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来源：大掌柜观察 摘要： 昨天早报掌柜在结语时说：第一，昨天的深V，只是"止跌尝试"，不是"趋势反转"。第二，业绩线是新的锚……市场会越来越"看报表、不看故事"。第三，盯住量能和CPI。昨天的量能放大了，但主力还在净流出。今天能不能放量、CPI怎么走，决定这波反弹是真修复还是一日游。 结果一天就被验证——PCB/CPO集体一日游。昨晚美国9月CPI又超预期（3.7%），美股费半暴跌4.3%六连跌，加息预期升温。今天（10月15日）A股又被美股补一刀，3741前低进入生死战。这是"看清楚再动"的日子——科技还是红利，但别急着在3741面前抢跑。 其实，当下掌柜基本不看AI硬件，因为下跌周期中鬼故事太多了，风声鹤唳草木皆兵，搞两下要么是加息预期压制，要么是AI资本支出预期降低，要么就是AI风险大需控制，反正从高山上下来的时候，啥都是砸盘有理。 所以，掌柜认为AI的方向变了，就是掌柜之前说过的，AI行情从资本开支走向商业化变现与应用。就是，AI科技革命是一轮超级周期——这毋庸置疑，只是在连续3年的高额资本投入之后，大家都在融资、借贷中度过，现金流遭遇AI科技入不敷出的境地，投入和产出要形成正向循环，所以AI应用、AI端侧将逐渐接续AI硬件，慢慢成为AI行情的未来新主线。 这个方向，掌柜在之前的数次早报、周报、直播中都阐述过。从这个逻辑来看，市场从7月以来的下跌到反弹到再下跌，到至今的AI应用行情开始泛起，就能更加理解背后的逻辑演绎了。后续，掌柜也将找合适契机专门阐述。 一、先复盘昨日策略：验证日的判断对了，但业绩线还有待验证 掌柜昨天的策略，今天收盘就能对账。这次掌柜对了一半，另一半待验证。 对的——"验证日"和"美国CPI是胜负手"，两条都精准命中。 掌柜昨天说"今天是验证日，不是抄底日，昨天深V是超跌修复不是趋势反转"。结果昨天直接普跌——沪指-0.88%失守3800，创业板

文 | 李德林 如果有一个富婆说她身价百亿，说年龄只有24岁，你会不会心花怒放？ 江苏如皋，有一位被称呼“花花”的富婆，身价350亿，她被押上了伦敦法庭。 “花花”原籍江苏如皋，她对外说自己出生于1990年。2014年3月在天津成立蓝天格锐电子科技有限公司，自己当老板，具体业务做人工智能、比特币挖矿，还有高收益理财。她最风光时资产规模403亿。妥妥的超级大富婆，至少有10.2万人相信她了。 “花花”的公司有一款主打产品叫“生命环”，说是能定位、测心率，一键求救的老人智能手环。“花花”在全国开了200多家门店，专门卖这款手环。做生意的第一条就是获得现金流。“花花”的门店手环只是个摆设，每个月亏好几百万，她的现金流主要是搞理财。 一个科技公司，不卖智能产品，卖理财产品，理财搞了403亿元。听上去是不是让人热血沸腾？一个24岁的女人，200多家门店，几百亿的资产规模，还横跨智能、金融两大领域。别急着兴奋，如此天才般的开局，她到底是怎么走上人生巅峰的呢？ 蓝天格锐的科技产品只有一款，理财产品那简直就是眼花缭乱，什么蓝天一号、二号，智能招商、数字保险，等等都是按照数字编号来的。他们家的理财产品从几千块到几万块都有。收益率从100%到300%。这让上市公司几十岁的老板们情何以堪？ “花花”在搞理财方面绝对是有着常人没有的花花肠子。比如10万的理财产品，签约30个月，第三天起，每天给你账户打200块利息。想象一下，老头儿老太太们去买智能手环，突然有这么高收益的理财，每天坐在家里就等着数钱，还要什么自行车啊？ 老头儿老太太们面对高收益率理财产品，半年本金就能翻倍，两年半就能翻三倍，智能手环已经无法满足心脏的跳动了。“花花”为了让人们相信她的故事，在五星级酒店开推介会，找专家站台，还组织投资者到国外去考察，还在广州、天津“挖矿”。 热血沸腾的人们抵达活动现场，手机都被收起来，你想夹带进去？开

来源：大掌柜观察 摘要： 昨天是惊心动魄的一天——早盘韩国熔断、沪指贴着前低3741只差0.42个点，午后硬是被业绩预告拉回来，收复3800。掌柜昨天的判断"3741要考验"对了，但"硬件弱、应用强"的预判被再次护盘与业绩线回归击破。今天（10月14日）依然不是抄底日，是验证日——验证昨天的深V是"超跌修复"还是"趋势反转"，答案藏在今天的中美CPI和量能里。 一、先复盘昨日策略：择时对，但方向被业绩打脸了 掌柜昨天早报的策略，今天收盘就能对账。说实话，这次掌柜认一半，也输一半。 对的——"3741要考验"，这个判断精准命中。 掌柜昨天早上说"3741大概率要面临考验，但击破不等于走熊"。结果昨天沪指盘中最低探到3741.53点，离7月17日的3741.11前低只差0.42个点，几乎贴着脸。而就在这个位置，宽基ETF放量（772亿），指数硬生生被拉回来，收盘3800.86点，收复3800。"要考验"三个字，精准。掌柜昨天早报说"观察日、不重仓、不抄底"，如果昨天早盘在3741附近恐慌抄底，午后确实有反弹，但掌柜的"不抄底"让你躲过了早盘的恐慌，也没让你在最低点交出筹码——这个纪律，是对的。 输的——"主线是AI应用不是AI硬件""回避算力硬件别接飞刀"，被业绩预告击破了。 掌柜昨天早报反复强调"硬件筹码脏、别接飞刀、主线是AI应用"。结果昨天真正暴涨的，恰恰是掌柜说"别碰"的算力硬件——PCB掀涨停潮（迅捷兴20cm、金百泽20cm、超声电子等9家涨停），CPO/光通信大幅反弹（天孚通信+7.48%、中际旭创翻红）。掌柜的"硬件弱、应用强"判断，昨天被再次资金护盘与业绩预告击破了预期预判。 掌柜的复盘结论，这句话值得记住： 筹码结构决定短期方向，但"业绩预告"是比筹码结构更硬的变量。掌柜昨天早报用"筹码脏"去判断硬件弱，逻辑没错，但漏了之前屡次提及的“业绩支撑”线——10月

编者按：10月12日，2026北京接诉即办改革论坛开幕式举办，来自全球各地的专家学者与基层实践者齐聚一堂，共同探讨超大城市治理的“北京经验”。论坛之上，数据与案例交织，理论与实践碰撞；论坛之外，那些被反复提及的治理故事，早已化作市民、游客可感可触的日常。尺度商业作为受邀参会的财经博主，也作为一个普通北京市民，我在现场参加了开幕式。比起宏大的数据，更打动我的，是那些具体的人、具体的事，其中一件事，就发生在我自己身上。 世界这么大，总要去北京走走。刚刚过去的国庆黄金周，北京这座美丽的城市再次开启“人从众”模式：累计接待游客2345万人次，实现旅游总花费294.9亿元。 来北京旅游，大多数人的行程清单，绕不开故宫、长城、颐和园、西单、王府井、什刹海。红墙黄瓦、山河壮阔，这是人们印象中北京的亮眼名片。 很多人愿意一次次来到北京，除了世界级风景尽收眼底，更因为这里藏着一张比景点更出片的“隐藏名片”——那份触手可及的便捷与安心。 这张名片到底长什么样？我想先讲一件自己经历的事。 一年的国庆长假，我家楼上邻居的厨房水管漏水，水顺着楼板往下渗，天花板洇出一圈水渍。偏偏楼上没人，长假出远门了，我没有联系方式，业主群里也问不出个所以然，一时一筹莫展。抱着试试看的心态，我拨通了12345。 电话放下没多久，社区和物业就一起找上门来：社区负责联系楼上邻居，物业安排师傅上门维修。当天下午，漏水处理完毕。 没有推诿，没有“这事儿不归我们管”，更没有让我在长假里对着天花板干着急。那一刻我忽然明白：所谓“触手可及的便捷与安心”，不是宣传语，是随时可以被验证的日常。 来北京的游客，旅途迷路该找谁求助？老胡同体验能不能变好？热门场馆抢票失败、退票流程繁琐有没有人管？特色街区餐饮价格不透明、消费纠纷能否快速解决？ 而对常住市民来说，这份便捷更是融入柴米油盐的日常需求。地铁站口电动车堆得水泄不通怎么办？挂号难、买

文 | 董武英 一家生产海上风电装备的行业龙头，竟然开始造起了船，还拿下了约120亿元订单，这究竟是怎么回事？ 这家公司正是大金重工，公司主要向欧洲海上风电市场供应风电单桩基础及海上风电塔筒等装备，今年上半年公司净利润创出历史同期最高水平。 造船原本是公司风电出口的配套业务，负责将风电单桩等产品运输到欧洲市场。谁也没想到，如今成长为公司举足轻重的新业务。从2025年8月开始，大金重工这一业务开始对外承接造船订单，目前累计合同金额已经达到约120亿元，备受市场关注。 从钢结构到风电装备，再跨界布局特种船舶，这家老牌制造企业，正迎来一次关键的业务蜕变。 纺织厂工人创立海上风电龙头，拿下超百亿造船订单 大金重工的故事，始于辽宁营口，企业的成长轨迹，深深烙印着创始人金鑫的多次果敢转型。 大金重工创始人金鑫，是一名“60后”，出生于辽宁营口。1987年，20岁的金鑫进入营口纺织厂成为一名技术工人，6年后辞职，加入辽宁盼盼旗下子公司阜新盼盼销售服务有限公司，担任总经理，开始与钢结构、建材产品打交道。 2001年，34岁的金鑫自掏480万元购买H型钢自动生产线、抛丸清理生产线及彩板生产线三套设备，与盼盼集团合资设立辽宁盼盼三维钢结构工程有限公司。 一年后，金鑫通过管理层收购成为公司老板，2003年这家公司正式更名为辽宁大金钢结构工程（集团）有限公司。 早期的大金重工，做的是建筑钢结构业务，随着市场竞争加剧，金鑫果断将大金重工业务重心转向火电基建配套钢结构，踏入了能源基建行业。 而随着清洁能源崛起，大金重工再一次果断转向，将产能倾斜到风电塔筒制造上，2007年交付首个陆上风电塔筒项目，2010年10月，公司在深交所上市，成为A股首家风电塔筒上市公司。 在上市前夕，金鑫再一次调整公司战略方向，提出“两海战略”，即海外风电市场‌和‌海上风电市场‌。‌‌当时国内海上风电刚起步，海外市场也未大规模

来源：大掌柜观察 摘要： 昨天这根缩量阴线，把3800给跌穿了。掌柜前晚说【周末前瞻：深V之后，AI行情从资本开支走向商业化变现】，并指出"下周一反弹，但这反弹是给你控仓、给你调结构的机会，不是让你梭哈的理由"，结果反弹没来，来了个缩量普跌——择时上掌柜认栽，但结构上掌柜没输。 昨天最有价值的，是市场用真金白银把掌柜前晚在结构上的预判砸实了：主线是AI应用，不是AI硬件；压舱的是银行红利，不是算力。 美股硬科技继续下挫，费城半导体指数再度大跌2.67%，固态硬盘跌3.02%。而国内发布新政策，自2027年4月1日起，将新能源汽车的增值税出口退税率由13%下调至9%，这意味着新能源汽车板块短期承压。 综合国内外市场走势，科技股继续承压，今天的核心就一句话：谨慎对待抄底，是观察日。3741政策底守不守得住、10月14日美国CPI怎么走，这两个答案出来之前，控制仓位、留子弹、盯主线，别抢跑。 掌柜先打个预防针，今天这篇不短，因为市场到了该沉下心来把账算清楚的时候了。你有耐心看完，你肯定会有不一样的收获。核心是，市场风格切换真的来了吗？ 一、先复盘：掌柜周末到底对在哪、错在哪 所以昨天开盘到收盘，掌柜把前晚周报逐条对着盘面过了一遍，结论就一句话：指数择时错了，板块结构对了。 错的，掌柜认。 前晚周报掌柜原话是"深V之后，AI行情从资本开支走向商业化变现"，"下周一看反弹，但反弹是给你控仓、调结构的机会"。 结果呢？昨天别说反弹，直接缩量普跌——沪指-0.43%失守3800，创业板-2.61%失守3000，全市场4325只个股下跌，红盘率只有21%，等于每五只股票里只有一只是红的。 "反弹"这个择时，掌柜错了。但反弹结构预期对了。 对的，掌柜也得点出，而且昨天验证得妥妥的。 掌柜前晚周报三条结构性判断，昨天全部兑现，一条都不带含糊的： 第一条，"主线是AI应用，不是AI硬件"——昨天

文 | 刘振涛 15.055亿欧元、62%的收购溢价、29.06%股权，一组数字勾勒出运动行业年内重磅资本事件。 近日，体育巨头安踏发布公告称，公司完成以15.055亿欧元对价收购PUMA SE（中文名下称“彪马”）29.06%的股权的交割，正式成为这家德国老牌运动品牌的第一大股东。 今年1月27日，安踏曾公告与Pinault家族旗下Groupe Artémis达成购股协议，现金对价15.055亿欧元，全部来自安踏的内部自有现金储备。安踏给出报价是每股35欧元，较彪马公告前最后一个交易日21.63欧元的收盘价溢价约62%。 细看安踏这场跨国收购，29.06%的股权刻意卡在监管红线30%之下的股权设计，让安踏不必启动全面要约收购，却手握董事会与监事会的关键席位，深度介入品牌经营决策。 根据彪马的财报，2025年全年公司净亏损6.46亿欧元，目前经营状况尚未明显回暖。安踏为何在此时以高价入股一家陷入困境的国际巨头？ 这背后，是一场精心设计的资本布局。 从2009年收购FILA大中华区经营权，到2019年联合财团控股亚玛芬实现本土逆袭，再到如今入股彪马叩开欧美主流市场大门，这桩看似精妙的资本布局，既是安踏全球化战略的关键落子，也意味着一场机遇与风险并存的海外大考正式拉开帷幕。 60%溢价拿下彪马，一场精妙的收购布局 国内运动赛道硝烟未散，全球运动服饰市场再掀并购波澜。10月7日，安踏发布公告宣布，以15.055亿欧元收购德国运动品牌彪马29.06%股权，交易完成后，安踏将成为彪马第一大股东。 消息一出，迅速引发行业内外的广泛讨论。不同于市场常见的全面收购或财务投资，安踏收购彪马这场交易在股权比例、交易架构上做了充分考量，完成了一次兼顾成本、风险与控制权的精巧资本运作。 29.06%，这是安踏收购彪马的股权占比。有很多人疑惑为何是29.06%的股权呢？答案在于这个数字并非是简单随意

文 | 李德林 恐怕已经很少有人会想起22年前的那个初夏，A股最大的庄家崩盘了。 没错，就是德隆系，庄家集大成者，在A股狂飙猛进的三驾马车突然失灵了。扬州一个叫李学勤的上市公司董事长，带着老伴儿爬上楼，见到德隆系董事会主席唐万里，他没有寒暄，上前一把抓住唐万里的衣袖，无语泪先流。 唐万里望着白发苍苍的李学勤，眼睛里顿时慌了神。李学勤是上市公司亚星客车的董事长，将公司八千万资金委托给金新信托理财，没想到到期无法兑付，金新信托一拖再拖。李学勤等到的是德隆系崩盘的消息，他抓住唐万里，像个孩子一样嚎啕大哭。 那时，德隆系的操盘者唐万新正在飞往北京的机场，德隆系的合伙人们还在谋划自救。当飞机降落在首都机场，听到李学勤讨债，众人在机场鸟兽散。那一刻，唐氏兄弟心中的熊熊之火被李学勤的眼泪浇灭。这是他们从来没有遇到过的债权人。 22年前的德隆系，可谓是要风得风，要雨得雨，旗下三驾马车：湘火炬、新疆屯河、沈阳合金，5年股价翻10倍。那一年春天，24岁的我初生牛犊，在北京的一家酒店见到唐氏兄弟里的大哥唐万里，开口就问：“你们明目张胆地坐庄，不怕被抓吗？” 那一年，唐万里48岁，他抓起助理递过来的一块毛巾，擦了擦脖子上的汗，那个时候的他身体肥胖。他一边擦汗，一边反问我：“你见过这么傻的庄家么？天底下哪有多年持有从不抛售的黑庄？”我口无遮拦地说：“那是你们跑不掉，抛售就崩盘。” 唐万里是教师出身，可能在课堂上经常遇到顶嘴的学生，他没有生气，只是额头上的汗没停，他又抓起毛巾擦了一遍，缓缓道：“我们作为上市公司大股东，一直在整合优质资产，没有哪个庄家会像我们一样，想把公司的业绩做起来，不断发展壮大。” 那个时候，德隆系除了老三股，还有几十家上市公司都有它们的影子，这些股票无一例外股价疯涨。那个时候，只要德隆系的一名高管到一家上市公司走一圈儿，没有任何业务往来，上市公司的股票都会被资金疯炒一阵子，德隆系

文 | 张佳儒 你敢信吗？通过协议转让和要约收购拿下的上市公司控股权，仅仅4年就要转让了。 9月29日晚，路畅科技公告，公司控股股东中联重科正在筹划转让所持公司股份，该事项可能导致公司控制权发生变更。 值得注意的是，从入主控股到筹划出让股权，中联重科持有路畅科技仅仅4年。2022年，中联重科通过协议转让拿下路畅科技控股权，后续又发起要约收购巩固控制权。 路畅科技还披露，交易对手方属于新能源电池行业，但没有更多细节。9月30日开始，路畅科技股票停牌，10月8日公告继续停牌，交易细节和“潜在买家”的神秘身份仍待揭晓。 从产业协同角度看，新能源电池企业和路畅科技的汽车智能化产品之间，存在产业链上的天然关联。市场关注的是，这家新能源电池企业能否为路畅科技注入资金与订单资源，推动公司突破营收规模瓶颈，开启发展新周期。 值得注意的是，路畅科技在披露控股权拟转让公告当日即强势涨停，这一异动更为这起潜在交易平添了几分神秘色彩。 控股仅4年便“分手”，中联重科图什么？ 时间回到2022年2月，路畅科技披露公告，控股股东将变更为中联重科。由于中联重科无实际控制人，路畅科技也将变更为无实际控制人状态。 根据相关公告，中联重科拟受让郭秀梅持有的路畅科技总股本的29.99%股份，交易金额7.80亿元。此后，中联重科又拟要约收购路畅科技股份。 2022年5月，要约收购完成后，中联重科持有路畅科技53.82%的股份，这一持股比例维持至今。 从业绩规模来看，两者完全不在一个级别。 2021年，路畅科技营收4.10亿元，同比下降16.61%，归母净利润524.41万元，同比降幅为93.38%。反观中联重科，全年营收671.31亿元，归母净利润62.70亿元。 业务基因上，双方同样缺乏显**集，路畅科技布局汽车电子赛道，主要产品为智能座舱、智能辅助驾驶及车联网相关产品，中联重科主要从事工程机械和农业机械的研发

来源：大掌柜观察 各位老铁，周末掌柜没歇着。从各路股票策略到宏观策略，到国内外各路大V复盘，到周末全球要闻与政策信息，到掌柜节后策略、掌柜周五早报——掌柜一份一份啃完与复盘。 其实，如果看了上周四晚间大掌柜与二掌柜直播的朋友，大家可能会更加明白，为什么市场是深跌反弹——震荡市，尤其是AI短剧、AI安全领涨。上周四当天，其实网络安全大跌，AI短剧更是大跌，但核心是掌柜看到了AI行情正在从资本开支走向商业化应用、商业化变现，人工智能+来了。 对于下周，掌柜先把结论撂在最前面，免得你急：下周一看反弹，但这反弹是给你控仓、给你调结构的机会，不是让你梭哈的理由。下面掌柜一层一层给你剥下周A股的演绎逻辑。 一、掌柜自我复盘 掌柜上周到底判断得怎么样？说句实在话，七分对，三分错。 掌柜看对的三件事。 第一件："别在跳空第一天追高"，这句话整体应验了。 10月8日节后首日，高开摸到3864，多少人以为"开门红"来了、急着往里冲？结果呢？一路砸到3795，尾盘才勉强拉回3811。那天追高的人，收盘脸都绿了。掌柜节前、节后反复念叨的"别追高、级别有限"，市场应验了。 第二件："3800有政策托底"，这个底是真的。 10月9日早盘，沪指一度跌破3800、最低干到3754，创业板跌超3%，科创50跌超4%。那种时候，多少人已经开始在群里发"割肉了割肉了"？结果午后，宽基ETF放量（超630亿）、券商点火、传媒反攻，三大指数硬生生拉回3813。3800失而复得——掌柜节前就说"3800附近有政策托底"，这不是蒙的，是看到了流动性安排和监管的稳市意图。 第三件："科技别接飞刀、防御打底"，方向对了。 算力硬件（MLCC、PCB、CPO、存储）这一周被杀得体无完肤，掌柜一直喊"别抄底、别接飞刀"。而银行、煤炭、油气这些红利底仓，逆势扛跌，成了避风港。防御打底，就是震荡市里的护城河。 掌柜看走眼的核心是，