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“好的投资就像闪电。你知道它非常稀少，遇见的瞬间，你本能地知道那是什么，但难的是描述它。” 文丨宋玮 投资人曹曦偶尔结巴，尤其在聊到 “这创业者到底牛在哪儿”“系统总结下 AI 应用的投资逻辑” 这类多数投资人都能滔滔不绝输出的问题。 他的反应往往是：沉思许久，频频挠头，最后给出一句短得近乎抽象的回答。 有一回在投资人论坛，被问如何识别优秀的创业者。有人说看是否能思考到本质，有人说是不是能建设高效能组织，只有曹曦回答得很抽象，他说，“就是你看到了闪电，你就看到了。” “可能只有闪电知道他在说什么。” 台下有人打趣。 曹曦确实看过几次闪电。在快手只有 200 万 DAU 时，他给老板们写邮件说这公司能做到 5000 万 DAU，写完觉得太夸张，擦掉改成 3000 万，投上了；2019 年他投了融资无门的宇树王兴兴，因为看到了一个纯粹的 outlier（异类）；2022 年初投 AI 圈小天才杨植麟，他说最强烈感受是杨植麟有一种 “不服”，而 “不服很重要”。 2021 年底，他是红杉最年轻的合伙人，选择拉上另一家中国顶级基金——博裕资本最年轻的合伙人 Tim Wang，一个常年用一坨粉色大便做微信头像的二级市场投资奇才，组队创立了新基金 Monolith（砺思资本）。一二级加起来，目前管理着超过 100 亿人民币资金。 他的老朋友王肇辉感叹，在很多投资人选择弃牌不玩的年份，只有他们还在努力做着 “向上跃龙门” 的动作。 Monolith 诞生的这四年里，市场从繁荣顶点跌入谷底，再缓慢回升。新周期已无法依赖旧方法，行业需要更小、更快、更专注的基金，也需要以新的逻辑理解世界的投资人。 Tim Wang 说，上一代是强者思维——强调判断，自信能靠认知赚钱，相信研究能逼近世界真相。而他是弱者思维——总有搞错的时候，总有不可逼近的真相，不如身段柔软，认怂为敬。曹曦的总结则是，有趣可以

高分红撑起 “债券价值”，但股票增长缺乏逻辑支撑。 文丨胡昊 毫无疑问，格力电器是 A 股中大额且持续分红的代表企业，在很大程度上，这也成为其最为核心的价值标签。 在近期的股东会上，格力审议通过了《2025 年中期利润分配预案》——每 10 股派发现金红利 10 元，但有股东提问，近十年来格力的分红稳定性是否将会改变？ 试想一下，如果未来格力逐步下调分红比例，那么格力的股价或市值将会面临多大的压力，无论是股东、员工、以及合作伙伴、公司管理层，都不会愿意承受由此带来的结果。 但对于分红，格力董事长董明珠表示，其理解大家对格力分红的期待，但格力自从上市以来仅从市场累计融资 50 亿元，而累计分红已超过 1700 亿元，股东们希望 “马儿跑”，也请坚持让 “马儿有草吃”。 董明珠还指出，格力的根本在于为消费者创造价值，只有产品被市场认可，企业才能持续盈利，分红才是水到渠成的事。 言语之间，我们或许能够感受到格力所隐含的持续发展问题以及管理者对此的些许无奈。 事实上，格力这艘巨轮并不缺钱，但却难以重构一个思想统一、目标明确的利益共识体。 这反映到结果上也是肉眼可见，例如，格力营收规模长期徘徊在接近 2000 亿元的水平、格力渠道改革的滞后及艰难、需用外人来推进渠道改革工作、格力的国际化和多元化业务仍未很好的反映到收入结构中等等。 归根结底，格力是一家混合所有制公司，没有控股股东并且股权结构高度分散，同时，尽管公司面临着较为被动的行业竞争格局，但其盈利能力却又出奇的高，那么，连续、稳定、高比例的分红自然成为股东们最大的持有理由，进而可能会反向影响到格力战略调整的意志和步伐。 目前来看，这层矛盾并没一个明朗的解决办法。 格力正面临被动的发展处境 从 2018 年至 2024 年的七年时间里，格力的营业收入基本就在 2000 亿元以内，根据 2025 年前三季度营收 1372 亿元、同

月之暗面前产品负责人王冠创业，像与 ChatGPT 对话那样制作视频。 文丨张家豪 编辑丨程曼祺 我们了解到，ONE2X（北京一生智能科技有限公司）于今年年中完成 A 轮融资，累计历史融资额接近 2300 万美元，新一轮投资方包括清流资本、九合创投、联想创投，老股东美团龙珠和小米集团联合创始人王川继续跟投，历史投资方包括红杉中国种子基金和百川智能等。 ONE2X 由月之暗面前模型产品负责人王冠于 2024 年 6 月创立，核心团队来自月之暗面、字节跳动、阿里、快手等，目前团队约 30 人。 ONE2X 主要从事 AI 视频方向的产品开发，今年 5 月，他们发布了首个产品 Medeo 的测试版。ONE2X 方面称，他们已与数家国内顶级 AI 内容工作室建立商业合作，产品正式版将于近期发布。 Medeo 的差异化定位是突出 “创意表达”，用户可以像使用 ChatGPT 那样持续在对话框内输入创意要求和修改指令，完成视频创作，同时支持在产品中进行多种剪辑优化，并且可以通过自然语言来搭建个性化视频制作工作流，实现动画、MV、解说、广告等多种视频类型的一键生成，帮助用户建立自己独特的视频风格。 ONE2X 称，为实现这样的效果，他们构建了一套面向视频处理的生成系统：它由 “领域特定语言” (Domain-Specific Language, DSL）、“Context 系统” 以及 “人类和 AI 共同活动的环境” 组成，能关联用户模糊的自然语言意图与精确的视频操作，让用户用简单的语言表达创作出高质量的视频。 视频生成工具是如今多模态大模型重要的落地方向之一。和大语言模型相比，视频生成工具能解决的问题更具体、离商业化更近，个人创作者、企业（广告、营销、对内培训等）都对视频制作有持续需求，快手在今年 8 月发布的二季度财报中称，可灵 AI 的单季收入已超过 2.5 亿美元，美国 AI

李想说，这是 “用自然方式与汽车甚至将来的机器人准确互动的一种尝试”。 文丨赵宇 贺乾明 编辑丨龚方毅 创业公司来了，雷鸟、Rokid、影目等，发布了数十款形态、功能各异的产品，他们觉得这是建立新公司的机会。手机厂商来了，**、小米、OPPO、荣耀等，看中这是重要的增长空间。互联网大厂来了，Meta、阿里、百度已经发布，字节正在研发，他们看重这是新的 AI 入口。现在，车企也来了。 12 月 3 日晚，理想汽车发布智能眼镜 Livis，起售价 1999 元，算上国补为 1699 元，标配无度数防蓝光镜片，可以加钱换墨镜或配光学镜片；采用自由环面定制镜片、能够实现感光变色的高度近视版本最贵，国补后价格去到 2974 元。 理想今年初成立穿戴机器人部门，由高级副总裁范皓宇负责。这款眼镜他们在汽车之外的第一款新品，从内部研究到产品定型用了两年。 我们提前拿到两副 Livis，它们都从广州黄埔的蔡司仓库发货。平光镜片款在发布会开始前一周送达；另一幅带度数的蔡司变色镜片款 12 月 3 日才到货。我们挑选了多个日常使用和车机交互场景，测评了它的功能。 理想智能眼镜佩戴效果。 在上市发布会和提前举办的 Workshop 上，范皓宇用不少篇幅介绍 Livis 与车机的交互。我们测评后的感觉是，即使不考虑车机交互功能，它也是一款完成度比较高的智能眼镜，我们也看到它有一些瑕疵，比如两副眼镜镜腿末端的合模线处，摸上去会有割手的感觉。 在它身上，我们很难看到特别酷炫的 “黑科技”。它更多是在当前供应链水平下，尽可能追求佩戴舒适度、重量和续航的平衡。这就是理想的选择。 尽可能减重、好看，做一款能让人全天配戴的眼镜 智能眼镜行业有一个争论：它应该先是一副眼镜，还是一个消费电子硬件？对这个问题的回答，决定了厂商研发眼镜的功能优先级。 理想显然选择的是前者。中国有超过 50% 的总体近视率，这是一

被管理的预期下，拼多多在暗处继续生长。 文丨沈方伟 编辑丨黄俊杰 相较于几年前投入多多买菜、号召员工炸掉金字塔时的大张旗鼓，拼多多的第十年异常安静，不提时下流行的 AI，也没有卷入外卖大战。10 月 10 日的十周年纪念日，拼多多发了一个宣传短片，一万多名员工没有收到管理层的全员信，每人领了一件卫衣、一枚纪念币，一些名为 “多多鸡” 的吉祥物盲盒手办。于是一些年收入几十万元甚至更高的拼多多员工在闲鱼、小红书或卖或换，交易起了几十元的盲盒。 不变的是每个季度财报会上拼多多高层的风险提示，“增长放缓不可避免”“利润水平不具备可持续性”“本季度业绩（利润创新高）不代表未来”。一开始，这还会引发投资机构抛售其股票，去年股价一度下跌 45%。几次三番，投资者也习惯了，连小红书上的散户都开始把财报发布后的暴跌当成买入信号。 挑战确实更大了。拼多多百亿补贴今年撞上千亿国补，淘宝、甚至京东和抖音的一些热销电子产品价格一度低过拼多多，冲击它的低价心智。 它所在的环境更残酷——消费增长停滞；对手也更强——从京东和职业经理人带领的天猫淘宝，变成了抖音和创始人督战的淘宝天猫。 但最新一季，拼多多商品成交额（GMV）继续增长 15% - 20%，远超阿里和京东，但稍低于抖音电商。其国内电商 GMV 有望达到 6 万亿（下单口径，包括多多买菜、快团团等）。同时 Temu 有望达到全球 900 亿美元的销售规模，顶着关税冲突在几十个国家落地生根。 无声无息地，拼多多在这一年完成了防守反攻。 电商：正面补贴，灵活防御 “国补” 动辄砍价 15%-20%，一件商品最多补贴 2000 元，超过拼多多百亿补贴能给的折扣。 虽然国补并不倾向于任何平台，但由于地方政府参与出资，各地更倾向于针对在当地有业务，带来 GDP 增长的公司。据我们了解，阿里、京东、抖音一度各自有上千人团队专门服务国补，开发专项系统、和各地

游戏进入下半场，阿彪说，他想让 Pollo AI 成为 AI 时代的剪映。 文丨申远 编辑丨程曼祺 我们独家获悉，AI 视频生成产品 Pollo AI 完成 1400 万美元融资，本次融资由高成资本领投，真格基金跟投，也是 Pollo AI 的第一轮融资。 Pollo AI 定位视频内容创作平台。创始人朱陈彪（阿彪）不是典型的 AI 应用创业者，没有大厂履历或海外背景。创业前，朱陈彪在万兴习得了一身 SEO （搜索引擎优化）的本领。成立于 2003 年的万兴是中国最早一批从事软件出海的企业，用朱陈彪的话说，堪称海外营销的 “黄埔军校”。2018 年离职的朱陈彪把 SEO 这项略显神秘的技能复用在了超过 20 款应用上，最终有了 Pollo AI。 据朱陈彪透露，目前 Pollo AI 注册用户数超过 2000 万，月活跃用户超过 600 万，日活跃用户超过 20 万，年化收入超过 2000 万美元，今年 5 月 Pollo AI 已经实现盈亏平衡。 “完全凭借对机会的洞察和快速的执行，做出了 Top Tier（第一梯队）的产品。” 真格基金合伙人刘元如此评价 Pollo AI 。最初的 Pollo AI 仅提供内测版可灵视频生成模型的 API 接口，很快，Pollo AI 演变成一个集合了几乎所有公开模型的 POE 平台，为用户提供生成图片、视频与虚拟形象服务。 作为一个没有自研模型的聚合平台，Pollo AI 最初的增长让人印象深刻，上线仅七个月，Pollo AI 的月活跃用户就超过了 400 万。用朱陈彪自己的话说，这是看过几百款出海产品，交了几百万学费总结出来的。 生成视频赛道竞争日益激烈。九月底 OpenAI 推出新模型，同时发布移动端应用 Sora App，这是一款普通用户可以快速制作 AI 视频并分享的 to C 应用。 类似 Sora 这样的 “AI 版 Ti

一家智驾供应商如何从规则崩塌中练出 “神奇的模型”。 文丨宋玮 郭瑞婵 如果不离开大疆，青年教授沈劭劼大概率不会遇到 “喝红的还是喝白的”“要不要跪着满足所有需求”“账上只够发三个月工资怎么办” 这种完全不属于工程世界的难题。 但这恰恰是卓驭这家公司的起点。 2024 年 9 月 27 日，沈劭劼带着 1000 多名员工搬离了大疆深圳总部 “天空之城”。这一天，他正式告别被视为工程天堂的 “温室”，走向资源有限、竞争残酷的现实世界。 大疆出身，既是光环，也是枷锁。 卓驭一出生就站在聚光灯下，被放进 “地大华魔” 的坐标里。但也长期活在巨人投影之下——大疆以产品为中心，而卓驭必须学会以客户为中心；大疆内部天然的资源池，让分拆后的卓驭在销售、客户关系等能力上几乎从零起步。工程底子很强，商业肌肉几乎空白，这是它矛盾又特殊的起点。 卓驭就像一个天赋极高、但缺乏社会经验的学霸，需要在市场里重新习得生存之道。 今年 11 月，它从大疆绝对控股的团队，变成由一汽、大疆和管理层共同治理的 “无实际控制人” 公司。国资委以 “链长” 方式推动一汽入局，新一轮融资超 36 亿元、估值 120 亿元。这标志着卓驭真正意义上的转型完成。 至此，这家公司才算从温室走入旷野。交易前后，沈劭劼对《晚点 LatePost》回溯了卓驭的三次关键转向： - 从大疆体系内的团队，走向独立的共治结构； - 从 “写规则写到绝望” 到删库重练，彻底切入数据驱动； - 从 “大力出奇迹” 到 “巧力出奇迹”，用最小代价解决行业最难的两件事——因果推理和低频数据生成。 沈劭劼目前也是 HKUST-DJI 联合创新实验室创始主任，获香港科技大学终身教职。他是过去十年亚洲无人机与自主系统领域最重要的学术力量之一。 在这次访谈中，他不仅复盘了从大疆走向行业前线的十年；也首次以工程师视角揭秘了特斯拉 FSD 的真正精妙之处；以

“帮助全世界 40 万人成为导演，这种成就感，比我自己拍一部电影要大得多。” 文丨祝颖丽 编辑丨宋玮 全中国一年的影视剧集时长，大约是 24 万分钟。这是数以千计的剧组，消耗数百亿资金，历经漫长的立项、拍摄和后期的结果。 而在 MovieFlow 上，生产同样时长的内容，只需要三天。这是一个 AI 视频平台，能将你的一句话、一个想法或者一个完整的剧本变成几分钟到上百分钟的影片。 MovieFlow 的创始人梁巍曾是电影公司的老板、制片人，经手过近 200 部院线电影、熟悉行业一切流程，也经历了中国电影产业从起步、高峰再到如今萎缩的全周期。 他做这个工具，原本只是想要为公司降本增效，后来一个朋友点醒他，“过去 16 年的电影经验是你的优点，但别让它变成你的包袱。” 新的 “使命” 由此诞生。梁巍决定将这个辅助影视创作的工具，变成一个普通人也能讲故事的平台、一个用户能玩起来的内容社区。 MovieFlow 两个月前上线，不到 60 天全球用户数已超过 40 万。与快速增长的 AI 市场形成对比的，是持续下滑电影产业：中国电影票房已从 2019 年顶峰的 600 亿，滑落至 400 多亿。 梁巍判断，市场还将继续萎缩，传统电影会退守为像话剧、京剧那样的精英艺术。他知道，MovieFlow 也许会加速旧世界的下坠——这曾是他热爱的事业，但现在，他必须坚定地站在未来这一边。 “封装” 片场经验 梁巍投身 AI 新世界，始于 “降本增效”。 2024 年底，他筹备多年的动画电影《我家大师兄脑子有坑》剧场版启动，制作需要 5000 万，但却怎么也找不到投资。被逼无奈，他试图用 AI 工具来辅助制作，想把成本降到原本预算的五分之一。 一试之下，他发现 AI 的能力远超想象，但使用门槛却高得离谱，“我拿那些软件给导演、编剧用，他们根本不会用。什么提示词、什么文生图再生视频，学习成本太高，试

特斯拉前深度学习负责人谈自动驾驶纯视觉与融合感知路线之争。 文丨赵宇 编辑丨龚方毅 在自动驾驶领域，纯视觉与融合感知方案的路线之争由来已久。前者把摄像头作为核心传感器，就像人类主要用眼睛感知道路情况；后者主张综合采用激光雷达、摄像头、毫米波雷达等多种传感器，构建比人类感官更强大的感知系统。 为理解争论背后的技术原理，我们访谈了智能驾驶研发商 Nullmax 纽劢科技创始人兼 CEO 徐雷。创办 Nullmax 前，徐雷先后任职于高通、特斯拉，曾作为 Autopilot 研发团队的核心成员，从零开始领导搭建 Tesla Vision 深度学习网络，并取代特斯拉第一代自动驾驶产品中使用的 Mobileye 视觉系统。这些经历让他对于这场技术争论有着自己的独到见解。 徐雷说，摄像头获取道路场景信息的频率和丰富程度都明显高于激光雷达，因此视觉方案有着更高的能力上限。而在现阶段的一些融合感知方案中，当不同传感器提供的信息发生冲突时，智驾系统倾向于更相信激光雷达——这从侧面印证了厂商视觉处理能力的不足。 “激光雷达能让智驾系统快速实现量产上车，但最终要达到一定高度，还是要把视觉 AI 能力做好。” 徐雷告诉我们，他并非完全排斥激光雷达，而是对不同传感器的使用都持开放态度。但无论采用哪种方案，都必须将视觉感知作为最核心、最优先发展的能力。在他看来，过度依赖激光雷达虽然是能让产品快速上车的 “捷径”，但最终会限制智驾系统的长远发展和性能天花板。 以下是我们与徐雷对话的主要内容，经编辑： 晚点：今年 7 月，懂车帝的一场智驾系统测试显示：特斯拉虽未搭载激光雷达，实际表现却超过许多配备激光雷达的国产品牌。你预料到这个结果吗？如何看待激光雷达的必要性？ 徐雷：视觉传感器和激光雷达各有优势。摄像头属于被动感知，能提供分辨率更高的图像、颜色和纹理特征等丰富信息，帧率可达每秒 30 帧。激光雷达虽能

长续航、高品质、高保值，传祺向往提供从用车到生活的全维解决方案。 文丨林见澜 随着为期 10 天的第二十三届广州车展落下帷幕，一场关于新品与流量的喧嚣告一段落。然而，在数十场发布会背后，新能源汽车用户最质朴的诉求——续航是否可靠、充电是否便捷、质量是否稳定——往往被淹没在参数竞赛中。 在这股浪潮之上，广汽传祺选择务实。11 月 21 日，履新不到一周的广汽集团总经理合先庆在车展现场发布了传祺 “向往” 的全新定位：“无里程焦虑的新能源车系”。 传祺向往全新定位 “无里程焦虑的新能源车系”。 今年以来，传祺向往进入产品发力期：依托向往 S7（中型 SUV）、向往 M8（中大型 MPV）和向往 S9（中大型 SUV） 三款车型，传祺向往基本完成对 SUV 及 MPV 市场的覆盖。与此同时，传祺向往通过与**在乾昆智驾、鸿蒙座舱等领域达成深度合作，让向往 M8、向往 S9 的智能化水平跻身行业第一梯队。 对于那些珍视家庭、踏实稳健的用户而言，传祺向往提供的不仅仅是一台车，更是一份让生活回归从容、让出行不再焦虑的底气。 用多维度解决方案打造无焦虑用车体验 对于新能源用户来说，焦虑的本质并非产品缺乏新奇功能，而是用车缺乏确定性。广汽传祺此次发布的 “向往” 车系全新定位，就是基于技术积淀与市场洞察，在物理、心理、资产等维度为用户构建的一套 “无焦虑” 解决方案。 里程焦虑是新能源车主用车过程中面临的一大问题。传祺向往通过核心技术突破，将这一痛点转化为产品优势。以向往 M8 搭载的 2.0T ATK 发动机为例，其热效率高达 44.14%，代表同排量发动机顶尖水平。在高效动力总成的加持下，传祺向往车系实现综合续航超 1200 公里，从物理层面消除了里程焦虑。 在动力总成领域长期技术积累的基础上，传祺向往提出 “一车三用” 的灵活能源策略：市区通勤用纯电模式，周边郊游可智能切换增程