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$以岭药业(002603)$ 1月22日，创新中药龙头公司以岭药业连续发布两则公告，一则预告公司2025年净利润达12-13亿元，同比实现盈利；一则宣布公司首个化药专利新药苯胺洛芬获批上市。 2025年以岭药业重回增长。根据此前公告，前三季度，公司实现营业收入58.68亿元，归属于上市公司股东的净利润达10亿元，同比增长80.33%；扣非归母净利润9.66亿元，同比增长90.53%；经营活动产生的现金流量净额12.78亿元，同比增长296.19%。 此次业绩预告显示，以岭药业2025年四季度延续了增长态势，从而使全年营业收入实现恢复性增长，利润指标同比转正。 更值得关注的是，以岭药业首个化药专利新药苯胺洛芬注射液终于获批，成功取得药品注册证书。 公告显示，苯胺洛芬是一种芳基烷酸类非甾体类镇痛抗炎药，在体内分解为联苯乙酸，联苯乙酸镇痛的作用机制可能与其抑制前列腺素的合成有关。苯胺洛芬注射液主要用于腹部开放与腹腔镜手术以及胸腔镜手术的术后镇痛。 国家统计局数据：2024年我国医疗卫生机构入院患者3.12亿人，手术人次1.04亿次，相较于2023年同比增长8%。中华医学会外科学分会和中华医学会麻醉学分会联合发布的《腹部手术围手术期疼痛管理指南（2025版）》指出，非甾体抗炎药是围手术期多模式镇痛的重要组成部分。苯胺洛芬注射液的获批上市，为临床术后镇痛提供新的治疗选择。 公开信息显示，与苯胺洛芬相似的镇痛NSAIDs药物氟比洛芬酯年销售额达9.8亿元、帕瑞昔布钠年销售额为8-9亿元。 苯胺洛芬作用时效更长、安全性更优，适配术后长效平稳镇痛，具备一定的临床优势。同时，苯胺洛芬作为新获批的专利药，暂时没有仿制药与之瓜分市场份额，因此将为以岭药业带来较为可观的业绩增量。 苯胺洛芬的上市标志着以岭药业在化药

$智谱(02513)$ **底座+智谱模型，真正的国产化闭环跑通了！ 先说结论：**底座 + 智谱模型，很可能会成为国产化替代的一种标准组合。 1月14号，智谱新一代开源图像生成模型GLM-Image上线。这个模型，是利用了****Atlas 800T A2设备和升思MindSpore AI框架进行全程训练的。**Atlas 800T A2的CPU用鲲鹏，AI处理器用的**，是国产芯片为核心的AI训练服务器。这个模型也在开源不到24小时，就冲到了开源社区Hugging Face的榜单全球第一。 这个成绩，意味着第一次有国产大模型采用国产芯片和国产计算框架，完成了对全球前沿大模型的数据收集和全程训练。老有人说咱们国产AI算力芯片性能还差得远，都是吹牛，这次实战结果啪啪打脸了吧？ 对于**，这是彻底证明了在算力底座方面的自研实力。对于智谱，这也是个重大利好消息。毕竟智谱是以做To B业务为主的，而大环境决定了国内的政企必须要搞国产化替代。作为第一个验证了**自研硬件训练和算力能力的国产大模型企业，抢先实现和**底座的全栈适配，更容易在国产替代里搭上东风，获得更多B端用户的信赖和订单，属于双赢的局面了。

$腾讯控股(00700)$ $阿里巴巴-W(09988)$ $阿里巴巴(BABA)$ 关于AI的分歧正在加大，我们是说行动，而非观点上。 今年下半年AI泡沫论一度成为焦点。参与这场讨论的既有硅谷的互联网大佬们，也有华尔街的投行分析师们。 比如比尔盖茨公开称，人工智能无疑是当前最重要的事物，但这并不意味着所有高估值公司都能胜出。竞争将异常激烈。“其中相当一部分公司的估值并不合理。” 当然，为当前的AI热辩解的人也不少。大部分观点是预期AI将带来巨大的价值。OpenAI董事会主席布莱特·泰勒的观点十分典型：“AI 是良性循环泡沫，类似互联网泡沫，虽有破裂但将创造巨大经济价值”。 当我们把视角回到国内，会发现在AI方面的投资，巨头们已经开始出现分歧，这种分歧在阿里和腾讯身上尤为明显。 腾讯下调资本开支指引 去年底DeepSeek的出圈直接带动了国内AI投资的热情，两大巨头更是把资本支出的预期直接“打满”。 先看腾讯。腾讯总裁刘炽平在3月份的2024第四季度及全年业绩电话会上称，计划2025年进一步增加资本支出，并预计资本支出将占收入的低两位数百分比。 按此计算，今年腾讯的资本支出将达到千亿左右。实际上，2024年腾讯的资本支出已经实现了221%的同比增速，腾讯在AI领域继续加码投资的态势明显。 阿里方面更加激进。阿里CEO吴泳铭2月宣布，未来三年，阿里将投入超过3800亿元，用于建设云和AI硬件基础设施，总额超过去十年总和。 问题是到了年底，两大巨头在AI投资上出现了差异。吴泳铭在新一季（2026财年二季度）财报电话会上称服务器上架速度仍然

$以岭药业(002603)$ 创新中药头部企业以岭药业再有一款新药通过谈判，被纳入国家医保目录。 近日，国家医保局公布了《国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录（2025年）》，以岭药业独家品种芪防鼻通片位列其中，成为新进目录的中成药。 以岭药业董事长吴相君在2025创新药高质量发展大会上发言时指出，治疗过敏性鼻炎的芪防鼻通片获批纳入医保目录，成为以岭药业第5个通过国家医保谈判的创新中药。这既是对企业创新价值的认可，更是企业沉甸甸的责任。以岭药业将充分发挥理论创新和研发生产优势，全力做好药品供应保障。 行业人士表示，今年医保调整，体现出医保部门对创新药“真支持创新、支持真创新、支持差异化创新”的导向。 今年1月，以岭药业发布公告称，芪防鼻通片新药注册申请获正式批准，注册分类为中药1.1类创新药；7月，芪防鼻通片通过澳门特别行政区政府药物监督管理局注册审批，成为首个在澳门获批注册的创新中药。 芪防鼻通片治疗过敏性鼻炎（肺脾两虚证）有效性和安全性的多中心、随机、双盲、安慰剂平行对照的Ⅲ期临床试验结果在国际SCI期刊《民族药理学》杂志刊发。 研究显示，芪防鼻通片能显著改善过敏性鼻炎患者的鼻部症状、眼部症状和全身症状。在鼻部症状方面，能够明显缓解喷嚏、清水样流涕、鼻塞、鼻痒等症状，其中对鼻塞疗效最为显著；同时，对眼痒、异物感、眼红、流泪等伴随眼部症状也有良好改善效果；还能够改善自汗、乏力等全身症状。试验期间该药安全性良好。 研究还显示，芪防鼻通片显效快速，用药第一周即有明显改善，用药四周达最佳疗效。临床症候改善总有效率74.71%，患者主观感受（PGI-C评价）总改善率达89%，其中明显改善率为55.01%，患者满意度与生活质量同步提升。 值得注意的是，芪防鼻通片作为说明书明确治疗持续性变应性

$中国春来(01969)$ 11月28日，港股高教头部公司中国春来发布截至2025年8月31日止的年度业绩。公告显示，2025财年中国春来录得收入17.91亿元，同比增长9.8%；实现毛利9.71亿元，同比增长1.6%；年内利润为8.36亿元，同比增长7.4%。 根据公开数据，中国春来收入近10年始终保持增长态势，且营收规模已是上市初的3倍有余，足以彰显其稳健白马股的底色。 2025财年，中国春来在校生规模创历史新高，天平学院转设为独立民办普通高校的进程按期进行，如顺利转设，中国春来在校生规模及收入规模将再跨上一个新台阶。 中国春来是过去5-10年民办高教公司中成长性最好、投资者回报最丰厚的公司，展现出管理层远超行业平均水平的经营管理能力，2025财年的业绩显示，中国春来仍然保持了行业领先的发展能力。 今年9月，宇华教育发布公告称公司旗下的湖南涉外经济学院收到了相关政府主管部门的批复，同意其开展营利性民办学校分类登记。民办高校转营将提升上市公司经营的自主性，有利于上市公司向股东分配利润、减少债务。 据公开信息，今年湖南相关部门已批复3所民办高校转营，为其他地区提供了可参考的路径，倘若转营大范围铺开，包含春来在内的港股高教公司的投资价值将面临一次重大的重估。 多项运营指标创新高 在港股高教板块中，中国春来的成长性最强。2025财年，这一属性仍在延续，且创下多个历史记录。 中国春来总在校人数创历史新高。2024/2025学年，中国春来在校学生人数由上一学年的103301人增长6.4%至109952人，创历史新高。 收入、利润创历史新高。自有公开记录以来，中国春来营业收入始终保持正增长，到2025财年已经实现“十连增”；2025财年中国春来净利润首次突破8亿元，创下历史新高。 单生收入、单生利润创近

$真爱美家(003041)$ 这是一个属于新概念的时代。 这里的概念当然是指AI、半导体之类的新技术，A股流动性大都压在这些方向上。和传统行业对应的“老登股”相比，新概念含量拉满的“小登股”一直在牛市里反复被捧上神坛。中际旭创这类核心股票动辄百亿交易额，市场的兴趣高度集中。 但是，前有大洋彼岸的AI旗手互相交易左手倒右手大炒市场，后有越来越多的机构频繁在研报里关心应用前景，市场风向明显趋于变化：AI应用到了必须落地的时候，不然岂不全是故事？ 这个节点上，确实还出现了个意外的案例，也就是一个月前官宣的探迹科技对真爱美家的并购。前者是以智能体为主要业务的AI独角兽，后者主营毛毯家纺，制造业典型的生意模式。“AI+制造”，这不就来了？ “不性感”的生意，性感的AI AI行业有个尴尬的现象：做模型的在天上神仙打架，底下的传统企业在地上如履薄冰。 Gartner、麦肯锡这些永远奔跑在概念一线的咨询机构早就在摇旗，说未来80%的企业都要用AI，中国78%的企业已经试水了。但实际上，大部分企业用的AI，依然还是写文案、生成电商图片，也就是互联网这类轻资产企业能发挥比较明显的价值，离核心业务还远。 为什么？因为通用大模型无法做到“懂行”：不懂行业垂直需求，不懂筛选联系客户的方式，更不懂什么叫“做生意”。 要知道，制造业不像互联网一样，点点按钮就能完成业务流程。如果AI提供的内容不准确，大量的精力和资源会打水漂。 制造业的问题是什么？人力成本越来越贵，传统的人海战术已经过了黄金期；海量并发的任务让在大促和旺季时人工处理捉襟见肘，效率和质量成了跷跷板，按下葫芦浮起瓢；最无奈的是，大量成熟的高素质员工还陷在填表、筛选、初筛这种重复琐碎的垃圾时间里。 这时候反过头来看收购真爱美家的探迹，事情就有趣起来了。探迹搞出了

$中泰证券(600918)$ 近期，德邦证券46.49%股权花落谁家成为券商行业关注的焦点。 据媒体报道，市场上有多家公司正在接触德邦证券股东亚东兴业，希望购买其持有的德邦证券46.49%的股份，据称竞逐者中包括一家国内大型产业集团和一家海外大型金融集团。 德邦证券成为资本市场的“香饽饽”原因有三：一是稀缺的金融业务牌照；二是德邦证券优秀的基本面表现；三是控股股东地方国资强大的背书和资源支撑。 近年来，券商行业出现了一轮并购潮，其中既有头部券商的航母级整合，也有区域券商的业务补全、强强联合，每每能够实现“1+1＞2”的效果。 也有观点认为，在大开大合式的并购、重组、整合之后，券商行业将进入稳定期。德邦证券此轮股权转让的一大看点是，其可能是外部“玩家”为数不多还能够进入优质券商的机会了，其稀缺性叠加自身业绩的大幅改善，可能会让德邦证券的估值更加“可观”。 国资控股后德邦证券“质变” 德邦证券股权此前已经经历过一轮较大的变化。 2023年5月亚东兴业将其持有的德邦证券股份通过股权质押等形式逐步转让给山东省国资的山东财金，以及济南金控、济南科金、历下财鑫、历下城发产投；2024年11月经证监会核准，山东财金正式成为德邦证券实际控制人，持股35%。 因与济南金投、济南科金、历下财鑫、历下城发产投具有一致行动人关系，山东财金及其一致行动人总计持有德邦证券47.5%股份；亚东兴业则仍持有德邦证券46.49%股份，为单一第一大股东。 国资股东入主后，德邦证券已经发生“质变”。 在经营管理层面，德邦证券大胆“革新”。据公开信息，德邦证券已经启用济南、上海“双总部”架构，近期也正式完成工商变更，公司注册地从上海市变更为山东省济南市；公司管理层也进行了“补强”，9月魏峰、高立两名券商“老将”加盟，其中魏峰担任高

$贵州茅台(600519)$ $中际旭创(300308)$ 提前说明，白马不站队，“老登”“小登”各位看官各取所需，取这个标题单纯是觉得有意思。 今年，资本市场整体回暖的背景下，股市的“结构性矛盾”愈演愈烈，部分前沿科技领域牛股频出，诸多传统意义上的稳健白马股却几乎没有享受到半点牛市的青睐。 面对这种极致的分化，股民们开始给上市公司贴上不同的标签。按照市场的普遍理解：白酒、银行、地产、煤炭、保险等传统成熟行业公司是“老登股”，AI算力、半导体、机器人、商业航天等新兴科技行业则被归为“小登股”；还可以进一步细化，一些走到产业生命周期中段的行业，如生物医药、军工、新能源等被归为“中登股”。 年初，互联网、创新药等行业板块率先启动上涨行情，激发了资金热情，人们期待着资金逐渐向低估值板块切换，从而形成全面的牛市。 然而，临近年底，盼望了几乎一整年的衍射型牛市非但没有到来，买了“老登股”的投资者还在“踏空”中苦苦煎熬。有些投资者早早“缴械投降”，转向了“小登股”；也有“头铁”的投资者坚持自己的投资框架，死守“老登股”。 分歧愈演愈烈。到了9月份，知名买方大佬、荒原投资创始人及总经理凌鹏对市场上一份光模块公司中际旭创2027年的利润预测表示了不解，质疑预测的合理性。国盛通信分析师在朋友圈“回怼”道：买你的白酒去吧，老登。 距离凌鹏的质疑过去了将近2个月的时间，中际旭创股价上涨了20%；“老登股”旗手贵州茅台股价则又下跌了4%。 “小登”狂飙，“老登”滞涨 在申万A股31个一级行业中年初至今仍然下跌的仅有食品饮料行业，其余30个行业板块都保持了盈利。 因此，“老登股”不招待见的原因总体上倒不是说下跌了很多，而是在今年整体行

$维信诺(002387)$ 10月30日晚间，维信诺发布三季度报告。今年前三季度维信诺录得营业收入60.51亿元，同比增长3.5%；归属于上市公司股东的净亏损为16.23亿元，同比减亏1.74亿元。 单看三季度，维信诺实现营业收入19.3亿元，同比微增0.85%，归属于上市公司股东的净亏损为5.61亿元，比去年三季度少亏近6000万元。 尽管维信诺前三季度实现了同比小幅减亏，但与行业总体状况相比，差距仍然较大。前三季度，“面板双雄”京东方、华星光电母公司TCL科技归母净利润同比分别增长39.03%、99.75%；另一家行业头部公司深天马前三季度归母净利润增长了166.25%。行业整体回暖下，头部公司均实现了盈利，且净利润保持了较高的增速。 此前，深圳证券交易所上市审核中心因维信诺撤回相关申请，终止对维信诺发行股份购买资产并募集配套资金申请的审核。这宣判了维信诺持续近3年的资产重组“闯关”失败。 当前，维信诺的基本面并不乐观，已经多年未能实现盈利，重大资产重组事项的终止既能减轻资金压力，又有利于公司管理层把精力聚焦到现有管线的盈利上来，对投资者来说未必是“坏事”。 从三季报的表现看，维信诺扭亏为盈尚需时日。 重大资产重组终“喊停” 早在2022年底，维信诺就发布了重大资产重组预案，计划收购合肥维信诺科技有限公司（简称“合肥维信诺”）40.91%的股权，如果顺利完成收购，维信诺将成为合肥维信诺第一大股东。 此前，维信诺在合肥维信诺中的股权比例为18.18%，排在三家合肥国资公司之后。 合肥维信诺的核心资产是一条第6代柔性AMOLED生产线，如果并购成功，维信诺对合肥维信诺在财务上的话语权会更高，但在实践层面变化可能并不大。 由于显示面板是重资产行业，企业与地方国资（主体通常为地方国企）成立合资公

$以岭药业(002603)$ 10月27日晚间，以岭药业发布2025年三季报。前三季度，以岭药业实现营业收入58.68亿元；归属于上市公司股东的净利润10亿元，同比增长80.33%；扣非归母净利润9.66亿元，同比增长90.53%。 今年以来，以岭药业业绩逐季提升。单看三季度，公司实现营业收入18.27亿元，同比增长3.78%；归属于上市公司股东的净利润为3.32亿元，同比大增1264.61%。 以岭药业三季报的业绩含金量十足，创下多个历史记录。 三季度归母净利润增速、扣非后归母净利润同比大增，增速双双创下历史新高。更加难能可贵的是，三季度单季利润居历史同期第二，仅次于连花清瘟用药高峰的2022年三季度。如果说同比增速有去年基数较低的因素存在，那么单季利润则是实打实地反映出以岭药业基本面的强劲。 以岭药业业绩大幅提升，嗅觉灵敏的机构投资者迅速“入驻”。三季度，长信金利趋势混合型证券投资基金、平安基金权益委托投资2号单一资产管理计划两家主动型公募基金进入以岭药业前十大股东行列，合计持有一万多股。这是3年多以来，再次有主动公募基金成为以岭药业前十大股东。 三季度末以岭药业股东总数为15.27万户，较二季度末减少了1.74万户，也是3年来新低。 今年以来，以岭药业优势业务，如心脑血管类产品、呼吸系统类产品、抗衰老产品等保持较高的竞争力。 9月，津力达颗粒、通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊等药品进入《通络药物系统干预心血管事件链专家共识》，相关药物对于心血管事件链的干预、治疗得到专家们的广泛认可，为络病理论指导心血管病防治、用药提供了规范。 近期，以岭药业抗衰老药物八子补肾胶囊作为中医药抗衰老领域的代表性案例被纳入《中国长寿医学与抗衰产业白皮书》，成为典范。除了国内市场外，八子补肾胶囊已经在加