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$拼多多(PDD)$ 3月20日，拼多多集团发布截至12月31日的2022年第四季度及全年财报。财报显示，拼多多集团去年第四季度收入为398亿元，同比增长46%，全年营收为1306亿元，同比增长了39%，整个2022财年，归属于普通股股东的净利润为人民币 315.381 亿元（45.726 亿美元），较 2021 年的人民币 77.687 亿元增长 306%。 透过拼多多财报，发现这样一个反直觉的事实：即便是电商行业发展到2022年这样一个存量市场，快速增长并非不可能实现。 从营收来看，从300亿到1300亿拼多多用了4年；这4年间归母净利润有负转正，从亏损69亿到净赚315亿。 这样数据变化里头，百亿补贴的作用不可小觑。甚至可以说，百亿补贴+农业支撑起了拼多多千亿营收的盘子。 那么，“百亿补贴”的真正“奥义”在哪？投入农业又为什么重要，越来越卷的行业环境中，拼多多实现增长的秘密到底是什么？这些问题值得深究。 拼多多“重农”为什么能带来持续增长？ 企业财报中核心数据的增长，其实说明一件事，就是公司的长期战略奏效了。 拼多多的核心长期战略有两个：百亿补贴+农业。 老实讲，去年跟前年消费的表现并不喜人，电商平台由于线上履约的优势在，有增长也很正常。但从拼多多的财报来看，2022年营收同比增长39%，这个增速确实让人有些惊喜。 对比往年来看，2021年报营收是接近940亿，2020年报是590亿，2019年是300亿。2022年一整年，拼多多营收不仅破了千亿，而且毛利也接近千亿，超过990亿。 这里头，百亿补贴的作用显现了出来。 我们以Q4数据为例，Q4营销费用177亿，营收增长到了398亿。全年来看，营销费用增长了约100亿，毛利增长了超过300亿。用六个字来概括的话就是：越补贴，越增长。 为什

$平安好医生(01833)$ 文：互联网江湖 作者：志刚 三年大疫，一朝终了，在经过坎坷过后，千行百业一片复苏景象。复苏是机遇，也同样是考验，对于在线医疗行业来说，这个考验甚至有一些沉重。 过去几年，在线医疗处在风口，增长可谓神速。据天眼查专业版APP显示，在2020年开始，互联网医院相关企业的年度注册数量迅猛增长，年度注册增速飞速上升。 一边是企业数量的飞速增长，另一方面在线医疗行业的渗透率不断上升。根据《中国互联网发展状况报告》统计，目前在线医疗用户规模达3亿，占到网民总体的28%。 在线医疗行业能够快速发展，离不开核心的几家头部公司带动的。百度健康、平安好医生、春雨医生等头部平台的增长，对于整个行业增长贡献颇深。 以平安健康为例，对比2019年和21年的营收，整体规模增长超过40%。（从51亿增长到73亿）相比过去的增长，投资人和市场显然更关注未来的增势。 风口终会消失，增长能否持续下去？这可能才是真正的问题所在。 近日，平安健康医疗科技有限公司（1833.HK，以下简称“平安健康”）公布了2022年年度业绩报告。透过这份财报，我们不妨来窥探一二。 “狂飙”8年“亏损”8年，兜兜转转回到起点？ 市场上对于这两年在线医疗的增长其实都一直抱有一丝疑虑，那就是增长能持续多久的问题。 比如之前一直谋求上市的核酸检测公司，毛利率和营收规模都很高，但最终还是上市无果，业务增长的持续性是一个很重要的影响因素。 在线医疗行业持续性表面上似乎不存在问题，但问题在于过去的高增长能够延续多久？这个事情恐怕难下定论。平安健康的营收变化，也似乎侧面反映出这一点。 报告期内，平安健康总收入约61.6亿元，较2021年的73.34亿元下降16%。 行业头部企业的营收下滑是一个很重要的信号，它可能意味着整个增

$万物新生(RERE)$ 文：互联网江湖 作者：志刚 3月13日，二手消费电子产品交易和服务平台万物新生（爱回收）集团发布2022财年第四季度和全年业绩报告。 财报显示，2022年万物新生营收98.69亿（单位：人民币。下同），同比增长26.85%，归属母公司股东的净利润-24.68亿，同比亏损有所扩大。数据显示，2021年归母利润为-8.165亿。 一句话总结这份年报：增收不增利，喜忧参半。 好的一面是，四季度公司实现non-GAAP经营利润3457万元，创历史新高，全年营收达到98亿元也同样创新高。 坏的一面是，净利润连续五年亏损，从2018年到2022年，净利润分别为-2.079亿、-7.049亿、-4.706亿、 -8.165亿、-24.68亿，5年累计净亏46亿，亏损幅度进一步扩大。 对于这份业绩，资本市场似乎也不怎么满意。财报发布后，万物新生股价微涨到3.2美元，随后在3美元左右浮动。 “万物新生”之后，爱回收“不挣钱”了？ 为什么会亏损？ 首先，经营成本占营收比例高。 以Q4为例，营业收入29.8亿，营业费用就要25.4亿，加上营销费用5.9亿、减值及拨备的18亿，净利润亏损似乎也就不难理解。 值得注意的是，在PR口径上，万物新生强调Q4季度non-GAAP经营利润3457万，但事实上，对比营收来看，3千多万的盈利的规模并不大。这点盈利可能很难反映出公司经营层面的效率提升。反倒是减值及拨备带来的损益对利润影响更大，公司经营性盈利似乎还是比较脆弱。 此外，客观因素影响下，2022年市场需求减少，商业活动减少，不少上市企业都通过减少三费支出实现了“微盈利”。比如爱奇艺，也是通过缩减三费取得盈利，但短期的小规模盈利，并不一定代表长期经营能力有质变。 其次，从全

$逸仙电商(YSG)$ 文：互联网江湖 作者：志刚 彩妆的增长故事结束之后，护肤品会是新的增长点吗？ 3月8日，逸仙电商发布了2022年第四季度以及全年财报。 先来看核心数据： 全年营收37亿人民币，按当下汇率计算为5.3亿美元，同比下滑36%。净亏损8.94亿元，相比去年15.4亿的净亏损有所收窄。 Q4公司总收入同比下降34%至10.1亿元。值得注意的是，不按美国通用会计准则（Non-GAAP）的准则下，第四季度扭亏为盈，净利润为3470万元。 拿到这份财报大致一看，Non-GAAP规则下财报“扭亏为盈，净亏损收窄”有了“造血”能力。 财务表现似乎尚可，但市场表现却耐人寻味。 财报发布当天收盘，逸仙电商股价下跌8%，虽然近几日股价有所波动，但未能超过1.61美元。从近一年年的股价走势来看，逸仙电商股价少有超过1.6亿美元，总市值也一直在8.6亿美元左右。 那么，市场如此反映下，逸仙Q4的扭亏为盈究竟意味着什么？“造血”能力的质量究竟如何？不妨来深究一番。 增长失速？营收连续4个季度同比下滑 一家公司的最大价值，是为股东创造利润，这也是为什么市场更关注净利润能够稳定增长的公司，这意味着这家公司能够持续的创造价值。 财报显示，公司2022年全年净亏损8.1亿，2021年亏损15.4亿，2020年亏损26.88亿。2019年虽然有净利润0.7亿，但相比亏损的金额，不足1亿元的净利润显得有些捉襟见肘。 作为一家电商公司，前期的亏损是可以被接受的，如果有比较好的增速，那么盈利就只是时间问题，毕竟京东、拼多多等电商公司已经证明了亏损换规模的可行性。 可问题在于，一旦增速掉下去了，又该如何实现盈利？ 逸仙电商面临的就是这样的局面。 数据显示，2022年四个季度中，公司每个季度的营收下滑都超过30%

$光峰科技(688007)$ 文：互联网江湖 作者：志刚 最近，我在调研投影仪行业时，看到IDC发布了一份《IDC 2022年中国投影机市场回顾》的报告，报告显示，在消费投影机市场（即家用投影机市场），峰米投影自有品牌市场份额达8%，排名第三，峰米投影自有品牌2022年出货量同比增长100.4%。 说实话，与该行业目前的龙头极米科技相比，峰米投影的发展速度并不逊色。但作为光峰科技的投资者，我期望峰米投影能够跑得更快，或者说，我对峰米投影有更高的期望值。 同样瞄准家用投影仪领域，峰米投影与极米的差距体现在哪里？在哪些维度仍有待改进？或许只有对他们的消费人群深入研究后才能找到答案。 从投资视角，看懂消费、看懂产品 投资，就是发现好公司好产品。 但投资不能只坐在电脑前看图看年报看数据，还要走出去看看公司的产品，听听消费者对公司产品的评价，甚至需要我们亲身成为企业产品的使用者。通过切身体验认定公司产品，就不会怀疑，不会自我否定。如果这家企业的产品不再被市场认可时，我也会果断放弃它。 据了解，在2022年，峰米投影推出了两款标志性产品，峰米V10 4K超高清投影仪和峰米S5激光投影仪。据了解，在去年618，峰米V10拿下了LED 4K超高清投影仪新品销量冠军，帮助峰米618的全网GMV突破2亿，销售额同比去年增长100%。其后的双十一大促中，峰米投影销售额达去年同期145%，达成自2018年起的五连冠。 看起来，峰米投影仪似乎挺火爆的，那么消费者实际评价又如何呢？我此前研究车企，都是从试驾开始的。这次研究光峰科技这家公司，对其家用投影仪产品的调研，自然也不能放过。 其中，比较令我在意的是峰米S5激光投影仪，据说是首款3000元以下价位的激光智能投影，采用的是ALPD激光显示技术，并且和全球著名音

文：互联网江湖 作者：志刚 央视“315晚会”一直是企业以及消费者关注的重磅大戏，随着315消费者权益日深入人心，广大消费者的维权意识也逐渐变强。每一年的“315晚会”名单，已成为企业头顶上随时落下的达摩克利斯之剑。 可以发现一个规律，随着移动互联网的成熟，近年来，315对互联网领域的企业乱象曝光越来越多，比如操纵的口碑、免费WIFI、软件下载被强制“搭车等案例，让众多消费者直呼“互联网行业的野蛮行为该结束了”。 不过需要注意的是，生鲜电商作为互联网领域的一个分支，虽还未登上过315舞台，近年来负面事件却频频发生。比如在去年被不断报道地盒马鲜生，在消费者心中留下深刻印象。 今年的315消费者权益日已经临近，盒马鲜生等生鲜电商玩家又能否坦然面对？ 盒马鲜生，挖“坑”不填？ 生鲜食品与居民生活密切相关，目前市场上存在盒马大润发优鲜、叮咚买菜等众多生鲜平台，关于生鲜电商的投诉时有发生。据互联网江湖团队梳理消费者公开投诉信息发现，对生鲜电商主要包括配送不及时、以次充好、售卖过期食品、超标食品等问题。 以盒马鲜生为例，在黑猫平台搜索“盒马”关键词可发现，投诉量已超过五千条结果。其中不乏买到发霉食品、过期食品、虚假宣传、吃到异物等投诉。其真实性仍有待考证，我们对此不置可否。不过，如此多的消费者投诉也能说明一些问题。 值得注意的是，在去年12月，在黑猫投诉平台上，盒马鲜生进入了该平台商超分类的月度黑榜名单，排在黑榜首位。据悉该黑榜排名是根据上一个自然月的数据通过算法自动生成的。所涉及的因素有“有效投诉量”、“回复量+确认完成量”、“回复率”、“完成率”、“响应时间”、“初始分配时间”等。 此外，在去年12月，成都盒马鲜生网络科技有限公司光华分公司因违反食品安全法，被青羊区市场监督管理局没收违法所得137.2元、罚款6.5万元。 处罚事由显示，当事人销售的“菠菜”经抽检发现毒死

$光峰科技(688007)$ “大哥，最近有啥好的项目没？现在日子越来越不好混了。” 刚三月月初，就有一位朋友突然打电话来了这么一句，着实把我问懵了。 这位朋友做的是日本某知名牌投影仪的工程投影机代理商，说实话，过去他在我印象中混的风生水起，家有贤妻，房子车子也样样不缺，虽然近段时间联系较少，但也不该如此凄惨啊？ 正好趁着周末我们一块儿吃了个饭，顺带聊了聊朋友近况。 行业洗牌节点降临 才刚一见面，我都差点没认出来这人。不仅脸上满是愁容，眼中无光，双眉拧起，似乎把他的心绞得更紧，看起来心情极其低落，跟我上次见他判若两人。 这位朋友我们平时都叫他华子，我关心道，“华子，这是遇到啥难事了。” 他见到我，面色僵硬的勉强笑道，“唉，我现在感觉事业已经快走到头了，几乎看不到希望了。” 我说，不应该啊，看你之前混得挺不错，现在工程投影行业也发展得挺不错的吧？华子又叹了口气，“工程投影机市场现在确实还不错，但我快不行了。岁月静好的是别人，负重前行的是我。” 接着，他给我透露了下工程投影市场目前的现状。 “疫情管控优化放松后，经济逐渐回暖，多地旅游业复苏，现在消费者的旅游放松的欲望一下被释放了出来。尤其是夜经济的流行，越来越多消费者喜欢上了光影娱乐项目，很多文旅项目的客户对工程投影仪的需求量也不断上涨。”华子说。 我心想，这不挺好的么，市场欣欣向荣，一片复苏之景。 紧接着华子深吸一口气道，“悲剧的地方是，工程市场的复苏，好像跟我们没有任何关系一样。市场确实在复苏，但我们的订单却仍然不见有什么增长。” “后来我专门找下边跑业务的员工开会复盘，大致认识到了一些问题所在。首先，市场虽然在复苏但整体规模仍有所下滑。其次，我们原有的老客户出现了严重的流失情况，而新客户的开拓似乎也出现了瓶颈，而订单似乎大都被国内工

文：互联网江湖 作者：志刚 每年的315晚会，都是悬在企业头上的达摩克利斯之剑，时时警醒企业以身作则，不可逾越法律红线。但总有一些企业心存侥幸心理，面对315晚会，只在心里默默祈祷，期盼着自己不要成为315名单里的“幸运儿”。互联网江湖团队特策划315专题系列，针对即将举办的315盛事的曝光方向进行预测。 当然，315晚会本身节目时间有限，能够曝光的问题并不多，只能先曝光现阶段消费者亟需解决的问题。本系列专题的预测方向广泛，也存在预测偏差的可能。但我们会尽全力帮助消费者提高维护自身权益的意识能力，希望为维护消费者的合法权益提供一份助力。 本期预测315晚会的一个曝光方向为转转、闲鱼等二手消费平台。 提振消费信心，二手消费却来“泼凉水”？ 从中国消费者协会官网来看，2023年全国消协组织消费维权年的主题为“提振消费信心”，今年315晚会大概率也会围绕提振消费信心展开。 简简单单六个字，想要提振消费信心却并不容易，真正做起来涉及方方面面，尤其在总是给消费者信心泼冷水的二手消费领域。 二手经济的本质是围绕存量资产进行的一种交易，通过对物品的循环利用，提取商品在其生命周期中的剩余利用价值，属于残值交易。 不可否认，二手消费正处于崛起的窗口期。一方面，大量新兴中产阶层出现，消费欲望近几年空前高涨，大量冲动消费下形成了大量的闲置商品；另一方面，疫情之后，消费者的消费观念变得更加理性，绿色消费、循环经济等概念愈发深入人心，尤其是在Z世代等容易接纳新思潮的年轻消费群体当中。 二手消费形态变得越来越重要，但消费者在二手消费中的体验却一直很糟糕。 以知名线上二手平台转转为例，在黑猫投诉上，转转相关的投诉64380条结果。距离最近的一条投诉是今年2月17号。在对相关投诉内容详细浏览之后，可以发现其中有大量关于转转平台涉嫌存在虚假宣传、退款问题、网络欺诈、商品质量、货不对板、网络售假、冻结商家

$涂鸦智能(TUYA)$ 文：互联网江湖 作者：志刚 今年这波财报季，颇有些世态炎凉的写实感。 靠着降本增效，百度、阿里、爱奇艺等互联网企业，保住了“体面”，数据增长虽然没往年好看，但降本增效起到了效果，盈利上甚至有提升。 还有那么一些企业，人员也裁了，成本也降了但还是接连亏损，营收也大幅下滑。比如涂鸦智能。 3月2日，涂鸦智能公布了2022年第四季度及全年未经审计的业绩报告，数据显示，年营收入2亿美元，同比下降31%，净亏损虽有收窄，但仍亏损1.46亿美元。 财报一出，市场随即有了反应。3月3日午后，涂鸦智能港股股价跌超26%。天眼查显示，去年7月，涂鸦智能在香港上市。 资本是用脚来投票的。在经历过过去的艰难之后，市场也明白企业需要勒紧裤腰带过一段苦日子，但问题在于，紧衣缩食之后如果依旧看不到希望，市场情绪可能会进一步蔓延开来。 PaaS业务下滑超40%，一年丢400个客户？ 财报是企业经营状况的最佳注解。读懂财报的第一步是读懂营收。 先来看核心营收数据。 财报显示，截止2022年12月31日，涂鸦智能收入2.08亿美元，同比下降31%。分业务来看，占比最高的物联网平台服务（PaaS）收入1.53亿美元，同比下降41.5%。 软件服务业务（SaaS业务）收入0.29亿美元，同比增长60%。 虽然公司SaaS业务增长迅速，增速达到了60%，但规模较小。由此看来，涂鸦智能核心业务营收就是PaaS业务带来的整体的营收的下降，为这份财报定下了基调。 相比下滑的幅度，更值得关注的是业绩下滑的原因。 官方的说法是市场供需不匹配，需求减弱，但深层次的原因可能在于，公司的产品、解决方案的竞争力似乎变弱了。 涂鸦智能方面认为，物联网平台服务下滑的原因：“主要是本集团客户采购时变得更加审慎保守，

$爱奇艺(IQ)$ $腾讯控股(00700)$ $阿里巴巴(BABA)$ 文：互联网江湖 作者：志刚 每年的315晚会，都是悬在企业头上的达摩克利斯之剑，时时警醒企业以身作则，不可逾越法律红线。但总有一些企业心存侥幸心理，面对315晚会，只在心里默默祈祷，期盼着自己不要成为315名单里的“幸运儿”。 近期，互联网江湖团队特策划315专题系列，针对即将举办的315盛事的曝光方向进行预测。 315晚会本身节目时间有限，能够曝光的问题并不多，只能先曝光现阶段消费者亟需解决的问题。本系列专题的预测方向广泛，也存在预测偏差的可能。但我们会尽全力帮助消费者提高维护自身权益的意识能力，希望为维护消费者的合法权益提供一份助力。 本期预测315晚会的一个曝光方向为长视频平台。 超前点播、限制投屏、会员天数争议，消费者频繁遭到“背刺”之后，平台用户权益该怎样维护？长视频平台为何屡开商业化“倒车”？互联网平台消费权益如何维护？这些问题亟待回答。 “惹人嫌”的“爱奇艺们”，“费尽心机”站在用户对立面？ “这届315没爱奇艺不看”；“吃相越来越难看了，是不是以后播放声音和画面也要充钱才行啊”；“现在都不充奇艺果的会员了，建议各大片商别给爱奇艺权限”…… 在社交媒体的留言区，网友们对“28天会员”评论道。 3月1日，#爱奇艺回应2月充会员只能用28天#热门词条登上热搜，爱奇艺回应：会员月卡服务时间以自然月为统计单位，即自服务开通日期，根据开通当月自然月天数做顺延。 回应再度引发热议。 有网友表示，有效期为28天，并不合理。也有网友认为爱奇艺计算方式不够人性化，在