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图片 出品 | 创业最前线 作者 | 魏帅 编辑 | 冯羽 美编 | 邢静 审核 | 颂文 距离首次递表失效仅仅过去半年，2026年5月，深向科技再次向港交所递交了主板上市申请。 作为百度与狮桥集团联手孵化的智能重卡新势力，这家被外界冠以“卡车界特斯拉”光环的企业，正试图用一份颇具爆发力的“二次答卷”来重新叩响资本市场的大门。 翻开其更新后的招股书，短短三年间，公司营收从2023年的4.26亿元一路飙升至2025年的39.61亿元，规模扩张近9倍，更迎来了至关重要的现金流拐点——经营性现金流首次转正至8.35亿元。 这标志着，这家曾经疯狂烧钱的造车新势力，其主营业务终于具备了初步的自我“造血”能力。 然而，在这份充满荷尔蒙的增长成绩单背后，深向科技依然面临着严峻的盈利大考。 2023年至2025年的报告期内，深向科技累计净亏损高达17.13亿元，2025年整体毛利率仅为4.9%。 在重资产、重成本的新能源汽车制造业，不足5%的毛利率意味着卖车本身几乎是在“赔本赚吆喝”，微薄的利润空间被上游供应链严重挤压。 这种“增收不增利”的财务窘境，以及高度依赖外部代工的供应链模式，成为了其冲击IPO道路上最大的悬念。 图片 （图 / 界面图库） 随着行业竞争进入白热化的“淘汰赛”阶段，深向科技究竟能否打破被供应商“扼住咽喉”的被动局面，把技术优势转化为实实在在的盈利能力，将是决定其能否在万亿级公路货运市场中真正站稳脚跟的生死之战。 1、业绩冰火两重天 深向科技交出的这份三年财务答卷，呈现出一种“冰火两重天”态势。 “火”的一面，是其核心业务展现出了惊人的爆发式增长势能。 报告期内，公司营收从4.26亿元一路狂飙至39.61亿元，三年时间里实现了近9倍的规模扩张；新能源重卡交付量在2025年强势突破8000辆大关，同比激增167%。重卡销量的激增，也是企业营收实现规模化扩张的关键所在。

图片 出品 | 创业最前线 作者 | 星空 编辑 | 王亚静 美编 | 邢静 审核 | 颂文 当国内新能源车单月零售渗透率突破60%，汽车零部件行业的结构性洗牌已成必然：一边是新能源热管理赛道蓝海扩容，一边是传统燃油车配套配件加速退场。 就在这一行业分水岭之上，深耕汽车调温器领域二十余年的天博智能科技（山东）股份有限公司（以下简称“天博智能”），正在冲刺上交所IPO，将于今年6月12日上会。 上会前夕，天博智能仍面临着客户比亚迪砍单、燃油车贡献收入占比近半、研发投入低于同行等问题，而“高分红、大募资”的组合操作也引发市场热议。 这家老牌零部件企业，能否在电动化浪潮中完成转身，仍值得长期观察。 1、服务比亚迪、上汽，2026年业绩生变 天博智能前身为1970年成立的曲阜汽车配件厂，企业早年引进日本先进技术，早在1988年便成为上海大众首批调温器国产化供应商。 2001年，企业启动国企改制，成立天博智能。在实控人吕新民、吕亚玮父子的带领下，公司历经二十余年发展，成长为现代化汽车零部件企业。 目前，天博智能主打调温器、智能水阀、温度传感器等汽车热管理核心配件，其中调温器是其起家的核心产品。 图片 （图 / 天博智能的核心产品（图源：招股书）） 时至今日，天博智能的多款产品稳居行业第一梯队，据弗若斯特沙利文统计，2024年其调温器、智能水阀、温度传感器、AVAS（汽车声音警报系统）产品国内收入排名分别为第1、第2、第4和第2。 凭借这些产品，公司合作的客户已覆盖国内大部分主机厂，2025年中国汽车销量前十位的车企集团——比亚迪、上汽集团、吉利控股、中国一汽、长安汽车、奇瑞汽车、东风汽车、北汽集团、广汽集团和长城汽车，均是天博智能的当期客户。 过去三年，天博智能的业绩十分亮眼。2023年至2025年，公司营收分别为12.70亿元、16.93亿元、19.61亿元，归母净利润分别为1.1

图片 出品 | 创业最前线 作者 | 希波 编辑 | 王亚静 美编 | 邢静 审核 | 颂文 近日，苏州绿控传动科技股份有限公司（以下简称“绿控传动”）正式提交注册，深交所创业板IPO闯进“注册关”。 作为新能源商用车电驱动系统供应商，绿控传动主要为新能源重卡提供电驱动系统，市场占有率连续多年位居行业首位。 在经营层面，绿控传动近年来业绩持续增长，净利润扭亏为盈。但在光鲜背后，公司经营现金流持续“失血”，应收账款激增，面临较大资金压力。 不仅如此，公司专利纠纷不断，更是将绿控传动推上风口浪尖。 重重挑战之下，绿控传动能否顺利闯过“注册关”，登陆资本市场？ 1、清华博士带队，业绩狂奔仍未填平亏损 绿控传动的创始人李磊2011年毕业于清华大学汽车工程专业。在校期间，李磊加入清华大学汽车节能与安全国家重点实验室，参与汽车AMT自动变速器项目研究，积累了完整底层技术储备。 从清华大学毕业后，李磊与父亲李虎、姐姐李珊珊、姐夫贺国旺等人共同在苏州吴江，创办了绿控传动的前身绿控有限，注册资本100万元。其中，李磊出资40万元，占比40%。 图片 （图 / 绿控传动招股书） 截至招股书签署之日，绿控传动的控股股东及实控人仍为李磊，直接持有公司32.23%的股份，并通过吴江千钿间接控股11.41%，合计控制43.64%的股权。 在绿控传动首次申报IPO前夕，李磊的姐姐李珊珊与姐夫贺国转让了部分所持公司股份，目前二人各持有公司1.77%和2.27%股份。 图片 （图 / 绿控传动招股书） 创办初期，绿控传动的业务切口落在混合动力上。彼时，国内新能源客车动力系统国产自主产品较为空白，李磊团队研发了基于AMT变速器的同轴并联混合动力节点耦合系统，实现了关键零部件自主可控。 2015年，绿控传动进军纯电动领域，并于2017年推出基于AMT技术的纯电动产品TED系列，后来又进一步切入重卡赛道。 目前，

图片 出品 | 创业最前线 作者 | 王亚静 编辑 | 蛋总 美编 | 邢静 审核 | 颂文 一笔高达1.09亿元的减持套现，又将远望谷实控人徐玉锁推到了聚光灯下。 远望谷是一家长期深耕RFID（射频识别）领域的物联网企业，常见产品是门禁系统、电子防伪标签，中国铁路车号自动识别系统就来自于远望谷。 从一定程度上来说，铁路和远望谷是互相成就的。车号识别系统使中国铁路运输的管理水平一跃进入世界先进行列，产生了巨大的社会效益；借助和铁路合作的机会，远望谷也早早登陆深交所，成为国内“RFID第一股”。 但在部分合作背后，还掺杂着更多“交易”。 2012年，徐玉锁因涉嫌行贿案件被立案侦查。案件侦查期间，他又潜逃至美国、新加坡等地，直到2014年11月才回国自首。 在潜逃海外期间，徐玉锁还在利用远望谷进行内幕交易，获利超500万元，被证监会处罚上千万资金，还被法院判处有期徒刑三年、缓刑三年。 如今的远望谷，面临着利润、股价双双下滑的困境。只是，在投资者对股价下滑的声声质问中，远望谷将如何应对？ 1、股价跌跌不休遭拷问，利润“虚胖” 在发布2025年财报20余天后，远望谷举行了2025年业绩说明会，现场硝烟味十足。 在会上，除业务、经营层面的交流之外，投资者关注的焦点聚集在股价上，直言远望谷“最近（在）二级市场表现挺差的”，并连续追问：“股票为什么一直跌”，以及“（股价）啥时候才能不跌跌不休”？ 投资者的焦虑并非没有缘由。 Wind数据显示，截至6月10日收盘，远望谷股价报收5.68元/股，较年内2月的高点9.36元/股跌去39%，总市值仅剩42亿元。 平平无奇的股价、市值，与实控人徐玉锁的愿望背道而驰。按照徐玉锁的早期规划，远望谷从2007年上市后，要用10年的时间争取做到市值上千亿。但上市至今19年，远望谷从未达到这一目标。 而远望谷上一次在资本市场被广泛关注，还要追溯到谷爱凌202

图片 出品 | 创业最前线 作者 | 星空 编辑 | 王亚静 美编 | 邢静 审核 | 颂文 2026年5月29日，江苏贝尔家居科技股份有限公司（以下简称“贝尔家居”）向港交所递交上市招股书，星展集团担任独家保荐人。 此时距离贝尔家居2022年8月首次与安信证券签署A股辅导协议，已过去近四年时间。 四年间，贝尔家居经历了A股辅导备案、中止、更换券商重启IPO、转道港股。 贝尔家居的创始人张小玲，最早是从电脑桌配套件起家，此后转换赛道进入地板行业，深耕长达35年。 在她的带领下，贝尔家居如今已经有“三冠王”的身份——PVC地板北美销售面积第一、SPC地板亚洲对北美及欧洲的出口量第一、强化地板中国出口面积第一。 图片 （图 / 贝尔商城） 在“第一”光环背后，贝尔家居的ODM代工占比逼近88%、自有品牌持续萎缩、应收账款突破4.3亿元、IPO前突击分红6000万元——这些数字勾勒出企业在全球产业链中深陷代工模式的真实画像。 1、弃A转港，IPO前分红6000万 张小玲的创业起点，是上世纪90年代北京中关村电脑产业蓬勃发展，并在千里之外的江苏小城掀起的一场蝴蝶效应。 当时，互联网在北京中关村悄然兴起，催生了电脑配套产业需求。一批来自江苏常州横林镇的木匠在北漂时敏锐捕捉商机，返乡创业生产电脑桌及其配件，顺势带动当地成为全国知名的电脑桌产业集聚带。 生于70年代的张小玲，二十岁出头便投身这波创业浪潮，入局电脑桌生意。为避免同质化竞争，张小玲又向电脑桌、地板产业链上游延伸，做起了核心辅料浸渍纸的生意。 2003年，横林镇地板产业迎来爆发期，张小玲也频繁对接地板生产厂商，当她面对傲慢的下游厂商苦劝无果还被反唇相讥“有本事你来做”后，张小玲一气之下进入地板行业。 从2005年至今，张小玲用20多年将贝尔家居打造成全球地板出口龙头。 目前，贝尔家居的产品以木地板、PVC地板为主，产品远销12

图片 出品 | 创业最前线 作者 | 郭媛 编辑 | 蛋总 美编 | 邢静 审核 | 颂文 近日，牛栏山现身上海酒节，携经典二锅头、特级牛二、金标牛轻口味白酒等核心单品登陆上海虹口北苏州路。 参加上海酒节的消费者罗丽告诉「创业最前线」，牛栏山现场设置了调酒互动专区，可以用牛栏山的产品做基酒，搭配果汁、气泡水，现场调制鸡尾酒，颜值比较高，现场排队打卡的年轻消费者比较多。 “牛栏山这次参加上海酒节，很明显是冲着年轻消费群体来的，能看出来它迫切想要改变大众对自己只做平价光瓶酒的刻板印象。”媒体人陈斌表示。 在牛栏山迫切想要抓住年轻人的背后，是其对比巅峰时期营收、以及核心产品白牛二销量均近乎腰斩的经营困局，叠加行业竞争愈发激烈，这个曾经的“光瓶酒龙头”不得不“背水一战”。 今年1月，牛栏山再度掷出年轻化重要筹码，正式发布36度金标牛轻口味白酒，定价78元/瓶，并宣布岳云鹏为代言人，向品牌升级、年轻化发起又一轮冲击。 图片 （图 / 牛栏山酒厂公众号） 那么，金标牛能否接棒白牛二，抓住年轻人的目光，成为牛栏山的下一核心大单品？ 1、从102亿元到52亿元，五年时间营收近乎腰斩 牛栏山的母公司是顺鑫农业，顺鑫农业核心业务包括白酒和猪肉，白酒业务营收占比70%以上，是公司的主要营收及净利润来源。 顺鑫农业白酒业务共有牛栏山和宁诚两大品牌，“牛栏山”目前拥有经典二锅头、传统二锅头、百年牛栏山、珍品牛栏山、陈酿牛栏山五大系列产品；“宁诚”现主要为绵香型宁城老窖白酒。 在2021年业绩见顶、2022年营收下滑前，中国仅有7家百亿体量的白酒上市公司，顺鑫农业是其中唯一一家以低端大单品驱动发展的企业。因此，多年来，牛栏山自我定义为“民酒”，而非“名酒”。 据顺鑫农业年报，2025年，其白酒业务实现营收52.18亿元，同比下降25.89%；销量为27.04万千升，同比下降26.79%，产量也进一步萎

图片 出品 | 创业最前线 作者 | 胡芳洁 编辑 | 蛋总 美编 | 邢静 审核 | 颂文 2026年5月，上海美博会上，膜法世家带着旗下两大王牌单品：逆时空二裂酵母弹润紧致黑面膜、绿豆清洁泥膜（祛痘版），亮相展会。 其中，逆时空二裂酵母黑面膜是膜法世家深耕发酵护肤领域的代表作，而绿豆清洁泥膜则是公司自创立起就推出的爆款，已持续销售19年，绿豆清洁泥膜（祛痘版）已升级迭代至第11代。 作为极少数自创立之初就专注面膜品类并持续发展至今的国货美妆品牌，膜法世家品牌心智、业绩都与面膜强绑定。 但近年来，膜法世家也呈现出明显的战略转向，包括拓展水乳精华等护肤品类，寻找第二增长曲线；加大研发投入，从淘品牌、营销驱动，向科技驱动型美妆企业转型。 只是，多年来局限于面膜品类的膜法世家，正遭遇明显的挑战，面膜品类溢价有限、市场竞争激烈，且有限的产品大盘难以承接公司在科技护肤上的叙事。 卖了19年的绿豆清洁泥膜已更新至第11代，但膜法世家的转型仍在路上。 1、抓住泥膜机遇，难抵友商冲击 “虽然我们叫膜法世家，但我们全线产品都有。除了面膜外，我们还有水乳套装、面霜、次抛等，基本上护肤线都有。”今年5月上海美博会上，膜法世家展台工作人员对「创业最前线」表示。 在展台现场，可以看到膜法世家畅销大单品逆时空二裂酵母面膜摆放在中心位置，除此之外，还有二裂酵母次抛精华、377美白淡斑精华等不少护肤线产品。 图片 （图 / 上海美博会） 但据现场工作人员介绍，品牌卖的最好的，还是二裂酵母面膜、绿豆泥膜、紫草泥膜等面膜类产品。 实际上，膜法世家正是抓住泥膜类产品在国内市场的空白而快速发展起来的。 据媒体报道，膜法世家创始人黄晓东早年做保健品生意，后转行到化妆品行业。经过调研，黄晓东以当时国内市场较为稀缺的水洗面膜为切入点开展业务，并推出多款水洗面膜产品，走传统线下招商渠道。但由于影响力不够，业务推进十分困

图片 出品 | 创业最前线 作者 | 于莹 编辑 | 王亚静 美编 | 邢静 审核 | 颂文 三次递表均失效后，闪回科技近日第四次向港交所发起冲击，其IPO之路似乎已经陷入了递表——失效——再递表的艰难循环。 从2024年2月到2025年8月，这家在二手消费电子赛道深耕多年的企业，曾多次向资本市场发起冲击，却都铩羽而归。 表面上看，或许是市场环境变化、监管审核趋严等外部因素所致，但剥开层层表象可以发现，真正阻碍闪回科技登陆资本市场的，或许是其从诞生之初就埋下的商业模式隐患——极度单一的业务结构，缺乏足够的想象空间。 长期以来，公司主要做二手手机回收业务，2023年至2025年有超九成的收入来自二手手机销售，笔记本电脑、平板电脑等其他品类仍处于探索阶段。 但二手手机回收本就是一门毛利微薄的生意，非标品的质检成本、技术迭代带来的库存贬值风险、全链条的硬性运营成本，都在不断挤压企业的利润空间。 即便是行业龙头万物新生，也直到2025年才勉强实现盈利。而闪回科技由于缺乏多元化的收入来源，公司毛利率始终在6%左右徘徊，盈利空间过窄。 值得关注的是，为了支撑早期的快速扩张，闪回科技进行了多轮融资，但资本在带来资金的同时，也带来了大笔的赎回负债。截至2026年3月31日，公司赎回负债账面值已达8.58亿元，而现金及现金等价物仅为1.6亿元，资金缺口巨大。 尽管投资者已两次同意延长上市期限，但这只是暂时缓解了流动性危机，并未解决根本问题。如果闪回科技不能尽快打破业务单一的困局，拓展新的收入增长点，那么无论多么努力冲刺港交所，其商业模式的脆弱性也终将暴露在资本市场的审视之下。 1、手机回收业务占九成，市场份额仅1.6% 在二手消费电子赛道，闪回科技主要专注于为品牌商提供线下以旧换新配套服务，并在此基础上构建了从回收到销售的完整业务链条。 目前，公司旗下拥有“闪回收”与“闪回有品”两大核心品牌

图片 出品 | 创业最前线 作者 | 段楠楠 编辑 | 冯羽 美编 | 邢静 审核 | 颂文 5月13日，天华新能发布了变更持续督导保荐代表人的公告，2022年公司定向增发了27.66亿元，由于资金尚未使用完毕，保荐机构天风证券委派汪寅、徐云涛作为持续督导人，监督公司资金使用。 近期，由于汪寅工作变动，不能担任此次定增的持续督导人，天风证券现委派易贰先生接替担任公司持续督导保荐代表人。 值得注意的是，在上次定增资金未全部使用完毕的背景下，天华新能仍计划赴港募资扩大产能。 自2025年四季度以来，由于储能电池需求持续爆发，碳酸锂价格持续上涨，作为碳酸锂材料供应商的天华新能在2026年一季度挣得盆满钵满。 但由于产业链企业仍在持续扩张，不少投资者都担心碳酸锂价格会下跌。在此背景下，持续扩产的天华新能能否顺利登陆港股获得融资？ 1、储能电池需求爆发，一季度利润增长超14倍 与火力发电不同，风电、光伏发电具有间歇性和波动性，受天气、时间等因素影响，无法持续稳定供电，且风力和太阳能充足时，光伏及风电发电所产生的电无法被完全消化，导致光伏发电和风力发电弃风弃光率持续上升。 为了解决弃风弃光率持续上升的问题，光伏发电及风力发电企业开始自建储能电站，将光伏发电及风力发电高峰时未能消纳的电力输送到储能电池当中，在风力和太阳能薄弱时，又将储能电站的电供给到下游用户。 在风电、光伏等新能源装机量持续上升的背景下，储能电池需求持续爆发。根据多家机构发布的全球储能电池市场数据，2026年一季度全球储能电池出货量约为216GWh，同比增长117%。 在下游需求极度旺盛的背景下，锂电池原材料价格开始大涨。以锂电池最核心的碳酸锂价格为例，2025年10月碳酸锂期货价格为7.3万元/吨，2026年5月中旬碳酸锂价格一度逼近21万元/吨。 图片 在碳酸锂价格大涨带动下，相关企业业绩大增，其中也包括锂盐龙头企业

图片 出品 | 创业最前线 作者 | 冯羽 编辑 | 蛋总 美编 | 邢静 审核 | 颂文 今年618步入高潮，却鲜少有蕉内的消息。 两个月前，凭借“体感科学”一词，这家成立十年的内衣品牌又重回大众视野。 时间倒回十年前，当一枚小小的水洗标还在摩擦消费者的皮肤时，蕉内毅然选择了“摘掉它”。 从2016年靠一枚“无感标签”撕开内衣市场的切口，到2020年GMV突破10亿，再到2021年投后估值达20亿美元，蕉内曾是名副其实的“网红内衣品牌”。 然而十年之后，这个曾经的“新消费明星”正面临多重考验：渠道高度依赖线上，线下门店不足百家且高度集中于一二线核心城市，百城计划面前是复杂的经销利益博弈；从内衣延展到家居服、防晒、冲锋衣的全品类扩张，在每个细分赛道都面临着同质化竞争。 而真正让蕉内创始人感到警惕的，并非优衣库这类巨头，而是产能过剩背景下汹涌袭来的白牌大军。 今年4月17日，在十周年发布会上，蕉内再次聚焦于内，将公司定位于一家“体感科学公司”，从科学的体感标准，将核心竞争力集中在舒适感上，对品牌调性和运营逻辑一以贯之。 图片 （图 / 蕉内淘宝官旗店） 然而，当传统老牌都开始相继推出无感内衣产品，ubras、内外等更是和蕉内站在同一起跑线上的新消费品牌，让消费者变得舒适这样的“无感标签”不再具有稀缺性。 成立十年、估值超百亿，但蕉内自2021年后再无新融资，IPO窗口也正在收窄，市场在问：蕉内的故事，如何继续讲下去？ 1、从“无感标签”，到百亿估值 2016年，国内内衣市场还被都市丽人、爱慕等传统品牌主导，消费者对“缝制水洗标刺痒”的痛点已习以为常，蕉内做了一个看似微小却极具创新的举动——去掉了那条令人不适的水洗标，推出“tagless无标签内裤”。这是蕉内崛起最质朴的起点。 抓住水洗标的行业痛点，选择了一个品牌集中度低但市场庞大的高频消费赛道，蕉内的两位创始人均为设计师出身