速评12月CPI 6.5%全球关注的12月CPI数据出炉,同比增长6.5%,符合华尔街预期,比上个月7.1%同比增长进一步下跌。我之前计算的同比增长是6.0%,初看一下是我能源部分简单的用汽油价格代替了,实际上能源部分还有一部分Fuel Oil同比依然增长40%,下一次估算可以更细一点。 市场第一反应是下跌,我分析主要原因是过去两天涨得太多,不用刻意解读,关键还是要看其它资产的变化。美元指数目前跌破103为去年6月以来首次,10年利率跌破3.5%,2月加息预期50个基点预期从25%减小到8%。总体来说,宏观市场认为高通胀高利息的时代一去不复返。 股市很难解读,但是最重要两件事:1,CPI是实实在在转向了;2,下一次CPI会更低(下图橙色圈处是2022年1月的汽油价格,红色圈是2022年2月的汽油价格)。美国BLS的CPI报告前面那个简单表格中的环比增长,都进行了季节调整,所以看起来会给你很多混乱信号。比方说看前面的简表会得出结论:食物环比增速降低,但是衣服环比增速提高,很混乱。绝大部分研究报告都会基于这个简表来写,我个人觉得意义不大。 我还是更喜欢看没有季节调整的环比,更能反映趋势。 没有季节调整的环比:食物环比增长从0.2->0.3,能源环比增长从-2.5->-6.5,商品环比从-0.8->-0.6,服务环比从0.4->0.5。除了能源大幅变化以外,其它环比增长都呈现一个特点,稳定,变化很小。也就是说,美国的物价肯定是稳定住了,这点很重要。接下来,只需要借助于去年同期的高基数,就能看到CPI同比增长进一步下跌。 这次CPI数据其实又是提前泄露。第一个泄露是白宫昨天宣布拜登将在今天10点发表“The President delivers remarks on the economy and our efforts to tackle inflation”,这个标题一出来,就表示CPI数据不会差。第二个泄露还是提前一分钟市场开始变化,我认为是有爬虫软件搞出来的事情。 美国的通胀CPI是转向了,美联储会怎么想,怎么办?$(.DJI)$
先说港股其实上周就想写,因为恒生指数迟迟没有突破20,000点,一定会有人耐心不足,认为“久涨不下就要崩盘”。但是还没来得及写,恒生指数昨晚就从2%变成涨2%,一举突破20,000点,拿下开门红。拿下开门红这件事,除了在中国传统的文化上有点象征意义外,对于投资并没有什么前瞻意义,不是说有了开门红就一定一年都会好。根据统计,过去10年,有3年(不算今年)恒生指数首日涨幅超过1%,但是随后一个月的涨跌幅不一定。2018年涨了1个月,但是2020年1月的后半月却急转直下(新冠)。人都愿意在市场大涨之后继续看涨,大跌之后继续看跌,这是天性。但是投资其实是一个每天都需要平常心对待的工作,大涨之后更应该审视市场是否过于愉悦,有掉头的风险。上涨趋势中继续看涨,心理压力一点也不小。从3个指标来看,目前港股仍然具有向上空间。1,人民币的趋势。港股从11月初开始转向,人民币也从11月初开始转向。CNH已从7.3涨到了6.9,这一波人民币升值应该是超乎了绝大部分人的预期。下图是蓝线是人民币,白线是恒生指数,两者的趋势完全一致。所以我一直强调,要想判断港股趋势判断人民币趋势就行。留一个问题,人民币会持续看涨吗?2,外资并没有完全进入。CNH是一个非常敏感的市场,人民币升值并非说明外资进入,而只能说明沪港通进入的资金多。要看外资是否进入,还是需要看美港两地上市股票的价格差。下表是12月以来,两地上市股票的价格差,绝大部分时候美股收盘价都低于港股,这证明外资还没有进入。下表什么时候开始变绿了,就证明外资开始进入了。外资为什么面对反弹37%的港股迟迟不愿意入场呢?除了之前被伤害的太深以外,还有一个原因是美国的媒体铺天盖地的负面宣传,这段时间又在喊疫情失控。当初Tiger Global宣布离开中国市场可以认为是港股触底,那么Tiger Global某天宣布重回中国市场可以认为是外资正式进入中国的序幕打开。3,中资券商还没有喊买。恒生指数从最低点到今天收盘已经反弹了37%,为何没有见到任何一家中资券商喊买?这和市场往年那种券商一起躁动喊买,券商股先涨的“阶段牛市”不一样。也正是因为这个原因,A股在这波反弹中远远落后于港股,下图是白线是恒生指数(反弹37%),蓝线是沪深300(反弹10%)。为什么中资券商迟迟不喊买,我猜测有两个原因:(1)现在的经济状况不乐观,特别是群体免疫还在形成的过程中,各种问题很多;(2)还没有统一的指导思想。但这些问题都不大,2020年美国3月大跌之后,经济局面也是乱七八糟,但这丝毫不影响市场反弹。等到3月份两会召开,统一思想会形成,中资券商基本会在那个时候开喊。从这3个指标来看,现在的港股市场并没有太多的“过度兴奋”,还是比较安全。再说$特斯拉(TSLA)$特斯拉昨天公布了4Q数据,市场参与者都非常关注。不好的是交付不及预期,甚至低于了华尔街最低预期,好的是特斯拉全年交付量同比依旧+40%,而且几个关键数据都在“线上”——比方交付数是40万+,而不是39万+(4和3的区别),全年交付量是1.3m而不是1.29m(3和2的区别)。特斯拉盘前现在跌4%,盘后怎么走没人知道,但是我的一个感觉是多头和空头此刻都在观望,因为这个数据真的没法说还有恐慌性抛售的必要,特别是在现在这个价位上。1,分析师的反应。昨天4Q数据出来之后,有很多分析师都下调了目标价格,但也有提高的,比方说GS从235->205,Citi反而上调了141->176,JP从150->125分析师们向来是看着股价,借着新闻数据,把目标价和当前股价“调整”靠近。但特斯拉股价在120,交付不如预期,分析师们都没法把股价调到120附近,这证明特斯拉的基本面肯定是好于120。JP的态度最说明问题,JP向来是最恨特斯拉的,连JP都认为特斯拉至少值125。2,马斯克的经济状况在好转。马斯克的所有公司,特斯拉、推特、SpaceX…都是高度绑定。最近关于SpaceX融资的新闻非常频繁,昨天又融资了$1.75亿。在12月中的时候,彭博爆出了这么一个新闻“Elon Musk’sSpaceX is offering to sell insider shares at a price that would raise theclosely held company’s valuation to about $140”。SpaceX只有一个insider,那就是马斯克自己。所以马斯克最近一定在通过SpaceX把股票换现金,来拯救他的推特,进而缓解他的margin call问题。3,目前特斯拉还是一个增长率提高的公司(一阶导数还在增加),即使有一天增长率放缓了,那么股价就不上涨了吗?目前华尔街当前的预期也是很离谱,一阶导数还在增加的公司都不满意。苹果公司早就进入了个位数增长率,一阶导数早就不增加了,但股价依然能够持续上涨。不过特斯拉股价经过这次大幅回撤,散户们肯定被伤到了,要想回到2020-2021年那种状态非常困难,除非别的想象空间能够打开(自动驾驶,皮卡)。现在特斯拉的基本面对得住这个股价,我不觉得空头还有很大的空间。$(HSI)$$(TSLA)$