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来源：机构投资家 程意 2025年，威海银行的成绩单呈现出复杂的图景，增速之下涌动着另一重叙事。 一方面，规模扩张与利润增长勾勒出上扬曲线。总资产突破5000亿元大关，同比增长14.28%，在已经公布年报的上市银行中，其资产规模增速位居前列；实现营收99.18亿元，同比增长6.46%；归母净利润22.52亿元，同比增长13.09%，连续7年保持业绩双增。 另一方面，业务结构与资产质量却透露出潜在压力。高度依赖政信类业务，使得资本消耗加快，核心一级资本充足率为8.84%，较上年大幅下滑47个基点，资本补充压力显现；整体不良率虽与上年持平达1.41%，但是房地产不良情况依旧不容乐观，不良贷款率由上年的5.44%升至7.35%，大幅上涨191个基点，说明相关风险还在加速暴露出清中。 另外还有一点不得不提及，当前，我国银行业正处于强监管周期，合规与风控能力已成为衡量地方城商行经营稳健性的重要标尺。以威海银行为观察样本，可见其在资产规模持续增长的同时，监管处罚记录也同步增多，反映出业务拓展背后日益凸显的内控与合规压力。 对公业务强劲，零售承压 2025年，威海银行的资产规模呈现快速攀升态势，在区域城商行中扩张步伐尤为显著。报告期末，集团资产总额达到5045.21亿元，较年初大涨14.28%；贷款总额2269.99亿元，增长7.92%；存款总额3423.33亿元，增长16.64%。 增长引擎主要来自于对公业务的强势发力。2025年，公司贷款余额达到1715.23亿元，同比增长13.96%，创下历史新高，占总贷款的比重提升至75.56%，处于行业中高水平。具体来看，去年威海银行贷款投向高度集中于政信类业务，其在“租赁和商务服务业”、“水利、环境和公共设施管理业”与“电力、热力、燃气及水生产和供应业”这三类通常与政府信用紧密相关的业务上，合计占比达42.49%，处在行业中高位。 这种增长路

TCL中环在2025年再亏逾90亿元，光伏产品陷入卖一件亏一件的困境。 文/每日财报 楚风 当前光伏行业陷入产能过剩的困境，硅料硅片等上游企业仍然陷入严重亏损。以率先披露2025年财报的TCL中环为例，公司营收与净利润同比略有增长，但是仍然亏损超过90亿元。最近两年，TLC中环已经累计亏损190亿元。 尽管光伏行业正在去产能，但是当前成效有限。TCL中环的光伏硅片销量减少6.61%，但是销售收入同比下降26.49%，主营利润亏损严重。光伏组件的销售收入实现大幅增长，毛利率仍未回正，导致利润同样亏损。 《每日财报》注意到，光伏企业将出海视为重要的发展方向。TCL中环旗下Maxeon Solar Technologies Ltd.（下称“Maxeon”）因受到美国禁令、市场竞争及新法规影响，遭遇财务困境，先寻求资产重组或资产变现方案。 面对行业内卷和业绩亏损，TCL中环正在求变。TCL中环先是对人事进行大刀阔斧改革，曾经在公司任职40多年的沈浩平退出董事会。TCL还收购收购一道新能源股份有限公司（下称“一道新能”），完善光伏电池产品的布局。 光伏龙头再亏90亿，去产能化任重道远 根据中国光伏协会发布的数据，自2020年至2023年，国内的光伏企业通过IPO、定增、发债等方式，向资本市场募集资金扩张产能，国内光伏名义产能迅速突破1000吉瓦。与光伏产能快速增长相对应的是，市场需求未能跟上。 公开报道显示，2025年，全球硅料、硅片、电池片、组件等产能分别达到1337吉瓦、1088吉瓦、1157吉瓦和1343吉瓦。相比之下，全球光伏装机量需求约560-650吉瓦。产能与需求的巨大差额导致去产能化困难重重。 从上市公司披露的数据来看，光伏企业仍然面临巨额亏损。据TCL中环披露的2025年财报，公司实现营收为290.5亿 元，同比增长2.22%；实现归属净利润为-92.64亿元，同比增

长期困扰其发展的股东博弈与治理内耗，使其陷入“外强内空”的成长瓶颈。 文/每日财报 张恒 在中西部地区众多城商行“大军”中，规模位居首位的徽商银行，近年来遭遇多重困境，正站在发展的十字路口。 合规层面，2025年以来，徽商银行频繁受到监管处罚。据公开信息，2025年其机构总计收到的罚单达22张，全年罚没金额超过1700万元，2026年仅第一季度又新增5张罚单，并有员工遭受禁业严厉处罚，合规管理问题持续凸显。 股东层面，徽商银行正呈现内外交困的复杂博弈。一方面，多家央国企股东持续挂牌转让股权，进行战略性退出；另一方面，以“中静系”为代表的股东与管理层之间旷日持久的控制权争夺仍在继续，双方在分红、董事会改组等关键事项上分歧显著，直接导致该行股权结构长期不稳。这种内耗不仅使徽商银行A股上市进程陷入停滞，也加剧了外部股东对其公司治理的担忧。 近日，面对媒体采访，中静系掌门人高央承认公司处境极为艰难，其解决债务的最终计划，是清仓所持徽商银行股权。由此可预见，这或将为这场持续多年的股东博弈带来新的变数。 高管层面也难言轻松，自2005年至今，徽商银行先后经历了五位董事长，其中已有三人因涉嫌腐败问题接受调查。目前人事接续也成另一大问题，该行董事长职位在严琛2025年7月辞任后，已空缺逾八个月；董事会秘书一职自廉保华于2025年11月退休后，同样处于待补状态。 是什么让这家万亿级银行频频收到监管重罚？旷日持久的股东内斗如何成为其A股上市之路的“绊脚石”？高层人事的频繁变动与空缺，又折射出怎样的治理困境？一系列疑问，指向了这家中西部“城商行一哥”亟待破解的多重挑战。 股权起起伏伏，“中静系”对峙博弈 徽商银行发展历程始终被一股无形的力量所困扰——那就是持续近二十年的股权治理顽疾。与业内其他头部城商行普遍由地方财政或国企控股、股权结构长期稳定的常态不同，徽商银行的股东名单与权力核心，始终在动荡

市值腰斩、业绩双降，巨子生物告别高增长时代。 文/每日财报 南黎 2025年，巨子生物交出了上市以来的首份营收、净利润双降成绩单。全年收入55.19亿元，同比微降0.4%，归母净利润19.15亿元，下滑7.1%。这是其自2022年上市以来，首次出现营收与利润的双双负增长。 曾经凭借“可复美”这一超级单品在重组胶原蛋白赛道上一路狂奔的增长神话，在2025年年中的一场成分舆论风波后戛然而止。 品牌高度集中、流量模式承压、研发投入收缩，让这家“重组胶原蛋白第一股”陷入转型阵痛。如今，巨子生物将希望押注于医美注射市场，但三类医疗器械的入场券能否换来真正的增长，仍充满不确定性。 单一品牌依赖与流量红利的消退 巨子生物2025年的业绩下滑，首先暴露的是其产品结构的单一性风险。在公司的营收版图中，可复美一个品牌就贡献了81%的收入，金额达到44.7亿元。这种高度集中的结构意味着，一旦可复美出现销售波动，整个集团的业绩将无处可藏。 而2025年5月爆发的“胶原棒”成分争议事件，恰恰击中了这一软肋。尽管最终结论指向了检测标准的差异，但舆论对“重组胶原蛋白”这一核心概念的质疑，直接导致了消费者信任度的下降。 招银国际研报指出，2025年双11期间，可复美全周期线上成交总额同比下滑约30%，其中天猫渠道下降约20%，抖音渠道降幅则达到约50%。 与此同时，公司赖以生存的电商流量模式也发生了改变。过去几年，巨子生物高度依赖头部主播的带货能力来实现销量爆发。 但在2025年，为了维护价格体系，公司主动收缩了与头部达人的合作，试图转向品牌自播和精细化运营。这一策略调整带来了明显的阵痛：DTC（直接面向消费者）渠道的收入同比下降了5.2%。达人带货的减少并未被自播的增长完全填补，导致线上渠道整体承压。 这说明，当一个品牌习惯了通过高流量费用来换取增长时，一旦外部流量环境变化或品牌遭遇信任危机，其自身的销

新行长刘建军能否带领邮储走出当前的洼地？ 文/每日财报 张恒 上市银行2025年财报陆续披露，海内外各大券商机构纷纷点赞，如作为国有大行的中行、工行、建行都受到不少投研机构的青睐，2025成绩单一出炉便喜获“买入”、“跑赢大市”评级。 然而，在这片点赞的欢腾中，邮储银行却显得有些落寞。摩根大通发表研究报告，对境内银股进行投资评级，六大行中仅对邮储银行作出中性评级，工、农、中、建、交则均为增持评级。无独有偶，美银证券发布研报称，基于对前景的判断，将邮储银行目标价由4.85港元下调至4.65港元，给予“跑输大市”评级。 投研机构持有审慎态度的背后，是一个更深刻的疑问：当其他大行凭借对公业务扩张和资产质量改善赢得投资者青睐时，以零售见长的邮储银行为何反而成了“被遗忘的角落”？2026年初，原中信银行行长芦苇接棒刘建军，成为邮储银行新任党委书记、行长，这位对公背景深厚的新掌门，能否带领邮储走出当前的洼地？ 要回答这个问题，我们必须先看清邮储银行2025年财报中那些“稳健”表象下所暗藏的结构性风险。 业绩稳增长，中收强势发力 如果纵览邮储银行2025年财报，可以发现其业绩整体表现是比较稳健的。在行业息差普遍承压的背景下，该行通过中收高增、成本优化和对公发力，保持了盈利韧性。董事长郑国雨在业绩发布会上系统阐述了“十五五”期间“六化升级”的战略蓝图，标志着该行正从“规模驱动”向“价值驱动”深刻转型。核心亮点总结如下： （1）营收与利润小幅增长：全年实现营业收入3557.28亿元，同比增长1.99%；归母净利润874.04亿元，同比增长1.07%。值得一提的是，该行营收增速自2025年二季度以来呈逐季改善态势。 （2）中收成为强劲增长极，是驱动营收的重要引擎：手续费及佣金净收入同比增长16.15%，增速较前三季度提升4.67个百分点，该增速比不少中收见长的头部势力还要高出不少。其中，理财业

格力怒撕海信，抢“真铜实料”标签，行业暗战爆发 格力市场总监发文，怒批海信抄袭“真铜实料”直指海信用铝线电机，没资格称真铜实料 海信反击：这四个字不姓格，属于所有中国人其背后是空调行业“铝代铜”的标准之争。#格力# #海信# #海信空调称格力又当又立# $海信家电(000921)$ $格力电器(000651)$

在保险业回归保障本源、深化高质量发展的当下，金融行业正经历着从传统模式向智能生态变革。富德生命人寿近期在四家分公司试点上线的银保手工单电子化项目，将平均承保时效缩短了60%，这只是富德以数字化手段系统性破解服务痛点、提升管理效能的一个生动缩影。近年来，通过将科技深度融入业务流程与服务，富德生命人寿正让高效、透明、有温度的服务体验变得可感可知。 聚焦理赔时效：优化客户服务体验 理赔是保险服务的“最后一公里”，也是客户感受保险温度的关键环节。聚焦客户“理赔难、等待久”的痛点，富德生命人寿将科技深度融入理赔各环节，推出云赔、快赔、直赔三大创新服务，让理赔服务更高效、更省心。 云赔服务借助移动智能终端，打破了时空限制，客户通过APP即可完成全流程办理，2025年处理案件超33万余件。“直赔”对接医院增至37家，“快赔”覆盖全国405家医院，实现了客户出院时赔付款直接抵扣医疗费用，真正实现了“指尖轻触，理赔即达”。2025年富德生命人寿案均索赔支付周期已缩短至1.17天，件均审核时效仅0.36天。其中，“出院即达”直赔服务因创新性与客户好评，荣获2026年度新浪财经“金石奖”。 尤为值得一提的是，富德生命人寿自2025年9月起将理赔实时支付额度从5000元提升至1.5万元，覆盖超过91%的理赔案件。这意味着绝大部分小额医疗、意外险理赔，客户在审核通过后即可享受“分钟级”到账，极大缓解了客户的经济压力与等待焦虑。 优化服务流程：智慧运营让服务“省时省心” 实现简洁高效的前端体验，必先完成中后台系统与流程的深度优化。富德生命人寿推行全国理赔集中运营，通过标准化、专业化作业，使集中作业中心月均产能突破8000件，确保了服务品质与效率的均衡提升。 与此同时，公司通过技术创新不断简化客户操作。在投保环节，银保手工单电子化通过移动端录入、OCR识别，疏通传统纸质流程的“堵点”。在保全服务环节，“

规模稳健扩张，县域金融“护城河”巩固，余额占境内贷款比重达41%。 文/每日财报 张恒 2025年，中国农业银行交出了一份营收与净利润双双正增长的年报，在国有大型商业银行中业绩表现尤为突出。 2025年农行实现营业收入7253.06亿元，同比增长2.08%；实现归属于母公司股东的净利润2910.41亿元，同比增长3.18%。值得注意的是，其净利润增速在国有大行中保持领先，彰显了较强的业绩释放能力。从季度趋势看，农行营收与利润增速均呈现逐季改善态势，第四季度单季同比增速分别达到2.4%和3.65%，显示经营动能有所恢复。 盈利能力的另一关键指标——年化加权平均净资产收益率（ROE）为10.16%，较上年同期微降0.3个百分点。在行业整体ROE面临下行压力的背景下，农行仍能维持在10%以上，体现了其通过规模扩张与非息收入增长对冲部分息差收窄影响的经营韧性。 规模方面，截至2025年末，农业银行总资产规模达到48.78万亿元，同比增长12.83%，扩表速度位居大行前列；贷款总额27.13万亿元，同比增长8.96%；存款总额32.65万亿元，同比增长7.92%。 不过，亮眼业绩背后，息差持续收窄、零售资产质量承压等结构性挑战亦不容忽视。《每日财报》旨在基于2025年财报数据，从专业视角客观解析农业银行的经营全貌、核心动能与潜在风险，并探讨其未来的应对路径。 息差降至历史低位，财富管理扛大旗 拆分农业银行营收结构，我们发现其2025年经营表现呈现以下两个鲜明特点： （1）息差收窄拖累利息净收入，但负债成本优化形成对冲。 2025年农行实现净利息收入5695.94亿元，同比下降1.91%。主要受贷款市场报价利率（LPR）下调、存量贷款重定价及市场利率低位运行影响，生息资产收益率同比下行43个基点至2.69%。全年净息差降至1.28%，同比下滑14个基点，但降幅较2024年下滑的18个基

东鹏饮料长期出现“存贷双高”显现，或是通过利息差来“薅”银行系统的“羊毛”。 文/每日财报 楚风 东鹏饮料的业绩创历史新高，股价却跌跌不休。近日，东鹏饮料披露2025年财报显示，公司的营收与净利润同比增速均超过30%，营收突破200亿元，达到历史新高。另一方面，东鹏饮料的股价却持续下跌，财报披露次日近乎跌停。 《每日财报》注意到，东鹏饮料的大单品依赖有所减少。能量饮料收入占比下降近10个百分点，电解质饮料成为第二增长曲线，其他饮料收入亦有所增加。不过，东鹏饮料加强对新品的营销，销售费用亦水涨船高，同比增长约27%。 此外，东鹏饮料存贷双高现象依然存在。货币资金及交易性金融资产创历史新高，但是短期借款依然处于较高水平。东鹏饮料即使账面上资金充裕，仍然向外借款，主要是因为存款利率高于借款利率，中间存在套利空间。 业绩再创历史新高，为何不被市场认可？ 作为国内能量饮料的代表企业，东鹏饮料以强势的业绩获得市场关注。近日，东鹏饮料披露2025年财报显示，公司实现营收为208.75亿元，同比增长31.80%，首次突破200亿元关口；实现净利润为44.15亿元，同比增长32.72%。 东鹏饮料的业绩快速增长，主要发生在前三季度，第四季度的业绩增速大幅放缓。2025年第四季度，东鹏饮料实现营收同比增速为22.88%，净利润同比增速为5.66%。如果计算环比增速，那么营收与净利润增速分别为-33.99%和-52.80 %。 从历史规律来看，东鹏饮料在第四季度的收入往往低于其他季度，存在一定的季节性特征。然而，东鹏饮料收入在2025年第四季度的环比降幅明显低于其他年份，或反映出业绩增长遭遇一定压力。 分区域来看，东鹏饮料在以广东为主的华南区域收入增速降至18.09%，而加快扩张华西和华北等区域，收入增速分别为40.77%和67.86%。这主要是东鹏饮料通过大举扩张经销商带来的结果。 华南区域的

行业的未来，不在于谁的声音更响、谁的套路更猛，而在于谁的服务更稳、谁的承诺更真。 文/每日财报 栗佳 “这已经不是单纯的竞争，而是一种诋毁。” 过去一段时间，多家保险公司向笔者反映，其产品在公开渠道频繁遭遇第三方保险中介的“拉踩式”对比。这些中介代理人通过互联网平台发布所谓的“产品测评”，以片面、失实的信息，贬低特定保险公司的产品，同时抬高自身代理或合作的保险产品，对保险公司的正常销售和品牌声誉造成了冲击。 无独有偶，近日复旦大学保险团队发布的《2026年保险行业消费者权益保护工作报告》中，也对该现象进行了深度揭露。报告指出，部分中介平台在产品宣传页面通过不全面的对比形式，仅突出自身产品的单一优势维度，刻意回避价格、保障范围、续保条件、等待期等影响投保决策的核心信息，制造产品竞争力远超同类的虚假印象。 这不禁让人产生一系列疑问：这些令人眼花缭乱的保险产品“对比测评”，到底是消费者的“避坑指南”，还是精心设计的营销话术？在“客观对比”的表象之下，究竟隐藏着怎样的利益链条？当“拉踩”成为某些中介的流量密码，谁在真正为这种不实信息买单——是品牌声誉受损的保险公司，还是最终可能迷失在信息迷雾中的消费者？ 对比拉踩成常态，内在逻辑是什么？ 笔者在互联网渠道发现，头部险企通常成为拉踩重灾区。 比如中国平安旗下“平安e生保”系列百万医疗险，常成为评测拉踩的“靶子”。中介会着重强调该产品“不保证续保”、“家庭不共享免赔额”、“人工器官赔付种类少”等所谓“缺点”，并直接与市场上保证续保20年的产品进行对比，得出“稳定性差、保障不足”的结论。然而，中介刻意淡化或回避了平安作为行业巨头所提供的住院费用垫付、全国就医绿通、院外特药服务等核心增值服务网络的价值，以及其品牌背后的理赔稳健性和服务响应能力。同样的，这种对比，本质上也是将一款侧重服务与品牌背书的产品，强行放在单一缺点框架中进行放大贬损。