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作为浙系银行的“双雄”，杭州银行和宁波银行的一举一动都备受资本市场的关注。看完宁波银行和杭州银行2025年的成绩单，我们会发现两种截然不同的银行生存智慧。 我们先来看营收规模，宁波银行2025年的营收规模为719.68亿元，杭州银行2025年的营收规模为387.99亿元，从体量上来看，宁波银行的体量达到了杭州银行的约1.85倍。 从营收增速来看，宁波银行的营收增速为8.01%，而杭州银行的营收增速仅仅只有1.09%，也就是说宁波银行的增长动能更强，而杭州银行受债市波动拖累较大。 再来看净利润规模，宁波银行2025年净利润为293.33亿元，杭州银行2025年净利润为190.3亿元。不过从净利润增速来看，得益于Q4的业绩爆发，杭州银行实现了更高的利润增速，以12.05%的净利润增速完胜宁波银行8.13%的净利润增速。 在这份2025年的成绩单背后，是宁波银行和杭州银行两种完全不同的“活法”。 宁波银行全能，杭州银行偏科 宁波银行真正厉害的地方并不是赚得多，而是它已经成功地摆脱了对“吃息差”的严重依赖，这个是大多数商业银行都难以做到的。 在银行业普遍面临阵痛的大环境下，宁波银行的手续费及佣金净收入在2025年竟然实现了30.72%的增速，可以说是逆天了。从这方面来说，宁波银行的利润含金量还是相当高，客户不仅找它贷款，同时还愿意把钱交给它理财。 相比之下，杭州银行则算是把“吃息差”发挥到了极致。杭州银行的非息收入在2025年下滑了19.5%，全靠利息净收入撑起整个场面。 至于杭州银行的利息净收入，主要都是靠死磕资产端来实现，并且集中在高风险、高收益的科创、绿色、制造业领域。在经济上行期的时候，杭州银行的爆发力会很强；不过在经济下行的时候，杭州银行面临的资产质量压力会更大。 杭州银行的“蓄水池”更深，宁波银行的“出清”更彻底 在银行业，拨备覆盖率通常被看作是调节利润的“魔术棒”，甚

过去几年，在净息差整体受到影响的大环境下，不少商业银行的收入和利润都受到了不同程度的影响，厦门银行也不例外。2024年，厦门银行的净利润25.95亿，同比下滑了2.6%；2025年上半年，厦门银行的净利润11.58亿，同比下滑了4.69%。 不过，2025年年底，厦门银行却翻身了。根据厦门银行日前公布的2025年业绩快报显示，营收实现了1.69%的增长，净利润实现了1.64%的增长。 一场“以命换量”的豪赌 对于厦门银行交出的这份成绩单，着实已经是相当不容易了。 为了业绩不再继续负增长，厦门银行采取了激进的“以量补价”极限操作，这一点从贷款数据的增长速度就能看出端倪。从贷款数据来看，厦门银行在2025年实现了18.39%贷款总额增长，已经大幅超越业内普遍只有10%左右的增速。 从业绩来看，厦门银行确实是回暖了，但仔细扒开其财报数据，我们会发现厦门银行的核心竞争力还是相当薄弱的，这一点在厦门银行的净息差中体现得淋漓尽致。从2025年中报数据来看，厦门银行的净息差只有1.08%，在42家上市银行中排名依然垫底。 到了2025年年末，虽然厦门银行的息差开始企稳，但相比其他银行来说，依然还是低。这意味着厦门银行的资金定价能力还是比较弱的，一旦资产端出现点问题，利润瞬间就会被吞噬。 由此看来，从厦门银行的2025年业绩快报来看，其真正的盈利能力并未能得到有效改善，而是一场“以命换量”的豪赌。 豪赌背后的隐忧 有一点必须要承认，厦门银行0.77%的不良贷款率确实还是比较安全的。不过在厦门银行这场业绩豪赌背后，资产质量却需要警惕。 从2024年开始，厦门银行的关注类贷款已经开始大幅增长，虽然厦门银行通过加大拨备计提掩盖了部分风险。但是只要经济环境稍微一发生变化，厦门银行的这些关注类贷款就有可能变成不良贷款，利润就有可能会被瞬间打回原形。 除此之外，厦门银行的营收增长也存在结构性矛盾。当前

对于大多数的银行来说，当前正面临越来越严峻的挑战，一个是银行的净息差在不断收窄，另一个就是银行整体的营收增长都开始出现了乏力。 不过，在这样的大环境下，青岛银行却出现了逆势增长。2026年1月28日，青岛银行发布了2025年度业绩快报：实现营业收入145.73亿元，同比增长8.0%；归母净利润达到51.88亿元，同比大增21.7%。 对于青岛银行的这份成绩单，很明显已经超出市场的普遍预期了。青岛银行能够保持如此快速的业绩增长，这背后离不开三驾马车的推动。 三驾马车 青岛银行2025年的不良贷款率下降到了0.97%，环比大幅下降了13个基点，不良贷款余额也环比减少了3亿元左右，这说明青岛银行的风险越来越小。 与此同时，青岛银行的拨备覆盖率提升到了292.3%，这意味着青岛银行的安全垫越来越厚了，也为后续几年的利润平滑预留了空间。 得益于青岛银行不良贷款的持续出清，这意味着银行不需要再进行大量的减值准备，利润直接得到了释放。由此看来，资产质量的全面提升，成为了青岛银行业绩增长的第一驾马车。 这二驾马车，就是青岛银行的精细化管理。在精细化管理下，青岛银行在费用管控和成本管控方面都取得了实质性的成效。成本的大幅减少，也进一步增加了青岛银行的利润空间。 第三驾马车：激进的规模化扩张。青岛银行能够实现业绩的快速增长，2025年第四季度激进的“扩张”战略功不可没。仅仅是这一个季度，青岛银行的资产和存贷规模就占到了全年增量的30%以上。 此外，青岛银行的对公贷款也保持了快速增长，这不仅进一步夯实了基本盘，也为来年利润空间打下了基础。 将“特色银行”进行到底 青岛银行并不局限于只做一家普通的区域性银行，在其业绩快速增长的背后，青岛银行正在努力将自身打造成为一家“特色银行”。 第一步，青岛银行打造“蓝色金融”。海洋城市是青岛银行的先天优势，基于这种先天优势青岛银行推出了国内首个蓝色金融品牌，并

作为一家优秀的农商行，苏农银行的一举一动也受到了不少人的关注。 1月21日，苏农银行对外公开了2025年的业绩快报，总资产规模达到了2311.03亿元，较年初增长8.00%；营业收入达到了41.91亿元，同比增长0.41%；最亮眼的还是归母净利润，达到了20.43亿元，成功的跨越了20亿大关，同比增长5.04%。 从这份业绩快报来看，苏农银行的增速虽然较往年有所放缓，但在银行业普遍面临息差压力的背景下，保持这份业绩增长已实属不易。 营收几乎“躺平” 从苏农银行的这份财报来看，苏农银行2025年的营收增长几乎停滞，仅仅只有0.41%的增长，而导致苏农银行业绩增速放缓的最核心原因就是净息差的持续收窄。 从财报数据来看，苏农银行2025年净息差为1.39%，相比2024年末整整下降了16个基点，这直接导致了苏农银行的利息净收入同比有所下降，也就直接拖累了苏农银行整年的营收增速。 面对这种市场挑战，苏农银行当然并未坐以待毙。 一方面，稳定息差从某种程度上来说也就保证了苏农银行的利润空间。苏农银行通过压低存款付息率，开始努力稳住自身的息差。 另一方面，苏农银行开始发力非息收入。一来，苏农银行加大了金融市场的投资力度，从而保证了投资收益的增长；二来，苏农银行开始把财富管理业务打造成为转型抓手，随着零售资产管理规模的持续提升，这部分的收入也开始不断增加。 20亿利润背后的三把火 让很多人意外的是，在营收增长几乎停滞、息差持续收窄的大背景下，苏农银行居然实现了归母净利润的稳定增长，实现了20亿净利润大关的突破。而在这20亿利润的背后，离不开苏农银行的三把火。 第一把火：非利息收入成为“第二引擎”。前面已经提到苏农银行开始发力非息收入，通过加大金融市场的业务布局，2025年前三季度苏农银行的投资收益就实现了30.5%的同比增长。 与此同时，苏农银行通过财富管理、投行业务等多元化业务，实现了手

这一刻，等得太久了。长达五年的漫长亏损，终于要结束了。 日前，金蝶国际发布了备受瞩目的2025财年业绩预告，归母净利润预估在0.6亿到1亿之间。这份财报对于金蝶最大的意义，并不是盈利了多少，而是终于扭亏为盈了。 这对于金蝶来说，无疑是一个振奋人心的好消息。 AI终于兑现了承诺 我们先来看看金蝶国际这份2025年的财报预告业绩成色几何。 总营收方面，金蝶国际预估实现69.5亿-70.5亿，同比增长11.1%到12.7%。从营收来看，金蝶国际的总体增速还是比较稳健，最有看点的是云业务正在成为金蝶国际的绝对主力。 归母净利润方面，金蝶国际预估实现0.6亿-1亿，告别长达5年时间的连续亏损，终于扭亏为盈，这是最核心的突破。 经调整净利润方面，金蝶国际预估实现1.9亿-2.4亿，剔除股份支付等干扰后，这份业绩可以说是已经大幅改善，主业盈利能力强劲。 经营现金流方面，金蝶国际账户有约11亿的现金流，同比增长18%，这说明现金流还是非常健康，赚的是“真金白银”。 我们对比金蝶国际2024年62.56亿的总营收和1.42亿的亏损，2025年的这份年度业绩预告不仅在规模了实现10%的增长，在利润上也实现了超过2亿元的改善。 由此看来，金蝶2025年的这份业绩预告不仅验证了“云+AI”战略的正确性，在营收保持双位数增长的同时，利润端也实现了质的改善。这对资本市场来说，也释放了一个强烈的信号：国产SaaS厂商正在进入一个可持续发展的新阶段。 核心驱动力 金蝶国际能够在2025年实现逆风翻盘，离不开三大核心因素的驱动。 核心驱动力一：“云优先”战略。当前，金蝶的转型已经基本完成，云服务的收入占比已经超过80%。2025年上半年，金蝶的云订阅收入同比已经实现了22.1%的增长，已经成为了整个金蝶毛利最高的业务。 随着云业务收入的不断提升，金蝶的收入也开始越发稳定，也不用再像之前一样主要依靠一次性授权

作为城商行的两位优等生，日前宁波银行和南京银行都发布了2025年的业绩预告。 截至2025年末，宁波银行总资产36286.01亿元，较年初增长16.11%；实现营业收入719.68亿元，同比增长8.01%；实现归属于母公司股东的净利润293.33亿元，同比增长8.13%。 截至报告期末，南京银行总资产超3万亿元，达到30224.24亿元，较上年末增长16.63%；实现营业收入555.40亿元，同比增长10.48%；实现归属于上市公司股东的净利润218.07亿元，同比增长8.08%。 不得不说，我们从财报业绩预告来看，这两家银行都交出了不错的营收和净利润增长答卷。但是如果仔细深究其增长内核，我们就会发现这两家城商行其实已经完全走上了两条截然不同的道路。 负债端：宁波银行向内，南京银行向外 众所周知，在银行金融业，几乎可以说是谁掌握了低成本的负债，谁就掌握了定价权。 宁波银行在2025年干了一件非常牛的事，在很多地方银行为了抢存款不得不提高存款利率时，宁波银行竟然凭借着强大的对公结算沉淀和财富管理能力，硬生生的把自己的存款成本降低了33个百分点。 这个对于宁波银行来说，就有非常大的优势了。极低的资金成本意味着在放贷的时候能够产生更大的利息差，即便是贷款利率有所下降，宁波银行依然能够守住自己的利息收入。与此同时，更低的资金成本也能帮助宁波银行抢到更优质的资产。 与宁波银行的策略完全不同，南京银行则通过大幅增加债券投资的规模来应对息差收窄。南京银行是一种“规模驱动”的增长模式，通过大量买入债券来赚取息差，这种模式在债市牛市时非常赚钱。 不过，南京银行这种模式也是一把双刃剑，一旦债市出现调整，他们的投资收益就会受到比较大的影响。2025年三季度，受到债市波动影响，南京银行的非息收入就受到了剧烈冲击。因此，南京银行的护城河并非建立在稳定的客户存款基础，而是建立在交易能力和市场判断方面。

根据央视财经的最新报道，1月21日国家市场监管总局将货拉拉列为综合整治“内卷式”竞争的典型案例予以通报。 国家市场监管总局指出：网络货运头部平台货拉拉存在利用算法不合理压低货运价格、利用平台规则实施强制独家车贴等行为，损害公平竞争市场秩序和货车司机利益，导致竞争性平台跟随实施低价策略，加剧行业“内卷式”竞争，存在垄断风险。 一方面，货拉拉通过“一口价”等低价产品，将货运价格压制在极低水平，导致一些短途订单的运费甚至连油费都覆盖不了；另一方面，货拉拉要求司机张贴独家车贴，并把这个作为接单优先权等考核条件，变相限制了司机多平台接单的自由，还加速了行业内卷。 算法演变成平台私权 市场份额过大并不是衡量货拉拉市场垄断的唯一标准，而货拉拉利用算法这种所谓的“技术手段”，将自身的市场支配地位异化成了一种不受约束的“私权力”，才真正构成了垄断行为。 在公平的市场竞争环境下，价格通常由供需决定。但是在货拉拉平台，算法却在无形之中成为了“定价官”。这种定价对司机而言，存在极大的不公平，也违背了市场经济。 货拉拉通过“一口价”、“特惠顺路”等所谓的引流产品，把货运价格压得比司机的货运成本还低。这种超低价不仅会导致货运司机的服务质量下降，还会导致整个货运市场陷入低价的恶性竞争。 这种所谓的“低价繁荣”其实是一种虚假繁荣，虽然在某种程度上提升了平台的订单量，但却是整个社会来承担服务质量的下降，最终司机赚不到钱，行业也陷入“赔钱赚吆喝”的恶性循环。 内卷只会陷入死循环 货拉拉的这种“内卷式竞争”，最终也会导致平台也很难持续发展下去。 对于司机来说，为了维持自己的收入，就不得不被迫接受平台算法派发的低价单。在这个过程中，司机几乎没有任何的议价权，甚至还可能面临“倒贴油费”。尤其是平台上非常严苛的司机考核系统，对司机而言是非常不公平的。 对于整个行业来说，“内卷式竞争”只会迫使其他平台不得不跟进一起降价

在经历了递交资料“失效”后重新提交，石头科技港股IPO终于取得新进展了。 据《第一财经》等多家媒体报道，2026年1月5日，石头科技已收到中国证监会出具的《境外发行上市备案通知书》，正式启动港股IPO征程。 对于石头科技来说，这一次赴港IPO并不仅仅只是融资那么简单，他们还有着更深层次的考量。 赴港IPO的深度考量 作为A股上市公司的“扫地茅”，当前石头科技的市值并不低。从石头科技的财报来看，当下的他们实际上也并没有那么缺钱。但是，对于赴港IPO这件事，石头科技却依然显得十分急切，这背后的动机也是相当现实。 一方面，石头科技非常迫切想要破解当前在A股市场的低估值。石头科技一直以来都把自身标榜成一家高科技公司，而非一家消费电子或者是家电类公司。因为在A股市场，资本市场对于家电或者消费电子类公司给予的估值相对比较保守，市盈率大概处于25-30倍之间。 但对于石头科技而言，如果能借助港股资本市场把自身包装成为一家“全球硬科技巨头”，那么就可以享受更高的市盈率和估值，也就能进一步获得资本市场的青睐。 另一方面，借助港股IPO进一步打开全球化市场。一来，借助港股资本市场，有利于石头科技更便利出海，实现其全球化布局；二来，石头科技当前的全球化布局正处于“用利润换市场”的阶段，需要更多的海外资金来支持其出海战略。 2025年前三季度，石头科技的营收虽然狂飙到120.66亿元，同比增速高达72.22%，但净利润却下滑了近三成。下滑的利润一部分被高昂的销售费用所消耗，另一部分则投入了研发，此番赴港募集的资金将明确用于海外建厂、海外营销以及高端研发。 也就是说，石头科技将借用A股市场融来的资金稳住企业基本盘，借助港股市场融来的资金去海外市场抢地盘。 不过，石头科技赴港IPO除了战略上的深度考量，也有不得已的原因。 增收不增利的“死循环” 当前的石头科技有个不得不面临的现实问题：那就是增收不增利

中国外卖行业正站在一个十字路口。一方面，国务院反垄断反不正当竞争委员会办公室近期宣布，将对外卖平台服务行业市场竞争状况开展全面调查与评估；另一方面，各大平台在监管压力下展现出截然不同的竞争姿态。这场监管风暴背后，一个根本性问题浮出水面：在中国的外卖市场，谁才是真正的垄断者？ 监管利剑出鞘：从处罚到评估的治理升级 近日，国务院反垄断反不正当竞争委员会办公室依据《反垄断法》，宣布对外卖平台服务行业市场竞争状况开展调查评估。这一动作标志着中国平台经济治理思路的深刻转变——从对个别企业的反垄断处罚，升级为对整个行业竞争生态的系统性评估。 委员会办公室明确指出，本次调查、评估，旨在促使外卖平台严格落实反垄断合规主体责任，有效防范化解垄断风险，公平参与市场竞争，促进外卖平台服务行业创新和健康发展。这一表述精准捕捉了外卖行业近年来竞争的特点：资本驱动的规模扩张逐渐演变为零和博弈。外卖大战前，美团在外卖市场的份额长期保持在70%左右，到2026年初它仍然是市场第一。然而，高市场份额本身并不直接等同于违法垄断。 监管机构计划通过“现场核实、当面访谈、问卷调查等方式，深入了解外卖平台竞争行为，广泛听取平台内经营者、新就业群体、消费者等各方意见”。这种多维度的评估方法表明，监管者正在努力超越简单的市场份额计算，转而关注竞争质量、生态健康和长期可持续性。 市场份额与行为垄断：两个维度的较量 要回答“谁才是外卖业的垄断者”，必须区分两个不同但相关的概念：市场份额垄断与行为垄断。 从市场份额来看，美团无疑是行业领导者。根据多家第三方机构数据，在经历了2025年剧烈外卖大战之后，同时美团管理层也在多个场合公开表示，其平台在30元以上的中高客单市场仍具有70%以上份额，这种市场地位在多个城市尤为明显。 这正是美团目前面临的困境。2021年10月，市场监管总局对美团滥用市场支配地位实施“二选一”行为作出行政

摩尔线程，这个上市即在资本市场引发轩然大波的硬科技公司，在2026年刚刚到来之际，就交出了一份2025年业绩快报。 从快报来看，摩尔线程虽然商业化进程在加速，但依然没少亏损。 巨亏中，也有好的一面 摩尔线程作为一家创业初期的芯片设计公司，“先流血后造血”几乎已经是这个行业的发展常态，即便是英伟达这样的科技巨头初期发展也是如此。 我们从摩尔线程前三季度的亏损来看，亏损额为7.24亿元；而全年预测的亏损额则为7.3亿元-11.68亿元，也就是说全年至少亏损7.3亿元。 GPU行业可谓是典型的行业吞金兽，摩尔线程巨额的亏损主要是研发投入所导致。要想赶上AI芯片头部公司，摩尔线程必须要持续投入大量资金进行芯片设计、试生产。 不过好消息是，摩尔线程的营收获得了爆发式增长。2025年前三季度，摩尔线程的营收已达7.85亿元，同比增长超过180%。而全年预测2025年全年营收在12.18-14.98亿元之间，相比2024年实现了近3倍的增长。 不得不说，摩尔线程虽然还是亏损的，但这种营收增速是非常惊人的。一方面得益于AI大模型的爆发，摩尔线程的主要收入来源已经从卖显卡转向了AI智算集群和解决方案。 在国产化替代浪潮中，摩尔线程抢占了市场先机，尤其是AI智算业务，已经成为了摩尔线程绝对的现金牛，贡献了整个公司90%多的收入。这意味着摩尔线程不再是单纯卖“板卡”的硬件公司，而是向大型客户提供软硬一体的算力中心。 由此看来，这份2025年的成绩单可谓是有利有弊。坏的一面，是摩尔线程烧钱速度依然很快，距离自我造血还有较长的一段距离；好的一面，摩尔线程营收爆发式增长，这说明其产品已经在逐步得到了市场认可。 虽然巨亏，但摩尔线程依然很硬气 2025年上市募集了大量的资金后，摩尔线程不再仅仅局限于造出芯，而是开始把目光瞄向诗和远方，立志要打造“中国版的CUDA”。 摩尔线程深知，只有拥有了完善的软件生