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灿谷最近动作挺多，集中翻了翻，感觉是AI转型是又进了一步吧，几件事简单说下看法。 1.关于分布式推理算力网络 2月9日，CEO发了股东信，明确提出要从简单的托管算力走向全球分布式推理算力网络，并给出三阶段路线图模块化GPU节点、软件编排、全球平台。 我第一感觉，可能是借鉴之前矿池的逻辑，中长期视角看，灿谷是要把自己定位成“生态赋能者”，认为挖矿行业存在大量可迁移到AI时代的未充分利用能源基础设施，公司愿意提供一条改造门槛更低、交付周期更短的路径，让更多矿场参与AI算力供给。 结合灿谷官号发的一个图来看比较好理解。 意思是说现在全球电力慌，都把目光投向并网的矿企，只不过这里面公众公司仅占约30%的电力，这类公司基建规模也比较大，所以一般是长约托管/HPC交付，用信用客户锁定现金流，给OpenAI、微软这些大厂做AI模型训练为主。 但实际上还有70%的电力分散在全球的中小矿企当中，这些矿企规模不太大，虽然电力都并网了，但是比较分散，现在挖矿难度越来越高。根据CoinWarz 显示下次难度调整预期上调，矿工单位收益并不友好，不少中小矿企也面临转型，现在看最好的去处就是转型AI，做AI推理算力，长尾效应比较强。 个人感觉这套逻辑没什么问题，现在已经在达拉斯专门设立了全资子公司EcoHash Technology LLC推进AI算力计划，还从Zoom挖来Jack Jin任新CTO牵头组建团队。 上LinkedIn简单看了下新任 CTO 的履历，长期深耕的是 AI Infra + 分布式训练体系，从多 GPU 裸金属集群，到基于 Kubernetes 的调度系统，再到 GPU 配额、抢占、分布式并行训练框架优化。 相对来说都是偏底层、偏工程能力的能力栈，还有无代码训练流水线和分布式调度系统的设计经验，属于专业对口了。如果这些经验落地到灿谷现有能源与算力资源之上，理论上算力托管的Mode

看了下网易有道这份2025年全年和Q4财报，偏质量改善型。全年营收59亿元，同比增长5%；全年经营利润2.21亿元，同比增长接近49%；首次实现全年经营性现金流转正。 Q4收入16亿元，同比增长16.8%，连续第六个季度盈利，利润同比有所回落，管理层也给了说法，主动加大了对战略业务的投入，这个之前股东大会提过类似观点，也有预期。 前几年看有道，我是主要看广告业务的buffer，现在AI这波，越来越感觉AI订阅业务会成为公司新的buffer。 Q4的AI订阅销售额超过1亿元，同比增长80%；2025年全年接近4亿元，同比增长50%+。相比整体收入增长5%的年份里，AI订阅业务属于绝对的结构性增量，谈几点看法： 1.大环境变了 最近AI行业有一个非常明显的共识，下一阶段拼模型参数、拼排名不行了，最终是看谁能真正把AI转化为实际的生产力。 最典型的就是前段时间OpenClaw爆火，这玩意把AI从“对话框”推向了执行层，让AI去跑流程、调工具、完成任务，授权之后能接管了大量电脑任务，距离电影中“贾维斯”那种感觉越来越近。 我看最近有道也搞了个类似的桌面级Agent“LobsterAI”（中文名：有道龙虾），看官方介绍说可以自主跨应用执行复杂任务的能力，还有类似“Claude Cowork”的GUI（图形化交互）界面，目前已在官网开放内测申请。 现在AI商业化的方向很清楚：工具、流程、智能体。而且越往后走，越考验两件事：产品交付能力与场景边界/安全治理能力。这也是为什么Cursor、Replit这类“嵌入工作流”的产品，能在很短时间内被资本市场用极高的估值体系重新定价。Cursor官方在2025年11月披露其年化收入已超过10亿美元，并完成23亿美元D轮融资，估值约293亿美元。 市场买的AI变成生产力之后的可持续订阅关系。从这些趋势来看，未来先跑出来的，大概率是深度绑定具体场景、流

过去的两年，国内新车销量增长放缓、价格战频发，而二手车市场却悄然走到了一个重要节点。根据中国汽车流通协会最新数据显示，2025年全国二手车累计交易量首次突破2000万辆大关，交易金额约1.29万亿元，创历史新高，成为继新车之后最重要的流通品类之一。 中国二手车流通率与市场成熟度快速提升，正在从“新车替代补充”转向真正的规模性零售市场，这样的宏观背景下，极有可能孕育出行业龙头。 对于二手车行业绕不开的标的，优信，如何评价？有没有可能成为中国的Carvana？又或者处在哪一个“拐点位置”？ 一、先讲下Carvana和Unit Economics 要讲优信，首先绕不开Carvana，这个是二手车行业非常典型的范本公司。 从目前的基本情况来看，优信的体量只能算Carvana的零头。但是Carvana的规模也不是一蹴而就，公司早在2017年IPO，当时市值也只10亿美金左右，如今较低点涨了100多倍，去年底纳入了标普500指数。 Carvana之所以能在美国二手车行业脱颖而出，核心是改变了二手车的单位经济（Unit Economics）。从实际运营层面来看，核心差异主要是做了三件事： 1.垂直整合。公司首席产品官Dan Gill在最近的一次访谈中也表达了这个观点，公司是整合了从融资、整备、物流、检验甚至融资分期等全流程业务。这样一来，每卖一辆车，不只是车价有收入，还能从融资利息、物流费、售后服务中获取额外利润。 图为Carvana通过自有物流将车送到客户手中。 2.标准化交付流程。通过自建整备中心和统一质检标准，Carvana把原本每辆车都不同的个体变成了相对“可复制的工业化单元”，相当于库存的二手车能被更快转化为现金流，从而降低资金占压和风险。 3.确定性的自助体验。Carvana在访谈中强调“确定性体验”：从在线选车、在线签约到7天退换，用户可以在平台上自行完成。没有传统的推销人

$优信(UXIN)$最近系统看了下Carvana情况，感觉二手车这行业国内确实有的搞，空间很大。去年国内二手车销量破了2000万，还处在渗透逻辑，增量市场。这两年优信多搞点大卖场先把区委优势占上吧

2026开年，商业航天概念爆火，从火箭回收、到太空光伏，虽然有一些还属于遥远叙事的阶段。但越来越感觉，商业航天要真正进入产业化拐点了。 2月2日，曹操出行正式披露Robotaxi2.0车队已全面搭载时空道宇的低轨卫星物联通信技术，并将上线基于低轨卫星网络的“卫星SOS”功能。 商业航天开始走进日常生活场景，并且嵌入到出行产业底层安全体系，解决刚需问题。 简单聊下曹操出行的Robotaxi2.0的想象空间，以及对这家公司的理解。 卫星直连，重新定义Robotaxi 我一直秉持一个观点，Robotaxi真正的挑战，不是所谓的智驾水平，而是极端情况下的安全冗余。有人驾驶时代，安全责任由司机兜底，无人驾驶时代，责任只能由系统兜底。 从曹操出行的视角来看，早在2025年12月曹操出行的Robotaxi战略升级发布会上，管理层首次完整阐述了Robotaxi“三步走”路线图，其中第二阶段要实现的是从主驾安全员到完全无人化运营的平稳过渡，并探索有人驾驶与无人驾驶混合运营模式。 所以Robotaxi2.0阶段曹操车队是要迈入真正意义上的无人驾驶运营，技术上不再依赖车内安全员，对运营管理、远程支持提出了更高要求。从目前披露的信息来看，曹操出行面向无人驾驶时代新增的安全冗余是“卫星SOS”和“曹操智行RAS远程安全服务平台”。 “卫星SOS”可以理解为是原有车载SOS紧急呼叫功能的升级与备份，即便车辆处于4G/5G信号不稳或中断的情况，乘客也可通过低轨卫星链路联络曹操智行RAS远程安全服务平台，进一步提升Robotaxi服务在极端情况下的安全冗余。 RAS平台通俗点说的话，就是通过远程监控、云代驾接管等手段，来保障无人车在没有安全员时依然能够安全应对突发状况，实现规模车队的自动化调度和维护。这套系统类似于特斯拉强调的“5G云代驾”概念，但曹操更进一步引入了卫星通信作为双保险。 早在2025年10

最近达沃斯论坛，马斯克又提出来现在AI的最大瓶颈，正在从芯片转向电力。 大概意思就是GPU可以加速生产，但电力基础设施不可能同样速度扩张，特别是美国，可能面临芯片造得出、却开不了机的窘境。 结合灿谷情况，感觉公司并不是简单的“挖矿转型AI”，而是站在一个更底层的位置上，成为“由绿色能源支撑的全球分布式AI算力基础设施网络”。 图源：CANGO Investor Presentation January 2026 这有点算力运营商的感觉，长期看，算力大概率会像电一样，成为一种需要长期运营的基础设施。 算力被电力卡脖子，对灿谷意味着什么 过去两年，市场讨论算力，更多集中在GPU、模型规模和MAG7等公司的资本开支上。但到了2025年之后，一个越来越清晰的变化是，算力项目的实际约束，开始出现在电力和并网环节。 首先是电力慌。 很多报告其实有同样的结论，比如IEA国际能源署，认为全球数据中心用电到2030年在基准情景下将翻倍，达到约945TWh，约占2030年全球用电量接近3%。高盛预测数据中心（AI+非AI）电力需求到2030年相对2023年将增长175%，相当于“新增一个全球前十用电国的规模”。 以H100为例，一台8卡节点在高负载训练时，瞬时功率可达8kW以上；这种节点被扩展成几十、上百台的集群时，这个用电规模首先就要解决电力系问题。 第二个并网环节。 从电网运行机理看，无论是化石能源、核电，还是输变电系统，现代电网几乎全部运行在交流电体系之上，而交流电最脆弱的两个参数是电压和频率。在北美，系统频率必须稳定在60赫兹附近，一旦供需出现偏差，频率就会立刻发生变化：供给过剩，频率上升；供给不足，频率下降。而电网来对这种偏移的容忍度极低，哪怕只有10%左右的波动，就可能引发设备损坏、断路器跳闸，甚至系统级事故。 AI数据中心恰巧就是这种对电网极其不友好的非稳定负载。 图源：谷歌在2

1月15日证监会在2026年系统工作会议上明确提出，要严肃查处过度炒作乃至操纵市场等违法违规行为。同时披露2025年查办证券期货违法案件701件、罚没款154.7亿元。监管把“过度炒作”当成系统性治理对象，市场对信披质量的容错率显著下降。 在2026年开年这轮商业航天行情，监管部门的动作更是从提醒升级为处置——问询、警示、立案、停牌核查、甚至暂停部分账户交易，都在近一个月密集出现。 根据上海证券报等媒体统计，2026年以来，已有电科数字、杭萧钢构、亚辉龙、天普股份等近20家上市公司及相关责任人，因信息披露“抢报、迟报、漏报”等问题收到交易所监管警示或被证监会立案，监管正在把“信披质量”当成市场秩序的第一抓手。 在这种背景下，受益这轮题材炒作股价严重偏离公司基本面的迈为股份，却始终对市场消息充耳不闻，未做任何回应，存在极大监管隐患。 信披是否存在瑕疵？ 要知道监管当前关注的不仅仅是“真假”问题，还包括“影响与纠偏”。 很多人对信息披露的理解还停留在“公司没说假话就行”。监管的底层规则写得很清楚，信息披露义务人应当及时履行披露义务，披露信息要真实、准确、完整，不得有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 更关键的是，深交所的自律监管指南里，专门给了“澄清公告”的模板和要求——董事会应对传闻逐条调查核实；如果传闻与事实不符，需要说明当前状态、未来可能发展、对公司影响；即便“确有充分理由无法判断”，也要说明查实情况与无法判断的理由，以及是否有进一步查实计划。 言外之意，当市场已经把某个传闻当成“重大信息”在交易，你不回应，并不天然等于“没问题”。不回应本身，可能成为“未纠偏、未充分披露”的风险点。 顺着这个思路放到迈为股份上来看： 去年年底市场传闻称，SpaceX与迈为HJT设备订单基本敲定，金额约5亿美元、对应约7GW产能，并在12月27日晚到28日凌晨集中扩散。 这种量级的合作，已经

回头又看了一遍阿里千问发布会，确实有点震撼。 对阿里过去大半年重投布局的AI和WAIMAI早晚会合流这件事有预期，只不过没想到这么快。这也意味着在2026年，消费市场的变局将以超乎想象的方式开启。 千问App发布会上，吴嘉对着手机说了一句“帮我点40杯霸王茶姬的伯牙绝弦”，几秒内完成选店、下单、支付，骑手半小时左右把奶茶送到现场。 这是一个很具体、很难伪装的演示。 虽然目前千问接入淘宝闪购、支付宝AI付，还处在公测和灰度验证阶段，但从行业视角看，这种“现场点、现场到”的展示，已经完全跑通从理解到执行，再到支付技术闭环。这属于一套可复制、可扩展的能力框架，一旦体验稳定，未来导流弹性会非常大。 特别是放到外卖这个高频场景，用户入口在迁移，或者说交互习惯，从“点选操作”迁移到“自然语言对话”。作为淘宝闪购的竞争对手们，如果看了这个发布会，肯定是很难坐得住了。 外卖的胜负逻辑开始改变 在这之前，讲外卖行业上半场，核心比的是两套能力：一套叫“履约密度”（骑手、站点、路径），一套叫“页面效率”（搜索、筛选、优惠、推荐）。美团长期强在前者，抢市场的话铁军地推，大家也默认“外卖就是这套游戏”。 现在千问接入淘宝闪购之后，感觉在不远、且可预见的下个消费周期，游戏规则多了一层——用户第一步不一定要先打开外卖App了，先打开大概率是一个对话框，而且这个对话框是谁不重要，把需求交给系统完成就行了。 这完全颠覆了推荐流那套逻辑，要知道包括美团在内的很多平台，都是按照这套逻辑建立起来的商业赚钱模式，过去几年死磕的“列表页优化”，这种边际价值会指数级下降。 举个例子，比如我正在减重，“想点一份低脂晚餐，别太辣，30分钟内到”，在传统App里基本要靠自己筛店、翻菜单、看评价、算配送时长，还需要翻一下自己卡包里面哪些券可以用，凑个单什么的，这一套操作任务下来十几分钟就出去了。 但是这种个性化相对复杂的需求，

最近感觉二手车终于走向了“主引擎”。 根据中国汽车流通协会最新发的2025年12月二手车数据，2025年全国二手车累计交易量2010.80万辆，首次站上2000万台门槛，同比增长2.52%；交易金额12897.90亿元。12月单月187.11万辆，环比+7.15%，年终翘尾明显。 这里面有几组数字值得看看： 2025年12月转籍率升到34.9%，同比抬了4.7%；转籍总量65.30万辆。流通性继续提升，直接利好优信这类全国化零售平台。 新能源二手车全年160万辆，占比7.9%，同比+2.2%。新能源开始从新车端外溢到二手端，市场在变厚。 成交均价6.45万元，同比+1400元；库存周期45天。价格、周转都更稳，二手车行业开始变得有利可图了。 简单聊聊2026年二手车行业几个看点： 1.2026以旧换新：加速旧车出库 发改委的2026年“两新”政策明确：继续支持汽车报废更新与置换更新。 相比去年，变化主要有两点：一是，补贴计算方式从“定额/固定”变成“按价格比例+上限”。相当于不会只为了拿补贴而买便宜车，向更真实需求和升级消费逻辑倾斜。整体置换新车升级，间接会改善二手车市场的车源结构，比如拉升二手车成交均价、继续减少库存周期。 第二个是支持范围扩大、覆盖更多旧车车主。新版细则将符合条件的旧车登记时间放宽了一年左右。今年更多旧车都能参与“置换补贴”，等于政策优惠覆盖面更大，不再只看旧车报废年份，更多老车纳入换购体系。 根据中国汽车流通协会初步测算，2026年享受补贴的乘用车有望超过1200万辆，极大增加二手车市场的供给。 政策端看，对流通都是真正有意义的利好。 2.从“抢流量”走向“拼交付” 如果把时间拨回三四年前，二手车平台拼的核心基本就是补贴和流量。谁广告投得多、价格压得狠，谁就能短期拉到交易量，平台更多扮演的是信息中介的角色，真正的成交体验仍然掌握在各地车商手里。 但现在

看到阿里Q4业绩前瞻，很多人只还在把淘宝闪购当成一条独立业务线来看，逻辑也是陷入一个死循环：这一季亏了多少？什么时候止亏？要不要继续投？甚至感觉恒指都不用买了。 最近两个月，包括今天很多人讨论下个季报对应的12月季度，我越来越明确一个判断：闪购这业务会影响到阿里整体的估值结构，单独拎出来算利润账一点意义没有。 不只是“闪购自己的事” 12月季度已经确认的变化。在非促销周期仍然保持份额提升，非餐即时零售稳定在日均千万级订单。已经从“活动型增长”，转向了更稳定的日常使用场景。 再一个，核心指标都在讲非XX板块，似乎这外卖业务就不是闪购特别care的战场，看重的都是承接多少原本属于淘天体系的消费行为。相当于即时零售开始对淘天主站的使用方式产生影响，而不仅仅是贡献一条GMV曲线。 这种变化，单独看闪购利润表根本没价值，但是放到总体利润表看，绝对会反映到阿里整体的估值假设中。 而且Q3财报电话会管理层也说了，淘宝闪购是淘天平台升级的核心战略之一，目标是三年后为淘宝平台带来万亿的成交，带动相关品类整体份额提升。 过去几年，阿里估值被压缩，其实并不完全是盈利能力的问题，而是市场对它的增长想象力发生了变化。 核心原因很简单：淘天被越来越多资金当成一个低频、成熟、增长放缓的电商平台。在这种框架下，哪怕GMV规模再大，估值也很难抬升。单纯强调“电商基本盘稳不稳”，已经意义不大。但是对阿里来说，无论是通过闪购撬动整体消费业务的新增长，还是真正能改变定价方式的，都是使用频率、场景扩展和增长结构。 闪购的意义，正是在这一层。 从业务的战略意义角度分析的文章已经不少，我从估值的角度谈一谈。 闪购解决的，是“使用频率”而不是“交易规模” 即时零售的本质是高频。 买菜、买水、买药、应急用品，本来就不是一年几次的消费。这些需求开始被稳定地放进淘宝体系，淘宝的角色就会从“有明确购物需求才打开”，转向“日常生活