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图片 出品 | 创业最前线 作者 | 希波 编辑 | 王亚静 美编 | 邢静 审核 | 颂文 近日，常州环能涡轮动力股份有限公司（以下简称“环能涡轮”）在北交所IPO提交注册。 公司主营涡轮增压器零部件及整机的研发、生产与销售，而涡轮增压器是汽车涡轮增压发动机系统的核心部件。 近年来，环能涡轮业绩持续增长，但是高度依赖海外市场，境外销售收入占主营业务收入的比例在九成左右。 只是，随着新能源汽车市场渗透率快速提升，燃油车销量占比呈现下滑趋势，而环能涡轮的产品无法应用于纯电汽车，长期市场需求面临压力。 此次IPO，公司拟募资大幅扩张的产能否顺利消化，还是未知数。 1、主攻汽车后市场，章景初家族全面掌权 在汽车零部件行业中，前市场又称前装OE（Original Equipment）市场，指零部件厂商直接供货给整车制造企业，用于新车出厂时的原厂配套生产，该赛道认证周期长、订单稳定性强。 后市场也称售后AM（Aftermarket）市场，面向车辆售出上路之后，为维修、损耗替换而产生的配件需求，客户以汽配贸易商、修理厂为主。 环能涡轮当前聚焦于海外汽车后市场，主营业务为涡轮增压器零部件及整机的研发、生产与销售。 据悉，涡轮增压器通过回收发动机废气能量压缩进气，能够在不增大发动机排量的条件下有效提升动力输出、改善燃油经济性，是柴油乘用车、工程机械、农用及船舶动力设备上的核心零部件。 环能涡轮所在的涡轮增压器后市场，主要为汽车车主提供涡轮增压器的维修或更换服务。 图片 图片 （图 / 环能涡轮招股书） 环能涡轮之所以进军这一赛道，与创始人早期的职业经历密切相关。 1970年，章景初进入无锡县变压器厂工作，最初担任钣金工；1972年至1975年，进入南京航空学院学习，之后长期投身机械制造和航空动力领域。 毕业后，章景初曾先后任职于乐河机械厂、常州兰翔机械总厂，历任设计员、设计所所长、分厂厂长

图片 出品 | 创业最前线 作者 | 李斌 编辑 | 胡芳洁 美编 | 邢静 审核 | 颂文 8月27日，防晒剂龙头科思股份发布2026年上半年财报。数据显示，2026年上半年公司实现营业收入8.93亿元，同比增长23.78%。同期公司归母净利润为5848.07元，同比下滑10.44%。 从2024年第四季度到2025年第四季度，这家公司的营收和净利润一直在跌。直到2026年第二季度，持续的下滑趋势才终于双双止住，但上半年归母净利润依然录得双位数下滑。 公司在财报中反复重申，此前业绩下滑源于防晒剂行业周期变迁、下游客户消化库存。但拆解行业数据后，我们发现事情并没有那么简单。 这家全球防晒剂市占率超20%的隐形冠军，正在经历一场迟到的大客户“断奶”。 1、被大客户“喂大”的隐形冠军 要理解科思股份的困境，得先看它是怎么走过来的。 成立于2000年的科思股份，主营防晒剂活性成分，产品覆盖阿伏苯宗（AVB）、奥克立林（OCT）、对甲氧基肉桂酸异辛酯（OMC）、原膜散酯（HMS）、水杨酸异辛酯（OS）等主流防晒剂品类，以及P-S、EHT等新型防晒剂。 图片 （图 / 科思股份招股书） 凭借完整的产线布局和稳定的供应能力，科思股份逐步成长为中国防晒剂制造领域的头部玩家，截至2019年，科思股份防晒剂销量达到1.38万吨，在全球防晒剂市场的市占率已经达到27.88%。 同年，防晒剂为主的化妆品活性成分及其原料业务产生收入8.09亿元，贡献公司总收入的74.22%，推动科思股份业绩一路向上。 在科思股份的发展史上，有一个绕不开的角色——帝斯曼，后者几乎参与了科思股份每一个重要发展节点。 2015年，科思股份拿下了全球香精香料巨头帝斯曼这个客户。彼时全球防晒剂市场由巴斯夫、德之馨等国际巨头主导，中国制造企业想打入国际供应链并不容易。科思股份凭借稳定的供应能力和成本优势，成功切入帝斯曼体系。

图片 出品 | 创业最前线 作者 | 林岩 编辑 | 闪电 美编 | 邢静 审核 | 颂文 这几天全网都在转发一只双手捂脸、扭腰狂奔的“娇羞”机器人。别看跑姿娇羞，比赛成绩一点不含糊。它是北京人形机器人创新中心旗下的天工Omni，在第二届世界人形机器人运动会400米小型组决赛中，以45.66秒一举夺金。更有意思的是，这个跑姿不是工程师手动编程的，而是机器人自己“琢磨”出了最高效的跑法。 包括天工Omni在内，北京人形本届交出了一份令人侧目的成绩单：15金12银18铜，总奖牌数位居第一。但真正让这份成绩单与众不同的，不是奖牌数量，而是奖牌的分布：竞技赛和场景赛两线开花。 图片 竞技层面，北京人形34次刷新世界纪录，成为100米、400米、1500米、跳高、立定跳远的人形机器人世界纪录保持者。场景赛侧，以断崖式领先拿下场景赛压轴项目「综合五项」的金牌和银牌，还以全自主方式拿下充电服务岗、图书整理岗等对长程任务和泛化性挑战突出的项目金牌。 图片 一个既能在赛道上飞驰跳高、又能在充电桩前给车主服务的机器人企业，在本届赛事中独一份。 “独一份”三个字，值得细想。它背后藏着行业至今没说清楚的问题：人形机器人的终局，到底是“跑得最快的那台”，还是“最能干活的那台”？还是说，这个问题本身就问错了？ 1、两条路和两堵墙 为什么单项冠军走不远 本届运动会的赛制设计本身就很有意思，分为竞技赛和场景赛两大类。竞技赛比跑、比跳、比越障，是“更高更快”的极致追求；场景赛比干活、比服务、比自主操作，是“更能干”的务实检验。这个赛制分类，精准映射了当下人形机器人行业逐渐分化的两条路线。 一条聚焦运动竞技。向上追求人形机器人的技术极限，在赛场上刷速度、刷高度，视觉冲击力强，传播效果好。每一次破纪录都是流量事件，每一次花式跑跳都是社交媒体的素材库。这条路的底层逻辑在于：运动能力是人形机器人区别于其他形态机器人

图片 出品 | 创业最前线 作者 | 魏帅 编辑 | 冯羽 美编 | 邢静 审核 | 颂文 6月5日，丰疆智能再次向港交所递交主板上市申请。 这是这家农机智驾企业二次递表，距离首次递表失效仅仅过去五个月。 故事的起点在湖北襄阳。 2017年12月，东风资管、新华资管、大疆创新、襄阳国资和中邮资本共同出资8亿元，搭起了丰疆的前身“丰疆智慧农业”；台前站着的，是刚从瑞典学成归来、仍在大疆担任首席科学家的吴迪。 一年半后大疆以“调整投资组合”为由撤资，吴迪也在一个月后离开大疆，全职All in这家自己参与组局的公司。个中曲折我们不得而知，但“大疆前首席科学家创业”却从此成为贴在丰疆身上最亮的标签。 八年过去，这家注册地仍在襄阳、研发和融资重心却已挪到深圳与新加坡的公司，把“疆驭”农机自动驾驶套件卖到了全球110多个国家和地区。 但翻开招股书，光环之下的数字同样刺眼。 2023年至2025年（以下简称“报告期内”），丰疆智能营收从5.30亿元增至7.40亿元，毛利率从53.6%爬升到65.8%，同期净亏损仍高达4.71亿、3.34亿、2.81亿元，三年累计烧掉逾10.86亿元。 成立至今，丰疆智能已累亏近23亿元。截至2025年末，流动负债净额为18.03亿元，账上现金及现金等价物只剩2.44亿元。更关键的是，优先股赎回条款被按下的截止日期，是2027年底。 技术、出海、毛利率改善的故事讲了八年，资本市场或许仍愿意为其技术叙事买单，但账上现金流、流动负债净额缺口，都在考验着这家公司的耐力。 图片 （图 / 丰疆智能官方微信公众号） 1、47亿估值难掩累亏23亿 丰疆智能的故事绕不开两个标签：大疆和吴迪。 展开吴迪的履历，芯片与通信算法背景的他，先是在瑞典Coresonic AB担任系统工程副总裁，参与4G通信芯片。研发回国后先后在展讯通信担任系统主任、苏州大学任教授。2016年，吴

图片 出品 | 创业最前线 作者 | 于莹 编辑 | 王亚静 美编 | 邢静 审核 | 颂文 酸奶机、破壁机、早餐机、电蒸锅……年轻人的厨房里，总少不了几样颜值在线的小家电。曾几何时，“给自己买一台精致小家电”，是年轻人最容易获得的幸福感之一。 靠着颜值、迷你、年轻化的设计，小熊电器一度横扫租房市场、霸榜小红书种草榜单，但当潮水褪去，小熊电器的业绩直接滑坡。 2026年上半年，公司实现营业收入23.49亿元，同比下滑7.34%；归母净利润1.20亿元，同比大幅下降41.30%。 靠颜值、氛围感和精致人设撑起的小熊电器，到底怎么了？ 1、主业失速，转型“踩空” 拖累业绩的第一推手，是小熊电器最依赖的厨房小家电。 今年上半年，贡献64.5%营收的厨房小家电板块实现营收15.15亿元，同比下滑9.47%。一个贡献了近三分之二收入的品类出现大幅下滑，整体业绩难免承压。 图片 不仅如此，个护小家电收入2.87亿元，同比下滑11.28%；母婴小家电收入1.12亿元，同比跌幅更是达到22.88%。 除此之外，仅有生活小家电逆势同比增长7.48%至2.21亿元，但其占总营收的比例不足10%，整体体量有限，难以对冲主力品类的颓势。 厨房小家电的突然失速，和国补政策的变动直接相关。 2025年，大规模消费品“以旧换新”政策将电饭煲、微波炉等12类国家统一品类，以及省级扩围的空气炸锅、料理机、破壁机等厨房电器纳入补贴范围，小熊电器直接受益，2025年上半年厨房小家电实现了5.02%的正增长。 进入2026年，相关政策大幅收紧，补贴品类精简为冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器6类核心大家电，且仅补贴1级能效产品，补贴比例从20%降至15%，单件上限从2000元降至1500元。 众多厨房小家电品类退出“国补”，消费端的购买动力被直接削弱。小熊电器在半年报中也直言，业绩下滑的原因之一就是“小家电退

图片 出品 | 创业最前线 作者 | 烨楠 编辑 | 闪电 美编 | 邢静 审核 | 颂文 你以为少放盐就健康了？ 实际上，减盐本质其实是要减钠。长期的高钠摄入会显著推高高血压、脑卒中、心梗等心脑血管疾病风险。 更棘手的是，钠不只藏在盐里——酱油、鸡精、蚝油等日常调味品，同样是钠的主要来源。 而传统调味品要想“够咸够鲜”，钠含量很难降下来。这个看似无解的矛盾，恰恰是“减钠”喊了多年却难以落地的根本原因。 松鲜鲜的出现，带着“松茸鲜”这一新品类，开辟了调味品中“减钠不减咸”的先河，第一次把“科学减钠”从公共健康口号转化为进入家庭厨房的消费品。 为推动全民科学减钠从共识走向行动，8月26日，松鲜鲜联合公共卫生领域和营养学领域专家、行业伙伴及权威媒体，共同举办“健康中国·科学减钠大会”，发布《中国居民首部科学减钠白皮书》，并联合行业力量发出食品行业科学减钠倡议。 图片 松鲜鲜，作为调味品里的新势力角色，为什么要持续推动这样的减钠倡议与讨论？ 我们仍要带着这个问题回到中国人的厨房来看看。 1、从减盐到减钠，是一场深刻的认知转变 中国人对“少吃盐”并不陌生。 “少吃盐”已经是普遍健康常识，却鲜少有人意识到“只是减盐”不等于“减钠”。如果说食盐是明面上的钠，那么酱油、鸡精、蚝油、酱料等调味品中谷氨酸钠、呈味核苷酸二钠等含钠添加剂，就是藏在暗处的“隐形钠摄入”。 图片 （图 / 摄图网，基于VRF协议（AI数字内容）） 这意味着，即使炒菜时少放一勺盐，但如果同时使用多种含钠调味品，总钠摄入仍然值得关注。此前的一项科研调查，更揭示了我国调味品中高钠含量的事实：在2015—2017年一项对中英两国零售商销售的上千种调味品调查中发现，中国各种调味品含钠量是同类英国产品的4.4倍。 《中国膳食指南》建议成年人每天钠摄入少于2000毫克。但据中国营养学会与中国天气共同发布的全国成年人钠摄入量分布地

图片 出品 | 创业最前线 作者 | 希波 编辑 | 王亚静 美编 | 邢静 审核 | 颂文 近日，主营刹车片相关产品的江苏方意摩擦材料股份有限公司（以下简称“方意股份”）提交注册，正在全力冲刺北交所IPO。 深耕制动摩擦材料领域多年的方意股份，近年来收入规模稳步提升，但约九成主营业务收入依赖海外市场，并且境外客户频繁变更，成为监管层问询核心焦点。 不仅如此，公司想要转型至汽车前装市场，一期项目新产线产能利用率尚不足五成，公司却拟募资1.3亿元再新增数倍产能。 种种问题让方意股份的北交所闯关之路，充满不确定性。 1、宦传方一家三口控股79.1%，IPO前董秘频繁更迭 方意股份创始人是宦传方，早年间曾在盐城市轴承厂车间担任车工，有两年多一线产业工人的实操经历后，转型到行政岗位，出任盐城市金派装饰城办公室主任，完成从技术工人到企业管理人员的身份转变。 2010年，宦传方正式入局刹车片行业，创办方意股份的前身方意有限。 创立初期，方意有限作为外商投资公司设立，宦传方通过盐城方天认缴出资比例53.85%，外籍人士Massimino Fabrizio认缴出资比例46.15%，但实际是代宦传方持股。 2012年至2013年，Massimino Fabrizio完成股权转让，解决外商代持股份的关系；2015年6月，方意有限完成股份制改造，整体变更为股份有限公司；2024年9月，方意股份在新三板挂牌，之后快速启动北交所IPO申报工作。 截至招股书签署之日，宦传方、吴云夫妇及其女宦欣彤合计直接持有公司71.91%股权。同时，宦传方通过盐城方达控制公司7.19%股权，三人合计控制公司79.10%股权，为共同实际控制人。 图片 （图 / 方意股份招股书） 一般来说，家族企业高度控股，优势在于可实现决策高效灵活，但也容易因股权高度集中而引发管理问题。 招股书披露，方意股份实控人曾存在资金拆借情形。

图片 出品 | 创业最前线 作者 | 郭媛 编辑 | 蛋总 美编 | 邢静 审核 | 颂文 一家酱酒企业，为何要以威士忌作为进入海外市场的“敲门砖”？披上威士忌外衣的酱酒，又能否真正走向海外消费者的餐桌？ 6月，贵州国台数智酒业联合美国True Essence Foods合资成立的Maritine Brands于美国肯塔基州正式启动全新烈酒品牌“熵”全球预售。 熵首发两款核心产品：“熵”淡雅酱香威士忌酒精度为50%ABV，单瓶零售价64.99美元（约合人民币440元）；“熵”东西合璧肯塔基调和款威士忌酒精度46%ABV，单瓶零售价45.99美元（约合人民币311元）。这两款产品容量均为500mL。 图片 （图 / 国台酒庄淘宝官旗店） 实际上，国台酱香威士忌的布局从去年就已开始。去年12月，在2025澳门国际调酒大赛上，国台酒发布了岚·橡木风味酒，这款产品也是国台与美国TEF公司合作研发，但目前在主流电商平台，「创业最前线」均未检索到该产品销售信息。 「创业最前线」向国台酒业求证岚·橡木风味酒截至目前的销售情况，以及熵在美国的销售情况，但截至发稿前未获得回复。 在看似主动远赴美国押注威士忌的背后，其实是国台“二代”接班后面临的深刻经营挑战：当前国台业绩大幅缩水、主力产品价格倒挂、定制开发酒泛滥，叠加IPO停滞后引发的一系列连锁反应。 当百亿光环褪去，国台押注酱香威士忌寻新出路，但这条路径的可行性与持续性会有多少？ 1、五年业绩缩水五成，“二代”接班难回百亿 国台酒业是天士力大健康产业投资集团打造的子公司，此前在创始人闫希军的带领下发展迅猛，2017至2020年是国台酒业的快速发展期，营收从5.73亿元一路飙升至40.05亿元。 2021年，国台迎来发展的高光时刻——全年含税销售额超过百亿元，“酱香第二股”的呼声甚嚣尘上。彼时，国台提出2022年发展目标是“要把百亿重做一遍”

图片 出品 | 创业最前线 作者 | 嬛嬛 编辑 | 闪电 美编 | 邢静 审核 | 颂文 刚刚过去的七夕，上海出现了一个有意思的新动向。 一颗粉色巧克力，正在成为今年情人节表达爱意的新选项。在上海W酒店的江景套房里，贵宾礼遇是每日黑巧的鲜萃玫瑰粉巧；黑珍珠餐厅StoneSal言盐把梧桐区的小楼布置成粉色花海，七夕晚宴尾声送出的礼盒里，也是鲜萃玫瑰粉巧。 过去几十年，情人节送礼的逻辑几乎是固定的：玫瑰负责仪式感，巧克力负责甜蜜感，但这条二元结构正在被打破。 每日黑巧做了一件反常规的事：它没有去和花店抢生意。 99朵、999朵玫瑰是花店的生意，价格随节日波动，花期只有几天；如今，“玫瑰”不再只有几天花期，而是一颗可以慢慢品味、可以留存、可以分享的巧克力。 七夕礼遇的本质，或许不是送一件物品，而是送一段可以被反复唤起的美好记忆。所以，外资顶奢酒店、黑珍珠西餐厅，都开始把鲜萃玫瑰粉巧放进自己的礼遇场景里。 1、机会，藏在旧答案失效的时候 过去四十年，中国巧克力市场基本由外资巨头主导。 它们的竞争逻辑一直清晰：围绕口味优化和礼赠符号，在甜度、丝滑度和爱情叙事上做文章，这套打法曾经相当有效。 但如今，这套逻辑正在松动。 消费者的“配料表意识”明显增强，不再只问“哪款更好吃”，而是开始问“我为什么要吃巧克力”。当需求端的问题转变，供给端的旧答案自然失效。 这次在魔都的一系列动作，每日黑巧的“鲜萃玫瑰粉巧”就跳出了“零食”的品类认知。 首先，每日黑巧把真正的玫瑰“做进”了巧克力里，精选一年只开一季的山东平阴重瓣红玫瑰，依托专利第五代SCe5鲜萃工艺，将天然玫瑰精华与巧克力深度融合，不添加香精、色素，配料表干净。 一颗鲜萃玫瑰粉巧，约等于三朵新鲜玫瑰，33颗与333颗两种规格，把99朵和999朵玫瑰的浪漫封存进巧克力，让记忆的保质期拉长到可以被反复品味。 图片 其实不仅玫瑰粉巧，每日黑巧的

图片 出品 | 创业最前线 作者 | 马琼 编辑 | 蛋总 美编 | 邢静 审核 | 颂文 AI算力爆发与信创国产迭代的浪潮下，高端处理器龙头海光信息走出了高速增长曲线，市值一度突破8000亿元，成为资本市场炙手可热的硬核科技标的。 高增长、高估值的光环之下，潜藏的经营结构性矛盾也逐渐浮出水面。对单一关联客户的销售占比超过56%、持续走高的应收款项，叠加近期现金流转负、存货走高、合同负债骤降，其业务独立性、增长可持续性备受市场质疑。 谁是那个最大关联客户？市场将目光聚焦于公司第一大股东——中科曙光。海光信息一路狂飙的AI增长叙事，究竟有多少源自自身市场化能力，又有多少依赖关联绑定托底，成为无法回避的核心疑问。 估值泡沫与兑现压力同步累积：员工持股平台高位套现27亿元，赤峰黄金女掌门投资浮盈超80亿元。即便股价持续回调，公司当前市盈率仍高达170倍，海光信息的高估值能否持续得到业绩支撑？ 1、绑定中科曙光，关联销售占比超50% 海光信息主营高端处理器（CPU+DCU）的研发、设计和销售，产品广泛应用于通用服务器、高端计算、AI训练和推理等场景。（编者按：CPU和DCU，分别为海光通用处理器和海光协处理器，其中DCU为Deep Computing Unit，即深度计算单元，是高性能GPGPU架构AI加速卡。） 受AI Agent应用规模化落地、国产高端芯片市场需求持续攀升影响，2026年上半年，海光信息营收同比增长66.52%至90.99亿元，归母净利润同比增长49.69%至17.98亿元。 这一高增长的背后，是一个高度集中的客户结构。2025年年报显示，海光信息前五名客户销售额合计占年度销售总额90.28%，其中第一大客户为关联方，其销售额81.49亿元，占年度销售总额的56.68%。 图片 图片 图片 （图 / 海光信息2025年年报） 更值得关注的是，海光信息对大客户的依