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出品 | 子弹财经 作者 | 星空 编辑 | 蛋总 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 随着新能源汽车、绿色能源、半导体以及具身智能等领域逐渐成为全球产业升级的核心引擎，磁性传感器作为这些领域的关键元器件，其战略价值日益凸显。 在国际巨头称霸的磁性传感器赛道，一家来自中国安徽的公司正试图突围，它就是今年2月27日向港交所二次递交上市招股书的安徽希磁科技股份有限公司（以下简称“希磁科技”）。 招股书披露，已经在国内做到磁性传感器第一名的希磁科技，在2024年扭亏为盈的表象下，同时暴露出本土行业龙头的诸多尴尬——仅0.6%的全球市占率、萎缩的境外营收占比以及隐藏在业绩增长背后的多重风险，为其IPO之路带来变数。 1、国产龙头尴尬的行业地位，全球市占率仅0.6% 磁性传感器，被称为现代产业的“神经末梢”。 它通过感知磁场的强弱、方向和变化，把看不见的磁信号，转化成设备能识别、能测量的电压、电流、电阻等电信号，进而精准测出电流、位置、角度、速度这些关键物理量的核心感知部件，是智能设备、高端制造实现精准控制与安全运行的基础。 （图 / 希磁科技产品在新能源汽车领域的应用（来源：招股书）） 按实际用途来分，磁性传感器主要包括电流传感器、运动传感器及其他（如磁性开关及磁头）；按技术路径来分，又分为霍尔传感器和xMR传感器（包括AMR传感器、GMR传感器和TMR传感器）。 在全球超过200家磁传感器供应商中，同时拥有以上两种技术路径的公司不超过10家，而希磁科技就是其中之一。并且他们采用IDM模式（即集成器件制造商模式），实现了从晶片设计、晶圆制造到模块设计及制造的全价值链管控与优化。 不过，目前希磁科技仍处于一个“国内龙头、全球边缘”的尴尬地位。 弗若斯特沙利文的报告显示，按2024年磁性传感器收入计，全球十大磁性传感器供应商的市占率为31%，其中希磁科技已经是市占率最高的中国公司，但在全球

图片 出品 | 子弹财经 作者 | 李薇 编辑 | 蛋总 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 今年2月中旬，广州银行接连发布了3项采购项目公告，披露其拟开展增资扩股，目的在于进一步补充资本。 本次增资扩股发生在广州银行撤回A股IPO之后，该行自2009年提出上市计划，直至2025年1月最终撤回IPO申请，其上市之路长达16年。该行这次增资扩股，反映出补齐资本短板的迫切性。 广州银行股份有限公司（以下简称“广州银行”）的前身是1996年成立的广州城市合作银行，目前发展为广东省规模最大的法人城商行。 截至2025年三季度末，该行总资产规模达到9120.76亿元，被视作“准万亿”城商行。同期，该行实现营业收入97.22亿元，同比下降9.67%，但未披露净利润数据。 值得注意的是，广州银行在1月底宣布关停七家信用卡分中心。近年来，占据该行零售版块半壁江山的信用卡业务出现下滑，2024年末信用卡贷款余额同比下滑18.11%，信用卡贷款不良率为3.58%，逾期风险不容忽视。 此外，据不完全统计，广州银行2026年已收到4笔罚单，合计被罚280万元。 面对着业绩增长与内控合规挑战，该行已上任一年的董事长李大龙如何扭转困局？此次增资扩股能否顺利落实？ 1、拟启动增资扩股，IPO终止后补充资本金 近期，广州银行公告拟开展增资扩股，并对相关中介机构服务项目进行招采，采购方式为竞争性磋商。 具体来看，本次招采共涉及三类中介机构，分别是会计师事务所、证券公司、法律服务（律师事务所，法律顾问）和资产评估服务（资产评估机构）。 截至发稿，广州银行官网已删除三项招标公告信息，同时天眼查披露，该行增资扩股财务顾问服务采购项目已完成评审，公示了2名成交候选人。 第一候选人是中信证券与万联证券，报价为55万元；第二候选人是国泰海通证券，报价为28万元。招标公告的公示时间截至3月6日，并披露公示期结束后，第一候选人

图片 出品 | 子弹财经 作者 | 烨楠 编辑 | 闪电 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 在贝泰妮集团董事长、总裁郭振宇博士的讲述中，贝泰妮的名字，来源于单词“botany”（植物学）的变体，这也蕴含了这个以“皮肤学级化妆品”打出一片天的集团，所坚定扎根的道路。 云南丰富的植物资源，成为了贝泰妮打开化妆品功效护肤赛道的天然原料宝库。以此为起点，贝泰妮在十六年中铺设出“产学研医”的科研闭环链路。在这样系统性的壁垒下，贝泰妮一边形成品牌矩阵的延展，另一边向着全球化生态的深处走去。 1、从“植物王国”出发的科研底座 故事的起点，要从云南讲起。这片面积**国国土面积的4%，却拥有全国63%以上高等植物的丰饶土地。 贝泰妮从云南雪域高原少数民族对青刺果的使用中获得启发，将这一本土植物的智慧转化为皮肤科学研究的命题。多年间，贝泰妮实现了从青刺果油到青刺果黄酮，再到青刺果多糖的三级式研发跨越。这些研究成果构成了旗下品牌薇诺娜核心产品的基石，并持续赋能其产品迭代与创新。 贝泰妮将青刺果从地域性物产转化为可验证的科学成分，并以此建立起一套中国植物成分的研发方法论与数据库。这使其叙事超越了云南的地域标签，锻造出兼具中国特色与全球适用性的成分标准与品牌叙事。 而青刺果只是云南这个植物宝库中万千种类的一个代表性植物。这里还蕴藏着马齿苋、滇山茶等数千种具有独特护肤潜力的植物资源。 研发团队深入云南各地，从雪山高原到热带雨林，寻找并筛选有效的植物原料。从八千多种云南本土药用植物，到两千多种候选名单，再到267种待开发植物名录——一个系统性的特色植物原料筛选体系已然成型。在此基础上，团队对每一个潜力成分持续开展纵深研究，让更多“云南成分”从深山走向实验室，再走向更广阔的市场。 图片 2024年，贝泰妮研发投入3.37亿元，占营收比例5.87%，居国内美妆企业前列。2025年三季度研发费用率保持约5%，显

北京时间3月11日，国内领先的二手消费电子产品交易和服务平台万物新生（爱回收）集团（纽交所股票代码：RERE）发布2025财年第四季度和全年业绩报告。 财报显示，2025年第四季度万物新生集团总收入62.5亿元，超出业绩指引高端，同比增长29%。单季non-GAAP经营利润1.8亿元（non-GAAP口径，即经调整口径，均不含员工股权激励费用、无形资产摊销及因收购产生的递延成本，下同），同比增长38.1%。Non-GAAP净利润创历史新高，达1.4亿元，同比增长14%。 总览全年，万物新生总收入210.5亿元，同比增长28.9%。全年non-GAAP经营利润5.6亿元，同比增长35.5%，并首次实现GAAP准则下全面盈利，年度经营利润和净利润分别为4.6亿元和3.4亿元。 四季度营收62.5亿元 non-GAAP经营利润创新高 2025年四季度，万物新生营收达到历史新高的62.5亿元，同比增长29%。从营收类别来看，1P（自营）产品销售收入同比增长30.7%，达58.3亿元。3P（平台）服务收入为4.2亿元，同比增长8.8%。 利润方面，四季度集团non-GAAP经营利润1.8亿元，同比增长38.1%。Non-GAAP经营利润率从2024年同期的2.7%提升至2.9%。单季non-GAAP净利润为1.4亿元，同比增长14%。GAAP层面，季度经营利润为1.7亿元，同比增长223.2%；净利润1.3亿元，同比增长68.3%。 （图为爱回收线下门店） 2025年总营收210.5亿元 首次实现全年GAAP准则下全面盈利 财报显示，从营收来看，2025年万物新生总收入210.5亿元，同比增长28.9%。其中，1P业务收入193.8亿元，同比增长30.6%；3P业务收入16.7亿元，同比增长12.4%。 2025年集团实现业绩快速增长的同时，进一步拓展利润规模，首次实现全年GAAP准

出品 | 子弹财经 作者 | 邢莉 编辑 | 蛋总 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 2026年，横琴人寿保险有限公司（以下简称：横琴人寿）迈向发展的新十年。 遥想2015年前后，保险业迎来资本扩张热潮，各路资本争相入场，保险牌照一度成为资本竞逐的焦点。横琴人寿正是在这场声势浩大的行业狂欢中诞生。 横琴人寿成立于2016年12月，总部位于珠海市，是广东横琴粤澳深度合作区内首家全国性法人寿险机构。 成立之初，横琴人寿由五家股东均衡持股，国企与民企优势互补、协同发力。这一股权格局，曾让这家年轻的寿险公司快速扩张，跑出远超行业平均的盈利速度。 然而，随着中植企业集团等股东风险暴露、股权格局重构，横琴人寿进入转型深水区。 近两年，该公司历经三任董事长、高管团队密集调整。随着新任“70后”券业老将掌舵、近20亿资本补血，横琴人寿能否在国资主导下真正走出泥潭、扭亏为盈？ 1、“70后”券业老将任董事长，高管团队“换血” 2月13日，横琴人寿公告称，该公司召开股东会及董事会会议，选举燕文波为董事、董事长，待其任职资格核准后正式履职。 图片 （图 / 横琴人寿公告） 而在此两天前，横琴人寿发布的另一份公告显示，该公司董事会于1月28日收到钱仲华的书面辞呈。因个人原因，钱仲华申请辞去公司董事长、董事及在公司兼任的所有职务。 值得注意的是，此次人事调整并非单纯的高层更迭，也是珠海国资体系内部对旗下证券、保险两大金融板块的统筹布局。 燕文波是一位“70后”券业老将，此前担任华金证券党委书记、总裁。而华金证券、横琴人寿均为珠海华发集团旗下公司。 公开信息显示，燕文波出生于1974年，其职业生涯始于1996年入职君安证券，先后在上海浦东科创有限公司、民生证券、联合证券等机构任职，2006年加入国海证券，担任副总裁的十年间，长期分管投行业务并兼任国海富兰克林基金董事等职，2021年12月起出任华金证券总

出品 | 子弹财经 作者 | 段楠楠 编辑 | 冯羽 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 在资本市场持续火热的背景下，作为“牛市旗手”的券商似乎被投资者遗忘，证券指数2026年开年至今下跌超6%。作为安徽地方券商的国元证券也不例外，2026年开年股价至今下跌超4%。 虽然公司股价在资本市场表现不佳，但由于A股整体成交活跃、指数持续上涨，国元证券业绩表现较为亮眼，尤其是投资收益，2025年前三季度同比增长超100%。得益于投资收益的大幅增长，2025年前三季度国元证券归母净利润创下自2015年以来同期新高。 但由于券商同质化经营较为严重，行业内马太效应愈发明显，如IPO、定增等投行业务逐步被头部券商所垄断，国元证券等中小券商在该领域想要突围极其不易。在此背景下，根植于安徽的国元证券又将如何突围？ 1、投资收益拉动业绩增长，资管业务成公司短板 2025年资本市场整体表现极为亮眼，上证指数全年涨幅高达18.41%，创业板指数全年涨幅更是接近50%。 在A股大幅上涨带动下，券商都交出了一份亮眼的答卷。如券商龙头企业中信证券2025年归母净利润达300.51亿元，同比增长38.46%，这也是中信证券历史上首次归母净利润超300亿元。 对于国元证券而言也是如此，2025年前三季度国元证券实现营业收入49.71亿元，同比增长26.20%，实现归母净利润20.15亿元，同比增长28.34%。 国元证券利润大增，与投资收益大幅上升有直接关系。2025年前三季度，国元证券实现投资收益25.96亿元，同比增长102.37%。对此，国元证券给出的解释是，主要是债券类金融资产处置收益增加所致。 2021年国元证券疯狂扩表，同年公司新增借款199.58亿元，此后几年国元证券又陆续加大了对外借款力度，所得借款资金主要用于可交易性金融资产投资。 2021年底国元证券可交易性金融资产为168.3亿元，截至202

图片 出品 | 子弹财经 作者 | 魏帅 编辑 | 冯羽 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 港股电动两轮车赛道，正迎来一块新的拼图。 继雅迪控股、爱玛股份之后，台铃科技正式向港交所递交招股书。这意味着中国电动两轮车“三强”即将齐聚港股资本市场。 从深圳街头的小修车铺到年营收超140亿元的行业巨头，台铃的崛起背后，无不是借助行业巨浪沉浮的创业逆袭之路。 市场份额的胶着、盈利能力的差距、国内升级的阵痛、海外拓荒的艰辛，压力交织。 当下，国内市场正经历前所未有的合规化升级浪潮。 新国标换购潮接近尾声，行业竞争从单纯的价格战，转向品牌、技术、服务的全方位较量。智能化成为兵家必争之地，但这需要长期且昂贵的投入。台铃能否在技术研发上迎头赶上，是决定其未来高度的关键。 与此同时，竞争对手同样虎视眈眈。雅迪、爱玛等传统巨头稳步向前，以九号、小牛为代表的新势力品牌也在创新和智能化的赛道上加速突围，挤压着日渐红海的市场份额。 台铃的突围战，注定是一场硬仗。资本市场的聚光灯已经亮起，台铃需要证明的，远不止是一份招股书。 1、潮汕兄弟的创业路 台铃的故事，始于本世纪初的深圳。 1998年，孙木楚靠着修车的手艺，在老家潮汕经营着摩托车维修与组装的生意。没有图纸、没有师傅，仅凭摸索练就的本事，让他在两轮车领域扎下了根。随后他辗转到深圳，依旧从事摩托车这一老本行。 转折发生在2003年。 这一年，深圳实施“禁摩令”，摩托车市场迅速收缩。孙木楚敏锐捕捉到电动车替代摩托车的历史机遇，找到孙木钳、孙木钗兄弟二人及合作伙伴姚立，四人凑集资金，在龙岗租下厂房。2004年，台铃品牌正式诞生。 图片 （图 / 台铃官方微博） 创业初期，台铃靠着为顺丰等快递、外卖企业定制专用车型，生产规模持续扩张。也正是早期规模化的订单，为台铃的扩张争取了宝贵时间。 事实上，在两轮电动车市场早期阶段，时间就是金钱，早一步进入市场，就能够

图片 出品 | 子弹财经 作者 | 小同 编辑 | 闪电 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 在刚刚拉开帷幕的全国两会上，“智能终端”再次成为焦点。 3月5日，工信部部长李乐成在十四届全国人大四次会议首场“部长通道”上明确表示：“智能终端正加速融入生活，国内企业已发布300多款人形机器人及相关产品。”从政策高度肯定了人工智能硬件的商业和社会价值。 当AI技术从数字世界走向物理世界，以“具身智能”为代表的新一代智能终端，正迎来历史性的发展拐点。 而在各类形态中，家庭服务机器人凭借最贴近用户需求、应用场景最成熟等优势，率先实现了大规模量产与商业化落地。据IDC报告统计，作为家用清洁机器人的基本盘，2025年，扫地机器人累计出货2412.4万台，同比增长17.1%。中国品牌表现尤为强势，包揽全球出货量前五名，合计占据全球超七成的市场份额。 其中，头部代表石头科技凭借技术优势和全球化布局，2025年稳居全球出货量首位，同时在美国、德国、韩国等主要国家位列第一。2025年，石头科技实现营业总收入186.16亿元。 图片 通过高速增长的收入规模和市场规模，石头科技向外界传递出一个清晰的信号：乘着政策与行业东风，中国智能清洁企业正在全球市场上，加速叩开属于智能终端的第一个黄金时代。 1、拥抱“物理AI世界”，智能清洁行业奇点将至？ 站在2026年的节点回望全年，智能清洁行业已处于一个历史性的临界点。据IDC预测，2026年中国清洁机器人市场规模近34亿美元，同比增长18%。在高速增长的同时，行业也向着全场景化发展，细分赛道加速分化。 随着新一轮AI革命从数字世界向物理世界加速渗透，以AI大模型、多模态感知、仿生机械结构等为代表的前沿技术，正在重构整个家电产业的发展走向。 因此，曾被视作“小家电”的清洁电器，如今已借智能化东风，跃升为家庭机器人的“C位”，不仅同时兼具硬科技壁垒与千亿级想象空间

出品 | 子弹财经 作者 | 张珏 编辑 | 蛋总 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 在A股市场素以分红著称的深圳老牌药企信立泰，近期正式向港交所递交招股书。 这家成立于1998年的心血管领域龙头，自2009年登陆深交所募集净额11.41亿元以来，先后经历了5轮资本公积金转增和一次19.32亿元的定向增发，累计融资总额为30.73亿元。 而其上市以来的累计分红总额已高达72亿元，规模达到了融资总额的两倍以上。 信立泰的慷慨或源于其精准占领了医药行业中天花板高、确定性强的心肾代谢（心血管—肾脏—代谢）黄金赛道，使其从早期就拥有稳定、充足的现金流。 弗若斯特沙利文数据显示，2024年全球及中国心肾代谢综合症药品市场规模已分别达到4684亿美元及835亿美元。随着人口老龄化加剧，这一市场规模预计在2029年将分别扩张至7225亿美元及1373亿美元。 但在市场规模迅速增长的背景下，信立泰还没有完全解决自己的转型问题。 1、二代接管老牌心血管药企 信立泰的崛起，与中国心血管仿制药的市场红利紧密相连。 1998年，曾任深圳市副市长的叶澄海在55岁时辞官下海多年后，最终锁定了医药赛道，创立信立泰。 当时国内心血管药物市场长期被跨国药企垄断，价格高昂。信立泰成立之初将突破口选在了抗血栓药物领域，2000年，信立泰推出了核心产品“泰嘉”（硫酸氢氯吡格雷片）。 这是中国首款针对急性冠状动脉综合征及预防血栓形成的氯吡格雷仿制药。 泰嘉的上市打破了原研药波立维的垄断局面，凭借显著的价格优势和医保渗透，迅速占领国内各大医院的心内科诊室。 2009年，信立泰成功登陆深交所。在随后的十年里，泰嘉成为了公司的“现金奶牛”，支撑起信立泰在心血管领域的江湖地位。 凭借泰嘉在集采前的市场统治力，信立泰在2018年创下46.52亿的营收巅峰、14.58亿元的净利润巅峰。 除了起家的泰嘉，公司在2012年通过从艾力

出品 | 子弹财经 作者 | 白杨 编辑 | 方芳 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 3月10日，江苏朗信电气股份有限公司即将迎来北交所IPO上会审议，这家深耕汽车热管理电驱动零部件的企业，以多年技术研发突破新能源热管理行业核心痛点，凭借自主研发技术与专利壁垒，成为细分领域技术标杆，本次上会是公司技术实力转化为资本优势的关键一步。 1、前瞻研发布局攻克新能源热管理难题 汽车热管理是整车制造核心环节，新能源汽车热管理体系更复杂，行业面临续航焦虑、噪音干扰、散热压力、高可靠性要求及成本控制多重痛点。朗信电气提前布局，2016年启动新能源汽车用无刷电子风扇研发，从材料、结构、算法全链条创新。 公司运用CAD/CAE仿真技术优化产品设计，实验结果吻合度超90%，研发周期缩短40%以上，大幅提升与整车厂同步研发能力。坚持平台化产品开发理念，电子风扇功率覆盖80W-2000W、电子水泵30W-450W、空调鼓风机270W-350W，兼顾多种电压系，满足不同动力配置车型的热管理需求。 无刷系列电子风扇精准适配新能源市场，已配套奇瑞、比亚迪、宇通客车、长安及北美新能源车企等，产品覆盖从经济型到高端车型全场景，成为解决新能源热管理痛点的核心方案。 2、专利壁垒夯实研发成果获国家级认可 朗信电气具备电机电磁结构设计、流体仿真、电控、NVH全面设计研发能力，截至2025年6月30日，累计授权专利113项，其中发明专利30项、实用新型专利64项、外观设计专利19项。自主研发的LX-A/B型发动机冷却风扇被江苏省经信委鉴定为“国内领先水平”，冷却风扇总成入选中国专利保护协会“2024年度专利密集型产品”。 技术创新直接带动产品结构升级，2022-2024年公司无刷电子风扇及电机总成收入从2.343亿元增长至9.82亿元，收入占比从35.05%提升至75.52%。无刷系列毛利率维持19%-21%，高于有