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日本电影《花火》里有一句台词是：“人总要往前走，哪怕不知道前面是什么。”制造业企业也是如此，在如此产业周期下，虽然不知道前面是什么，但总要往前走。 7月5日，新思考电机更新招股书，第二次向港交所主板递交上市申请。1月2日的申请版本在7月2日满6个月失效后，公司很快补交材料，继续推进港股IPO。新思考电机主营微型精密马达，核心产品包括OIS光学防抖马达、潜望马达、开环马达、闭环马达、可变光圈马达等，是国内OIS影像马达市占率第一的供应商。 招股书显示，公司2023年至2025年收入分别为8.55亿元、15.65亿元、19.57亿元，2024年实现扭亏，净利润1.05亿元，2025年进一步增至1.20亿元；2026年前4个月收入6.94亿元，净利润3645万元。 对市场来说，新思考电机提供了一个新的观察样本：手机链虽然没有重新回到高增速时代，但高端影像、无人机、扫地机器人、安防、汽车电子、具身机器人正在重新定义微型驱动部件的价值边界。新思考电机后续发展如何的关键在于市场是否愿意将其看作正在从影像马达走向多场景驱动平台的精密制造公司。 手机总量放缓后，高端影像仍在抬高微型马达的技术门槛 消费电子产业近几年经历了一轮明显降温，基于智能手机出货量见顶、终端厂商库存调整、供应链价格压力等种种因素，手机零部件公司的估值和利润弹性被长期压制。然而影像马达行业却出现了结构性分化：低端开环马达价格承压，高端OIS、潜望式长焦、闭环马达、可变光圈马达的技术含量和单机价值量持续提升。 在当下的竞争环境里，智能手机厂商已经很难单纯依靠屏幕尺寸、电池容量、处理器参数制造明显差异，于是影像系统成为高端机型最稳定的配置升级方向之一。OIS光学防抖解决手抖和暗光拍摄，潜望式长焦解决远距离成像，可变光圈解决复杂光线环境下的进光控制，连续光学变焦则进一步提高影像系统的复杂度。每一次影像升级，都在把微型马达从普通

智谱、MiniMax即将在7月8日至9日迎来港股上市后首批限售股解禁，财联社资本市场提醒的内容显示，两家公司合计解禁市值或超过850亿港元；按部分市场口径测算，规模甚至接近927亿港元。天数智芯的首批基石限售股也将在7月8日前后届满，港股AI新股迎来一次密集筹码释放。 $智谱(02513)$ 短期卖压。2026年上半年，港股AI新股经历了极高的风险偏好、极窄的流通盘和极强的产业叙事，智谱和MiniMax一度成为中国大模型公司资本化的代表样本。进入7月，持股陆续进入可流通状态。在这样的背景下，后续二级市场对大模型公司的定价显得十分值得关注。有两种可能，一种是按照稀缺科技资产定价，另一种是按照高投入、高亏损、商业化仍在爬坡的成长公司定价。巴菲特曾说过“退潮后才知道谁在裸泳”，在这一轮AI解禁里，真正被检验的是财报承压能力。 低流通盘撑起的高定价，开始面对真实股份供给 智谱和MiniMax上市后的走势，有一个共同点：流通盘很小，交易弹性很大。智谱上市后很快成为港股AI资产中的高价股代表，5月29日盘中一度触及1993港元，市值冲至高位区间。随后股价快速回落，财新报道显示，智谱6月12日收盘价较5月29日盘中高点下跌约44.96%。MiniMax也经历了类似回撤，两家公司也都即将迎来解禁。 低流通盘并不等同于泡沫，但会放大价格。智谱解禁前真实流通比例不足4%，MiniMax真实流通盘也处在较低水平。上市初期，少量资金即可撬动较大市值变化，热门赛道、千元股标签、AI大模型稀缺性，都是市场所喜欢的。随着基石股份进入流通，股票供需关系会从“筹码稀缺”转向“承接验证”。对于机构而言，解禁窗口的关键是观察长期资金是否愿意在更充分的流通环境下重新建仓。 二级市场对科技新股的耐心通常来自两个来源：一种是流动性溢价，

2026年7月3日，深圳宏芯宇电子股份有限公司再次向港交所递交主板上市申请，独家保荐人为中信建投国际。数据显示，按2025年收入计，宏芯宇为全球第五大、中国内地第二大独立存储器厂商；2026年前四个月，公司收入80.12亿元，净利润38.41亿元，毛利率升至62.0%。 宏芯宇年初是第一次递表，当时市场看到的是一家国产独立存储器厂商；半年后重新递表，宏芯宇带来的关键词变成了AI存储、利润爆发、现金流波动和供应链依赖。当前港股科技资产也刚好正在寻找AI硬件链条的新标的，宏芯宇的再次递表或许是观察“存储能不能从周期品走向AI基础设施的关键环节”的重要样本。 存储从消费电子配套件，进入AI基础设施的成本表 存储行业此前很长一段时间，将需求重心放在手机、PC、摄像头等移动设备和消费电子终端。于是消费电子出货起伏，库存周期变化，价格就跟着剧烈波动。可存储产品天然不像软件，无法脱离供需关系谈长期成长，NAND、DRAM、SSD都绕不开价格、库存和产能利用率。 AI的出现将这条产业链重新拉长了。训练数据需要保存，推理数据需要调用，企业级服务器需要更高容量和更高读写速度，智能汽车和端侧AI设备也在提高对存储稳定性、耐久性和安全性的要求。招股书把AI基础设施拆成算力、存力和运力三个部分，存储产品承担海量数据的存储、管理和调度功能。拆分后，GPU仍然是最大支出项，但SSD、DRAM、嵌入式存储、车规存储的存在感明显上升。 数据显示，2026年前四个月，嵌入式存储收入54.33亿元，占总收入67.8%；DRAM收入10.88亿元，占比13.6%；存储颗粒收入9.27亿元，占比11.5%；固态硬盘收入3.36亿元，占比4.2%。短期看，公司基本盘仍然在嵌入式存储，收入结构尚未完全切换到企业级AI存储。 行业空间给了宏芯宇足够大的叙事背景。根据弗若斯特沙利文数据，全球存储产品市场规模预计从2026年

7月6日，佑驾创新（2431.HK）推出「Combo」全链路无人物流闭环方案，该方案由小竹无人车及四轮足式机器人组成。这也是佑驾创新旗下曜行动力打造的四轮足式机器人的首次亮相，标志着佑驾创新真正打通从物流转运到末端配送的完整链路，并逐步完善无人车+具身智能生态布局，向通用物理AI全速迈进。 $佑驾创新(02431)$ 当前，国内物流行业存在结构性矛盾。配送需求持续增长，但末端人力成本连年攀升，招工难、留存难、管理难的三重压力也在持续挤压利润空间。与此同时，无人设备在场景适配方面存在断层。现阶段，无人车可高效胜任开放道路的中/长距离运输任务，但聚焦入户等近距离终端场景存在局限；传统轮式机器人越障能力较弱，较难应对台阶、路沿等复杂地形，而常规足式机器人又在行进效率上存在不足。技术与场景的不匹配，让多数无人化方案只能实现“半自动化”，末端配送仍需人工补位，全链路无人化存在市场空白。 针对这一痛点，佑驾创新推出的「Combo」解决方案，由小竹系列无人车承接物资转运，四轮足式机器人完成末端精准配送，并通过统一的调度系统实现无缝衔接、智能联动，将无人化能力从仓储站点延伸至用户门前，构建起覆盖全场景、全流程、全时段的无人运营体系。 据悉，此次首发的四轮足式机器人，是「Combo」方案实现全场景落地的关键，也是佑驾创新智驾技术外溢、具身能力延伸的核心产品。该机器人为轮足一体化形态，兼具高效通行与复杂越障能力。在平整路面可依托轮式结构高速平稳通行，保障配送效率；面对楼梯、斜坡、草坪等地形，可自主切换足式步态，并具备小半径转向能力，灵活适配园区、社区、窄路等复杂场景。此外，机器人搭载动态平衡与防倾倒系统，全程保障物资稳定，可精准上门、自主卸货，补齐传统无人设备的场景短板。 该机器人最大负载接近自重达30kg，可覆

来源：珠宝直通车 一个数字，让所有人闭嘴 2025年7月，老铺黄金股价站上1065港元，市值突破1800亿港元。资本称它为"黄金爱马仕"，消费者排队六小时，只为买一只花丝葫芦。 $老铺黄金(06181)$ 一年后。2026年6月26日，收盘371港元，盘中一度跌至356港元，创52周新低。市值只剩655亿港元。 一年之内，1200亿港元，灰飞烟灭。"黄金爱马仕"，变成了"黄金老登"。 全网都在看笑话。投资者在骂，分析师在下调目标价，消费者在问：老铺是不是不行了？是不是泡沫破了？是不是原形毕露了？ 但我想先问你一个问题： 如果老铺真的不行了，你觉得，这个行业里还有谁行？ 图1：老铺，是珠宝行业在这场风暴中唯一的灯塔。 嘲笑老铺的人先看看自己账上有没有48个亿 我来给你看一组数据。不是市值，不是股价，是真金白银。 2025年全年，老铺黄金营收273亿元，同比增长221%；净利润48.68亿元，同比增长230%。 2026年第一季度，单季度净利润就有36亿到38亿元——接近去年全年的八成。 它确实"只"值600亿市值了。但它一年，能挣将近50个亿的真利润。 现在我问你：整个中国黄金珠宝行业，除了老铺，还有谁做到了这一点？周大福一年利润多少？ 老凤祥呢？菜百股份呢？明牌珠宝、曼卡龙呢？ 你把它们全加起来，可能都没老铺一家多。 所以你们到底在笑什么？ 笑一家年赚50亿的公司，市值只剩600亿？还是在笑你们自己——年赚5000万，就敢估值30倍？ 图2：左边是真实的利润奖杯，右边是碎了一地的故事和PPT。 老铺是灯，灯灭了，所有人都得陪葬 听我把话讲完。老铺今天遭遇的是什么？是国际金价从5598美元暴跌到4000美元以下，回撤30%；是整个黄金板块被血洗；是消费者"买涨不买跌"的集体观望。 这不是老铺自己

7月2日晚间，快手发布公告，旗下视频生成大模型主体北京可灵完成独立融资、业务重组和分层股权激励方案。本轮融资设置204.471亿元人民币上限，折合约30亿美元，外部投资者完全稀释后合计持股16.67%。按照这个口径测算，北京可灵投后估值约180亿美元。 $快手-W(01024)$ 本轮融资，投资人阵容也足够有冲击力。腾讯、阿里、百度三家互联网巨头同时入局，国资产业基金、头部PE、中东资本一起出现。这样的阵容很少见，像是中国AI视频产业的一次站队。 快手当天股价一度上涨，但随后高开低走，涨幅明显收窄。这个市场反应很有意思：一级市场愿意给可灵180亿美元的估值，二级市场却没有马上把快手重新定价。其原因或许在于二级市场真正要看的还是这笔融资到底能不能改善快手的现金流质量，能不能降低AI投入对利润的吞噬，能不能让可灵从明星产品变成真正能赚钱的公司。 BAT同桌下注，AI视频从模型竞赛进入生态围剿 腾讯有内容、社交、游戏和视频号生态；阿里有云、商家、电商素材和广告客户；百度有大模型底座和AI生态话语权。本轮融资三家同时下注快手可灵，本质上是在AI视频入口上形成一条产业联盟。 字节目前短视频、剪辑工具、广告投放、电商内容、全球化分发各环节发展已经比较成熟，并形成了完整闭环。抖音、剪映、即梦、Seedance、TikTok这些入口连在一起，对AI视频的商业化非常有利。视频生成模型一旦从“好玩”走向“能用”，字节很容易把模型能力直接塞进创作者、广告主和商家的工作流里。 可灵的价值，正是快手对这条链路的反击。内容社区、创作者生态和直播电商 是快手推出可灵前的核心资产。AI视频出现后，内容平台开始展开上游生产工具的争夺。谁掌握生产工具，谁就更容易掌握创作者的工作流；谁掌握工作流，谁就更容易影响广告、电商、短剧、影

6月30日，物泊科技向港交所递表，中金公司为独家保荐人。公司定位为黑色大宗商品智慧物流供应链服务商。按2025年交易额计，物泊科技在钢铁冶金智能物流供应链服务市场排名第一，在黑色大宗商品智能物流供应链服务市场排名第三。2023年至2025年，公司收入分别约217.27亿元、165.62亿元、162.83亿元。三年收入都在百亿以上，放在港股IPO市场里，规模感足够强。但同期净利润分别约6704万元、9409万元、1.7亿元，净利率从0.3%提高到约1.0%。收入超过160亿元，最后留下来的利润只有1.7亿元。这个结构很典型：规模够大，利润很薄。 物泊科技本次递表的看点是黑色大宗商品这条老链条，能不能被数字化平台重新改造。如果能，物泊科技就不只是低毛利供应链服务商；但如果改造只能停留在运输履约和撮合环节，资本市场也很难给太高的定价。 收入体量已经够大，利润厚度还没跟上 黑色大宗商品物流是大体量生意。钢厂、矿山、焦化厂、港口、贸易商之间，每年都有大量货物需要调度。单车、单票、单线路看起来不大，堆到全国网络里，就是一个非常庞大的运输市场。 物泊科技收入体量也足够大，已经做到百亿收入，说明公司已经切进了产业链真实场景，已经有货源、有司机、有车辆、有客户、有交易额。对于一家拟上市公司来说，业务能落地很重要。 但大宗物流的收入天然很“重”，平台需要组织运力，需要参与履约，需要面对客户账期，还要处理结算、税票、合规、运输风险等环节。收入做大以后，利润未必同步放大。物泊科技2025年净利率约1.0%，说明这门生意目前还没有体现出明显的平台型利润弹性。 一般情况下，市场会认为一家平台公司在收入增加以后，边际成本应该下降，利润率应该持续提高。物泊科技的净利率从0.3%提高到1.0%，有一定程度的提高，但还不足以让市场完全按轻资产平台来理解。 更关键的是收入结构。数据显示，公司2025年平台运输服

7月2日，深圳半导体企业礼鼎半导体科技向港交所递交上市申请。按照招股书口径，礼鼎是一家IC载板制造商，主营FCBGA、FCCSP、WBCSP及模组载板。IC载板是芯片和PCB之间的关键连接层，负责电气连接、机械支撑和散热管理。AI芯片越大，封装越复杂，I/O密度越高，对高端载板的要求就越高。 礼鼎这次递表的看点在于AI硬件产业链的关注点正在向更底层移动。GPU、HBM、光模块、液冷已经被市场反复讨论，下一层问题开始浮出来：这些芯片和模组到底靠什么被制造出来？谁在补国产AI算力链最薄的短板？礼鼎这次递表给出了答案，是IC载板。 AI算力链继续下沉，IC载板从配套环节变成产业卡点 对于半导体行业来说，真正的量产难点在制造、封装和供应链协同。在AI硬件中，GPU、AI芯片是核心部件，但高端载板、先进封装、材料和设备，才是这些部件能不能被稳定复制的关键。 IC载板经常被放在PCB产业链里观察，被简单地看作是高端电路板。但事实上FCBGA、FCCSP这类产品和普通PCB差别很大，技术壁垒体现在高密度布线、微孔加工、材料稳定性、良率控制和客户认证周期等方面。尤其是FCBGA，其可以直接服务于高性能处理器、GPU、AI加速芯片和服务器芯片，属于先进封装链条中的关键基材。 礼鼎的行业位置也比较清楚。按2025年收入计，公司在中国内地IC载板制造商中排名第三，在FCBGA及FCCSP载板的中国内地制造商中也均排名第三。在全球2025年IC载板收入前20大供应商中，2023年至2025年收入复合增速排名第一。 增长数据背后或许是国内AI芯片、算力模组、服务器链条开始寻找更多本土载板供给。IC载板长期由中国台湾、日本、韩国厂商占据强势位置，国内自给率仍然偏低。AI服务器和高性能芯片的需求上来以后，封装基材成为供应链安全项。 这也是礼鼎基本面的第一个看点。公司是处在国产高端封装材料补短板的环节。产

湖南又有一家巨头登上世界级资本舞台。 7月2日，全球消费电子领军企业安克创新（Anker）正式在香港联交所主板挂牌上市，成为湖南第五家“A+H”上市企业。 图源：湖南日报 在过去的15年里，安克创新完成了从单一充电单品，到智能硬件矩阵，再到出海智能生态平台的跃升，成为将中国技术卖向世界的标志性案例。然而，可能许多人并未注意到，这家全球化硬件生态巨头，将总部放在了湖南湘江新区。 外界常有偏见，认为硬件创新和科技成果转化只能依赖沿海的供应链或超一线城市的资本密度。但事实是，中联重科、希迪智驾、安克创新等一批极具全球视野的硬科技企业，不约而同地选择在湘江新区深度扎根。 湘江之畔，究竟有什么魔力？答案在一个朴素的逻辑中：企业上市是开花结果的终点，但产业土壤才是生生不息的动因。通过“研发在内陆、资本通全球、市场在全球”的驱动模式，内陆城市同样能跑通顶级的全球化创新闭环。 链主扎根背后是“产业雨林”的协奏 科技圈有一个常常被提起的痛点：沿海超一线城市固然拥有无与伦比的物理供应链效率，但其居高不下的人力成本、昂贵的综合运营开销，是企业加码“底层基础研究”的一种包袱。 当安克创新从一家纯粹的“产品公司”向“智能硬件平台生态公司”升级时，它既需要物理供应链的支持，也同时要保持对长期性、高稳定性研发脑力和运营组织的需求。企业的区域战略布局，也往往围绕着这两大需求展开。而在湘江新区，这两种需求有效地统一于产业环境之中。 一方面，在这套模式下，湘江新区的“脑力优势”变得非常突出。这里拥有中南大学、湖南大学等高校源源不断输出的优秀工程师资源。安克通过本次H股融资，高达40%的资金将投入到“产品创新与人才引进”。与它有同样需求的企业，可以在湘江新区找到承载这些高智脑力的主力蓄水池。企业可以用更合理的综合成本，组建起一支愿意死磕技术的硬核团队。 在新区，类似的“智力后方”正在发生多点共振： 医疗AI先锋

如果说过去十年，移动互联网重塑了消费者端的生活方式，那么接下来，线下商业场景的数字化、智能化正在成为新的增长主线。德意志银行在最新研报中首次覆盖商米科技，并给予“买入”评级，目标价78.30港元，报告标题直指核心：商米是通往商户BIoT与AI转型的全球入口。 在港股科技公司中，能够获得国际一线外资行首次覆盖并直接给出“买入”评级的标的并不多。外资大行的首次覆盖往往具有“重新定价”的意义。德银这次给商米“买入”评级，本质上是把商米放进了全球BIoT、AI商业化和线下商户数字化升级的大框架中重新审视。 $商米科技-W(06810)$ 德意志银行看好商米，首先看中的是它在全球安卓端BIoT市场中的龙头位置。德意志银行指出，商米安卓端BIoT解决方案预计到2029年占比将提升至29%；而按2024年收入计，商米已经是全球最大的安卓端BIoT解决方案提供商，市场份额超过10%。 更重要的是，商米的价值不只是“卖设备”。德银强调，商米的BIoT解决方案将智能硬件、软件和数据洞察结合起来，服务餐饮、零售、酒店、支付、库存、会员管理、订单履约等高频商业场景，帮助线下商户完成数字化升级。商米卖出去的不是单一终端，而是一套连接真实商业场景的智能基础设施。 这也是商米区别于普通硬件公司的关键。德银报告指出，商米的商业模式由智能设备和自研PaaS平台两大支柱构成，并认为商米具备将智能设备与自研PaaS平台完整整合在单一系统中的独特能力。商米大程序是低代码、模块化PaaS平台，拥有逾1,000个模块，覆盖20多个垂直领域，截至2025年底，已有来自约十个国家及地区的超过20,000家企业采用。 这种“硬件入口+软件平台+开发者生态”的模式，让商米具备了持续扩张的底层能力。商米应用市场已上线约33,300款商业应用软件，