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$出门问问(02438)$ 文：互联网江湖 作者：刘致呈 最近，出门问问在港股通过聆讯引发了一波热议。有人说，AIGC第一股要来了，也有人说，这个是IPO的好时机。 我大概想了一下，出门问问这波登陆港股被关注，可能跟市场情绪有关，毕竟市场对科技股的信心一天不如一天，唯一还能炒炒热度的也就是AIGC和大模型了，可国内的AIGC行业总是雷声大雨点小，搞得大家其实也都没啥耐心了。 出门问问赴港上市通过聆讯，多少也能提升点市场信心，毕竟号称“AIGC第一股”，实力究竟咋样先别问，先挂上个“第一股”的名号，至少听着挺提气。 那么，这第一股的质量的成色究竟咋样？这个时候IPO到底是不是个好的时机？要回答这些问题，恐怕还需从长计议。 通过聆讯之后，商业化的条件真正成熟吗？ 从这段时间港股走势来看，通过聆讯后，出门问问的上市窗口期还不错。 进入三月份以后恒生科技指数迎来一波上涨。值得注意的是，虽然恒生科技指数3月份中旬一度回到3600点以上，但4月11收盘，还是跌回3538.39点。 另外，从恒生科技指数的1月到4月的走势来看，整体还是在跌的。 什么意思呢？港股市场对科技股的估值仍然不乐观。 这其实不难解释。 去年底开始美联储就开始暗示2024年内会降息释放流动性，24年一季度，美联储几次反复暗示降息，但又表示不会降息，所以未来降息不确定性和降息的消息调动着市场情绪。 显然，美联储是懂预期管理的。 流动性释放出来，最先能感受到的其实就是科技股，20年苹果大涨、21年微软股票大涨，都是这个逻辑。 所以，恒生指数涨涨跌跌，一改向下跌跌不休的态势，给了市场这样一种错觉：这个上市窗口似乎不错。 可事实真的如此吗？ 对于科技公司来说，在这个市场情绪仍然不稳的时间节点IPO，可能意味着两件事，要么上市之后股价大

$百度(BIDU)$ 4月16日，百度创始人、董事长兼首席执行官李彦宏在Create 2024百度AI开发者大会上宣布，第二届“文心杯”创业大赛正式启动，参赛选手有机会获得最高5000万人民币投资。 图片 李彦宏在Create 2024百度AI开发者大会的演讲主题是“人人都是开发者”，他指出，“AI正在掀起一场创造力革命，未来开发应用就像拍个短视频一样简单，人人都是开发者，人人都是创造者。” 李彦宏表示：“去年5月份，百度启动了‘文心杯’创业大赛，希望推动大模型生态繁荣，打造更有活力的生态系统，帮助创业者、开发者开发各种AI原生应用。第一届‘文心杯’创业大赛，我们收到了近1000支创业团队报名，百度为其中的15支优胜团队，提供了近亿元的投资支持，并且在技术、团队和资源上持续提供全方位扶持。” 图片 “第二届‘文心杯’创业大赛将扩大项目筛选范围、设置分赛场，面向全球市场及高校学子，招募创业创新团队，只要你的创业方向是AI原生应用，都可以在大赛官网报名参赛。同时，我们也加大了对创业者的支持力度，提供更充足的投资资金、更丰富的业务资源，还首次设立了‘特别大奖’，特别优秀的项目将有机会获得最高5000万人民币的现金和资源支持。”李彦宏在Create 2024上表示。 2024年有望成为AI大模型落地和商业化之年，新一代年轻创业者持续涌现，国际化也成为AI创业的关键趋势。在此背景下，百度“文心杯”创业大赛延续第一届的成功，再度吹响AIGC创新团队集结号，并迎来了赛事的重磅升级。 据介绍，本届大赛于4月16日正式启动，报名通道将持续到5月15日。大赛顺应AI创业全球化浪潮，面向全球招募创业创新团队。参赛不限背景、不限方向、不限阶段，只要创业方向是AI原生应用，无论是垂直应用、智能体，或者是大模型能够解决问

文：互联网江湖 作者：刘致呈 $KEEP(03650)$ 不知从何时起，Keep这家公司的身边便一直都围绕着两种截然不同的投资声音： 一种是不少投资者们认为其价值被严重低估了。Keep作为中国最大的线上健身平台，占据了行业近1/4的月活量，“港股有这么大用户规模的公司，哪一家不是几百亿的……”； 另一种则是资本市场不留情面的“用脚投票”。截止到4月8日收盘，Keep的每股股价相较于发行时的28.92港元，现在已经大幅缩水至4.36港元，市值一度蒸发超过200亿港元。 对于双方的投资分歧，某种程度上，其实正是外界对Keep的用户规模，及其背后商业化潜力的确定性与不确定性的价值博弈表现。 形象点比喻就是，“好公司不等于好股票”。 那么Keep到底算不算是这类投资企业呢？始终制约Keep估值爆发的原因又是什么？ 带着这些问题，不妨让我们深入到Keep的财报中一探究竟。 Keep盈利趋势的喜与忧 从最近正式公布的2023年度业绩公告来看，过去一年，Keep实现营收21.38亿元，同比减少3.3%；净利润为11.06亿元，经调整的净亏损额为2.95亿元，相比2022年的6.67亿元亏损，收窄了55.71%。 如果单看这一组数据，相信不少投资者们是兴奋的，因为利润为正，就意味着Keep被资本市场诟病已久的商业模式终于跑通了。 但可惜，等回过神来却不难发现，这份盈利向好的趋势根本就经不起推敲。 首先是最大的“错觉”——Keep不仅扭亏，而且实现了高利润规模。 要知道，在剔除掉营业成本和三费开支后，2023年的Keep经营利润是亏损的，为-3.76亿元。 但为什么最后的归母净利润却达到了11.06亿元呢？关键就在于多了14.3亿元的“可转换可赎回优先股公允价值变动”。 对于这个项目，资深投资者们都不陌生

文：互联网江湖 作者：刘致呈 $联想集团ADR(LNVGY)$ $联想集团(00992)$ $联想控股(03396)$ 联想又开始“整活儿”了。 4月1日的联想新财年誓师大会上，杨元庆表示会加大对智能手机业务投入，3年内要回到主流厂商行列。 啥？联想手机要3年内回到主流厂商行列？要不是财年誓师大会这个场合比较严肃，我还以为是愚人节杨总跟大家开玩笑呢。 讲道理，这波“重回主流”的表态引发舆论热议，让我有种穿越回十年前的错觉。 十年前，联想手机还是“中华酷联”的成员，还曾在国内市场一度排名第一，到现在我都还记得当年看到商务旗舰K900时的震撼。 那时的联想，有创新、有朝气、有活力，与现在是一组鲜明的对照。 当然，那时候联想的PC业务还是朝阳业务，智能手机业务是雄心勃勃的第二曲线，杨元庆再次从柳传志手里接班也不过三年。 如今，PC市场日薄西山，智能手机业务在份额统计中沦为“Others”，过去的转型又拖累了24财年三季度的营收和利润，联想似乎正在经历一个新的迷茫期。 这个敏感的时间节点上，杨元庆再喊出手机业务“重回主流”的口号，多少有点“吃回头草”的意思。 可问题是，吃了这把“回头草”究竟顶不顶饿？能不能再为联想带来生机与活力？ 这恐怕才是需要关注的重点。 杨元庆要带联想再走一次“华容道”？ 现在回过去探讨联想过去在手机业务的失败意义其实已经不大，毕竟那是一个时代的机遇，你抓住了，你顺应了时代潮流，那么你就有可能创造新的历史。 就像雷军和小米那样，过去把小米手机做成了，现在做小米汽车，也是在不断创造历史。杨元庆也曾是创造历史的那个人，但

文：互联网江湖 作者：刘致呈 $商汤-W(00020)$ $商汤-WR(80020)$ 商汤科技的2023年，无疑是蹒跚在荆棘之路上。 软银作为商汤科技的重要股东，2023年可谓是减持不断，钝刀子割肉，直到财报发布的前几天，还不忘继续减持；阿里方面，2023年4月，阿里减持了商汤4000万股，套现金额超2.8亿港元。6月21日，阿里巴巴因自身业务调整，以平均每股2.2670港元卖出5000万股商汤股票。 到了11月份，又遭美国做空机构灰熊的做空，做空报告称：“商汤科技正通过高度可疑的收入循环方式，来人为地（非）智能地夸大收入”。该报告还通过两起法庭案件，描述了商汤科技直接或通过中间公司向客户提供资金，而这些资金又用于从商汤科技购买可能从未交付的商品。 随即商汤做出回应：该报告无依据 保留采取适当行动的权利。 好不容易撑到了年底，结果创始人兼灵魂人物，汤晓鸥却不幸辞世。 股价方面，称商汤市值为隐入尘埃丝毫不为过。股民眼中曾经的“汤王”，如今混成了的“汤仔”。 AI这么火，商汤科技为啥还这么难？ 商汤2023年消息面的艰难，在财报上体现得可谓是淋漓尽致。 财报显示，23年公司营收34.06亿人民币，同比下降10.57%，净亏损64.40亿同比下降6.54%，营收利润双降。要知道，这已经是连续六年年度亏损。 从2018年到2023年，商汤累计净亏超过500亿。 对于高成长的科技股来说，即便是前期亏损可以被市场接受，但超过500亿的亏损依旧不是个小数目。何况，港股上商汤-W的总市值也不过237.63亿港元。 六年亏掉当下两倍的市值，这个亏法似乎有些夸张了。 亏不是问题，问题是不能一直这么亏下去，至少得看到财务上扭转颓势

文：互联网江湖 作者：刘致呈 $鹰瞳科技-B(02251)$ 最近，曾被称为“AI医疗第一股”的鹰瞳科技，正式公布了2023年度财务报告。 报告显示，过去一年，鹰瞳科技实现营收2.039亿元，同比增长79.5%；实现毛利润1.25亿元，同比增长124.04%。至于被外界诟病已久的归母净利润，虽然依旧处于亏损状态，为-1.33亿元，但相较以往却也出现了明显的向好收窄趋势。2022年鹰瞳科技的净利润为-1.8亿元。 很明显，鹰瞳科技交出的这份成绩单或许算不上“完美”，但也绝对能给个“优秀”的评价。 不过，或许是受不“完美”业绩的影响，3月27日财报公布后的第二天，鹰瞳科技的股价便中断了最近一段时间的上涨态势，28日整体跌幅达2.02%，收盘价为16.48元/股。 “AI医疗第一股”的尴尬：高毛利的生意，常年亏损的现实 老实讲，在新质生产力概念火热的当下，AI医疗绝对算是个长坡厚雪的赛道。 这实际上也是大部分鹰瞳科技的投资者们的共识。 但可惜，由于医疗行业的谨慎特殊，以及受技术的不确定性和大众患者对AI医疗的接受心智不完善等多方面因素影响，这就使得AI医疗的想象力，注定要经过相当长的一段时间才能得到绽放。 期间的投资不确定性，如鱼饮水，冷暖自知。 所以，虽然现在整体市场是把鹰瞳科技当做成长股来看待，但在实际交易的时候，不少投资者们玩的却是“看长做短”，也就是投机做短线。 成长股，重点要看营收增长；而短线投资却是在等待最近的利润扭亏为盈。 先来看营收，2023年同比增长79.46%。 乍一看是不是还不错？但别忘了，2022年受疫情管控等外部因素影响，鹰瞳科技原来的营收高增速不仅被打断了，而且还出现了四年以来的首次下滑，为-1.32%。 在这种情况下，拿鹰瞳科技正常经营的2023年，与经营异常

文：互联网江湖 作者：刘致呈 $拼多多(PDD)$ 3月20日，拼多多发布了2023年Q4及全年业绩报告。财报显示，拼多多集团四季度实现营收889亿元，同比增长123%。全年营收为2476亿元，同比增长90%。 这个体量还能有这个业绩，惊掉了不少人的下巴。 增长背后，最重要动力就是Temu。 如果说上一次财报披露中，Temu算是“小荷才露尖尖角”，那么这次财报的继续高增长态势，表明了，Temu已入“直挂云帆济沧海”之境。 拼多多海外业务还会带来怎样的价值，是市场亟需了解的。 Temu的成功到底意味着什么？ 有人说，像拼多多这样的公司，当用户和股东是最爽的，因为这样的公司有很强的人效。 说实话，刚看到拼多多的财报我一开始是有点懵的，营收同比增长了90%。四季度营收增速123%。要知道，这可是2024年，刹那间有梦回2014的感觉。 这也难怪，毕竟今天的拼多多体量已经不小了，还能爆发出如此能量的确不可思议。 这让我想到当年纳德拉确立“云战略”，让微软再度走向市值神坛。要知道，对于一个已经取得成功的明星公司而言，能够引爆第二曲线业务真的很难。即便是强如库克带领下的苹果也很难做到。 拼多多业绩这么强，核心两个原因：国内业务踩准了消费复苏的节奏，出海业务形势一片大好。 国内业务分析的人很多，我就不赘述了，咱们重点唠唠出海业务Temu。 来自SimilarWeb的数据显示，截至2023年12月，TEMU的独立访客数量达到4.67亿，排名全球第二仅次于亚马逊。上线不到两年，拼多多的海外业务已然成了参天大树。 这个时候，Temu的成功意义重大。 于己而言，Temu是拼多多集团扎实的第二成长曲线。于整个中概股而言，也是给赴美上市的中国公司打了一针强心剂，在这个信心堪比黄金的时代，拼多多给大家结结实实提了口气。

文：互联网江湖 作者：刘致呈 $平安好医生(01833)$ 3月19日盘后，平安健康（股票简称“平安好医生”）正式公布了2023年度业绩报告。 报告显示，2023年平安好医生实现营收46.74亿元，较上年同期的62亿元下降了24.7%。也就是说，其从2022年开始的营收下滑趋势不仅没有扭转过来，甚至现在还进一步拉大了。 再来看净利润方面，还是一如既往地亏损，为-3.3亿元。不过好一点的是，净亏损较上年同期收窄了47.6%…… 老实讲，在看到这组数据后，相信不少投资者们的心情是复杂无语的。 毕竟，以前互联网医疗火的时候，大家盼望的都是上市企业能够早日盈利。虽然在这方面，相比于阿里健康、京东健康们，平安健康的盈利脚步慢是慢了点，但前路终归有成功的案例，所以投资者们也多少有个盼头。 结果现在，盈利还没实现，利润亏损也才刚刚开始收窄，但是其营收成长性却又丢失了…… 股价方面，从2021年底开始，平安好医生的股价便从每股30元左右的价格，一路阴跌至了现在的13.14元（3月21日收盘），整体跌幅近60%。 这也不少被套牢的投资者深感纳闷：背靠平安集团这棵大树，平安健康（平安好医生）怎么就支棱不起来呢？ 利润亏损收窄，从降本增效开始？ 对上市企业来说，业绩或许只是一面镜子，映衬出的是过往公司所有战略布局的结果。 但放到投资领域里，财报数据作为衡量企业经营状况的重要依据，却刚好为投资者在逻辑分析之外，提供了直观、量化的补充参考信息，所以吃透财报业绩，也更有助于对未来提前做出投资决策。 就比如此次平安健康的财报，乍一看利润亏损收窄似乎还不错，但实际上，却是降本增效省出来。 2023年，平安健康的营收同比下滑24.7%，营业成本却同比下滑了30.2%，降幅大于营收表现，所以毛利率有所上涨。 紧接着在费用端

文：互联网江湖 作者：刘致呈 $RLX科技(RLX)$ 电子烟又站起来了？不，还没有。 近日，悦刻电子烟的母公司雾芯科技，正式公布了2023年全年及第四季度财报。 报告显示，2023年雾芯科技实现营收15.86亿元，同比下滑70.25%；营业利润为-4.97亿元，同比下降146.71%…… 虽然成绩一般，但这也算是在大多数投资者们的预料之内。毕竟在过去两年的监管之下，国内整个电子烟行业表现都是一片愁云惨淡。 不过值得注意的是，从去年第四季度开始发力海外市场后，雾芯科技的单季度营收便出迅速出现了明显的改善趋势。 2023年第四季度，雾芯科技实现营收5.205亿元，较2022年第四季度的3.4亿元同比增长53%，时隔7个季度后首次实现同比正增长。 毫无疑问，这对资本市场来说，绝对算是个十足的利好消息。利好因素不够强劲，在年报公布后，雾芯科技的股价却依然跌了4.62%。 净利润靠利息硬撑，海外成长性难逃电子烟“原罪”？ 事实上，在全年营收、成本和三费集体下滑，且营业利润还亏损的背景下，雾芯科技的财报值得关注的点并不多，但是，资产负债表现和投资利息收益却不得不提。 截止到2023年末，雾芯科技的总负债为7.167亿元，但是总资产规模却达到了163.2亿元，并且其中现金及现金等价物（23.9亿元）、投资（短期投资30.93亿元）和存款（非流动性 17.58亿元）又占据了绝对的资产大头。 如此一来，即便当前的雾芯科技还没有走出第二市场增长曲线，但仅靠着这一手资金储备，其未来试错转型的空间就增添了不少。 而且由于投资资产较多，所以雾芯科技的利息收入也相当可观。 比如天眼查APP显示：2023年，雾芯科技的利息收入便达到了6.28亿元、权益性投资损益2.46亿元，不仅完全填补了营业利润的亏损，更使得全年净利

文：互联网江湖 作者：刘致呈 $BOSS直聘(BZ)$ $BOSS直聘-W(02076)$ BOSS直聘交出了一份相当出色的业绩。 全年收入59.52亿元，同比增长31.9%；净利润10.99亿元，同比增长925.0%。 这个成绩单，二级市场当然是满意的。 3月12日业绩一出，BOSS直聘美股股价大涨近19%，创近一年新高。 业绩这么好，创始人赵鹏也直言不讳，表示得益于用户增长推动。 在外人看来，虽然这话乍一看有些谦虚的意思，但除了BOSS直聘自身的经营因素之外，大环境差带来的就业压力确实也帮到BOSS直聘刷新业绩。 过去一年BOSS直聘新增用户有多少呢？ 财报公布的数据是4900万。 4900万新增用户是个什么概念呢？这是BOSS直聘自成立以来新增用户最多的一年。 天眼查APP显示，BOSS直聘2013年成立，2021年赴美上市，毫无疑问2023年，是BOSS直聘用户增长最亮眼的高光时刻。 有高光，自然就会有阴影，舞台上的高光有多么耀眼，角落里的阴影也就有多么落寞。 有人说，2023年是找工作最艰难的一年。 BOSS直聘的财报似乎也印证了这一点，4900万的平台用户，可能就意味着4900万的求职者，背后则是沉甸甸的就业。 营收利润增长固然值得市场欢呼，但如何进一步促进解决就业问题，可能才是BOSS直聘等平台，促进社会就业的真正价值所在。 BOSS直聘“吃饱”，企业、打工人“跌倒”？ 求职者这么多，企业招人变容易了吗？ 大企业招人肯定是更容易了，毕竟大企业招人的预算往往比较充足，而且大公司也有吸引力。但对很多中小企业来说，虽然求职者多了，但要招到合适的人还是得付出更多成本。 这一点，BOSS直聘财报中也有体现