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高度依赖传音控股(688036.SH)的上海易景信息科技股份有限公司(简称：上海易景信息) ，已启动了赴港上市新征程。 智通财经APP了解到，4月2日，上海易景信息向港交所主板提交了上市申请书，招银国际、交银国际为其联席保荐人。 作为一家典型的ODM企业，上海易景信息向资本市场阐述了一个全新叙事，即其是一家AI时代的全栈智能硬件产品解决方案提供商，可为客户提供由产品定义、设计开发至生产交付的一站式全球服务。 从业绩来看，上海易景信息呈现出了收入波动、利润提升的特点。据招股书显示，2023至2025年，上海易景信息的收入分别为22.25亿(人民币，下同)、35.08亿、32.19亿元，期内的净利润分别为5615.8万、6207.6万、7021.7万元，对应的净利率分别为2.5%、1.8%、2.2%。 面对仅有约2%左右的净利率水平，这家标榜“AI时代全栈智能硬件解决方案提供商”的公司，应如何获得合理的市场估值?其招股书所披露的业务布局与财务结构，或能提供关键参考。 AIoT成破局新方向，未形成规模性支撑压缩估值空间 上海易景信息的发展史，是一部从手机IDH设计公司起步，逐步发展为集研发、设计、制造于一体的智能手机ODM厂商，并最终确立向“智能终端+AIoT”双轮驱动的全栈智能硬件平台转型的进化史。 成立于2008年的上海易景信息，其早期聚焦于移动通信终端(特别是手机)的研发与设计，于产业链中扮演IDH(独立设计公司)的角色。至2010年，公司的产品开始进入中东、印度等海外市场，展现了国际化视野的早期布局，这也为公司后续与传音控股的合作奠定了基础。 在2014年，上海易景信息与传音控股建立首次合作，这成为其日后发展的重要基石。到2015年，上海易景信息的年度手机PCBA出货量已超过3000万件，规模初显。 但随着智能手机市场进入成熟期，单纯提供设计方案的IDH模式利润空间日益狭

近年来，随着人们对居家生活品质和户外空间休闲体验的重视程度日益提升，智能庭院设备市场快速扩容。根据弗若斯特沙利文的数据，全球智能庭院设备市场规模已从2020年的91亿美元增长至2024年的159亿美元，并预计到2029年将达到353亿美元，2024年至2029年期间的复合年增长率为17.3%。这一趋势既显示出消费者对节能、自动化、智能化庭院的需求与日俱增，也表明传统庭院设备朝着智能互联生态升级的趋势愈发确定。 在这一高速增长的赛道中，深耕智能庭院领域超过15年的深圳菲亚兰德科技集团股份有限公司（以下简称“菲亚兰德”）于近期向港交所发起了冲击。根据公司招股书，菲亚兰德主要聚焦庭院垂直场景，按2024年收入计算，公司是中国最大的智能泳池设备供应商，全球市场份额为3.4%，其产品远销100多个国家及地区。 市场地位突出，但菲亚兰德的基本面却呈现出“冰火两重天”的观感。一方面，菲亚兰德的营收从2023年的4.88亿元快速增长至2025年的10.17亿元，展现出强劲的市场扩张能力；另一方面，公司在2025年却录得了高达1.2亿元的净亏损，陷入了典型的“增收不增利”困境。而在矛盾的财务数据之外，港股市场上的投资者究竟又需要如何看待菲亚兰德的长期成长潜力？ 营收高歌猛进盈利却“变脸”？ 翻开菲亚兰德的招股书，2023-2025年公司的收入规模持续扩大，但营收高歌猛进的过程里，公司的盈利状况却谈不上稳定。2023年公司净利润为-1569.5万元，次年扭亏为盈并录得2419.1万元净利润，但到了2025年公司盈利骤然恶化，全年净亏损达到1.2亿元。智通财经认为，要理解菲亚兰德收入和利润指标的背离，首先需要梳理清楚公司的收入结构与成本费用的变化脉络。 从收入端来看，菲亚兰德的增长并非依赖单一品类，而是呈现“多点开花”的格局。2023年至2025年，公司收入指标的复合年增长率超过44%。其中，智

全光AI算力基础设施创领者，光电混合算力独角兽曦智科技（1879.HK）今日启动招股，进入上市倒计时。 智通财经APP了解到，曦智科技招股期为4月20日-23日，招股价166.6港元至183.2港元，计划全球发售1379.52万股H股。按招股价中间价每股174.9港元算，全球发售净筹约22.669亿港元，而按招股价下限166.6港元算，上市估值为153.22亿港元，计划于4月28日在港交所主板挂牌上市。 此次IPO曦智科技引进了多名机构基石投资者，包括阿里巴巴、中移资本、联想、中兴等AI算力产业链巨头，GIC、贝莱德、富达国际、Baillie Gifford、施罗德、淡马锡、瑞银等国际主权基金和美欧一线长线基金，并汇聚了高瓴、景林、CPE等国内头部私募，3W、Aspex等科技行业多策略基金以及平安资管、广发公募、工银理财等主流投资力量。众多产业投资人及全球一线机构押注本次曦智科技的IPO基石投资，充分表明了对该公司长期价值的认可。基石投资者将按发售价认购2.009亿美元（16.44亿港元）发售股份，占总发售71.54%，高比例的基石认购更凸显出市场的广泛认可。该公司在上市前获得多间明星机构认可，历经A-C4轮多轮融资，引进了腾讯、百度、中国移动、上海国投等知名产业和长期战略资本。 根据弗若斯特沙利文的资料，曦智科技是全球首家实现光电混合算力大规模部署的公司。按2025年收入计，该公司以88.3%的市场份额在独立Scale-up光互连解决方案供应商排名第一。2024年、2025年公司光计算芯片累计出货量均位居全球第一。此次上市，该公司拟用募资净额约70%将于未来五年用于研发，包括持续发展光互连业务及光计算业务，及约20%将用于商业化工作。 行业高成长，赛道供给具稀缺性 人工智能正以前所未有的速度发展，但受限于摩尔定律及其他物理极限，算力短缺问题仍显，曦智科技的光电混合算力技术

近年以来，在消费升级和注重健康的推动下，乳制品消费的趋势逐渐走向细分。面对消费端的需求变革，奶粉品牌主要以硬核配方创新回应市场需求，才能在激烈竞争中占据先机。随着过敏、乳糖不耐受及消化吸收不良人群的逐渐增长，更为低敏的羊奶粉成为了牛奶、植物奶之外的营养补充，迎来了较为广阔的成长空间。 近期，宜品营养科技(青岛)集团股份有限公司向港交所递交招股书，拟登陆港股主板，而这也是继2025年8月31日首次递表失效后的再度递表，联席保荐人仍为海通国际和中信建投国际。 聚焦低敏赛道，细分市场份额稳固 据公司官网介绍，宜品乳业的前身是始建于1956年的北安市乳品厂，拥有近70年乳品生产历史。目前，公司已形成“一个集团中心、一个科技创新中心、四大牧场、九大生产基地、八大产品体系”的全国化布局。 智通财经APP了解到，宜品营养目前聚焦羊奶粉与特殊医学用途配方食品FSMP两大赛道，为过敏、乳糖不耐受及消化吸收不良人群提供膳食解决方案，产品覆盖婴幼儿配方羊奶粉、FSMP、婴幼儿配方牛奶粉、成人及儿童奶粉、OEM与乳品原料等。 根据弗若斯特沙利文数据，以2024年对应产品的零售额计，公司在中国羊奶粉市场排名第二，市场份额为14.0%;在中国婴幼儿配方羊奶粉市场排名第二，市场份额为17.6%;在中国婴幼儿FSMP市场中，排名中国本土品牌第二，市场份额为4.5%。 财务层面，2023-2025年，宜品营养的营业收入分别为16.14亿元、17.62亿元、18.64亿元，同比增长9.17%、5.75%，增速有所放缓;2025年实现净利润约1.83亿元，同比增长6.1%;同期毛利率微增0.8个百分点至50.7%。 分产品看，婴幼儿配方羊奶粉为第一收入来源，近三年收入分别为9.26亿元、10.33亿元、10.09亿元，占比从57.4%降至54.2%，2025年因产品包装升级导致渠道调整采购节奏，收入小幅下滑。F

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东鹏饮料(09980)的港股之旅，正经历一场“高开低走”的考验。自2月3日上市以来，公司股价持续承压，4月13日盘中创下190.2港元新低，较发行价248港元跌超23%。近一个月日成交量不足50万股，市场参与热情明显降温。 A股同样未能幸免。自2025年6月高点以来，东鹏饮料(605499.SH)累计跌幅接近40%，市值蒸发逾500亿元。 这一低迷表现，与数月前的融资盛况形成强烈反差。彼时，公司以约101.41亿港元的总募资额，成为港股软饮行业最大IPO，一时风光无两。然而，2025年第四季度业绩不及预期，美银证券随即将公司A股目标价下调至280元人民币，并下调公司2026及2027年每股盈测4%及5%，为市场情绪再添寒意。 作为功能饮料龙头，东鹏饮料为何“上市即巅峰”?其实，基本面的悄然变化，已为其股价下跌提供了注脚。 多品类矩阵尚未成型 销售费用高企 从全年看，东鹏饮料的业绩数据依旧亮眼：2025年营业收入208.75亿元，同比增长31.80%;归母净利润44.15亿元，同比增长32.72%，连续七年高增，刷新历史纪录。 然而，资本市场并未给予正向反馈。年报发布后首个交易日，A股股价暴跌9.97%，接近跌停。 原因藏在公司的季度财报数据中。2025年第四季度，公司实现营业收入40.31亿元，同比增长22.88%，环比下降33.99%;归母净利润6.54亿元，同比增长5.66%，环比下降52.80%。 尽管公司历史上Q4因季节性因素通常弱于前三季度，但2025年Q4的环比降幅明显大于往年，似乎表明公司的业绩增长已遭遇实质性压力。 从收入结构来看，公司长期被诟病的“大单品依赖症”仍未根治。 2025年，核心产品“东鹏特饮”营收达155.99亿元，同比增长17.25%，迈入150亿大单品阵营。其在中国能量饮料市场的销量市占率高达51.6%，销售额市占率提升至38.3%。然而，

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