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文 | 李德林 密春雷被10人告上法庭了，这一次除了退市的上市公司览海医疗，还有投行中信证券。10名投资人状告密春雷等证券虚假陈述，说直白一点就是当初上市公司说了谎，投资人买股票亏钱了。别以为上市公司退市了就万事大吉，如果真是那样，还要法律干什么呢？现在，公司退市了，老板和投行也跑不脱，输官司就要赔钱。 密春雷在资本市场的声名鹊起源于他的老婆董卿。不过，富豪们的发家故事总是充满神秘感。我们曾经讲过赵薇的老公，给领导开车，最后发家了。我在写《胡雪岩：长袍下的文明突围》时，清末文人对胡雪岩的发迹也是版本驳杂。密春雷的发家故事的公开说法是，他通过跑运输和房地产开发发财的，也有说是搞期货发家的。 与众不同的是，密春雷在25岁的时候就很有钱，就开始搞房地产，然后进入保险、医疗、银行等，其版图很快扩张成为——览海集团。 情场得意的密春雷在资本市场同样顺风顺水。2013年跟董卿结婚，2015年至2016年就获得了上市公司中海海盛的控股权。密春雷进场，直接把上市公司的航运资产给清理出去了，注入了医疗健康资产，更名为览海医疗。从上市公司的财报看，公司营收曾经连续4年不足1个亿，亏钱也是常态，总之就是不赚钱。 2021年5月，公司因2020年度经审计的净利润为负值且营业收入低于1亿元被ST，2022年4月，公司2021年年度报告被和信会计师事务所出具保留意见审计报告，触及退市条件，而被终止上市。 密春雷怎么就被投资者告上法庭了呢？老板们为啥都喜欢把公司弄上市啊？好圈钱割韭菜啊。 览海医疗做生意搞不到钱，不妨碍到A股搞钱啊。2020年，览海医疗找到中信证券，说公司没钱花，想定向增发搞一笔钱花花。中信证券作为投行一哥，上门的生意，搞啊。当年，览海医疗募资5.8亿。没想到，2021年，公司披露的2020年年报经审计，营收只有7000多万，扣非净利润亏了1.66亿，公司ST了。 那些参与再融资的投资者

文 | 张佳儒 赚钱分红不稀奇，你听过亏损分红的吗？ 2024年，这家公司营收从6.63亿元降至4.42亿元，年内亏损由1402.6万元扩大至3713.6万元，却仍坚持派发股息3090万元。2025年公司扭亏，年内利润2721.6万元，又再度分红2060万元。 这家“慷慨”的公司叫芯天下技术股份有限公司（下称“芯天下”），正在冲刺港股IPO。 芯天下是存储芯片行业黑马企业，按2025年来自代码型闪存芯片的收入计算，其在全球所有无晶圆厂公司中排名第五。 头顶光环，芯天下IPO之路却颇为坎坷。早在2022年4月，该公司就递交A股创业板申请，当年11月过会，却在2023年12月撤回IPO申请。 撤回之后，因2022年预计业绩与实际业绩差异较大，相关信息披露未做到真实、准确、完整，芯天下遭深交所出具书面警示函。 时隔两年重启IPO，芯天下选择转战港股。7月10日，芯天下火速更新港股招股书，补齐了2025年全年及2026年一季度业绩。 新版招股书显示，芯天下2025年营收增长，但规模不如2021年，年内利润已经顺利转正。 2026年一季度，公司当期利润更是暴涨至7588.9万元，毛利率大幅修复至55.6%。然而，亮眼的利润表现背后，公司经营性现金流净额为-4542.6万元。 在此背景下，招股书募资计划中，芯天下列示了补充营运资金项目。前脚分红，后脚募资补流，芯天下的举动引发了外界对其资金规划合理性的质疑。 创业板过会后撤回IPO，曾因违规信披遭监管警示 芯天下创立于2014年，专注于代码型闪存芯片的研发、设计和销售。 根据存储信息的类型，存储芯片可分为代码型闪存芯片和数据型闪存芯片。数据型闪存芯片像“仓库”，用来存照片、视频等，而代码型闪存芯片就像设备的“开机钥匙”，专门存开机启动程序，缺了这类芯片，设备通电也只是块砖头。 芯天下入局时，代码型闪存市场几乎被海外巨头垄断。瞄准这一国产

文 | 董武英 今年以来，人形机器人再一次获得资本市场高度关注，一级市场和二级市场十分活跃。近日，又一家机器人产业链企业通过港交所聆讯，即将登陆港股市场。 这家公司正是本末动力（北京）科技股份有限公司（下称“本末科技”），其为一家以直驱技术为核心能力的机器人技术公司，是国内消费机器人直驱动力模组龙头，市占率超过6成。此外，本末科技还推出了多款轮足机器人，在轮足机器人这一细分市场排名国内前列。 不过，从公司的经营数据来看，公司自身与机器人业务板块直接关联的收入贡献较低，商业化体量有限，截至2025年底，本末科技仍然处于亏损状态，且连续多年经营现金流净流出。 这家直驱技术龙头，能获得港股市场认可吗？ 市占率超6成却依然亏损，李泽湘高徒干出一家直驱技术龙头 本末科技是一家十分年轻的公司，从2020年3月成立算起，到如今通过港股聆讯，本末科技只用了6年时间。其创始人张笛更是年轻，今年仅31岁，堪称年少有为。 张笛是一名理工科学霸，有着深厚的技术背景，其2016年7月从北京理工大学机械工程专业毕业，拿到学士学位。之后进入香港科技大学，攻读机器人系统与控制工程专业，师从香港科技大学教授、“大疆教父”李泽湘。 2020年，张笛在东莞成立了本末科技，主攻机器人直驱动力模组，推出了M0601及M0602系列产品。次年，本末科技推出刑天机器人，这是全球首款商业化直驱型双轮足机器人，以此确立了机器人直驱动力模组和机器人两大核心业务。 机器人动力模组是由电机、驱动系统与控制部件组成的功能单元，可简单分为传统带有减速器的驱动技术以及直驱技术。 直驱技术去除了减速器和其他中间传动环节，以电机直接驱动负载。该技术精度更高、噪音更低，但成本相对更高，对散热要求也更高。本末科技则通过对直驱技术的创新研发，降低成本，提升性能，率先将直驱模组应用于对价格更敏感的消费机器人领域，如扫地机器人和洗地机的行进轮等。

文 | 董武英 今年以来，人形机器人再一次获得资本市场高度关注，一级市场和二级市场十分活跃。近日，又一家机器人产业链企业通过港交所聆讯，即将登陆港股市场。 这家公司正是本末动力（北京）科技股份有限公司（下称“本末科技”），其为一家以直驱技术为核心能力的机器人技术公司，是国内消费机器人直驱动力模组龙头，市占率超过6成。此外，本末科技还推出了多款轮足机器人，在轮足机器人这一细分市场排名国内前列。 不过，从公司的经营数据来看，公司自身与机器人业务板块直接关联的收入贡献较低，商业化体量有限，截至2025年底，本末科技仍然处于亏损状态，且连续多年经营现金流净流出。 这家直驱技术龙头，能获得港股市场认可吗？ 市占率超6成却依然亏损，李泽湘高徒干出一家直驱技术龙头 本末科技是一家十分年轻的公司，从2020年3月成立算起，到如今通过港股聆讯，本末科技只用了6年时间。其创始人张笛更是年轻，今年仅31岁，堪称年少有为。 张笛是一名理工科学霸，有着深厚的技术背景，其2016年7月从北京理工大学机械工程专业毕业，拿到学士学位。之后进入香港科技大学，攻读机器人系统与控制工程专业，师从香港科技大学教授、“大疆教父”李泽湘。 2020年，张笛在东莞成立了本末科技，主攻机器人直驱动力模组，推出了M0601及M0602系列产品。次年，本末科技推出刑天机器人，这是全球首款商业化直驱型双轮足机器人，以此确立了机器人直驱动力模组和机器人两大核心业务。 机器人动力模组是由电机、驱动系统与控制部件组成的功能单元，可简单分为传统带有减速器的驱动技术以及直驱技术。 直驱技术去除了减速器和其他中间传动环节，以电机直接驱动负载。该技术精度更高、噪音更低，但成本相对更高，对散热要求也更高。本末科技则通过对直驱技术的创新研发，降低成本，提升性能，率先将直驱模组应用于对价格更敏感的消费机器人领域，如扫地机器人和洗地机的行进轮等。

7月14日，莲花控股发布了2026年半年度业绩预增公告。同时，还发布了相关公告，披露了包括味精消费品基本盘、收购纽菲斯项目等情况。 深度剖析莲花控股的公告，除了显而易见的上半年归母净利润同比增长48.75%至61.14%外，更大的亮点是其在今年4月份完成收购的类ABF膜项目被披露了更多的信息，而这恰恰是资本市场对莲花控股未来进行价值认可的核心锚点。 一家搞味精的传统企业，当下时代在传统赛道里很难创造新的奇迹。但不在产业链纵深内的多元化发展，又往往容易变成一家传统企业踩坑的大败局。莲花控股这一次不一样的地方在于，从产业链纵深内的味精副产品——一种基于氨基酸技术、具备极高绝缘性的环氧树脂，找到了一条延展到半导体高科技的新成长赛道之路。 根据莲花控股的披露，类ABF膜项目的核心主体纽菲斯上半年未经审计收入为467.52万元，同比增长了67.02%，呈现较快的业务增长趋势。 更重要的是，纽菲斯中低端“类ABF膜”已经实现批量供货，这在产业和产能导入上，是一个积极的信号。从公开信息来看，纽菲斯的类ABF膜是奔着打破日本味之素对先进封装关键绝缘材料垄断而去的。一旦这种产业趋势能够持续，巨大的国产替代空间为其业绩快速增长提供了天时地利人和的天然条件。 站在中国半导体产业战略发展的角度，无论是国家还是半导体产业上下游，均乐见于莲花控股的纽菲斯项目取得产业应用级别的成功，这能够打破日本味之素在全球占比95%的巨大垄断，进一步加快中国半导体产业自主可控、国产替代的步伐。 业绩基本盘稳固，收购纽菲斯战略落子 审视莲花控股的基本面，首先，必须正视其消费品基本盘，这是保证莲花控股穿越周期和资源投入到AI科技板块的核心保证。 根据业绩预告，莲花控股归母净利润大增48.75%至61.14%背后，是公司调味品主业正展现出强劲的增长势头。2026年上半年，公司核心产品莲花味精的终端销量与市场占有率稳步攀升。

文 | 刘振涛 生物医药公司正在扎堆赴港IPO，wind数据统计，截至2026年7月13日，已经有港股生物医药公司递表IPO的数量达65家。 从数据来看，这65家生物医药公司涵盖了制药、生物科技、生命科学工具与服务、中药等多个细分领域，其中部分公司选择了港交所18A上市规则（生物科技公司），明宇制药有限公司（下称“明宇制药”）就是其中之一。 去年11月24日，明宇制药正式向港交所递交主板上市申请，不过在首次递表的6个月内，公司并未完成聆讯，申请自动失效。7月8日，明宇制药更新了招股材料，二次递表谋求港交所上市。 明宇制药是一家创新药研发公司，主要布局肿瘤和自身免疫领域，公司创始人曹国庆在医药市场较为知名，曾在美国礼来制药心血管及代谢疾病部门任资深生物学家，后来回国加入恒瑞医药，出任生物研发副总经理。 从恒瑞医药离任后，曹国庆在2018年创立了明宇制药。在港股IPO前，明宇制药经历了多轮融资，最后一轮融资结束，公司估值达39.36亿元，近40亿元。 招股书显示，明宇制药是一家接近商业化的生物技术创新企业，管线有13款候选产品，其中10款处于临床阶段。接近商业化以及创始人在医药市场的背景，成为了明宇制药冲刺港股的优势。 不过，明宇制药目前依然没有商业化的产品，公司持续处于亏损状态，较高的研发投入持续消耗着公司的资金，加上高额的负债，港股IPO走向资本市场，成为了明宇制药经营发展中必须要完成的一环。 无产品商业化，部分产品与“老东家”恒瑞医药直面竞争 7月8日，明宇制药更新了招股说明书，二次递表港交所。根据招股书，曹国庆在2018年离开恒瑞医药后，创业成立明宇制药。曹国庆此前在恒瑞医药担任生物研发副总经理，主要全面负责早期抗体大分子和小分子药的发现、临床前开发报批等工作，为他后续创业成立明宇制药奠定基础。 招股书显示，明宇制药的产品管线涵盖13款候选产品，其中10款已进入临床阶段

文 | 杨万里 科幻电影《人工智能》有个故事情节，一对夫妇收养了机器人小男孩大卫，这位拥有自我思想和情感的小机器人渴望成为人类世界一员，于是开启了一段寻找母爱的魔幻之旅…… 虽然现阶段暂未发展至电影描绘那样的高科技水平，但人形机器人赛道正处于爆发阶段，国内已诞生出宇树科技、智元、优必选等一批知名科技企业。 优必选作为港股“人形机器人第一股”，在6月底公司官宣推出三款全尺寸超仿生人形机器人产品，以消费级仿生赛道的新叙事撬动市场热情，迅速引起热议。 同时，优必选宣布U1订单全渠道已累计突破1.3万台，1.3万台的预售订单迅速点燃了外界对公司C端“第二增长曲线”的想象。 仿生机器人的刺激下，在资本市场，优必选的股价上演了一轮“高潮”到“降温”的过山车行情。股价过山车行情背后，是市场对优必选仿生机器人的争议，争议焦点包括安全伦理问题、产品续航问题以及市场需求的持续性。 然而透过现象看本质，技术也好，伦理也好，本质是优必选在具身智能领域什么都想做，从工业到家庭护理，再到现在的情感陪伴仿生，所有的领域都成了公司的重点业务，能否全走通走顺就成了问题。 这背后对优必选来说，既有盈利压力又面临竞争压力。 超仿生人形机器人产品先“火”再“降温” 优必选的产品矩阵进一步丰富。除了工业人形机器人、商业人形机器人、轮式人形机器人、熊猫机器人外，该公司近期新增超仿生人形机器人。 2026年6月30日，在深圳举办的2026年度全球发布会上，优必选发布了全尺寸超仿生人形机器人优世界U1系列产品，具体分为U1 Lite半身版、U1 Ultra高动态全身版、U1 Pro高配全身版三款产品，售价区间在11.98万元至99万元之间。 根据优必选官网介绍，全尺寸超仿生人形机器人U1系列拥有超仿生柔感皮肤，艺术品级1:1真人建模，毛孔、血管、指纹清晰可见。此外，应用场景分为消费类应用场景（日常陪伴、情绪支持、生活美学

文 | 杨万里 科幻电影《人工智能》有个故事情节，一对夫妇收养了机器人小男孩大卫，这位拥有自我思想和情感的小机器人渴望成为人类世界一员，于是开启了一段寻找母爱的魔幻之旅…… 虽然现阶段暂未发展至电影描绘那样的高科技水平，但人形机器人赛道正处于爆发阶段，国内已诞生出宇树科技、智元、优必选等一批知名科技企业。 优必选作为港股“人形机器人第一股”，在6月底公司官宣推出三款全尺寸超仿生人形机器人产品，以消费级仿生赛道的新叙事撬动市场热情，迅速引起热议。 同时，优必选宣布U1订单全渠道已累计突破1.3万台，1.3万台的预售订单迅速点燃了外界对公司C端“第二增长曲线”的想象。 仿生机器人的刺激下，在资本市场，优必选的股价上演了一轮“高潮”到“降温”的过山车行情。股价过山车行情背后，是市场对优必选仿生机器人的争议，争议焦点包括安全伦理问题、产品续航问题以及市场需求的持续性。 然而透过现象看本质，技术也好，伦理也好，本质是优必选在具身智能领域什么都想做，从工业到家庭护理，再到现在的情感陪伴仿生，所有的领域都成了公司的重点业务，能否全走通走顺就成了问题。 这背后对优必选来说，既有盈利压力又面临竞争压力。 超仿生人形机器人产品先“火”再“降温” 优必选的产品矩阵进一步丰富。除了工业人形机器人、商业人形机器人、轮式人形机器人、熊猫机器人外，该公司近期新增超仿生人形机器人。 2026年6月30日，在深圳举办的2026年度全球发布会上，优必选发布了全尺寸超仿生人形机器人优世界U1系列产品，具体分为U1 Lite半身版、U1 Ultra高动态全身版、U1 Pro高配全身版三款产品，售价区间在11.98万元至99万元之间。 根据优必选官网介绍，全尺寸超仿生人形机器人U1系列拥有超仿生柔感皮肤，艺术品级1:1真人建模，毛孔、血管、指纹清晰可见。此外，应用场景分为消费类应用场景（日常陪伴、情绪支持、生活美学

文 | 张佳儒 一条低俗段子，把上市公司股价干出一字涨停，这你听说过吗？ 7月2日，网名为“南京路宝宝总”的用户（安某）发布帖子，声称，中公教育一年内涨不到20倍，就兑现低俗承诺。 该帖在随后的周末迅速发酵，被扭曲解读为“有题材、有利好、有热度”的炒作信号。 到了7月6日周一开盘，中公教育股价一字涨停，次日盘中逼近涨停。对于此等反常景象，深交所与证监会相继出拳，其中证监会已经决定对安某立案调查。 7月8日与9日，中公教育股价连续大跌，最新收盘市值115.9亿元，这场风波暂告一段落。这几天，中公教育跻身A股最热标的，但这波热度却像一面镜子，照出了其与昔日荣光的巨大落差。 中公教育是“公考第一股”，巅峰时期市值超2600亿元，被市场追捧为“公考茅”，其创始人李永新一举成为全国教育领域首富，财富超过新东方创始人俞敏洪。 然而，随着收入规模的收缩，债务与退费重压缠身，公司市值大幅缩水。即便经历近日这波荒诞炒作带来的短暂反弹，其近期市值高点也没有突破150亿元。 在主业承压之际，中公教育战略性投入AI业务，但在年报中有关AI业务的表述仅寥寥数语，未详细披露任何实质性进展。昔日“公考茅”，能靠AI上岸吗？ 吃不起炒饼的北大学霸，靠一“杀手锏”干出2600亿巨头 提起教育圈的创业故事，大家熟知的是俞敏洪创办新东方，但李永新的经历其实同样精彩，甚至多了几分大起大落的戏剧性。 李永新1976年出生，1999年毕业于北京大学政治学与行政管理系，获法学学士学位。刚一毕业，李永新就开启了创业历程。 1999年6月，李永新成立了新星伟业公司。当时，央视东方时空某栏目想将李永新树立成大学生毕业即创业的典型。然而仅一个月后，因投资方撤资，李永新创业失败。 随后，李永新又成立了象牙塔信息技术中心，他花了600元在北大附近租了一间“商住两用”的房子，6平方米，月租600元，白天办公，晚上铺上报纸睡觉。 二次

文 | 杨万里 2024年2月，OpenAI发布Sora几段惊艳的演示视频，瞬间点燃了整个创意行业。4个月后，短视频巨头快手上线可灵（Kling），成为首个具备实质性画质的公开可用AI视频生成器。 就在近日，可灵再度站到市场的目光之下。7月2日，快手公告，旗下可灵AI 业务主体北京可灵完成一次关键融资：近30亿美元融资落地，投后估值有望达到180亿美元，融资完成后，快手仍持有北京可灵约68.33%股权，保持控股地位，可灵财报持续并入集团。 这次投资方阵容堪称“豪华”，包括了CPE源峰、启明创投等市场一线PE，互联网产业资本三巨头BAT也罕见同台出现。 同时，伴随增资同步落地的，还有可灵业务的资产重组、独立的员工股权激励计划、同股不同权的治理架构，以及明确的长期上市预期。 这对快手来说意义重大，一方面可以通过外部输血缓解“烧钱”压力；另一方面可以进一步提升快手的AI属性，比如今年二级市场给出了一个具有争议的估值——不到十倍市盈率。 快手寄希望通过可灵的商业化打开新的增长曲线。然而，钱进来之后，可灵AI的故事反而没那么轻松了，目前可灵也面临着如何扭亏、上市对赌、行业竞争激烈等挑战。 对快手来说，押注AI是一场不能输也不敢输的背水一战：不能输是指需要通过成功转型拥抱AI时代，完成企业进一步蝶变；不敢输是指快手近年已经投入了巨大的财力和人力资源。 可灵估值180亿美元，BAT罕见“同框” 早在2023年，快手现任董事长程一笑带领快手启动AI战略，着手孵化可灵。 2024年6月，可灵上线，被誉为“中国版Sora”。之后，程一笑调整战略资源加码AI领域，2025年4月，可灵AI事业部成立，并升级为一级部门，与电商、国际化等并列。 可灵没有辜负快手的期望，2026年6月全球用户突破1亿人次，且商业变现能力显现。公开数据显示，可灵2025年收入约11亿元；截至2026年3月，年化收入运行率