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杜肯资本创始人斯坦利·德鲁肯米勒(Stanley Druckenmiller)和冲基金阿帕卢萨资产管理公司创始人大卫•泰珀(David Tepper)的投资公司，已将从“七巨头”科技股中获得的部分收益套现，这些科技股帮助推动了今年的美国股市上涨。据监管文件显示，德鲁肯米勒的杜肯家族办公室(Duquesne Family Office)第一季度出售了逾44.1万股$英伟达(NVDA)$(NVDA.US)股票，使其在这家芯片制造商的持股价值降到约1.59亿美元。泰珀的Appaloosa减持了$亚马逊(AMZN)$(AMZN.US)、$微软(MSFT)$(MSFT.US)和Meta(META.US)的股份，不过这三家公司仍是其最大的投资组合。杜肯家族办公室大幅抛售英伟达Appaloosa减持亚马逊、微软和Meta，买入$阿里巴巴(BABA)$大卫·邦德曼(David Bonderman)的Wildcat Capital Management也出售了Meta的股票，使其头寸降到2370万美元。迈克尔·普拉特(Michael Platt)的BlueCrest资本管理公司出售了其在英伟达和亚马逊的股份，同时减持了Alphabet(GOOGL.US)的股份。在季度监管文件中披露的这些举措，让家族理财室投资者与内部人士站在了一起。这些内部人士一直在抛售这些高涨的科技股，因为其中许多股票在最近几周创下了新高。

华尔街“金融巨鳄”、亿万富翁索罗斯旗下的家族办公室索罗斯基金管理公司(Soros Fund Management)周三公布的一份投资监管披露文件显示，该基金管理机构在第一季全面解除此前所持有的陷入流动性困境的$纽约社区银行(NYCB)$(NYCB.US)的股份，并且Q1选择买入华尔街大行$高盛(GS)$(GS.US)和$摩根大通(JPM)$(JPM.US)股票。此外索罗斯基金管理公司在第一季度还斥巨资大幅增持跟踪纳斯达克100指数的ETF(QQQ.US)看跌期权以及大幅增持科技巨头$谷歌(GOOG)$(GOOGL.US)持股比例。历史数据显示，截至2023年第四季度末，索罗斯旗下的这家资产管理公司此前持有这家地区性的纽约社区银行约150万股股票，价值约1500万美元。在纽约社区银行股价暴跌之前，该机构在2023年第四季度增加了其在纽约社区银行的头寸。然而自今年以来，纽约银行股价已暴跌约64%，主要因该行陷入流动性困境，此前该公司公布了第四季度的意外大幅亏损数据，并在1月份大幅削减了股息，引发市场对于该行流动性可能进一步恶化的悲观情绪，该银行市值蒸发数十亿美元。但随后在美国前财长姆努钦带领下的一批机构投资者为该行注入流动性资金支持后，纽约社区银行股价有所回暖。索罗斯基金管理公司还在第一季度大举新建仓美国最大规模商业银行摩根大通约3.45万股股票，价值约690万美元。索罗斯旗下基金在1月至3月期间还新建仓美国顶级投资银行高盛约3.36万股股票，价值总计约1400万美元。

2023年以来，尽管宏观经济复苏进程面临多重挑战、家装与房地产市场整体上依旧承压，拖累一众陶瓷卫浴企业遭遇营收增速放缓、利润率下滑的窘境，但仍有龙头企业交出超预期答卷。 展望后市，随着房地产加速筑底修复，建筑陶瓷行业也有望迎来市场信心的提振。中长期来看，行业集中度提升空间大，未来随着相关公司的业绩与估值逐步回归正轨，基本面稳健、于低谷期逆风布局的龙头企业料将拥有更大的成长弹性。 陶瓷行业“洗牌”进行时 龙头配置价值凸显 当前，经过30多年的发展，国内陶瓷行业已然步入存量竞争时代，“强者恒强”的马太效应凸显。所谓“大浪淘沙始见金”，在竞争不断加剧、环保政策日益严峻的形势下，我国建筑陶瓷行业将向头部企业进一步集中。 若要分析各家头部企业的优劣，财务业绩是最直观的指标。横向对比五家建筑陶瓷上市公司，马可波罗营收规模常年居首，营收由2019年的81亿元快速增长至2023年的89.25亿元; 而在归母净利润指标上，受到下游房地产景气度的影响，各家企业出现不同程度的波动。但2023年，马可波罗录得13.53亿元的净利润，盈利水平较为出色。 据智通财经APP了解，近年来，抛釉砖市场需求持续爆发，年产能从2014年的10.09亿平方米增长至2022年的45.75亿平方米，至2022年抛釉砖产能在所有陶瓷砖总产能中占比超36%，可以说“每三片瓷砖就有一片是抛釉砖”。 以抛釉砖为代表的有釉砖是马可波罗的传统优势产品，2021-2023年间公司紧跟市场消费潮流，有釉砖收入占比逐年上升，分别为94.79%、96.30%及96.70%，拉动公司业绩快速增长。 而在销售模式方面，2023年，公司进一步开拓经销渠道，经销模式毛利率为41.02%，直销模式毛利率为29.35%，整体主营业务毛利率达到36.01%，在业内处于前列。 (图片来自马可波罗招股书) 正所谓“业绩是最好的试金石”，随着建筑陶

就在前一天，曾经带领散户暴击华尔街沽空机构的Keith Gill通过其Twitter账号Roaring Kitty发布了一张图片，显示一个专注打游戏的男子从躺平到坐起身的姿势变化，并无文字。 此图正逢2021年Keith Gill当年一战成名随后神隐三年之际，于是人们引发联想，是否Gill要重出江湖。于是当年Gill及其散户与沽空机构斗争的主战场Gamestop以及其它周围股票例如AMC院线等，已经开始暴涨。 这是否预示着美股市场的某些变局即将到来？今天，智通财经带您温故知新。 被沽空机构盯上的GME Gamestop是一家游戏公司，主要产品是游戏机和游戏产品。与目前游戏板块的主要模式不同，Gamestop走的是线下模式，时至今日仍然有不少实体店分布在世界各地。 不得不说，线下实体店的模式的确是江河日下，特别是经历了疫情三年，人们的消费与生活模式都不可避免地“线上化”。但对于目前在美股市场有一定购买力的散户主力军——主要是80~95这段年龄的人来讲，Gamestop是他们的情怀所在。 他们不像比他们更小的95后属于数字时代的原住民，他们身上始终有着挥之不去的前数字时代的烙印，这也正是他们所珍视的身份符号。Gamestop，就是这些符号之一。这就像中国的80后近年来在小红书上吹起的怀念琼瑶、怀念任天堂红白机、怀念红夏利黄大发一样。 对没错，就是这股味道。但如果是像夏利的Charide和大发的大发工业最终经营不善被丰田收购，这不会引起散户去攻击丰田。但是如果有一家沽空机构告诉你，我就是看任天堂不顺眼，我就要干掉他，我要靠干掉他去发大财，那80~95这代人会非常不爽。尽管这波不爽只是憋在心里，无处散发。 这就要提到但年散户暴击华尔街的第二个重要元素，Wallstreetbets论坛。这个论坛给了美国散户一个表达、发泄、甚至组织起来一致行动的平台。 而沽空Gamestop的机构

今日恒生指数突破19000点大关。涨势喜人。 计农历新年前的低点14974点，与今日最高点19121点相比，累计涨幅已经高达29%。特别是4月底开启的这一波暴涨，从最低16044点至今涨幅已达19%，且这一轮上涨几乎没有明显的回调，累积了大量的获利盘。目前，投资者普遍关心港股能否继续上涨。 要回答这个问题，其实要回归到这一轮牛市的结构中去，去认识这一轮牛市的本质。 本质上，这一轮牛市是外资推动的估值修复行情。 具体来看，分为四种情况。第一是大型蓝筹股份的估值修复，代表：港交所、腾讯、友邦保险。 第二类是房地产板块受政策刺激下的估值修复。 第三类是部分缺乏业绩支撑的股票在流动性宽松之下的暴力夹升。 第四类是近期取消红利税传闻引发的高息股板块进一步提升。 在笔者看来，目前这四类股份的逻辑依然是成立的。港股行情有望在震荡中进一步上行。特别是Q1业绩期即将到来，之前流动性带动的估值修复有望转化为具有业绩支撑的股份的估值提升，即戴维斯双击。 当然，部分估值已经被炒到过高的股票，如果业绩提升的逻辑被证伪，则有被打回原形的风险。因此此次业绩期对于大盘和个股而言，都将是行情能否空中接力的关键因素，需要特别关注。 巨型蓝筹股的估值修复 这一轮牛市率先带头的是腾讯、友邦、港交所。而这三只股票都具有两大特点，第一是大型蓝筹股，第二是开始上涨之前估值已经极低。 具体来讲，例如港交所在这一轮上涨之前的底部，股价215的时候，PE只有22倍。而腾讯在涨之前265港元的时候，PE为18倍。友邦保险最低压到45.2港元的时候，PEV尚不足1倍。 而这些股票自身的业绩都并没有什么问题，而且增长性也并不差。例如作为游戏板块，2024年将是腾讯游戏业务的大年，同时金融支付业务也并不存在问题，可以延续过去的增长。广告业务受益于小程序和微信朋友圈广告的普及，甚至可能有彩蛋。 而港交所，在近期换帅之后，有望重启李小加

富达的量化市场策略主管Denise Chisholm表示，股市投资者可以将有利的美债收益视为支撑股市在4月下跌后上涨的因素之一。美国股市在5月初重新上涨，此前由于对降息前景的担忧，标准普尔500指数4月份下跌了约4%。Chisholm表示，尽管4月份出现了“喘息”，但牛市仍将持续下去。她还深入探讨了自己“仍然看涨”的三个原因。企业盈利前景似乎强劲Chisholm在美联储最新的高级信贷员意见调查中发现了盈利乐观情绪。其中包括，对大公司的商业和工业贷款标准收紧，六个月来出现了”大幅”下降。她表示，自1990年以来，在经历了每一个类似的6个月下滑之后，未来12个月的盈利都出现了增长。此外，分析师对科技公司12个月的盈利预期比去年同期高出25%以上。估值和动能显示，股市还有更多的发展空间Chisholm指出，与债券相比，股票看起来并不贵。她通过比较市场收益(收益除以价格)和债券收益率来衡量股票估值。当股票收益率高于10年期美债收益率时，对她来说，这表明股票相对于债券便宜。她表示，“股市的收益收益率相对于10年期美债的收益率最近接近1962年以来历史区间的中间位置。”“过去的情况表明，标准普尔500指数在接下来的12个月中大约有74%的时间实现增长。”她表示，从今年早些时候股市的上涨来看，动能因素也是有益的。“过去，当标准普尔500指数连续上涨15周并进入其历史范围内的前1%时，接下来的12个月中有98%的时间上涨。”中小型股看起来被低估了Chisholm对中小型股感到"特别乐观"，因为它们落后大盘股一年多了。根据罗素2000指数和标准普尔500指数的市净率计算，小盘股相对于大盘股的估值最近跌至历史区间最便宜的5%。她表示，“自1990年以来，每当小盘股的估值相对于大盘股处于最便宜的5%时，小盘股在接下来的12个月里就会跑赢大盘。”她表示，相对于标准普尔500指数，中盘股标准普尔40

扬眉吐气的周五！ 港股市场今天落霞孤鹜齐飞，秋水长天一色。总体上有三大特征：第一是房地产集体底部大爆发；第二是高息股板块百尺竿头更进一步；第三是关于港股推出新交易政策的预期前景带动港交所本身大涨近8%。 随着本周四五两日行情的空中接力，这一轮自农历新年后开启的港股牛市，结构更加匀称健康，有望行稳致远。 地产板块底部大反抽 房地产板块密集的政策出台终于反映到市场上，开启了一**力的底部反抽。今天盘面上，像世茂集团收盘涨幅在60%，盘中最高涨幅高达91%。雅居乐收盘涨幅13%，盘中最高23%。旭辉控股集团收盘涨11%，盘中21%。还有龙湖、远洋、龙光、中梁等房地产股都有明显的涨幅。 这是继清明节前那一波房地产板块反弹之后的进一步反弹。 政策面上，继节前密集出台放松调控的政策以来，节后更多城市加入到放松调控的阵营中来。例如5月9日，杭州出台《关于优化调整房地产市场调控政策的通知》，提出了全面取消住房限购，扩大首套住房认定范围，优化积分落户政策等措施。 同日，西安出台也全面取消住房限购措施。 而早前5月6日，深圳出台《关于进一步优化房地产政策的通知》，分区优化住房限购政策。 4月30，北京、天津宣布优化住房限购政策，天津市明确本市户籍居民在市内六区购买单套120平方米以上新建商品住房的，不再核验购房资格。 北京市住建则委宣布，在现行住房限购框架下，允许已达到限购套数的家庭在五环外新增购买一套住房。 中信建投证券分析师汇总了进入2024年以来中国内地各城市放松限购政策的时间表与核心内容，如下图所示。 （资料来源：中信建投证券，富途牛牛） 中指研究院统计显示，截至目前，全国仅剩6地仍对住房实施限购政策，包括海南省，北京、上海、广州、深圳四个一线城市，以及天津部分区域。而像杭州、成都、重庆、长沙、南京这些重点城市的楼市大门已经“完全敞开”了。 对于这一系列政策调整，国金证券指出，当前行

AI对于资本市场已经不是新鲜事，与AI直接相关的算力芯片炒作也基本上进行了一年的时间。人们能够意识到AI大模型训练所需要的两样东西，算力和数据——却忽略掉了这背后更为基础的要素：能源。 今年3月初的时候，GTC大会之前，英伟达创始人黄仁勋曾经在社交媒体上发布了AI大模型训练对能源的高度依赖。黄仁勋当时表示，如果AI按照现在的速度增长的话，可能要不了多少年，地球上的化石能源就将被耗尽。 笔者看来，未来能够满足硅基芯片对能源巨大需求的能源只有一个：核能。 狂飙的铀价 请注意，这里的“铀”不是原油的“油”，而是制造原子弹的必要元素——放射性元素，铀（Uranium）。 关于核电，自2011年日本福岛发生毁灭性地震和海啸引发核事故后，国际资本普遍持谨慎态度。开发和建设核电站的意愿减弱，铀价长期处于低迷状态。 然而自2016年开始，国际铀价从最低的18美元飙升到最新的92美元。其中在今年2月曾经突破100美元/磅的整数关口。目前铀价创2007年10月以来新高。 （铀价历史走势） 而刺激铀价飙涨的因素，国际地缘政治危机是其中之一，但更重要的，还是对于未来核电需求的提前反应。 这个分析并非主观臆断。根据日经亚洲的报道，近期美国科技巨头微软已经签署了一份合同，为其位于美国东部的数据中心购买核电站发电。此外，微软还开始为其将数据中心与小型模块化反应堆（SMR）的连接计划向专家征询意见。 当然铀价上涨的背后也少不了国际炒家的推波助澜。例如高盛，除了实物铀之外，它已开始扩展到对冲基金的铀期权交易。截至2022年底，这家美国投资银行的英国贸易子公司还持有了价值3.56亿美元的铀库存。 总部位于伦敦的铀行业投资公司Yellow Cake的首席执行官安德烈·利本伯格 (Andre Liebenberg) 表示：“业界普遍认为，随着需求增长不断扩大，供应有限，进一步提价是不可避免的。” 受铀价飙升的刺

今年以来，如果从年内涨幅的相对角度观察，确实美股表现最优 ，港股殿后。但从年内最低点至今的绝对涨幅来看，恒生指数自1月22日的年内低点14794至今日盘中的的18604点，已累计上涨超过 25.8%,同区间内恒生科技指数上涨34.8%，超越纳斯达克和沪深300指数的同期涨幅，显示出港股上涨动力实际上相当强劲。 一、近期港股连续上行的关键动力在哪里? 在于资金面的显著改善。包括内资与外资的共同流入。外资正在全球范围内重新配置资产， 从美股和日股撤离，转而流入港股。同时，内资通过南向资金 在近几个月也显著增加，尤其是3月份以来，流入速度加快，整体流动性得到明显提升。 从这两天的盘面来看，港股出现大涨、同时人民币也明显走强，加上这两天是内地的假期，南下资金无法参与港股，可以清晰地发现，海外投资者是推动港股上升新的的主要力量。 （图片来源：国泰君安国际） (1)外资转向港股 外资转向港股的原因之一是美联储加息周期结束，市场风险偏好提升，资金从避险资产转移。 另外，去年下半年港股的最大压制为外资系统性流出转向日本，而近期日本央行的政策调整信号以及美元强势导致的日元贬值，降低了日股对外资的吸引力。近期外资在亚太地区的配置重心重新由日本转向港股，港股流动性得到大幅改善。 美股方面，美联储降息预期的推迟以及地缘政治风险，促使外资从美股撤出，转而寻找新的投资目的地。 “信息平权”微信公众号写到：MSCI中国在过去18个月里已经缩小了与新兴市场其他国家的ROE差距，但在此期间，估值已经从溢价变为折价。按照目前中国的ROE，按说应该相比新兴市场有13%溢价，而实际上则是40%的折价。即使仅将上述估值差距的一半恢复，也会有很大的上涨空间。港股更是如此。对于全球配置的大型基金，中国池子仍然太小，不需要从发达市场大幅撤资(单看微软在MSCI全球指数中的权重就是中国的大约1.5倍)。全球主动基金目前低

最新统计数据显示，外国资金连续三个月增持中国A股市场股票，其中4月份通过香港进入的北向资金净流入规模高达60亿人民币。在这些外资买盘看来，近期非常积极的政策基调可能将大幅提振劳动节假期后的A股市场风险偏好。华尔街大行高盛与美银近日表示，随着日元资产持续贬值以及港A股估值吸引力，全球资金可能开始逆转“买日股，卖港股”的策略，重新流入港A股，主要因港A股估值具备优势且仓位低，叠加可以作避险工具。 统计数据显示，在今年4月，华尔街资管机构等海外机构投资者通过与香港的交易联系增加大约人民币60亿元(约8.29亿美元)的在岸A股持有量，创下了自2023年3月以来持续时间最长的月度净买入纪录。 尽管如果不是上周四开始实现的创纪录连续单日买盘，外国资金流入规模甚至有可能负数，但在政府部门暗示将采取进一步措施支撑疲弱的房地产市场，以及日元贬值趋势促使华尔街抛售日本股票进而买入估值较低的港股与A股后，外国投资者可能将在5月份继续涌入。 A股基准指数之一的沪深300指数4月收涨1.9%，连续三个月实现上涨。A股将于劳动节假期过后，即下周一开市。 华尔街大行高盛高喊A股估值有望扩张40% 华尔街大行高盛表示，由于日本股市与港A股的估值差距越来越大以及日元贬值令日本资产缩水，全球基金管理公司可能正开始解除其广受欢迎的“做多日股、做空港股交易”，进而转向做多港A股。高盛股票销售人员上周五发布的一份交易报告中写道，许多聚焦宏观策略的对冲基金已开始出售日本股票，一些纯粹长仓基金也可能转向香港，因为日本和美国股市估值看起来很高。 另一华尔街大行美国银行近日表示，由于美联储可能将基准利率在更长的时间范围内保持高位，资金继续从日本和美国股市等拥挤的交易中撤资或重新平衡，进而重新进入中国市场。美银表示，中国股市似乎是估值低、仓位轻、相关性低的避险工具;就基本面来说，中国宏观数据在一季度意外地好转，出口增长乐观