错的交流情况，其实本质是尊重股东。大股东也好、小股东也罢，一视同仁，充分尊重，这个逻辑首先搞对了。在交流环节，大屏幕上有四个显眼的大字——“欢迎回家”，这就对了，公司是股东的，这里就是股东的家嘛。 第五是效率很高。以岭药业的股东大会没有像很多公司一样一板一眼地让董事长宣读董事会报告、独立董事宣读宣言，把更多的时间留给了交流环节，开会言之有物、议而有决，效率很高。 另外，公司还安排了研发的负责人介绍公司的核

$深康佳A(000016)$ 你有多久没听到家电巨头康佳的消息了？ 奥维云网数据显示，2023年中国彩电市场零售量为3142万台，同比下降13.6%，零售额为1098亿元，同比下降2.3%。 事实上，自2016年创下5089万台的销量纪录后，中国彩电市场规模总体上处于逐渐萎缩的状态，2023全年销量仅为高峰期的六成多，连续4年下滑。 伴随着中国彩电市场进入下行周期，包括康佳在内的昔日黑电巨头们纷纷走上了转型之路。只是，转型从来都有代价。 康佳发布的年报显示，2023年该公司实现营业收入178.49亿元，同比减少39.71%；归母净利润为亏损21.64亿元，同比下滑47.15%，创公司上市以来最大亏损记录。 康佳从何时陷入“困境”的呢？从财务数据上看，康佳扣非净利润从2011年开始持续为亏损状态，且近年来亏损突然扩大。 也就是说，康佳早在13年前就已经难以依靠主营业务盈利了，而近年来的转型动作甚至进一步加剧了亏损。 在彩电行业成为红海市场后，康佳彩电业务收入较巅峰期下滑超过70%，目前已经成为主力业务板块的白电、半导体业务合计都未能赶上彩电“丢失”的收入，且除白电业务较为稳定外，包括半导体在内的其他业务尚未进入稳定盈利的轨道，康佳转型距离成功还差很远，阵痛却时刻伴随。 连续计提减值，牵出离奇案件 2023年年报发布20天后，深圳交易所向康佳发去了《问询函》，要求公司就资产减值、坏账计提、政府补助及主营业务相关情况进行说明。 过去3年里，深圳交易所就定期财务报告一共向康佳发起了3次问询，分别是2021年半年度报告、2022年年度报告、2023年年度报告，正好是每年一次。 这也反映出转型期康佳资产趋于复杂、资产质量下降的问题。2019-2023年，康佳分别计提减值准备8.35亿元、11.85

$东鹏饮料(605499)$ 近日，天丝集团在官方微信号上发布《关于严彬先生非法召开红牛维他命饮料有限公司董事会的声明》，称严彬先生召集了红牛维他命饮料有限公司（简称“红牛公司”）的临时董事会会议。 天丝集团在文章中表示，严彬等人已不再担任北京红牛董事，无权代表合资公司作出任何董事会决议，更无权代表合资公司引入新的投资人、新设公司、增资子公司、转移北京红牛资产至子公司或任何第三方、授权任何个人开展前述活动。已被罢免的董事如非法组织董事会作出非法决议，天丝集团将依法追究其个人责任。 一纸“控告”再次把红牛纷争拉回到公众视线之内。其实，这场围绕着红牛商标权属、中国合资公司控制权和利润分配的大战已经持续了六七年之久。 为了厘清红牛纷争的走向，白马通过官方渠道分别联系了主要当事方天丝集团、华彬集团，截至发稿均未给出实质性回应。不过，通过调研走访，我们仍然能够窥见这场纷争给双方带来的影响以及红牛乃至整个功能饮料市场的巨大变化。 天丝、华彬斗“法” 上个世纪70年代，泰国籍华人许书标研制出一款内含水、糖、咖啡因、纤维醇和维生素B等成分的“滋补性饮料”，取名为“红牛”，推出后很快风靡东南亚、欧洲等市场。 公开资料显示，1993年，许书标在其祖籍海南成立了海南红牛饮料有限公司，红牛开始进入中国市场。 然而，由于泰国红牛中含有咖啡因、牛磺酸等成分，许书标迟迟无法获得生产许可。 几经周折，许书标和另一位泰籍华人严彬相遇，两人达成合作意向。严彬的华彬集团和许书标的天丝集团合资创办了红牛维他命饮料（泰国）有限公司（简称“红牛泰国公司”）。随后，华彬集团获得了红牛在中国市场的商标授权。 1995年，天丝集团与中国深圳中浩（集团）股份有限公司、中国食品工业总公司及红牛泰国公司签订合约，共同投资设立红牛公司。 199

$天士力(600535)$ 参加天士力的股东大会可谓一波三折。我是坐高铁从北京到天津，再从天津火车站直接坐地铁到公司的。 天士力在天津有好几个园区，或者说天士力在当地有非常大的影响力，感觉附近5公里内到处都是“天士力”，有天士力公交站，有天士力地铁站，就连我住的酒店都叫“XX酒店天士力店”（明明离天士力最近的园区已经有2公里远了）。 召开股东大会的通知里地址就写了“天士力医药集团股份有限公司会议室”。 高德地图里“天士力医药集团股份有限公司”在淮河道上，这也是上市公司主体的名字。 我就直接进了这个园区，甚至进了办公楼里，一路都没找到开会的地方，后来给公司证券部打电话，才知道股东大会在“交流中心”开。我又打车到“交流中心”，在这里还是东问西问才找到会场，一路上也没有任何指引。 做个易拉宝、指示牌或者找几个工作人员引导一下，其实也不复杂，很多上市公司都是这么做的。天士力的股东大会真的就像是着急走个流程。 当然，和投资者沟通的过程中，公司董秘、投资者关系负责人都是比较耐心细致的，这个还是要点赞。 回到股东大会本身，作为中药创新药的代表公司，除了常规的审议流程外，投资者关心的、管理层挂在嘴边的都是研发。 天士力的基因是创新 2023年年报已经披露，天士力目前有98款在研产品的研发管线，包含41款1类创新药，36款处于临床试验阶段，26款正在临床二期、三期阶段。 天士力的在研管线在整个中药行业应该是最多的，而且大量处于二三期临床研究项目，很快就有希望上市贡献收入。 这里直接引用华泰证券的结论：（1）公司自主研发布局20款创新中药管线，三期项目包括丹滴AMS（国际）及心绞痛（国际）、安神滴丸（数据清理中）、脊痛宁等，二期近十个项目，预计2024~2025年起陆续提交NDA；（2）预计丹滴AMS全球

$迪阿股份(301177)$ 4月26日，迪阿股份发布2023年年度报告及2024年一季报。 2023年，迪阿股份实现营业收入21.8亿元，归属于上市公司股东的净利润0.69亿元；今年一季度，公司实现营业收入4.26亿元，归属于上市公司股东的净利润0.29亿元。 以年度为单位，迪阿股份业绩已经连续调整2年，但从竞争能力上看，迪阿股份目前仍然占据钻戒专一品牌品类第一的位置。 事实上，最近两年迪阿股份在品牌、产品、渠道等方面均在“强化内功”，在诸多钻戒品牌退出市场后，迪阿的市场空间反而在扩张。道理很简单，分蛋糕的人少了，迪阿自然能多分一些。 许多投资者担忧的是，钻戒行业的蛋糕会不会越来越小？白马可以明确回答这个问题——不会。而且，迪阿股份也从来不是一家钻戒公司。 每一家伟大的公司都必须经历市场的“淬炼”；换句话说，没有经历“淬炼”的公司就不能称为伟大的公司。行业内的欧美珠宝公司如此，行业外的巨头也是如此。 借用迪阿股份2023《致股东信》的标题——坚持长期主义，穿越周期。 在经济周期、行业周期、资本市场周期及公司发展的多重因素影响下，迪阿股份上市以来股价下跌了很多。但是，白马始终认为，市场有周期波动、业绩时好时坏都很正常，只要有优秀的管理团队，就能保证一家公司长久和总体上的平稳向上。 钻戒行业“两期叠加”，迪阿已属优秀 必须指出，迪阿面对的问题不是个例。近两年，我们看到，整个钻戒行业都在进入调整期，可以说钻戒当前正处于行业调整期和经济调整期“两期叠加”的状态。 但是不是钻戒行业将“一蹶不振”？当然不会。 从经济角度来看，疫情留下的“疤痕效应”正在减退，旅游、餐饮、汽车等消费数据都在逐渐恢复。中国人均GDP已经超过1万美元，根据国际经验，在人均GDP超过1万美元后，消费行业会进入快速增长期。

$以岭药业(002603)$ 以岭药业发布2023年度报告及2024一季报。 从财务表现看，2023全年及2024一季度业绩出现了一定的回调，总体上符合资本市场预期，主要是因为疫情管控2023年初放开前后连花清瘟需求激增，导致收入基数和社会库存基数双高。 在经历了去年下半年及今年一季度调整后，二、三季度连花清瘟社会库存有望恢复正常。 过去两年白马始终强调，疫情催化出了一个30亿元的大品种连花清瘟，对于以岭药业来说，虽然暂时造成了业绩的波动，却是一件长远有益的事情。 疫情前的2018-2019年，以岭药业呼吸系统类用药收入分别为12.05亿、17.03亿元，2023年这一数据是33.05亿元，接近翻倍的成长。 随着疫情的结束，连花清瘟的相关收入最终会落在什么位置还不清楚，但起码是一个30亿以上的大品种！放眼整个中医药市场，收入都能排进前列。 目前，连花清瘟在感冒及抗病毒领域的品牌形象已经建立；通心络、参松养心、芪苈强心三款心脑血管类用药2023年保持了两位数的增长；其他产品，如抗衰老领域的八子补肾胶囊也在快速突破。 以岭药业的产品结构在整个中医药板块仍然是数一数二的存在，长期增长有基础。 呼吸系统用药调整，心脑血管用药继续增长 分产品看，2023年以岭药业心脑血管类用药实现收入47.09亿元，同比增长12.71%；呼吸系统类用药实现收入33.05亿元，同比下降51.9%；其他专利产品实现收入4.35亿元，同比增长13.82%；其他类实现收入18.69亿元，同比增长69.72%。 近几年，心脑血管口服制剂产品市场集中度不断提升，通心络胶囊、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊三大创新专利中药在院内市场的份额从2015年的13.64%提升至2023年上半年的16.39%。 从占比上看，以岭药业心脑血管用药

$云南白药(000538)$ 站在投资者的角度，最重要的信息放在开头：今后10年，云南白药希望营收做到1000亿人民币，市值做到1000亿美元。 强调两点：第一，这句话不是云南白药负责经营的领导讲的，而是首席科学家张宁讲的；第二，这句话里有个“前缀”——“今后10年”，也就是说更像是一个远期的“愿景”。 我个人的看法也有两点：第一，这句话虽然不能完全代表公司的观点，但张宁讲出这句话起码说明他本人对云南白药的巨大信心；第二，张宁是研发序列的领导，他讲这句话说明他对云南白药的既有产品以及研发中的产品是有信心的。 如果说销售序列的人讲这样的话，我应该还不太敢信；但研发序列的人讲这样的话，反而更有分量。 云南白药的股东大会非常专业，领导们“坦诚中饱含着拘谨，拘谨中又透露出坦诚”，总之就是——该说的话通通说给你听，不该说的话你一句都别想听到。 呐，这个就叫做专业。 一、回应炒股的问题 公司当然知道外界的质疑，多个领导提到了这个问题。 其实，去年三季度把小米的股票清仓后，云南白药持有的证券投资就不多了。年报披露的数据是还剩2.61亿。这部分公司的想法还是“择机退出”，未来也不会新增财务性投资。 另外，公司首席财务官马加提到：二级市场投资需要董事会授权，去年到现在董事会从来没有授权。 二、总体战略 和第一个问题有点相关，不炒股意味着云南白药的战略彻底转变。 今年新上任的董事长张文学介绍了云南白药总体的工作思路：聚焦和深耕主业、坚持长期主义、提高运营效率。 规模上：聚焦主业相关、有竞争优势的产品，推动核心产业实现增长 结构上：围绕核心产品，推动核心重要品种的二次开发工作，推动产业结构、产品结构持续优化，形成新的增长点 质量上：通过全产业链竞争力提升，推动内部精益运营，实现降本增效，实现规模、结构和质量

4月21日，由世界中医药学会联合会主办的第三届中医药抗衰老大会在石家庄举行。出席这次大会的，包括中医药和卫健委主管部门领导、抗衰老领域的专家学者以及医药行业的从业者。 这次大会传递出抗衰老研究的重要进展——络病理论创新转化全国重点实验室抗衰老中心开展的国内首个全生命周期记录的1200只小鼠大规模抗衰老研究，截至目前喂食八子补肾胶囊小鼠的最长寿命比自然衰老小鼠的最长寿命正好延长了7个月。 据文献报道，已知的同品系小鼠的寿命一般是20到30个月，小鼠生命的1个月相当于人类生命的3.5～4年，照此计算，延长7个月相当于人类24.5~28年的寿命！ 目前，该实验还在进行中，小鼠仍在挑战生命纪录。 大会期间，由世界中医药学会联合会抗衰老专业委员会联合中国非处方药协会发起的“抗衰老·百城科普公益行”正式启动，这意味着以八子补肾为代表的抗衰老药物进一步走向基层、走向普通家庭，八子补肾在渠道端加速发力。   01 八子补肾研究有新成果 八子补肾能否被更加广泛的应用，关键是临床疗效。目前，关于八子补肾的研究已经非常充分。 动物实验方面，国内首个动物全生命周期记录的1200只小鼠的大规模抗衰老研究已经持续了3年多。 其中一个420只小鼠寿命研究的项目，研究团队从自然衰老小鼠11月龄开始，分别给予普通饲料、含八子补肾的饲料、含NMN的饲料。截至今年3月20日，自然衰老组小鼠平均寿命21.52月，NMN组小鼠平均寿命23.63月，八子-低剂量组小鼠平均寿命23.80月，八子-高剂量组小鼠平均寿命24.86月。 其中，自然衰老组小鼠最长寿命为30月龄，NMN组小鼠最长寿命为32月龄，八子-高剂量组和八子-低剂量组的小鼠最长寿命达到36个月，比自然衰老小鼠延长了6个月，比NMN组延长了4个月。 距离3月20日又过去了一个月，最长寿命方面，八子组比自然衰老小鼠延长了7个月，比NMN组延长了5个

$天士力(600535)$ 天士力发布了2023年年度报告。2023年，公司实现营业收入86.74亿元，同比增长0.42%；实现归属于母公司所有者的净利润10.71亿元，同比大增505.34%。 2023年，天士力核心品种产销量同比均实现了增长，其中养血清脑丸、注射用益气复脉、水林佳三个品种销售量实现两位数增长，增速分别为11.45%、20.25%、15.52%；第一大品种复方丹参滴丸销量增长9.89%。 2023年天士力在研发上继续发力，行业竞争力得到提升。投资者关注的证券投资去年账面损失同比大幅减少。 核心品种销量上升，研发投入创新高 分行业看，天士力2023年医药工业实现收入74.21亿元，同比增长3.22%；医药商业实现收入12.15亿元，同比下降14.21%。医药工业业务中，中药、化学制剂药、化学原料药、生物药收入同比增速分别为6.62%、-5.3%、-19.67%、-23.47%。 分产品看，天士力2023年心脑血管、感冒发烧、肝病治疗、其他品种收入同比实现增长，增速分别为3.45%、18.42%、12.96%、3.38%；抗肿瘤产品收入同比下降39.67%，主要原因是蒂清产品2022年7月执行省际联盟集中带量采购价格导致。 作为创新中药公司，2023年天士力研发投入达13.15亿元，同比增长29.43%，创历史新高；研发投入总额占营业收入比例为15.17%；其中，费用化研发投入9.17亿元、资本化研发投入3.98亿元，资本化率30.27%。 年报披露，天士力2023年研发管线高效推进，通过“四位一体”的研发模式拥有涵盖98款在研产品的研发管线，包含41款1类创新药，36款处于临床试验阶段，26款正在临床二、三期阶段；2款中药经典名方枇杷清肺饮、温经汤提交生产申请；9款创新中

$云南白药(000538)$ 云南白药正在进入一个新的时代。 今年年初，云南白药管理人员密集调整，随着新董事长张文学的上任，新一届管理层正式成形。 过去多年，云南白药因热衷于炒股屡被外界指摘，公司最新发布的2023年度报告显示，去年云南白药大举卖出股票、基金等证券24.36亿元，目前公司所持证券账面价值仅剩2.61亿元。 此外，云南白药2023年度分红预案为每10股派息20.77元，分红总额37.06亿元，股利支付率达90.52%。 近年来，云南白药始终保持较高的分红率，2019年至2022年，股利分红率分别为91.6%、89.13%、73.22%、90.37%。截至2023年底，云南白药账上未分配利润仍然超过180亿元。 从基本面看，云南白药核心品种保持稳健增长，牙膏之后，养元青头皮护理洗发乳有望成为下一个“爆款”，被寄予厚望。 新帅上任，管理层大“换血” 2月23日，云南白药发布董事会决议公告，公司董事会选举张文学担任董事长，终于解决了董事长空缺的问题。 自2004年以来，王明辉担任云南白药董事长一职长达19年之久；直到2023年3月，王明辉突然提交辞呈，宣布辞去公司董事长一职。 王明辉辞职后，云南白药由董明代为履行董事长职责，主持董事会日常工作。董明这一“代”就是一年，直到今年2月张文学上任，终于解决了云南白药董事长职位的空缺问题。 王明辉执掌云南白药近20载，被外界视为公司的“灵魂人物”，他在位期间推出云南白药气雾剂、创可贴等产品，更大的功绩是带领公司打造出爆款产品云南白药牙膏，使得云南白药拥有了药品、日化品两大盈利支柱。 而王明辉的去职很难说与外界诟病的公司热衷炒股没有关系。 2022年11月10日，云南白药收到中国证券监督管理委员会云南监管局《关于对云南白药集团股份有限公司采取