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文 | 向光 刚刚过去的国庆黄金周，民航市场照例上演了一场全民狂欢，热门航线机票紧俏、航班爆满……在外人看来，各大航司靠着客运业务赚得盆满钵满，南方航空(600029.SH)更是稳坐行业头部梯队，热度居高不下。 这不是错觉。民航局统计显示，今年国庆七天（10月1日至7日），全国民航共保障航班12万班次，日均1.7万班次；运输旅客1692万人次，日均242万人次，与去年同期基本持平。客流原地踏步，票价却涨了近一成——航班管家数据显示，假期国内经济舱平均票价约931元（含燃油附加费），同比上涨9.5%，比2019年同期还高出8%。投放运力最多的依然是南航，假期前后其集团计划执飞航班超过2.7万班次，日均近3000班，稳居各航司之首。 繁荣的客运表象之下，鲜少有人知道，这位民航大腕的客运业务只是人前热闹，实则长期承压失血，人后默默靠货运业务续命。 货运业务虽低调，上半年营收却突破百亿，利润稳步走高，靠着跨境电商、进口生鲜等新兴货源，稳稳撑起了集团盈利的基本盘。 这块能持续赚钱的优质资产，此前早已筹备独立上市，最终却无奈撤回材料放弃“单飞”。一边是货运手握行业红利、盈利能力过硬，一边是客运持续失血拖累全局，南航这套矛盾的生意经，折射出国内头部航司普遍隐藏的经营困境。 1、最旺的客流，填不满油价的窟窿 谁能想到，对于南航来说，生意越做越大，钱却越亏越多。 2026年上半年，南航总营收946.79亿元，客流和航班量持续回暖；但受航油、租赁、人力等高额刚性成本的拖累，归母净利润亏损36.99亿元，较上年同期的亏损15.33亿元扩大了141.10%；若扣除10.14亿元的非经常性收益（其中可转债衍生工具公允价值变动收益8.18亿元），扣非净亏损达47.1亿元。 从节奏上看，亏损高度集中在二季度：一季度七家上市航司合计还盈利81亿元，二季度在油价暴涨冲击下合计亏损148亿元，单位航油成本同比

文 | 白嘉嘉 1972年，李小龙主演的《猛龙过江》上映，在全球掀起了一股中国功夫热潮。 那个年代，海外华人还经常被刻板地描绘为餐馆里的洗碗工、街头的送报人。一个中国人站上世界银幕，用自己的拳头击败对手，带来的不只是动作电影的刺激，还有一种久违的自信。 不过今天来看，这次亮相只不过是中国走向世界的序章： 短短五十多年，中国占全球GDP总量的比重从3%一路上升至接近17.1%。今天中国经济面对的，是全球贸易格局的变化，以及人工智能带来的新一轮产业竞争。 问题随之而来： 当竞争越来越依赖技术、人才和产业链的整体实力，中国经济如何才能打出更有力的一拳？ 李小龙在电影里给出的答案是： 想要拳脚攻击不软手软脚，就要从腰部练起，做到腰马合一。 这套道理，放到长三角身上，也有几分相通之处。 过去，人们谈起长三角，首先想到的，往往是打开全球市场的“拳头”上海，以及江浙两条撑起区域经济基本盘的“胳膊”。 但今年，长三角最大的明星变了。长鑫存储上市、成为“中国汽车第一省”……一连串来自安徽的好消息，使许多人意识到，长三角的这截“腰”，正在成为区域经济的重要增长极。 不少人好奇，这份变化因何而来。 但更值得思考的或许是： 在这截腰的加持下，长三角的打法会不会发生改变，未来又将如何挥出力量更沉的一拳？ 1、“创新之腰”是怎样练成的？ 安徽并不是今天才突然成为了长三角的腰，只是相比出拳，拧腰发力往往没有那么显眼。 想要理解这一点，不妨从一个颇具科幻色彩的问题开始—— 人类什么时候才能点亮一颗太阳？ 迄今为止，安徽对这个问题的探索，已经持续了近半个世纪。 最近的一次标志性进展，发生在2025年1月，中国科学院合肥物质科学研究院等离子体物理研究所里，全球首台全超导托卡马克装置EAST，实现了1亿摄氏度等离子体1066秒稳态运行，刷新了世界纪录。 对于这项成就，安徽人总是自谦地说，还有很远的路要走。从10

文 | 陈松 2022年5月，58岁的华勇任期届满，发了一封体面的内部信，把顺网科技(300113.SZ)董事长和CEO的位子交给职业经理人团队，自己退到幕后。 一年后，两位接班人双双辞职，他不得不重新坐回董事长的位子，在回归后的第一封公开信里自称“创业者老华”。 这不是英雄归来，是救场。 更准确地说，一个依附于网吧生态的老牌软件公司，在行业衰退期撞上了生存危机，创始人被迫收回方向盘，把公司命运压在了一个尚未被验证的赛道上。 从“卖软件”到“卖算力”，华勇将这场转型定义为“二次创业”。 进入2026年，转型的财务成绩单看起来不错：2025年归母净利润4.18亿元，同比增65.8%，而三年前的2022年还亏损4.06亿。 但这个V型反转的成色，远没有数字看起来那么光鲜。 1、回归：一个老兵的救场 华勇在杭州电信局干了十年新技术开发，2005年辞职做网吧运维软件，靠一款“网维大师”，据公司披露复盖了全国70%以上的电竞服务行业市场，2010年带着公司在创业板上市。 但现在市场发生了很大变化。 全国上网服务场所从2016年的15.2万家跌至2023年的7.7万家，规模几近腰斩。家庭设备越来越普及，手游把用户抢走，未成年人保护政策也在收紧，这些趋势没有逆转的迹象。客户群体本身在批量消失，再成熟的产品也失去了增长土壤。 而公司财务上更是雪上加霜。 2022年，顺网科技归母净利润亏损4.06亿元，同比下降763.46%。拖累业绩的核心是4.6亿元商誉减值，其中ChinaJoy主办方上海汉威计提4.3亿元。 减值的背后是此前多元化战略一地鸡毛：游戏平台做不起来，云游戏商业化没有突破，互动娱乐板块四处出击，钱花了，第二增长曲线没等来，战线倒拉长了一截。 图源：顺网科技2022年度报告 正是在这个背景下，华勇2022年交棒的决定显得像是体面的退场。 他推荐邢春华（西安电信出身）任董事长、陈意

文 | 山核桃 步入2026，家电家居行业正迎来存量时代增长逻辑的切换。 一边是“以旧换新”浪潮下，换新需求带来的增长红利，但另一边，多元复杂的换新需求也让玩家们的新品突围压力陡增。 但美菱电商部部长夏江，却感受到前所未有的兴奋。 这种“兴奋”源自美菱在京东打爆的新品——大白鲸601升囤货制冰冰箱。 这款主打“巨量囤”的冰箱，首发京东全渠道销量就超过5100台，成功登顶冰箱品类TOP1，更让美菱惊喜的是，这款新品不只在京东主站火，而是一次全渠道打爆。 京东MALL、京东电器城市旗舰店、京东家电家居专卖店等线下渠道，贡献了大白鲸近一半的销量，甚至部分线下门店样机都被抢光了。 美菱并非孤例，京东全渠道热销的名单还在变长。TCL艺术壁纸SQD-Mini LED电视Q9M Art首发就突破了2000台，整体成交金额冲上京东电视新品第一，已被品牌方预定为今年双11的现象级爆款。 家电家居“新品战”打了很多年，行业过去习惯的做法是“大水漫灌”，线上线下资源撒下去，但各卖各的、水过地皮湿，不仅新品用户记不住，型号繁杂混乱，消费者也陷入跨渠道比价辨型号的无限内耗。 但从美菱到TCL，转折正在发生，京东在给家电家居新品挖一口“深井”： 一口短期打爆、全渠道共进，长期心智养成和利好消费者的“深井”。 1、家电家居打新，要在全渠道“挖深井” 美菱、TCL们在京东推新姿势的变化，也把“全渠道”这张有价值但难打的牌，重新推回牌桌中央。 当新品成为家电家居行业逃离同质化竞争的出口，盯上“全渠道”这口井的玩家越来越多，但多数人只挖了个坑，未能看见新品爆发的“活水”。 一方面，家电家居新品离不开线下真实体验，冰箱能囤多少、面板质感如何，商品图参数无法取代线下看得见摸得着的体验。 另一方面，全渠道推新的账也算得过来，线上线下一起发力，新品声量更大，消费者决策更快，推新成本也被摊薄。 但道理人人都懂，真把推新

文 | 陶魏斌 中国车市最诚实的地方，是二手车市场。发布会可以讲情怀，配置表可以堆参数，但无论如何，车商收车时的报价单不会。 事实上在过去几年，“电车不保值”始终是横在油电之间的一道决策门槛。落地打八折、三年对半砍，对持币观望的家庭而言，这几乎就是最终的购买建议。 别的行业，时间往往是加价项。茅台的老酒、普洱的陈茶、劳力士的二手表，放得越久越值钱。唯独汽车，落地先亏一笔购置税，之后就一路向下——它大概是唯一“出厂即贬值”的大宗消费品。 但就在今年，情况开始起变化。 中国汽车流通协会的年度数据显示，纯电动车型三年保值率均值从2023年的低谷回升，多家品牌残值止跌。 其中最突出的信号来自三份第三方报告：精真估榜单上，极氪7X一年保值率72.5%，位列热销新能源中型SUV第二、中国品牌第一；懂车帝的口径更具含金量——20万以上在售纯电SUV三年保值率第一，不分国别、不分品牌、不分尺寸；杰兰路7月数据里，一年车龄的7X二手成交价21.38万元，与新车终端价仅差1.8万元。 三家机构，三种统计口径，指向同一结论：那条被视为铁律的折旧曲线，开始松动了。这条曲线因何形成，又因何失效？ 1、“电车不保值”，行业内卷下的心智学费 如果你去过二手车市场，大概率会感叹电车的不保值。 比如在北京花乡二手车市场里，一辆主流纯电轿车，当年20万出头落地，三年后车商报价不到13万——月均折损超2000元。这样的故事，过去几年在每个二手车市场都在上演。 更关键的是，中国新能源汽车的平均车龄正在拉低整个市场的换车节奏。 中汽协与和君咨询联合发布的《2025中国汽车后市场年度发展报告》显示，新能源乘用车平均车龄仅1.8年，而燃油乘用车为8.2年。 当汽车消费越来越像电子产品消费——更新快、换代勤——保值率就从“买完才关心的副产品”变成了“买前必看的决策指标”。 电子产品行业里，这道题其实早被人解过，苹果交的是

文 | 白嘉嘉 即便是高精尖设备，也能像鞋袜这些小商品一样，灵活、快速地销往全球吗？ 近些年，多次被国家高层嘱托要“挑大梁”的经济大省江苏，一直在思索这种可能性。 动机不难理解。 江苏制造的科技含量、规模和品牌力在不断提升，如何让它们在剧烈重塑的全球贸易中，更高效地抵达全球消费者，并获得与技术含量相匹配的市场价值，是江苏必须作答的课题。 最近，江苏用一场电商大会，写下了一行新答案。 9月22日，江苏电商创新发展大会（后简称电商大会），在南京召开。 这场大会释放出的信号很明确：推动AI赋能电商发展，促进“江苏智造”与电商融合，加快江苏电商转型升级——江苏正在尝试打通一条从技术、产业到市场的新链路。 不过，敏锐的人还在现场发现了另一个颇有意味的细节。 整场大会，南京市一共有6家企业先后上台与各方合作签约。其中，快手、阿里国际、得物、远方好物等五家，都扎根在南京的同一个区域： 建邺高新区。 也有人称呼它“江苏电商集聚第一区”。 江苏制造卖全球的题眼，为什么是这里？ 1、带着使命诞生的“江苏电商集聚第一区” 答案或许要从2012年的一块“国”字号招牌说起。 这一年，建邺区成为了全国首批国家电子商务示范基地。在那个淘宝还是小众购物方式的年代，这份认可带来的考验，或许还要大过荣誉。 按照规定，国家电子商务示范基地实行动态评价、优胜劣汰。拿到资格只是起点，后面还跟着持续创新、完善生态、辐射周边等一连串考题。 谁来答题？ 最终，建邺区决定将这块沉甸甸的招牌，挂在最肥沃的土壤——也就是今天的建邺高新区。 这确实是一个经过深思熟虑的决定。 论地理位置，建邺高新区位于南京河西核心区，商业环境成熟，同时距离工业区和长江、交通枢纽的距离都不算太远。论产业特征，这里金融活跃、总部扎堆、数据富集，天然适合发展电商。 如果说，“起点高、布局早、格局大”是国家赋予给建邺高新区电商产业的底色，那么如今的现状证

文 | 老白 人类一思考，上帝就发笑。 这句谚语读书人用了千百年，但他们都明白：笑归笑，思考终究是人独一份的东西。但要说“普通人凭思考换一份体面生活”，其实是近几十年才有的事。 工业革命先让体力贬了值，之后社会折腾了一百多年：失业、罢工、八小时工作制、福利国家、大学扩招，才把大批的人从田埂和流水线安置进写字间，靠“动脑”吃饭。 我们这代人，恰好生在这个时候，我们误以为靠“动脑”吃饭是天经地义。 吴泳铭在云栖大会先花时间辨了一个词：人工智能，Artificial Intelligence。Artificial，人造的，跟人造钻石、人造皮革一个用法。 AI就被放在了“仿品”的位置，范本是人。 所以这些年，所有人总是会问一个问题：它（这个技术、这个系统）像不像人？ 吴妈还说了“马力”的来源。蒸汽机刚发明时，确实在干马的活——抽水、织布、搬运，功率单位干脆叫马力。 可后来的火车、飞机、火箭，哪一样是给马加腿？机器动力从来不是“人造体力”，它是一个全新的物种。 同理，机器智能也不是人类智能的替代品，而是新物种。今天的AI写报告、编代码，不过是1882年的电灯——电最早的用途，也只是替代煤油灯。 我得承认这个类比漂亮。仔细琢磨，发现我们这些年赖以为生的本事，拆开看，大部分是能被标准化的脑力活：查资料、整材料、写初稿、套框架、按经验给判断。 它们确实是脑力活，但和好奇、和“想不明白还要想”，基本是两回事。后者，老板从来没付过工资。 换句话说，要被搬进机房批量生产的，本来就是“活儿”，不是“想”，是我们自己一直把这两样捆在一起。 而那些顶尖的、开山立派的思考，也一样“不值钱”了？ 吴妈的原话是：顶级思考将从奢侈品变成可规模化供给的商品，未来每个细分领域都可以有上百万个AI科学家，不眠不休。今天机器思考的总量还不到人类的3%，未来会是人类的一千倍。 演讲结尾，他讲了一个安慰人的例子：三百年前

文 | 陈松 一个朴素的商业常识是：滞销的商品，从不需要关税来阻挡。没有哪个国家会对无人问津的产品筑起102.5%的关税高墙。 然而这正是中国新能源汽车当下的遭遇。 美国对华电动车叠加关税高达102.5%，欧盟对中国产纯电动车加征最高35.3%的反补贴关税，并酝酿设定价格下限机制。与此同时，“中国过剩产能2000万辆”的说法在西方智库与媒体间反复流传。 而9月11日刚发布的《智能网联新能源汽车产业发展“十五五”规划》，给出的方向恰恰不是放任扩张，而是产能向高端攀升、以新供给创造新需求。 关税是行为，“过剩”是说辞。要回答“过不过剩”，不妨算三笔对方不愿算的账：市场行为的账、产业史的账、国家系统的账。 1、行为比说辞诚实 如果中国电动车真是没人要的产品，市场自会用脚投票，何须政客兴师动众？ 现实是，壁垒层层加码，份额却逆势上行。 即便顶着反补贴关税，中国品牌在欧洲市场的份额仍在爬升；今年前8个月，中国品牌在英国新车市场的份额增至此前三倍以上。英国商务大臣公开反对关税限制，理由很直白：贸易保护最终让本国消费者埋单。 再看被反复引用的“过剩”数字。有欧洲智库报告宣称中国过剩产能“到2025年底高达2000万辆”，其算法是把各家企业的名义规划产能简单相加，既不扣除尚未投产和已被淘汰的部分，也不考虑需求的逐年增长。 权威数据呈现的是另一幅图景。 彭博社调查显示，中国排名靠前的汽车出口商，产能利用率处于国际公认的正常区间；中国汽车出口量占总产量的比例，远低于德国、日本、韩国。 中国汽车制造业近三年平均产能利用率为73.3%，美国汽车及零部件行业同期同样不足70%。同一区间，在美国叫“周期性调整”，在中国就叫“产能过剩”——尺子的刻度随使用对象而变。 2、光伏的昨天，汽车的今天 “产能过剩”的指控并不新鲜。2012年，同样的剧本在中国光伏产业上演过：美国对中国光伏产品征收34%至47%的

文 | 立峰 这个月，大董的“酥不腻”烤鸭被夹进了一只赛百味三明治。 在烤鸭的出品方、那家人均数百元的餐厅里，这道菜是招牌；而在赛百味，三十多元就能吃到。一家米其林级别的中餐名店，和一个入华30年、被调侃为“白人饭”的洋快餐，就这样出现在同一只三明治里。 放在三年前，这件事几乎不可想象。 2023年年中的赛百味中国，是一个标准的失败样本：1995年进入中国市场，28年间门店总数仅约500家——同期肯德基中国门店已过万，麦当劳中国也接近6000家。品牌形象更为被动，社交平台上它被贴上“白人饭”的标签：冷食、清淡、价格不低，门店又多设在商场地下一层或不显眼的角落。 后来接手中国业务的朱富强在一次行业活动上回忆：“过去大家看到赛百味餐厅的形象，几乎都是躲在商城角落里。” 此后的变化快得反常。2024年新开门店超过220家，创下入华以来的年度纪录；2025年新开超过300家；2025年8月8日，第1000家门店在上海淮海中路开业；2026年6月，门店总数突破1200家。仅2023年下半年至2025年底的新增门店数，便超过此前28年的总和。 一个30年未能起色的市场，为何在3年内发生转折？ 1、全球通行的加盟模式，何以在中国失灵 赛百味是全球门店数量最多的快餐品牌之一，业务覆盖100多个国家和地区，门店约3.7万家。其扩张依靠的是极致轻资产的加盟模式：加盟门槛低、扩张速度快，总部不承担房租与人工成本，收入主要来自加盟费与供应链差价。 2015年以后，这一模式在全球市场开始显露疲态——赛百味在美国累计关闭约8000家门店，全球门店从高峰期的近4.5万家收缩至约3.7万家。 这套模式在全球尚且由盛转衰，在中国市场的问题则更为彻底。 据中国连锁经营协会2023年3月公示，截至2023年1月31日，赛百味在华535家门店中，加盟店530家，直营店仅5家。加盟本身并非原罪——麦当劳、肯德基同样

文 | 山核桃 过去几个月，AI行业最热闹的战场无疑是Coding和办公，但如果将视线从热闹的发布会和直播间移开，有一个藏在日常生活里、很容易被大家忽略的高价值场景，全球AI巨头正在疯狂加码布局。 它就是：AI教育。 今年7月，Anthropic发布Claude for Teachers，向全美K-12教师免费开放Pro级Claude，早在去年OpenAI也推出了ChatGPT for Teachers。 而在这场全球AI教育竞赛里，有一家中国公司其实早就坐在了牌桌上。 自2020年推出以来，字节旗下的Gauth已成为世界上采用最广泛的教育应用程序之一，官方数据显示，Gauth下载量已超2亿次。 福布斯还专门撰文关注了Gauth最新上线的AI课程功能，报道了一则真实故事，美国一名大四学生Emily Peraza，在备战MCAT考试期间，用Gauth的AI课程功能，自主梳理搭建出一套学习生物学复杂概念「克雷布斯循环」的个性化课程体系。 甚至在TikTok上，有美国中学生直接将Gauth、休息、音乐、美食和睡眠，统称为「本学年5大续命神器」，评论区是充满共鸣的「gauth saved me」。 将视线拉到国内，据「财经无忌」观察，今年上半年，AI教育赛道已成为国内AI竞争的新高地，涉及学习机、教师工具、AI学习助手、志愿填报等多个场景。 在「海外刚打过胜仗」的字节更是动作频频。旗下AI教育应用「豆包爱学」不仅是国内AI原生APP用户规模榜单上的常客，今年7月，「豆包爱学」还升级两大核心功能「豆包课堂」和「AI问答」，其中，问答里新增了可自动调用2000+学习Skill的「学习模式」。 为什么AI教育成了字节AI落地的关键战场？「豆包爱学」的打法和能力，又体现了中国AI教育的哪些优势？ 实测「豆包爱学」后，我们发现，中国的AI教育应用真的被大大低估了。 1、中国AI教育应用，迎来