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市场综述 美股市场周四下跌，美联储周三宣布加息75个基点并预计未来持续加息，英国和瑞士央行宣布加息，加剧市场对利率上涨引起经济衰退的担忧。截至收盘，道琼斯指数跌0.35%，报30076.68点；标普500跌0.84%，报3757.99点；纳斯达克指数跌1.39%，报11066.81点。今日中概股承压，截止收盘，理想汽车、携程涨4%。 市场评估经济衰退前景 美股市场周四下跌，三大股指尾盘收低；美联储周三再次加息75个基点，并暗示未来会有更多加息；美联储主席鲍威尔表示，对抗通胀可能会对经济带来痛苦。10年国债利率从周三的3.511%升至3.705%，两年国债利率从周三的3.993%升至4.124%，两个利率都再创十多年来新高。 继周三美联储加息后，全球一系列其他央行宣布利率收紧政策： 日本-维持基准利率在-0.1%，但日本政府和央行通过外汇干预来支撑日元 瑞士-将利率提高75个基点至0.5%，成为全球最后一个退出负利率区间的央行 英国-将利率上调50个基点至2.25%，并将开始出售部分债券 土耳其-将主要利率下调1个百分点至12%，继续其宽松政策 世界银行上周表示，全球央行今年正以过去50年以来从未见过的同比性来提高利率，并警告货币政策的收紧可能会在明年引发全球经济衰退。 大多数美联储官员预计明年失业率会上升，这意味着衰退风险上升；目前央行预计8月失业率为3.7%，到明年年底可能会升至4.4%。美联储提高了明年的通胀预期和PCE通胀预期，下调了美国的GDP增长预期。 周四标普500指数11个板块全线下跌，可选消费板块领跌，成分股凯撒娱乐下跌超过9%，表现最差。由于对衰退恐惧加剧，航空股全线下跌，刷新两年低位，美国航空、美联航、达美航空、阿拉斯加航空均下跌3%至5%。同时，由于对俄乌局势再次感到担忧，能源股随原油价格震荡而上涨。 抵押贷款利率连续第5周上涨 根据房地美周四发布的一项针对贷方的调查，美国30年期固定抵押贷款的平均利率攀升至6.29%，连续第2周超过6%，处于2008年10月美国衰退和经济危机以来最高水平；去年同期该指标为2.88%。 8月美国房地产市场连续第7个月放缓，是自2007年以来最长的销售下滑期，持续上涨的抵押贷款利率继续削弱房产买家的需求，更多首次购房者被挤出市场。全美房产经纪人协会周三表示，8月二手房销售量较7月下降0.4%，创2020年5月以来最低水平，销售额同比下降19.9%。 由于美联储大幅提高利率以冷却经济，美国房产市场持续走弱；房屋销售的下降正在波及整个经济，消费者在家具和电器等与住房相关的物品上指出减少，新住宅建设也正在放缓。根据美国商务部数据，8月家具和家居用品商店的销售额经季节性调整后下降了1.6%，电子和电器商店的销售额下降了5.7%；据美国劳工部，近几个月来家具企业一直在裁员。 住房市场需求的下降正在减少买家竞争，房价增速较去年有所放缓，但仍高于去年同期水平；8月美国现房价格中值同比上涨7.7%至$389,500，在6月达到创纪录的$413,800后，价格连续第二个月环比下降；同时，8月消费者对房产市场的信心也降至2011年以来的最低水平。截止8月底，全美共有128万套待售或签约房屋，比7月下降1.5%，与去年同期持平。 在周三发布会中谈到房产市场时，鲍威尔表示，美国房产市场已经显著降温，对利率最敏感的经济部门肯定正反映我们紧缩政策的影响；全美各地此前都出现了炙手可热的房产市场，可能必须要经历一次调整才能达到更好的平衡。 联邦快递宣布提价和削减成本措施 联邦快递表示，由于全球业务放缓，计划从1月开始将大部分服务的运费提高6.9%。此次上调费率的幅度高于往年水平，联邦快递的竞争对手USPS此前将2022年的运费提高了5.9%，为8年来首次超过4.9%。截止8月31日的财季，联邦快递平均每日处理包裹数量同比下降了11%，尽管货运量有所下降，但燃油附加费等额外费用帮助公司提高了快递业务的收入，运营费用拖累了公司的利润。 联邦快递表示，最近一个财季利润较去年同期下降20%，该公司计划进一步削减成本，并预计本财年将节省$22亿以上。上周该公司宣布了停放飞机、暂停周日交付、和关闭部分办事处的计划，同时该公司还计划未来两年从其运营中额外赚取$40亿的年度成本。 免责声明： 本文不构成且不应被视为任何购买证券或其他金融产品的协议、要约、要约邀请、意见或建议。本文中的任何内容均不构成老虎证券在投资、法律、会计或税务方面的意见，也不构成某种投资或策略是否适合于您个人情况的陈述，或其他任何针对您个人的推荐。

鲍威尔作为美联储主席，他的优点在于政策灵活愿意倾听多方意见特别是市场的隐含利率（市场的隐含加息利率好像就没错过），他的缺点就在于如果信号太多要考虑问题的格局复杂，他脑子就有点想不过来了，只能单线思考问题。在他刚上台的时候，他就牢牢遵循耶伦离任之前的嘱咐“美国应该要收紧货币了”，他就加息了；后来遇到川普对他持续不断的霸凌，他又没办法认怂开始降息；再后来遇到新冠，他干脆直接放弃思考，姆努钦说什么就是什么，把美联储实际归属到了财政部领导。总之，在某一个特点的时期，鲍威尔的身后总有一个人在指挥他：耶伦、川普、姆努钦、现在是沃尔克。 从鲍威尔加息的节奏以及他的发言，能非常清晰看出来他害怕美国进入1965-1982的大通胀时期，他明白高通胀的时间越长，社会的预期就会慢慢发生质的变化，从而变得非常不容易降下来。世界也都是在偶然中前进的，如果今年2月份俄乌战争没有开打，原油价格从2月份就开始回落，那么很有可能通胀传导还没有进入到房租/食物等，就已经回落了。 上面这个说法的依据其实来自于日本的通胀，在全世界高通胀的背景下，日本作为一个原材料进口大国，8月份的通胀水平才仅仅3%，就是因为日本的汽油价格没有上涨引发社会体系通胀的质变。关于日本原油靠进口但通胀水平不高的分析原来写过，这里就不展开了。总之，鲍威尔的这个认识是对的，高通胀的时间越长，通胀就越难控制，现在必须要花不惜一切代价打下来。 这里先岔开鲍威尔和通胀，说一下港股。港股昨晚创下了新低，大家的新惯性想法是“中国经济出现了问题”。这个看法可能已经贯穿了今年绝大部分时间，但整个看法并不全面。下图是港股恒生指数HSI和CNH离岸人民币的图，白色是HSI，蓝色是CNHUSD。从图形上能看出，无论是从全局，还是局部，大部分时间港股都是被人民币拖着走。 2018-2019年人民币快速贬值，当时贬值的原因是中美贸易战。人民币开始贬值的时候，港股也撑不住跟着下跌，虽然节奏上要慢。到了2020年人民币率先计入强势反弹，当时是美国疫情失控无限量化宽松开启，人民币一波强势，最终也把港股拉起来。2021年下半年人民币还在强势的时候，港股已经开跌，这也是过去5年首次港股先于人民币而动。最近人民币一直在贬值的通道，港股自然也不好过。当然，你也可以说，经济出现问题的时候，货币会贬值，股票会跌，属于同一个原因后面的两个现象，但这个说法很难解释上面两根线的局部变化。比方说2019年下半年，人民币在贬值的大背景下，会突然升值一段时间，港股也跟着上涨。 人民币是港股的推动力，但港股下跌确实不止货币因素。比方说今年上半年CNHUSD = 0.15（离岸人民币CNH = 6.6的时候）基本和2017年持平，但是上半年的港股要比2017年低得多，这个中间的差异，就是除了货币变动之外的其它主动因素（市场，估值，政策…）。 饶了这么多，无非想说，如果人民币继续弱势甚至更弱，那么港股会继续低迷。而当下的弱人民币，有很大原因是强势美元。美元不仅对于人民币，对于其他货币全面强势，可能是当下世界经济最大的干扰因素。只会单线思考问题的鲍威尔，现在每天只想着把通货膨胀摁下去，但却忽略了由此引发的强势美元，将会对世界包括美国带来什么深远的影响。美元如果长期强势甚至更强势，那么会可能和美国通胀一样，很难下来。先留个思考题，强势美元将会给世界带来什么变化？ 免责声明： 本文不构成且不应被视为任何购买证券或其他金融产品的协议、要约、要约邀请、意见或建议。本文中的任何内容均不构成老虎证券在投资、法律、会计或税务方面的意见，也不构成某种投资或策略是否适合于您个人情况的陈述，或其他任何针对您个人的推荐。

市场综述 美股市场周三震荡下跌，美联储宣布加息75个基点并预计未来将继续加息以遏制通胀；道指下跌超过500点，标普500指数11个板块均收跌，10年国债利率下跌，两年国债利率上涨，美元指数站上111。截至收盘，道琼斯指数跌1.70%，报30183.78点；标普500跌1.71%，报3789.93点；纳斯达克指数跌1.79%，报11220.19点。今日中概股下跌，截止收盘，KWEB中概互联指数下跌超过4%。 鲍威尔强调持续加息以抗通胀 美联储周三连续第3次加息75个基点，该利率决议得到12名美联储官员的一直支持；联邦基准利率上调至3%至3.25%之间，达到2008年初以来的水平。 美联储官员正以1980年以来的最快速度加息，并自今年3月以来的连续5次政策会议中批准了加息，今年累计加息幅度已达到3个百分点。美联储预计2023年将利率提高至4.6%。 大多数美联储官员预计明年失业率会上升，这意味着衰退风险上升；目前央行预计8月失业率为3.7%，到明年年底可能会升至4.4%。美联储提高了明年的通胀预期和PCE通胀预期，下调了美国的GDP增长预期。 在新闻发布会中，鲍威尔表示，自8月杰克逊霍尔央行年会以来，他所传达的主要信息没有改变；即FOMC将持续加息，坚决承诺将通胀降到2%，将一直坚持下去直到工作完成。鲍威尔承认经济衰退是可能的，同时政策收紧也会给劳动力市场带来痛苦。经济软着陆的可能性会减低，但未能恢复价格的稳定会在以后带来更大的痛苦。 鲍威尔表示，未来的加息路径取决于经济数据，在某一时间点放缓加息速度可能会是适宜的，但这种决策将按照每一次议息会议时的具体情况来决定。我们需要将利率维持在某一限制性区间内，以恢复价格的稳定；目前我们正处于这个限制性区间的最低水平上。未来是否减缓加息步伐将取决于以下3点： -看到增长率持续低于增长曲线的趋势 -劳动力市场看到更好的供需平衡 -有清晰的证据表明通胀正在回归至2% 鲍威尔表示，美联储很清楚将需要一段时间才可以看到金融状况变化对通胀的全面影响。现在也没人可以预测到目前的金融状况是否会导致衰退；希望看到一条没有痛苦就可以降低通胀的路，但这并不存在。 在谈到就业市场时， 鲍威尔表示，职位空缺数需要大幅下降以冷却通胀，这可在失业率不显著上升的情况下发生；尽管如此，职位空缺的减少也将意味着企业收益可能会大幅下降。 在谈到房产市场时： 鲍威尔表示，房产市场已经显著降温，对利率最敏感的经济部门肯定正反映我们紧缩政策的影响；全美各地都出现了炙手可热的房产市场，可能必须要经历一次调整才能达到更好的平衡。在通胀数据中的住房价格这项指标，将在很长一段时间内保持高位。 在谈到全球其他央行时： 鲍威尔表示，美联储官员和其他主要经济体的同行经常交谈，但他们没有协调行动，更多是在共享信息，各国的情况有所不同。此前世界银行的经济学家警告称，主要央行普遍推高利率可能会加剧全球经济衰退。 美股市场在利率决议后下跌 美股市场周三高开，两点会议决议后直线下跌，鲍威尔新闻发布会开始后上涨，尾盘再度下跌。道指收跌超过500点，成分股卡特彼勒和美国运通在9月加息决议宣布后收跌超过3%；标普500指数11个板块全线下跌，可选消费板块领跌，娱乐、旅游行业等在经济低迷时期受打击最为严重的股票跌幅最大。下图为标普500周三走势。 在加息决议宣布后，两年期国债利率突破4.1%，飙升至2007年10月以来最高水平；10年国债利率升至3.64%的高位，为2011年2月以来的最高水平。5/30年期国债收益率曲线倒挂21个基点，幅度创2000年以来新高。下图为10年(蓝)和两年国债利率走势。 美元指数DXY上涨超过1%，站上111；非美货币在美联储加息后普跌创新低。英镑兑美元跌破1.13，触及1985年以来新低；欧元兑美元跌至0.9813，为2002年以来新低。 纽约总检长对特朗普提起诉讼 纽约州总检长詹姆斯宣布以涉嫌欺诈对前总统特朗普及其3个子女提起诉讼。她向曼哈顿检察官和美国国税局递交起诉书，涉及在对特朗普、其名下企业以及和家庭成员进行调查期间发现违反联邦法律的罪行，包括银行欺诈和像金融机构作出虚假性陈述。总检长的办公室还宣布了民事诉讼，指控特朗普、他的3个成年子女、他名下企业以等提交了多年欺诈性的财务报表。 这份长达220页的民事起诉书于周三早些时候提交至曼哈顿最高法院，要求赔偿至少$2.5亿，并要求永久禁止特朗普及其3个成年子女担任纽约公司的高管，并永久禁止特朗普的公司在纽约州开展业务。特朗普的律师对此评论称，总检长办公室已超越了其法定权限，对绝对没有发生任何不当行为发生的交易进行调查。 免责声明： 本文不构成且不应被视为任何购买证券或其他金融产品的协议、要约、要约邀请、意见或建议。本文中的任何内容均不构成老虎证券在投资、法律、会计或税务方面的意见，也不构成某种投资或策略是否适合于您个人情况的陈述，或其他任何针对您个人的推荐。

今天市场开盘后就上涨，美联储公布利率决定后，市场闪跌。但是到了2点半的时候，也就是新闻发布会的时候，市场就开始上涨。这个现象和上次FOMC利率决定后市场的表现几乎一致，下左图是今天的标普500曲线，下右图是7月27日的标普500曲线。 但是两者的区别，就在于今天随着新闻发布会的召开（2点半）市场开始转向，而上次新闻发布会并没有影响市场的走向，所以鲍威尔到底在新闻发布会说了哪些鹰派的话？下面是我们对鲍威尔鹰派发言的总结。 “On going increases will be appropriate”, “Restoring price stability will require keeping rates restrictive ‘for some time,’”, “The housing market probably has to “go through a correction” to get to better balance.” “I wish there were a painless way” to get inflation down, “but there isn’t.” 鲍威尔的信号很明确，不惜一切代价打下通货膨张，即使是有经济阵痛，也在所不惜。今天利率决定之后，11月FOMC（下一次）加息75个基点的概率高达75%。美元指数突破111，离岸人民币突破7.07。 鲍威尔的脑子里面一直想着“高通胀的时间不能太长，不然会给美国经济带来巨大破坏”，但是他没有想过“强势美元的时间过长，又会给美国和全世界带来什么样的巨大破坏？”  免责声明： 本文不构成且不应被视为任何购买证券或其他金融产品的协议、要约、要约邀请、意见或建议。本文中的任何内容均不构成老虎证券在投资、法律、会计或税务方面的意见，也不构成某种投资或策略是否适合于您个人情况的陈述，或其他任何针对您个人的推荐。

关于周三的加息决定，似乎也没有什么悬念了，从期货市场来看基本上是75个基点（有20%左右概率会是100个基点，可以忽略不计），鲍威尔一定会跟着市场的期待来走。这次加息之后，美国的隔夜利率会进入3%-3.25%区间，这个利率基本上和当下的10年利率齐平，即使10年利率在加息之后继续攀升，但是曲线一定会更加扁平化。现在需要思考另一个问题，鲍威尔或者说美联储加息的终点是什么（4%？还是5%？），是不是像期货市场预测的那样，到了明年年初美联储会停止加息甚至开始降息？长期跟踪鲍威尔以及分析过他个性的人，会知道他有一个特点，就是不太自信。他的不自信来自于3个方面：（1）学历上不如前任美联储主席，（2）上台之后遇到的第一个总统霸凌他，（3）遇到了百年不遇的新冠疫情和几十年不遇的高通胀。不自信的鲍威尔在工作的时候，喜欢引用历史，说话之间时不时会提到“19xx年”。喜欢研究历史是件好事，特别是对于投资这种“经验+创新”各占一半的事情，研究历史是一个非常好的习惯。量化基金会“回测”，桥水会去数据化历史数据。鲍威尔看历史也是对的，但是嘴上多次提到历史，就有点感觉心里底气有点不足。纵观美国的“通货膨张”历史，有一段历史对于当下的鲍威尔的影响巨大，那就是美国1965-1982年长达17年的The Great Inflation（大通胀）。美国二战后的通胀，基本上都会冒头之后就落下去，唯独这段时间，美国经历了长达17年的高通胀。在这17年时间，美国经历了4次经济衰退，2次能源危机，以及只有战争时期才有的价格管控。这段时间也是美国宏观经济政策最大的失败（the greatest failure of American macroeconomic policy in the postwar period” (Siegel 1994).）。为什么知道这段历史对于当下的鲍威尔的影响巨大？因为华尔街日报发现鲍威尔对于前任美联储主席Paul Volcker非常推崇，就连说话都会引用Volcker的自传“Keeping At It”。而Volcker的主要政绩（不讨论对错）就是把长达17年的美国通胀给压了下去，尽管最后导致了美国经济进入了严重衰退，但是通胀也下去了。根据经典的宏观曲线“菲利普斯曲线”，在通胀和就业这两个目标之间，我们只能占到一头。如果保证最大就业，那么通胀就会高；如果要求通胀下去，那么失业率就会高。曲线的样子如下。但是大通胀时期，美联储发现，如果任由通胀高企，那么失业率最后也会上去。菲利普斯曲线不会是一条固定不变的曲线，而是会上下移动的曲线。高通胀就成了美联储要对付的主要目标。在2008年金融危机之后，全球特别是美国的通胀一直保持在低位，所以美联储的目标一直是提高就业。但是当下就业已经饱和，通胀高企，所以美联储的目标就自动调整成对付通胀。为什么当年美国有长达17年的高通胀？这后面有很多原因，有人为的，也有经济自然规律，这里就不展开了。但是有一个重要经验教训，就是如果高通胀的时间越长，那么通胀要想回落的可能性就会越低，形成一种负向反馈。从微观层面来说，就是“假设做面包的人预计面粉价格会持续上涨，那么做面包的人就会先把面包价格提起来；房东如果预期做面包的人会提高面包价格，那么也会把房租价格提起来”，大家都预期通胀会持续那么通胀就会越加顽固。鲍威尔也懂这个道理，所以他一再说要把社会的通胀预期给消灭。对于鲍威尔来说，现在的目标就是尽快把通胀给摁下去，要不惜一切代价，时间拖得越久就越麻烦，什么股市涨跌他是绝对不会理会的。而且如果市场一旦还解读他鸽派，从而市场上涨，他是不高兴的，因为股市上涨也会推动通货膨张（公司股票上涨了，那么公司的资本支出也会上升）。所以无论是4%还是5%，都不会是美联储的最终目标，美联储就没有最终目标，当年Volcker把利率加到了20%。美联储这次取消了点阵图（这东西从来就不准，我说了好几年），目的就是不想给市场任何“加息终点”的希望，不想大家看到点阵图会说“美联储还有100个基点就会停止了”（因为点阵图会给出长期加息路径）。任何期望加息到头的想法，美联储都要打消——很多人都看到了美联储这次会取消点阵图，但是没人去想后面的动机。另外一个需要注意的是，在美国的17年的大通胀时期，通胀是上上下下起伏了好多次，回落的最低点曾经到过3.7%，但是通胀后面又迅速起来了。我不知道这次历史会不会重复，但是鲍威尔会为了避免这次出现类似的高通胀反复，即使通胀跌到3.7%也不敢放松加息，更不要说降息了。任何期待美联储转鸽的想法，皆是虚妄。 $道琼斯(.DJI)$

关于周三的加息决定，似乎也没有什么悬念了，从期货市场来看基本上是75个基点（有20%左右概率会是100个基点，可以忽略不计），鲍威尔一定会跟着市场的期待来走。这次加息之后，美国的隔夜利率会进入3%-3.25%区间，这个利率基本上和当下的10年利率齐平，即使10年利率在加息之后继续攀升，但是曲线一定会更加扁平化。 现在需要思考另一个问题，鲍威尔或者说美联储加息的终点是什么（4%？还是5%？），是不是像期货市场预测的那样，到了明年年初美联储会停止加息甚至开始降息？ 长期跟踪鲍威尔以及分析过他个性的人，会知道他有一个特点，就是不太自信。他的不自信来自于3个方面：（1）学历上不如前任美联储主席，（2）上台之后遇到的第一个总统霸凌他，（3）遇到了百年不遇的新冠疫情和几十年不遇的高通胀。不自信的鲍威尔在工作的时候，喜欢引用历史，说话之间时不时会提到“19xx年”。 喜欢研究历史是件好事，特别是对于投资这种“经验+创新”各占一半的事情，研究历史是一个非常好的习惯。量化基金会“回测”，桥水会去数据化历史数据。鲍威尔看历史也是对的，但是嘴上多次提到历史，就有点感觉心里底气有点不足。 纵观美国的“通货膨张”历史，有一段历史对于当下的鲍威尔的影响巨大，那就是美国1965-1982年长达17年的The Great Inflation（大通胀）。美国二战后的通胀，基本上都会冒头之后就落下去，唯独这段时间，美国经历了长达17年的高通胀。在这17年时间，美国经历了4次经济衰退，2次能源危机，以及只有战争时期才有的价格管控。这段时间也是美国宏观经济政策最大的失败（the greatest failure of American macroeconomic policy in the postwar period” (Siegel 1994).）。 为什么知道这段历史对于当下的鲍威尔的影响巨大？因为华尔街日报发现鲍威尔对于前任美联储主席Paul Volcker非常推崇，就连说话都会引用Volcker的自传“Keeping At It”。而Volcker的主要政绩（不讨论对错）就是把长达17年的美国通胀给压了下去，尽管最后导致了美国经济进入了严重衰退，但是通胀也下去了。 根据经典的宏观曲线“菲利普斯曲线”，在通胀和就业这两个目标之间，我们只能占到一头。如果保证最大就业，那么通胀就会高；如果要求通胀下去，那么失业率就会高。曲线的样子如下。 但是大通胀时期，美联储发现，如果任由通胀高企，那么失业率最后也会上去。菲利普斯曲线不会是一条固定不变的曲线，而是会上下移动的曲线。高通胀就成了美联储要对付的主要目标。在2008年金融危机之后，全球特别是美国的通胀一直保持在低位，所以美联储的目标一直是提高就业。但是当下就业已经饱和，通胀高企，所以美联储的目标就自动调整成对付通胀。 为什么当年美国有长达17年的高通胀？这后面有很多原因，有人为的，也有经济自然规律，这里就不展开了。但是有一个重要经验教训，就是如果高通胀的时间越长，那么通胀要想回落的可能性就会越低，形成一种负向反馈。从微观层面来说，就是“假设做面包的人预计面粉价格会持续上涨，那么做面包的人就会先把面包价格提起来；房东如果预期做面包的人会提高面包价格，那么也会把房租价格提起来”，大家都预期通胀会持续那么通胀就会越加顽固。鲍威尔也懂这个道理，所以他一再说要把社会的通胀预期给消灭。 对于鲍威尔来说，现在的目标就是尽快把通胀给摁下去，要不惜一切代价，时间拖得越久就越麻烦，什么股市涨跌他是绝对不会理会的。而且如果市场一旦还解读他鸽派，从而市场上涨，他是不高兴的，因为股市上涨也会推动通货膨张（公司股票上涨了，那么公司的资本支出也会上升）。所以无论是4%还是5%，都不会是美联储的最终目标，美联储就没有最终目标，当年Volcker把利率加到了20%。 美联储这次取消了点阵图（这东西从来就不准，我说了好几年），目的就是不想给市场任何“加息终点”的希望，不想大家看到点阵图会说“美联储还有100个基点就会停止了”（因为点阵图会给出长期加息路径）。任何期望加息到头的想法，美联储都要打消——很多人都看到了美联储这次会取消点阵图，但是没人去想后面的动机。 另外一个需要注意的是，在美国的17年的大通胀时期，通胀是上上下下起伏了好多次，回落的最低点曾经到过3.7%，但是通胀后面又迅速起来了。我不知道这次历史会不会重复，但是鲍威尔会为了避免这次出现类似的高通胀反复，即使通胀跌到3.7%也不敢放松加息，更不要说降息了。 任何期待美联储转鸽的想法，皆是虚妄。  免责声明： 本文不构成且不应被视为任何购买证券或其他金融产品的协议、要约、要约邀请、意见或建议。本文中的任何内容均不构成老虎证券在投资、法律、会计或税务方面的意见，也不构成某种投资或策略是否适合于您个人情况的陈述，或其他任何针对您个人的推荐。

市场综述 美股市场周二下跌，10年国债利率创2011年3月以来收盘新高；美联储开始为期两天的政策会议，预计央行将基准利率上调75基点至3-3.25%的范围。投资者担心高利率及强美元将使美国和全球经济推入衰退，联邦快递、福特汽车等大企业发布盈利预警。截至收盘，道琼斯指数跌1.01%，报30706.23点；标普500跌1.13%，报3855.93点；纳斯达克指数跌0.95%，报11425.05点。今日中概股受美股拖累，截止收盘，雾芯科技涨5%，微博涨4%，新濠博亚、携程涨3%。 市场准备迎接再次大幅加息 美股市场周二抛售加剧，三大股指收低约1%，标普500指数的11板块均下跌，房地产板块领跌。美联储开始9月FOMC会议，最近几周美联储官员持续发表鹰派加息评论，8月CPI数据高于预期，市场预计央行将宣布连续第3次加息75个基点，并将暗示美联储计划在未来几个月将基准利率提高并保持在4%以上以对抗通胀。 10年国债利率从周一的3.489%升至3.571%，创2011年3月以来收盘新高；对利率前景敏感的两年国债利率从周一的3.947%攀升至3.962%，再次达到2007年以来收盘新高。市场密切关注美联储加息路径，并评估利率进一步上升对经济的影响。 公司新闻方面，福特汽车周二录得自2011年1月以来最差单日表现，公司市值缩水约$70亿；福特周一盘后公布3季度部分收益，警告零部件短缺和成本上升将影响盈利，并告知投资者公司预计应对通胀和供应链问题的成本将达到$10亿；周二福特股价下跌12.3%，收于每股$13.09。Gap下跌3.3%，这家服装零售商据悉将裁减约500个公司岗位以削减成本。 道指中苹果和波音收涨，耐克是道指表现最差的股票。标普500指数中房地产板块跌幅最大，下跌超过2%。疫苗股在周一拜登发表评论称疫情已结束时下跌，周二再次上涨。 美元在美联储会议前再次触及新高。瑞典央行周二宣布将基准利率上调1个百分点，并暗示将在年底前结束资产购买；继欧洲央行在9月初采取类似激进加息的举措后，市场预计英格兰央行将在周四加息75个基点。美元兑瑞典克朗创20多年来最高水平，美元兑欧元进一步上涨。 更多雇员重返办公室 随着更多雇主要求员工重返办公室上班，美国的重返办公室率达到疫情以来高位。根据Kastle System监控的10个主要都市区，从9月8日至14日的5个工作日内，办公室工作人员的平均使用率是2020年年初水平的47.5%，为自2020年3月下旬以来的最高百分比；其中，上周二和周三的办公室使用率为55%，创疫情开始以来最高水平。上周三，LIRR长岛铁路乘客量自疫情以来首次超过20万人次，纽约地区的另一条通勤线路Metro-North Railroad也在周三达到疫情以来新高。 目前大多数公司采取混合上班的制度，据咨询公司Gartner调查的187家公司中，只有5%的公司表示希望员工每周在办公室工作5天；近1/3采用混合办公制度的公司表示，对员工在办公室的天数没有要求。有迹象表明，更多公司正计划减少办公空间以适应后疫情需求；据CoStar统计，目前有2.3亿平方英尺的转租空间可供使用，高于2020年1季度的1.2亿平方英尺，也是自2005年该指标创立以来最高水平。更多租户正在推迟租赁决策，直到更好了解新型混合工作模式将如何发展。 拜登在周日访谈中称，美国的新冠疫情已经结束。然而，Dr.Fauci周一就新冠疫情防控形势表示，美国防疫还没达到需要达到的水平，美国疫情如何发展很大程度上取决于如何应对不断涌现的新变异毒株。目前，美国每日新增确诊不到7万例，是5月初以来最低水平；住院人数持续改善，过去两周下降了11%；死亡人数远低于去年同期水平，但7日平均值在400人左右。 银行高管将出席国会听证会 本周三和周四，来自摩根大通、美国银行、花旗集团、富国银行等主要大型银行的高管将出席国会听证会，就消费者银行业务、合规问题、工资、碳排放、化石燃料贷款、堕胎等多个议题接受国会质询。参议院银行委员会主席布朗表示，将持续追究美国大型银行的责任，使得美国人能够在他们最需要的时候保留更多的血汗钱。 在提前准备的证词中，摩根大通CEO戴蒙警告国会经济乌云密布，强劲的消费者支出和就业市场展现了经济的韧性，但供应链、乌克兰战争、高通胀和美联储遏制通胀的努力等乌云都预示着未来的艰难；他在证词中抨击美国监管部门的资本要求过高，称此举将对美国不利。花旗集团CEO同样表示，当前的经济挑战不亚于疫情期间的艰巨程度，但该行将可继续充当稳定的源泉。 免责声明： 本文不构成且不应被视为任何购买证券或其他金融产品的协议、要约、要约邀请、意见或建议。本文中的任何内容均不构成老虎证券在投资、法律、会计或税务方面的意见，也不构成某种投资或策略是否适合于您个人情况的陈述，或其他任何针对您个人的推荐。

本周三美联储将公布万众期待的利率决定，75个基点基本上铁板钉钉，但美联储主席现在脑子里面在想什么？加息75个基点之后的想法和布局是什么？新闻发布会会透露什么信息？市场会不会喜欢？先留给大家思考一下，这些问题明天再进行解答。今天我们从市场的历史表现来看另外一个问题，利率决定前后市场上涨下跌，到底有什么预测性？下图是今年以来的标普500指数，红圈位置是4次加息的FOMC利率决定日：3月16日，5月4日，6月15日和7月27日。发现1：每次FOMC利率决议日股市都上涨，也就是说，周二收盘买入，周三收盘卖出，能得到非常稳定的回报。关于这个现象的原因，可能是因为在FOMC利率决议之前，市场参与者害怕美联储利率提前买入期权PUT避险，但是利率决议之后赶紧平仓PUT有关系。发现2：FOMC利率决议之后，也就是周四的市场涨跌，对中期的股市走向更有指示性。3月加息后的周四股市继续上涨，市场涨势延续；4月加息后的周四股市大跌，市场跌势延续；6月加息后的周四股市下跌，股市在低位徘徊；7月加息后的周四股市上涨，市场反弹继续。发现3：FOMC利率决议当天，不会是一个局部的低点或者是高点。这句话的意思是，市场不会以FOMC利率决议作为一个转折。如果前期在上涨，那么继续上涨的可能性高，如果前期在下跌，那么继续低迷的可能性高。我个人觉得以上三条的实用性，远远超过去讨论多少基点或者缩表或者鸽派鹰派或者美联储各大投票委员都有什么爱好更重要。 $道琼斯(.DJI)$

本周三美联储将公布万众期待的利率决定，75个基点基本上铁板钉钉，但美联储主席现在脑子里面在想什么？加息75个基点之后的想法和布局是什么？新闻发布会会透露什么信息？市场会不会喜欢？先留给大家思考一下，这些问题明天再进行解答。今天我们从市场的历史表现来看另外一个问题，利率决定前后市场上涨下跌，到底有什么预测性？ 下图是今年以来的标普500指数，红圈位置是4次加息的FOMC利率决定日：3月16日，5月4日，6月15日和7月27日。 发现1：每次FOMC利率决议日股市都上涨，也就是说，周二收盘买入，周三收盘卖出，能得到非常稳定的回报。关于这个现象的原因，可能是因为在FOMC利率决议之前，市场参与者害怕美联储利率提前买入期权PUT避险，但是利率决议之后赶紧平仓PUT有关系。 发现2：FOMC利率决议之后，也就是周四的市场涨跌，对中期的股市走向更有指示性。3月加息后的周四股市继续上涨，市场涨势延续；4月加息后的周四股市大跌，市场跌势延续；6月加息后的周四股市下跌，股市在低位徘徊；7月加息后的周四股市上涨，市场反弹继续。 发现3：FOMC利率决议当天，不会是一个局部的低点或者是高点。这句话的意思是，市场不会以FOMC利率决议作为一个转折。如果前期在上涨，那么继续上涨的可能性高，如果前期在下跌，那么继续低迷的可能性高。 我个人觉得以上三条的实用性，远远超过去讨论多少基点或者缩表或者鸽派鹰派或者美联储各大投票委员都有什么爱好更重要。 免责声明： 本文不构成且不应被视为任何购买证券或其他金融产品的协议、要约、要约邀请、意见或建议。本文中的任何内容均不构成老虎证券在投资、法律、会计或税务方面的意见，也不构成某种投资或策略是否适合于您个人情况的陈述，或其他任何针对您个人的推荐。

Fedex昨天盘后对下一个季报进行了预警（下一个季报将在1周后公布）。除了从数字上下调以外，由于包裹数量下降，Fedex还将停飞飞机，关闭办公室和停止招聘。公司同时宣布撤销对2023年季报的预期。这一番操作以后，Fedex盘前股价跌20%。 Fedex季报是不是真的很差？ 对即将公布的营收数字调整以后，公司预计8月底截至的季度营收是$232亿，分析师的预期是$236亿，我不觉得Fedex的季报就那么差。特别是Fedex的海外营收占比50%，受到强美元的影响显著，但是营收和分析师的预期其实也差不多。 不过这个季度不那么差，会不会是Fedex对前景充满了悲观，所以才有了停飞，关办公室，停止招聘的行为呢？我个人觉得Fedex不可能现在对2023年新财年（从2022年9月1日-2023年8月31日）有一个好的估计，因为新财年才刚刚过去15天，谁会知道剩下350天发生什么？而且Fedex这种送包裹的模式，又不像制造业，一来就签好几个月的订单，知道未来业务会怎么样。不管是沃尔玛还是Target，都不能很好估计客户需要，才有了一会儿港口拥堵拿不到货，一会儿又库存太高了。送包裹的公司，怎么又可能估计出全年业务量呢？这就是为什么在美国的购物季，老出现UPS或者Fedex突然发现人手不够（包裹猛增），需要到处去找临时工。这两家公司的业务模式，就注定了他们对未来的估计不一定准确。 那究竟是什么原因，会让Fedex现在这么悲观呢？我个人大胆猜测，可能是和新CEO Raj Subramaniam从6月1日上任有关系。有经验的同学一看名字，就能猜到一些东西，特别是姓氏这么长，我就不展开了。 他上台14天，就宣布大幅提高分红。Fedex的分红长期稳定在每股每季度$0.65-0.75，他上台后立刻宣布提高到$1.15，增幅53%。同时，也是最关键的，也就是同一天CEO宣布管理层的激励机制将和“资本支出/收入”挂钩（As part of changes to the management long-term incentive plan over the next three fiscal years — fiscal 2023 began June 1 — FedEx will tie cash incentives to a ratio of capital expenditures to revenue. The target ratio will reflect what is expected to be lower capital expenditures over the next three fiscal years compared to prior years）。也就是说，管理层为了拿到激励，要不就大幅提高收入，要不就砍支出。提高收入固然可以提高“资本支出/收入”，但是绝对没有减少支出有效，所以就可以理解新财年刚过了15天，CEO就开始找借口停飞、关办公室和停止招聘了。为了要给这些行为找一个很好的借口，CEO就表示是前景不好，但其实可能只是为了自己的激励。 可惜，市场不会去想那么多，看到Fedex撤销了预期，就会傻傻认为经济无可救药了。 免责声明： 本文不构成且不应被视为任何购买证券或其他金融产品的协议、要约、要约邀请、意见或建议。本文中的任何内容均不构成老虎证券在投资、法律、会计或税务方面的意见，也不构成某种投资或策略是否适合于您个人情况的陈述，或其他任何针对您个人的推荐。