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$SpaceX(SPCX)$ 很多人好像买到这个股票就能发大财一样，其实估值这么高体量这么大了想翻一倍都相当困难，中小体量的股里面有很多可能翻倍，甚至有可能翻10倍的，何必执着于这家

昨天全球AI股龙头英伟达话事人黄仁勋用金手指指了一下迈威尔科技，直接导致该股暴涨32.5%。黄仁勋一喊话他的小弟迈威尔科技股价坐了直升飞机，但是反观英伟达自身还跌了0.69%。这就是今年美股很有意思的一个现象：大哥喝汤，小弟吃肉。 今年美股AI产业链上的巨头：英伟达涨幅19.47%，博通39.14%,台积电46.99%，谷歌14.21%，微软跌8.75%，或许你会说这涨幅也不错了；但是和他们的小弟比起来简直没眼看。例如上文提到的迈威尔涨242%，链接概念的Astera Labs 涨114%,光模块Lumentum 179%,代工厂伟创力国际 164%，玻璃制造商康宁129%，印刷电路板TTM160%------其他还有很多就不一一举例。就是说整个AI产业链各个细分行业小弟都充分吃到了这波红利而且还比大哥们们吃到红利还要多。 如果您认为这些小弟们是因为业绩增长更快而估值更高又错了。我们可以比较一下英伟达和做数据链接的小英伟达Astera Labs的业绩。英伟达市盈率TIM才34.12，预计年营收增长率81.64%，预计每股收益年增长率86.84%。Astera Labs的市盈率TIM高达240.52，Astera Labs的预测营收增长率81.71%，预计每股收益年增长率61.34%。换句话说就是Astera Labs用并不比英伟达高的业绩增长却拿到了比英伟达高7倍的估值。 我感觉造成估值倒挂现象原因可能是：巨头们体量太大炒作需要天量资金，小弟们体量比较小炒作起来方便。很多人都担心AI泡沫，看了估值和业绩就会发现，实际上以英伟达为首的AI巨头们不但没有泡沫，反而还低估了，如果有泡沫就是存在这些小弟们身上。AI小弟们的估值确实被预支了。预计未来一段时间AI小弟们估值会回调挤泡沫，英伟达们估值会回升到更合理的位置。

今年AI硬件行情如火如荼，但还是有很多人担心英伟达会不会重蹈思科覆辙。要我说这次行情局部泡沫是有的，但是像英伟达、台积电这些巨头一点泡沫都没有。因为AI革命和以往的历次工业革命比起来发生一个根本的变化：基础设施建设变成了消费品。 在互联网革命时代，网络铺设、机房、路由器都可以归类为基础设施建设。基础设施投资一个显著特点就是一旦建成后可以用好多年，升级换代速度非常的慢。网络铺好之后主要的创造都发生在软件层面，网络公司靠写代码来进行创新，网线、路由器不会参与进来。 而AI时代的芯片数据中心却并不像互联网革命时的机房、网线、路由器那样被动。思科路由器要好多年才会升级换代，而英伟达的芯片却是一年一升级换代。互联网时代并不需要永无止境的提升网速，网速提升到一定程度消费者就会感觉够用了，但AI对算力的需求是无穷无尽的。每个大模型或者AI应用公司都非常渴望算力升级。AI越强大对算力需求越大，算力越大越推动AI变得更强大，这是一个永无止境的循环。所以芯片性能的升级会永无止境，数据中心的升级建设会永无止境。AI时代不再有基础设施建设的概念了，芯片和数据中心变成一种消费品。应用层面对token的源源不断的消费，本质上就是对芯片和数据中心的源源不断的消费。 AI时代的算力不但去年缺，今年缺，还会明年缺、后年缺。算力的提升远远跟不上token的消费，换句话说就是芯片、数据中心的消费跟不上token的消费。

英伟达最近出了业绩炸裂的Q1财报，结果股价不涨反跌。在这美股AI概念如火如荼的一年里英伟达的股价不温不火。但我认为英伟达的股价被严重低估了，我们可以看几个关键性的指标1、英伟达市盈率TIM才32.91。2、英伟达的预计年营收增长率81.64% ，预计每股收益年增长率86.84%。 我知道部分股民对看市盈率嗤之以鼻，但实际上市盈率是反映公司价值的黄金标准，只是看市盈率不能只看过去的或者现在的，而是要结合过去、现在、未来看。英伟达的本质是一只增长极高，但市盈率极低的股票。当然我挺英伟达不是只看这几个指标，我以前发的很多帖子里有对英伟达、台积电技术优势、产业优势多方面分析，这里不再累述。 我们再看和英伟达相关的一些达链股票，比如Astera Labs ,这是一家做数据链接传递的公司，号称小英伟达。英伟达的数据中心会大量用到他家的产品。Astera Labs的市盈率TIM高达215.48，Astera Labs的预测营收增长率81.71%，预计每股收益年增长率61.34%。换句话说就是Astera Labs用并不比英伟达高的业绩增长却拿到了比英伟达高6.5倍的估值。 近期的美股特点是英伟达、台积电这些AI航道主力股价值被低估，但一些配套的细分产业链，如Astera Labs等股估值被提前预支。 我预计这波行情过后，英伟达、台积电等AI产业链主力股会迎来一轮估值增长，Astera Labs 、Credo Technology Grou等AI产业链辅助股会迎来一轮估值回调。

$美国超微公司(AMD)$  拿了两年多最近才暴涨翻倍了，Crwv拿了八个月刚开始盈利，Crcl拿了八个月还亏10个多点，只要不是对这公司失去信心，认为是烂公司了，我都会长期拿着

$美国超微公司(AMD)$  AMD拿了两年，最近才开始暴涨[财迷]  

不会踢，现在锅是超微的两个员工和代理商背着，和英伟达一点关系都没有

都说英伟达最深的护城河不是硬件而是CUDA，CUDA会给客户造成巨大的“跳槽”成本。但在如今这个AI蓬勃兴起的大时代即使CUDA也捆绑不住巨头们想要“跳槽”的心。英伟达的大客户们一边大力采购英伟达芯片，一边都盘算着自己的小九九，其中最成功的是谷歌，谷歌依托自研芯片居然训练出了一个大语言模型。 英伟达要牢牢绑定巨头们的关键还是靠CUDA吗？我觉得已经不是了，其实英伟达最深的护城河是保持芯片不断的升级换代。AI巨头们竞争到最后，不光是比谁的算力大，大模型好用，还必须要比在相同算力下谁成本最省。英伟达芯片性能保持大幅领先，换个角度来看就是采用英伟达芯片在相同算力下付出的成本最少。但考虑到英伟达要赚取利润，相同性能下要比用户自研芯片售价更高，所以英伟达芯片必须要比用户自研芯片性能领先一截才能拉平这个账。 看懂了这个我们就理解为什么英伟达从来不像英特尔那样在垄断优势后下变成了牙膏厂，对芯片性能提升像挤牙膏般的吝啬，而是一定要保持一年一小升级，两年一大升级。这种持续不断的升级，是整个AI产业向前发展的关键，不但让客户要不断的购买新版的芯片淘汰老的，而且让所有竞争者都追不上来。只要英伟达跑的够快，自研芯片就几位被动，META和特斯拉自研AI芯片都搞砸了，研发过程漫长，自研芯片一面世性能就已经远远落后了。英伟达竞争对手一个是AMD，一个是博通，另外就是各个AI巨头，有没有发现一个有趣的现象，英伟达竞争对手都不是只做AI芯片这一件事情，只有英伟达不但已经处于技术领先的位置还极度专注，只做AI芯片这一件事情。 不断升级迭代产品，拉爆所有竞争对手，这最朴实无华的策略是最有效果的。台积电也采用了同样的策略。台积电持续不断的推进芯制程，从开始的落后英特尔到后来拉爆英特尔。台积电的护城河甚至比英伟达还深，因为芯片设计相对是轻松的活，而芯片制造是重活脏活。AI巨头们有研发芯片的动力但很少有亲自下场建厂制

我在去年2025年2月份的时候写过帖子《看数据英伟达才是最被低估的美股》、2025年7月份的时候又发了一篇《台积电现在是最被低估的美股科技股》。现在回过头来看，当时的判断应该是准确的。 今天我按照老方法再来看一下英伟达的股价，感觉还是明显被低估了。现在英伟达的市盈率是45，但英伟达2027财年（实际是2026自然年）预期的营收增长率是54.2%，相对于英伟达的体量来说这是一个非常炸裂的数字。我们可以对比一下华丽七姐妹里英伟达是遥遥领先，即使对比博通这样的新贵，英伟达营收增长率同样领先。超过百分之五十的年营收增长率在市值1000亿美元以上的公司里是不多见的。我采用老方法把市盈率45除以营收增长率数值54等于0.849。用同样的方法可以去算各大科技公司的比值，结果你会发现除了美光这个比值都要大于英伟达。我认为这个比值越小证明公司市值是越被低估。公司市值有没有被低估不能只看市盈率，还要考虑到增长率，有些公司市盈率很低，但是增长率同样很低甚至负增长，不代表这家公司被低估；但一家公司市盈率低，增长率很高，这家公司很可能被低估了。 英伟达现在面临最大的挑战是谷歌的TPU，不过我认为一两年内不会对英伟达产生什么致命的威胁，因为1、TPU的商业化进程没这么快，根据专家预计的谷歌2026年TPU理想产量400-600万颗，这个量级对英伟达威胁不大。2、英伟达有CUDA 这个护城河，用户切换成本高。3、微软、META、亚马逊等不大可能全面启用谷歌的TPU把命根子放在直接竞争对手谷歌手里。4、最重要的是只要英伟达保持技术领先，最终会把谷歌tpu拖垮。英伟达技术更新换代非常的快，一年一小代，两年一大代，每一次换代都是能效与算力的数量级提升。每次换代相对于上一代产品来说，同样的算力成本要小的多。AI竞争到最后不但是算力竞争也是成本竞争。谷歌能否一直赶上英伟达技术升级的节奏呢？我表示怀疑。

这几天的惊体大消息是科技界老炮甲骨文和OPENAI签订3000亿美金的订单。自从特朗普大统领二进宫之后，美国科技界大干快上之风日盛，许诺的投资额动不动以千亿美元计。特朗普宴请美国科技巨头，特大统领金口一开，META和苹果马上表示要各自投资6000亿美元，谷歌表示要投资2500亿美元。上一轮科技界这样千亿级别大新闻还是软银千亿美元的愿景基金，但软银给的估值太高一顿操作猛如虎，结果亏的一塌糊涂。 尽管软银愿景基金投砸了，但人家是真金白银拿到了钱，真金白银的把钱砸出去了。现在OPENAI动不动签订几十亿甚至几千亿美金的订单，请问钱从哪里来呢？OPENAI2025年预测营收才125亿美金，没有盈利一分钱，一直亏损。我不知道甲骨文和OPENAI的3000亿美金的合同是不是就是星际之门计划延续。星际之门计划刚出来的时候，马斯克就炮轰软银、OPENAI根本拿不出这么多钱。作为世界首富的马斯克以440亿美元收购推特的时候又是卖特斯拉股票，又是融资很辛苦才搞定。现在AI的大计划，动不动千亿美金起跳投资的钱从哪里来呢？赚来的钱肯定是不够花的，只能通过大规模的融资。我感觉OPENAI和甲骨文放大消息，是一种左脚踩右脚把自己抬上去的手段，通过放大新闻抬高市值方便他们融资做大投资，然后在放大新闻再抬高市值，这样循环往复。 前一两年有人说美国科技股会重蹈2000年互联网泡沫我是坚定的反对者。理由也很简单2000年互联网泡沫的时候多数互联网公司根本不知道怎样通过互联网赚钱，现在的科技巨头们是日进斗金。但最近科技巨头们所许诺的投资金额已经远远超出了他们实际盈利能力的范围，很多科技公司获得估值也是完全靠对未来的预期支撑，市梦率打败了市盈率。 我并非对AI发展大趋势不看好，只是有种预感AI发展可能会经历2000年互联网泡沫破灭类似的过程。当然我们都看到了，互联网泡沫破灭之后真正的强大起来，成为这20年科技界的