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$快手-W(01024)$ 作者：Evin 编辑：刘致呈 审核：徐徐 出品：互联网江湖 27日，快手发布了一季报。 这是可灵分拆消息传出后，快手发布的第一份财报。 财报显示，快手Q1实现营收337.16亿元，经调整净利润33.74亿元。营收增长了3.4%，经调整利润同比下降了26.3%。 一增一减，快手业务的结构性转型又来到一个新阶段。 数据变化背后，这份一季报究竟意味着什么？接下来快手可灵AI分拆，甚至未来IPO的前景究竟怎么样？ 我们不妨深究一番。 快手是不是另一个百度？ 整体来看，快手这份一季报，其实还是表现出了在AI驱动下，快手构性转型与增长主要问题和挑战。 首先是营收增速的放缓。 一季度快手营收增速3.4%，环比增速为-14.9%；对比2025年Q1的10.9%的同比增速，下滑了不少。即便是环比增速表现，也比2025年Q1的-7.8%，下滑更多。 也就是说，如果从数据上看，快手核心营收增长引擎的降速，可能还是挺明显的。 原因在哪？ 互联网江湖团队认为可能在于以下两点： 第一是直播业务，Q1快手直播业务营收85亿，同比下降了13.5%。 第二是，可灵AI营收增长情况很好，但规模可能还不够。 快手一季报最大的亮点是可灵的营收。 数据显示报告期内，可灵收入超6.5亿元，同比增长超300%。从增长速度来看，可灵AI已经有了第二曲线的增长能力。 问题不在于增长速度，在于规模。 只是，可灵所在的其他服务（包括电商、可灵AI）总营收才56亿元，营收16.5%。即便是在其他服务业务；可灵营收的占比仅有11.6%。 也就是说，AI作为第二曲线为快手营收结构性变化，还没有来到一个关键的规模化节点。 这其实也反映出当下快手结构性转型的主要挑战：AI高估值，但实际营收规模将起未起，还是要靠短视频、电商的基本

$阿里巴巴(BABA)$ 险文：刘致呈 出品：互联网江湖 最近，“中国首家互联网保险公司”——众安保险（股票简称“众安在线”）遭遇了两件大事： 一是公司的第一大股东悄然生变。 据券商中国等媒体消息，在经过一系列的交易、转让等股权流转操作后，近日，公司原董事长、同时也是创始股东之一的欧亚平，合计持股比例提升至11.94%，一举超过了中国平安，正式成为众安保险的最大股东。 自从，众安保险也就在股权层面实现了从“三马主导”向“一欧时代”的转变，这意味着其未来可以不再受制于外部股东的掣肘，经营发展的独立自主性大大增强，众安保险在独立性层面迎来利好…… 二是一张众安保险的宠物险广告引发舆论众怒。 该宠物险广告文案为：“妈妈给我买个宠物险吧，每月一瓶矿泉水，生病就多了一份保障”。文案配图的画面中，一只小狗呈四脚朝天姿态，但腹部区域疑似经过图像处理，拼接了女性私密部位…… 可以说，这则广告的离谱程度，丝毫不亚于此前OPPO的两个老公文案营销事件，那么一旦舆论爆发开来，其要面对的绝对也是核弹级影响。 所以事件一经曝光，众安保险方面就迅速表示，“该图片系由第三方广告公司设计投放，未经公司审核流程，并非众安保险官方授意或认可，也完全违背了众安保险尊重女性的价值观……后续将引入更严格的审核流程，杜绝（此类事件）再次发生。” 整体认错的态度，非常之诚恳。 但消费者们愿不愿意接受？后续影响又会怎么样？这些依然都是个未知数。 毕竟，以宠物险为代表的“数字生活”业务，不仅是现在众安保险的一大核心板块，更可能还是未来欧亚平时代所要进一步加码的战略重心…… 众安保险的分歧：三马向左，一欧向右？ 说起众安保险，就绕不开“三马一欧”。 大家都知道，众安保险是由蚂蚁集团、腾讯、中国平安联合发起设立的。 彼时，蚂蚁集团出资1.99亿元持

文：刘致呈 出品：互联网江湖 因“贵妃粉耳”产品包装标签争议，盒马公开道歉了。 25日晚，盒马向媒体回应：“向广大网友和消费者郑重道歉。” 盒马表示相关商品全部下架，内部将复盘和改进上架审核流程。盒马坚决反对展示和传递低俗不良信息，将持续加强商品品质和标签审核，避免类似情况再次发生。 这波舆情来得快，盒马处理得也快。 事件从曝光到商品下架总时长不超过24小时，不禁让人感慨：盒马的效率和速度还是一如既往，危机公关的技能点满了。 这半年，盒马遇上的事情不少。1月份的水仙误送致中毒事件；4月份的小龙虾食品安全事件；以及这两天发生的“贵妃粉耳”产品包装标签争议……半年的时间，盒马T0级的品牌舆情就遇上了三起。 半年三次舆情，这“中奖率”不低了。 零售行业有问题是一种常态，就连零售标杆胖东来也会被维权，但事后复盘来看，零售行业大都是偶发性事件。 对于盒马而言，情况则有些不同。 舆情频发背后到底是“偶发问题”还是“管理问题”？争议产品下架了问题是不是就真的解决了？问题发生之后，到底谁该为品牌形象资产的损失负责？ 这轮舆情暴露出的这些深层次的问题，可能更值得深究。 争议背后，GMV目标与品控的权衡与取舍 零售企业的品控、服务等问题发生，是不是一个概率问题？ 从外部来看，是。 市场的零售品牌这么多，每隔一段时间都会发生类似的问题。 从内部来看，不是。 半年三次重大舆情，不是一个概率问题就能解释清楚的。 如果我们从管理的角度来复盘，盒马的舆情出现频次高，就很可能不是一种偶然。 其中道理不复杂，零售行业里，成本、效率、品控是一个“不可能三角”。一个品牌如果太过注重效率、成本，可能难免就会遇到结构性的品控问题。从这个视角来看，成本、效率和品控，本质上只是不同阶段的选择。 自严筱磊接任盒马CEO开始，盒马进入一个追求效率的阶段。天眼查APP显示，2024年3月份，盒马中国法定代表人发生变更。 严筱

$腾讯控股(00700)$ $阿里巴巴(BABA)$ $百度(BIDU)$ 作者：Evin 编辑：刘致呈 审核：徐徐 出品：互联网江湖 这两天，腾讯云前核心负责人吴洪声在朋友圈炮轰老东家腾讯云。 吴洪声吐槽的问题，大多是产品和服务的问题。这些问题，也都不是新问题，甚至可能都算不上大问题。 这些问题，其他云计算厂商未必就一定没有，比如催缴欠费，阿里也催缴，但可能并不会那么快就给用户停服。 只不过，腾讯云前核心负责人亲自发朋友圈“开炮”这事儿，多少还是有点不给老东家面子了。 由内而外，AI时代的腾讯云该变了？ 从做产品、服务的角度来看，腾讯云是有继续提升的空间的。 比如，能不能把欠费的额度调高一些，催缴欠费的方式能不能更人性化一点？这些产品和服务的细节上，也的确有改善的空间，况且，买云计算服务越来越刚需，调整一下服务策略，未必真的能影响到公司的利润。 但可能对于腾讯而言，这些事儿不是做不好，而是没那个紧迫性。 从腾讯的角度来看，产品和服务差并非不可理解。 一来，腾讯云是微信生态内部需求长出来的，服务于内部的优先级远高于外部。 AI是眼下腾讯重要的战略之一，云业务部门有着独特的生态位。 AI成为巨头们的必争之地，阿里云、百度云都肩负着集团AI战略落地的重要使命。也许对于巨头而言，优先保障集团AI落地的需求，似乎远比投入资源服务中小客户来得重要。 何况，腾讯很早就提出来云业务商业化目标，且2025年就已经实现全年规模化盈利。 对欠费“零容忍”这事儿，在财务上是说得过去的，尤其是在算力价格日渐上涨的今天，欠费的用户多占用一天算力，就意味着腾讯云业

$贝壳(BEKE)$ 作者：Evin 编辑：刘致呈 审核：徐徐 出品：互联网江湖 最近，贝壳发布了一季报。 净收入189亿元，同比下降19.0%；净利润为12.55亿元，同比增加46.7%；经调整净利润为16.11亿元，同比增加15.7%。 整体少见地交出了一份增利不增收的成绩单。 这说明贝壳确实在转变经营策略，并朝着降本增效发力。 所以比起纸面数据，在此前贝壳经历了那场轰轰烈烈的组织架构大调整后，现在市场其实更希望看到一些战略调整后的新变化、新可能。 这背后的长远价值意义，远比一次季报成绩单要重要得多。 所以我们也不妨继续深入到财报中，看一看贝壳的转型调整到底怎么样了？ 贝壳和OPPO母亲节事件，在同一个地方闪了腰？ 说起3月份的那场调整，有人将其评价为贝壳史上最大规模的组织架构调整： 包括但不限于，成立集团变革管理委员会，由彭永东担任主任；新成立产品、研发、廉政风纪三条事务线，并成立总干部部；削减无效指标，压缩非必要编制，以及把战略方向进一步指向“社区居住服务平台”…… 为什么要调整？ 往大了说，这背后有现任掌舵人彭永东认为的，在当前房地产市场背景下，ACN经纪人合作网络、真实房源、平台协作机制有些不够用的原因，也有向“大组织病”开炮的决心…… 往小了说，就像蝴蝶效应那样，这可能只是源于一根很小的导火索——今年年初，一张疑似从贝壳内部流出的活动海报，引起了不小的舆论反应。 这张海报的核心内容非常直白：8分以上房源降价≥5%，房源议价人即可获得30贝壳币/套的奖励。 啥意思？简单来说，就是平台在有组织地对房东进行心理攻势，明码标价地鼓励中介人员去说服房东“割肉”降价。 对于议价成功的经纪人，平台直接给予内部“贝壳币”作为奖励。 本以为这是个谣言，但没想到贝壳方面很快就承认了此事，并紧急通报叫停

作者：Evin 编辑：刘致呈 审核：徐徐 出品：互联网江湖 宇树GD01载人变形机甲火了。 上次机器人这么火，还是马年春晚。 到今天，上马年春晚的几家具身智能厂商中，银河通用的官网首页，依然有马年春晚合作的官方海报。 春晚上台的几家机器人企业中，能把春晚品牌资产延续得最好，有持续打造爆款话题热度能力的，目前来看只有宇树。 宇树这个机甲产品定价390万，从外形，到定价怎么看都有点科幻。 落地层面，且不论能不能跑通商业化，至少是话题度有了。要知道，3月份上交所刚受理了宇树科技的科创板IPO申请。也因此，宇树机甲的亮相，不是一场“产品发布”，而是一次面向资本市场的“技术能力路演”。 理性来看，机甲这个产品形态未必马上就有实用性，但至少是希望向市场传达一点信息：宇树有定义差异化品类的能力。 从这个角度来理解，机甲爆火，也似乎是给银河通用、松延动力们上了一课。 具身智能这赛道，怎么创造新品类？怎么向外充分展示自身的技术创新、落地应用的能力？也许这台机甲背后，可能就藏着最真实的答案。 银河通用们，为何讲不出“机甲故事”？ 宇树造机甲的思路，有点像苹果当年推出苹果12mini，以及去年推出的iPhone air，不是为了能卖多少台销量，而是证明自家的技术、产品有定义新品类的能力。 有时候，造一个不走量的产品，一开始可能就是为了要讲一个“好故事”。 我相信，有造出一个类似机甲产品demo能力的，绝不只有宇树。 银河通用、松延动力理论上都能做到，材料、技术、产品设计能力其实都不是问题。但为什么，最终还是宇树做到了？ 我想，其中的差异之一在于，有没有一个会讲故事的团队。 作为一家科技公司， 品牌和PR部门会不会讲故事，真的很重要。 你看，科技企业里有影响力的巨头们都会很会讲故事。 苹果讲的是一个科技让生活更美好的故事；马斯克的特斯拉、Space X讲的是一个登陆火星开创文明的故事。 库克和马斯

$康耐特光学(02276)$ $比依股份(603215)$ $光峰科技(688007)$ 作者：Evin 编辑：刘致呈 审核：徐徐 出品：互联网江湖 2025年被业界锚定为智能眼镜的"爆发元年"，而仅隔一年，2026年便被冠以"IPO元年"之称，赛道迭代之迅猛可见一斑。 近期，AI眼镜领域热度更是持续攀升：彭博社知名科技记者马克·古尔曼披露，苹果首款AI智能眼镜Apple Glass已正式官宣，预计2026年底启动量产、2027年面市； 与此同时，三星电子亦定于7月22日在伦敦举行"Galaxy Unpacked"发布会，其首款智能眼镜"Galaxy Glasses"届时将正式亮相。 进入2026年以来，整个赛道正呈爆发式增长态势——**、小米、阿里等行业巨头不断涌入，多极化竞争格局日趋白热化。 为何这一细分市场能吸引众多科技巨头纷纷加码布局？ 入口即权力：AI眼镜如何成为巨头博弈的"战略要塞" AI眼镜之所以成为巨头竞相涌入的焦点，在于其承载的战略价值：它不仅是端侧AI落地的最佳载体，也被视为继智能手机之后最具想象空间的消费级硬件平台，更关系到各大科技巨头在"空间计算"时代的话语权争夺。 高通CEO克里斯蒂亚诺·阿蒙近期更是给出了一个大胆预言：2026年将成为"AI代理之年"。他认为新一代AI硬件正加速崛起，有望逐步取代智能手机的核心地位，而AI眼镜正是这一轮硬件变革中最具潜力的接替者。 这一判断并非空穴来风。 AI代理的本质是"时刻伴随"，而伴随的前提是"时刻在线"。 阿蒙进一步指出，随着6G技术在未来两年进一步普及，配合A

$小米集团-W(01810)$ $京东集团-SW(09618)$ 作者：Evin 编辑：刘致呈 审核：徐徐 出品：互联网江湖 618将至，手机行业正经历一场冰火交织的混战。 内存涨价的寒气还没散去，终端降价的战火却已经烧了起来。 苹果、**、小米三家几乎同时亮剑，祭出官方降价：iPhone 17 Pro系列直降1000元；小米15 Ultra直降1500元；**则重注押向折叠屏战场，Mate X7降1000元，Mate X6更是一口气放出3000元的降幅。 手机行业最戏剧性的一幕终究还是在618前夕上演了。 上游内存涨价的号角才刚刚吹响，下游降价的枪声却突然打响，这轮降价，就难免显得有点蹊跷。 这一场降价大戏，究竟是新一轮价格战厮杀的开始，还是新涨价周期前的虚晃一枪？ 苹果、**、小米降价之后，会不会还有玩家跟进？ 这个问题，值得深究。 手机降价的背后，一场高端市场“暗战”打响 苹果这轮降价，其实并不稀奇。 翻一翻近几代Pro的降价史，不难发现每年iPhone的降价，是有固定的节奏的。 9月份首发，“双十一”是第一个节点，这个时间段，通常不会大幅降价，但电商平台的三方补贴下，Pro价格版也会首次出现松动。 比“双十一”更大力度的，是每年的双12以及年货节，特别是年货节，配合新年促销往往是iPhon全年首次大幅降价的节点。 此后，经过次年3月到4月的淡季渠道价格调整，到618，便是全年降价幅度最大的时间节点，此时，距离首发已经过去9个月，新一代机型发布也只有3～4个月，因此618往往降价幅度最大。 今年也是如此。 举个例子，价格下调力度最大的iPhone17Pro，在京东平台，叠加以旧换新之后降幅最高达2000元。

$万兴科技(300624)$ $阿里巴巴(BABA)$ $快手-W(01024)$ 作者：Evin 编辑：刘致呈 审核：徐徐 出品：互联网江湖 AI行业热闹不断。 先是坊间传闻字节在优化AI项目，而后又传言快手要分拆可灵，AI行业到了新一轮的洗牌阶段。 大厂角力之外，市面上还有一类专做AI工具产品的AI企业，也在积极推动商业化。比如，最近万兴科技旗下的万兴剧厂接入了HappyHorse，再度引发关注。 万兴科技的核心业务是视频剪辑创意类产品，2025年营收10.22亿元，占公司主营业务收入比例为66.65%。 支撑这份营收的，是万兴科技旗下一系列的AI工具产品，背后则是两大支柱： 一个是自家“天幕2.0”大模型；另一个则是集成主流大模型，典型比如HappyHorse。 “自研+集成”的“双模驱动”一方面保障了产品的竞争力，另一方， 也进一步激发Token消耗，提升营收增长。 “双模驱动”是巨头之外的AI工具类玩家们典型的业务模式。在这种模式下，企业既希望通过自研模型来降成本，又希望通过接入主流模型来提升竞争力。 问题是，AI是高投入高成本的行业，双模驱动到底能不能兼顾竞争力和成本，在AI行业新一轮洗牌阶段，AI工具产品能不能跑出一条自洽的增长之路？ 要研究这个问题，可能还是得从财报开始。 万兴科技的AI增长之路，终极Boss是大厂 2025年，万兴科技营收15.33亿元，同比增长6.46%，归母净利润亏损9123万，2024年亏得更多，净利润亏损1.57亿元。 财报中，万兴科技综合毛利率超过90%，但仍然经营性亏损。 “自研+集成”

$快手-W(01024)$ $腾讯控股(00700)$ 作者：Evin 编辑：刘致呈 审核：徐徐 出品：互联网江湖 最近，市面上传出了可灵分拆的消息。 但对此，我们并不意外。 早在两个月前对快手的分析文章《快手营收利润双增，可灵AI会不会成为第二个Seedance》中，我们就有过预测：独立分拆可灵是快手的一大底牌。 唯一没想到的是，这张王炸现在就要打出来了。 不过，也不难理解。 从去年年底到现在，先是字节Seedance2.0改变了行业格局，然后是阿里推出了快乐马，两大巨头先后领跑全场，这一下子就衬得可灵AI的想象力好像没那么丰满了。 所以，快手不能再等了，可灵需要提前兑现价值，以免夜长梦多。 只是如此一来，当分拆的靴子落地，这对可灵、快手，以及传闻中的投资方腾讯们而言，又都意味着什么呢？ 可灵分拆的A、B面 从主动的一面看，快手可灵分拆是有好处的。 比如可灵分拆之后就可以独立融资，获得更多的外部资金血液补充。 就像据蓝鲸新闻、21世纪经济报道等媒体文章提到的那样，现在已经有市场传闻“这一轮可灵计划融20亿美元，正在与腾讯等投资方商谈”…… 此外，可灵还可以跳出母公司快手的价值逻辑体系，在全面释放自身估值潜力的同时，并像deepseek、字节seed团队那样用期权来留住并吸引到更多顶级AI人才。 最直接的佐证是，据今年年初高盛测算的，快手股价中隐含的可灵估值仅为约50亿美元，但现在可灵传出来的是200亿元美元目标估值…… 而且对母公司快手来说，一旦可灵独立分拆，那么公司的利润率可能也会变得更加性感起来。毕竟，虽然可灵的营收增速不错，但投入却也是个无底洞，整体离实现盈利更是还有很长的一段路要走。 快手CFO金秉在今