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$智谱(02513)$ 5月初，字节跳动早期程序员郭宇在东京做了一场访谈，他“爆吹”了Claude Code，说Claude Code终结了知识工作者。 郭宇称，2024年10月Claude Code推出的Skill系统让他重新回到了写代码这件事上，此前他早在2020年就已经辞职退休。 用Claude Code自动写代码比雇一个初级程序员更快、更高效，最关键的是不需要沟通。“你不用开会对齐需求，不用等人理解你的意思，不用处理人际摩擦。任务可以 24 小时自动运行，即使失败了，成本也很低，因为你不需要走招聘和裁员的流程。” 有多少程序员还在在纯“手搓”代码？简单做一下调研，结果会让你惊掉下巴。“我们公司100%用AI Coding，只是程度和频率的差异。”这是一家中型互联网公司员工给到的答案。实际上，白马身边没有一位程序员还在坚持“手搓”代码。 上述公司AI代码生成采纳率已经达到56%，这意味着在写代码这件事上AI干的活儿已经超过程序员了，而且这个数据还在快速增长，和去年底相比，这家公司的代码生成采纳率在几个月的时间里就提升了1.3倍。 以ChatGPT的推出为起点，AI如火如荼地发展了3年多，期间出现了无数“AI将替代XXX”的讨论，现实是AI最有可能、最早替代的是创造出AI的程序员们。 这件事和智谱有什么关系呢？关系很大。 日益进步的底层技术与难以落地的终端应用之间的矛盾是当前AI行业的主要矛盾，模型公司都在拼性能、拼迭代，但是真正落地的商业化场景少之又少，这也解释了OpenClaw一出圈，各大厂商都在搞“适配”。 最近最火的AI应用又变成了Hermes Agent，最新信息显示，Hermes Agent已经超越OpenClaw，登顶OpenRouter全球应用调用量榜首。 AI应用的爆火让

$以岭药业(002603)$ 4月27日，创新中药代表性企业以岭药业同期发布2025年年度报告及2026年一季度报告。两份报告均提示，以岭药业已经先于整个中药行业重回成长周期，成长性、盈利能力、运营效率、现金流状况、股东回报等主要财务指标同比全部大幅改善，部分指标创历史最好水平。 截至今年一季度末，以岭药业净利润已经连续5个季度保持双位数增长，显示出可持续的业绩增长能力。 2025年，以岭药业实现营业收入78.31亿元，同比增长20.24%；实现归属于上市公司股东的净利润12.86亿元，同比扭亏并大增277.56%；扣非归母净利润为12.22亿元，同比增长254.16%；全年经营活动现金净流入17.77亿元，同比大增190.75%。 今年一季度，以岭药业继续交出一份优秀的“成绩表”。一季度，营业收入同比增长3.46%，归母净利润、扣非归母净利润同比分别增长25.43%、25.19%，经营活动现金净额大幅超过同期净利润，同比增长79.57%。 当前，中医药行业仍然处于深度调整期。2025年A股超7成中药上市公司收入同比下降，超4成利润同比下降。有投资者在看到以岭药业连续交出的两份优秀“成绩单”后，戏称其为“全村的希望”。 重回成长周期 2025年，在盈利能力提升的同时，以岭药业的运营效率大幅提升。 当前，多数中药公司业绩同比下滑或缓增，一个重要原因是疫情管控放开后，全社会对中药产品的需求集中爆发，近一两年处于高位下降的态势。叠加中药集采、医保控价等政策，行业进入深度调整期。 以岭药业较早意识到相关风险，并在经营策略上进行了针对性的调整。如今，这家创新中药公司彻底步入到新的成长周期。 一是库存状况处于近年来最优的水平。2025年以岭药业存货金额为14.89亿元，同比减少14.76%，公司存货已经

$华润三九(000999)$ $天士力(600535)$ $昆药集团(600422)$ 4月24日晚间，华润三九发布2026年一季度报告。一季度，公司实现营业收入81.3亿元，同比增长18.62%；实现归属于上市公司股东的净利润10.76亿元，同比下降15.29%；经营活动现金净流入10.56亿元，同比增长7.78%。 在并购天士力的基础上，华润三九营收规模上了一个新的台阶，利润略有下降，经营性现金流净额同比实现个位数增长，业绩基本符合预期。 医药行业仍处于调整期。米内网数据显示，2025年我国三大终端六大市场药品销售额达18538亿元，同比下滑1%。整体药品销售规模已经连续两年下滑，这是近十年来首次出现连续下滑的情况。 整体市场规模的收缩自然极大地影响了企业业绩。截至4月24日收盘，申万中药行业已经披露2025年年报的公司中，有29家营业收入同比减少，超过已披露年报公司总数的7成；利润同比下降的公司达17家，占比超过4成。 具体到华润三九，一季度净利润的下降还需要考虑两个周期性因素的影响。 短周期方面，2025-2026流感季发病高峰在去年四季度，2024-2025流感季发病高峰在前年一季度。白马认为，这可能造成了华润三九“现金牛”业务感冒类产品去年四季度销售大增、今年一季度减少。“甘蔗没有两头甜”，去年四季度吃到了短期红利，今年一季度这部分贡献的利润减少很正常。 长周期方面，在新冠疫情管控放开后的两三年内呼吸道疾病整体处于高发态势，对中药公司的业绩形成“扰动”，目前处于正常回归的阶段。 但是，抛开种种周期性因素看，华润三九

$软通动力(301236)$ 4月24日晚间，全栈智能化产品与服务提供商软通动力发布2025年年度报告，去年公司实现营业收入350.9亿元，同比增长12.05%；归母净利润2.06亿元，同比增长14.27%。 软通动力战略收购清华同方计算机业务板块的战略价值正在逐步显现。从营收规模上看，软通动力从收购前的176亿元的年收入跃升至300多亿元，2025年超过350亿元，基本“再造一个软通动力”。 2025年，软通动力首次登榜《财富》中国500强，位列第429名，成为榜单中唯一覆盖“咨询+软件+硬件+AI大模型”的全栈智能IT服务商。 从战略协同角度看，对同方的并购补齐了软通动力硬件短板，使得“软硬一体，全栈智能”战略得以落地。 年报披露，2025年软通动力AI相关业务营收达184.66亿元，占比达52.6%。AI已经成为软通动力业务增长的第一驱动力。AI业务占比过半，既反映了软通动力AI战略的成功落地，也标志着公司彻底完成了从传统IT服务商向AI服务商的华丽蜕变。对于一家员工数超过9万人、年营收数百亿元的巨头来说，这种“大象转身”的难度极高，在科技行业中极具标杆意义。 当前，AI正在向各行各业加快渗透，AI应用需求呈现爆发式增长，凭借“软硬一体”的全栈式能力，软通动力能够快速帮助客户实现智能化升级。在即将到来的AI时代，软通动力提前完成战略卡位，成为最先受益的“卖铲人”。 三大业务板块均保持增长 2025年，软通动力三大核心业务板块收入均实现增长。其中，软件与数字技术服务板块实现收入189.61亿元，同比增长4.64%；计算产品与智能电子板块实现收入158.09亿元，同比增长22.36%；数字能源与智算服务实现收入3.01亿元，同比增长16.16%。 软件与数字技术服务是软通动力的传统强势业务

$禾赛-W(02525)$ $禾赛(HSAI)$ $速腾聚创(02498)$ $图达通(02665)$ 卖激光雷达能赚到钱了？ 3月下旬，激光雷达的主要“玩家”禾赛科技、速腾聚创、图达通纷纷发布2025年度业绩。从三家公司的财务数据看，行业算是“好起来了”——投入了这么多年，亏损了这么多年，终于见到了盈利的曙光。 当然，也仅仅是曙光而已，远没到庆祝的时候。一是赚钱或减亏的“手法”各不相同，通过主营业务稳定盈利尚需时日；二是行业还在卷，单价还在降，想轻松赚钱没那么容易；三是巨头们有些是已经盈利、有些是亏损收窄，但盈利的趋势客观存在。 短短几年时间，中国激光雷达厂商一举掀翻欧洲巨头，成为绝对的市场主导。2025年，**、禾赛、速腾、图达通几乎包揽了国内市场，**、禾赛更是断档领先；留给“其他”厂商的市场空间越来越少。 今年1月，行业座次再次发生变化，速腾从去年的第三掉落到了第四的位置，继续下滑。 速腾的份额下滑有迹可循。在ADAS领域，**主要应用在自己的汽车上；禾赛与理想、小米等头部公司强绑定；图达通则主要依靠蔚来；速腾的支柱客户小鹏开始走纯视觉路线，另一个重要客户比亚迪2025年开始大量采购禾赛和**的激光雷达，另有传言称比亚迪将逐渐采用自研的激光雷达。因此，速腾的车载市场前景最为暗淡。 目前看，**以强大的生态快速崛起，2025年算上补盲雷达，以41.5%成为行业第一；早年曾登顶的速腾和图达通份额大幅缩水，与前两强的差距越来越大。 车载雷达领域“两强争

$以岭药业(002603)$ 白马从第五届中医药抗衰老大会上了解到，以岭药业抗衰老研究有多个新进展。 近日，由世界中医药学会联合会、中国抗衰老促进会、中国非处方药物协会主办，中国民族卫生协会抗衰老专业委员会协办，世界中医药学会联合会抗衰老专业委员会、络病理论创新转化全国重点实验室承办的第五届中医药抗衰老大会在浙江嘉兴举办。 第五届中医药抗衰老大会是2026乌镇健康大会的同期活动，国内外多学科权威专家、顶尖科研机构学者及1000余名行业代表共同探讨中医药抗衰老的最新研究。 早在2023年底，国家重点研发计划项目“中医药现代化”重点专项“气络学说精气神理论指导中药抗衰老评价技术与整合机制研究”就已经启动。该项目是国内首个中医药干预衰老重点研发计划，涵盖6个院士核心团队、10家参研单位。 以岭药业依托上述计划开展了多项抗衰老研究。其中，八子补肾胶囊是气络学说精气神理论指导研发的 OTC 甲类药品，是通过填补肾精、燮理阴阳、温扶元气、充养形神实现抗衰老的代表性品种。 河北省络学创新医药研究院贾振华教授现场表示，“既往研究已证实，八子补肾可干预多个衰老机制，改善九大系统衰老，完成了首个中医药抗衰老的循证医学研究。八子补肾不仅是到目前为止研究证据最充分的抗衰老代表中成药，也为在此基础上申报重点研究专项奠定了坚实的基础。” 此次会议，有多项新的研究成果引发行业关注：一是研究人员通过AI赋能建立了首个抗衰老中药物质信息库；二是八子补肾胶囊药效活性成分研究明确了8个核心成分可有效作用于骨代谢相关细胞；三是研究人员从微观生物学角度发现八子补肾可激活细胞自噬机制，对抗血管衰老。 目前，八子补肾胶囊已经入选《糖尿病合并骨质疏松症病证结合诊疗指南》《老年糖尿病中医诊疗指南》《2型糖尿病相关脑小血管性认知功能障碍病证结

俞浩“发飙”了。4月10日，一张魔法原子内部群聊截图流出，截图显示俞浩一边批评宇树一边批评魔法原子团队。俞浩称，“宇树来抢我们的熊猫，抢签大佬。你们不仅是守，要去抢宇树的所有东西，宇树直播间去过的人全部抢过来签独家！包括每个主播，还有宇树的其他东西。” 俞浩让团队抢宇树的所有客户、所有投标、所有员工，“要全部抢过来”！俞浩称团队现在“完全没有魄力，被动防守”，要求立即调整。 此外，俞浩还表示要2亿年薪招首席科学家，“PR全部包围”。 尽管俞浩要求上述内容不要截图外传，还是传了出来。 魔法原子成立于2024年，是追觅科技孵化的机器人科技公司，专注于通用人形机器人和具身智能技术的研发与落地。 魔法原子业务发展非常快，内部变动和争议也不少。另外，人形机器人领域的竞争异常激烈，根据公开信息，优必选、宇树、大疆等已经手握较大规模订单，而魔法原子的商业化还处于起步阶段，尚不属于第一梯队。 今年1月，魔法原子联合创始人顾诗韬表示，2026年魔法原子将推进上市计划，最快可能在年内登陆二级市场。 宇树科技已经递交了IPO申请，一旦上市成功，在资金上将对魔法原子形成更大的优势。白马认为，魔法原子之所以公开自身的上市计划，核心是为了给投资人以信心，给予较为明确的退出预期，从而方便后续融资计划。 事实上，在顾诗韬公开表态仅仅不到2个月，魔法原子确实推进了新一轮融资，融资金额为5亿元。 若在流动性较好的A股科创板、创业板IPO，交易所对拟上市公司的营收有一定的要求；同时，业务规模也将直接影响公司估值。 消费机器人还处于商业化早期，此时正是争夺市场的关键期，看到与竞争对手的巨大差距，俞浩可能真的着急了。 商业化遇阻 俞浩“出圈”的事情已经数不过来了。 之前外界对俞浩的印象是——一个爱发钱的老板。去年年底，俞浩在内部群称要给公司员工每人额外发1克黄金作为年终奖。同时还在社交媒体宣布，追觅要拿出主营业务净

$瑞幸咖啡(LKNCY)$ 罗永浩在博客节目中访谈杨笠过去三周，瑞幸咖啡仍然没有任何官方回应。 要说瑞幸“头铁”，应该不是。4月6日，有网友发现瑞幸门店已经“悄悄”下掉了罗永浩的超大杯代言广告，及时止损了。 要说瑞幸“服软”，似乎也不是。4月7日，瑞幸咖啡客服表示：罗永浩仍是超大杯的推荐官。 互联网事件的热度平均持续时间也就2-3天。应该说，舆情上的影响也就过去了，又何必再回应呢？此次危机，瑞幸全程一言不发——“你们吵你们的，我不参与”。 但是，对品牌的影响、对销量的影响有没有？肯定有，而且可能是持久的、细水长流的、有一定杀伤力的。要知道，“升杯”不光瑞幸在做，另一家咖啡品牌库迪咖啡也在做。营销活动是一时的，杯型升级却是产品结构的永久性调整。想象一下，在日益激烈的“超大杯”市场，提及瑞幸标签就是“普信杯”，这谁受得了？ 流量营销是瑞幸擅长的事情，如果没有后续杨笠带来的争议，罗永浩代言“超大杯”算得上又一个优秀的营销案例。事实上，瑞幸已经在各个平台宣传这次营销案例了。只是没想到，“香槟”开到一半，好事变坏事了。 靠“男女对立”话题出圈的杨笠算得上是品牌“灾星”了，上次被杨笠“误伤”的品牌是京东。 2024年10月，京东官宣杨笠为“双十一直播大使”，大量男性用户表示不满，向京东“施压”。京东不得不在官方微博道歉，并表示“后续没有和相关演员的合作计划”，结果女性用户又不满了……属于是“男女混合双打”了。 京东的营销负责人最终承担了严重的后果：2025年1月，时任京东零售市场营销部负责人须聪被调离，专任集团品牌负责人；3月，京东集团品牌部被裁撤，相关职责和人员被划归到市场营销部下的平台营销部，须聪被彻底边缘化。 此次瑞幸的舆情事件和京东相比，毕竟不一样。 一是京东邀请杨笠担任“代言人”，而瑞幸并没有和

$迈瑞医疗(300760)$ 资本市场不太认可迈瑞医疗2025年的业绩表现，自3月30日年报发布后，公司股价连续下跌，截至4月3日收盘，4个交易日累计跌幅（较3月30日收盘价）超过7%。 被誉为医疗器械行业“一哥”的迈瑞医疗股价已经持续下跌多年，当下的总市值仅剩高点时的三成多，总计蒸发了4000多亿市值。 受到迈瑞医疗市值下降的影响，公司创始人、新加坡前首富李西廷的身家大幅缩水，粗略计算，最近5年李西廷的身家缩水百亿美元左右，这也使得李西廷交出了新加坡首富的“宝座”。 根据2025福布斯新加坡富豪榜，李西廷以130亿美元的身家位居第五，比2024年下降了2个位次。历史数据显示，李西廷2021年曾登顶福布斯新加坡富豪榜，恰好对应迈瑞医疗市值最高的时期。 在股价持续下跌的5年间，迈瑞医疗创始团队进行了多次大手笔减持，李西廷因此减少了一部分“资产损失”。 不过，刚刚交出的2025年报显示，迈瑞医疗的基本面创下上市以来最差，不但维持其估值溢价的成长性故事彻底讲不下去了，李西廷的身家一段时间内可能会继续“缩水”。 贫困县里走出的“首富” 李西廷的创业故事堪比逆袭爽剧。1951年，李西廷出生在安徽宿州砀山县的一个农村家庭。砀山地处安徽、河南、江苏、山东四省交界，远离核心城市，曾长期被列为国家级重点贫困县。 1969年，李西廷高中毕业后参军入伍，成为一名援建湖北神农架山区道路建设的工程部，这是李西廷首次走出砀山。 他第一次命运转折点发生在1973年，在文革时期唯一一次高考中，拥有“工农兵”经验的李西廷考入了中国科学技术大学物理系低温物理专业。 大学毕业后，李西廷被分配到中科院武汉物理研究所工作。不久后，他的第二次人生转折点到来了，上世纪80年代，李西廷作为访问学者赴法国巴黎深造，接触到了先进的医疗设备。

$康缘药业(600557)$ 创新中药代表性公司康缘药业3月30日发布公告，公司董事会聘任肖立皓为副总经理，任期自审议通过之日起至第八届董事会任期届满为止。 公告披露，肖立皓与公司实际控制人、董事肖伟系一致行动人。公开信息显示，肖立皓是康缘药业创始人肖伟之子。去年年底，肖立皓当选为康缘药业董事，短短三个月再次担任副总经理一职，逐渐接近康缘药业权力中心。 去年6月，肖伟卸任了康缘药业董事长一职，同时不再担任公司法人，此前其已任公司董事长20多年。肖伟卸任后，康缘药业董事长一职空缺至今。 康缘药业是否有意将肖立皓培养成“接班人”、替补目前空缺的董事长一职，白马向公司相关渠道发去询问，截至目前未得到回应。不过，有接近康缘药业的人士分析称，康缘药业二代“接班”的意图已经“十分清晰”了。 肖立皓逐步掌权 根据康缘药业官方发布的信息，31岁的肖立皓自2020年起就已经在康缘系统“历练”。先后担任康缘集团团委书记、董事长助理及康缘集团子公司董事长；2024年6月起，肖立皓担任江苏康缘阳光药业有限公司（简称“康缘阳光”）董事长。 康缘阳光是康缘药业的重要控股子公司，在康缘药业整体布局中扮演特色专科药生产基地和创新药研发先锋的角色，聚焦骨伤科、心脑血管领域，核心产品包括复方南星止痛膏、通塞脉片、七味通痹口服液、淫羊藿总黄酮胶囊等。 去年年中，康缘药业创始人、实际控制人肖伟在任期未届满时辞任公司第八届董事会董事长，卸任后他还继续担任公司董事会董事、战略委员会委员、审计委员会委员等职务。 一个较为“反常”的情况是，肖伟卸任后康缘药业董事长一职长期空缺，目前董事会仅有王振中担任副董事长，并无其他领导安排。 近期肖立皓先进入董事会、再担任副总经理，前述接近康缘药业的人士称，如无意外，肖立皓就是肖伟的“接班人”，“公司