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港股研究社讯，摩尔线程智能科技（北京）股份有限公司（证券代码：688795）于1月21日发布《2025年度业绩预告》。 $摩尔线程(688795)$ 预告显示，公司2025年营收预计将达14.50亿元至15.20亿元，较2024年同期大幅增长230.70%至246.67%。与此同时，2025年扣非净利润预计亏损10.40亿元至11.50亿元，但与上年同期相比，亏损幅度收窄29.59%至36.32%，经营状况呈现积极改善趋势。 在技术方面，摩尔线程五年内已量产五颗芯片并完成四代GPU架构迭代，构建了从芯片、计算卡到智算集群的产品体系，形成覆盖AI、科学计算与图形渲染的加速计算矩阵。其全功能GPU单芯片集成AI计算、图形渲染、科学计算及高清视频编解码四大引擎，是国内功能对标英伟达的全栈国产GPU解决方案。 值得关注的是，在同日发布的另一份公告中，摩尔线程宣布将使用自有资金补足募投项目的资金需求，以确保GPU核心研发项目的顺利推进。根据规划，募集资金将重点投向三大方向：新一代自主可控AI训推一体芯片、新一代自主可控图形芯片，以及新一代自主可控AI SoC芯片。此举彰显了公司持续加码研发、巩固技术护城河的决心。

在车载通信这个长期“低调”的赛道上，资本化的窗口正在重新打开。 据港交所2026年1月19日披露，来自杭州的云动智能向港交所递交招股书，成为又一家试图在智能汽车产业链中走向台前的技术型公司。 在4G车联网红利逐渐见顶、5G上车进入加速期、eCall国标与卫星通信叠加推进的背景下，这家成立于2016年的国产车载通信解决方案商，正站在一次关键的产业换挡节点上。 云动智能究竟是在顺周期上市，还是在用IPO对冲一段增长的不确定性？ 被4G“托举”的车载通信增长 纵观云动智能的成长轨迹，几乎刚好照应了中国车载通信产业过去十年的跌宕沉浮。 云动智能成立于2016年，自身定位非常明确，即为整车厂提供车载通信与智能网联整体解决方案。其具体核心产品包括车载联网控制单元（T-Box）、紧急呼叫终端（eCall）、中央网关以及部分传感与域控相关产品，并辅以定制化设计与技术服务。 从商业模式看，云动智能并非简单的卖模组，而是更靠近整车厂体系的系统级方案供应商。一端整合通信模组、芯片、天线等硬件资源，另一端则直接嵌入主机厂的整车电子电气架构，提供适配国标与车型的平台化方案。 这一路径，在过去的4G车联网快速普及阶段表现得尤为顺畅，相关成绩直接体现在企业业绩增长曲线上。 招股书显示，云动智能的年度营收规模在2024年以93.2%的同比增速增至3.98亿元，同期毛利由4836万元提升至1.09亿元，经营利润达5551万元；净利润也有1094.5万元扩张至4014.5万元。 经营规模扩张中，其行业地位至少在细分领域还是不错的。根据弗若斯特沙利文数据，云动智能是中国第三大国产车载通信解决方案供货商，市场份额约7%；2024年按4G车载通信控制单元出货量计，在国产厂商中排名第一，市占率7.8%。 很显然，过去的云动智能确实踩中了“4G前装标配”这一最确定的产业红利期。 过于依赖奇瑞，增长降速中 然而，站在当前

在过去三年，中国制造业经历了一轮并不轻松的结构调整：新能源链条波动、半导体周期反复、消费电子需求下行，直接影响了上游自动化与智能装备企业的订单节奏。 正是在这样一个并不完美的时间窗口，华睿科技递交了港交所上市申请。1月19日，巨港交所披露，分拆自大华股份的浙企，华睿科技递表，拟香港主板IPO上市。 与调整的行业形势类似，在账面上，华睿科技不是一家财务曲线清晰上扬的公司。2024年出现较大幅度亏损，2025年前三季度仍未完全转正。 但更重要的是，从产业位置看，它又是一家极少数同时站在“机器视觉”和“自主移动机器人（AMR）”两个核心赛道中上游的企业。 透过此次IPO申请，进一步判断在制造业智能化进入深水区后，华睿科技是否已经卡住了一个足够有粘性的生态位？ 大华孵化的双业务平台，双榜前三！ 根据公开资料，华睿科技成立于2016年，脱胎于大华股份的工业视觉与机器人业务体系。2020年，又完成来对大华机器人 AMR 业务的整合；2021 年，大华股份首次披露分拆上市计划；后续又经历上市地点调整后，最终于 2026 年 1 月正式向港交所递表。 这种“孵化-分拆”路径的优势，在于能够依托母公司的技术、渠道与品牌资源快速起步。十年过去，华睿科技顺利形成了机器视觉及自主移动机器人(AMR)两大核心业务线。 从资本结构看，截至 IPO 前，大华股份持股32.58%，仍是华睿科技控股股东；至于傅利泉及陈爱玲夫妇则合计控制33.69%投票权，另有中信、中金资产管理计划及多只产业基金参股。 这种结构意味着两点现实判断。其一，华睿并非“创业公司”，而是从成熟制造体系中剥离出的专业化平台；其二，其技术路线和客户基础，本质上已被制造业真实场景反复“校验”过。 在招股书中，华睿科技明确将自己定位为“全球极少数同时在机器视觉和AMR两大领域同时具备领先实力的企业”。这一自我定位并非空口评说，是有一定数据支

科大智能，这家已在A股上市十余年的自动化公司递表港股似乎并不算重磅消息。其营收规模不算巨大，利润率也并不耀眼，却选择在港股再走一遍IPO流程。 $科大智能(300222)$ 在过去二十年里，科大智能的核心标签始终是“配电自动化设备商”；而今天，它试图把自己放进数字能源×智能机器人×AI驱动的新型基础设施提供者，这个更大的叙事中。 那么，这家从智能配用电起家、如今横跨数字能源与工业机器人的双轮驱动者，能否借力资本东风穿越周期？其技术护城河与增长逻辑，又能否在万亿级市场中真正突围？ 技术同根，数字能源、智能机器人双业务协同之道 科大智能自2002年成立起就聚焦电力系统配用电自动化技术，2011年登陆深交所创业板后持续深化这一根基业务。至今，其主要围绕数字能源与智能机器人应用两大业务方向展开布局。 这一业务矩阵看似跨界，实则源于工业级智能控制技术这同一技术根系，并在应用场景上形成了独特的协同效应。 具体来看，数字能源业务涵盖智能配电设备及储能系统与解决方案。在这一领域超过二十年的深耕，使科大智能在电力系统，尤其是配用电侧构筑了深厚壁垒。 其核心优势在于对电网安全、稳定、可靠运行的深刻理解，并成功将之产品化。根据招股书及弗若斯特沙利文报告，按2024年收入计，科大智能在多个关键细分市场占据领先地位，馈线终端单元（FTU）市场第一、一二次融合断路器市场第二、配电终端单元（DTU）市场第三。 这些产品是构建智能配电网的“神经末梢”与“核心关节”，其高市场份额意味着科大智能已深度嵌入国家电网、南方电网等核心客户的供应链体系，业务具备极强的客户粘性与准入门槛。 也因此，在收入层面，该业务是其营收的核心来源，产品已覆盖全国31个省级区域电网应用，是国内最早进入配电自动化领域的企业之一。 面对以新能源为主体的新

最近，餐饮界的相互渗透开始愈发激烈。 先是阿嬷手作摆出小碗米饭，紧接着杭州牧白手作新店推出闽南芋头咸饭；再往前推，奈雪的茶开了首家轻食店，库迪北京店也开始售卖各式快餐盒饭，以及蜜雪冰城在部分城市试点早餐。 图源来自pixabay图库 这些看似零散的动作，正在指向一个被行业低估的变化：中国饮品品牌正在系统性地试探餐饮的“正餐腹地”。 这不是一次简单的产品扩展，也不是短期的流量噱头，而是一场正在发生的、带有生存意味的餐饮业态重构，饮品品牌不再满足于“卖一杯喝的”，而是试图进入更高频、更稳定、更抗周期的餐饮刚需。 “卖饭”不是噱头，而是餐饮业态正在发生的一次集体越界。 从奶茶到米饭：不是脑洞大开，而是现实所迫 回到最本质的问题，这次集体越界为什么是现在发生？答案并不复杂。因为茶饮行业，正在集体触碰增长天花板。 过去十年，中国现制饮品依靠两件事完成高速扩张：一是快速翻新的产品口味，二是密集开店带来的规模红利。 但到今天，情况已经发生根本变化。 一方面，饮品赛道的增长天花板正在显现。据中研普华研究院预测报告显示，2024年现制茶饮连锁行业规模突破3000亿元，但增速放缓至20%左右。与此同时，头部品牌门店数虽持续增长，但单店收入与同店增速普遍承压。 新品迭代速度越来越快，但单一口味的生命周期却越来越短，从“季度级”压缩到“月度级”，创新的边际收益持续走低。 另一方面，门店密度的快速提升，正在反噬经营模型。核心商圈的茶饮门店，已经进入“百米多店”的内卷阶段，房租、人力、获客成本持续走高，“多卖一杯”的空间被极大压缩。 在这样的背景下，饮品品牌面临的现实问题变得异常清晰：如果不能延长消费时间、提高进店频次，仅靠一杯喝的，很难支撑长期增长。 而与饮品更偏向情绪消费形成鲜明对比的，是米饭、早餐、简餐这类品类的“反周期属性”。它们价格敏感度低、消费频次高、需求稳定，尤其是早餐与正餐，本身就是每

山东花物堂化妆品股份有限公司（“半亩花田”母公司，以下简称“半亩花田”）于2026年1月16日正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，中信证券担任独家保荐人。 这意味着，半亩花田或将成为“港股国货个护第一股”。 成立于2010年的半亩花田作为一家中国皮肤和个人护理品牌，诞生于中国“玫瑰之乡”山东济南，从单一明星产品逐步拓展至涵盖身体、发部和面部洗护的全品类矩阵，成为少数能够在中国皮肤和个人护理市场的多个品类均实现领先地位的国货品牌。根据弗若斯特沙利文的资料，以2024年零售额计算，半亩花田是身体乳、身体磨砂膏、洁面慕斯的国货第一品牌。 具体来看半亩花田“核心大单品引领、多品类复制扩张”的发展路径： 2015年，半亩花田的身体磨砂膏产品线推出，截至2025年9月30日，累计销售约3770万瓶；身体乳产品线则于2012年上市，并经于2023年推出和于2024年及2025年升级的美白身体乳的进一步增强。截至2025年9月30日，该产品线累计销售约5690万瓶，并在上述两大品类成功打造了美白身体乳、冰激凌亮滑香氛磨砂膏等明星单品。譬如，美白身体乳自推出起至2025年9月30日已累计销售约800万瓶。 在身体护理业务跑通产品与商业模型后，半亩花田将已验证的方法论复制至发部洗护和面部洗护领域，并通过鲜花花萃系列洗发水、米酵氨基酸洁面慕斯等产品快速打开新品类市场。值得注意的是，2025年前三季度，半亩花田的发部洗护品类收入同比增长496.1%，已明确成长为第二增长曲线，鲜花花萃系列洗发水累计销售约810万瓶。另据弗若斯特沙利文的资料，以2024年零售额计算，半亩花田也已成为中国所有国际及本土品牌中第二大、本土品牌中第一大洁面慕斯品牌。 在渠道端，半亩花田同样实现了从单一线上到全域布局的渠道变革——线上渠道方面，半亩花田以天猫、抖音、京东等货架电商作为品牌建设与需求捕获的核心阵地，通过

近日，佑驾创新（2431.HK）与易达资本（ewpartners）于香港正式签署谅解备忘录。双方将聚焦中东地区智能物流与出行升级需求，推进佑驾创新自主研发的无人物流车（Robovan）在沙特阿拉伯的落地应用。 在沙特2030愿景推动经济多元化、智慧交通与物流体系升级的背景下，中东市场正加速释放对自动化与智能化解决方案的结构性需求。基于这一长期趋势，双方计划在中长期内，探索L4级自动驾驶无人车在中东地区的规模化部署路径，并将在2030年前完成多达1000辆无人车的部署任务。此次合作亦标志着佑驾创新正式进军中东市场，并实现其L4级自动驾驶业务的首次海外拓展。 相关合作将聚焦多元化的物流与出行应用场景，结合区域实际运营需求，探索自动化技术在不同环境条件下的落地方式，以提升整体运行效率与服务能力。 作为本次合作的核心落地内容，佑驾创新将依托全栈自研的L4级自动驾驶技术，分阶段向沙特市场输出小竹无人车及全套技术解决方案。小竹无人车依托于佑驾创新在乘用车前装量产领域的深厚技术积累，搭载全车规级智能驾驶套件，主要适用于快递城配、商超零售等细分场景。针对沙特极端高温及沙尘天气的特殊气候，佑驾创新小竹无人车将进行专项优化，确保在多样化环境场景中的稳定运行能力。 作为首家深耕沙特与中国跨境投资的机构，易达资本将依托其在沙特的深厚资源积累与本地场景链接能力，助力无人车合作场景的拓展与落地推进，为合规化运营奠定基础；以对区域政策的深刻洞察提供专业指导，协助佑驾创新突破市场准入壁垒，加速本地化进程。 易达资本合伙人邵民桦表示: “与佑驾创新的合作，为中东物流行业引入了全球领先的智能驾驶技术与成熟商业化解决方案，是区域物流智能化升级进程中的重要突破。” 佑驾创新创始人兼董事长刘国清表示: “与易达资本的合作助力我们成功切入中东市场，是我们国际化扩张进程中的重要里程碑，使我们得以在全球最具活力的物流市场

年初至今，李宁港股股价累计上涨超10%，延续2025年的上升势头。 表面上看，这是一次基本面修复行情，但如果从未来预期来看，这更像是一场更大叙事的开端。 “体育大年”叠加政策、消费结构与供给侧调整，体育产业正在发生结构性扩容。周期反弹的故事已无法定义当前时刻，驱动行业前行的，是一股更为深沉和持久的力量。 李宁的市值与业绩变化，是整个体育消费体系重新校准方向、找回增长的缩影。 那么，这条即将展开的新增长曲线，究竟通往何处？ 从“去库存”到“去悲观” 过去几年，市场对体育服饰的共识一度悲观，需求放缓、库存高企、渠道承压，行业被统一贴上了“周期下行”的标签。李宁股价从2021年9月开始持续回调，本质上承载的是这一整套悲观预期。 然而，2025年以来，几个关键指标开始发生变化。 李宁线下渠道依旧承压，直营渠道因关闭低效门店导致收入下降，但是公司积极调整经营和去库存。 到四季度，李宁零售流水同比录得低单位数下降，相较第三季度已呈现环比收窄的态势。 更重要的是结构发生变化，篮球等品类虽随行业调整而回落，但跑步与综训等专业品类保持了高单位数增长。 库存端的改善尤为关键。国信证券指出库销比在四季度末已达到公司的理想水平。这意味着，经历了一段时期的调整，李宁终于不再被庞大的库存拖着被动前行，经营节奏的主动权正在逐步收回。 折扣层面，四季度仍有压力，但同环比加深幅度仅为低单位数，显示了价格体系的整体韧性。对此，摩根士丹利发布研报称，李宁预期2025年营收将实现温和增长，净利率预计稳定在高单位数的高位，意味着市场对公司去年净利润的共识预期将上调。 这是一个极其重要的“底部信号”。 市场此前的悲观情绪，本质上是对短期存货过剩和需求疲软的恐惧。但当库存这个最大的堰塞湖被逐渐疏浚，可以看到，消费的需求本身从未消失，只是在变迁。 从“去库存”的生存战中腾出手来，国内体育用品龙头们开始思考，如何用更精准的

1月19日盘后，德祥地产（0199.HK）发布公告，宣布启动新一轮增发：引入香港立法会议员吴杰庄博士作为新股东，并且战略股东瑞凯集团（Reynold Lemkins）通过特别授权大幅增持。若相关权证完全行权，瑞凯的潜在持股比例将达到30.90%，合计投入4.7亿港币——瑞凯或将正式跨越全面要约收购的制度红线。 公司股份于1月20日停牌，将于1月21日复牌。 预言兑现：从“试水”到“接棒”的精准步点 据IPO早知道此前信息，2025年11月，德祥地产向瑞凯集团增发1.008亿新股，募资7056万港元，交易后瑞凯股份占比10%。彼时业内人士表示，该交易禁售期一年、公司主动邀请新股东瑞凯入局董事会、灵活用途的资金安排等信号，反映出此次定增是典型的“分步控股”开篇。 如今看，瑞凯的动作节奏极具老练资本的克制与精准。第一步以10%股权“投石问路”进入治理层；第二步则在公司加速出清传统地产负债、财务结构优化的窗口期，通过“高溢价正股+远期权证”的组合拳，直接谋求实质性控盘。 这种“缩短时间、抬高成本”的入局方式，显示出瑞凯并非二级市场的短线客，而是以德祥为载体，志在构建一个横跨新旧金融周期的资产数字化平台。随着“壳王”陈国强逐步退居幕后，瑞凯的这一跳，正式宣告了德祥地产控制权交接的深水区到来。 吴杰庄入局重构RWA平台基因，合规升维驱动“数字化新生” 新一轮定增股东吴杰庄为香港立法会议员，也是香港Web3.0政策的核心推动者之一。从政策深度去看此次交易，吴杰庄以个人名义参股并锁定一年，其象征意义远超资金本身。在香港RWA（真实世界资产数字化）政策进入落地期的当下，一位具备深厚政策参与背景的专业人士入股，实际上是为德祥贴上了“合规示范生”的标签。 这也从侧面解释了瑞凯为何敢于在此时支付溢价：当合规确定性与资本运作能力在德祥这个“干净”的平台上合流，其估值逻辑将从传统的地产NAV折价，彻底

过去两年，具身智能从学术热词逐步走向工业现场。与服务机器人、消费级人形机器人不同，工业场景下的具身智能更强调“确定性”“稳定性”和“可复制性”。 在这样一个仍处早期、却已显露规模化潜力的赛道，又一批具身智能公司为了获取更多的主动性，继续极力推进上市进程。日前，苏州玖物智能科技股份有限公司（下称“玖物智能”）正式向港交所主板递交上市申请，由中金公司和花旗联合保荐。 缝隙中崛起，玖物智能押注细碎工序 作为一家初创型科技企业，成立于2017年的玖物智能，一点不意外地选择了从工业场景下的智能具身产业机器人解决方案切入，而非难度更大、耗资量巨大的通用型人形机器人和仓储物流自动化。 其业务的核心逻辑是以移动机器人为载体，叠加感知、决策与操作能力，替代工业流程中原本依赖熟练工、但价值被低估的人工作业环节，如光伏硅棒移载、半导体晶圆盒搬运、光模块测试对接等。 详细点来说，就是专注于工业生产流程中那些碎片化、高重复性、易中断且需要类人灵巧度的“关键工序”。这一定位，使其避开了与发那科、ABB等工业机器人“四大家族”在标准自动化单元上的正面抗衡，也与电商物流机器人集群形成了场景区隔。 更重要的是，这些机器人方案被设计成能够无缝嵌入现有生产线，与各类设备接口通信，成为柔性制造体系中承上启下的“智能关节”。 高粘性的客户阵营就是其商业逻辑被认可的最直观注脚。招股书显示，截至2025年9月，玖物智能已向16个工业领域的156名客户交付超11000台机器人，客户留存率高达72.7%，高于行业平均水平。可见，其在解决具体工业“痛点”上创造的有效价值得到证实。 这份成功背后，值得重视的“关键先生”，是玖物智能早在2018年便开发的JOS机器人操作系统。根据弗若斯特沙利文的资料，这是业内首批整合感知、运动控制与规划的系统之一。 很显然，玖物智能自创立之初，就并未将自己定位为简单的硬件集成商，而是试图从底层统