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本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议这个周末，中国人工智能领域最受关注的消息，莫过于Kimi的新一轮融资。这家大模型公司，在不到三个月的时间里完成了三轮融资，估值从43亿美元飙升至180亿美元（约合1200亿元人民币），创下了近年来国内大模型领域连续融资金额的最高纪录。这一令人咋舌的速度背后，隐藏着巨大的信息量。在中国主流的大模型公司中，月之暗面Kimi因其非上市状态和信息披露极少，一直是业内最难追踪的“暗面”。当智谱、MiniMax因上市进程而将经营细节置于聚光灯下时，Kimi的动向更多依赖于业内人士的口口相传和专业评价。恰恰是这种低透明度，让这轮密集的融资更值得穿透审视。理解“3个月3轮融资”背后隐藏的逻辑，不仅能看清这家公司，更能把握当前中国乃至全球大模型竞争的真实水位。01认知领先带来能力领先：从Agent集群的远见，到吃透OpenClaw红利中国从来不缺大模型公司，但缺在认知上真正领先的公司。Kimi的与众不同，可以从一个名字说起。2025年9月，Kimi开始灰度测试一款新产品“OK Computer”（后来更名为Agent）。这个源自Radiohead经典专辑的命名，带着几分文艺气息，却承载着公司最深层的战略判断：当许多同行还在Chatbot的赛道上卷上下文长度、拼榜单分数时，月之暗面已经在探索另一条路——让AI替人完成真实世界的工作。这一产品形态的变化，折射出截然不同的战略判断。在行业内还在争论大模型能否理解复杂指令时，Kimi已意识到：语言模型只是交互界面，真正能产生巨大价值的，是模型从“对话”走向“执行”。这个判断的核心，是对“Computer Use”和Agent趋势的提前洞察。Kimi总裁张予彤在清华大学的分享中阐述过这一战略：“我们的目标是让Kimi成为每个人的全栈助理。”这个目标背后，是Kimi从创业之初就确定的路径选择：

从“新兴产业”到“新兴支柱产业”，一词之变，却意义深远。2026年全国两会政府工作报告中，对“生物医药”行业表述升级，标志着其正式与集成电路、航空航天并列，跻身国家战略核心赛道，既是对我国生物制药行业多年发展成果的高度认可，也为行业高质量发展划定了清晰航向，释放出顶层设计层面的强烈支持信号。政策东风之下，中国创新药产业呈现“出海竞技+本土扎根”的双向爆发态势。一方面，2025年中国创新药BD出海迎来里程碑式突破，对外授权项目数量达165项，较2024年增加53项，首付款超70.3亿美元，同比激增226.8%，交易总金额达1366.8亿美元，同比增长192.2%，标志着中国创新药已从技术跟跑到全球引领的转变。另一方面，一大批创新药企突破自主商业化瓶颈，实现可持续造血。刚披露2025年财报的君实生物，便是双趋势的典型药企。作为本土创新药企的代表，君实生物2025年的业绩答卷凸显成长韧性：全年实现营收24.98亿元，同比增长28%；其中药品收入23.01亿元，同比增长40%，境外营业收入大增102.37%，境内外同时发力直接带动亏损幅度同比收窄约32%。不少投资者将扭亏视作企业拐点，但结合创新药行业研发成本前置的特点，核心产品进入成熟收获期，才更应被视为企业发展的新起点。这并非年报全部亮点，公司在研管线的梯队建设和快速推进进一步打开了长期成长空间。JS207（PD-1/VEGF双抗）、JS212（EGFR/HER3 ADC）、JS213（PD-1/IL-2 融合蛋白）等均为具备国际竞争力的重磅品种，有望接力一代PD-1的成功，成为新一代爆款产品。核心产品销售爆发叠加创新管线持续推进，君实生物正以实际行动，为市场诠释中国创新药的高质量发展密码。01以产品力为本进击全球国际化是众多本土创新药企的共同追求，但真正能够将战略落地的企业却凤毛麟角。一家药企能否真正实现全球化布局，不在于口号

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议导语：“龙虾”创始人点赞背后，是百度长期全栈优势的集中兑现。3月12日上午，百度发布全球首款手机龙虾应用“红手指Operator”。上线后，下载量迅速攀升，百度智能云的后台系统一度弹出资源紧缺提示。 图：百度最新于3月12日推出全球首款手机龙虾应用“红手指Operator”几乎同一时间，“龙虾”（OpenClaw）创始人Peter Steinberger，在海外社交平台上接连发文。他不仅点赞百度的“中国速度”，还在多个帖子下连续评论，称“Amazing”是他此刻最直观的感受，并主动表示愿与百度联合开发“龙虾”。这一细节迅速在业内激起涟漪：“养虾”大军中，百度凭什么能成为那个被“龙虾”创始人点赞的中国企业，并在短短数小时内收获直白的合作意向？这看似是一次偶然的技术卡位，实则是百度十余年AI全栈布局，在技术范式转换时刻的集中兑现。当OpenClaw所代表的AI Agent浪潮席卷而来，真正决定一家企业能走多远的，从来不是单一节点的速度，而是系统性能力的厚度。01“百度速度”背后的战略从容从技术本质来看，OpenClaw并非传统聊天机器人，也不只是一个大模型调用壳。它是一款本地优先、自托管、单用户为核心的开源AI Agent框架，核心是把模型的推理能力转化为对电脑、软件、在线服务进行实际操作的执行系统。OpenClaw能力链条包括任务拆解、联网搜索、调用本地软件、自我纠错重试、长期记忆与多工具协作，因此相比普通聊天机器人具有更强的工作替代性。对用户来说，OpenClaw这类应用是干活能力更强的助手。这就决定了，大厂下场养龙虾绝非跟风，而是争夺下一代AI入口、下一代AI云服务的必然动作。国内大厂的“养虾”布局大致分为几条路线：以百度、腾讯为代表的入口型平台；以阿里、百度、火山引擎为代表的云与开发平台；还有以百度

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议3月10日，英伟达创始人黄仁勋罕见地发布了一篇博客，并提出了一个根本性的范式转换：AI不再是预先编写的软件，而是实时生成的智能。人工智能也并非单一的模型或应用程序，而是如同电力和互联网一样必不可少的基础设施。这一论断看似超前，但背后却有一套清晰的架构逻辑支撑：能源→芯片→基础设施→模型→应用自下而上递进，上层需求拉动下层投入，形成动态传导的技术栈。这并非简单的分层，而是物理约束逐级向上传导的链条。近几年来，智能已经从预存指令的检索发展到实时生成的推理，而整个计算范式也正在悄无声息地发生根本性重构。01 范式转换：从预制的软件到实时的智能氛围编程（Vibe Coding）概念兴起之前，在那些经历过传统计算时代的老一代程序员们眼中，软件必须依赖于人类预设的算法，数据必须经过结构化处理才能被检索。但短短几年，AI就轻松打破了这个流传了几十年的经典模式：计算机已经能够理解图像、文本、声音等非结构化信息，并根据上下文实时生成回应。在黄仁勋看来，AI的每次推理都是一次全新的创造实践，因此支撑智能生成的底层AI架构也必须重新设计。在他设想的五层架构中，能源被置于最底层，而且不存在“抽象层”。Transformer架构中，注意力机制下生成的每一个token，本质上都是电子流动、热量管理和能量转化为计算的结果。能源不仅是成本，还是物理层面上智能生产规模的上限。自此之上，芯片决定算力转化的效率，基础设施成为芯片集群的工厂，模型理解多领域的知识，而应用最后承载商业价值。在这个架构上运行的链条，任何一层存在瓶颈都会极大程度上制约智能生成的整体规模。对于英伟达和同在美国的Google、OpenAI等龙头企业来说，芯片、基础设施和模型三个层级基本已经打通，毫无疑问处于世界领先水平，但底层的能源仍是最大的限制。不惜成本建设数据中心以

开年这波智能体热潮，反应最快的是腾讯和Meta。两家社交老大哥，一个在大洋彼岸买买买，最新猎物是个叫Moltbook的AI社交网络——你可以理解成给AI开的“朋友圈”；一个在深圳南山搞“养虾”，OpenClaw的风暴刮过，马化腾都亲自下场发朋友圈。更耐人寻味的是，微信的“智能体”计划，据说已经在路上了。如此种种，全球社交网络似乎正在迈入“智能体”时代的门槛。如何理解两大社交网络巨头的行为，是应激反应还是深谋远虑；特别是，你看好“微信智能体”吗？01 社交之王的肌肉记忆OpenClaw，如果类比一下，相当于PC时代的DOS操作系统，互联网时代的ICQ。今天，OpenClaw把AI从“聊天机器人”升级为“动手干活的数字员工”：它拆解任务、调用工具、跨应用执行、自我纠错，允许用户本地运行Agent，连接WhatsApp、Telegram、Discord等聊天工具，自主操作文件、邮件、API，甚至24/7待命。这意味着用户和数字世界的交互方式，可能要被重新定义了。这解释了两家社交巨头为什么反应这么快。他们有过惨痛教训：上一次移动互联网浪潮，Facebook靠买Instagram续命，腾讯靠微信这张“船票”上岸。现在，风向又变了。根据36氪报道，微信内部2025年12月高管会中，已为微信智能体计划给出了一份KPI：微信必须拥有不依赖第三方的内置AI工具；微信核心由三块构成——人与人社交、信息获取、效率工具。其中，社交关系链无法被AI取代，AI只能发力信息与效率层。这话云淡风轻，实则杀气腾腾。老江湖太清楚：上一代护城河是“关系链+迁移成本”，下一代将是“Agent链+执行闭环”。腾讯与Meta的躁动，本质是肌肉记忆在尖叫。02只能用金元试错来赎买的焦虑既然是肌肉记忆，就难免带着应激反应的底色。表面声势之下，是两张焦虑的脸。焦虑一：模型能力掉队，存在感稀薄两家公司在大模型时代都

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议化工向来是投资者眼中既熟悉又陌生的存在。熟悉的是它与衣食住行息息相关，陌生的是这个行业细分品类纷繁复杂、产业链冗长。从上游的油气煤炭矿石农产品，到中游的炼化、三酸两碱，再到下游的化纤、农药、聚氨酯、氟化工……每个赛道都有着完全不同的运行逻辑。图：化工产业非常复杂 资料来源：国金证券极高的研究门槛，再加上行业历经三年景气下行，深陷产能过剩、低价内卷的困局，化工板块曾一度被市场戏称为 “狗都不看”。但近期，受伊朗局势影响，国际油价一路冲高至110美元/桶，震荡的大盘中，A股的石油石化、基础化工板块成为市场中最亮眼的主线之一，再度重磅重回主流视野。化工板块看似复杂，但抽丝剥茧后，其核心底层逻辑实则清晰可循。今天，我们就借着中东地缘冲突的热点，站在全球视角，拆解中国化工行业的核心投资框架。01逼近历史高点的两段式行情实际上，以基础化工指数为例，过去半年行情已经演绎了两段，板块也悄然逼近2021年的历史高点。阶段1.2025年7月“反内卷”政策驱动行情2025年7月中央财经委提出行业“反内卷”政策，是基础化工指数本轮行情的核心转折点。政策落地后，氨纶、有机硅等多赛道龙头快速落地联合减产、协同挺价动作，供给格局优化预期使得市场开始躁动，板块就此结束长期磨底，开启第一波趋势性估值修复。2.2026年初至今周期与油价共振行情2026年初至今，基础化工指数迎来加速主升浪，核心来自周期板块的高关注度和近期国际油价冲高的共振。油价上行，既直接带动炼化板块盈利预期上修，更放大了国内化工龙头的全球成本优势，加速海外高成本产能出清。图：基础化工指数的两段行情 资料来源：Wind，锦缎研究院绘制02全球视角下，读懂中国化工的真正底色很多人会有这样的疑惑：原油是化工品的核心原材料，油价涨价难道不会大幅增加企业成本吗？答案是，对于具备全

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议在全球疫苗销售排行榜上，带状疱疹疫苗近年来始终稳居前列，成为成人疫苗领域的热门品类。2025年度，葛兰素史克（GSK）旗下重组带状疱疹疫苗欣安立适（Shingrix）全球销售额突破35.58亿英镑（约合47.05亿美元），创下上市以来销售额新高，连续5年稳居全球疫苗销售额TOP3，堪称不折不扣的国际爆款产品。自2017年在欧美市场率先上市以来，这款疫苗累计接种量已超1亿剂，成为全球50岁以上人群接种率最高的成人疫苗之一。然而，与国际市场的持续火热形成强烈反差的是，这款明星疫苗在中国市场却遭遇了明显的“水土不服”。为了抗衡国产带状疱疹疫苗的冲击，欣安立适自2025年二季度起率先开启“买一送一”促销活动，首剂支付全额疫苗费与接种费，第二剂仅需支付数十元接种服务费，相当于花1针的钱就能完成2针全程接种，将原本两剂超3200元的费用直接腰斩。一边是全球市场的广阔前景与千亿规模的预期，另一边是中国市场“叫好不叫座”的冰冷现实。作为被市场寄予厚望的“中老年人HPV疫苗”，这款在海外市场所向披靡的疫苗，为何在中国市场难以打开局面？01常年潜伏的疼痛炸弹带状疱疹，民间俗称“缠腰龙”或“蛇盘疮”，是由水痘-带状疱疹病毒引起的一种感染性皮肤病。从病毒的名字就可以看出，其拥有双重身份：它与儿童期常见的水痘，实则是同一种病毒。儿童期感染该病毒后，首次发病会表现为水痘；当免疫系统对其发起攻击时，病毒不会被彻底清除，而是潜伏在人体背根神经节内，进入长达数十年的潜伏状态。多项研究表明，90%以上的成年人体内都潜伏着这种病毒。当年龄增长导致免疫功能衰退，或是因熬夜、过度劳累、慢性病导致免疫力低下时，这颗“定时炸弹”就可能被引爆：潜伏的病毒会重新激活，沿着神经走向大量复制，侵袭皮肤表面形成特征性的成簇水疱，同时造成不可逆的神经损伤，引发剧烈疼痛。

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议北京时间3月9日晚间，宁德时代披露了第四季度财报，营业收入录得1406.3亿元，远高于市场平均预期的1250亿元，高基数下同比增长了36.6%，毛利录得396.7亿元，对应毛利率达到了28.2%，归母净利录得231.7亿元，均高于市场预期。注：财报数据均来自于报表，锦缎研究院整理宁德时代提前交卷，为A股年报季开了个好头，在市场普遍预期全年净利落在690亿元左右的情况下，宁德时代硬生生做出了全年722亿利润的成绩，让投资者颇为惊喜，财报发出后，今天开盘涨幅飙升至6%左右。在业绩会中，宁德时代的管理层也明确了2026年的预期，管理层认为在未来五年（2026-2030年）取得25%-30%的复合增速问题不大，并且宁德时代与主要大客户构建了相对稳定的价格传导机制，管理层有信心减少未来的单季度业绩波动。同时，从业务布局来看，宁德时代遵从了三层面法：核心现金奶牛业务动力电池、第二曲线正处于发展期的储能系统，以及探索上线更高的新业务场景。可能也正是相对明晰的业务线，给予了管理层30%复合增速的信心。总结来看：·收入利润均超预期，动力电池和储能业务发展都不错，动力电池可能存在需求侧的压力，不过完全可以被市场地位和储能业务的高增速抹平。·因为长期对上游企业的布局，叠加需求侧结构性的变化（大电池），锂电池阶段性的波动对宁德时代短期利润的影响相对有限，今年的业绩波动不会太大。·目前宁德时代的产能利用率突破了100%，导致存货处于相对高位，不过周转率变化不大，资本开支也逐步提速，宁德时代对未来数年的需求侧相对乐观。·费控水平十分稳定，宁王十分慷慨，拿出了近50%利润用于分红。详细财报分析如下。01受益于新能源车集中放量，营收利润均创新高四季度，宁德时代录得营收1406亿元，同比增速达到了36.6%。以单季度营收数据来看，创造了自2022

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议在2026年3月的地缘政治风暴中，霍尔木兹海峡的实际关闭已成为全球能源市场的核心震源。伊朗与美以冲突的升级，导致每日约1300万桶原油运输通道受阻，占全球海运原油流量的20%以上。WTI原油期货一度突破110美元/桶，布伦特原油更飙升至114美元/桶上方，单周涨幅超过25%。市场情绪极度亢奋，油气股权多头高呼“超级周期重启”，纷纷加仓现货与上游资产。然而，历史与数据反复提醒我们：短期地缘溢价往往是陷阱，而非趋势。如果剥开无关噪音，今天，押注霍尔木兹持久化的油气多头，正与一位教科书级对手盘——美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）正面交锋。01一场自我毁灭式的豪赌首先必须明确：霍尔木兹海峡的关闭对全球油价产生即时、剧烈的冲击，但从伊朗自身财政可持续性角度看，这是一场自我毁灭式的豪赌。伊朗2025年石油出口约占其政府财政收入的40%-50%，而其中90%以上的原油必须经由霍尔木兹海峡外运。2026年冲突爆发后，海峡实际封锁导致伊朗每日出口量骤降至接近零，石油收入瞬间蒸发。根据公开经济模型测算，伊朗每日石油出口损失可达2-3亿美元，叠加制裁下的外汇储备已不足200亿美元，这相当于每月财政缺口扩大至GDP的5%以上。历史先例佐证了这种不可持续性：2019-2020年霍尔木兹紧张时期，伊朗虽短暂威胁封锁，但从未真正实施，因为其政权合法性高度依赖石油美元补贴国内民生与军费。2026年局势下，封锁不仅切断自身出口，更因全球油价飙升而引发国际社会更严厉的二次制裁与军事回应。更深层的风险在于政权稳定。伊朗国内通胀已长期徘徊在40%以上，里亚尔汇率崩盘式贬值。若石油收入持续归零，补贴体系崩溃将加速社会动荡——这并非推测，而是2012-2013年制裁高峰期的翻版，只是此次规模更大、储备更薄。简言之，霍尔木兹关闭对伊朗

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议最近科技圈最火的热点，莫过于“龙虾”了。这个Logo像龙虾的开源AI智能体OpenClaw，像一阵旋风，从极客圈迅速刮向全网。腾讯大厦楼下排起长队，近千名开发者带着电脑现场安装；阿里、美团连夜上线服务；手机厂商抢着做原生集成。一夜之间，人人都在谈“养虾”，仿佛错过了这只“龙虾”，就错过了下一个互联网。伴随着热度而来的，自然是争议。很多人认为这不过是又一波概念炒作，名过其实，甚至有制造焦虑之嫌。名字起得越怪，韭菜割得越快，类似的论调并不少见。但在我们看来，对于这场“龙虾热”，我们还是要给予足够的重视。原因很有，其中一个比较玄学的，是因我们看到了最近频繁科普“养虾”的傅盛。在这位互联网老兵的身影背后，他那神奇的“产品运”，似乎又一次发作了。01傅盛的“产品运”，不只是玄学在中国互联网圈，傅盛是一个独特的存在。他的职业生涯，就是一部中国互联网产品进化史。早年在金山，他带着团队做安全软件，在巨头夹缝中杀出一条血路；后来在360，他亲历了那场改变中国互联网格局的“3Q大战”；再后来，他执掌猎豹移动，在移动互联网浪潮中果断出海，硬是在陌生的海外市场打下了一片天地。但真正让傅盛的“产品运”带上传奇色彩的，是他的一次天使投资。他投了一个叫Musical.ly的短视频产品，后来这个产品被今日头条收购，成为了今天我们熟知的TikTok的前身。能在一款产品萌芽阶段就嗅到它的未来，这种穿透周期的眼光，已经不能用简单的“运气”来解释。傅盛自己有一套方法论：“目标——路径——资源”。他认为，先着眼于目标，如果目标有可能达到，那么能力的不足可以弥补，而不是根据现有资源决定做什么。这种“以终为始”的洞察力，让他往往在不被巨头看重的边缘市场，找到未来可能长成参天大树的种子。2016年，当移动互联网如日中天时，傅盛又一头扎进了AI机器人领域。当时很