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过去，市场总是习惯用硬件厂商的逻辑来理解小米。但二季度财报传递的信息是：小米的收入结构、利润来源和增长驱动，都在发生实质性变化。 8月18日晚， $小米集团-W(01810)$ 小米发布二季度财报。单季营收1089亿元，经调整净利润62亿元，两项数据均超出市场预期；研发投入达92亿元，同比增长18.9%。  从表面看，这是一份“稳住了”的成绩单。但如果把这份财报放进行业周期中审视，会发现数据背后还有一条更值得关注的叙事线。  过去半年，全球存储芯片价格经历了一轮史无前例的暴涨，手机行业在成本端遭遇严重冲击，几乎所有手机厂商都被拖入利润泥潭。而这份财报的真正看点，正是在这波行业浪潮中所释放出的信号：  扛过存储涨价冲击后，市场正重新定价小米的经营韧性与新业务兑现能力，业绩拐点也渐行渐近。  扛住存储“超级周期”，基本盘稳住了  过去半年，全球存储芯片价格走出了一轮罕见的“超级周期”。Counterpoint最新数据显示，2026年二季度手机内存价格环比涨幅突破80%，导致各价位段机型BOM成本显著上升。事实上，从2025年末到2026年上半年末，智能手机存储芯片合约价平均上涨已超过200%。  这轮价格暴涨对手机行业成本端造成剧烈冲击。不久前，苹果CEO库克直接在财报电话会上将当前内存成本压力形容为“百年一遇的洪水”，并宣布全面上调产品价格。事实上，几乎所有手机厂商都被拖入利润泥潭。  但在这种行业性压力下，小米并没有被成本冲击打乱节奏。二季度营收1089.22亿元，单季营收再超千亿，并超出市场预期的1083.25亿元；经调整净利润62.19亿元，超出市场预期的61.59亿元，基本盘稳住了。  值得一提的是，与一季度

李书福的人生战略，从来都是“早半步”：在别人还没意识到风险时撤退，在别人还在犹豫时进攻。 ‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍2026年8月17日晚间， $吉利汽车(00175)$ 吉利汽车发布了一份“预料之中”的中期业绩——上半年营收1736亿元，同比增长15%；核心归母净利润96.8亿元，同比增长46%。但比数字更引人注目的，是同日宣布的管理层调整：自8月18日起，李书福辞任吉利汽车控股有限公司董事会主席及执行董事，获任“终身荣誉主席”；安聪慧接任董事会主席，淦家阅出任行政总裁。李书福将继续担任浙江吉利控股集团董事长。 在业绩发布会上，桂生悦用一句话定调：“这标志着吉利汽车已从创始人驱动的创业期和发展期，迈向了由制度与团队驱动的成熟期。” 这不是一次简单的人事更迭，而是一场酝酿多年的战略转身。 从120元到千亿帝国：一个台州人的四十年 要理解李书福为何选择此时退居幕后，必须先理解他是如何从台州山村里一路打出来的。 1982年，19岁的李书福拿着父亲给的120块钱，在台州街头做起了“野照相”生意。半年后，他赚到了1000元，开起了照相馆。在洗相过程中，他发现可以用药水从废弃物中分离提取金银，于是关了照相馆，专门做这门“别人做不了”的生意。这是他第一次展现出对“边缘机会”的敏锐嗅觉。 1984年，李书福和兄弟合伙创办了黄岩县石曲冰箱配件厂。两年后，他组建北极花电冰箱厂，产品一度成为行业名牌。1989年，26岁的李书福已是千万富翁。但同年国家实行冰箱定点生产，民营背景的北极花未能入选，李书福被迫离场。这段经历给他上了深刻的一课：没有制度保障的成功，随时可能被收回。 1992年，海南房地产热潮正猛，李书福带着数千万资金杀入，结果“几千万全赔了，人都回不来了”。他后来总结教训：我只能做实业。 1

中国科技公司走向全球，最终的壁垒不是某项技术或某个产品，而是在当地经济土壤中生长出的、难以复制的商业生态协同效应。 滴滴出海，正在迎来一次关键跃迁。 8月13日，滴滴发布2026年二季度财报，其中国际业务有几个关键数据值得关注：二季度营收51.27亿元，同比增长50.2%；GTV为435.86亿元，增速达61.1%；订单量为14.03亿单，同比增长29%，日均订单突破1500万。 滴滴的国内出行业务继续保持稳健增长，订单量再创新高，与此同时，一个结构性变化也在悄悄发生——国际业务，正在成为这家公司新的增长支点。 滴滴出海，渐成生态 2026年上半年， $滴滴(DIDI)$ 滴滴营收1212.65亿元，同比增长10.58%；二季度营收625.22亿，同比增长11%；二季度核心平台订单量为50.52亿单，同比增长13.2%；总交易额达到1339亿元，同比增长22.2%，几个关键指标都实现了平稳增长。 但比总量更值得关注的，是国内外业务在增长质量和阶段上的分化。 国内出行业务是滴滴的基本盘，二季度GTV同比增长9.5%至904亿元，订单量同比增长8.1%至36.48亿单，连续14个季度保持增长。在国内高度饱和的出行市场中，这一增速并不算低，说明其根基已较为稳固。 国内业务持续保持增长，国际业务的增长也很有含金量。二季度国际业务营收为51.27亿元，同比增长50.2%，且国际出行业务上半年持续盈利。这意味着过去烧钱换规模的阶段正在退场，国际业务的商业价值开始得到验证。 增长质量也从侧面印证了这一判断。二季度国际业务GTV为435.86亿元，同比增长61.1%；订单量为14.03亿单，同比增长29%，日均订单突破1500万。GTV增速明显高于订单量增速，说明增长并非单纯依靠订单数量堆叠，而是单均交易价值在

近日，携程集团发布《2025年度可持续发展报告》。报告以“价值共生”为主线，围绕社区友好、家庭友好、业态友好和环境友好四个方向，披露携程在入境游服务、可持续旅行、乡村振兴、旅行安全、员工家庭支持等领域的实践进展。 $携程网(TCOM)$ 携程集团董事局主席梁建章、首席执行官孙洁在报告中提到：“在创造商业价值的同时，我们携手全球旅行者、合作伙伴，全体员工及社区，共筑一个更加包容，更具韧性且可持续的未来。” 价值共生，是将可持续发展融入旅行服务的具体场景：平台在自身发展的同时，带动目的地社区创造就业与产业机会，为员工提供更稳定的成长环境，与合作伙伴共享旅游市场增长机会，服务旅行者获得更安全、更便利、更具可持续性的出行体验。 携程集团2025年可持续发展报告 业态友好：让入境游增长成为行业共享的发展机会 入境游蕴含着为旅游经济注入新动能的巨大机遇。业态友好层面，携程关注的不只是入境游客的数量增长，也包括如何解决入境游客的实际障碍，并让更多酒店、景区、餐饮商家及目的地经营者真正承接市场增量。 2025年，携程累计服务入境中国大陆游客2,000万人次，客源覆盖83个国家和地区，带动消费约240亿美元。入境客流的增长也在向旅游供给端传递：截至2026年5月，已有超过15万家境内酒店通过携程承接入境订单，其中近7万余家酒店为首次承接入境游客订单。 为了把流量转化为商家可以持续承接的生意，携程将服务能力延伸至线下场景。在景区购票环节，携程已在290余家景区部署多语言自助售取票机，支持游客持护照购票，并帮助170余家景区建设多语言官网。 自2024年起，携程陆续推出“免费城市半日游”，并在2025年将服务扩展至旅游咨询、产品预订和出行攻略。游客可以通过较低门槛的城市体验了解目的地历史、街区生活和公共交通。截至20

8月5日，由创生基金联合 LinkedIn（领英）中国、雇主品牌研究所共同发起的“2026家庭友好企业评选”正式启动。本次评选面向符合条件的企业开放公益申报，将通过建立科学、系统、具实践指导意义的评价体系，推动家庭友好从零散福利措施走向制度化建设，进一步凝聚企业、员工与社会的价值共识。 顺应人才发展趋势，让家庭友好成为行业共识 当前，人口结构、家庭形态与就业方式正发生深刻变化，减少工作与家庭的现实冲突，已成为影响员工留存、人才竞争力和组织可持续发展的关键课题。近年来，部分企业已围绕弹性工作、生育支持、子女照护、员工健康等方面积极探索，但整体来看，相关实践仍存在制度分散、标准不一、落地效果难评估等问题，行业也缺少可对比、可指导的评价标准，优秀经验难以沉淀与推广。在此背景下，创生基金发起本次评选，希望通过标准引领、专业评估和案例推广，为企业提供可对照、可诊断、可改进的行动框架，推动家庭友好型职场建设从零散探索走向系统实践。 创生基金由携程集团 $携程集团—S(09961)$ 董事局主席、人口经济学家梁建章博士于2025年11月以个人名义在香港设立，计划五年内投入5亿港元，从经济补贴、政策研究支持及文化倡导三个方向，探索应对低生育率的路径，推动生育友好型社会建设。本次评选是该基金在家庭友好职场领域的一项具体举措。 搭建评价体系，助力家庭友好落地 2026家庭友好企业评选，参考联合国儿童基金会家庭友好政策框架及国内外相关研究成果，结合企业管理实践，构建以员工家庭友好支持和企业外部社会贡献为主要内容的评价体系。 在企业内部，评价体系重点关注时间灵活、资金资源、服务照护和职业文化四个维度，综合考察企业是否能够通过更加灵活的工作安排缓解员工的时间压力，是否提供具有实际支持作用的家庭保障，是否建立覆盖托育、健

汽车是仅次于房产的大宗消费，是身份认同的延伸，是技术实力的象征。在汽车行业，“便宜”从来都不是一个可以长期依赖的标签。 ‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍8月12日，零跑汽车 $零跑汽车(09863)$ 扔下了一枚价格炸弹。 A05正式上市，起售价6.39万元。这个价格像是一台大号的“老头乐”，但它搭载了激光雷达、高通8650芯片、8295座舱，CLTC续航510公里，16分钟完成30%-80%补能，43项辅助驾驶功能，88.4%的得房率——把这些配置拿给三年前的消费者看，他们大概会以为这是15万级别的车型。 但零跑把它卖到了6.39万。 消息发布的那一刻，社交媒体上炸开了锅。“这还让不让人活了？”“友商连夜开会改PPT”“零跑这是要把新能源车拉到5万以内吗？”各种评论铺天盖地。 这不是零跑第一次让市场震惊。从2024年的默默无闻到2025年首次实现全年盈利，再到2026年一季度全球交付11万辆、海外销量同比暴涨442%，零跑用“低价高配”的优衣库模式，硬生生在新能源汽车的红海中杀出了一条血路。 然而，鲜花与掌声背后，一个危险的信号正在闪烁：2026年一季度，零跑毛利率骤降至9.4%，相比去年同期的14.9%大幅下滑5.5个百分点；归母净利润亏损3.9亿元，终结了此前连续三个季度的盈利纪录；单车平均售价跌至9.8万元，创下近两年新低。 资本市场对零跑的低价策略早已持谨慎态度。A05上市后，零跑的股价表现平淡，宛如一面镜子，照出了它褪去热度光环后的真实模样。 卖得多，亏得也多。这个曾经让零跑引以为傲的“性价比公式”，似乎正在逼近它的极限。 下沉市场杀出的黑马 要讲零跑的故事，得先回到那个“造车新势力”还被等同于“烧钱无底洞”的年代。 当蔚来、理想、小鹏在30万以上的高端市场厮杀时，零跑选择

未来的在线音乐平台，不会再是单纯的“播放器”，而是内容发现引擎+社交场域+消费入口的复合体。谁能率先完成这场基因重组，谁就能在下个十年占据C位。  从“版权之王”到“生态附庸”：腾讯音乐的光荣与隐忧  2016年的某个深夜，深圳腾讯大厦的一间会议室里还亮着灯。彼时，QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐三家刚刚完成一场震动行业的“联姻”——腾讯以27亿美元估值将后两者收入囊中，腾讯音乐娱乐集团（TME）由此诞生。那时的腾讯音乐，手握中国在线音乐市场超过70%的份额，背靠腾讯这座流量金山，看起来不可战胜。  随后的故事，是中国互联网史上最经典的“降维打击”之一。凭借资本弹药，腾讯音乐在全球三大唱片公司——环球、索尼、华纳的版权争夺战中一路横扫。2015年拿下周杰伦独家版权，更是被视为压垮竞争对手的“核弹级”武器。那几年，腾讯音乐的商业模式简单粗暴：买版权、圈用户、收会员费。用户为了听一首周杰伦，不得不乖乖充值绿钻；为了完整播放列表，只能忍受“试听30秒”的焦虑。  2018年， $腾讯音乐(TME)$ 腾讯音乐登陆纽交所，市值一度突破300亿美元，成为全球最赚钱的音乐流媒体平台。那时的它，是中国在线音乐市场当之无愧的“带头大哥”，网易云音乐只能在评论区里寻找差异化生存空间。  然而，历史总是喜欢开玩笑。八年后的今天，这位带头大哥似乎有点“走投无路”了。  2026年8月11日，腾讯音乐披露二季度业绩：营收89.3亿元，同比增长5.8%；非国际财务报告准则下净利润26.9亿元，同比增长4.4%。 两个核心指标的增速，较上季度进一步下滑。更耐人寻味的是，从今年一季度起，腾讯音乐不再披露月活用户数——这一信息披露节奏的变化，往往意味着核心增长变量已出现不可

商汤的处境其实非常典型，作为一家从香港中文大学实验室里走出来的AI公司，商汤缺的从来不是技术底色，反而是如何找到一条能将技术转化为真金白银的商业路径。 AI圈的“前浪”商汤和“后浪”Deepseek，正在经历两种截然不同的待遇。 最近， $商汤-W(00020)$ 商汤开源了轻量级多模态模型SenseNova U1.5-Lite-Preview，支持原生4K图像生成，看起来颇具实用价值，但在公开舆论场上几乎没掀起什么水花。 相比之下，从DeepSeek-V4-Flash正式版API上线公测开始，虽然没有发布会、没有直播、没有PPT，却屡次冲上微博热搜，实现了从技术圈层到大众视野的真正破圈。 为啥会出现这样的情况？一方面是因为DeepSeek是公认的AI圈“价格屠夫”，就算近几天宣布要大幅涨价，但相比之下还是性价比更高；另一方面，作为老牌AI巨头，商汤这几年总有些后劲不足，从业务到股价表现都远不及外界预期。 以至于现在提起商汤，很多人的第一反应都是这家AI公司起个大早，却赶个晚集。虽然商汤还在努力地迭代大模型、推出新产品，但市场的注意力却早已不在它身上了。 01 二次创业背后的商业焦虑 AI产业的叙事重心，正在从“参数竞赛”转向了“商业价值落地”。 不久前，2026世界人工智能大会（WAIC）落下帷幕。这次大会上，商汤摆出的阵仗可不小，不仅董事长徐立在主论坛发表了演讲，杨帆、林达华等高管也密集发声，释放了多项重磅消息。 比如发布旗舰模型SenseNova U1 Pro，AI视频创作平台Seko3.0迭代上线，还启动了“银河计划”，联合寒武纪、****等近20家伙伴共建5个万卡级国产算力集群。更夸张的是，商汤还宣布与国星宇航合作，计划2030年建成千颗级“太空算力星座”，首颗“商汤号”卫星拟于年

中国游戏行业已经进入了“存量绞杀”时代，原创公司的生存空间正在被急剧压缩。 ‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍2026年8月的上海，酷暑未消。米哈游总部大楼里，两则几乎同时爆发的新闻，像两枚投向湖面的石子，在游戏行业激起层层涟漪。 一边是法务部的“胜利宣言”：两名B站UP主因提前泄露《原神》《崩坏：星穹铁道》《绝区零》的未公开版本视频，被法院以侵犯著作权罪分别判处有期徒刑一年二个月和一年，均适用缓刑。米哈游称之为“适用两高新司法解释后首例游戏泄密刑事案件”，措辞严厉，态度鲜明。 另一边是创作者们的“集体控诉”：上百名内容创作者通过云南昊曦文化传媒有限公司承接米哈游的合作项目，却迟迟收不到应得的酬劳。虽然米哈游迅速切割，将合作方永久拉黑，但“中间商赚差价、创作者喝西北风”的剧本，还是在社交媒体上引发了轩然大波。 一攻一守，一刚一柔，米哈游在这个夏天同时扮演着“维权斗士”和“被追责对象”的双重角色。这种戏剧性反差，恰恰折射出当下中国游戏行业最深刻的矛盾：当原创能力成为稀缺资产，当内容生态成为竞争核心，一家以“技术宅拯救世界”为slogan的公司，究竟该如何在平台巨头的阴影下，守住自己的星辰大海？ 泄密案背后：内容为王模式下的结构性焦虑 让我们先回到那起泄密案。 两名B站UP主，一个账号叫“真不想涩涩”，一个叫“风堇lover-兜兜”。他们在2025年7月开始，持续发布米哈游旗下多款游戏的未公开版本实机视频。苏某的视频点击量超过60万次，吴某超过30万次。最终，两人双双入狱。虽然是缓刑，但刑事案底的烙印，足以让任何年轻人的人生轨迹发生偏转。 米哈游在声明中说得情真意切：“每一帧还未公开的游戏内容，背后是创作团队的设计与打磨，也承载着每一位玩家对新版本的期待。”这话不假。对于《原神》这样采用“版本更新+角色卡池”商业模式的游戏来说，未公开内容就是最核心的商业机密。一次大规模泄

如果把“董平安”当作A股董事困境的终点，那就是本末倒置了。 平安保险在深圳发布董责险专属服务品牌“董平安”，次日四部委文件落地“鼓励投保”——时间掐得精准，叙事铺得漂亮。但如果我们把这场发布会当作一场商业秀来看，它的本质更像是一次精心策划的“焦虑营销”：先让董事们看到康美案、银江案的惨烈，再递上一张“保单”作为解药。  问题是，这张保单真的能保平安吗？  恐怕不能。或者说，它能保的“平安”，和董事们真正需要的“平安”，根本不是一回事。  “董平安”保什么？不保什么？  先说它能保的。  平安做董责险24年，A股市占率三分之一，累计赔款超2亿，这些数据不假。“防、助、保、赔”的全链条服务——信披合规审核、舆情监控、危机应对、前置预赔——在商业保险产品设计里，确实算得上用心。  但保险的本质是“对可定价风险进行转移”，而A股董事面临的很多风险，根本就无法定价，甚至不该由保险来定价。  第一，“过失”与“故意”的边界，在A股是糊涂账。  董责险的核心免责条款是“故意行为不赔”。但A股董事最大的恐惧，恰恰是你无法证明自己“不是故意”。  康美药业案中，独董们签字时真的知道财务造假吗？大概率不知道。但法院认定的是“未尽勤勉义务”——这既不是故意，也不是简单的过失，而是一种制度性失职：你坐在那个位置上，公司出了事，你就得担责。这种“结果归责”的逻辑，将董事责任与主观过错相剥离，保险如何承保？保不了。  第二，公司追偿的达摩克利斯之剑，保险挡不住。  比“赔不赔”更隐蔽的风险，是“赔了还要被追偿”。康美案后续最令人脊背发凉的情节是：公司破产重整垫付赔款后，转头向原高管追偿13.96亿元。这意味着，保险公司可能先赔给公司，公司拿到钱后再起诉高管个人追偿。董责险对“被追偿”的保障存在