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文 / 杨蕾  来源 / 节点美妆  你问一个消费者：你愿意买国货美妆吗？她说愿意。 你再追问：花2000块买一瓶国货精华，你愿意吗？ 她犹豫了。 她不是说国货不好。她用林清轩的油，也用自然堂的水。但她心里有一道隐隐的坎。 买国际大牌，她买的是“不出错”；买国货，她买的是“试试看”。 “试试看”意味着：好用就继续，不好用就换。意味着她不会像对待海蓝之谜那样，用完了还留着空瓶子摆在梳妆台上当战利品。意味着她在闺蜜群里推荐时，语气里带着一丝小心翼翼的保留：“我觉得还行，你可以试试”，而不是那种理直气壮的“你必须买”。 《节点美妆》认为，这道坎不是产品的功效问题，而是消费者的心态问题。 2025年，中国化妆品市场全渠道交易额突破1.1万亿元，国货品牌市场份额提升至57.37%。定价500元以上的高端美妆产品已占据35.1%的市场份额。埃森哲数据显示，美妆护肤领域优先选择国产品牌的消费者占比从2021年的12%提升至2025年的43%。 国货的盘子大了，数据漂亮了，消费者也愿意给国货机会了。 但落到“高端”这个赛道上，情况完全不同。2026年618大促，天猫美妆TOP10仅珀莱雅一个国货品牌挤入。抖音TOP10中的国货品牌，销售均价普遍不足1000元，而海蓝之谜与赫莲娜的销售均价在2200元以上。 消费者愿意买国货了，但愿意买的国货大多在1000元以下。一旦触及2000元以上的高价位，她心里的那杆秤，还是倾向国际大牌。 “贵的国货”，还不是“高端”国货 “贵”和“高端”，在消费者心里从来不是一回事。 一个品牌可以把价格定得很高，但消费者愿不愿意为这个价格买单、买单之后愿不愿意承认它就是高端，这是两件不同的事。 国货美妆正在经历的就是这种尴尬：价格已经摸到了高端区间的门槛，但消费者心里的那扇门，还没有真正打开。 “对标”这件事本身就说明了问题。 在小红书等社交种草

文 / 五洲  来源 / 节点财经  A股具身智能第一股宇树科技终于要来了。 从3月20日递表申请，到7月2日证监会同意IPO注册，宇树科技仅用了104天，创下科创板最快审核新纪录。对一般企业来说，IPO是自身发展历程中的重要里程碑，但对宇树科技而言，此次IPO还相当于给具身智能赛道放进了一颗压舱石。 宇树IPO注册通过的消息一出，次日A股机器人板块便应声大涨超3%。不论是减速器、电机、传感器还是控制器，宇树科技上下游产业链相关环节企业股价纷纷上扬。类似苹果催生出果链、特斯拉催生出特斯拉产业链、英伟达催生出AI产业链，宇树科技在具身智能赛道成功上市，也有望拉动一条完整的本土具身智能产业链加速成型。 但宇树科技成功IPO的意义并不止于此。过去一年多，具身智能赛道一级市场的融资潮越来越火热，但退出端却不见苗头。宇树科技上市，也意味着众多融资后的具身智能企业终于有了IPO样板。以及，资本市场对具身智能赛道的期待或许将不再停留在讲故事的阶段，而是更加务实地转向商业化落地以及好看的财务数据。 比融资更重要的是退出 2025年春晚舞台上，一群穿着花夹袄的黑色人形机器人笨拙地转着手绢，第一次将具身智能这一概念拉进大众视野。宇树科技人形机器人的火爆出圈，彻底点燃了一级市场融资端对具身智能赛道的热情。 中国信通院《具身智能发展报告》数据显示，2025年国内具身智能和机器人领域投资事件达到744起，融资总额达735.43亿元人民币，具身智能赛道一跃成为一级市场炙手可热的明星赛道。 进入2026年，这股具身智能赛道的融资热潮依然在上演，并且持续加码。截止今年上半年，国内具身智能行业融资事件达322起；融资总额估算在934.74亿元，同比增长约5倍。 伴随融资事件与融资总额快速增长的，还有融资频率和融资规模。今年上半年单笔融资规模在10亿元及以上的就达25笔，平均算下来，几乎每

来源 / 节点财经  2026年上半年的A股，最大的亮点无疑是科技与高端制造赛道的强势爆发，也让公募市场迎来了难得的“翻倍基行情”。数据不会说谎，截至2026年6月30日，全市场一共有246只基金（A/C份额合并统计）年内净值翻倍，创下了近几年公募业绩的高光纪录。 这波行情并非个别产品的运气加持，而是头部公募投研硬实力的集中兑现。不少大型基金公司凭借深厚的投研积淀，批量跑出绩优产品，妥妥印证了头部机构的专业底气和赛道把控能力。 17只产品年内翻倍！华夏基金实现领跑 本轮翻倍行情有着很明显的头部集中特征，行业梯队分化十分清晰。华夏、易方达、嘉实、国泰等一众头部公募，均有超10只产品实现年内翻倍收益，稳稳占据行业第一梯队。其中，华夏基金以17只翻倍基金的亮眼成绩领跑市场，成为2026年上半年翻倍行情的最大赢家之一。 细看华夏这17只翻倍产品的布局逻辑，会发现所有业绩爆发都不是偶然，完全贴合当下产业升级的核心趋势。所有翻倍产品精准聚焦高景气科技、高端制造两大主线，布局精准、赛道集中，且实现了主动权益与指数ETF的双线共振。 其中，主动权益产品重点深耕AI算力、数字产业、先进制造、半导体国产替代等热门高成长赛道；指数ETF则聚焦半导体核心领域。 一主动、一被动，双向发力，多点开花，完整吃透了本轮科技产业的上涨红利。 连续20年行业第一！华夏ETF筑牢业绩基本盘 能批量跑出翻倍ETF产品，背后是华夏基金深耕指数赛道二十余年的绝对龙头实力。作为国内ETF行业的开创者和标杆，华夏基金常年稳居行业顶流，多项核心规模数据持续领跑全市场。 Wind数据显示，截至2026年6月末，华夏基金ETF总规模5965.56亿元、非货币ETF规模5964.35亿元，两项核心指标双双登顶行业第一。更能体现长期实力的是，自2005年国内首只ETF落地以来，华夏基金年度ETF管理规模连续21年位居行业

文 / 海波  来源 / 节点财经 2026年盛夏，全球数字经济大会数字经济产业博览会的海淀展区前，有一句话被反复拍摄和转发：“来海淀，让一个人的梦想，拥有世界级的舞台。” 这句话并非空泛的口号——在展区内外，人们亲眼看到一位民乐功底深厚的创业者，借助视觉大模型把“五线谱转简谱”从数小时压缩到一分钟；一位回国不到一年的材料学博士，用“工业AI大脑”签下近三千万元订单；一支从实验室走出的极小团队，正以强化学习挑战聚变能源的控制难题。他们共同的名字叫“OPC”——One Person Company，人工智能时代“单人成军”的创业新范式。 《节点财经》看来，海淀正在做的，不是简单地提供办公空间或创业补贴，而是为这些“超级个体”搭建一套完整的创新操作系统：政策精准滴灌、空间社群深度耦合、多方机制协同发力，让每一个想法都能以最低成本、最快速度完成验证和成长。这套系统如何运转？透过展区内外的一手信息，可以抽取出海淀独有的生态逻辑。 战略选择：为什么是OPC？ 海淀选择押注OPC，并非追赶时髦。 大模型和AI工具急剧拉低了创业的技术门槛和团队规模门槛——一个人加上几套开源模型，足以开发出服务千万级用户的产品。而海淀恰恰拥有全国最密集的AI人才（9万人）、最多的顶尖学者（占全国40%）、最活跃的科技社群和最多元的应用场景。把“人”作为最小创新单元，让制度和服务围绕人来设计，是海淀对人工智能时代产业组织方式的回应。 但“人才多”并不自动等于“OPC多”。要让单薄的个体有能力走完从技术到产品的漫漫长路，需要一套系统性的支撑。海淀的答案，是以政策为针、以空间为线、以机制为梭，织出一张既能承重又富有弹性的生态网。 在2026全球数字经济大会上，一位海淀区相关负责人表示：“我们要做的不是‘招商引资’，而是‘生态育种’——让每一个有想法的AI人才，在海淀能以最低成本、最快速度验证并成长。”

文 / 五洲  来源 / 节点财经  SpaceX上市半个多月，股价从涨20%到跌去三分之一。 6月12日，SpaceX在纳斯达克挂牌。750亿美元的募资规模，打破了沙特阿美2019年创下的全球IPO纪录。上市首日，股价收涨近20%，马斯克身家触及1.17万亿美元——资本市场第一次有了"万亿美元先生"。 但热闹没有持续多久。6月16日，SpaceX股价摸到229.85美元的高点后掉头向下。到6月22日，四个交易日累计跌去35.73%，市值蒸发超过6000亿美元。其中6月22日一天，就跌掉了4000多亿。 暴跌的导火索是一笔债券融资。IPO到手750亿美元，不到两周又宣布要从债市借250亿美元。马斯克讲的AI+航天故事，市场本来愿意听，但钱刚焐热就再借，这个节奏让不少投资者都吃不消。 星舰、星链、火星移民以及AI多条线同时在烧钱。750亿美元融资到账，但缺口仍然还在。SpaceX只能继续发债维持扩张，也开始让原本追捧太空经济神话的投资者担忧：这家明星航天企业，是不是进入了一种靠持续烧钱维持运转的无底洞模式？ SpaceX为何是吞金兽？ 2023到2025财年，SpaceX资本支出占营收的比例不断上涨，从44.15%涨到111.63%，再到207.37%。2026年一季度，公司实现营收47亿美元，但资本支出却达到了101亿美元，支出是收入的2.15倍。也就是说，SpaceX每花两块多，才能挣一块。 具体业务来看，SpaceX可拆分为以下几个部分：Connectivity连接板块（星链）、Space太空发射板块和AI人工智能板块。 其中，星链是SpaceX账面上最健康的业务，也是集团唯一的现金牛。2025年这一业务板块营收占比61%，今年一季度升至69.4%，多家投行预计星链在今年全年营收占比将接近八成，与其他业务的营收差距在不断拉大。 截止今年3月

文 / 郭静  来源 / 节点财经  据公开信息，月之暗面上一轮200亿美元估值的融资于近日完成交割。与此同时，新一轮融资已经启动，投前估值涨至315亿美元。 半年前kimi估值才43亿美元，现在315亿。翻了7倍多。 收入曲线增长势头同样凶猛。据接近Kimi的机构人士透露，6月中旬，Kimi的ARR（年度经常性收入）突破3亿美元。时间线拉出来更直观，K2.5发布后的3月，ARR突破1亿美元；4月来到2亿美元；6月中旬，3亿美元。三个月，从1亿到3亿。这个增速在全球AI公司里都算快的。 更关键的一个数据，API收入已占Kimi整体收入的7成以上，海外付费用户增长4倍、API收入增长400%、产品进入200多个国家和地区。这是Kimi最新交出的成绩单。 这意味着Kimi的收入不是靠C端订阅撑起来的，而是靠开发者。 去年kimi还被DeepSeek冲击，短短时间内，又成了聚光灯下，成为最受欢迎的中国模厂之一。 回头看，2025年7月发布的 K2是技术的分水岭。正如kimi一位研究员所说，在2025年年初的反思会上，我提出了一些相当激进的建议，没想到植麟后续的行动比我想的还要激进，比如不再更新K1系列模型，集中资源搞基础算法和K2。 可以说，杨植麟放弃K1开始做K2这个决定，对公司站位至关重要。因为2025年末，智谱、Minimax纷纷敲开资本市场大门，在市场上抢占大模型第一股第二股的重要心智。有了技术底气的杨植麟发内部信说短期不着急上市，语气里多少带着一些我们还在做研究的从容。 今年1月发布的多模态大模型K2.5是Kimi在商业化上的分水岭。据悉，上线不到一个月，累计收入就超过了2025年全年总和。当模型能力跨过生产力的关键点之后，开发者用脚投票的速度比任何分析师预测的都快。 此后Kimi的产品节奏明显加速：4月发布K2.6，主打编程和Agent集群，单次任

文 / 零度  来源 / 节点财经  出行赛道迎来一笔引人注意的收购案。 就在昨天，同程旅行全资附属公司艺龙公司宣布，将收购嘀嗒出行全部已发行股份，本次要约总金额约14.2亿港元。 对于出行赛道，这笔收购有着深远的意义。 《节点财经》看来，对嘀嗒出行来说，这不是简单“卖身”。这更像是两家公司在各自走到一个新阶段后，做出的一次现实选择。同程需要把出行服务从机票、火车票延伸到城市末端和城际短途，嘀嗒需要把顺风车放进更高频、更自然的旅行场景里。 在线旅游平台过去拼的是入口，后来拼的是供给，现在开始拼“行程完整度”。用户买一张火车票、订一间酒店，只是一次旅行里的两个节点。真正的出行体验，从家门口开始，到目的地的最后一公里才算结束。 同程买嘀嗒，买的正是这中间长期被低估的一段路。 14.2亿，出行赛道迎来一笔关键收购 6月29日，同程旅行全资附属公司艺龙公司宣布，拟以每股1.3875港元收购嘀嗒出行全部已发行股份。 从价格角度看，该价格较嘀嗒出行最后一个交易日1.23港元的收盘价溢价约12.8%，本次要约总金额约14.2亿港元，对应股份数量约10.3亿股。 值得关注的是，这笔交易的确定性，来自一个关键安排。 要约方已经取得5brothers等五名股东的不可撤销承诺，这部分股东同意出让合计约5.51亿股股份，占总股本约53.70%。换句话说，只要前置条件陆续满足，同程拿到嘀嗒控制权的基础已经搭好。 除了上述内容，交易中还有一个对股东的安排。嘀嗒出行董事会计划向股权登记在册的股东派发每股1.1745港元的特别现金股息，而且这笔股息不抵扣本次收购要约价格。 这句话怎么理解？ 简单说，对接受要约的股东来说，这意味着现金回报不只来自要约价本身。除了交易价格，还有特别现金股息。 这个设计也让交易更容易获得股东层面的支持。 另一个比较重要的问题是，这次收购的目的，并非私有化。

文 / 董轩 来源 / 节点财经 “收入端承压和利润波动，主要是宏观和行业因素，在招行特色业务结构上的投射，并非经营出了大问题”“必须坚持资产质量优先，不能用明天的不良垒今天的营收”“以客户为中心，不急功近利”…… 2026年6月25日，在招行年度股东大会上，拟任行长王小青完成履新后的公开首秀。面对现场超百位股东，这位金融“多面手”用近七十分钟的交流，坦诚回应了招行面临的挑战，也勾勒出“零售之王”在低利率时代的新航向。 特色业务遭遇阶段性阵痛？ 作为新任“舵手”，王小青在开场环节并未回避招行阶段性的经营压力。 低利率周期下，息差收窄、减费让利等行业普遍难题，招行概莫能外。 2026年一季度，招行净息差降至1.83%，同比下降8个基点，利息净收入虽然同比增长3.73%至544亿元，但未改承压局面。 与此同时，行业集体受减费让利的政策冲击，中间业务收入承压是大家共同面对的课题。 真正的考验在于招行特色优势带来的“阶段性代价”，即“结构性因素”。具体而言： 活期存款占比较高。作为“零售之王”，招行凭借50%左右的活期存款占比构建起行业领先的负债成本优势和牢固的竞争护城河。但在低利率环境下，负债成本进一步下探的空间极为有限，而资产端收益率却随市场同步下行。 负债端降不动、资产端一直往下走，这个过去引以为傲的长板，在特定周期下反而成了招行压力的放大器。 零售与非息业务“双高”的特征，又掣肘招行在周期切换中的行动。 在零售不良率走高及减费让利的政策冲击下，招行受到的波及更为直接，也更大。2026年一季度，招行的新增贷款主要由对公驱动，零售贷款同比仅增长0.67%，修复偏弱；信用卡不良生成额达120.42亿元，同比增加20.35亿元，个贷及信用卡不良率仍处高位；保险、基金代销费率持续走低，以财富管理为特色的非息收入也面临阶段性阵痛。 王小青坦言，这两方面因素使得招行的营收与利润周期，与同

文 / 郭静  来源 / 节点财经  近日，美国存储芯片巨头美光科技公布了2026财年第三季度业绩。 在《节点财经》看来，超预期不足以生动形象的形容高歌猛进的AI股了，倒不如换个形象的比喻。市场担忧的问美光：你这季度还行吗，美光反手掏出成绩单甩到大家眼前，定睛一瞧，每秒净赚2.64万人民币，直接惊呆众人。 财报成绩非常好看。营收414.6亿美元，同比涨346%，创下了历史新高，净利润282.4亿美元，同比涨14倍，毛利率84.9%，超过了印钞机英伟达的75%、Meta的81.9%，是全美大型科技公司里最高的。 好表现还不是一时的，下季度指引更值得期待。根据美光披露的信息，预计营收500亿美元。 消息一出，美光盘后暴涨16%，带着整个芯片板块一起飞，第二天亚太市场接力，A股六只千亿市值存储龙头股全部创历史新高，韩国KOSPI指数涨超5%触发熔断。直到26日美股、A股半导体概念股才出现一定的回调。 股市起起伏伏是常态，从长远视角看，存储的春天来了。 不是多卖了，是每颗芯片都贵一大截 美光是全球存储芯片三大巨头之一，另外两家是三星和SK海力士。虽然知名度不如英伟达，但在AI产业链中，两家公司的关系可以简单概括为英伟达负责算，美光负责存。 在大模型比拼参数规模的阶段，英伟达吃掉了训练阶段的红利，随着AI推理成为竞争焦点，存储芯片成为弄潮儿。 道理很简单，GPU算完的数据、Agent推理时的上下文得有地方缓存，这些全由存储芯片负责。 在供给远小于需求的大环境下，美光这个季度的增长，并不是多卖了多少，主要是每颗芯片都贵了很多。 涨价的结果直接体现在利润上。美光每收入100美元，扣掉生产成本后毛利接近85美元。去年同期是39美元。而在2017-2018年上一轮存储超级周期，美光的峰值毛利率也才60%出头。 利润暴增彻底改变了美光的财务状况。 去年同期美光还背着33亿美

文 / 董轩  来源 / 节点财经  江西籍90后“天才少年”彭志辉，正在搅动A股市场的风云。 2026年5月25日，智元机器人（智元创新）创始人——彭志辉正式出任上纬新材（688585.SH）董事长，公司股票次日飙升18%，市值逼近900亿元。 而在此前一年，受智元机器人入主消息催化，上纬新材股价暴涨近1900%，问鼎A股市场全年最牛“妖股”。 权杖的交接，意味着彭志辉旗下的“智元系”整合上纬新材落下帷幕，资本平台正式敲定。彭志辉的故事，也因此更加丰满、充满想象力。 但彭志辉的故事远不只是资本叙事中的一幕片段。 从B站UP主到**“天才少年”，从智元CTO到上市公司董事长，他的身份一直在切换中，也在时代浪潮中，构建着独属一代的企业家样本。 拆解者：好奇心驱动的“野生”养成 彭志辉初次进入公众视野，是他在B站UP的身份——“稚晖君”。 2017年，彭志辉开始在B站上传机器人相关视频。2020年3月，一则时长仅3分钟的视频呈现了他设计制作“小电视”的过程，这个不比一枚硬币大多少的迷你Linux电脑，在硬核DIY圈子里积攒了声量。 但真正让他“出圈”的，是2021年那个堪称现象级的视频：一辆被改造成自动驾驶的自行车。也为他赢得了“野生钢铁侠”的称号。 视频中，他为普通自行车配备了激光雷达，在AI算法操控下实现了自动驾驶。视频在B站播放量超过500万次，连“Java之父”James Gosling都在推特上感叹：“我虽然看不懂中文，但我看得懂工程，自动驾驶自行车做得太好了。” 与此同时，任正非也注意到了这个年轻人。 在内部座谈中，任正非专门提到：“对于2012实验室，公司从未给过你们过多约束。比如，有人研究自行车的自动驾驶，公司没有约束过他。我们要生产自行车吗？没有啊。这是他掌握的一把‘手术刀’，或许以后会发挥什么作用，产生什么巨大的商业价值。” “手术刀”的