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虚拟社交平台正试图以AI为叙事核心撬动资本市场，但核心疑问始终未变：当AI从工具升级为社交参与者，它真能撑起一家公司的估值与未来？ 这是Soul押注AI的首年。从2021年首次冲击上市失利，到2025年第四次递表港交所，这家以 “灵魂匹配” 起家的公司，已将 “AI 社交” 打造成招股书中最核心的故事线。此次IPO由中信证券等担任保荐人，募资计划主要投向AI能力提升、GPU采购及数据分析等领域，持续加码AI叙事。 01 财务透视：4亿AI烧钱换来了 “盈利幻觉”？ Soul的招股书，暴露了AI投入与商业回报的深层矛盾。 2025年前8个月，公司技术及开发开支达4.07亿元，较2020年的1.87亿元暴涨118%，核心用于Soul X大模型迭代，堪称对AI战略的资本背书。 但盈利数据却难以令市场满意。尽管财报显示，2022-2024年经调整净利分别为-2190万元、3.61亿元、3.37亿元，2025年前8个月更是达2.86亿元（同比增长73%），但按国际财务报告准则（IFRS）核算，2022年至2025年前8月公司持续亏损，2024年亏损额高达1.49亿元，与长期维持的80%以上高毛利率形成刺眼反差。 （Soul财报截图） 更关键的是，高毛利率的支撑基础极为薄弱：90.8%的收入来自虚拟礼物、会员等情绪服务，广告占比仅 6.2%，AI驱动的新变现场景尚未成型。尽管用户日均使用时长稳定在50分钟，展现出高黏度，但6.5%的付费率低于婚恋类APP，公司只能依赖拉高单用户付费额提振营收。AI投入能否破解 “高黏度低付费” 的困局，仍是未知数。 02     AI概念：是估值锚点还是 “皇帝的新衣”？ Soul的定位迭代颇具代表性。在此前招股书中，其自称 “年轻人的社交元宇宙”，创始人张璐曾直言 “Soul是最接近元宇宙体验的手机应用”；而随

2025年11月26日，罗永浩一条 “最后通牒” 式的微博再次引爆舆论场。他明确要求华与华创始人华杉在当日下午六点前公开道歉，直言 “私下道歉已不管用”，甚至放出 “未来市场公关行业只记得罗与华” 的狠话，将这场原本隐藏在商业合作背后的矛盾彻底摆到了公众面前。有趣的是，此次风波与此前闹得沸沸扬扬的 “西贝预制菜之争” 虽有渊源，却被罗永浩特意切割：“西贝正在整改，这次跟西贝无关，只关乎我和华杉”。 （罗永浩微博截图） 回溯事件脉络，矛盾的导火索始于华杉的一条评论。11月25日，华杉在社交平台发文力挺西贝，称其是 “中国餐饮业的天花板”，却同时暗指西贝此前陷入的预制菜舆论风波是 “被诱入黑白颠倒的网络罗刹国，被人算计”。这番表态瞬间点燃了罗永浩的怒火。要知道，2025年9月，正是罗永浩公开吐槽西贝 “菜品几乎全是预制菜且价格高”，引发全网对预制菜透明度的讨论，彼时华杉作为西贝合作十年的品牌顾问，就曾公开呼吁 “硬刚网络黑嘴”，双方的梁子早已埋下。 （罗永浩微博截图） 此次罗永浩的强硬姿态，远比半年前与西贝的交锋更具针对性。他不仅放出 “公布录音” 的威慑信号，还透露已购买 “华与华全集”，直言要给 “整天被忽悠的中国土老板们上营销防诈课”。这一细节耐人寻味，罗永浩的目标似乎不再是单一的舆论反驳，而是试图直指华与华所代表的营销咨询行业痛点：在商业合作中，究竟是为品牌提供专业策略，还是用话术包装来转移矛盾？ 华与华作为国内知名营销咨询公司，据传十年间从西贝获得超6000万咨询费，其 “超级符号” 理论曾被众多企业奉为圭臬。但在此次事件中，华杉的言论却暴露了行业常见的争议点，当合作品牌陷入舆论危机时，是客观分析问题根源并沟通解决，还是用 “道德拔高”、“受害者叙事” 来规避核心矛盾？正如罗永浩所质疑的 “谁诱的？谁算计了？”，模糊的指控不仅未能为西贝解围，反而因缺乏事实支撑，让自身

根据国内多家权威媒体报道，上周美国众议院共和党人公开了超过2万份杰弗里・爱泼斯坦（Jeffrey Epstein）遗产文件，将前哈佛大学校长、美国前财政部长拉里・萨默斯推向舆论风暴中心。文件包含数百封萨默斯与臭名昭著的性犯罪者爱泼斯坦的交流信息，两人的联系一直持续到2019年7月5日爱泼斯坦再度被捕的前一天。 今年71岁的萨默斯曾被《时代周刊》《外交政策》和《经济学人》等杂志评选为全球最有影响力的思想家之一。1999年至2001年克林顿任期内，他担任财政部长，2001年至2006年担任哈佛大学校长。 据腾讯新闻援引《哈佛深红报》查阅的记录，萨默斯在追求中国宏观经济学家金可瑜期间，与爱泼斯坦保持高频通信，不仅转发对方征求论文意见的邮件，还以 “peril”（危险）作为代号指代女方，甚至讨论亲密关系可能性。已因招募未成年人卖淫罪入狱的爱泼斯坦，在通信中以 “搭档”、“僚机” 自居，怂恿萨默斯 “让她等着就会爱上你”，两人互动持续至爱泼斯坦被捕前一天。这些细节颠覆了公众对这位顶级学者的认知，凸显其判断力争议。 通信曝光后，一系列抵制与辞职接踵而至。据搜狐网报道，萨默斯首先确认辞去OpenAI董事会职务，OpenAI董事会虽感谢其贡献，但明确与争议切割。《纽约时报》随即宣布不再续签其特约撰稿人协议，彭博社也终止了合作关系。哈佛大学方面，萨默斯宣布暂停教学工作，本学期剩余课程由他人代授，校方同时启动对其与爱泼斯坦关联的专项审查。根据新浪财经消息，马萨诸塞州民主党参议员伊丽莎白・沃伦直言，萨默斯 “判断力极其糟糕”，不应继续在哈佛授课或为政府提供建议。 面对压力，萨默斯向《哈佛深红报》发表声明，承认与爱泼斯坦交往是 “判断上的重大失误”，对自身行为 “深感羞愧” 并愿承担全部责任。他宣布退出所有公共事务活动，试图以 “减少公共承诺” 重建信任，但仍坚持保留哈佛教授头衔。值得注意的是，这

2025年11月18日，小米集团披露的第三季度财报呈现出强烈的反差感：总营收1131.21亿元同比增长22.3%，经调整净利润113.11亿元同比激增81%，智能汽车业务更首次实现7亿元单季盈利。然而这份超预期的成绩单未能提振市场信心，财报发布次日小米股价跌破40港元后一路下探至38.22港元，较9月高点累计跌幅超30%，市值缩水至万亿港元关口徘徊，市盈率不足20。 （小米股价11月19日交易时间截图） 在业绩高增与股价承压的矛盾背后，是小米 "手机 ×AIoT× 汽车" 生态转型的阶段性成果与市场估值逻辑切换的阵痛。从近期来看，舆论事件导致小米在汽车业务领域遭受众多争议、机构资金选择三季度获利了结；从远期看，手机竞争超预期、存储成本上升超预期、IoT进展不及预期、智能车竞争超预期等因素或是小米集团未来面临的风险。 01 盈利质量跃升，创新业务挑大梁 三季度小米盈利表现创下历史峰值，经调整净利润增速远超营收增速，核心动力来自业务结构的根本性改善。毛利率从去年同期的20.4%提升至22.9%，经调整净利润113亿元，同比增长81%，连续四个季度创历史新高，盈利能力提升的关键在于高毛利业务占比的显著提升。智能电动汽车及AI等创新业务收入达291亿元，同比暴涨199.2%，占总营收比重从去年的10.5%跃升至25.6%。 汽车业务成为最大惊喜，三季度交付新车108796辆，同比增长173.4%，收入283亿元同比增长197.9%，毛利率高达25.5%，较去年同期提升8.4个百分点。这一盈利表现不仅远超行业平均水平，更比雷军原计划提前一个季度实现盈利目标。截至11月中旬，小米汽车全年交付量即将突破35万台，提前完成全年目标（35万台）。 汽车业务强劲表现与近期股价走弱形成强烈的反差。一方面，关于小米汽车事故的负面报道在网络持续发酵，并且累及雷军口碑。近期雷军本人在微博连发三条提及“

2025年初冬，据澎湃新闻等信源披露，小米公关部总经理王化即将换岗。这位陪伴小米十年的公关元老，从媒体人转型为企业公关掌舵人，见证了小米从几千人规模成长为六万人大厂的全过程。 如今，曾经依靠创始人雷军个人IP铸就的公关优势，在汽车赛道的安全考验与舆论高压下，正遭遇前所未有的挑战。 01 舆情承压：换帅背后的现实诱因 王化的即将离场，可能与小米近期的舆论困境密切相关。 今年以来，伴随着小米汽车销量一路攀升的，负面口碑也持续发酵。仅下半年以来，小米的舆论口碑出现明显波动：成都天府大道SU7 Ultra交通事故中，车辆碰撞后车门无法从外部打开，引发公众对汽车安全性的广泛质疑；安徽铜陵、湖北武汉等地的相关事故，进一步放大了市场焦虑。尽管行业专家指出，断电后门把手难以开启是新能源汽车的共性问题，但密集的负面舆情仍让小米公关团队疲于应对。 更值得关注的是创始人雷军的罕见动作。他一天内连发3条微博强调 "安全高于一切" 的研发标准，甚至翻出一两年前的旧微博佐证立场，并直言 "网上有不少人断章取义、歪曲抹黑"。 （雷军微博截图） 雪上加霜的是，雷军的抖音账号一个月内掉粉近百万，叠加 "小字风波" 等品牌争议，让小米的舆论形象面临多重挑战。此时的公关换帅，既是对当前舆情应对效果的回应，也是为应对汽车业务后续可能出现的更多公关事件提前筹划。 02 IP绑定的双刃剑：传统公关的成与困 要理解小米的公关困境，绕不开其传统公关的核心策略，将创始人雷军的个人IP与品牌深度捆绑，形成 “IP即品牌，品牌即IP” 的传播闭环，这一模式在王化执掌公关部期间被发挥到极致。 2015年王化加入时，小米尚未设立独立公关部，而雷军已通过 "为发烧而生" 的口号、自黑的亲民形象，初步构建起差异化的个人IP。 但2025年以来，小米汽车的密集负面事件，让曾经的IP红利快速转化为舆论风险。 汽车行业的安全事故严重性远超手

近日，作业帮APP一道以 "高中生自由落体" 为背景的物理试题引发全网震怒。题目中 "生命可以轮回，高考只有一次" 的轻佻表述，将青少年轻生场景包装成考试考点，不仅违背教育伦理，更漠视生命尊严。新华社第一时间发声批评，直指此类题目 "击穿教育价值底线"，随后作业帮下架相关试题并公开致歉，但事件引发的关于教育科技企业责任与边界的讨论仍在持续发酵。 （涉事题目截图，目前已下架） 作为百度系孵化的头部在线教育平台，作业帮自2015年成立以来，凭借拍照搜题、海量题库等核心功能迅速崛起，巅峰时期用户规模突破4亿，其中未成年人占比超七成，成为K12教育领域的 "流量巨头"。但其商业模式始终围绕 "流量变现" 展开：通过免费题库吸引用户，再以 VIP 会员、课程付费等方式实现盈利，题库的更新速度与覆盖范围成为其核心竞争优势。这种 "规模优先" 的发展逻辑，在此次事件中暴露了缺陷。 01 试题争议的三重核心：漠视生命、审核失责与价值观偏差 此次引发争议的试题，绝非简单的 "出题不当"，首先折射出的是作业帮在教育价值观方面的“迷失”。 从内容来看，题目将 "高中生自由落体" 这一涉及生命安全的沉重话题娱乐化、考题化，"生命可以轮回" 的表述彻底消解了生命的严肃性。对于正处于学业压力下的青少年而言，这种暗示可能产生恶劣引导，既可能加重其对生命的轻率认知，也可能对存在心理困扰的学生造成二次伤害。教育的核心是 "育人"，而这类试题恰恰违背了最基本的生命教育原则，将知识传递与价值观引导完全割裂。 其次是作业帮在内容审核方面，存在严重漏洞。作为拥有上亿未成年用户的教育平台，其理应建立远超普通互联网产品的内容审核标准。但从事件来看，这道明显违背公序良俗的试题不仅通过审核上线，还被标注为 "作业帮VIP" 专属内容，侧面反映出其审核机制形同虚设。 此次事件并也非作业帮首次陷入争议。2021年，作业帮因虚构

2025年11月6日，小红书通过全资子公司宁智信息科技收购东方电子支付有限公司，正式拿下第三方支付牌照。在监管收紧支付牌照发放、存量竞争加剧的背景下，小红书这场收购，既是补位之战，也是战略突围的关键落子。 （东方电子支付有限公司企查查截图） 据了解，东方支付是央行首批发放牌照的机构，初始业务类型为互联网支付，2024年8月起变更为储值账户运营Ⅰ类业务，牌照有效期至2026年5月，其业务覆盖全国海关税费电子支付、跨境收付等场景。 为满足《非银行支付机构监督管理条例》要求，小红书同步将东方支付注册资本从1.21亿元增至2亿元，增幅超65%，彰显深度运营支付业务的决心。在此之前，小红书的支付环节长期依赖微信支付、支付宝等第三方渠道，不仅需支付高额手续费，更无法形成完整的 "内容种草-交易转化-支付结算" 闭环，用户数据与资金流主动权受制于人。 对小红书而言，支付牌照可能是破解商业化瓶颈的关键。根据媒体报道表示，小红书正在加速推进本地生活战略。小红书披露的数据显示，2025年以来，小红书生活服务行业的搜索趋势同比增长37%，笔记发布量增长39%，阅读量增长20%。同时小红书APP也进行了大幅调整，新增“市集”频道，并且将入口放在APP下方显眼位置，推进电商业务意图明显。 自持支付牌照也能让小红书将直播打赏、商品购买、到店核销等高频场景导入自有体系，通过分账结算、营销红包等功能提升商户黏性，甚至探索基于信用画像的消费信贷导流。更重要的是，这能降低对第三方支付的依赖成本，参考快手2020年支付渠道的手续费就已高达10亿元，小红书此举的成本优化空间显著。 不过，仅是拿下支付牌照还不够，如何将小红书的亿级流量与支付业务高效整合，实现从 "流量平台" 到 "交易平台" 的深度转型，考验着运营团队的整合能力。同时，支付行业强监管特性要求其在合规风控、用户数据安全等方面持续投入，这对长期聚焦内容

上周随着特朗普重挥关税大棒，国内市场再次迎来强烈动荡，A股原本即将“攻破4000点”的势头被压制，悲观情绪再起。 但若深入解析外资流入的规模、节奏、结构与驱动逻辑，可能会成为普通投资者把握市场机遇的核心关键。 01 外资流入全景 2025年外资对中国资本市场的配置热情全面升温，股债两市均实现从净流出到大规模净流入的根本性转变，呈现出 "总量攀升、结构优化" 的鲜明特征。 从整体规模看，外资流入已形成百亿级美元常态化态势。 国家外汇管理局数据显示，2025 年上半年境外对境内证券投资净流入达373亿美元，彻底扭转2024年同期的低迷格局，其中股本证券投资以282亿美元的净流入占据主导，占比高达76%。 进入三季度，流入势头进一步强化，摩根士丹利报告显示，9月净流入中国股市的外资反弹至46亿美元，创下自2024年11月以来的单月最高纪录。从全年维度看，前9个月海外被动基金累计净流入180亿美元，已远超2024年全年70亿美元的水平，而主动基金也于8月结束了自2023年以来的持续净流出态势，转为净流入。 股债市场的流入共振尤为值得关注。国际金融协会（IIF）数据显示，2025年1月中国股市和债市自上年8月以来首次同时实现外资净流入，当月合计吸引外资流入逾百亿美元，其中股市净流入20亿美元，债市更是以81亿美元的净流入成为新兴市场债市资金流入的 "门面担当"。 这一共振格局在后续季度持续延续，截至6月末，境外投资者对我国境内股票和债券市场持仓市值已达10718亿美元，其中股票持仓占A股总市值的4.1%，债券持仓占境内债券托管总量的2.3%，较2024年末均有显著提升。 从资金类型看，不同属性外资呈现协同流入特征。A股市场上，尽管北向资金三季度整体流出1582亿元，但剔除中资托管资金后，外资实际仅小幅流出约203亿元，其中短线灵活型外资表现活跃，单季度净流入高达999亿元，成为市场流

10月9日A股开盘，有色金属板块上演“狂欢盛宴”：中证有色指数单日暴涨7.97%，收于2865.82点，成交金额突破1635亿元，创年内单日成交量新高。与此同时，有色金属ETF（516650）冲击6连涨，年内涨幅飙升至79%，云南铜业、江西铜业等核心标的悉数涨停。 这场行情绝非偶然，而是 “全球流动性宽松、国内政策托底、供需缺口扩大”三重变量共振的必然结果，打破了市场对周期股 “仅靠涨价驱动” 的刻板认知。 01 流动性宽松：全球资产重估的 “东风” 有色金属定价的核心逻辑始终绕不开全球流动性潮汐，而10月的市场正迎来宽松信号的集中释放。 美联储9月开启降息周期，直接引发美元指数回落 —— 截至10月8日，美元指数较9月末下跌2.1%，至99.3点的三个月低位。对于铜、铝等以美元计价的大宗商品而言，这意味着价值重估的直接推力：国庆假期期间，LME铜价单周上涨4.2%，LME 铝价上涨 2.0%，为 A 股板块开盘暴涨奠定基础。 国内流动性环境同样提供 “缓冲垫”。 尽管未出现显性降准，但央行通过MLF维持市场资金面宽松，9月人民币对美元汇率波动率收窄至1.2%，较二季度下降0.8个百分点，显著缓解了有色金属企业的汇兑压力。中国铝业三季报预告显示，其汇兑损失同比减少42%，盈利弹性初步显现。 这种 “内外双宽松” 的格局，使得有色金属作为典型的顺周期资产，成为资金避险与增值的双重选择。 02     政策托底：稳增长方案的 “底气注入” 9月28日，工信部等八部门联合印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，为板块注入强烈政策预期。方案明确两大核心目标：未来两年行业增加值年均增长 5%，再生金属产量突破2000万吨，同时将铜、铝、锂等战略资源纳入新一轮找矿突破行动。政策红利已快速传导至市场：中铝集团宣布启动云南文山铝土矿勘探项目

今早被一则关于股市消息刷屏。宁德时代市值最终突破1.80万亿元，市值历史性超越贵州茅台。 而在8月27日，芯片企业寒武纪盘中最高冲至1464.98元/股，短暂超越股王贵州茅台的1460.66元，一度成为A股新股王。 要知道，2021年宁德时代的市值还不足茅台的三分之一，四年后就已经超越茅台；寒武纪作为成立仅8年的AI芯片公司，3年市值暴涨12倍，而同期茅台的市值增速不足20%。 更关键的变化藏在大盘数据里：A股科技板块市值占比已突破25%，远超银行与地产的合计占比，市值前50名公司中科技企业从 “十三五” 末的18家增至24家。 01 从 “喝酒吃药” 到 “科技为王” 的偏好迁移 近期“老登股”与“小登股”之争背后逻辑在于，资金流向正在发生变化。 长久以来，A股的估值逻辑长期被 “确定性” 主导。茅台作为高端消费的代表，凭借稳定的营收增速和现金流，成为机构持仓的 “压舱石”。但2023年以来，政策风向的转变彻底打破了这种平衡。 从资金角度看，用脚投票的态度更为直接：北向资金连续增持科技股，融资余额占比从年初12%飙升至21%；与之相对，险资减持茅台等白酒股超200亿元。曾经的 “核心资产” 正在被重新定义。 如果说政策是 “催化剂”，那么技术商业化的突破就是估值重构的 “硬支撑”。这轮科技行情与2021年的半导体炒作最大的不同，在于从 “概念” 走向了 “落地”。 寒武纪的思元6芯片在智算中心市占率突破15%，打破了英伟达的垄断；宁德时代的电池，已经成为消费者选择新能源车重要条件之一。激光雷达龙头禾赛科技：通过自研芯片将激光雷达成本从10万美元降至200美元，2025年二季度交付量达35.21万台，同比增长306.9%，甚至实现了4410万元的单季度净利润。 这种 “技术突破—成本下降—规模放量” 的闭环，让市场愿意为科技股的 “未来成长性” 支付溢价。反观茅台，2025