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2026年4月27日，美丽田园医疗健康（02373.HK，以下简称“美丽田园”）正式发布2025年度环境、社会及管治（ESG）报告。这是上市后我们发布的第三份独立ESG报告，全面呈现了过去一年在服务升级、女性力量、行业赋能、绿色发展与社会责任等关键议题上的实践与绩效。 $美丽田园医疗健康(02373)$ 过去一年，我们在ESG领域的实践成效获得多方认可，Wind ESG评级提升至AA级（在同业114家公司中高居第5），同期华证指数ESG评级亦维持AA级（在30家综合消费者服务类公司中位列第2），并先后荣获格隆汇“年度品牌价值奖”、Thomson Reuters “ALB China Top 15 In House Teams 2025”等权威奖项。这些荣誉充分印证，我们始终致力于将ESG理念深度融入集团的战略决策与日常运营之中。 服务升级：以创新与科技重塑美与健康体验 深耕行业33年，美丽田园始终将服务品质视为生命线。面对消费者从“功能满足”向“悦己消费”的价值跃迁，我们选择以“新空间、新体验、超预期服务”重新定义一站式美与健康服务。 在体验端，我们突破传统功能边界，打造“五感六觉”沉浸式体验空间，将“极致”刻入服务的每一个细节。从邀约时的专属关怀、护理后的贴心回访，到200多项可追溯的质控标准，我们让每一次服务都成为客户可以安心托付的体验。 在医美领域，集团旗下轻医美品牌CellCare秀可儿确立了“专家、专研、专注原生美”的核心定位。依托超过150位专家的临床沉淀与150余项研发专利，秀可儿构建了“两类五级”医生培养体系——这一业内领先的阶梯式培训系统，通过二类五阶多层次课程，培养出集专业能力与专项技术于一体的医生团队。同时，我们建立起三级医疗质控体系，以130余项严苛指标开展多维度交叉督

港股对中国科技资产的重估还在推进，生物医药成为少数同时承接“AI”和“出海”两条主线的板块。 $百奥赛图-B(02315)$ 2026年，中国Biotech真正进入了全球叙事的下半场。高盛判断，中国Biotech板块正进入结构性重估窗口期，中国生物技术公司整体市值仅为美国同行的14%至15%，但在全球创新贡献中的比重已接近33%。瑞穗证券也称“中国资产在质量相近的情况下，远比美国便宜”。 在这一轮重估中，百奥赛图2025年位列港股Biotech同期涨幅前三，2026年延续大涨势头，年初至今累涨超66%，资本市场的追捧显而易见。 百奥赛图的稀缺性在于，是一家嵌入新药研发上游的基础设施型平台公司。2026年一季报释放出一个关键信号，自2025年二季度实现盈利以来，公司已连续四个季度保持盈利，叠加经营现金流较去年同期增长超300%，这意味着“双引擎”模式已经从投入期走向兑现期，有望释放平台型业务特有的飞轮效应。 作为中国从世界药厂转向全球创新引擎的缩影，百奥赛图正站在“全球新药发源地”新范式定价爆发的起点上。 双引擎驱动，规模化盈利提速 过去几年，Biotech在资本市场的定价逻辑相对单一，高研发投入、长周期、不盈利几乎成了默认前提，企业价值更多建立在“潜在管线”之上。故事很好听，但回报路径上缺一个真正的支撑点。 百奥赛图最近几份业绩报，逐渐改写旧逻辑。一家处在创新药最上游的公司，在营业收入持续保持高速增长的基础上开始稳定地产生利润和现金流，该季度，公司营收4.33亿元，同比增长74%；归母净利润1.04亿元，同比增长76%；经营净现金流1.45亿元，同比翻了三倍。 这份财报标志着公司走出投入期，进入可持续的高质量增长阶段。 拆开收入结构来看，百奥赛图“双引擎”开始协同发力，一个提供现金安全垫、一个

港交所4月24日披露，美克生能源科技股份有限公司递交上市申请，国泰君安证券（香港）担任独家整体协调人。 这家公司最容易被归到“储能”板块，但这样看会低估它的交易含义。美克生能源的核心资产并非单个电池柜，而是一张可实时调度的用户侧电力资源网络。 招股书显示，截至2025年底，公司分布式储能资产运营规模达到799.5MWh，市场份额7.4%，按运营规模计为中国最大的新型用电服务提供商；公司还在江苏、浙江、安徽等地取得售电资质，并在浙江取得虚拟电厂资质，已签约约60亿kWh的2026年度交易电量。 电力系统的价值正在从“谁发电”扩展到“谁能调度负荷”。美克生能源这次IPO，真正测试的是一个新估值问题：用户侧储能能否从工程项目，变成可持续产生价差、服务费和调度收益的现金流资产。 储能的重点，开始从装机转向调度权 分布式储能以前更像一门设备生意：建项目、装电池、做并网、算峰谷价差。这个阶段，市场最关注的是装机规模、设备成本和投资回收期。 美克生能源所处的位置更靠后。它做的是用户侧物理电力节点的开发、运营和聚合，再把这些节点接入峰谷套利、运维、电力交易和虚拟电厂服务。招股书里有一句话很关键：公司致力于整合可实时调度的终端电力资源，以实现分布式储能资产价值最大化，并降低电力成本。换到资本市场语言，就是把原本分散在工厂、园区、商业用户里的用电行为，组织成一组可以调度、可以计量、可以交易的资产池。 行业背景也在配合这个逻辑。2020年，中国分布式储能资产运营服务行业规模只有0.2GWh，到2025年升至10.7GWh，五年复合增速123.1%；预计2030年达到123.3GWh，2025年至2030年复合增速62.9%。这个增速来自几个结构变化：新能源出力波动更大，工商业用户用电成本更敏感，电力市场化推进后价格信号更清楚，电网需要更多可调度资源。 政策端也在给新型经营主体打开入口。国家发改委

港交所4月24日披露卡拉罗中国递表，这家公司不属于大众熟悉的新能源、AI硬件或消费电子资产，但它的位置很有意思：非公路机械传动系统。 车桥、变速箱、传动总成这些部件，平时很少出现在资本市场叙事里，却直接决定工程机械、农业机械和高空作业设备的效率、可靠性和安全边界。 招股书显示，卡拉罗中国是意大利Carraro Group在中国的子公司，背后是近百年非公路传动系统经验；2025年，公司在中国挖掘装载机传动系统市场排名第一，在MEWP高空作业平台传动系统市场排名第二，在200马力以上重型拖拉机传动系统市场排名第三。 它的IPO价值不在收入体量，而在一次产业链位置重估：工程机械和农业机械从传统液压、机械传动走向电动化、智能化后，传动系统不再只是零部件，正在变成主机厂效率升级的底层系统。 卖的不是零件，是主机厂的系统安全感 卡拉罗中国的业务很窄，窄到反而容易看清壁垒。 招股书把它定义为中国本土Tier-1供应商，主要向非公路工程机械和农业机械主机厂提供精密工程车桥、变速箱和集成传动解决方案，产品直接影响整机性能、效率、耐久性与安全性。公司2004年进入中国，在青岛拥有集成制造工厂，产品进入主机厂多个平台，覆盖国内和海外市场。 这类生意和普通标准件不同。标准件可以多家比价，传动系统要跟整机平台一起开发、验证、调校，周期长，替换成本高。一旦进入客户平台，后续会跟着车型生命周期、售后件和新平台迭代继续走。这也是为什么它不像典型低毛利机械加工厂，更接近工业系统供应商。 从收入结构看，卡拉罗中国的主力产品非常集中。2025年，车桥收入7.70亿元，占总收入88.1%；变速箱收入5473万元，占6.3%；零部件收入4677万元，占5.3%。应用市场上，工程机械贡献6.07亿元，占69.4%；农业机械贡献2.20亿元，占25.2%。这组数据说明，公司现在的收入锚点在工程机械车桥，农业机械提供第二

中药饮片这个3067亿元的大市场，究竟能给一个0.4%市占率的区域龙头多少估值？ 新荷花的故事有吸引力，行业极度分散，CR5只有2.7%，公司2022至2024年收入复合增速达到27%。但另一条线同样刺眼：毛利率从21.1%降到17.1%，2024年经营现金流转负，应收票据及应收款超过5.57亿元。市场不会只听增长故事，它更关心增长的钱有没有收回来，利润有没有留住。 大市场里的小龙头，定价权还不够硬 新荷花的IPO，表面是医药企业上市，放深一点看，是中药饮片行业进入再定价阶段。 这个行业足够大。招股书援引弗若斯特沙利文数据，中国中药饮片市场规模从2020年的2007亿元增长到2024年的3067亿元，预计2030年达到4087亿元。增长不算低，但结构非常分散：2023年国内持有生产许可证的中药饮片企业达到2334家，前五大企业2024年合计市占率只有2.7%。新荷花按2024年收入排名第二，市占率也只有0.4%。 这组数据同时讲出机会和压力。 机会在于，分散市场天然有整合空间。集采、质量追溯、医院渠道规范化，会把小作坊式产能逐渐挤出，资质更全、品类更多、交付更稳的企业，有机会吃到集中度提升。新荷花拥有770多个中药饮片品类，100%为自制产品，在前五大企业中收入增速最快，这些确实构成了龙头叙事的基础。 压力在于，0.4%的份额还撑不起强定价权。中药饮片有很强的地域属性，原材料来源、炮制工艺、医院用药习惯都带有地方特征。行业分散，不代表一定会快速集中；龙头排名靠前，也不代表能够像创新药、连锁药房那样拿到更高估值。 新荷花过去的收入曲线不错。2022年到2024年，公司收入从7.804亿元增至12.494亿元；2025年上半年收入6.335亿元，同比增长约5.8%。但利润曲线没跟上：2023年净利润1.04亿元，2024年回落至8911万元；毛利率则从2022年的21.1%降至

港交所4月24日披露的望圆科技递表，放在今年港股IPO市场里，不算最热闹，却很有样本意义。 它不是一个传统消费电子公司的上市故事，而是一家细分赛道隐形冠军试图用全球份额、无缆技术和自主品牌，把自己从“中国制造供应商”重新包装成“户外服务机器人资产”。 招股书显示，望圆科技2024年按自制产品出货量及GMV计，已经是全球前三、中国第一的泳池清洁机器人供应商；在无缆泳池机器人赛道，按2024年自制产品出货量计，公司位列全球第一。更重要的是，它2025年收入做到8.12亿元，品牌产品收入占比已经升至83.5%，毛利率抬到62.9%。 资本市场真正要看的，不只是泳池清洁这件小事，而是一个更大的交易命题：户外非结构化环境里的服务机器人，能不能复制扫地机器人的产业迁移路径，把欧洲和以色列企业长期占据的定价权，逐步转到中国供应链手里。 泳池机器人是小赛道，但不是小生意 望圆科技的看点，必须先放回全球泳池机器人市场里。 这个赛道过去存在感不高，原因很简单：它不在手机、汽车、AI服务器这些高频叙事里，也不像扫地机器人那样贴近大众消费。但从产业逻辑看，泳池清洁机器人是一条很标准的“人工替代”曲线：欧美私人泳池存量大，人工维护成本高，用户对户外生活空间的要求越来越高，机器人替代人工和传统设备，具备清晰的经济性。 招股书援引灼识咨询数据，全球泳池清洁机器人GMV从2020年的13.94亿美元增长至2025年的27.997亿美元，预计2030年达到45.677亿美元；全球泳池清洁机器人采用率预计从2024年的26.2%升至2029年的34.2%，中国市场采用率则预计从2024年的7.9%升至2029年的14.0%。 这条曲线还没走完。 从竞争格局看，全球泳池机器人市场已经集中，但没有完全固化。按2024年自制产品出货量计算，前五大厂商合计占74.9%；第一名为以色列企业，份额34.8%；第二名为西班

关于百奥赛图 百奥赛图（股票代码：688796.SH；02315.HK）是一家创新技术驱动新药研发的国际性生物技术公司，致力于成为全球新药发源地。公司以自主研发的基因编辑技术为核心，构建起“全人抗体分子库 + 靶点人源化小鼠库”的双引擎平台，系统性加速全球药物研发。 百奥赛图自主开发了RenMice® 全人抗体平台（涵盖 RenMab®、RenLite®、RenNano®、RenTCR®、RenTCR mimic™），用于治疗性全人单抗、双/多特异性抗体、双抗ADC、纳米抗体以及类TCR抗体等的发现。围绕1000+潜在可成药靶点，公司正推进规模化抗体发现计划——“千鼠万抗™”，已构建超过100万条真实全人抗体序列库，并开放全球合作。截至2025年12月31日，百奥赛图已累计签署超过350项药物合作开发/授权/转让协议。公司子品牌百奥动物已建立数千种基因编辑动物/细胞模型，拥有全球规模领先的靶点人源化小鼠库，并为全球客户提供临床前药理药效研究、基因编辑服务与模型构建等全链条能力支持。 百奥赛图总部位于北京，并在中国（江苏海门、上海）、美国（波士顿、旧金山、圣地亚哥）及德国海德堡等地设有分支机构，形成面向全球的研发与运营网络。 $百奥赛图(688796)$ $百奥赛图-B(02315)$

4月24日，广和通港股低开11%，盘中一度报11.89港元。 $广和通(00638)$ 砸盘的导火索很直接：公司前一晚披露的一季报显示，2026年第一季度营收16.78亿元，同比下滑9.56%；归母净利润只有966.62万元，同比下滑91.79%；扣非净利润更只剩111.66万元，同比下滑99.03%。 更刺眼的是，财务费用从上年同期的67.77万元跳到1849.80万元，增幅超过26倍，公司给出的解释是汇兑损失增加。 这不是一份简单的“业绩不及预期”。广和通过去几年一直在讲AIoT、车载通信、端侧AI、机器人和全栈汽车电子解决方案，市场给它的估值里也包含了成长股溢价。 但这份一季报把问题拉回了交易桌：如果一家物联网模组龙头的收入只是小幅下滑，利润却几乎被打穿，说明资金现在要重新评估的，已经不是成长空间，而是盈利质量、汇率敞口和现金流韧性。 低开11%，资金砍的是“利润可信度” 广和通这次股价反应这么剧烈，表面看是净利润暴跌，往深处看，是市场突然发现公司利润表太“薄”。 营收下滑9.56%，并不算灾难级别。通信模组、智能硬件、汽车电子这类业务，本身就会受到客户出货节奏、库存周期和产品结构扰动。问题在于，收入少了不到一成，归母净利润少了九成以上，扣非净利润几乎归零。这个错配会让机构资金迅速降低容忍度，因为它说明公司利润对外部变量太敏感，哪怕主营收入没有明显塌陷，费用、汇率、库存和资产减值也能把利润挤到很窄的位置。 财务费用是最明显的杀估值变量。一季度，广和通财务费用1849.80万元，同比增加2629.57%，主要原因是汇兑损失增加。过去市场看这家公司，愿意把重点放在海外客户、车载模组、AI模组和智能终端上；现在汇兑损失突然放大，海外业务的另一面被摆上桌面：全球化可以带来收入半径，也会带来汇率波

4月8日，公司预告2026年一季度归母净利润3.8亿至4亿元，同比增长58.09%至66.41%；扣非净利润3.78亿至3.98亿元，同比增长62.40%至70.99%。 $广合科技(01989)$ 这组数据本身已经足够亮眼，但公司股价月内大幅拉升，说明资金买的不是单季利润，而是AI服务器PCB进入高景气周期后的产业位置重估。 广合科技2025年营收54.85亿元、净利润10.16亿元，已经证明它不是靠概念挤进算力链；一季度预增再落地，市场开始把它从普通PCB制造商，重新放到AI服务器、交换机、加速卡这些算力硬件核心环节里定价。 冲突也在这里。PCB以前常被看作电子制造里的配套件，利润率、估值和话语权都不算高；但AI服务器升级后，高多层、高速材料、HDI、背板、UBB板、加速卡板的制造难度被快速抬高，PCB开始变成算力系统稳定运行的性能约束件。 广合科技的上涨，表面是盈喜催化，背后是市场在押注：谁能稳定交付高端算力PCB，谁就能从本轮AI资本开支里拿到更长周期的利润弹性。问题也很现实：股价先跑之后，业绩兑现必须跟上。高景气是真的，高预期也是真的。 资金买的不是盈喜，是算力订单的能见度 广合科技的直接催化来自一季报预告。 按照公司公告，2026年一季度归母净利润3.8亿至4亿元，较去年同期增长接近六成；如果拿2025年四季度2.92亿元净利润作参照，一季度环比也有30%以上增长。这个节奏说明，公司不是靠年底冲量后的短期回落，而是在进入新财年后继续承接订单和产能释放。 但单季利润高增，很难独自支撑一个月级别的大幅上涨。资金更看重的是三个变化。 第一，算力服务器PCB需求从“题材”变成订单。公司在公告里明确提到，报告期内聚焦通用服务器、AI服务器、交换产品和加速卡等算力PCB市场，经营业绩稳步提升。

运动医学耗材被集采压价后，很多投资人原本以为行业利润会被打薄，但天星医疗交出的却是一张增长更快、毛利仍然很厚的利润表。 数据显示，2023年至2025年，公司收入从2.39亿元增至4.03亿元，利润从5711.2万元增至1.37亿元；按2024年销售收入计，天星医疗是中国第四大运动医学设备提供商，也是最大的国产运动医学设备提供商，市场份额约为6.5%。 这正是资本市场重新看待运动医学赛道的入口。过去医疗器械的国产替代，讲的是价格空间、渠道替换；现在资金更关心的是，集采把价格打下来之后，国产企业还能不能保住利润率，能不能把医院覆盖、产品证书、规模制造和海外渠道串成一套可持续生意。 天星医疗的招股书，本质上不是在讲一家器械公司上市，而是在回答一个更现实的问题：国产替代从“便宜替代”走向“利润兑现”，到底有没有可能？ 集采压价，反而打开了国产替代的缝 运动医学不是一个大赛道，但它足够精密，也足够难啃。 这类产品解决的是肩袖、韧带、半月板等软组织损伤问题，过去长期被外资品牌占据。原因不复杂：医生使用习惯、临床数据、产品稳定性、售后响应，外资巨头都积累得更早。对国产厂商来说，最难的不是做出一个产品，而是进入高等级医院，让医生敢用、愿意用、持续用。 天星医疗的特殊位置在这里。它体量并不大，但在一个被外资压制多年的细分市场里，已经站到国产第一的位置。公司产品进入医院数量从2022年底的1000多家，提升到2025年底的3000余家，其中三级医院超过1000家；这类渠道覆盖，对运动医学器械公司来说，比单纯收入规模更重要，因为它决定了产品能不能形成医生端认知和手术端复用。 真正改变行业牌桌的，是集采。 运动医学耗材纳入集采后，行业进入残酷的价格出清。按照21世纪经济报道披露的数据，2024年5月起全面执行的运动医学耗材集采，中选产品平均降价幅度超过70%，人工韧带、界面螺钉等产品价格大幅下降