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自2019年8月港股上市计划搁浅后，“AI四小龙”之一的北京旷视科技有限公司（以下简称“旷视”）上市传闻一直未停止。在昨天，靴子终于落地。1月12日，北京证监局官网显示，旷视已于2020年9月与中信证券签署关于公开发行存托凭证并在科创板上市之辅导协议。不出意外，这家2011年成立的AI公司，很快会迎来上市喜讯。作为中国最大的人脸识别身份验证解决方案供应商，旷视9年多来在明星资本追捧下一路高歌猛进，共完成7轮融资，总额超12亿美元，曾离“AI第一股”一步之遥。但如今来看，依图科技、云从科技都已抢先一步。加上旷视仍未摆脱巨额亏损魔咒，过去几年里频繁踩踏个人隐私红线，其上市之路和未来发展都有很多不确定因素。1深陷亏损魔咒 盈利主要靠政府买单？图片自成立以来，旷视一直备受资本青睐，投资方一度包含蚂蚁金服、富士康、创新工场、启明创投、阿里巴巴中银投资、工银资管、阿布扎比投资局等明星资本。2019年5月，旷视D轮融资后估值已达40亿美元。但与高估值相反的是，旷视的烧钱速度十分惊人。根据此前的招股书，旷视2016年至2019年上半年收入分别为6700万元、3.13亿元、14.27亿元、9.49亿元，但旷视增收不增利，同期净亏损金额分别为3.428亿元、7.59亿元、33.51亿元及52亿元，也就说，三年半时间里，旷视科技烧掉了百亿元。彼时，对账面上的巨额亏损数字，旷视称主要是由于优先股的公允价值变动及持续的研发投资。经调整后，公司2018年净利润为3220万元，2019年上半年净利润为3270万元。但问题在于，旷视调整后的盈利并非真正的利润，更多像政府补贴带来的。2017年、2018年和2019年上半年，旷视拿到的政府补贴分为高达6330万元、9200万元和4470万元，远远高于其调整后的净利润。而在收入结构上，旷视的买单方也主要是政府、事业单位等。招股书显示，旷视科技的收入来源于个人物

作者 | 观察团 来源 |  新经济观察团 进入2025年第四季度，以奇富科技、乐信、信也科技、嘉银科技、小赢科技、宜人智科为代表的六家上市金融科技公司已全部交出第三季度的“成绩单”。 数据上看，各公司业绩整体稳健，但分化加剧。营收上，六家公司中五家实现了正增长，合计总营收超170亿元；净利润方面，六家合计净赚超37亿元，但增速表现不一，两家出现负增长；促成贷款额则以正增长为主，但部分企业在审慎策略下出现同比下滑。 整体而言，三季度是金融科技行业的集体关键窗口期。一方面，旨在规范银行互联网助贷业务的“助贷新规”于10月正式生效，助贷行业面临合规成本上升与商业模式调整的双重压力；另一方面，宏观环境变化仍在，持续考验各公司的风险把控与业务韧性。在此背景下，审慎经营已成为行业共识，同时基于长期AI技术投入、强化业务生态协同与海外市场布局打造的差异化能力，则成为头部公司穿越周期、构建差异化优势的核心动力。 01 业绩分化与战略收缩并存，审慎预期成行业共识 2025年第三季度，六家上市金融科技公司的业绩表现总体稳健，但内部分化持续加剧。 营收方面，2025年第三季度，六家头部金融科技公司合计总营收超170亿元，五家实现了同比正增长，显示出市场基本需求与头部平台的韧性。 其中，奇富科技以52.06亿元的营收继续领跑行业，同比增长19.13%，其增长主要得益于信贷驱动服务收入33.4%的强劲增长。紧随其后的是信也科技与乐信，营收分别为34.87亿元与34.17亿元，其中信也科技同比增长6.44%。营收在20亿元之下的小赢科技、宜人智科和嘉银金科，均实现了正增长。而乐信作为六家中唯一营收同比下滑的公司，与其调整业务战略直接相关。 同时，与营收的普遍增长相比，净利润的表现构成了本季财报最引人注目的反差。六家公司净利润均为正值，合计净赚超37亿元，但部分出现“增收不增利”情况，直接反

11月28日，美团（股票代码：3690.HK）发布2025年第三季度业绩报告。本季度，美团实现营收955亿元（人民币，下同），同比增长2%。由于行业竞争加剧，核心本地商业经营利润转负，亏损141亿元，过去12个月的交易用户数突破8亿大关。 三季度，为应对行业“内卷式”竞争，美团加大资金投入，提升服务质量并推动行业健康发展。在此带动下，美团APP的DAU（日活跃用户数）同比增长超过20%，餐饮外卖月交易用户数也创下历史新高。 “面对行业竞争变化，我们持续巩固核心竞争力，保持行业优势地位。”美团CEO王兴表示，“美团将继续围绕‘零售+科技’战略，不断迭代产品与服务，更好满足用户需求，引领行业可持续增长。” 核心本地商业保持优势，新业务持续突破 三季度，美团核心本地商业板块实现营收674亿元。为应对外卖行业非理性竞争，核心本地商业持续加大针对餐饮行业的直接补贴力度。受此影响，核心本地商业经营利润转负，亏损141亿元，美团新业务板块实现营收280亿元，同比增长15.9%，亏损环比收窄至13亿元。公司Q3经调整净亏损160亿元。 本季度，美团加速供给创新，为消费者提供优质丰富的商品和稳定的履约配送。美团即时零售日订单峰值在7月份超过1.5亿单，平均送达时间34分钟。平台用户结构优势进一步扩大，更多中低频用户向高频跃迁，用户消费频次和黏性显著提升，消费场景持续多元化。 美团闪购继续引领即时零售行业发展。本季度，美团闪购新用户增速与核心用户交易频次双双提升。10月，美团闪购推出“品牌官旗闪电仓”，未来预计将拓展至上万个品牌，覆盖3C、美妆、运动、服饰、母婴、宠物、百货等各个品类。“双11”首日，数百个“品牌官旗闪电仓”销售额涨幅300%。 本季度，美团到店业务商户数和用户数再创新高，用户交易频次保持快速增长。平台已积累超过250亿条真实用户评价，过去12个月内新增35亿条，继续成为消费者

11月25日，海澜之家正式向港交所递交上市申请，拟通过H股发行登陆资本市场。作为中国男装市场的国民品牌，海澜之家曾凭借“男人的衣柜”广告语风靡全国，并于2014年在A股成功上市。此次赴港IPO，有望成为品牌拓展融资渠道、推进国际化战略的关键一步。 但在光环背后，公司正面临多重挑战。过去五年半，海澜之家累计投入广告费用高达25亿元，营销开支居高不下，却未能有效转化为持续增长的营收动力。与此同时，主品牌依赖症愈发明显。2024年财报显示，海澜之家品牌贡献了超八成收入，而加盟店数量连续三年下滑，渠道结构承压。 更不容忽视的是，截至2024年末，公司存货规模逼近百亿元，高企的库存不仅挤压现金流，也成为海澜之家向高端化、年轻化转型路上的沉重包袱。在消费疲软与行业竞争加剧的双重夹击下，海澜之家的港股征程，注定不会轻松。 01 营收涨跌交替，五年半广告费25亿 海澜之家的故事始于上世纪90年代初的一家濒临倒闭的乡镇毛纺厂。1997年，江苏江阴企业家周建平以30万元全部积蓄收购该厂，开启转型之路。 彼时中国服装产业正经历从制造向品牌化跃迁的关键阶段，周建平敏锐捕捉到这一趋势，在多次赴海外考察后，决定放弃传统代工路径，转向自主品牌建设。2002年，海澜之家品牌正式面世，以“男人的衣柜”为定位，主打高性价比、一站式男装解决方案，并迅速在二三线城市打开市场。 真正让海澜之家实现跨越式发展的，是其独创的类直营加盟模式与高强度营销策略的结合。 公司通过与加盟商签订联营不加盟协议，由总部统一负责门店选址、装修、货品调配及人员培训，加盟商仅提供场地和部分资金，极大降低了扩张门槛。 与此同时，海澜之家持续加码广告投入。据公开资料统计，2015年至2020年上半年短短五年半时间，公司累计广告费用高达25亿元，频繁登陆央视黄金时段，并邀请林更新、印小天、吴京等明星代言，成功塑造出国民男装品牌形象。2014年，

来源 | 新经济观察团 11月25日，蚂蚁集团旗下的芝麻企业助手推出“AI商情快报”功能，首期聚焦连锁餐饮行业，通过自建行业认知框架与AI分析引擎，免费为中小微企业生成专属的每日商情报告，涵盖宏观政策、行业竞争、竞品动态及舆情监测等多个维度，助力企业提升信息获取效率与风险应对能力。 在支付宝APP内搜索“芝麻企业信用”，已开通芝麻企业信用账户的企业主点击“AI商情快报”， 尚未开通芝麻企业信用账户的企业主“点击AI智选热门资讯”， 即可每日自动获取与自身经营相关的行业分析简报。 作为芝麻企业信用推出的企业AI应用产品，芝麻企业助手针对企业日常经营刚需，不断延展AI功能，改善中小微企业长期面临的信息不对称、专业人员不足、AI研发能力缺失等痛点，助力中小企业更好地找到商机。 大型企业通常设有战略部门或采购专业咨询及舆情服务。而中小微企业往往需要自行筛选海量信息，效率低且易遗漏关键内容。 “AI商情快报”正是针对这一痛点推出的。它并非简单的信息搬运，核心优势是将自建的行业认知框架与AI技术深度融合：首先，基于企业画像深度分析，从全网信息中精准抓取企业最相关的动态；其次，运用大模型进行知识抽取与解读，将原始资讯转化为有指导意义的商业信息；最后，每日第一时间自动生成专属报告并主动推送，实现从“人找信息”变成“信息找人”的转变。 就像一位不知疲倦的商业信息分析师，“AI商情快报”为企业主精准捕捉关键信号。它不仅能实时追踪从中央到地方的各类政策变化，让企业及时了解食品安全、税收优惠、用工规范等政策红利，还能从海量行业资讯中提炼出与主营业务相关的市场规模、资本动向、品类创新等有价值的趋势，助力企业把握市场先机。 与此同时，它能自动观测同行业品牌的门店扩张、新品上市、营销活动等动向，让企业灵活调整策略。此外，在舆情监测上，它7×24小时扫描全网，第一时间识别卫生安全、服务投诉等潜在风险，例如

图片 作者 |观察团 来源 |  新经济观察团 近年来，伴随《小额贷款公司监督管理暂行办法》、《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》等小贷领域细分管理规定的下发， 各类小贷公司为满足合规要求，增资等动作频繁。 其中，作为腾讯旗下的网络小贷公司，财付通网络金融小额贷款有限公司（下称“财付通小贷”）在11月20日获批增资，注册资本从105.26亿元增加至150亿元，新增注册资本44.74亿元。 增资完成后，财付通小贷的注册资本金总额仅次于深圳中融小贷的190亿元，位居小贷行业注册资本金第二位。 其中，深圳市腾讯网域计算机网络有限公司以货币形式出资人民币42.5亿元、深圳市腾讯计算机系统有限公司以货币形式出资人民币2.24亿元。 本次增资之后，财付通小贷各股东的持股比例为：深圳市腾讯网域计算机网络有限公司出资142.5亿元，持股比例为95%；深圳市腾讯计算机系统有限公司出资7.5亿元，持股比例为5%。 而2020年至今，财付通小贷已经密集增资6次。其中，2020年3月，财付通小贷注册资本由3亿元增加至10亿元；同年11月又再次增加到25亿元；2021年4月，大幅增资至50亿元；2022年6月，再次增加注册资本金至100亿元；2023年1月，注册资本金又增长至105.26亿元。 不久前的11月5日，财付通小贷还获批了高管变动和注册地址变更，其中董事由滕辉变更为孙霄，董事、总经理由张钧变更为王鹏飞。注册地址则变更到了前海的腾讯数码大厦。 工商资料显示，财付通小贷成立于2013年10月28日，法定代表人为杜西库，经营范围包括“许可经营项目：专营小额贷款业务，经相关部门批准开展互联网小额贷款业务（不得吸收公众存款）”。 业内人士表示，财付通小贷的多次增资，是其在强监管环境下为满足合规要求、并支撑其消费信贷业务规模持续扩张的战略举措。其中，2025年1月实施的《小额贷款公

在冲击港交所IPO的关键当口，深圳小鹅网络技术有限公司（“小鹅通”）却因合规问题再度被推上风口浪尖。近日，深圳市市场监督管理局发布处罚决定书，认定小鹅通存在网络交易违法行为，对其处以36万元罚款。而在两年，小鹅通已经被监管部门触发一次，不仅暴露了平台运营中的系统性合规漏洞，更让市场对小鹅通治理能力产生严重质疑。 今年8月，小鹅通正式向港交所提交IPO申请，计划冲击港股主板上市，中金公司担任独家保荐人，公司定位为中国最大的交互型私域运营解决方案供应商。 然而，尽管头顶腾讯生态重要合作伙伴的光环，手握微信流量红利与知名资本背书，小鹅通的财务表现却并不乐观。招股书显示，公司营收逐年攀升，但长期处于亏损状态，三年累计净亏损逼近亿元大关。此外，公司依赖腾讯系资源，合规方面也存在较大挑战。如今，在上市临门一脚之际，这家曾被视为私域SaaS标杆的企业，不得不直面监管和市场的双重拷问。 01 营收节节攀升，三年半累亏近亿元 公开资料显示，小鹅通最早可追溯至2015年，从知识付费领域起步，如今已发展成为一家专注私域运营领域的产品驱动SaaS 解决方案供应商，赋能企业构建、运营并扩展其去中心化电商基础设施。 而小鹅通的诞生，与其创始团队深厚的腾讯背景密切相关。创始人鲍春健是中国科学技术大学计算机专业硕士，2006年毕业后加入腾讯工作9年，曾担任腾讯数据平台部数据中心总监、T4专家工程师。 自创立至今，背靠腾讯这棵大树，小鹅通的发展可谓顺风顺水。IPO之前，小鹅通累计完成六轮融资，累计融资额超12亿元，股东包括腾讯、喜马拉雅、IDG资本、启明创投等知名机构。最后一轮融资2021年7月完成，投后估值51亿港元。 招股书显示，截至2024年底，小鹅通服务客户超200万家，覆盖教育、零售、金融、医疗等多个行业，俨然已成为国内私域数字化基础设施的重要提供方。据灼识咨询报告，以2024年收益计，小鹅通已成

来源 |  重庆市地方金融管理局官网 图片 11月18日，重庆市金融监管局发布了《重庆市地方金融组织消费者权益保护工作指引（征求意见稿）》（以下简称《征求意见稿》）。据了解，这是地方金融组织首次发布的消费者权益保护工作指引。 《征求意见稿》分为五章，分别为总则、行为规范、纠纷解决、监督管理和附则。 其中，其总体原则在于为规范地方金融组织提供产品和服务的行为，维护公平、公正的市场环境，促进地方金融高质量发展，保护地方金融组织金融消费者合法权益。 在行为规范中，《征求意见稿》在内控制度；金融产品和服务设计、评估；消费者风险等级评估；财产隔离；信息披露；营销宣传；自主选择；公平交易；可回溯管理；第三方合作管理；一般尊重；催收适当等方面都作出规定。 比如，在信息披露环节，《征求意见稿》规定，地方金融组织应当以显著方式向金融消费者披露交易相对方、费用、利率、数量、持有周期、违约金及其计算方法、免责条款、第三方合作机构参与事项及其他可能影响金融消费者重大决策的关键信息，以强制阅读、手写确认或者按捺手印等适当方式供金融消费者确认其已接收完整信息。金融消费者融资类产品或者服务应当明示年化综合息费及项目。 在营销宣传方面，地方金融组织通过自身独立或者委托第三方合作机构开展营销宣传时，应当遵守国家和本市有关金融营销管理的规定，不得有下列行为： （一）虚假、欺诈、隐瞒或者引人误解的宣传； （二）对经营主体、经营范围、自身实力等进行不符合实际的宣传； （三）超越核准的业务范围开展营销宣传； （四）在利用互联网开展宣传时，采取页面自动跳转或者频繁推送等方式； （五）引用不真实、不准确的数据和资料或者隐瞒限制条件等，对产品性能或者服务能力进行夸大表述； （六）利用地方金融管理部门的审批或者备案文件，误导金融消费者认为地方金融管理部门已对其产品或者服务提供保证； （七）发送金融营销宣传信息时，

金融作为实体经济的血脉，在提振消费、释放内需潜力中发挥了关键作用。《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》将拉动内需明确为“十五五”时期推动经济增长的关键抓手，提出促进形成更多由内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式。 当前，河南正全力推进"两高四着力"，金融服务实体经济的使命重大。推动金融机构精准滴灌消费市场与实体领域，“金融豫军”正在书写一份关于扩内需、稳增长、惠民生的历史答卷。 作为河南唯一一家持牌消费金融机构，中原消费金融在中原银行党委的坚强领导下，紧扣“大力提振消费”的政策导向，以“补贴让利+场景融合”双轮驱动，将金融活水精准注入消费市场，让“愿消费、敢消费、能消费”成为现实。 补贴让利 引燃双11消费热情 2025年3月，国家金融监督管理总局印发《关于发展消费金融助力提振消费的通知》，从丰富金融产品、便利金融服务、营造良好消费环境等方面提出具体举措。5月7日，国新办新闻发布会再次围绕“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”提出多项细化措施，为消费金融行业发展指明方向。 眼下正值“双十一”消费旺季，中原消费金融将电商节日氛围与“周三礼遇日”IP深度融合，创新推出“双十一狂欢节”主题活动。活动期间，用户通过完成指定任务即可参与幸运抽奖，有机会赢取最高1111元免息券及现金红包等多重惊喜福利。截至11月14日，“双十一狂欢节”活动共吸引1.23万用户访问活动，累计抽奖超8800次，用户参与热情持续高涨，不仅有效提升了平台活跃度，也让更多用户感受到中原消费金融在消费旺季带来的实惠与便利。 今年以来，中原消费金融通过"补贴让利+权益护航"模式，以实际行动服务国家扩大内需战略，为消费市场回暖注入金融动能。截至2025年10月末，公司以创新消费场景与普惠金融相结合的方式，围绕提额降息等主题活动，通过消费补贴、免息优惠等举措，累计发放331万人次，向用户让利超

图片 作者 | 芳芳 来源 |  新经济观察团 图片 11月6日，乌鲁木齐银行在官网发布公告，宣布自2025年10月1日起，已全面停止开展合作类个人互联网消费贷款业务（包括联合贷、助贷）。这一主动收缩背后，是这家区域性银行经营转型期的写照。我们统计发现，2022-2024年，该行营收持续上升，但2024年业绩拐点出现，净利润同比下滑9.54%，出现增收不增利的怪相。2025年上半年，业绩又出现增利不增收，持续引发行业关注。 不仅如此，该行的不良率也在波动中有所上升，同时内部治理出现漏洞。近年来，乌鲁木齐频繁更换行长，管理层如同走马灯式轮转。在此背景下，这家自2017年就启动IPO步伐的城商行将何去何从？ 01 三年营收表现亮眼，2024年迎业绩拐点 乌鲁木齐银行是1997年12月20日在乌鲁木齐市原38家城市信用社基础上，由市政府出资控股组建的新疆第一家具有独立法人资格的地方性股份制银行。成立时为乌鲁木齐城市合作银行，1998年7月更名为乌鲁木齐市商业银行，2015年12月更名为乌鲁木齐银行股份有限公司。。 如今，依托98家营业网点和逾2300名员工，乌鲁木齐银行已构建起辐射天山南北的经营网络，致力于服务地方经济、中小微企业和广大城乡居民，成为新疆金融体系中不可或缺的一环。 图片 在区域扩张与数字化转型的双轮驱动下，乌鲁木齐银行曾迎来一段高速成长期。2022-2024年间，该行营业收入连续攀升，从29.87亿元一路增至42.51亿元，展现出强劲增长态势。 与此同时，其资产规模也从2022年的1933.78亿元增长至2024年末的2278.54亿元，2025年上半年末则增长至2412.26亿元，同样表现不俗。 不过，与营收的高歌猛进不同，该行的盈利状况却存在波动。2022年净利润为8.73亿元，2023年增长至10.35亿元，但2024年在营收再创新高的情况下，净利

作者 | 芳芳 来源 | 新经济观察团 近日，在小米消费金融最新公布的互联网贷款合作机构名单中，一家名为北京米连科技有限公司的企业赫然在列，引发行业关注。 而这家主打情感社交的科技公司，刚在2025年9月底向港交所递交了IPO申请。尽管现身助贷合作名单使其金融业务曝光，但米连科技主要App中并未发现直接的信贷服务入口，与金融机构的合作模式尚不明确。与此同时，正寻求IPO的迷连科技，还面临业绩波动、营收来源单一等问题，此时卷入强监管的助贷行业，是福是祸？ 01 曾连续两年亏损，过度依赖单一营收来源 北京米连科技有限公司成立于2015年，距今只有十年时间，是一家不折不扣的初创公司，由前微软工程师任喆创立。自诞生之初，米连科技便打上了技术驱动社交的标签。公司早期探索过多种社交形态，但真正实现突破是在2017年推出视频直播相亲平台“伊对”。2022年，公司又推出贴贴，2024年在海外市场推出HiFami、Chatta及Seeta，为用户提供多元化社交体验。 如今，米连科技已发展成为国内在线情感社交领域的头部企业之一。招股书显示，在2025年前六个月，公司的平均月活跃用户达990万名，平均月付费用户达120万名。 但是光鲜的市场地位背后，米连科技的财务状况却并非一直乐观。在过去的2022年和2023年，米连科技的营业收入分别为10.52亿元和10.34亿元，不增反降，同期净利润分别为-0.13亿元和-0.17亿元。 直到2024年，公司营收才迎来爆发式增长，飙升至23.73亿元，同比增长超过一倍；净利润也终于转正，达到1.46亿元，并在2025年上半年继续保持强劲势头，实现收入19.17亿元，净利润2.62亿元，展现出惊人的增长曲线。 表面上看，米连科技实现了营收与利润的双增长，为赴港IPO增添了重要砝码。但深入剖析公司的业务结构，便会发现这种增长潜藏着结构性风险。 米连科技业绩的惊