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港交所于2026年6月30日刊发咨询总结，宣布优化港股证券市场每手买卖单位（Lot Size）框架——现存超40种每手股数（10股~10万股不等）将统一标准化为8种，每手价值指引下限从2,000港元降至1,000港元，并为每手>100股的证券增设50,000港元上限。 改革分两阶段落地，旨在降低散户入市门槛、提升市场微结构效率。 01 核心优化措施 1.每手价值指引下限： 从2,000港元 → 下调至1,000港元 2.每手价值指引上限（适用于每手股数>100股的证券）： 新增 50,000港元上限（港交所定期审核） 3.标准化每手股数（限定8种）： ·每手 1股、50股、100股、500股、1,000股、2,000股、5,000股、10,000股 ·未来新上市或涉及股份合并/分拆/更改每手股数的发行人须按此标准执行 ｜本次咨询共收到85份市场参与者回应，全体支持优化方向，认为有助降低投资门槛及提升营运效率。 02 分阶段实施时间表 🔹 第一阶段：2026年7月2日起生效 所有发行人须遵守新的每手价值上限及下限规定； 以下两类发行人须完全遵守新框架中所有要求（8种标准股数+价值指引）： 进行涉及更改每手股数、股份合并或股份分拆的现有发行人； 2026年7月2日当日或之后提交IPO申请（含重新提交此前失效IPO申请）的潜在发行人。 🔹 第二阶段：2026年11月16日（无纸证券市场推出）起生效 所有发行人须在完成过渡至无纸证券市场后6个月内采用8种标准化每手股数之一； 已完成无纸化过渡的发行人，更改每手股数时不再需要并行买卖（parallel trading）。 03 市场意义与点评 华泰证券非银分析师陈宇轩表示： 此举或将重塑港股交易微观机制——降低普通投资者入市门槛，提升市场效率与流动性。 港交所市场主管余学勤指出： "落实简化每手买卖单位是香港交易所降

近期港股IPO市场燥热——2026上半年融资规模近440亿美元（同比+29%），刷近五年同期新高，全球交易所排第二，500+企业排队递表，AI/半导体/硬科技扎堆，"国际配售大幅超购""公开发售千倍超购"成为标配。 但热闹之下，香港证监会（SFC）悄然将监管刀锋架到了IPO流程中最隐蔽也最核心的环节——簿记建档（Bookbuilding）与股份分配。据彭博引述知情人士消息，SFC已将簿记建档合规性列为下一阶段重点执法方向，甚至已通知部分涉事投行提交补救方案。 这条新闻看似离散户很远，实则直指一个关键问题：那些机构订单"火爆"的新股，需求有几分是真实市场需求？散户看到的上百倍超购又与机构需求是什么关系？ 01 真正决定IPO价格的，是簿记建档（不只是公司说了算） 很多人以为新股发行价是公司自己定的——完全不是。 港股上市定价核心环节是簿记建档： 保荐人/簿记行（Bookrunner）拿着招股书询价，问全球机构："此价格区间内，你愿不愿买？买多少？"； 所有机构订单汇总形成订单簿（Order Book）； 投行根据订单价格分布、数量、投资者性质（长期持有 vs 上市即抛），最终敲定发行价，并决定每家机构获配股数。 这是资本市场最核心的价格发现机制：真实订单越多，定价越贴近市场共识；长期资金占比越高，上市后股价越稳。 最大漏洞也在此：订单真实性高度依赖参与方自律。 02 "百倍超购"的水分：需求是可以"造"出来的 假设某公司国际配售9,000万股： 若存在未披露关联关系或利益安排，操作并不复杂——关联资金/合作机构追加认购： 某关联资金 → 认购5,000万股 某合作机构 → 认购3,000万股 订单簿从1亿→1.8亿股，簿记覆盖率拉至2倍 订单簿明显变"厚"，营造机构抢筹假象 → 支撑更高发行价、释放"机构需求旺盛"信号 → 散户/中小机构跟风 → 上市首日稀缺感拉满。 ⚠️

2026年上半年港股IPO市场正式收官——84只新股（不计特殊上市），上市宗数与集资额双双创下近五年同期新高，打新赚钱效应显著回暖，破发率降至五年低位。 A+H两地上市成为募资主力：24家A股龙头合计募资超1,200亿港元，占十大IPO中8席； 18A生物科技扩容：11家挂牌，创新药/高端器械批量翻倍； 18C特专科技扩容：13家挂牌，AI/半导体/机器人高景气赛道领涨； 市场分化鲜明：既有智谱年内累涨超16倍、翼菲科技万倍超购，也有部分传统标的首日破发。 下文从A+H、18C、18A三大板块及收益/中签/热度/行业维度逐一拆解上半年打新胜率逻辑。 01 暗盘与首日总览 上半年新股首日正收益占比超七成，整体暗盘与首日表现同向偏多，18C科技股弹性最大、A+H硬科技最稳、传统行业最平。 02 A+H两地上市板块 23只A+H新股中超八成首日录得正收益，硬科技赛道表现一马当先。 → 板块首尾一手收益差超1.3万港元，选股重要性高于盲目参与。 03 18C特专科技板块 13只18C新股打新胜率超七成，AI/半导体/机器人标的批量翻倍。 → 仅3只首日收跌，首尾涨幅差超400pct，高景气赛道选对>选多。 04 18A生物科技板块 创新药与高端器械批量翻倍，管线进度+商业化确定性是核心定价逻辑。 → 首尾涨幅差超270pct，18A内部分化最剧烈。 05 一手最赚排行榜（首日一手收益） 上半年"肉签"辈出，A+H硬科技+18C AI是核心产出池： 06 "双无"黑马（无基石×无绿鞋） 无机构托底、无稳价机制，凭小流通盘+热点题材+克制定价走出极高弹性： → 全数正收益，但双无波动极大，仅适合小仓位博弹性，不可重仓。 07 一手中签率 TOP10（高中签）& BOTTOM10（低中签） 高中签（≥15%，部分100%）： 豪威集团 / 牧原食品 / MERDEKA GO

01 核心发行要素速览 一句话打新重点： 瑞为技术是一只典型的情绪驱动型新股。AI视觉+机器人+具身智能叙事赋予炒作空间，但公司同时具备典型"三无"特征——无盈利、无基石、无绿鞋。民航视觉AI龙头的场景壁垒是基本盘，具身智能的叙事是股价弹性来源，但1.51亿短期借款与3,814万账面现金的悬殊对比，才是决定这只股票中期走向的底色。上涨靠情绪，下跌缺保护。 综合评级： ⭐⭐⭐ 02 公司简介与行业地位 企业概况： 瑞为技术成立于2012年，是面向企业客户提供视觉智能技术和产品的AI公司。基于自研视觉大模型、深度学习及多光谱成像技术，构建"基座技术—融合技术—组件技术"三层架构，开发出RecoSee（看清）、RecoAware（理解）、RecoThink（思考）三大视觉智能体。 三大业务板块： 技术与新业务布局（具身智能延伸）： 03 财务表现与募资用途 公司处于业务转型与高研发投入期，2025年受民航项目周期拖累营收增速骤降，由盈转亏且亏损大幅扩大，现金流压力极为突出。 2023-2025年核心财务数据（单位：人民币亿元）： 财务三层拆解： 第一层（营收）： 2025年增速从63%骤降至12%，核心是智慧民航业务同比下滑24.7%（从2.29亿降至1.72亿）。公司解释称国内机场改扩建项目招投标及采购周期暂时放缓，机场运营商资本开支趋于谨慎。这本质是项目制收入模式的天然脆弱性——依赖大项目周期，客户采购节奏变化会直接造成业绩剧烈波动。 第二层（利润）： 2024年看似扭亏（+829万），但政府补助高达857万，剔除后仍亏损。2025年亏损扩大至6,815万，主因是金融资产及合约资产减值损失达7,005万（2024年仅1,891万）——大量应收账款收不回来，被迫计提坏账。 第三层（现金流——最大隐患）： 贸易应收款5.87亿已超

01核心发行要素速览 一句话打新重点： 东方科脉是全球商用电子纸显示模组龙头——按2025年收入计为全球第二大电子纸显示器制造商、全球第一大商用电子纸制造商（市占率24.9%），深度受益于智慧零售电子价签普及红利，2025年营收同比大增48.8%，成长动能强劲。但公司身处产业链中游， 上游核心原料被元太科技垄断、下游客户高度集中，常年净利率不足5%，属典型"高增长、低盈利"中游制造标的。打新核心痛点：无基石投资者锁仓托底，50倍以上PE显著高于一级市场估值，安全边际不足。 综合评级： ⭐⭐⭐ 02 公司简介与行业地位 企业概况： 东方科脉成立于2005年，2008年全面转型电子纸赛道，专注电子 纸显示模组的研发、生产与销售，产品覆盖全尺寸多色彩品类，广泛应用于智慧零售、智慧办公、智慧教育、智慧物流及电子阅读器等场景，是全球电子纸产业核心中游厂商。 行业地位与产能规模（据灼识咨询）： 按2025年收入计算： 全球第二大电子纸显示器制造商，整体市场份额20.8%； 在商用电子纸细分领域为全球第一大制造商，市场份额达24.9%（商用电子纸显示器分部占2025年整体全球商用电子纸显示器市场的83.5%）。 产能布局：浙江嘉兴、辽宁大连、越南富寿拥有4大生产研发基地、50条产线，产能规模居全球同业首位；2025年国内基地产能利用率均超96%，规模化生产能力构筑核心成本优势。 截至2025年底累计拥有97项专利（发明专利30项），在四色电子纸、柔性电子纸、大尺寸全彩产品领域具备先发优势。 产业链格局：两头承压的中游定位 资本化历程 03 财务表现与募资用途 公司处于行业需求爆发期，营收规模快速扩容，净利润随规模效应稳步提升，但受产业链地位限制，毛利率、净利率长期处于低位，经营现金流承压明显。 2023-2025年核心财务数据（单位：人民币亿元）： 财务因果链拆解： 第一层（营

01 核心发行要素速览 一句话打新重点： 如果公司名字让你联想到瓶盖，那它做的其实是工业"地盖"——盖住电缆沟、排水沟，供检修人员进出，材质是玻璃纤维复合材料。公司是中国复合材料沟盖板细分赛道龙头（电缆沟盖板及复合材料电缆沟盖板行业排名第一，整体沟盖板行业排名第三）。这是典型的"蚂蚁市场"——全国沟盖板总盘子就几十亿，一个细分龙头做到天花板也不过1.4亿年收入，赛道容量天然决定了公司长不大。 财务上最大的特点就是"稳定"——稳定到几乎看不出波动：三年营收在1.3-1.4亿之间波动，净利润在2,100-2,500万之间徘徊。资产负债表倒是干净，短期借款仅剩13万，基本零杠杆。无基石、无绿鞋、袖珍盘。 这是一只财务不差、但上市目的更像是新三板转GEM套利的微型标的。 综合评级： ⭐⭐⭐ 02 公司简介与行业地位 企业概况： 宝盖新材成立于2009年，总部位于山东淄博，是一家集新型高分子复合材料研发、生产、销售于一体的国家高新技术企业，也是山东省"专精特新"企业。公司主要从事复合材料沟盖板的研发、生产与销售，产品涵盖电缆沟盖板、排水沟盖板和井盖三大系列。 公司使用的复合材料主要是嵌有玻璃纤维增强材料的树脂基复合材料（GFRP），辅以钢筋及铸铁等附加结构元素，以及石英砂和碳酸钙等功能性填料。产品由SMC或BMC高温模压一次成型，具有强度高、重量轻、阻燃、耐腐蚀等特点。 下游客户覆盖电力、交通、城市公用设施、水利工程、房地产及石油化工工程等重要基础设施领域——全是跟"铁公基"绑定的主，中石油 $中石油(PTR)$ 、国家电网、各地铁路局都是其客户。 行业地位（据弗若斯特沙利文数据）： 2025年，按市场份额计，公司于中国电缆沟盖板及复合材料电缆沟盖板行业排名第一； 2024年，在中国GFRP电缆沟盖板行业市

01 核心发行参数对比 一句话打新重点： 四家均为中小盘，覆盖消费/硬科技/周期/物流，整体资质中等，无S/A+顶级稀缺标的。 滨化股份：A+H折价>55%，安全垫最厚，但无绿鞋、强周期。 珞石机器人：协作机器人题材+机构基石，弹性最高，但亏损+高PS估值。 齐云山食品/永康控股：区域细分龙头，盈利稳但成长天花板低，无基石。 综合评级： ⭐⭐⭐ 02公司基本面速览 2.1 齐云山食品（02797.HK）——南酸枣细分龙头 概况： 国内南酸枣食品行业龙头，2025年零售额市占率约29%，总部江西，核心产品南酸枣糕+果蔬零食，区域型休闲食品企业。 财务（最新）： 营收3.14亿人民币（同比-7.5%），归母净利润0.489亿，毛利率51.3%。受消费环境影响营收微降，盈利水平稳定。 ✅ 优势： 细分赛道第一，高毛利、现金流稳，消费股估值偏低。 ⚠️ 风险： 品类高度单一（南酸枣糕依赖），全国化扩张难，成长天花板低，无基石托底。 2.2 珞石机器人（03752.HK）——协作机器人新锐（18C潜在） 概况： 国内少数同时量产工业机器人+柔性协作机器人的厂商，自研控制系统，布局工业/协作/具身智能三大赛道，下游覆盖3C、汽车、新能源。 财务（最新）： 营收5.22亿人民币（+60.2% YoY），净亏损1.79亿（亏损收窄），毛利率21.9%，研发持续高投入。 ✅ 优势： 赛道景气度高（机器人+具身智能），自研技术壁垒，头部机构基石背书。 ⚠️风险： 尚未盈利，PS估值偏高，协作机器人竞争加剧（节卡/越疆等），盈利兑现存不确定性；近期港股机器人赛道次新股表现平淡需警惕。 2.3 滨化股份（06745.HK）——山东化工龙头，A+H 概况： 老牌综合化工企业，主营环氧丙烷(PO)

01核心发行要素速览 一句话打新重点： 全球第九、大陆第三大12英寸晶圆代工企业，DDIC代工全球第三。H股较A股折价超52%（同期A+H中最高梯队），20家基石锁仓近半+绿鞋护航，安全边际极厚。瑕疵：报表利润受折旧/降价/理财浮亏三重压制同比大降，静态PE约89倍偏高。瑕不掩瑜。 综合评级： ⭐⭐⭐⭐ 02 公司简介与地位 概况： 2015年成立于合肥，实控人为合肥建投（合计持股约39.71%），国资背景深厚。量产制程150nm–40nm，28nm逻辑平台在研，产品覆盖DDIC、PMIC、CIS、MCU、逻辑芯片。 行业地位（F&S数据）： 全球第九、中国大陆第三大晶圆代工厂；2020-2025年产能与收入增速列全球前十首位。 显示驱动芯片（DDIC）代工全球第三、国内第一，全球市占率约13%。 产品矩阵： DDIC（基本盘）： LCD/OLED全品类，深度绑定国内头部面板/设计厂，受益车载显示升级。 PMIC（二增）： 适配消费/新能源车/AI服务器，第二曲线核心。 CIS/MCU（放量）： 切入汽车电子、IoT、工业控制。 28nm逻辑（前沿）： 面向AI边缘计算、IoT终端。 资本化： 2015成立→2022科创板(688249.SH)→2026/06通过聆讯→2026/07/10 H股上市（预计） 03 财务与募资 2023-2025年核心财务数据（单位：人民币亿元）： 2026Q1（关键）： 营收29.12亿(+13.41% QoY)，环比+5.70%； 归母净利润0.507亿(-62.61% YoY)，扣非0.388亿(-68.38%)； 毛利率21.26%(YoY -5.99pct)。 财务拆解：  ①营收——产能满产+新品放量→双位数增长，均价受周期压制。 ②利润——四期产线转固折旧大增+行业价格战+理财浮亏三重压制报表利润；剔

01 核心发行要素速览 一句话打新重点： 国内电子测量仪器绝对龙头，自研ASIC芯片唯一商用，受益AI光模块测试爆发，Q1净利+512%确立拐点。H股折价近47%安全垫厚，7家基石锁仓超四成。瑕疵：百倍PE、无绿鞋、盈利高增持续性待验。 综合评级： ⭐⭐⭐⭐ 02 公司简介与地位   概况： 2000年成立，2022年科创板上市，实控人王悦博士持股39.92%。产品    覆盖90+国，客户含**、中芯国际。     地位（F&S数据）： 中国最大、全球第八电子测量仪器商； 数字示波器国内第一、全球第五；波形发生器国内第一、全球第三； 国内唯一自研ASIC芯片示波器商用企业，该类产品贡献近45%营收。 三大曲线： 基本盘（仪器）： 示波器/频谱仪/源表全品类，高端SMU切入AI芯片测试，对标明是德科技。 增长引擎（光通信测试）： 卡位3.2T高端采样示波器，受益400G→3.2T迭代，国产替代率仅16%。 前沿布局（量子检测）： 收购耐数电子，中标中科院项目，切入量子测控。 资本化： 2000成立→2022科创板→2025收购耐数→2026/07/09 H股上市。 03 财务与募资 2023-2025年核心财务数据（单位：人民币亿元）： 2026Q1拐点爆发： 营收2.32亿(+38%)，净利0.23亿(+512%)，毛利率升至58.1%。注：高增含低基数，持续性待中报验证。 财务拆解： ①营收：光测放量+传统稳增→增速提至30%+。 ②利润：高端占比↑+规模效应→利润拐点。 ③现金：账面3.31亿，健康。 募资用途（净额10.41亿港元）： 研发(30%)、产能(20%)、战略收购(20%)、全球销售(20%)、营运资金(10%)。 0

1 核心发行要素速览 一句话打新重点： 三环集团是国内唯一实现全产业链垂直一体化的电子陶瓷平台型龙头，深耕行业逾五十载。四大业务精准卡位AI算力、光通信、车规电子、半导体、氢能五大高景气赛道；陶瓷插芯、SOFC隔膜等多款产品全球市占率"断层式"第一，MLCC跻身全球第九、国内头部，直接受益于AI硬件爆发与国产替代浪潮。 公司A股代码300408.SZ，本次H股发行价较A股折价近48%，安全边际极其充裕；基石阵容囊括淡马锡、摩根大通、高盛、阿里、腾讯等17家顶级机构，合计锁定全球发售股份的49.81%，托底力度空前。 叠加当下AI被动元件板块行情如火如荼，三环集团堪称近期港股IPO中稀缺的大盘优质核心资产。 综合评级：特别推荐 ⭐⭐⭐⭐⭐ 02公司简介与行业地位 企业沿革： 三环集团前身可追溯至1970年代的潮州市无线电瓷件厂。1992年，在张万镇的主导下完成股份制改造；2014年登陆深交所创业板，成为国内深耕先进电子陶瓷材料超过55年的老牌制造龙头。公司实际控制人张万镇合计持股约36.47%，位列潮州首富，管理层长期稳定，产业积淀极为深厚。 核心战略与壁垒： 公司以"材料+结构+功能"三位一体为核心战略，构建了电子及陶瓷材料、电子元件、通信器件、设备组件四大产品矩阵，实现了从上游粉体配方、专用设备到下游元器件成品的全产业链贯通。这也是国内唯一做到电子陶瓷全流程垂直一体化的企业，技术与成本壁垒深不可测。 核心业务与全球龙头地位（依据行业公开数据与公司披露）： 业务板块 资本化进程 3财务表现与募资用途 公司业绩增长稳健，盈利能力突出。2026年一季度受益于AI硬件需求爆发，增速大幅跃升，正式进入新一轮加速增长周期。 2023-2025年核心财务数据（单位：人民币亿元）： 图片 2026年一季度业绩爆发： 单季营收26.81亿元，同比增长46.25