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出品 | 创业最前线 作者 | 李斌 编辑 | 胡芳洁 美编 | 邢静 审核 | 颂文 2025年，国内洗护市场迎来了一场成分革命。当护肤领域的成分党叙事从狂热走向理性，一个名为弹动的品牌却以鱼子酱洗发露为核心单品，在抖音渠道狂揽十亿元GMV，登顶全国鱼子酱洗发露品类销量冠军。 这家于2019年市场化的品牌，用六年时间完成了从0到10亿的跨越。其背后是一支融合互联网流量基因与美妆从业经验的跨界团队，他们试图将护肤领域的成分逻辑复制到洗护赛道，掀起一场平价成分风。 然而，高增长背后暗藏隐忧。 快速增长的同时，弹动卷入商标争议，甚至一举更换品牌商标，连续多年深陷纠纷。与此同时，珀莱雅、环亚集团等美妆巨头纷纷入局洗护赛道，诗裴丝等同类型品牌采用相似打法，市场竞争日趋白热化。 当成分叙事不再稀缺，弹动的护城河还能支撑多久？这场从护肤到洗护的套利游戏，究竟是短期风口，还是长期趋势？ 1、一场从护肤到洗护的成分套利 弹动的诞生，始于一群互联网人对成分党红利的敏锐捕捉。 公开资料显示，弹动核心团队成员曾供职于字节跳动、小红书，并拥有美妆护肤线CS渠道的多年深耕经验。 他们完整见证了护肤领域从品牌崇拜到成分觉醒的转变周期。2017年前后，国内护肤需求向专业化、细分化演进，市场对功效的深度关注催生了烟酰胺美白、玻色因抗衰等精准成分叙事。 但与此同时，洗护市场仍处于功能模糊期。消费者对头皮护理的认知远不如面部护肤成熟，多数品牌仍聚焦去屑、柔顺等基础功能，缺乏类似护肤领域的高感知成分语言。 这正是弹动团队看到的信息差。 2019年，弹动以面护级标准切入洗护赛道，将成分党逻辑移植至此，开启了一场信息差套利。 创立初期，弹动便确立了精准定位+快速迭代的策略，集中资源切入控油蓬松这一垂直赛道。其大单品鱼子酱洗发水，正是这一策略的深度落地。 鱼子酱富含氨基酸、微量元素及Omega-3脂肪酸，在护肤领域长

出品 | 创业最前线 作者 | 胡芳洁 编辑 | 蛋总 美编 | 邢静 审核 | 颂文 国际美妆品牌Fresh馥蕾诗正进入关键时期。 在消费端，销量数据显示，馥蕾诗部分产品颇受欢迎。今年3·8大促期间，李佳琦直播间护肤专场刚开始不久，馥蕾诗红茶酵母酵萃精华水就被抢空，补货后很快再次售罄，李佳琦在直播间感叹：“好夸张！今年3·8期间精华水第一名。” 但与之形成反差的是，作为LVMH集团旗下美妆品牌，馥蕾诗或将面临被出售的问题。 今年初，有媒体报道称LVMH集团正在权衡出售旗下一系列非核心资产，包括护肤品牌馥蕾诗、彩妆品牌Make Up For Ever玫珂菲等。 据2025年财报，LVMH集团业绩承压，全年实现营收808.07亿欧元（约合人民币6450亿元），同比下降5%；经常性业务净利润和净利润也分别同比下滑9.28%和13.32%。 其中，香水与化妆品部门依然保持稳定，公司强调Dior、娇兰等品牌新品推动了盈利能力改善，但并未提及馥蕾诗。 主打天然成分和奢华体验的馥蕾诗进入中国市场已经十多年，但发展势头始终不温不火，随着高端护肤市场日益崇尚科学配方与可见功效，其原有的品牌叙事吸引力正在减退。 据青眼情报数据，2025年，馥蕾诗在抖音平台GMV超过1亿元，销量约10万至25万件，排名约在340名上下。品牌进不了平台美妆品牌榜前列，在各大购物节中也声势渐弱。 在高端美妆市场加速分化的今天，馥蕾诗会走向何方？ 1、红茶系列走红背后 “感觉馥蕾诗没有海蓝之谜、兰蔻、雅诗兰黛知名度高，地广也很少见，但他们家的红茶水价格却不比这些大牌便宜，一千多买一瓶水总感觉哪里不对劲。”有用户在社交平台表示。 实际上，作为一个以天然材料为标签的高端护肤品牌，馥蕾诗旗下有包括红茶系列在内的多个产品系列，如玫瑰系列、莲花系列等，以及高端奢护的古源系列。 但现在红茶俨然已成为馥蕾诗的核心标签。而在红茶系

图片 出品 | 创业最前线 作者 | 李斌 编辑 | 胡芳洁 美编 | 邢静 审核 | 颂文 2025年双11，国货美妆圈杀出一匹黑马——诞生仅三年的瑷科缦悄然登上天猫新品榜第二位。这个将医美围术期护理与日常高端抗衰结合的品牌，试图在医美+家庭美容交叉地带撕开一道口子。 然而榜单成绩与现实困境形成刺眼反差：一边是依托专业医美渠道的高端定位，一边是直播间500元两瓶面霜的价格跳水；一边是2024年近6000万元的营收，一边是国货高端化的信任鸿沟。 时至今日，瑷科缦主打成分美雅安缇的抗衰故事尚未讲透，连医美从业者都鲜有人知。当敷尔佳靠医用敷料崛起的路径复制难度提升、国货高端抗衰直面国际品牌竞争，瑷科缦看似完美的医械融合与高端抗衰叙事，正在经受现实的挑战。 1、家美、医美双布局，瑷科缦不满足于卖产品 国产化妆品行业的创业逻辑正经历深刻迭代。 国产化妆品创业1.0时代，品牌依靠流量红利实现爆发式增长；2.0时代，企业回归产品本质，转向更具专业壁垒的细分场景寻找立足点。医美围术期护理，正是当下被广泛看好的关键切口之一。 所谓医美围术期，通常是指医疗美容手术前后的关键治疗与恢复阶段。在此期间，皮肤状态较为特殊，对护理产品也有与医美项目相适配的专业需求，因此不少美妆品牌纷纷推出医美协同类产品，以此布局并抢占这一细分市场。 图片 （图 / 摄图网，基于VRF协议） 东北证券研究所数据显示，2021年中国医美市场规模达1891亿元，2015-2021年年化增长率19.9%，占据全球市场14.5%份额，稳居全球第二大市场。 其中非手术类医美2021年规模977亿元，占比首次超过手术类达51.64%，且预计2021-2030年年化增长率高达17.46%。 更关键的是，中国医美复购率高达92%，复购频率3-6个月，轻医美的普及让术后修护需求愈发刚性，光电项目后需屏障修复，注射后需维稳，这些明确需求

图片 出品 | 创业最前线 作者 | 张珏 编辑 | 蛋总 美编 | 邢静 审核 | 颂文 自2015年正式成立至今，药师帮作为一家连接上游供应商与终端药店的数字化平台，见证了中国医药产业剧变的十年。这期间，国家医保局成立，带量采购步入常态化，医药流通渠道的监管也越来越严格。 从上市前的连年亏损到上市后的财务转身，药师帮终于在2025年交出了一份盈利能力显著提升的年报。财报显示其净利润达1.53亿元，同比增长409.7%。其中，自有品牌业务是其新的盈利点。 然而随着医药市场的政策快速变化，药师帮最开始的估值逻辑摇摇欲坠。 IPO前，药师帮曾获得资本热捧，估值高达14.35亿美元并曾在上市后超过400亿元，如今公司市值已萎缩至35亿元人民币左右，并于2026年3月被移出港股通。 药师帮的此次盈利，是否只是医药电商草莽时代尾声的昙花一现？还是能继续支撑起这个万亿赛道的数字化未来？ 1、交出最好业绩 2025年，中国院外医药零售市场并不乐观。中康数据显示，全年零售药店药品销售规模为4368亿元，同比微跌0.3%，这是近五年来的首次负增长。 在医保个账改革、门诊共济政策落地以及合规监管趋严等多重压力下，传统零售终端需求萎缩，其中OTC药品销售额占比降至42.3%，增速持续承压。 然而，在行业整体接近零增长的背景下，院外数字化医药流通平台药师帮交出了成立以来的最好业绩。 根据2025年财报，药师帮全年实现收入209亿元，同比增长17.1%；净利润1.53亿元，同比增长409.7%；经调整净利润为2.37亿元，同比增长51.2%。 图片 （图 / 药师帮2025年业绩报告） 药师帮在2025年的增长，主要来自于存量市场份额的进一步集中。 报告期内，公司自营业务收入增长18.2%至200.7亿元，是拉动总收入的核心引擎。目前，药师帮对单体药店的覆盖率已达85%，采购占比约30%，对应市场

出品 | 创业最前线 作者 | 孟祥娜 编辑 | 胡芳洁 美编 | 邢静 审核 | 颂文 2026年4月3日，泰诺麦博将迎来科创板上市委审议会议的关键时刻。 这家成立于2015年的创新生物制药公司，聚焦感染性疾病领域的血液制品替代疗法，一度被视为行业内的潜力股。 然而，这份期待却在商业化进程中被打了折扣。公司核心产品斯泰度塔单抗注射液于2025年2月在中国获批上市，为全球同类首创（First-in-Class）重组抗破伤风毒素单克隆抗体药物，但上市首年便遭遇销量滑铁卢。 该产品于2025年3月开始销售，全年实际销量、收入均未达到预期，仅完成收入目标的33%左右；同时，其临床试验数据引发监管机构问询，成为审核重点之一。 与此同时，公司资产负债率也持续飙升，截至2025年末已高达88.18%；对赌协议也给公司实控人带来潜在回购压力。 在科创板审核日趋严格、对创新药企的商业化能力与持续经营能力要求不断提升的背景下，深陷多重困局的泰诺麦博，能否顺利闯关过会、成功登陆资本市场？ 1、不良事件（AE）发生率高于对照组，遭监管问询 泰诺麦博成立于2015年，是一家专注于全人源单抗新药研发的创新生物制药公司。经过长达十年的研发投入，公司终于迎来了首款商业化产品——斯泰度塔单抗注射液，该产品于2025年2月获批上市，用于成人破伤风紧急预防。但上市首年，销量就遭遇滑铁卢。 破伤风由破伤风梭状芽孢杆菌引起，该菌为专性厌氧的革兰阳性芽孢杆菌，在自然界分布广泛，常见于土壤、灰尘及人或哺乳动物粪便中。其可通过外伤伤口、产道撕裂伤口等途径侵入人体，不洁分娩、烧烫伤、外科手术及拔牙等均为常见感染场景。 破伤风的一级预防即为主动免疫，指将含破伤风类毒素疫苗提前接种于人体，使机体产生免疫力。 破伤风的二级预防即为被动免疫，被动免疫制剂可分为破伤风抗毒素TAT、马破伤风免疫球蛋白（这两者以下简称“马源TAT”）

出品 | 创业最前线 作者 | 段楠楠 编辑 | 冯羽 美编 | 邢静 审核 | 颂文 3月6日，国内新能源材料龙头企业璞泰来发布了2025年年报，在隔膜涂覆材料销量大增带动下，公司归母净利润增长近100%。 在公司归母净利润超22亿元的情形下，璞泰来却只拿出4.84亿元用于分红，分红率仅为20%。事实上，自公司上市以来，平均分红率只有21%，股息率在同行中排名靠后。 得益于较低的分红率，公司经营所得资金大部分得以保留，加之利用强势的供应链地位，璞泰来大规模占用供应商资金，留存的资金公司却用于理财。 即便如此，璞泰来仍计划赴港上市募资，以便进一步扩大产品产能。但在港股排队等待上市企业超400家的背景下，璞泰来能否顺利上市？ 1、利润大增近100%，分红却低于监管再融资需求 2025年下半年，在储能电池装机量大爆发的背景下，电池产业链材料销量持续增长。 灼识咨询披露的数据显示，2025年全球新能源电池市场规模为2257GWh，同比增长55.6%。其中储能电池市场规模为612.4GWh，同比增长近95%。 在储能电池市场规模大爆发的背景下，涂覆隔膜市场规模也在大幅上升。2025年，全球涂覆隔膜市场规模为310亿平方米，同比增长近28%。 （图 / 招股书） 作为全球最大的涂覆隔膜生产商，璞泰来在全球市占率高达35.3%，连续七年位列全球第一。因此，在涂覆隔膜市场规模持续扩大的背景下，璞泰来涂覆隔膜出货量也在持续上升。 招股书显示，2025年璞泰来涂覆隔膜及膜材料销量为110亿平方米，同比增长56.56%，除此之外公司负极材料、功能性材料等产品销量均在增长。因此，即便涂覆隔膜、负极材料价格依旧低迷，凭借旗下产品销量的上升，璞泰来实现营收及利润双增。 数据显示，2025年璞泰来实现营业收入157.11亿元，同比增长16.83%，实现归母净利润23.59亿元，同比增长98.14%。

微信图片_20260402204046_7601_459.jpg 出品 | 创业最前线 作者 | 冯羽 编辑 | 蛋总 美编 | 邢静 审核 | 颂文 歌尔股份和苹果的关系又进一步。 近日，苹果公司空间计算设备Vision Pro迎来新的供应商——XR控报道，据中国质量认证中心披露信息，其外接电池代工方新增歌尔股份。 这家早在十多年前就为苹果提供扬声器、麦克风等零部件的代工巨头，从一开始，即是Vision Pro声学部件的代工方。而这款“跨时代”产品的整机组装工作则交给了它的“死对头”立讯精密。 遗憾的是，这款面世两年多、承载苹果对未来XR硬件全部幻想的产品，却迟迟没能等来商业回报。 今年1月，据外媒报道，苹果已经搁置对Vision Pro的改进计划。最近关于苹果基本暂停对Vision Pro产业端维护的消息更是甚嚣尘上。其研发重心从沉浸式头盔转向更轻量化的AR设备，对产业链末端的零部件供应商来说，无异于一次地震。 大客户业务波动给下游带来的传导效应，歌尔股份已经感受过一次。三年前因供应给苹果的单一产品停产，导致歌尔股份遭遇“戴维斯双杀”。通过给索尼等巨头代工游戏机、头显设备让彼时的歌尔股份暂过难关。 作为果链三大代工企业之一，歌尔股份离不开苹果，却也在不断摆脱过度依赖苹果的标签，并将其来自苹果的收入占比控制在30%左右。 凭借在声光学领域的技术沉淀，如今的歌尔股份正在试图从传统硬件代工厂商，转型为“AI+智能硬件”的解决方案提供商。 如果说与苹果的“相爱相杀”是它的来时路，那么现在，歌尔股份还需要在VR/AR领域做出更多成绩以证明自己能走得更稳。 1、与苹果“相爱相杀” 歌尔股份的故事开始于上个世纪的潍坊市无线电八厂。 彼时，电厂经营不善倒闭，曾在厂内担任车间技术员的姜滨联合几位同事，在2001年创办了歌尔股份的前身潍坊怡力达电声有限公司，负责话筒相关产品制造。 随着公司

出品 | 创业最前线 作者 | 希波 编辑 | 王亚静 美编 | 邢静 审核 | 颂文 近日，来自湖北黄冈的湖北龙辰科技股份有限公司（以下简称“龙辰科技”）在北交所提交注册。 龙辰科技于2022年12月首次递交招股书，启动北交所IPO进程。此后，公司在2023年4月25日首次上会被暂缓审议，此后的第二次上会直接遭到否决。 上会连续两次折戟背后，上市委的关注焦点之一，始终包括龙辰科技与自然人全永剑及其关联方之间的交易合理性问题。 在外界质疑下，龙辰科技收购全永剑所持江苏双凯剩余48%股权，但其交易真实性仍遭北交所质疑。 此外，龙辰科技还存在上会前夕新增一致行动人、深度依赖单一供应商、行政处罚频发及偿债能力偏弱等多重问题，经营合规性与稳定性均存在隐忧。 1、原实控人“退股离场”，上会前新增一致行动人 2003年，龙辰科技的前身龙辰电子成立，佛山盛祥、诺讯公司共同出资105万美元，专注于电容器用聚丙烯薄膜的研发与生产。 2004年，受益于“家电下乡”等政策，龙辰电子的业务初步起量。2008年至2010年，龙辰电子由中外合资转为内资企业。其中，外资股东诺讯公司将其持有的28%股权转让给黄志仁，随后黄志仁和佛山盛祥将全部股权转让给潘旭祥、林卫良、潘宇君。 （图 / 龙辰科技新三板公开转让说明书） 2011年，龙辰电子整体变更为股份有限公司；2015年在新三板挂牌，正式登陆资本市场。彼时，龙辰科技还是潘氏家族控制的企业，潘旭祥持股76.21%，为公司控股股东及实际控制人。 （图 / 龙辰科技新三板公开转让说明书） 转折发生在2017年5月。 当时，潘旭祥、林美云因离婚进行财产分割，和A股上市公司众多离婚分家“戏码”不一样的是，潘旭祥将其所持公司股份全部转让给林美云，自己从龙辰科技“净身离场”，将多年经营的商业版图托付给前妻林美云。 自此，林美云持股比例升至78.41%，成为控股股东、实

图片 出品 | 创业最前线 作者 | 吴磊 编辑 | 蛋总 美编 | 邢静 审核 | 颂文 3月30日，央企基建巨头中国铁建发布2025年财报。 报告期内，集团实现营收1.03万亿元，同比下滑3.50%；归母净利润183.63亿元，同比下滑17.34%。 其中，地产成为“拖后腿”的一员。2025年，中国铁建的房地产平台中国铁建地产净利润亏损31亿元。 相比于外界熟知的万科、恒大、碧桂园等房企，中国铁建地产并未直接上市，名气并不算大。但在克而瑞、中指院榜单上，中国铁建地产2025年的全口径销售额为733.4亿元，位列行业第12位，是央企里的一匹“黑马”。 只是，作为掌舵人的孙洪军压力并不小。自孙洪军2024年上任董事长以来，中国铁建地产的营收一降再降，利润又在2025年转亏。于2025年三季度末，公司的短期资金缺口更是超过200亿元。 这匹想要加速的“黑马”，未来要奔向何方？ 1、逆势扩张拿地，2025年销售额跌231亿 相比近年来崛起的“中建八子”，同是“黑马”的中国铁建地产则略显低调，但其实它大有来头。 2007年4月，中铁房地产开发有限公司（以下简称：中铁地产）正式成立，初始注册资本5亿元。当时，公司由中国铁道建筑总公司、中铁建设集团有限公司、中铁十二局集团有限公司和铁道第四勘察设计院分别持股40%、20%、20%和20%。 此后，经过两次股权划转、更名，中铁地产成为中国铁建的全资子公司，名称变更为中国铁建房地产集团有限公司（即“中国铁建地产”）。 图片 于2025年末，中国铁建的总资产超过2万亿元，是国资委批准的16家以房地产为主业的央企之一。 背靠如此规模的基建巨头，中国铁建地产打造了「西派」、「江南」、「国际」、「语」等系列产品，并在楼市下行期开启了逆势扩张之路。 中指院数据显示，2022年至2023年，中国铁建地产的权益拿地金额分别为371亿元、404亿元，位居

出品 | 创业最前线 作者 | 郭媛 编辑 | 蛋总 美编 | 邢静 审核 | 颂文 白酒行业步入深度调整期，大多数酒企选择收缩过冬，古井贡酒却逆势而上。 2026年春糖（即“第114届全国糖酒商品交易会”）期间，多家名酒企业在酒店展环节“减配”，仅参加主会展。 而古井贡酒却是极少数保持高规格酒店展的头部名酒，今年第11年在大成宾馆设展，搭建起面积达2000㎡的行业最大品牌沉浸式独立展厅，是名副其实的春糖“卷王”。 不难看出，作为徽酒龙头，古井贡酒始终怀揣着走出安徽，进阶全国名酒的愿望，为此不断调整战略、密集布局。 但即便手握年份原浆系列大单品，坐拥黄鹤楼等品牌，古井贡酒仍没能撕掉“区域白酒”的标签，其试图以多元化、年轻化的布局以实现全国化发展，却陷入多方求变、难破困局的迷途之中。 这不仅关乎古井贡酒自身的增长故事，更折射出传统区域酒企寻求新增长点时所面临的普遍命题。 1、多方求变寻新路 2026年，古井贡酒在产品渠道等方面开启了全方位、高密度的布局动作。 今年年初，古井贡酒旗下明绿液意外出圈。起因是堵在路上的网友将古井贡酒旗下明光酒业白酒品牌“明绿液”的广告字体误读为“奶绿波”，在网上掀起热议，让这个本有些小众的白酒品牌，意外成了全网熟知的“梗王”。 颇具讽刺意味的是，古井贡酒的这块广告牌已经孤零零地立了很多年，有网友辣评：“这大概是史上‘最贵’的冤大头广告，钱花了不少，结果连自个儿叫啥都没人记得住。” （图 / 老明光明绿液官方微信公众号） 不同于大多数网络热梗的昙花一现，古井贡酒没有一板一眼的声明，3月1日，发视频感谢网友赐名；次日迅速注册相关商标；3月6日，明光酒业推出了同名“奶绿波”奶茶，定价16元，与明绿液白酒、旺绿波绿豆糕组成“明光三件套”。 古井贡酒也被打上了“听劝”的标签，能与消费者玩到一起、聊到一起，使品牌进一步年轻化，而这恰恰是当下的古井贡酒急切需要的