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$宁德时代(03750)$ $赛力斯(601127)$ 作者：Evin 编辑：刘致呈 审核：徐徐 出品：互联网江湖 9月15日，鸿蒙智行发布了一则声明，宣布了问界合作模式的新调整。 新模式下，问界的产品定义、产品设计、品牌营销、渠道零售、服务体系由赛力斯主导，**终端参与赋能。 在携手赛力斯七年之后，**还是选择把问界“还给”了赛力斯。 消息一出，行业震动，甚至于二手市场上的车价都受到了波动影响。 不过，这次模式调整短期来看是“双输”，但长期来看，却是一次“止损”。 接下来，**可以毫无顾忌的“不把鸡蛋放在同一个篮子”，赛力斯拿回了主导权，整车制造、零部件采购、Tier1供应商定点的主导权正式回归，未来怎么走，自己说了算。 真正该深思，可能反倒是奇瑞、北汽、江淮以及上汽。 要知道，如今的赛力斯至少有了销量规模，接下来，其他四界呢？将来还能不能摸到问界曾经达到过的天花板？ 这个问题值得深思。 问界的新调整，与“宁王至暗时刻”是一回事？ 从用户朴素的感情上来看，合作模式的变化无疑是个遗憾。 于情于理，一时间都难以接受。 毕竟，**一手塑造了鸿蒙智行，余承东一手塑造了问界这个品牌，并将其带到了行业高峰，毕竟，今天的问界已然站在汽车产业的最前沿，成为中国汽车产业的代表与骄傲。 但如果从更现实的财务的角度来回看这些年，这个王子与公主的故事，确实也并非那么完美。 其实主要还是钱的问题。 根据公开财报数据，从2022年到2025年上半年，赛力斯向最大供应商支付的零部件、软件及渠道相关费用合计约750亿元，算上2025年下半年的部分，付款总额已超过1000亿元。 也就是说，截至2025年上半年，每辆问界汽车平均向**支付约11

$顺丰控股(002352)$ 作者：Evin 编辑：刘致呈 审核：徐徐 出品：互联网江湖 在大手笔地完成了60亿元的A股回购计划，并决定于H股再推出5亿港元的回购计划后，最近，顺丰控股（下称顺丰）又宣布了一件大事： 公开发行100亿元人民币债券，3年期、5年期各50亿元，票面年息为1.75%和1.85%。 因为顺丰本身不缺钱，且近两年也一直都有意进行市值管理，所以消息一出，有不少投资者就纷纷猜测——这笔低息融资背后，是不是在为回购储备“弹药”？ 毕竟，在基本面持续向好的背景下，顺丰当前的市盈率才仅为14倍多，整体正处于明显低估阶段，所以此时用低成本的资金回购就变得非常有价值了。 500 不过在这方面，哪怕顺丰回购了这么多，再加上前段时间宣布派发的25亿元中期分红，但公司股价的回升却依然不明显。 从年初到现在（截止9月18日收盘），对应股价还逆势下滑了约17%。 这也因此带来了一连串的市场冲击，甚至就连顺丰的不少内部员工们都受到了一定影响…… 稳赢的王卫，“求解”员工激励？ 现在顺丰确实被低估了。 2025年，顺丰的总营收突破至3082亿元，归属净利润也创下新高，为111.2亿元。 今年上半年，顺丰实现营收约1555亿元，同比增长5.89%，对应的净利润在经历了全球油价成本的上涨后，也只是同比微降了4.11%。 整体基本面依然非常能打。 但反应到资本市场上，顺丰当前对应的市值为1620.66亿元，市盈率(TTM)为14.89倍，处于近五年来的历史低位期间。 作为对比，2021年顺丰的巅峰市值超5300亿元，市盈率一度接近百倍，即便是在2022年也维持在35倍以上。 所以近年来，顺丰也一直在尝试刺激市场，提振股东投资者们的信心。 一个是回购，从去年计划开始到今年7月，顺丰总计回购了约1.6亿股A

作者：Evin 编辑：刘致呈 审核：徐徐 出品：互联网江湖 AI技术的发展，暗藏着两条草蛇灰线： 一条是AI影响数字世界。 比如大语言模型ChatGPT和DeepSeek，可以与用户进行线上对话等互动。这个时候，AI活在屏幕里，只处理数字信息。 另一条是AI深度影响物理世界。 在这条主线中，AI已经开始像人一样感知环境、理解重力和摩擦力，然后影响真实世界，这就是物理AI时代。 比如自动驾驶、具身智能。 黄仁勋判断，接下来物理AI会把AI带到全球90万亿美元规模的产业中。在各个领域，这个判断也在不断被现实印证。 即便在普通人的生活中，AI智能技术的参与也比以往都更深入。 日常工作里，我们借助 AI 软件提升效率，AI生产力离我们的生活比历史上任何时刻都要更近。 日常生活中，机器人越来越“家电化”，而家电也越来越“机器人化”。 其中，卫浴这个家庭中私密性最强、容易被忽视的场景，也正在迎来物理AI的变革时刻。 前不久，九牧发布了X80 AI机器手马桶，当科技巨头还在讨论物理AI的路线图时，九牧已经把“机器人”装进了卫生间。 当卫浴场景拥有了“感知、决策、执行”的完整智能闭环，卫浴行业的底层增长逻辑就彻底变了：AI走进浴室，不是为了把马桶变成一台冰冷的机器，而是让人们的生活变得更从容、洁净、健康。 而九牧也正在以科技健康卫浴的产品定义，重塑整个卫浴行业的底层逻辑。 AI+场景创新，重新定义家庭“智能健康中心” 从ChatGPT问世以来，短短几年，AI已经改变了很多行业。 AI把家电升级为智能生活生态，把汽车升级为智能出行生态。在卫浴行业，AI正在把马桶、花洒等产品打造成一个闭环卫浴生态。 自此，智能卫浴不再是传统建材家居用品，而是实打实的科技硬件产品。 过去，家电企业产品的竞争核心是售卖产品功能，如今则更多是比拼参数、能效、价格，以及智能化生态带来的综合体验。这些产品评价标准，本质

$阿里健康(00241)$ 作者：Evin 编辑：刘致呈 审核：徐徐 出品：互联网江湖 最近阿里健康迎来了一项最重要的人事变动。沈涤凡辞去董事会主席、CEO等职务，余涌接任。 自此，阿里健康开始进入余涌时代。 天眼查APP高管变更信息显示，2024年7月，沈涤凡接任阿里健康科技法定代表人。辞任之后，沈涤凡没有就此离开阿里健康，而是出任执行董事，并负责推动阿里巴巴集团的人工智能业务在医疗健康领域落地。 500 在阿里健康换帅的节点，阿里健康还发生另一个重要变化：阿里健康被移出港股科技100成分股名单。 在外界看来，这可能意味着未来阿里健康的“科技估值”部分又少了几分。在阿里集团把AI作为战略重心的当下，这可能不是集团所希望看到的。 从财务上看，上个财年，阿里医药自营收入296.65亿元，占总收入86.6%，同比增长13.6%；医药电商平台业务收入36.38亿元，占10.6%，医疗健康及数字化服务收入占比仅有2.8%。 从当下阿里健康的AI科技相关收入占比来看，也实在难以继续给市场讲一个“AI科技”的估值故事。接下来，如何让阿里健康，回到“科技主线”？如何把阿里健康的营收中的AI科技含量提上去？ 可能是老将余涌需要考虑的问题。 供应链老将，扛起阿里健康的AI大旗 余涌是阿里的老将。 2005年，余涌加入阿里，先后历任阿里各个汇新B2B业务的领导职务，主导了“1688严选”和“AI to B供应链”等战略转型。 这位物流出身，B2B成名、供应链立功的阿里老将，接任沈涤凡，就是要把阿里健康的核心业务重新梳理一遍，然后为整个阿里AI医疗战略提供更多价值。 但换帅能不能彻底解决问题？阿里健康当下需要的是不是重新聚焦供应链？ 要回答这些问题，我觉得，可以从三方面来看。 第一点：未来的阿里健康不能靠卖药撑场面

$宇树科技-W(688836)$ 作者：Evin 编辑：刘致呈 审核：徐徐 出品：互联网江湖 最近，具身智能赛道迎来了一场意外风波。 先是刚刚才带领公司完成上市的梅卡曼德CEO邵天兰，在朋友圈公开炮轰当前行业盛行的一种“攒局型”具身智能创业——套路就是靠各种关联交易（如“数采中心”“租赁公司”）做出不可持续的收入，并通过发布“大新闻”炒作，以实现快速冲击上市的目的。 随后，邵天兰在评论区点名质疑了银河通用。 对此，银河通用回应称“不参与口水战，专注产品落地”，并针对网传的其他恶意谣言选择了报案…… 500 但这还没完，接着据第一财经等媒体网传消息称，具身智能头部企业千寻智能、星海图、星动纪元或在本月迎来关键大考，近期还遭遇某同行向“主考官”举报，举报内容尚未公开。 9月13日，千寻智能方面回复称，网传信息不实;星海图媒体对接人表示，暂不清楚相关情况;星动纪元方面表示，暂不作官方回应。 虽然消息尚未得到进一步验证，但从目前来看，对千寻智能们能称之为大考的，除了融资，可能就是传闻已久的IPO上市了。 而巧合的是，在上个月监管已经明确提到机器人产业要“围绕真实需求”的背景下，这两天一条消息在投行圈传开：证监会拟通过窗口指导收紧人形机器人企业IPO，并对其提出经常性收入、真实创新能力等要求…… 由此，从邵天兰“开炮”到举报传闻的流出，再到监管方面的收紧。 一连串的冲击下，不仅很多明星具身智能企业都开始被祛魅，就连整个行业风向似乎也有了种将要“变天”的既视感。 虽然从长远看，这种转变不是个坏事，甚至还更有利于机器人行业去减脂增肌了。 但对正准备上市的诸如智元、星海图们来说，可能就是另一种感受了…… 当机器人开始说真话，具身智能企业上市更难了？ 事实上，此次梅卡曼德CEO邵天兰曝出来的关联交易并不是什么

近期披露的机构持仓信息显示，多家海内外机构增持BOSS直聘。 二季度以来，摩根大通累计增持BOSS直聘折合约2379万股；高毅资产增持折合约1502万股；瑞银增持折合约1247万股。 资本集团、MFS投资管理、施罗德、富达国际、加拿大养老基金等长线资金，也不同程度增持BOSS直聘。 买方机构增加持仓的同时，卖方券商也在密集释放看多信号。 BOSS直聘二季度财报发布后，摩根士丹利重申“增持”评级，目标价为24美元；Bernstein将目标价由18美元上调至19美元；巴克莱将目标价由19美元上调至20美元，维持“增持”评级；招银国际维持“买入”评级，并将目标价由22.5美元上调至23美元。 国内券商同样给出了积极判断。8月27日，财通证券维持BOSS直聘“增持”评级，认为公司用户基础仍在扩大，收入和盈利能力有望继续提升，AI产品布局也可能拓宽长期增长空间。 8月30日，东方证券维持“买入”评级，给出87.67港元目标价。东方证券重点提到，BOSS直聘二季度收入同比增长14.1%，当季现金收款同比增长15.7%，两项指标均较第一季度提速；同时，公司经营效率继续提高，并明确了未来三年的股东回报计划。 多家机构看好BOSS直聘，首先看中的是增长提速。 2026年第二季度，BOSS直聘实现营收23.99亿元，同比增长14.1%，增速较第一季度提高6.5个百分点；经营利润达到8.63亿元，同比增长32.6%；经调整经营利润达到10.50亿元，同比增长19.2%。 收入增长的同时，成本和费用并未以同样速度增加。第二季度，公司营业成本及费用同比增长6.1%，低于收入增速。即使当季增加了世界杯相关营销投入，利润增速依然明显快于收入。 用户和付费客户也在继续增加。第二季度，BOSS直聘平均月活跃用户数首次突破7000万，达到7020万，同比增长10.4%；过去十二个月付费企业客户达到720万，同

$小米集团-W(01810)$ $理想汽车(LI)$ $中创新航(03931)$ 作者：Evin 编辑：刘致呈 审核：徐徐 出品：互联网江湖 近日，理想与小米几乎在同一天释放了动力电池供应链调整的重磅信号。 9月4日，理想汽车一边以26.5亿元入股欣旺达动力，认购约14亿元新增注册资本，交易完成后将成为其第二大股东； 而欣旺达此前已为理想L6、i6、L8等多款车型配套动力电池。 另一边，理想被曝将引入中创新航作为第三家动力电池供应商，并可能优先搭载到纯电主销车型理想i6。 按工信部申报信息，2026款理想i6的电芯供应商由此前2025款的“宁德时代+欣旺达”，调整为欣旺达与中创新航； 几乎同一时间，小米汽车也在北京举行龙甲电池战略合作发布会，正式官宣中创新航、欣旺达动力为两大电池战略合作伙伴。 据了解，小米眼下热销的澎程系列已全线弃用宁德时代，动力电池由中创新航与欣旺达供应。 而在此之前，小米SU7和YU7的主要电池供应商均为宁德时代。 整体来看，两家新势力都在强化欣旺达与中创新航二线电池商的配套地位，降低对宁德时代这种巨头的依赖。 翻过电池质量的坎，欣旺达中创新航为何越活越滋润？ 根据天眼查App显示，欣旺达成立于1997年，2014年切入动力电池业务，2025年全年装车量约23.17GWh，行业排名大约在第七位； 中创新航成立于2015年，2025年装车量约53.61GWh，行业排名大约位居第三位。 就行业格局看，宁德时代市场份额超过40%，比亚迪旗下弗迪电池超过20%，两家合计超过60%，稳居第一梯队； 中创新航、欣旺达虽属第二梯队

作者：Evin 编辑：刘致呈 审核：徐徐 出品：互联网江湖 “魔法画报”事件有了结果。 9月11日晚，当事人澄清，求救电话当晚正常拨通，网传帖子部分内容与事实不符，发帖人现场向荣耀致歉。 荣耀方面对此事作出回应，并表示：“不实发帖对品牌造成客观损害，但出于人道主义关怀，决定不予追究相关责任。” 到这，是非曲直有了清晰的结论：荣耀没有任何问题，是用户不实发帖的问题。 但如果从公关角度复盘这件事儿，影响可能还没完全结束。 从结果上看，荣耀这波公关动作看起来做的很扎实，9月10日晚间的热搜舆情，9月11日晚当事人澄清，处理的速度很快，且使用场景的还原以及相关证据翔实。 从传统公关思维看，荣耀这波公关做的工作没什么问题，满分100分的话，当打80分。 只是，如果你看一下相关新闻的评论区，可能就会发现包括但不限于以下几种声音： 第一种，是质疑对于用户向品牌道歉的，甚至质疑是不是品牌“解决了提出问题的人”。 第二种，是聚焦于功能的，讨论画报能不能关闭的问题。 第三种，赞叹法务部手段，表示手机厂商法务像新能源汽车厂商一样强势。 这些评论，难免会有主观因素，本身也不理性，但这是一个横切面，看到了这波危机公关，买账的人并不多。 为什么会有这些声音出现？为什么荣耀这波从传统公关上堪称“教科书”式的处理方式，反而起到一些意料之外的效果？ 这个问题，值得深思。 情绪公关视角下，用户不该向荣耀道歉 从情绪公关的角度来看，这波处理，公关也可能还有考虑不周的地方。 按传统公关的评价体系，荣耀这波舆情公关处理能打80分，但要按情绪公关角度来评价，这波处理，可能都算不上及格。 一方面，虽然事情澄清了，但评论区的情绪仍在发酵，甚至公关回应还给舆论加了把火。 比如：“不予追究”的潜台词是：“我本来有权追究你，但我选择放过你”。 也许，在公关的眼中，“出于人道主义”放过追求当事人的责任是一种关怀，但在公众舆论的眼

$沐曦股份-U(688802)$ $摩尔线程-U(688795)$ $壁仞科技(06082)$ 作者：Evin 编辑：刘致呈 审核：徐徐 出品：互联网江湖 前段时间，“国产GPU第一股”摩尔线程遭遇了上市以来的第一次跌停。 一个核心原因就在于：当天，摩尔有约2577.45万股网下配售股份解禁上市流通，整体抛压风险被集中放大。 也正因此，在同为国产GPU四小龙之一的沐曦股份，也宣布将在9月17日迎来一波约1396.6万股的解禁消息后，有不少投资者就开始忧心忡忡： 两者会不会上演相同的故事走向？ 毕竟，无论从市场定位，还是营收表现，又或是解禁背景来看，现在的沐曦股份和摩尔线程有太多的相似之处了。 而今，摩尔线程解禁一周股价合计就跌去了161.5元，整体跌幅达31.1%，这个“前车之鉴”不能不让人小心对待…… 那么面对这一情绪面上的担忧，沐曦股份又该如何破局呢？ 沐曦股份“解禁”，会是下一个摩尔线程吗？ 说实话，现在市场对沐曦股份的解禁担忧并非无的放矢。 一是大面上，国产GPU的投资稀缺性正在一步步地减少。 过去，国产GPU本身就是一个相对稀缺的资产，再加上后来AI时代的算力需求拉升，所以彼时市场对沐曦股份、摩尔线程们的最初定价逻辑是——中国平替版的英伟达…… 但现在，国内GPU赛道不仅跑出了沐曦股份、壁仞科技、燧原科技和摩尔线程四小龙们，而且还多出来一个天数智芯，同时大家还都实现了上市目标。 再加上AI算力方面，还有寒武纪、****和海光信息等实力派玩家争抢市场蛋糕，这一下子就让此前由国产GPU稀缺性所带来的高溢价开始动摇了。 一个

$摩尔线程-U(688795)$ $寒武纪(688256)$ 作者：Evin 编辑：刘致呈 审核：徐徐 出品：互联网江湖 最近，国产GPU“第一股”——摩尔线程遭遇了上市以来的第一次跌停。 甚至直到当天收盘，摩尔线程也未能打开20%的跌停线。 一个摆在明面上的导火索是，当天摩尔有2577.45万股网下配售股份解禁上市流通，整体抛压风险被集中放大。 随后，龙虎榜的数据也印证了这一点。 9月7日解禁当天，摩尔线程的前五大卖出营业部均为“机构专用”，卖出金额累计达14.62亿元。 若以当日收盘价预估，5个机构席位单日就卖出了351.79万股摩尔线程股份，占总成交量的近43%…… 乍看之下，此次摩尔线程的跌停好像已经找到了答案。 但是再仔细一咂摸，在当前AI算力需求依然旺盛，且摩尔线程业绩也相当不错的背景下，为什么市场情绪还会如此地敏感脆弱？ 为什么投资者们突然就对国产GPU第一股失去了信心和耐心呢？ 这些问题，值得深思。 解禁即跌停的AB面 其实对于此次摩尔线程的解禁跌停，现在市场上的声音还比较混杂，整体有点仁者见仁、智者见智的意味。 比如有从解禁投资者的身份来分析，这次解禁的2577.45万股，全部来自IPO时的网下配售。 根据当时的配售结果公告，A类投资者：公募、社保、养老金、年金、险资、QFII，获配占比高达98.44%，B类仅获配1.56%。 而因为在A类之中，很大比例都是公募旗下的打新策略产品，所以按照打新基金们一贯的期满兑现套路——现在到期卖出，不是源于对公司长期基本面的看空判断，而是纪律性浮盈变现。 这个猜测确实有一定的合理性，但复杂的点在于，现在摩尔线程的基本面真的很能打吗？ 毕竟，一方面从大体上看