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$新华保险(01336)$ 文：向善财经 近段时间，中国保险业迎来了一场轰轰烈烈的价值回春时刻。 不仅整个板块一度领涨A股，而且当中的很多险企还都涨出了历史新高。 比如新华保险，12月23日收盘，其A股股价攀升至了72.71元/股，一举打破了自2017年以来的历史收盘价纪录；H股股价上涨至55.60港元/股，也达到了近八年来的峰值高点。 还有中国太保，12月25日，盘中股价一度触及43元/股，抵达A股历史新高…… 保险业板块上涨背后，离不开业绩表现的支撑，也离不开投资业务，特别是以股票市场为代表的权益资产表现的爆发。 天眼查APP显示，2025年前三季度，中国平安、中国人寿、中国人保、中国太保、新华保险五大上市险企营收为2.37万亿元，同比增长超13%；归母净利润为4260亿元，同比增长33.5。 其中，新华保险对应的投资资产为17701.85亿元，总投资收益率较去年同期提升了1.8%至8.6%，投资收益为404.1亿元，同比增长687.16%；中国人保总投资资产为18256.47亿元，总投资收益率也同比提升了0.8个百分点至5.4%…… 不过，也因为是靠权益投资赚钱的增长模式，所以从一开始就有声音认为，保险业的这种阶段性红利可能不具备长期可持续性。 特别是随着估值修复逐渐接近临界点，有投资者开始担忧，当未来市场回调，现在各家激进的投资策略会不会对资产负债表形成反向压力？ 这么一来二去，也就不禁令人疑惑：本轮保险业的高增长，到底是一时的机遇，还是实现了系统性修复后的价值回归？ 在即将开启的十五五期间，整个保险业还能平稳高增长吗? 资负共振，保险板块走出“长牛市”气象？ 其实从宏观视角看，现在保险业资产端对权益投资的加码，并不只是简单地“加仓股票”。 它是一场由外部环境变化、内部压力倒逼和顶层设

国家统计局数据显示，2025年全国粮食产量达14297.5亿斤，比去年增加167.5亿斤，增长1.2%，稳定在1.4万亿斤以上。粮食播种面积持续增加，2025年达17.91亿亩，连续6年增长。这得益于各地强化耕地保护和质量提升，优化种植结构，推进土地综合整治等。 尽管部分地区受灾，但全国大部农区气象条件良好，单产水平持续提升。多数省份粮食增产，主产区作用明显，内蒙古、黑龙江等地合计增产近七成。 在粮食产业从生产、收储、加工到流通的全链条中，涉及大量企业与经济主体。无论是寻找稳定的粮源供应商还是进行供应链金融或产业投资，全面、准确的企业信息都至关重要。天眼查所提供的一站式企业信息查询与风控工具，为政府部门、科研机构、产业链企业及金融机构等参与者，提供了透明的数据支持和决策辅助，有助于提升产业链各环节的协同效率与风险管理能力，共同守护国家粮食安全的生命线。 在深入合作或投资前，通过天眼风险监测，可以识别目标企业是否存在经营异常，保障交易安全。对于希望洞察企业资本背景与实控情况的用户，股东信息查询结合股权全景穿透图，能够精准定位最终受益人，理解企业的实际控制权归属。粮食安全是“国之大者”，其背后是一个庞大而复杂的产业体系。 天眼查专业版工商信息数据显示，截至目前我国现存在业、存续状态的粮食相关企业超22.3万家。从区域分布来看，山东省、河北省、江苏省粮食相关企业数量位居前列，三个省市数量总和超过8.8万余家，占企业总数的39.7%。

截至目前，全国已排查隐患电梯11.4万台，且全部整改到位。2025年，督促生产企业召回存在缺陷的电梯5.3万余台，大力推动老旧电梯更新，将16万余台住宅电梯纳入超长期特别国债补助范围，补助资金达240亿元。 为进一步保障电梯安全，市场监管总局正加快制修订《电梯安全技术规程》，优化生产到使用各环节措施，构建全生命周期协调机制，全方位筑牢电梯安全防线。在电梯安全日益受到全社会关注的背景下，无论是物业公司筛选维保服务商、业主监督社区电梯维护，还是企业寻求零部件供应商或进行行业投资，全面、可靠的企业信息都成为保障安全、防范风险的重要一环。选择维保单位前，系统性的风险评估至关重要。利用天眼风险监测，能够有效识别目标企业是否存在行政处罚、法律诉讼、经营异常等记录，帮助规避因合作方管理不善或信誉问题带来的安全隐患。 对于涉及长期合作、招投标或股权投资的情况，股东信息查询及股权全景穿透图工具，可以清晰揭示企业背后的资本结构、关联方及控制路径，精准定位最终受益人，理解其实际控制权归属，为建立透明、稳定的合作关系提供决策支持。 此外，电梯维保是一项高度依赖技术与责任心的专业工作。通过任职信息与主要人员查询功能，用户可以便捷了解企业核心技术人员、安全负责人及管理团队的执业背景，辅助判断团队的专业能力与稳定性，为选择可信赖的服务方提供重要参考。 天眼查专业版工商信息数据显示，截至目前我国现存在业、存续状态的电梯维修相关企业超6.8万家。从区域分布来看，广东省、江苏省、山东省电梯维修相关企业数量位居前列，分别为超7800余家、6300余家和6000余家。

如今，医美机构将目光投向大学生群体。颜值焦虑、社交媒体“种草”与广告攻势，让不少大学生踏入医美大门。 轻医美市场规模不断扩大，其“时间灵活、恢复期短”等特点吸引着大学生。但“轻医美”本质仍是医疗，部分机构为逐利，让不适合项目的学生消费，还以低价体验项目吸引学生到店后推销办卡。面对这一现象，医生呼吁大学生，青春本身就是美，不宜过早“修整”。法律专家提醒，医美前要核查机构与医师资质，签约明确效果与责任，保存好各类证据，以便维权。同时，社会也应加强美育，引导大学生建立多元健康的审美观。 天眼查专业版工商信息数据显示，截至目前我国现存在业、存续状态的医美相关企业超18.7万家。其中，2025年截至目前新增注册相关企业约3.6万余家，从企业注册数量趋势来看，近五年间，医美相关企业的注册数量呈现出逐年增长的态势，并在2024年达到顶峰。从区域分布来看，山东省、广东省、北京市医美相关企业数量位居前列，分别为超2万余家、1.9万余家和1万余家。排在其后的是江苏省和海南省。 在行业快速扩张与消费者权益保护备受关注的背景下，选择正规、靠谱的医美机构至关重要。消费者及家长在决策前，可通过天眼风险功能，可以系统性地识别机构是否涉及医疗纠纷、法律诉讼、经营异常或严重违法行为，有效预警潜在风险，为安全消费增添一道“防护网”。对于希望了解机构资本背景的用户，股东信息查询及股权全景穿透图工具，能够清晰揭示其背后的资本脉络、关联企业及控股层级，帮助定位最终受益人，理解其实际的资本控制关系。 此外，核实医师及核心管理人员的资质与背景同样关键。利用任职信息与主要人员查询服务，可以便捷了解相关医师的执业机构关联情况、管理团队的从业履历，辅助判断其专业性与稳定性，为选择可信赖的服务提供参考依据。

著名经济学家保罗·皮尔泽在《财富第五波》中曾有过这么一个大胆论断：健康产业将成为继IT产业之后的全球“财富第五波”，有望成为新的经济增长点。 而今，这一“预言”正在一步步变成现实。 据弗若斯特沙利文报告，2019年，中国综合健康服务及健康保险服务市场规模就已经达到了5.86万亿元，2023年增长至7.73万亿元，复合年增长率达到7.2%。 预计2028年将增长至11.60万亿元，2023年至2028年的复合年增长率更是将达到8.5%。 在万亿蓝海市场的驱动下，越来越多“破界者”们都开始去尝试叩响科技健康时代的大门。 这其中格外引人注目的，便是刚刚通过港交所聆讯，即将上市挂牌的轻松健康。 原因无他，现在轻松健康不仅是市场上少有的，打通了“健康服务+保险保障”生态闭环的头部健康科技平台。更重要的是，它还以锚定AI+大健康前沿趋势为核心，让技术不断在真实业务中创造价值，提前把握住了行业未来发展的脉络。 所以，此次轻松健康上市，不仅是企业自身发展史上的里程碑，更是大健康行业在AI深度赋能时代的一次重大跃迁。 打通“健康+保险”闭环，一份领先的大健康增长样本 从数据来看，过去三年，轻松健康都保持着极其亮眼的增长态势。 2022年至2024年，集团收入分别为3.94亿元、4.90亿元和9.45亿元，年复合增长率达54.9%。 截止到今年上半年末，其营收进一步增长至6.56亿元，同比增长84.7%。 更令人惊喜的是，其中，轻松健康战略转型的健康服务业务收入占比，也从2022年的15.2%一路跃升至2024年的65.3%、今年上半年的76.7%，成为了公司最主要的增长引擎。 而且保险业务表现也依旧稳健，依托AI驱动的智能营销平台与智能风控系统，还实现了产品匹配效率和运营效率的双提升。 反映到数据方面，便表现为保险业务的毛利率常年都稳定在80%左右…… 不过，就像欧洲管理学大师弗雷德蒙德·马

文：向善财经 近期，国产化妆品品牌自然堂，正式向港交所递表。 从规模上看，自然堂无疑是资本市场的又一遗珠。 据招股书披露，按照零售额计算，2024 年国产化妆品集团份额 TOP3 分别为珀莱雅、上美股份、以及自然堂，市占率分别为 3.3%、1.9%、以及 1.7%。 对此不少网友表示心情十分激动，又一个消费大白马要来了，毕竟从财务视角看，这还是一家收入超40亿，毛利率将近70%的企业。 只不过，尽管自然堂的实力非常能打，但遗憾的是外部环境恐生变化。 一方面因为近期赴港上市的公司赚钱效应急剧下滑，首日破发的公司越来越多。据统计，11月以来上市的19只港股新股中，8只首日破发，破发率接近半数。 比如尚未稳定盈利的小马智行-W与文远知行-W，同日上市双双破发，下跌幅度都接近10%。 对此，港交所则公开表示，政策会收紧，将严格审慎地面对诸多已经递表的企业。 另一方面，从利润端的披露情况来看，虽然占据了一定的市场份额，但是其净利率最低的一年仅仅只有3.2%，最高的一年也不到10%，这和传统认知中，大白马动辄20%左右的净利率相差甚远，和行业龙头相比也仍有差距。 而且，从此次上市募资的用途来看，与当下的行业趋势似乎也有些背道而驰的意思。 那自然堂这家有些“特别”的公司，能否得到市场的青睐呢？ //线下VS线上，自然堂要打逆风局？ 先说结论，通过对自然堂渠道、研发、产能的拆解，在港股收紧的这个时间节点上，未来自然堂面对着不小的压力的。 一、线下渠道潜力几何？ 根据招股书披露的募资用途，自然堂本次计划包括：加强 DTC 能力、升级线下终端零售网点、以及推广新的线下自营旗舰店等。 看上去自然堂在渠道端，似乎仍然倾向于线下这一战略方向。 这和现在的大趋势相比，似乎有些背道而驰，大家在生活中，应该也有同样的体感。 首先，整个城市的发展开始去中心化。 这意味着商场变得更多了，单个商场所覆盖的人群有

文：向善财经 前两天，林清轩又更新了IPO招股书。 整体不仅增添了很多新内容，甚至连公司名字都改了！ 林清轩在最新递交的招股书中表示：考虑到我们是中国高端国货护肤品牌，本公司于2025年11月更名。 从过去的“上海林清轩生物科技有限公司”改为“上海林清轩化妆品集团有限公司”。 此消息一出，顿时就引来了无数投资者们的议论。 毕竟，从一个生物科技公司改为化妆品公司，这在很多人看来都是战略降级的，也是不利于品牌后续建设的。 而且就算按照林清轩的解释，品牌高端化已成，可以放弃科技之名了。但问题是，IPO这一道难关还没过去，现在就提前开香槟是不是有点“太自信”了？ 要知道，以同样在冲击港股IPO的丸美生物为例，天眼查APP显示：去年12月，丸美也宣布了改名，但却是将公司证券简称从“丸美股份”变更为“丸美生物”。并在当年年报中表示，更名标志着公司从传统美妆企业向生物科技美妆公司战略转型。 整体，既为了表决心，也为了冲击品牌高端化。 可如今，为什么林清轩却在IPO关头主动去掉了科技之名？ 为了解开这个谜团，我们从招股书探究一二。 “国货高端护肤第一股”：向左研发，向右营销？ 其实单从招股书来看，现在林清轩还真有“弃武从文”的高端底气。 2022年——2024年，林清轩实现营收约6.91亿元、8.05亿元和12.1亿元，整体呈稳健上升之势。 今年上半年，林清轩营收约10.52亿元，较去年同期暴涨98.49%。 对应的毛利率分别为78.0%、81.2%、82.5%和82.4%，整体处于行业遥遥领先的水平。 就像今年上半年，国内头部美妆护肤企业珀莱雅、上美股份的毛利率分别为73.38%、75.52%；国际品牌雅诗兰黛的毛利率也仅为73.51%，均远低于林清轩的表现。 一般来说，护肤品赛道想要卖得贵（高端）、卖得好，产品功效是前提。 而功效往往又与创新研发挂钩。 但不同寻常的是，同期，林清轩的研

$天味食品(603317)$ 文：向善财经 今年，A股的上市企业达成A+H双双上市的“成就”，似乎形成了浪潮。 实际完成的企业，也创下了2015年以来的新高。 数据显示，今年实现A+H上市的公司数量达到16家，更有超过140家A股公司提出赴港上市或分拆子公司赴港上市计划，超80家公司递表。 其中，不乏像宁德时代、恒瑞医药这样需要大笔资金搞研发的科技和医药的巨头，也不乏珀莱雅、东鹏饮料这些想要在海外扩张的消费巨头。 但在这种羊群效应下，不少网友质疑，一些看上去似乎并不需要费劲搭建A+H架构的企业，也在队列当中。 其中比较典型的是“A股火锅底料第一股”天味食品，虽然也跟上了这波浪潮，在宣布上市之后，效果也不是一般的好，股价应声大涨。 只是，根据天味食品在A股的上市前后的具体情况来看，不少网友质疑，天味食品有没有必要花费精力在港股上市值得商榷。 //手握29亿“现金”，要做战略核武？ 网友对天味食品的质疑，主要集中在两方面： 一、马拉松式上市后，却佛系理财？ 自2012年起，在实控人邓文的带领下，天味食品历经坎坷，前前后后共计5次冲击A股主板，尝试上市，最终在19年得愿所偿，成功上市，并募集到5.56亿资金。 然而，这些好不容易募集到的资金，并没有迅速地消耗完毕，历经四年之后，才全部达到预期可以使用的状态。 这就很令人疑惑，毕竟好不容易才上市，募集到了资金，此时最应该做的，是快速提升生产水平，提高市场占有率。 比如东鹏饮料，在21上市之后，利用从资本市场募集来的资金，迅速地抢占市场，仅仅两年之后，市占率从行业第四跃升到了行业第二。 当然，可以理解的是，生产和建设确实需要一定时间，而且因为2020年是特殊时期，搞建设也确实有困难，但是长达四年的周期，在商战中多少显得有些慢了。 不仅如此，在成功上市募

文：向善财经 上周末带孩子看了《疯狂动物城2》，结果回来路上，小孩就吵着闹着要买一个朱迪警官玩偶。 但买到手还没捂热，她忽然就问她奶奶：“我的小朱迪怎么不会说话和跳舞呀？家里的哆啦A梦也是。” 车里安静了一瞬。我们几个大人互相望了望，一时都没接话： 是啊，哪个90后小时候没幻想过拥有一个会说话，有“百宝箱”的哆啦A梦？又有哪个00后孩子，没在深夜搂着沉默的泰迪熊，悄悄许过愿——希望明天醒来时，它能开口说一声早安？ 原来我们曾期待过的陪伴，如今我们的孩子，依然在期待…… 不过幸运的是，随着AI时代的到来，让哆啦A梦等玩具说话、跳舞也正在一步步变成现实。 过去一年多，国内AI玩具赛道发生了超30起投融资事件，吸引了近百家投资机构的参与。同时，京东平台也显示，2025年上半年，AI玩具产品销量环比增长达6倍，年同比增速超200%。 在此背景下，Babycare推出的一款AI天才小丑鸭（AI毛绒玩具）成了风口上最亮眼的存在，不仅首月销售额突破200万，用市场成绩印证了产品实力，更引来人民网等多家媒体报道…… 作为一个传统认知下的母婴品牌，Babycare到底是怎么做到的？整个AI玩具行业又发展到了哪一步呢？ //让“毛绒玩具”开口说话，AI圆了多少童年梦？ 时代在变，人们的消费趋势也在变。 从小时候喜爱的泰迪熊，到前两年爆火的玲娜贝儿，再到现在热炒的labubu，近年来，毛绒玩具市场同样也出现了一些新变化： 一、目标用户人群，正在从儿童扩展到全年龄。 据统计，在当前中国毛绒玩具市场中，儿童依然是最稳定的消费群体，但成年消费者的占比也在不断升高，整体正加速超过50%的分界线。其中，64%的购买者核心诉求是“缓解孤独感”。 这一趋势在消费端非常明显，就像人们对labubu、玲娜贝儿和草莓熊的喜爱，基本都无关年龄。 毛绒玩具，可以是儿童们的“阿贝贝”，也可以是成年人的精神抚慰品。 这是写

几周前，瑞幸咖啡的CEO郭瑾一在一场活动中表示：瑞幸咖啡将重启上市计划，目标还是美股。 不少投资者听到这个消息，应该是眉头一皱，心头一紧，5年前不堪回首的记忆又涌上心头。当时，瑞幸被浑水做空，坐实财务造假，连带那年复杂的国际局势，引发中概股暴跌。 不过，士别三日就当刮目相看，在大股东的推动下，造假的管理层在当年就已经被全面清退，5年后的今天，瑞幸咖啡已然焕然一新。 不仅如此，现在的瑞幸咖啡，在全新管理层的经营下，已经成了近三万家门店，市占率超三成，年营收即将超500亿的巨无霸。 不过，一朝被蛇咬十年怕井绳，上次财务造假的风波造成影响导致美股市场对中概股依然有偏见，这很可能会让瑞幸咖啡面临更严苛的会计审计和监管措施。 而且，在经营一端，瑞幸咖啡也面临着不小的挑战。 //再冲美股，瑞幸咖啡还有多少想象力？ 瑞幸咖啡时隔多年后计划重启上市，可以归结为两个关键词，压力和动力。 压力咱们可以分两方面看，一是瑞幸自身造血能力问题，二是市场竞争变的更激烈。 一、不稳定的造血能力 瑞幸咖啡的业绩，在三季度迎来了爆发式的增长，乍一看账面数据非常可观。 数据显示，今年三季度，瑞幸咖啡实现净收入152.9亿元人民币，同比增长50.2%；单季度净新开门店3008家，同比增长11.5%；平均每月交易客户数达到1.1亿，同比增长了40.6%，这些数据远超行业平均的增速水平。 但是翻开利润一看，反差感就有些大了。 本季度GAAP（美国公认会计原则）营业利润为17.766亿元，同比增长12.9%，净利润为12.783亿元，同比则下降2.7%，两种口径的增速都远低于营收增速，非GAAP利润甚至出现了下降。 也就是说，一边是门店数量，营收快速的膨胀，另一边瑞幸咖啡却面临着增收不增利的局面。 探究增收不增利的原因，主要还是在成本端，三季度光是配送费就有将近29亿，同比激增211.4%，占收入比重攀升至19%。