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出品 | 创业最前线 作者 | 段楠楠 编辑 | 冯羽 美编 | 邢静 审核 | 颂文 12月19日，国内智能充电龙头企业道通科技向联交所递交招股书，计划在港股上市。2020年，道通科技在上交所科创板完成上市，若此次成功在港股上市，道通科技将成为又一家完成A+H两地上市的汽车零部件企业。 过去几年，由于充电桩的普及，道通科技新能源充电桩收入快速上升，在此带动下公司营收和利润均快速增长。 在业绩持续增长带动下，公司在资本市场表现较为亮眼，自2024年1月以来公司股价累计涨超260%。股价大涨让公司频繁获得股权激励的管理层及核心员工挣得盆满钵满。 此外，由于持续盈利，道通科技自身并不缺钱，其在手货币资金仍超12亿元，短期需要偿还的债务并不多。在港交所IPO收紧的背景下，不缺钱的道通科技能否顺利登陆港股? 1、利润持续上涨，超一半收入来自北美市场 招股书显示，道通科技成立于2004年，成立初期公司主要从事汽车诊断业务。2005年成立仅一年的道通科技便推出了第一款智能诊断产品GS100。通过逆向工程破解行业协议，道通科技产品实现多车兼容，凭此道通科技得以快速打开欧美市场。 此后，道通科技成立北美子公司，并开始持续迭代产品线，陆续推出汽车综合诊断、胎压监测（TPMS）、示波器等多品类产品，形成覆盖汽车诊断、检测、维修的完整解决方案。 凭借在欧美市场汽车检测领域的成功，道通科技经营规模快速扩大。2019年公司营业收入及归母净利润分别为11.96亿元、3.27亿元。 在业绩持续上升的背景下，道通科技将目光投向了资本市场，2020年2月公司成功在上交所科创板完成上市。 2021年在“双碳”政策刺激下，全球新能源汽车出货量快速上升，为了抓住新能源汽车发展机遇，公司开始切入新能源汽车充电桩领域。 此后，道通科技陆续推出了交流桩、直流桩、超充桩运维管理、充电云平台、能源边缘控制器、能源管理平台等

出品 | 创业最前线 作者 | 孟祥娜 编辑 | 胡芳洁 美编 | 邢静 审核 | 颂文 近年来，癌症已成为长期威胁人类健康的顽疾，催生了肿瘤治疗领域对创新方案的迫切需求。 近日，致力于新一代肿瘤治疗疗法研发的科望医药第三次向港交所递交招股书，拟冲刺主板IPO，中信证券为其独家保荐人。 科望医药试图凭借MCE（髓系细胞衔接器）技术平台及OX40（肿瘤坏死因子受体超家族成员）等差异化靶点布局，突破PD-1（程序性细胞死亡蛋白1）/PD-L1疗法仅对20%-30%癌症患者有效的局限，为更多缺乏有效治疗手段的患者带来新希望。 然而，作为尚未盈利的临床阶段企业，其核心产品ES102的疗效数据能否真正支撑“破局”故事，以及核心研发团队的频繁变动带来的战略连续性质疑，都令科望医药的上市之路变数重重。 1、研发突破迷雾重重，科望医药能否破局？ 科望医药成立于2017年，由于成立时间较短，作为新一代肿瘤治疗创新药企业，其主要通过授权引进（License-in）来快速搭建核心管线。 目前，公司管线涵盖4款临床阶段、2款临床前阶段候选药物，尚未有产品获批上市。4款临床阶段产品，进展最快的两款核心产品均为License-in（授权引进）所得。 （图 / 公司招股书） 公司先后于2018年、2021年从美国Inhibrx、Compass公司，分别获得ES102、ES104的大中华区独家开发及商业化权益，这两款产品成为公司核心的临床阶段产品。 ES102是一种临床先进的六价OX40激动剂抗体，专用于治疗对免疫检查点抑制剂反应不佳的癌症患者。 从临床进展来看，就该产品，科望医药在中国完成了两项针对晚期实体瘤患者的I期临床试验(作为单药和PD-1检查抑制剂联合使用)。 OX40是活化T细胞表面的核心共刺激受体，其信号通路可通过调控促存活分子、细胞因子及T细胞亚群，显著改善T细胞免疫功能。OX40激动剂能

出品 | 创业最前线 作者 | 魏帅 编辑 | 闪电 美编 | 邢静 审核 | 颂文 如今的新能源汽车市场，正在跑出一段独属于中国的加速度。 电动化、智能化的浪潮推动之下，一场关于智能驾驶、智能座舱在内的科技“军备赛”，成为裹挟着汽车产业前进的巨大力量。 眼花缭乱的科技配置、越做越大的汽车尺寸和质量、堆砌的附加配置，都成为汽车发布会上的常客，也成为不少主机厂“盲目”追求的配置清单。 “有些车企在没有做到保证最基本的驾乘人员安全问题时，就不遗余力地忙于宣传车辆配置清单里的‘冰箱彩电大沙发’，无异于不会走路就忙着学会跑步。”一位行业人士，一语道出了如今不少车企追求表面华丽、疲于堆砌的风气。 但是，对于汽车这一充分渗透到消费者生活中的交通工具而言，安全与可靠才是其产品属性的根基所在。 中国汽车市场的快速迭代，改变的不仅仅是产业链上的参与者，更让消费者变得越发成熟，其选购新车的核心诉求，也回归到了安全、可靠与经济性。 这意味着，在当前汽车行业激烈的“内卷”与智能化竞赛中，一股回归造车本质的理性力量正在凸显。 这并非否定创新，而是强调在追求炫酷科技的同时，绝不能忘记汽车作为交通工具最本质的安全、可靠与品质。 这不仅是一种制造哲学，更是在行业淘汰赛加速之际，车企赖以生存和发展的核心基石。 当主机厂能够真正从价格战与同质化等竞争中脱离出来，企业才能真正找到了一条坚韧且稳健的造车之路。 1、汽车产业的耐力马拉松 今年8月初，在东风汽车的大本营武汉，举行了一场久违的战略发布会。 这并不是一场传统意义上的新车发布会，而是央企东风汽车整合旗下东风风神、东风奕派、东风纳米三大品牌资源后，正式推出的东风奕派汽车科技公司（以下简称奕派科技）。 彼时，在充斥了销量榜单、智驾黑科技等一众热闹的汽车圈内，奕派科技并不是个十足的“话题人物”，但却以其全产业链的深厚底蕴，展现了在汽车产业链上厚积薄发的底气。 汽

作者 | 白杨 编辑 | 方芳 美编 | 邢静 审核 | 颂文 近年来，指数产品凭借透明、高效、低成本的优势，逐渐成为投资者资产配置的核心工具。随着国内ETF市场快速发展，产品数量大幅增加，命名不规范的问题逐渐凸显。为此，沪深交易所近期同步修订业务指南，明确要求ETF扩位简称应遵循“投资标的核心要素+ETF”的命名结构，且必须带有基金管理人简称，所有存量产品需在2026年3月31日前完成更名整改。 在此背景下，易方达基金于12月30日发布公告，宣布变更旗下45只ETF简称，相关调整将于2026年1月5日生效。此次调整后，易方达将成为行业内首家完成全部ETF简称规范命名的基金公司，旗下117只产品均统一为“投资标的核心要素+ETF+管理人名称”标准格式，为市场树立了规范样本。 1、从“一名多指”到“直击核心”，简称优化降低选择成本 当前ETF产品种类虽日趋丰富，但命名长期存在突出问题。一是简称与标的指数“名实不符”。例如，恒生科技30ETF与恒生科技ETF，名称中虽差“30”二字，看似跟踪不同指数，实则均指向恒生科技指数，这种模糊命名方式，大大增加了投资者的筛选成本。二是同质化产品“同名不同户”。以去年发布的中证A500指数为例，多家基金公司同期发行ETF，简称里却未体现管理人信息，投资者只得逐一点开“验明正身”，无形中抬高了投资门槛。 针对上述问题，沪深交易所“投资标的核心要素+ETF”这一命名结构精准解决投资痛点，一方面实现ETF简称与实际投资标的精准对应，避免歧义与误导；另一方面通过纳入管理人名称，显著提升同标的产品的辨识度，有效降低投资者信息筛选成本，进一步优化投资体验。 再看易方达此次调整，不仅统一在简称末尾补充“易方达”名称外，还对部分产品的“投资标的核心要素”进行了优化，使名称更加直观。 具体来看，一是明确投资范围。通过港股通机制投资港股的行业主题ETF，在简称

出品 | 创业最前线 作者 | 李斌 编辑 | 胡芳洁 美编 | 邢静 审核 | 颂文 2025年12月1日，体外诊断企业热景生物公告，拟以26.5元/注册资本对北京舜景医药增资3.71亿元。 这笔看似普通的对外投资，却在资本市场激起涟漪。2024年，热景生物刚录得2016年以来首次年度亏损，亏损金额达1.96亿元，营收也从2021年的53.69亿元骤降至2024年的5.11亿元。 更令人费解的是，与业绩滑坡同步发生的，是股价在一年间从22.94元/股飙升至262.22元/股，翻逾11倍。市场将其归因于创新药概念与前沿治疗赛道的故事加持。但翻开财报，公司现金仅1.21亿元，已经不足以覆盖应付款项与短期借款项目余额。 热景生物曾是新冠检测风口的最大赢家之一：2020年营收5.14亿元，2021年暴增至53.69亿元，同比增速近946%。彼时海外订单涌至，抗原检测产品横扫欧洲市场。 但随着疫情退潮，这块救命稻草迅速枯萎，公司被迫寻找第二增长曲线。 问题是，新增长曲线目前仍停留在临床早期，且耗资巨大。在体外诊断主业疲软、创新药管线遥遥无期的双重夹击下，热景生物为何能上演越亏越涨的反常行情？资本狂欢背后，是产业逻辑还是情绪博弈？ 1、从肝炎检测到新冠抗原，热景生物疫情风口市值狂飙 热景生物创立于2005年，创始团队由林长青等人组成，初衷是用体外诊断技术切入慢性病与传染病检测。公司最早聚焦肝炎、炎症感染等领域，产品以免疫诊断试剂为主，2019年登陆上交所，彼时公司营收尚不足三亿元。 真正的转折出现在2020年初新冠疫情的爆发。 2020年5月，热景生物的新冠抗原检测试剂获国家药监局三类医疗器械证，随后取得欧盟CE认证，打开海外市场。海外疫情蔓延与居家检测需求，让公司订单井喷。 （图 / 热景生物2021年财报） 2020年，热景生物营收同比增长144.06%至5.14亿元，其中，境外

出品 | 创业最前线 作者 | 王亚静 编辑 | 蛋总 美编 | 邢静 审核 | 颂文 过会3天后，固德电材就有了新动作。 12月22日，固德电材系统(苏州)股份有限公司（以下简称：固德电材）提交注册，东吴证券为独家保荐人。此时，距离公司递表深交所创业板，仅仅过去6个月。 IPO前，固德电材实控人朱国来的妻子、大舅子、前同事等亲朋好友都已经进入股东行列。倘若固德电材顺利上市，朱国来的亲朋好友将共享这场“资本盛宴”。 相比于固德电材，外界更熟悉的应该是它的客户——宁德时代、吉利、通用汽车、小鹏等一众知名企业。在合作中，公司主要为这些客户，提供新能源汽车动力电池热失控防护零部件。 尽管中国已经成为新能源汽车第一大市场，但在新能源汽车领域，固德电材对外销的依赖逐渐走高。只是，由于关税政策的变化，已经导致外企客户采购额下滑。例如：今年前9月，通用汽车的采购额直接腰斩。 而在国内市场，固德电材的议价能力偏弱，产品售价更低，毛利率逐年下滑。 在外销遇阻、内销利润空间被压缩的情况下，固德电材又该如何破局？ 1、创始股东双双撤退，朱国来“后来居上” 其实，固德电材最早是做电力起家的。 2008年4月，施惠荣、朱兴泉共同出资100万元设立固德电材的前身固德有限，二人分别持股60%、40%。 成立之初，固德有限专注于电力电工绝缘材料领域，主攻高压发电机、特高压输配电等市场。2009年，公司与瑞士丰罗、美国瀚森建立了战略合作关系；2010年，进入风力发电机叶片结构胶市场。 然而，企业经营逐步进入正轨时，朱兴泉、施惠荣却选择了撤退。 2011年3月，施惠荣向朱国来转让当时9%注册资本，代价270万元。同时，朱兴泉分别向朱国来、朱浩峰各自转让了当时20%注册资本，总价格为1200万元。据悉，朱国来、朱浩峰曾是同事。 此次转让完毕后，朱兴泉不再是公司股东，朱国来、朱浩峰则分别持股29%、20%。 （图

出品 | 创业最前线 作者 | 冯羽 编辑 | 蛋总 美编 | 邢静 审核 | 颂文 谈起游戏直播平台，斗鱼似乎已经不再被摆在第一顺位。 不过从业绩层面看，今年第三季度，在调整收入结构、缩减成本的背景下，斗鱼成功扭亏为盈。 早期作为垂直的游戏直播平台，斗鱼无疑是中国电竞直播行业高光时代的注脚。和它的名字一样，斗鱼源自泰国，凶猛斗狠，一如当年横空出世的斗鱼。 在涉赌风波之前，斗鱼的前掌舵者陈少杰从网瘾少年变身成功创业者的故事一直是业界美谈。其早期疯狂的融资速度和砸钱姿态，不仅砸出了行业里的挖角盛况，更让游戏直播成为当年市场上热钱涌动的核心地带。 但相比秀场和直播带货，游戏直播平台收入单一、变现难度大，也一直是困扰斗鱼的难题。 近年来，斗鱼不断缩减成本、丰富游戏内容，持续探索多元化收入。但当整个大盘都在萎缩时，斗鱼能做的大概也只有守住自己的“一亩三分地”了。 1、语音社交，再割一波青少年？ 直播红海早已不是说说而已。 版权赛事价格水涨船高，短视频等综合平台冲击垂类直播平台，头部主播各平台流窜，做游戏直播早已不如2018年前后那样可以“躺着赚钱”。 不过今年第三季度，斗鱼终于缓了口气。 财报显示，第三季度斗鱼总收入达8.99亿元，净利润1133万元，同比增长232.8%，调整后净利润达到2314万元，同比扭亏为盈。 值得一提的是，斗鱼作为传统游戏直播平台，收入结构已经悄然发生变化，在直播业务之外，广告、创新业务和其他业务增速不俗。 财报显示，第三季度创新业务、广告及其他收入为3.77亿元，同比增长21.2%。这部分增长主要得益于创新业务下语音社交服务的增长，实现2.76亿元收入。 语音社交收入的增长源于付费用户数量的增长，本季度该项业务平均月度活跃用户为36.86万人，月平均付费用户为7.17万。斗鱼旗下语音社交产品主要为一款名为咕咕语音的社交平台。 打开咕咕官网，映入眼帘的便是

出品 | 创业最前线 作者 | 李薇 编辑 | 蛋总 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 12月26日，有着“江苏省最大农商行”之称的江南农商行召开股东会，审议通过了吸收合并江苏启东珠江村镇银行、江苏溧水民丰村镇银行并设立分支机构的议案，叠加其近期的人事变动，迅速引发业内关注。 江苏江南农村商业银行股份有限公司（以下简称“江南农商行”）成立于2009年12月底，依托常州制造业升级的区位优势，形成了“做小做散”的小微金融业态。 截至2025年三季度，该行总资产规模为6165.1亿元，成为江苏省最大的农商行（除省联社外）。 意外的是，江南农商行的上市之路并不顺利。早在2018年7月，中信建投就对其开启了IPO辅导备案，至今七年多的时间过去，该行依旧上市进展缓慢。 尤其是今年9月，江苏省纪委监委官网公告称，江南农商行原董事长陆向阳涉嫌严重违纪违法，正在接受调查。核心高管被查与合规问题的交织，或预示江南农商行IPO面临更长的等待期。 在业绩表现上，截至2025年三季度，江南农商行实现营业收入99.52亿元，同比下滑2.39%；归母净利润为37.26亿元，同比下滑4.12%。 稳健的业绩表现是进入资本市场的必要前提，然而该行却陷入盈利增速放缓的尴尬局面。 业绩承压之下，江南农商行2024年的人均薪酬高达50.78万元，超越了多家上市农商行，“低增速、高薪酬”的反差是否折射公司治理问题？合规挑战之下，该行还需几年才能上市？ 1、迎来新任行长，总资产远超省内6家同行 2025年11月下旬，江南农商行公告了一项高管人事变动，经董事会决议，吴铁军被聘任为新任行长，其任职资格已进入监管审批流程。在获批前，他将以代行长身份履职，代职期最长6个月。 作为江苏省内资产规模最大的农商行，这一人事变动或预示该行即将开启新一轮的战略变革。 （图 / 江南农商行聘任新行长公告（来源：江南农商行公告）） 从个人履

出品 | 创业最前线 作者 | 邢莉 编辑 | 蛋总 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 近日，中国境内唯一的本土再保险集团——中国再保险（集团）股份有限公司（以下简称：中国再保）完成管理层迭代。 据界面新闻报道，中国再保宣布原党委委员、副总裁朱晓云任集团党委副书记、拟任总裁。按惯例，待相关程序完成后，朱晓云将出任中国再保总裁。 「创业最前线」注意到，这场人事调整始于今年8月，和春雷因达到法定退休年龄，辞任董事长职务；公司原总裁庄乾志接棒出任新董事长。庄乾志内部晋升，也导致总裁一职出现空缺。 随着朱晓云的走马上任，中国再保不仅填补了核心管理岗位的空缺，更诞生了发展史上首位女性总裁。 作为中国唯一在港上市的国有再保险集团，中国再保的股东背景雄厚。该集团由财政部与中央汇金投资有限责任公司联合发起设立，其中财政部持股11.45%、中央汇金持股71.56%。国有资本的加持为中国再保发展提供强大支撑。 中国再保半年报显示，截至2025年6月末，中国再保总资产5164.46亿元，营收净利双双增长。但业务板块分化的态势明显，其中，人身再保险与财产险直保业务成为盈利核心支柱，而财产再保险业务净利下滑，资管业务罚单则暴露了内控短板。 未来中国再保将走向何方，成为业界的一大关注点。 1、“70后”将帅落定，中国再保迎首任女总裁 中国再保的发展历程，可以看做是中国再保险行业的缩影。 其源头可追溯至1949年10月中国人民保险公司设立的海外业务室，这是也是新中国再保险业务的起点。2007年10日，整体改制为中国再保险（集团）股份有限公司。 2015年10月，中国再保在香港联合交易所主板挂牌交易。 目前，该集团直接控股中国财产再保险、中国人寿再保险、中国大地财产保险、中再资产管理、华泰保险经纪这五家境内子公司，其业务覆盖再保险、直保、资产管理、保险经纪等多个领域，构建起全链条保险服务生态。 12月9日，

出品 | 创业最前线 作者 | 星空 编辑 | 蛋总 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 在新能源赛道狂飙突进的浪潮中，深圳市尚水智能股份有限公司（以下简称“尚水智能”）这家以智能装备研发制造为主业的企业，凭借在锂电池制浆领域取得的成绩，成功叩响了资本市场的大门。 尚水智能的创业板上市申请在2025年6月19日被深交所受理，7月3日受到问询，于12月16日成功过会，并在18日提交注册，目前仍在等待注册结果。 尚水智能的产品覆盖了新能源电池生产的前段工艺环节。据高工产研（GGII）统计，尚水智能在这一细分赛道已经处于头部地位。 2024年，公司的循环式高效制浆系统在国内市场的占有率为60%，排名第一；锂电池制浆系统在国内市场的占有率为12.77%，市场排名第三。 然而，在尚水智能的光环背后，也有暗流涌动：公司10亿存货压顶、超9成收入依赖前5大客户、对比亚迪的深度绑定、合伙人的离开……这些情况叠加在一起，也让尚水智能的IPO之路备受关注。 1、因不看好公司发展，两位合伙人退出 其实这并非是尚水智能首次冲刺IPO，这家公司的资本之路也曾一波三折。 早在2021年，尚水智能曾与主营锂电池正极材料和智能装备的上市公司科恒股份接触，双方曾有并购意向，从而使尚水智能“曲线上市”。 不过在2021年底，尚水智能因与科恒股份在经营理念和发展战略上出现较大分歧，最终主动停止推进并购事宜。 2023年6月30日，尚水智能也曾向上交所科创板递交过招股书。在2024年6月11日，尚水智能及其保荐人撤回了上市申请，终止了首次IPO冲刺。 仅半年后，尚水智能重启IPO进程，这一次，其上市目标从上交所科创板转为深交所创业板，而且募集资金的规模也从冲刺科创板时的10.02亿元缩减至冲刺创业板的约5.87亿元。其中补充流动资金的规模也从2亿元缩减至1.5亿元。 在2023年冲刺IPO的过程中，尚水智能还曾在问询