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文 | 萧田 1973年，美国进化生物学家‌利·范·瓦伦，在《爱丽丝梦游仙境》中得到灵感，提出了著名的“红皇后假说”。 他认为，生物进化是相对的。就像在跑步机上跑步一样：“你只有不停奔跑，才能停在原地。” 这句话听起来很残酷，但背后却传递了一个真相： “如果你想要保持在原地，你必须迅速奔跑；但如果你想要突破现状，那就必须以双倍的速度去跑。” 中国休闲零食赛道当下面临的一场前所未有的“压力测试”，正是“红皇后假说”真实写照。 外部是存量博弈下的红海厮杀，内部是成本上涨与需求分化的双重挤压。许多品牌陷入了“增长焦虑”，但在一片承压声中，洽洽却交出了一份韧性十足的答卷。 财报显示，2025年，洽洽(002557.SZ)实现营收65.74亿，归属于上市公司股东的净利润为3.18亿。 今年第一季度，洽洽营收22.22亿，同比增长41.46%；净利润1.68亿，同比增长117.82%。展现出新动能的增长潜力。 这背后是一场谋划已久的进化。洽洽没有选择被动陪跑，而是通过“双倍努力”，开启了一场从内到外的自我革新。 它主动打破品类的边界、重塑品牌的内涵、重构渠道的生态，最终锻造出一个更轻盈、更灵活、也更富生命力的新洽洽。 零食行业的红皇后赛跑，从来不是比谁跑得久，而是比谁能跑出自己的赛道。 1、从瓜子大王到坚果专家：在存量市场中，寻找增量空间 当你拿起一包零食，习惯性地翻到背面，看着那一长串读不懂的化学名称时，你是否会感叹：“难道健康和快乐，真的不可兼得吗？” 你的焦虑，就是洽洽的机会。 在消费升级与健康意识深度觉醒的双重驱动下，万亿级的休闲零食市场正迎来一场“基因改造”。 消费者不再满足于单纯的口腹之欲，健康化、功能化、场景化成为了零食赛道新的增长引擎。 洽洽敏锐地捕捉到了这一趋势，并主动开启了一场“物种进化”。 过去一年，洽洽加大了创新力度，不仅在瓜子上做文章，更积极拓展新品类。洽洽食

文 | 白嘉嘉 “年轻人喜欢在环境好、工资高的地方工作，这座工厂就是为了创造这样的条件。”站在江苏盐城的纺织厂车间里，江苏悦达纺织集团董事长凌良仲介绍，他们采用了一系列前沿数字化、智能化手段，将以往人们刻板印象中“脏、乱、差”的工厂，改造成了身后这座明亮、高效且高工资的全球棉纺织行业首座“灯塔工厂”。 江苏悦达纺织集团，是一家业务覆盖全产业链的国家高新技术企业，在业内处于领先地位。凭借“灯塔工厂”，它最近成为了同行考察学习的对象。 不知不觉，一种“松弛感”开始在江苏出现。 以往，这一GDP总量几乎等同于一个中等发达国家的省份，在外界眼中是灯火通明的工厂，是没有夜生活的紧凑日常。人们习惯于它的紧绷、秩序与效率，却很少将它与松弛感联系在一起。 然而，当深入这片土地的产业肌理，你会发现一种微妙的变化正在发生。 从纺织到制药，从具身智能到低空经济，江苏不再通过“透支”生活证明强大，而是凭借多元的发展结构和雄厚的科技、产业积累，以一种更加轻盈和从容的姿态，行驶在当前这个新质生产力主导发展的时代。 你可以将它看作一台渐入佳境的赛车，在抛弃了冗余的荷载后，姿态愈发轻盈，速度却更胜从前。 1、江苏有底气松弛 提起身后这座“灯塔工厂”，凌良仲有些“凡尔赛”。 这是一座会思考、能进化的工厂。432套数字化装备连接着超过50万个数据采集点，不仅让产品缺陷率下降90%，更使加工成本下降26%。最重要的是，整套系统还能持续升级，不断向数据驱动生产进化。 不过，在凌良仲口中，悦达纺织并没有将打造“灯塔工厂”作为目标，只是顺应了产业的数字化、智能化趋势，最终水到渠成地拿下了“全球首座”的成绩。 相比“争第一”的虚名，他更关心这座工厂能不能破解行业面临的招工难、人才短缺难题，让年轻人重新爱上纺织业。 凌良仲介绍，在一些年轻人眼中，进纺织厂意味着“钱少事多”和“脏乱差”，因此纷纷敬而远之。 灯塔工厂则被打造

文 | 金浩 当1.84万吨醋品在仓库中静默堆积，新帅郜益农接掌恒顺醋业（600305.SH）的第一份年报，写满了调味品行业“增收不增现”的残酷寓言。 年报显示，这家拥有186年历史的中华老字号全年营收22.87亿元，同比微增4.13%；归母净利润1.44亿元，同比增长12.8%。然而，光鲜的利润数据难掩造血能力的隐患——经营现金流净额仅2.46亿元，同比骤降50.17%，创上市以来最大跌幅，从上年近5亿元的水平近乎腰斩。 这种业绩与现金流的剧烈背离，暴露出恒顺正面临渠道“堰塞湖”与多元化战略后遗症的双重挤压。 在调味品行业集中度持续提升、头部企业渠道下沉加剧的背景下，这份“纸面增长”的成绩单，不仅考验着管理层的战略定力，更折射出传统老字号从多元化迷途向“归核化”突围的转型阵痛。 一、库存堰塞湖 若仅看核心盈利指标，恒顺2025年的成绩单可圈可点。全年达成营收净利双增，契合其长期以来的稳健定位。 但穿透报表表象，公司经营现金流从2024年的4.94亿元骤降至2.46亿元，降幅超50%，公司称主要因预收货款减少、采购及各项费用支付增加。 季度数据更能反映经营脆弱性。2025年一季度，恒顺经营现金流为-1.32亿元，虽后三季度逐步回正，但全年现金流大幅收缩，已暴露其在账款回收、成本管控及渠道管理上的深层短板。 与现金流收缩形成鲜明对比的是库存高增。 2025年恒顺营收增速仅4.13%，但存货规模持续攀升，截至2025年末，公司醋系列产品库存量为1.84万吨，同比增长69.22%；酒系列产品库存3772.70吨，同比增长55.13%；酱类产品库存量为1866.25吨，同比增长4.66%。 渠道动销放缓导致产品被动积压特征明显，其中酒系列呈现“销量下滑、库存大增”的矛盾，2025年三季度各战区线下渠道收入同比下滑7.1%，进一步印证了库存积压的被动性。 在调味品行业，库存周转效率是

文 | 白嘉嘉 当全球航运业的神经中枢——霍尔木兹海峡——因美伊冲突陷入事实性封锁，超过2400艘船舶滞留在波斯湾内进退维谷，世界突然意识到一个残酷现实： 我们对化石燃料航运体系的依赖，正在将全球贸易暴露在不可控的地缘政治风险之下。 而就在这场危机持续发酵之际，曾毓群和他的宁德时代(300750.SZ)，已经将目光从陆地投向了一张更有挑战性的牌桌——海洋。 据英国《金融时报》最近报道，这家拿下全球动力电池装车量市占率近四成的新能源巨头，决定“不遗余力”推动全球航运业的电动化进程，试图用技术重构一张更安全、更可控的海洋物流网络。 宁德时代负责海洋业务部门的苏怡怡，用“确定性的万亿级赛道”来形容公司的新事业。作为对这一领域投入决心的体现，她计划今年将团队规模扩大到500人以上。 长期关注宁德时代的人知道，多年来这家公司一直对海洋保持着关注，而此刻海峡危机暴露出的能源脆弱性，或许正是其等待已久的战略窗口。 那么，到底是哪些条件造就了这个“确定性的万亿级赛道”？这张牌桌上的玩家又将如何从中掘金？宁德时代来势汹汹，手中的底牌和身前的挑战，又分别是什么？ 1、航运电动化的万亿规模从何而来？ 提及航运电动化，多数人的第一反应，是用电力替代燃油为船舶航行提供动力。 这一认知并非毫无依据。在近海、内河等短距离货运航线中，已有近千艘纯电船舶投入运营。但如果将视野拉向远洋，纯电驱动就成了几乎不可能完成的任务。 能量密度是最现实的难题。 即便是宁德时代当前推出的、全球最顶尖的凝聚态电池，能量密度也只有500Wh/Kg左右，而传统船用重油的能量密度，在12000Wh/Kg上下，差距接近24倍。 当然这只是理论数值。考虑到船用内燃机的实际能量转换效率仅30%-40%，而电动系统可达90%以上，实际可用能量的差距缩小至8-10倍。 即便如此，如果一艘远洋货轮原本需要5000吨重油，换成电池仍需约3-4万

文 | 无锈钵 2026年，中国银行业正在迎来分化的关键时刻： 一边是净息差持续收窄、传统存贷业务增长乏力的集体焦虑；另一边，少数银行仍然能交出令人瞩目的答卷。 这不是简单的此消彼长，而是一场深刻的行业逻辑重构。 当“低利率时代”成为行业共识，当“规模驱动”的增长模式难以为继，一个问题摆在所有银行面前： 高质量增长的故事，究竟如何讲？ 正如上海金融与发展实验室首席专家曾刚所言： “低利率时代不仅是数值变化，更是经济运行逻辑的转变。” 在利率下行、传统业务承压的背景下，银行必须重新定义自身的价值创造方式。 而普惠金融，正是转型的关键破局点。 作为关系着小微企业、农户、新市民等广泛实体经济主体的业务，普惠金融所服务和链接的，正是中国经济最坚实的底座。 回首过往，以邮储银行为代表的一批大行实践，就为市场提供了极具价值的观察样本。 1、认知重塑：普惠金融如何成为价值创造的支点？ 长期以来，业界对普惠金融存在一个认知误区，将其简单等同于社会责任，这种认知的偏差，让许多银行失去了围绕普惠金融打通新业务、创造新价值的契机。 中国普惠金融研究院院长贝多广曾一针见血地指出： “值得研究的普惠金融，一定是商业可持续而不是靠政府补贴的。” 这句话揭示了一个核心命题：普惠金融的本质属性仍然是金融服务，其价值不仅在于社会担当，更在于通过可持续的商业模式，实现对实体经济的长期服务。 然而，做好普惠金融并非易事。它考验着银行能否与时俱进，将自身业务同用户需求、时代变迁紧密相连。 邮储银行的发展成果，恰恰印证了这一判断。 最新财报数据显示，邮储银行涉农贷款余额达2.51万亿元，占客户贷款比重居国有大行前列；普惠型小微企业贷款余额达1.80万亿元，“十四五”时期规模实现翻番；涉农贷款服务客户数超510万户，“三农”主动授信贷款余额达2330.94亿元，较上年末增加338.22亿元。 长串数字传递出了一个清晰

文 | 山核桃 比赛才开打，名场面已传遍全网，能超越苏超的，还真只有苏超自己。 刚打完开幕战的苏超再度实现了开局即出圈，作为现象级的体育赛事IP，苏超的价值早已跳出了赛事本身，成为了城市产业风口和中国消费的一张新名片。 爆火回归的苏超，也没放过产业界的顶流——具身智能。 今年苏超首次引入了机器人集体表演，来自江苏本土的具身智能公司魔法原子用200台四足机器狗、90台人形机器人，完成了全球已知数量最大、规模最多、环境最复杂的户外群控表演。 而这场“零失误”、破行业记录的大秀，也让魔法原子和其背后的“苏派”具身智能军团成为聚光灯下的热议焦点。 一个是全网最火的体育IP，另一个是江苏的具身智能名片，苏超和魔法原子的结合，显然不止是场上表演这么简单，更像是场外产业硬核实力的真实缩影。 特别在当前“具身智能五派”的竞争格局下，其实是在强调江苏具身智能产业全链协同、务实创新、开放融合的独特优势。 “散装江苏”形散神不散，放在具身智能产业上也一样。 1、江苏名片，如何炼成？ 当一个区域选择展示产业实力，醒目的明星公司就是最好的名片。 拿具身智能来说，行业已经凸显“五派”割据——京派有银河通用、沪派有智元，浙派则有扛把子宇树，粤派里也有优必选、智平方等。 此次现身绿茵场的魔法原子，则是苏派里的“明星选手”。 大多数人熟悉魔法原子，可能是今年春晚机器人捞面、百台机器熊猫的名场面，但从春晚的压力测试到苏超舞台，出圈维度可不一样。 有网友说，“苏超”没有一场球是好踢的，同样，能上绿茵场表演的机器人，也没有一个是“孬种”。 首先我们需要明白，区别于精心搭建的实验室、室内舞台的受控环境，面对苏超此类户外体育场，机器人起手拿的可不是爽文剧本，而是“地狱级难题”的副本。 第一，环境的复杂性指数级上升。 比赛当晚持续降雨导致草坪湿滑、通信信号衰减，机器人本体与传感器面临防水与抗干扰的双重难题； 同时，当天

文 | kiki 如果想要快速了解一座城市，今天的年轻人，不再是一头扎进拥挤的景区、严肃的博物院，而是钻进街头巷尾的小店，沉下心，慢慢逛。 小而美，自有抚慰人心的作用，如果你来到南京这座拥有20万小店的大城里，一定能感受到这一点。 洪武路上的咖啡三巨头，充满着南京独有的松弛感；打钉巷里的李记清真馆、科巷里的小吃排队王们，是老南京饕餮们的专属风味。 年轻人既喜欢在红山动物园里ZooWalk，又忍不住探索玄武的D9街区、朝天宫熙南里的宝藏小店。 如果把一座城市比作为一个品牌，无数小店共同经营着城市的品牌力，决定这座城市的商业活力和文化肌理。 尽管和首店相比，小店不那么宏大，虽然足够独特，但总是难以被看见。 你或许和我有一样的困惑： 宝藏小店们生存得如何？小店的“小而美”蕴含了哪些大趋势？中国的小店经济究竟有多重要？ 4月10日至12日，南京举办了首届NCC小店生态大会——这是国内第一个为“小店生态”召开的大会。大会选址草坪，采用开放式互动交流形式，氛围轻松无拘，分享内容全是干货。 在这次生态大会上，财经无忌和来自全国各地的小店主理人、内容创作者、商业操盘手和社群运营人聊过以后，他们给了我一个共识： 无论是眼前的南京，还是广袤的中国，小店是我们所有人低估了的经济增长引擎。 1、南京刮起小店风暴 如果一座城市没有小而美的小店，那必定是走向大而无趣。 你一定和我有类似的感受，今天抵达一座城市，留一点时间漫步在街头的小店，已是旅行清单上的必选项。 小店自带一份不可复制的稀缺气质，是一座城市最鲜活的烟火地标。小店独有的温情与松弛感，是我们与城市深度联结的全新方式，每一次的小店探访都如同一场治愈心灵的情绪充电。 城市的快节奏里，我们很容易忽略小店的生命力，当我耐下心，再看南京，忽然发现这座熟悉的城市，也正刮起一场“小店风暴”。 南京小店有何特色？我用两个关键词告诉你：多元化、活人感。 从都

文 | 山核桃 为什么绝大多数企业总是难以穿越市场周期的往复？ 答案并不复杂。 多数企业本质是聚焦一种产品、一个行业，一旦产品迭代、行业下行，企业不可避免经受影响，那些穿越周期的企业，往往能跳出产品行业的桎梏，创造一种更深层次的链接： 和“人”的链接。 就像管理学家德鲁克总结的那样：“凡是深度关于人的，都是好生意、好公司。” 只有“人”的生命周期，没有涨跌起落，也只有围绕用户全生命周期所构建的生意，才能跳出一次**易，走向生生不息的信任链接。 这也是为什么，最新的“十五五”规划、政府报告等多处强调了“投资于人”的价值，鼓励资金资源更多投向教育、医疗、养老等民生领域，创造更多围绕用户全生命周期的优质服务生态。 将视角转向中国企业，中国平安正是这样一个“投资于人”的企业。 正如平安集团董事长马明哲在人民日报最新发表的署名文章《以更高水平服务守护人民美好生活里》所说： “金融工作要始终坚持以人民为中心的价值取向，精准把握人民群众对金融服务的新期待。” 不难发现，在交上一份“归母营运利润同比增长10.3%、寿险新业务价值大涨29.3%、归母股东权益首破万亿”的硬核年度成绩后，平安打出了一张更专业、更具温度的服务牌。 在近期中国平安服务升级发布会上，以服务年为契机，平安集团联席首席执行官郭晓涛提出了“专业，您心中的平安”的新服务主张。驶入服务深海的平安，正以“综合金融+医疗养老”双轮驱动，从金融巨擘跃变为一家生生不息的“全生命周期品牌”。 1、重仓“人心行业”，中国平安找到新曲线 一个人的生命周期，对应着衣食住行生老病死的无穷需求。 把握何种需求，才真正算是投资于人？ 答案或许是重仓“人心行业”。 所谓的“人心行业”，不是眼前的需求满足，也不是短期的情绪慰藉，而是从人的成长、需求和全生命周期所需要的服务出发，去缓解时代里最深层的焦虑。 对应“财富”与“健康”，中国平安前瞻性布局的综合

文 | 陶魏斌 《恋爱ING》是五月天最经典的歌曲之一。4月8日的星巴克中国伙伴论坛，就是在这首歌的伴奏下落幕的。 选择这首歌，可能是一种巧合。 去年夏天，星巴克中国邀请五月天担任“夏日大使”，这首歌非常能提升现场的氛围。 但在主观上，我更愿意解读为，博裕资本作为星巴克中国新的大股东，第一次在星巴克伙伴团队面前亮相。在这样的场合里，用这首歌开启双方的蜜月之旅，似乎是再合适不过了。 一 在星巴克内部，员工互相称呼为“伙伴”。而“伙伴论坛”并不是一个常态会议——只有重要事情要发生时，才会召开全国性的伙伴论坛。 今年这次意义不凡的伙伴论坛，是从怀旧开始的。 北京国贸店——星巴克在中国的首家门店的两任门店经理，分享了各自的故事。他们的故事经过了精心挑选——讲的都是门店与顾客之间的联结： 一个是几乎每天从望京赶到国贸喝手冲咖啡的常客，打动他的是星巴克的“专业”；另一个讲的是“陪伴”，这位顾客和国贸门店一起走过了27年，从第一天开门到现在。如今这位客人已经定居新加坡，但他依然飞回来到门店过生日。 无论发生在哪个品牌身上，这样的故事都值得被传播。现在的星巴克中国，尤其需要这样的故事。 回到商业层面，这场论坛还有另一个主角——博裕资本。这是博裕完成交割后，第一次在星巴克伙伴团队面前正式亮相。 博裕投资合伙人黄宇铮主导了星巴克中国的并购业务，在现场他的讲话并不多，但对星巴克中国现有管理团队给予了充分的肯定，“博裕在这里是为了提供协助、赋能，并为长期的成功奠定基础。业务的持续运营还是要依靠管理团队。” 在资本交割完成、新股东首次登台的节点，当着全体伙伴代表说这句话，传递的信号很明确。 黄宇铮说，星巴克中国总部办公室楼下的门店，他已经是常客了。 博裕资本的到来，意味着一个不一样的星巴克中国正在成形。星巴克中国CEO刘文娟用的词是“全新的星巴克中国”。 来自麦肯锡的刘文娟，在星巴克中国已经工作14

文 | 芝麻糊 马斯克又来中国找朋友了。 先是在今年2月Space X团队摸底中国光伏产业链，后多家中国光伏企业回应与特斯拉合作消息，拉动“太空光伏”成了板块最大的热词。 可能连马斯克自己也没想到，一次寻常的考察和订单合作，竟成了不少痛苦磨底的中国光伏企业的救命稻草，前有双良节能（600481.SH）蹭热点被罚千万，后有拉普拉斯（688726.SH）火速辟谣澄清与特斯拉的合作。 能不能拿到马斯克的订单，似乎成了衡量中国光伏企业新增长的价值标尺。 但事实并非如此，马斯克的太空梦，还带飞不了中国光伏。 一方面，从行业周期看，太空光伏固然是星辰大海，但目前只占光伏市场的较小比例，距离大规模部署还有漫长的周期，对仍处产能过剩、持续亏损的中国光伏企业来说，不具备短期的造血潜力。 另一方面，从国际市场看，马斯克的订单也并非是一劳永逸的“香饽饽”，和新能源车倾向中国本土化策略不同，马斯克更希望的是，在美国建工厂，用垂直整合的逻辑加速在美国本土建立光伏产业链闭环，实现规模化。 因此，对中国光伏企业来说，马斯克画的饼看看就好，最关键的还是要思考怎么从“产能输出”转向真正的“技术输出”，在行业黎明到来的黑夜里，继续熬下去。 1、扫货中国光伏，马斯克是画饼还是抄底？ 此次扫货中国光伏，看似是马斯克本人太空梦的延续。 他曾多次在公开场合提到特斯拉与SpaceX的野心，比如将在三年内实现每年100吉瓦的光伏组件制造能力，还包括对太空光伏的看好，马斯克曾表示，太空光伏发电效率可达地面光伏的5倍，未来最便宜的AI算力在太空。 不过，画饼太空梦背后，别忘了马斯克作为生意人的精明。 这一点早在特斯拉身上就有体现。 2014年，乘着私人飞机的马斯克第一次来到中国，彼时特斯拉刚上市，这位“硅谷钢铁侠”一落地中国，就开门见山要“优惠”——让特斯拉充电桩进入中国，并给予特斯拉不同于燃油汽车的关税。 此后十余次的中国