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隔夜，美联储如市场预期般按兵不动在5.25-5.5%，不过由于此前释放出点阵图年内3次的降息预期变2次的预期，结果出来依然是3次，令市场把结果解读为“鸽派”，于是，美元跳水，黄金走高，白银走高，美股走高，关于这部分的详细解读，今天我特意开了语音直播，以下是下午直播的A部分，还有B部分我设定为明天中午12点推送，届时请注意查收(之所以设定A与B是因为视频的上传必须小于等于60分钟)。 美联储最新的经济预测摘要将今年的GDP预期大幅上调，核心通胀预期也有所上修。 其中，2024年GDP预期从1.4%上调至2.1%，2024年核心PCE预期从2.4%上调至2.6%。另外值得注意的是，2025年联邦基金利率预期从3.6%上调至3.9%，2026年预期从2.9%上调至3.1%，长期预期从2.5%上调至2.6%。这反映出一些美联储官员的观点，即美国经济能够在未来整体上承受更高的利率。 图片 就像前文《0319：日本央行退出负利率，到底意味着什么？》日本央行明升暗降一样，美联储这一次也玩了一出明鸽暗鹰，所以我才会在下午的语音里面，谈到了近期几个重要基本面事件的“反常识走势”。 这种反常识，让我有种非常强烈的直觉认为，今夜的北美盘，极有可能发生与隔夜屠空头完全相反的剧本，即屠多头。 图片 至为什么呢？其实还是那熟悉的配方，相同的味道！我无论是下午的语音直播，还是早上的班级更新，都详细解释了到底问题出在哪里，凌晨6点钟的那根K线有问题！有大问题啊！！！ 图片 美联储主席鲍威尔的讲话，明确了本轮加息结束，也明确了今年年内会降息，但是就是不明确今年到底什么时候降。 那，这样就能解读成为鸽派吗？我认为，这就是资金借助消息，故意炒作的结果。 有什么因，得什么果。既然多头们选择了隔夜不给空头留后路，一杆子捅到顶创出纪录新高，打爆空头，那么反过来，今夜空头(其实就是原来的多头)就会选择一路砸下去，再次打

本来今天是准备给大家安排《中东战火重燃，黄金的风险与机遇》主题演讲的切片三的，只不过审核老说视频是AI做的，折腾半天累了，你们如果想看，自己去微博找一下我，我已经更新到新浪微博。 我在前文《0326：想做黄金中长期的进来，帮大家盘点历史上三轮重要走势！》给大家复盘了黄金历史上比较重要的三轮走势，尤其是1970年-1980年的那一轮。 这对于许多在银行做积存金，做实物黄金，做黄金ETF投资的人来说，中长期的宏观视角，还是具备非常重要的参考意义。 那么，对于做金银期货，期权，以及国际衍生品的人来讲，立足于当下，日内也好，周内也罢，我认为这是大家更应该聚焦的时间周期。 以3月16日-3月20日这周的黄金抛售为例，背后的真凶已经浮出水面。 是土耳其央行。 第一，土耳其央行昨天公布的数据显示，截至3月20日当周，其国际标准黄金储备从820.8吨降至771.8吨，单周降幅接近50吨，创下自2018年8月以来的最大周度降幅。 第二，银行业人士根据央行数据进行测算后指出，上周土耳其央行直接出售了约22吨黄金，同时进行的黄金背书的土耳其里拉及外币掉期交易规模约为31吨。 第三，此次储备变动正值伊朗局势持续发酵之际，市场关注地缘风险对区域内国家资产配置策略的潜在影响，土耳其央行未对具体数据予以置评。 图片 如上图所示，我在直播课上和群里分享的时候都提到过，土耳其90%的能源依赖进口，这一波油价从70干到100，加剧了土耳其经常账赤字，也加剧了国内的通胀，前些年土耳其平均通胀达到60-70%，去年还有30%，失业率长期在8%以上，里拉对美元呈现大幅度贬值。 最新数据显示，土耳其2月通胀率达31.5%，里拉五年贬值超80%，但总统埃尔多安反对加息遏制通胀，常规货币政策失效。 从交易逻辑看，如此大规模且集中的黄金储备下降，可能反映出央行在特定市场环境下的流动性管理需求或资产结构再平衡。 抛售的本身，

市场上认为，引发这一轮金银下跌的逻辑主要有以下三条，分别是：逻辑1：全球央行释放鹰派信号，高利率变相增加贵金属持有成本；逻辑2：中东冲突造成石油缺口，能源取代贵金属成为硬通货；逻辑3：交易侧金银前期过度炒作，多头获利了结触发抛售循环。对于这三条逻辑，我在课上做了详细的解析，我更倾向于是黄金，白银被当成是资产抛售，即市场面临流动性危机。这样的场景，离我们时间节点最近的一次，是2020年3月，当年由于疫情的关系，美股连续熔断下跌，引发了金银的跳水，我把截图放给大家看——图片为了应对疫情的负面冲击，美联储半个月内两次紧急降息，直接把利率打到0-0.25%(后来2022年俄乌冲突后才加息)，并同步推出7000亿美元的量化宽松(QE)和配套工具，也是金融危机后最激进的一次货币宽松。图片因此，我们可以看到上面黄金日K线图，黄金价格在短短不到十个交易日之内，累计暴跌了近15%，但是随着美联储的宽松，金价以更有延续的方式涨回去，并最终创出新高。那么，如果说2020年3月是一次典型的流动性危机行情，再往前翻，印象深刻的，我记得便是2007-08年那次。金价先是从2001年的254左右起涨，至到2008年3月触及1032，次贷危机爆发后，雷曼倒闭金价跌至680，如下图所示，短短六个多月时间，跌幅34%。图片同样的道理，美联储也是先降息，后量化宽松，黄金的价格自680启动，一路不断走高，最终不但刷新了1032高点，更是一路上行，于2011年9月触及1920.50美元/盎司的高点。图片由于上面这两轮行情我都是亲身经历过的，所以印象都非常深刻。但是，我们当下所经历的这一轮黄金的行情，也许并不像2020年的那次，也不像2008年的那次，更像是历史有一轮，那是我根本没参与和经历过的行情，即1970年代-1980年代。由于我软件只能最早调用1992的行情，所以这一轮，我就只能全部用文字描述了。1971年8

六天的出差终于结束，回到了深圳，第一时间为大家处理视频切片的事情，这一轮黄金18日-23日的大幅度跳水，我在上周19日晚上给安徽工行《中东战火重燃，黄金的风险与机遇》主题演讲中，已经提前给大家提示了风险，有视频为证啊！ 当天晚上两个多小时的黄金主题演讲，开篇直接告诉大家，美股当天还要砸盘，并且可能引发流动性风险，黄金的日线级别ABC理论上来说，技术就是要跌破1月底的那个技术低点，即4402保不住。 现在回过头去复盘，最为猛烈的一波加速，发生在3月23日，直接触及了4098低点，收盘顽强站稳在4407，也暗示了4100区域买盘的强劲，这个位置，恰好就是10月均线所在。 图片 如上图现货黄金月K线所示，回踩之后，预计本月大概率收出带下影线的中阴线，也终结了此前月线的14连阳。 那么，这就代表了黄金顶部在这里出现了？代表了趋势的反转了吗？ 实际上，这件事从技术面是看不出来的，答案依然还在于基本面。 基本面如何学习呢？那当然是加入我们匠鑫学院，跟着许导从点滴的直播课积累和学习。 许多人看到这里最想问的问题往往是，“那么学习课程的学费是多少呢？” 其实我发现，学费恰恰是所有的环节里面最不重要的部分，真正决定各位是否学有所成的并不是学费的高低，而是，您是否有那个决心认真的投入时间和精力在学习这件事情上。 要我说，做人还是要有点兴趣爱好的，否则人生走到一定阶段就太无聊了。比如说我吧，就写不出这样漂亮的字，我对书法完全没感觉啊，所以我给财政大臣报名学习了书法课。 出差回家之后，看到她作业做得还不错，没有在我出差不在家的时候掉链子，今天我肯定要发个朋友圈，发个公众号，公开表扬一下，对不对？ 图片 那么你们呢？你们要是自己学不下去，完全可以给自己爱人报个课程啊，让对方学完之后教你，哈哈哈哈哈哈！这也是一种人生乐趣嘛。 今晚是3月匠鑫学院第八节直播课，我分别从“流动性危机与川式TACO”，“美联

上周刚给招行做完活动，今天又要给中信做活动，昨天工行还约我，实在是没时间啦，做不完，活动真的做不完啊。 隔夜美股开盘前，全球金融市场一片哀鸿遍野，然后随着川普在市场上大吼一声，油价跳水，金价反弹，最终美股也收出红盘。 据央视新闻，美国总统特朗普23日称，已指示暂停对伊朗发电厂和能源基础设施的一切军事打击，为期五天，但前提是正在进行的会议和讨论取得成功。 然而，对此，伊朗伊斯兰议会议长卡利巴夫在社交媒体上发文，否认与美国对话。 图片 那么市场最关心的是，这样的罗生门，到底美伊是谈，还是没谈呢？ 大A开盘的时候，没谈，买单！ 美股开盘的时候，谈了，反弹！ 这叫薛定谔的谈，你白天以为谈了其实没谈，你晚上以为没谈市场的反弹告诉你谈了，量子纠缠了，等于是。 图片 对于华尔街来说，川普的声明前后矛盾并不重要，重要的是，市场的资金确认了川式的TACO又要来了。 图片 咱就说，朗子现在知道川子想要干什么嘛。应该是不知道的，因为全世界连川子都不知道自己在干嘛，那么还有谁会知道？ 这是兵法的最高境界，悟了没有？！ 朗子其实也不用去知道川子到底想要干嘛，只需要继续刷火箭就可以了。 图片 昨天某九流分析师信誓旦旦的说，夺岛纯属扯淡，岛在海峡里面，怎么夺？拿什么夺？ 没错，他说得确实没错，他是带脑子思考的。 可是他忽略了一件事，咱就说，川子的行事风格，从第二个任期到现在，做的许多事情，扯不扯淡？ 步子大了，确实容易扯到蛋。 朗子现在捏住霍尔木兹海峡，川子蛋疼得哇哇叫。 舞台上各路人马都在演，作为观众的我们在底下押注，谁在急，谁不急，每个人都有自己的判断。 也许你不懂市场，可是你要懂人性。 不懂人性的人，是写不出精彩的剧本。 不要天真的觉得局势接下来就要缓和了，往往局势在真正降级之前，会再次发生升级，就好比—— 你拳头想要打出去的时候，首先得收回来。 当然，在这个博弈的过程中，肯定有人欢喜，有人愁。

国际市场方面，WTI价格日内触底反弹，目前价格报于98.10美元/桶，日内涨幅近3%，主要还是受到中东冲突一些消息面的影响。从美方跟踪观察来看，美国总统特朗普声称“冲突很快结束”，暗示其意识到战争的代价超过预期，并想要寻找体面的方式退出。包括美军空袭哈尔克岛时可以避开石油设施，极限施压的同时，并想要避免油价彻底失控。从伊朗跟踪观察来看，“真实承诺-4”已经反击到第61波攻势，其直接目的是报复伊朗最高国家安全委员会秘书阿里·拉里贾尼遇害。伊朗的最高领袖也驳回了与美国议和的提案，坚持击败美伊并索赔。因此，美伊军事对抗仍在持续，双方的核心立场还未出现实质性软化，短期缓和迹象非常微弱，双方缺乏可落地的共识基础。图片如上图所示，目前WTI原油主力合约为5月，报价上从6-12月不断的贴水，也就意味着市场当下计价中东的战争不会在一个月内结束，不过预计也不会持续6个月以上，整体上是2-3个月的节奏。当然，这个只是当下的预期，价格会随着市场的变化而出现变化，就像在3月初的时候，市场还预期一个月内会解决战斗，如今，市场已经渐渐认清楚现实。对于黄金来说，随着油价的上涨，通胀预期走高会迫使美联储削减未来的降息预期，抬升持有黄金的机会成本，不利于黄金短线的走势。因此，大家最为关心的黄金价格，在今天的欧洲盘出现了加速破位，日内接连失守5000，4900整数心理关口，最低下探至4833美元/盎司。除了有前文《0317：超级央行周+四巫日，澳联储再次叩响加息扳机！》所分析的原因以外，美国最新公布的通胀数据，以及今夜即将落地的美联储利率会议的点阵图，成为黄金空头们发动攻势的最好催化剂。一方面，美国的通胀全面超过预期，年内继续降息的空间被压缩。美国劳工部公布周三的数据显示，2月PPI同比上涨3.4%，高于市场预期的3.0%，较前值2.9%明显加速；环比上涨0.7%，为2025年7月以来最大单月涨幅，大幅超出预

最近的文章聊了不少关于中东的话题，今天我们把视角拉回经济的基本面。 本周是超级央行周，包括美联储、欧洲央行、英国央行、加拿大央行、日本央行，澳洲联储和瑞士央行都会举行利率会议。 澳洲联储，率先扣动了加息扳机。 澳洲联储加息25个基点至4.1%，符合市场预期。 这是澳洲联储自2023年中以来首次连续两次加息，也意味着去年为期六个月、累计75个基点的降息周期已被部分回撤。委员会以5-4投票通过此次利率决议。 澳洲联储在声明中称，中东局势“在多种可能情景下都可能推升全球和国内通胀”，短期通胀预期已上升，通胀率可能在一段时间内维持在目标水平上方，并强调通胀长期高于目标水平存在“实质性风险”。 多数经济学家预计澳洲联储可能在5月再加息25个基点，将现金利率推升至4.35%，从而完全回撤去年累计75个基点的降息。 澳洲联储属于小央行，船小是好掉头，可是美联储这艘巨型航母怎么办我在前文《0309：往前一步是胀退后一步是滞，试问美联储怎么选？》曾提到过，往前是胀，退后是滞，美联储也很难办。 难不成也要整出排队上厕所，或者洗衣房起火的戏码？！ 图片 图片 咱先说一说“滞”的部分。 美国经济局此前公布的数据显示，2025年四季度实际GDP增速被大幅下修，经济减速幅度远超初步估算，政府停摆的冲击效应集中显现。 实际GDP年化增速为0.7%，较初次估值的1.4%下修0.7个百分点，与此前三季度4.4%的强劲增速相比骤然回落。 换句话来说，就说美国去年四季度的GDP较初值出现了腰斩。有人也可以往回圆说，GDP毕竟是滞后指标嘛。 那么，劳动力市场的疲软可是实实在在在当下发生的！ 图片 如上图所示，不仅仅是2月份就业岗位在下降，去年12月和今年1月的数据也出现了下修。 当然，有人还是可以继续往回圆，比如因为美国的AI大幅度的提升了生产效率，所以造成了就业市场的相对疲软。 那么如果有人真要这么杠的话，那就

今晚是3月匠鑫学院第六节直播课，我分别从“美伊目标与哈尔克岛”，“能源危机与追缴保证金”，“第15号文与巴拿马运河”，“脑机接口与第一性原理”四个方面解读了基本面的一些信息，并结合中东，海峡封锁，哈尔克岛，能源危机，私募信贷，金银油，卤化丁基橡胶，航运，巴拿马，中远海运，脑机接口，未来能源，马斯克，港股等给出了接下来的布局思路。 国际市场方面，越来越多的迹象表明，中东战事可能会持久化(瑟瑟发抖中！)，那么这一轮的能源危机还远未达到最恐怖的时刻。 美国财长贝森特最新在CNBC专访中指出，尽管霍尔木兹海峡面临供应挑战，但“自然开放”的现状正暂时缓解极端压力。美国政府默许伊朗油轮通行，以维持全球能源供应平衡，避免价格失控飙升。他表示，油价可能在几个月内“远低于”80美元。 在贝森特安抚油市后，WTI原油一度大跌4.00%。 贝森特指出，目前海湾石油日缺口约为1000万至1400万桶，但海峡并未完全封闭。 我在前文《0313：释储远水解不了近火，海峡恢复通航遥遥无期！》曾提到，“问题的关键不在于有没有油，而在于石油的流量怎么释放。” 比起贝森特的安抚，川普的表达更为直接：不帮忙打通霍尔木兹，北约未来“很糟糕”！ 特朗普警告称，如果美国盟友未能协助打通霍尔木兹海峡，北约将面临“非常糟糕”的未来，这位美国总统向欧洲国家发出了加入其伊朗战争行动的直白信息。 特朗普周日在接受英国《金融时报》采访时表示，“那些从霍尔木兹海峡受益的人，理应帮助确保那里不出任何问题。” 他指出，欧洲等都严重依赖来自海湾地区的石油，而美国则不同。 “如果没有回应，或者回应是负面的，我认为对北约的未来将非常不利。”他补充道。 川普在威胁北约啊，你确实没看错。 图片 至于还有一些新关注的朋友在问：“为什么中东战争打起来，黄金不涨呢？黄金不避险了吗？” 这个问题的答案，我在前文《0309：往前一步是胀退后一步是滞，试问

先声明，并不是我对市场的前景悲观啊，确实是最近看到的基本面消息，坏的一条接一条，好的真的不多，我已经尽自己最大能力帮大家"过滤"了，并不想带来无谓的恐慌。 我在前文《0311：CTA流量模型全面转空，各位请系好安全带！》谈到了高盛的CTA流量模型全面转空，暗示市场在未来一个星期到一个月将会面临抛售压力(美股调整风险)。 这一轮中东冲突的乱局还在持续，如果没有IEA宣布朝着市场释放4亿桶石油储备，也许目前我们看到的局面还会更加混乱。 问题在于，4亿桶储备看着数字很大，约莫是2022年俄乌冲突1.83亿桶的两倍多，但关键的点在于，这是流量问题，不是库存问题。 众所周知，霍尔木兹海峡承担着全球约20%的石油运输量，随着冲突的不断持续，波斯湾大量原油无法正常外运。 花旗集团和摩根大通的数据显示，海峡封锁导致全球每日实际损失高达1100万至1600万桶的原油供应。换句话说，全球石油市场突然失去了一个接近沙特产量规模的供应来源。 问题的关键不在于有没有油，而在于石油的流量怎么释放。 IEA成员国公共战略储备超过12亿桶，另有约6亿桶企业库存受到政府监管，库存从绝对数量上看并不稀缺。IEA成员国释放的这4亿桶存量，如果不能以足够快的速度转化为市场上的每日流量，就无法填补每天1600万桶的巨大黑洞。 图片 大型商品交易商私下估算，这批储备的实际入市速率仅在每日120万至400万桶之间。如果按这个速度区间测算，即便4亿桶全部释放，也需要半年到一年的时间。 这就是我们中国人常说的，远水解不了近火。 在这次行动中，美国预计将承担最大份额(本应该如此啊，中东这次的冲突不就是你弄的)。 据目前公开的数据统计，美国1.72亿桶，日本约8000万桶，韩国2250万桶，德国约1950万桶，法国最多1450万桶，英国1350万桶，整个释放过程预计持续约120天。 彭博社披露的最新数据显示，沙特阿拉伯、阿联酋

今晚是3月匠鑫学院第五节直播课，我分别从“停火条件与原油过山车”，“2月通胀与CTA全面转空”，“进出口数据与约谈航运公司”，“五层蛋糕与国产替代”四个方面解读了基本面的一些信息，并结合中东，精神领袖，停火条件，CPI，CTA，金银油，AI Agent，能源，芯片，基础设施，模型，应用，CPO，PCB，液冷，电源，算力租赁等给出了接下来的布局思路。 今天说两条好消息，两条坏消息。 第一条好消息是，今夜刚刚公布的美国2月份通胀数据继续降温。 数据显示，2月CPI同比上涨2.4%，持平预期和前值；环比0.3%持平预期，略高于前值0.2%。2月核心CPI同比增速维持在2.5%，为近五年来最慢水平，环比增速从0.3%放缓至0.2%，均符合预期。 图片 第一条坏消息则是，这份数据是中东冲突升级之前的数据，随着油价汽油和化肥成本上升，预计短期内能源价格上行对通胀的推升已近乎确定将在3月数据中兑现，这也就意味着美联储在下周的利率会议上大概率就是按兵不动。 由于高盛已经在最新的报告里面提及，市场正面临系统性抛压、对冲机制失效与流动性枯竭的三重压力。大家要特别留意未来一个月内，美股调整的风险。 第二条好消息是，IEA宣布向市场释放4亿桶紧急石油储备，规模为史上最大。 此举有望缓解油价短期的上行压力，2022年俄乌冲突的时候，当时IEA分两次释放了1.82亿桶石油。这一次的规模是上一轮的两倍。 截至2025年底，IEA成员国公共库存中的石油总量为12.5亿桶，占经合组织(OECD)石油总库存的约30%。这是IEA自1974年成立以来第六次发布紧急储备释放指令，规模为史上最大。 当然，此举也符合市场预期，也是此前WTI油价上冲120美元/桶后，会出现回落的主要基本面因素，我在前文《0309：往前一步是胀退后一步是滞，试问美联储怎么选？》已经提到过。 第二条坏消息则是，目前霍尔木兹海峡的通行仍然困

国际市场方面，中东冲突的事件继续在发酵，油价今天亚洲盘出现了飙升，涨幅一度攀升至30%，后续因G7和国际能源署开会，讨论要释放紧急石油储备，才讲涨幅压回来一半。我在前文《0302：川普尊重强者，拿捏弱者！》曾提到，当时市场预计中东局面要缓和至少要一个月左右(64%)，如今伴随着局面进一步的激化，市场普遍认为，一个月远远不够啊！图片如上图所示，上周，伊拉克因储油罐趋于饱和而开始限产，沙特阿拉伯最大炼油厂遭无人机袭击后关闭，卡塔尔全球最大液化天然气出口设施也已停工。本周，阿联酋和科威特宣布减产，巴林唯一炼油厂被炸，霍尔木兹海峡的近乎封锁正在引发中东产油国的连锁减产反应。摩根大通发布报告称，中东地缘冲突爆发仅七天，波斯湾产油国实际减产已达200万桶/日，预计3月13日前将突破400万桶/日，相当于两倍伊拉克出口量。储罐趋于饱和与油轮运力骤降78%(仅剩14艘VLCC)是核心驱动因素。图片此外，作为全球最大石油出口国，沙特阿拉伯日均原油产量约1000万桶，其中出口量达700万桶。面对霍尔木兹海峡受阻，沙特阿美将部分货源转道红海的延布港。然而，通往该港口的输油管道运力有限，难以完全承接原有的海峡出口规模。这意味着沙特短期内无法通过替代路线消化全部出口需求，库存积压压力持续攀升。此时此刻，美国也感受到来自于通胀的压力。G7财长将于周一（纽约时间上午8时30分）与国际能源署（IEA）署长Fatih Birol召开紧急电话会议，就联合释放战略石油储备展开讨论。据报道，包括美国在内的三个G7成员国已表态支持这一方案。部分美国官员认为，释放3亿至4亿桶储备——约占IEA成员国总储量12亿桶的25%至30%——将是合适的规模。尽管目前油价削减了此前的涨幅，不过以WTI原油为例，2月27日中东冲突爆发之前，油价在67.30美元/桶，如今报于102美元/桶，新一轮石油危机的苗头若隐若现。再说说大家非