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文 | 杨万里 近日，磷酸铁锂正极材料核心供应商龙蟠科技再出扩产动作，宣布拟斥资不超过20亿元建设24万吨高压实磷酸铁锂生产基地，项目于2026年一季度启动建设。 与此同时，龙蟠科技还公告称，公司控股子公司常州锂源宣布2026年1月减产检修一个月，预计减少产量5000吨。 一边是宣布减产检修，一边是投资扩产，龙蟠科技矛盾的操作引来市场关注。 龙蟠科技成立于2003年，创始人石俊峰放弃“铁饭碗”，下海创业，带领龙蟠科技成长为润滑油和汽车化学品领域的龙头。随着新能源汽车行业的高速爆发，石俊峰带领龙蟠科技积极跨界新能源赛道，布局磷酸铁锂电池正极材料制造，打造第二增长曲线。 在新能源领域，龙蟠科技快速发展，2023年一跃成为了全球第四大磷酸铁锂材料制造商，受益于锂电产业的爆发，龙蟠科技曾实现业绩的增长，然而近年来锂电行业内卷竞争加剧，也使得龙蟠科技业绩由盈利转向亏损。 在行业竞争加剧，处于下行周期的情况下，龙蟠科技选择扩产，持续投产项目，扩张的同时，龙蟠科技又顺势减产，这一矛盾的背后，究竟为什么？ 昔日行业专家，带领龙蟠科技转型正极材料龙头 作为一名60后，石俊峰保持着年轻的心态，他带领龙蟠科技转型升级的故事在产业内具有代表性。 1986年，21岁的石俊峰从湖南大学毕业后被分配至南京汽车制造厂，也就是后来的跃进汽车集团有限公司。石俊峰在汽车公司埋头苦干了15年。 正是这段工作经历，让石俊峰学习了汽车化学品的专业知识，学习了大企业的管理，成长为汽车行业润滑油和摩擦学领域专家之一，同时也奠定了日后创业的基础。 2001年，36岁的石俊峰从南京汽车制造厂离职，走上了创业之路。2003年，龙蟠科技成立。 石俊峰带领龙蟠科技从汽车润滑油起步，一步步地发展为车用环保精细化学品行业的知名公司。 2017年，龙蟠科技敲开了二级市场的大门，成功实现A股上市。石俊峰昔日选择创业，最终获得了回报。 让石

文 | 李德林 2026年元旦，伯克希尔变天了。 95岁的巴菲特退休了，留下了3810亿美元的现金储备。一家公司，超过两万亿人民币的现金，这是个什么概念？2008年金融危机，中国进行了4万亿人民币的救市。没有巴菲特的伯克希尔，还能持续辉煌下去吗？新的当家人会大笔买入股票吗？可能你都想错了。 伯克希尔现在的当家人叫阿贝尔，63岁，在中国已经到了可以领退休金的年龄了。没错，现在他才真正开始了他的伯克希尔时代。25年前，他进入伯克希尔能源板块，4年前才被巴菲特和他的合伙人芒格确定为伯克希尔唯一继任者。巴菲特说：公司越早交给他越好。 截至2025年9月30日，伯克希尔的股票投资组合为2830亿美金，你没有看错，巴菲特留给阿贝尔的遗产是现金3810亿美元，一个比自家投资股票组合还高的家当。尽管伯克希尔的持仓里还有可口可乐、喜诗糖果、苹果、运通等股票。至少在巴菲特退休前的那一刻，两人有一个共识：现金比股票重要。 那么阿贝尔到底会怎么花这3810亿美元？ 巴菲特说，阿贝尔是个精力非常充沛的人。令人难以置信的是，他不是搞金融的，却接班了巴菲特。阿贝尔是个搞能源和铁路出身的，这两个领域没有炒股票那种买入，静待时间的玫瑰绽放，不能说刀光剑影吧，结果就是你死我活，绝对的狼性和冷酷无情。 巴菲特时代的伯克希尔如果说是浪漫的，那么阿贝尔的时代将是冰冷的。巴菲特喜欢轻资产、高品牌类的消费品，说白了就是无形价值和质量双因子驱动。那么阿贝尔呢？他将一个边缘化的资产，通过并购、重组、运营，现在的伯克希尔能源已经是一个横跨北美的600亿美元的能源帝国。阿贝尔完全就是一个工业家、垄断者的思维，跟摩根时代一个路数。 无论是巴菲特，还是阿贝尔，他们都觉得现在现金才是最重要的。透露出两个信号：一个是美国的股票太贵了；第二个是逆周期的机会要来了。当现金比股票还值钱的时候，现金就是伯克希尔最大的战略资产。那么阿贝尔到底想

文 | 杨万里 2025年结束了，有机构统计，2025年A股市场有541只个股股价实现翻倍，最高涨幅超过1800%，这些翻倍的个股大部分都是科技大类资产的个股。 其中，受益光通信、可控核聚变等多个热门概念影响的永鼎股份在2025年股价也是实现翻倍，2025年12月31日，公司股价定格在25.10元，总市值为366.96亿元，年内股价涨超400%。 永鼎股份成立于1994年，1997年登陆上交所上市，公司从线缆起家打下基础，逐步向光通信等前沿科技领域布局发力。永鼎股份上涨的背后有一个爷孙三代创业的故事：爷爷辈开拓、父辈积极扩张、孙辈向前沿科技领域转型。 如今掌管永鼎股份的是孙子辈的莫思铭。“创三代”莫思铭掌管下，将光通信和可控核聚变作为未来发力的重点，新的发力带动了公司资本市场价值的增长，然而公司的基本面与资本市场表现形成对比，该公司自身财务面临压力，业绩靠投资来支撑。 前沿赛道一直伴随着技术迭代快、竞争激烈的挑战，莫思铭掌舵下，这家企业能否将新业务转化为实实在在的业绩增量？两大新引擎又能否为其打开持续增长的空间？ 爷孙三代“接龙”，打造360亿上市巨头 从一家不知名的乡镇企业到总市值超360亿元的光通信龙头，永鼎股份走到今天并非一日之功，而是历经爷孙三代人的打拼。 永鼎股份的“创一代”叫顾云奎，即公司的创始人。 顾云奎年轻时候当过十多年的大队书记。1978年，他转型当起了芦墟公社塑料厂的厂长。 1台机器、3间旧厂房，顾云奎凭借2万元贷款走上了创业之路。 起初，塑料厂生产的都是容易被仿造的产品，比如眼药水瓶子、麦乳精瓶、蓄电池隔板。 为了改变现状，顾云奎于1980年带领工厂开始涉足电线生产。对于只有小学水平的顾云奎来说，这在当时有难度，他连续30多天窝在工厂里，即使不小心摔倒骨折仍坚持回到车间。 熬过最艰苦的阶段后，顾云奎带领工厂成功推出新品双护套电缆。昔日小作坊，后来摇身一

文 | 刘振涛 长城基金一则基金经理卸任公告引来市场关注。 近日，长城基金发布公告，旗下的长城久源灵活配置混合型证券投资基金（下称“长城久源混合”）基金经理发生变更，原基金经理翁煜平卸任，改由林皓担任基金经理。 通常基金经理卸任大部分是因个人原因从公司离职，而翁煜平有所不同，他卸任的原因是业务调整，具体情况为转任公司行业研究员，并且已经在中国基金业协会办理了注销基金经理的手续。 在公募行业，成长为一名基金经理要经过：研究员助理——研究员——基金经理助理——基金经理这样的过程。资料显示，翁煜平是硕士研究生，曾就职于国际商业机器科技有限公司8年多时间。2015年7月加入长城基金，历任研究部研究员，2021年7月开始任职基金经理，任职4年多时间。 从翁煜平的职业经历来看，他干过多年的研究员，从研究员升到了基金经理。而如今从基金经理调整为行业研究员，被外界认为是降职回炉重造。 这一变化究竟为什么？ 一只产品也没管好，基金经理转任研究员 近年来公募基金经理反向变动，降为研究员的情况在行业并不少见。2025年3月29日，宝盈基金发布公告，固收基金经理卢贤海卸任在管所有产品，从基金经理转岗至权益投研团队，从研究员开始做起。 2025年8月，卢贤海又被任命为基金经理，管理一只混合偏债型产品。 再往前，2024年6月，东吴基金发布公告，王瑞、丁戈两位基金经理卸任所有在管基金，并转岗至行业研究员。 据媒体报道，有业内人士表示，基金经理被优化是正常的，基金公司也有考核，也有优胜劣汰，基金经理转岗成研究员，大概率是因为业绩不佳，尤其是一些连续考核不合格、处于尾部的，当然也不排除个人职业规划和公司的业务调整。 从过往的情况来看，宝盈基金卢贤海过去一直担任固收领域基金经理，转岗调往权益投研部，或许是公司业务的调整。而东吴基金的王瑞、丁戈在被转岗为研究员前，他们管理的基金任职回报业绩都比较差。 比如，丁

文 | 董武英 2025年结束，A股市场也圆满收官，创业板指数全年大涨近50%。在众多股价上涨的创业板上市公司中，近期股价屡创新高的恒勃股份表现尤为突出。 Wind平台显示，最后5个交易日，恒勃股份股价屡创新高，2025年全年，恒勃股份累计涨幅高达527.03%，总市值高达171.09亿元，成为年末表现最为亮眼的上市公司之一。 如此高光的股票表现，无疑说明了投资者对恒勃股份的高度看好。恒勃股份的发展成长离不开核心人物周书忠的努力，白手起家，前瞻的眼光，抓住了摩托车和汽车变革的机遇，打造了上市企业。 而2025年来恒勃股份高光表现的背后，恒勃股份和周书忠究竟又向资本市场讲出了什么新故事？ 穷孩子白手起家创业30年，干出171亿市值上市公司 恒勃股份从无到有，再到171亿市值的过程，是一名穷苦子弟白手起家的励志故事。 1969年，周书忠出生于台州市路桥区蓬街镇一个穷苦家庭。他在接受采访时曾表示，小时候总是吃不饱、穿不暖，连上学的学费也要东拼西凑。有媒体报道称，周书忠连初中都没毕业就和哥哥外出谋生了。 当时的台州地区，已经逐渐有了制造业基地的雏形。台州靠海，是国内主要渔区之一，当地人主要以捕鱼为生，由此也衍生出了颇具规模的渔船发动机维修产业。发展过程中，台州部分企业开始由渔机维修转向汽车维修和汽车配件生产制造领域。 上世纪80年代起，国内摩托车市场兴起，台州地区也出现了钱江、吉利等摩托车企业，带动当地摩托车配件产业链迅速崛起。周书忠老家所在的蓬街镇，当时房前屋后都是塑料和模具加工的小作坊，经商和创业氛围浓厚，周书忠的创业顺理成章地从摩托车零部件销售和制造上起步。 1995年3月，周书忠筹集了30多万元，租了5亩地，凭借一台注塑机和一台橡胶硫化机，合伙创办了台州恒勃机车部件有限公司，做起了摩托车配件生意，主要是生产摩托车空气滤清器。 空气滤清器的主要作用是过滤进入发动机的空气中的杂

金融是国民经济的“血脉”，保持稳健运行是基本要求。对中概股而言，“稳健”亦是长期发展的基石。 在这之中，陆控（NYSE LU, 06623.HK）颇有代表性，其“质量为先、审慎经营”的稳健策略被认为是其能够穿越行业周期的关键所在。 笔者整理公开信息发现, 第三季度内, 公司所赋能新增贷款总额达到人民币569亿元，较去年同期增长12.8%；截至2025年9月30日，累计借款人数增至约2850万人，同比增长15.3%，消费金融贷款尚未偿还余额更是大幅增长26.7%，达到人民币589亿元。 这份实打实的“成绩单”，正是陆控实施“质量为先、审慎经营”战略的结果，在此背后，既扎实推进、持续深耕金融“五篇大文章”，又有前瞻性的战略布局带来的经营业务落地。 就战略布局来说，从2023年开始，陆控就主动收缩规模，走质量路线，并持续加强风险管控和消费者权益保护。陆控在上海市检验企业网络安全实战能力的 “磐石行动” 中实现三连冠，且是沪上信息安全“铁三角”中唯一的金融科技企业。 复盘今年以来, 陆控的业务经营，不管是战略布局，还是社会责任和可持续发展方面，都将“质量为先、审慎经营”落到了实处和细处，形成了稳健发力的格局，这有利于陆控长期价值的夯实与释放。在资本市场，近期陆控美股股价整体上行，也反映出投资者对陆控长期价值的确认和看好。 稳扎稳打，做实金融“大文章” 在“质量为先、审慎经营”战略下，公司以稳健为主基调，既是自身发展的要求，也是落实中央金融工作相关会议精神，做好做实科技金融、绿色金融、普惠金融、数字金融等“五篇大文章”的题中之义。 之所以强调“稳健经营”和“做好做实”，这与金融市场现状密切相关。简言之，这些年，金融服务业快速发展，但也有风险管理不够审慎、服务效率和质量仍需提升等问题。 日前出炉的“十五五”规划建议也提到，要大力发展金融“五篇大文章”。同时也要求，各类金融机构要完善治理

当医药行业正迈入与生物科技、人工智能等前沿科技的交汇区，一家连续5年进入世界500强榜单、2024年营收规模超过2500亿元人民币的医药行业巨头，如何应对这场由科技带来的变革？ 近日在广州召开的2025广药集团科技创新大会上，广药集团给出了自己的答案：创新转型，二次创业，十五五期间投入100-150亿研发投入推动集团持续创新。 对于一个行业巨头来说，做出二次创业的决定并不容易，这是关乎集团发展根基的重要决定。不过，放在更宏大的视角来看，广药集团的转型决定也是产业升级、行业变化、企业发展综合影响下的必然选择。 政策层面，今年十月发布的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》中，再一次强调了“加快建设健康中国”的目标，提出“推进中医药传承创新，促进中西医结合”、“支持创新药和医疗器械发展”的要求。这为以广药集团为代表的国资医药集团指明了发展方向，行业龙头广药集团此次提出创新转型无疑展现出了其积极引领行业转型升级的责任意识和担当精神。 行业层面，广药集团的创新转型也是对近年来创新药蓬勃发展风潮的呼应。从2020年以来，国内biotech创新药企商业化管线逐渐丰富，产品销售持续放量，多家龙头创新药企在去年开始逐渐迎来了收获期，华福证券、诚通证券等诸多证券机构纷纷将创新主线视为医药领域最为明确的方向。这种情况下，作为行业龙头的广药集团，需要迅速抓住这一轮发展机遇，在新的增量市场中找到并打牢自身的生态位。 创新和转型从来不是易事，能做到持续创新、自我改革、二次创业的行业巨头更是罕见。但从广药集团目前公布的创新举措中，我们欣喜地发现，这一巨头正以前所未有的决心和魄力、极为清晰的目标和规划来将创新转型的目标拆细并逐渐落地，为集团的高质量发展新航程打好了坚实框架。 四百年历史底蕴，创新基因造就千亿广药集团 当下医药行业转型的核心命题很直白：如何让企业从逐渐放缓的传统增长模

2025年，是中国白酒行业“极不容易”的一年，正如业界所经历的，消费结构转型、市场竞争加剧、渠道库存承压等多重因素叠加，行业持续深度调整。在此背景下，白酒企业都在积极应变，寻求破局之道。 对于这一普遍性的行业“刚需”，作为业界公认的行业“风向标”盛会，12月18日召开的五粮液第二十九届共识共建共享大会（以下简称“12·18大会”）提供了一个重要的观察窗口。 在“12·18大会”现场，中国酒业协会理事长宋书玉指出，白酒“产业长周期发展的底层逻辑没有改变、产业整体结构性繁荣趋势没有改变、美好生活对于美酒的需求没有改变”，助力业界坚定信心。 对于白酒企业如何穿越周期，行稳致远，五粮液拆解自身的打法，在彰显战略定力之余，也向业界展现了独特、高效的破局之道。 具体来说，五粮液以“品质根基、创新驱动、文化赋能”支撑，进行系统性升维，持续稳存量、拓增量、求变量，在行业调整的不确定性中锚定、夯实发展的确定性。 更重要的是，处在“十四五”收官与“十五五”开局的关键节点，五粮液的系统性升维不仅彰显战略前瞻性，更展现出其作为行业龙头在周期调整中的“定盘星”作用，进而引领中国白酒高质量发展，奔向行业新未来。 12·18大会释放重磅信号 立足五大优势，聚焦系统性升维，强化战略定力 在五粮液“12·18大会”现场，与会人士谈及“信心”及与之紧密相关的词汇出现了43次之多。而信心不是凭空而来，要真正坚定信心，除了产业层面多重“不变”的支撑，最关键的一点是，“打铁还需自身硬”。 问题在于，当前形势下，该怎样做到“自身硬”？“12·18大会”上，五粮液对业界释放了重磅信号，那就是要攥指成拳，全方位提升各方面能力，进一步增强核心竞争力，筑就系统性优势。 对五粮液而言，经过长期深耕，其已经获得深厚的发展基础和五大比较优势，核心竞争力显露无遗。在五粮液集团（股份）公司党委书记、董事长曾从钦看来，这不仅让五粮液信心

注：12月30日上午，**发布2026年新年致辞。 **副董事长、轮值董事长、CFO孟晚舟在新年致辞中表示，新的一年，**将战略聚焦，决胜价值战场，以质取胜，做强组织能力。 她还表示：“面向未来，智能化变革浪潮奔涌，这是我们面临的长期战略机遇。” 以下为全文： 时光的潮水正漫过2025的岸线，回望这一年的忙碌与奔赴，那些深浅不一的足迹，正是我们奋力向前的最好见证： 在撒哈拉沙漠南缘，网优工程师穿梭在44℃高温、红土飞扬的街头，厘清网络症结； 在大西洋的七级风浪中，光网专家克服严重晕船，和客户一起定位故障、恢复通信； 在海拔4300米的雪域高原，服务团队缺氧不缺精神，冒着零下15℃的严寒调试光储系统，把绿色电源送入千家万户； 在凌晨4:30的客户机房，抓住业务流量最小的间隙，研发团队奋战30天的技术方案紧急切换上线； 鸿蒙生态工程师与伙伴一起披星戴月，从第一单外卖、第一条笔记、第一次出行开始，持续提升用户体验； 手语工程师克服专业术语挑战，解决听障用户的售后难题，为他们架起无声的桥梁； 制造工匠深入钻研打螺钉，从小鸡喂食器得到启发，解决了手机微短螺钉供钉器随动打钉技术难题，大幅提升打钉效率； 支付会计严格遵照公司流程，查授权验文档，以始终如一的匠心，守万亿支付零损失； …… 过去这一年，每一滴汗水都值得称颂！ 我们助力运营商建设5G-A网络，为6000万用户提供极速网络联接体验； 在生态伙伴的支持下，鸿蒙生态体验加速从“可用”到“好用”，鸿蒙5.0以上终端设备超过3600万； 携手车企伙伴，乾昆智驾累计为140多万辆乘用车装上智慧大脑，辅助驾驶里程近70亿公里，守护每一次安全出行； 鲲鹏已发展6800多家合作伙伴、380万开发者，openEuler系操作系统累计装机量超过1600万套；**已发展3000多家合作伙伴、400万开发者，Atlas 900超节点规模服务于互联网、金

文 | 李德林 一家创新药公司上市三天暴跌超50%，你以为这只是一个悲剧故事？ 这个故事超出你的想象，背后是一群处心积虑的人，搞出一个饥饿游戏，结果全军覆没。 翰思艾泰是一家创新药公司，没有产品，最快的临床只有II期，公司一直亏钱，2023年至2024年收入没有超过800万元，反而一年比一年亏得多，账面上只有1.5亿的现金，欠银行、欠工资一类的流动负债2.2亿。就这么一个公司，上市融资了5.31亿港元，整体估值43.6亿港元。 一个没什么收入，亏损巨大的公司，一直靠着融资活着。 翰思艾泰IPO前融资了1.54亿元。第一轮融资4127万元，参考主体杭州思翰1.32亿的估值，第二轮一把融资了9138万元，眼看搞钱不顺利，接着将估值抬高到16.15亿，还是不顺利，第三轮只搞到一个机构的两个身份，弄了2130万。 翰思艾泰标榜自己是全球首个且唯一的双链路抗癌在研品种。可是为啥股权融资就越来越难了呢？核心是没产品啊，一种药物从I期临床到最终获得上市批准，平均需要10.5年，临床II期到III期平均需要3.6年，III期到上市申请平均要3.3年，递交上市申请到获得批准平均需要1.3年，主营业务颗粒无收的翰思艾泰，想通过创新药赚钱，还遥遥无期啊。 港股可以没有收入，没有盈利就能上市，反正你打着创新药的旗号，总有一批人对你充满信心嘛。钱是最聪明的，未来几年内你能不能成，谁知道呢？反正A股曾经发生过临床III期数据才说失败了，那就搞个饥饿营销吧。是不是觉得很夸张，卖产品可以饥饿营销，股票也行？ 没错，卖股票也可以饥饿营销。 港股有个A、B机制。A机制就是如果公开认购很火爆，那就要给公众投资者多分配股票。B机制就是老板定多少就是多少。翰思艾泰选择了B机制，只给了交易所规定的最低额度10%，他们找了一帮所谓的机构、基石和锚定投资者，超额认购了3074倍，看上去认购火爆无比。 翰思艾泰全球发售18