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斑马消费 沈庹 按摩椅卖不动了，荣泰健康迷上了干投资。 日前，公司准备拿出近2.5亿元参与设立产业基金，为上市以来单笔最大规模股权投资。 产业基金存续期一般都比较长，资金流动性偏弱，荣泰健康为何加大投资力度？短期内，可以通过投资收益对冲主业盈利下滑；中长期通过绑定供应链，开拓新的消费场景，最终实现产业协同效应。 然而，这些长期产业规划，无法扭转按摩椅销量持续下行的现状。公司基本面的改善，取决于出口市场回暖、汽车按摩机芯项目量产，以及联合美团开启理疗康复机器人等增量业务的顺利落地。   密集布局 从前几年小额试水到现在的大额战略投入，荣泰健康（603579.SH）对布局产业基金循序渐进、逐年加码的过程清晰且明显。 2023年9月，公司初次试水产业基金，以2000万元认购厦门罗塞塔一号基金，布局消费和智能制造早期项目。彼时纯属财务投资，尚未形成协同思路。当时主业经营稳健，暂无大额产业布局诉求。 2024年，又以1000万元认缴共青城建木创投，仍处于谨慎观望阶段。 2025年，公司开启对产业基金批量布局模式。当年3月至8月，分别参与宁波甬元稳仲创投、嘉兴恩毅股权基金、天津鼎汇二号股权基金。另外，配套布局德州两仪幂方健康、惠每健康海河基金，加速切入高壁垒医疗赛道。 2026年3月，公司以自有资金1320万元认缴设立北京荣泰众擎股权投资基金，通过被投资企业开展股权投资，兼顾产业协同与资本增值。 7月7日，公司公告披露，计划与凯恩资本、上海飞科投资共同设立飞科荣泰投资基金（苏州）（暂定名），整体认缴出资额5亿元。 其中，荣泰健康计划出资2.495亿元，出资占比49.90%。上海飞科投资、凯恩资本，分别认缴出资49.90%和0.20%。 根据公告，上述投资基金，主要投向先进制造、高端装备、智能硬件等战略新兴领域，特别是优先支持智能制造技术协同的硬科技项目，有望与公司自身按摩椅主

斑马消费 任建新 快手，正在经历冰火两重天。 7月2日晚间，快手宣布旗下可灵AI重组，引入BAT以及各路资本豪门，投后估值180亿美元；3天之后，快手第一大股东腾讯控股大宗减持套现百亿，持股从15.68%下降至9.37%。消息公布后，昨日快手股价大跌超过12%。 腾讯将自己在快手的资产，从短视频+电商，转移到可灵AI，代表了主流市场的潮水方向。 现在的争议在于，快手APP坐拥4亿日活、年入千亿，是否被过于低估？可灵AI占据视频生成模型头部地位，但仍然面临几大互联网巨头AI业务的集体挤压，能否扛起快手的未来？   重仓可灵、减持快手 618以来平静了半个月的互联网市场，突然被快手-W（01024.HK）投下的两块巨石，激起层层波浪。 7月2日，快手集团旗下可灵AI重组方案落地。可灵AI运营公司北京可灵，从快手的全资子公司，变为快手系持股68.33%的控股子公司，仍纳入快手报表。 根据重组方案，21家初始投资者，将向北京可灵注资138.24亿元（20.28亿美元）。另外，该交易也保留了额外认购通道，额外投资人的总增资款不超过204.47亿元（30亿美元），约占北京可灵经扩大注册资本的16.67%。 据此测算，可灵AI投后估值达到180亿美元，约为目前快手总市值的八成。 值得一提的是，北京可灵重组后的股东名单可谓星光熠熠：互联网产业资本BAT三家，源峰资本、国方创投、弘毅资本、春华资本、中信证券等PE机构，中国互联网投资基金等国资产业资本，华策影视、芒果系影视资本，均已确认参与其中。 根据市场惯例，独立融资后接下来就是分拆上市。在重组公告中，快手也给出了可灵AI的上市时间，不晚于2031年10月30日。 然而，就在快手宣布可灵重组的几天后，快手第一大股东腾讯控股（00700.HK），就完成了一个足以震惊市场的减持计划。 7月6日，腾讯通过场外大宗交易，向第三方出售272

斑马消费 范建 上半年收官，造车新势力依旧是有人欢喜有人愁。 随着各品牌陆续披露交付数据，新势力的期中成绩单正式出炉。短短半年，维持数年的“蔚小理”稳固排位，继续被颠覆。 今年上半年，造车新势力阵营中，最鲜明的特征是，头部品牌分化加剧，梯队呈现出严重断层。曾经并不起眼的零跑汽车，以性价比策略再次放量登顶；而在增程时代一路领先，并在新势力中率先上岸的理想汽车，在转型中陷入下滑的窘境。 单论期中成绩，还很难说谁是真正的学霸。因为，一年时间过半，主流新势力尚无一家达成年度目标的50%，下半年依旧压力山大。 随着中国乘用车市场增速放缓，新能源渗透率超过60%，市场已逐步进入存量竞争，行业性的洗牌已不可避免。 这时，无论产业端还是资本市场，对品牌的评价将不再局限于销量，盈利质量和可持续性，成为衡量品牌价值的新标准。   基础必答题：行业座次再洗牌 销量数据是对各新势力经营表现最直观的评价，相当于考试中的必答题。 从各品牌披露的交付数据来看，上半年，新势力阵营已形成了清晰的梯队，行业马太效应愈发明显。 2025年，零跑汽车用翻倍增长摘得新势力销冠，今年其黑马之势延续。上半年，品牌累计交付356487台，同比增长61.2%；6月单月交付93376台，同比大涨95%，刷新历史单月销量纪录。 零跑的这一销量数据，在新势力中断崖式领先，比阵营第二名多卖了11万台。它也是新势力中唯一月销逼近10万级的企业。 阵营第二梯队的半年交付量集中在19万至24万区间，位次出现明显更迭。 鸿蒙智行上半年交付24万台，同比增长18.6%。**加持、多“界”出击，鸿蒙智行凭借高端车型的稳定输出，守住了销量亚军。 过去几年，市场表现不济的蔚来，多品牌、换电路线布局，终于开花结果，迎来强势反弹。今年上半年，累计交付191123台，同比增长67.4%。 小鹏汽车多款老主力疲软，在中端市场受到挤压，车型换代和

斑马消费 任建新 2026年，打工人一直笼罩在被AI取代的恐惧中。成年人尚且可以拥抱变化，与豆包、DeepSeek对话，用AI硬件武装自身。尚在成长中的孩子们，如何面对即将到来的AI时代？ 答案只有一个：保持好奇心，独立思考，提升辨识力和洞察力，认知世界的核心与边界，学会提问，让AI为我所用。 为了让孩子们更快地适应AI时代，拥有属于自己的AI硬件，学习机市场迎来了新一轮以AI为内核的产业升级。 AI学习机，逐渐跳脱出功能和工具的初级定位，开始将AI体系融入到系统运行和核心能力中。 那么，谁正在主导这场学习场景的AI革命？   孩子的第一台AI设备 不管愿不愿意接受，AI时代都已全面降临。 从2022年ChatGPT引爆全民AI，2023年全球大模型混战，2024年多模态、视频、推理等模型突破，2025年智能体普及，2026年小龙虾横行……一个新世界的大门正快速打开。 各大行业都在尝试AI，所有人都在讨论AI。豆包、千问、DeepSeek等大模型月活破亿。最近高考放榜进入志愿填报期，大家发现，AI已不单是参考工具，更改变了大学的专业设置，甚至影响了相当一部分人的最终选择。 进入2026年之后，人们初尝AI的兴奋快速消散，取而代之的是莫名的恐惧与焦虑。打工人普遍担心，自己是否会被AI替代？ 所以，他们正在尝试摆弄各种AI软件和硬件，试图快速学会使用AI、适应AI、像AI那样思考。今年618期间，AI眼镜、AI手机、AI办公用品已成为消费电子板块最热门的品类。 这一代年轻人是幸运的，他们成长在互联网的黄金时代，经历着人工智能从起步、爆发到全面落地的过程，可以跟随AI一起成长。 当前，孩子们如何顺应AI时代，让人工智能融入到自己学习、生活场景中？AI学习机无疑是最佳入口。   AI学习机增长强劲 从“学生平板”到“学习机”，再到“AI学习机”，品类的主流名称变

斑马消费 陈晓京 没有任何悬念，旺仔牛奶凭一己之力，继续撑起中国旺旺整体业绩的基本盘。 2025财年，公司乳品及饮料业务收入贡献再度过半，核心大单品旺仔牛奶全年收入约110亿元，同比微跌0.3%，行业地位依旧难以撼动。 长期以来，旺仔牛奶稳居复原乳赛道龙头，无人能出其右。但业内外普遍担忧，这张底牌究竟还能用多久？ 复原乳产品与当下主流消费需求错配，又逢全行业渠道结构变革，旺仔牛奶的增长空间已基本见顶。 站在新的十字路口，旺仔牛奶向左，还是向右？   基本盘增长见顶 2025财年（截至2026年3月31日），中国旺旺实现营业收入244.01亿元，同比增长3.80%；归母净利润实现38.37亿元，同比下降11.50%，增收难增利特征显著。 公司利润下行的主要原因，一方面来自进口全脂奶粉、棕榈油等原材料成本上升，压缩产品盈利空间；另一方面，整体营业费用同比增长14.20%，进一步摊薄利润。 在公司三大业务板块中，乳品及饮料业务仍是第一大收入来源，休闲食品、冰品板块增长相对平稳，但体量均远不及乳品及饮料板块。 2025财年，公司乳品及饮料业务板块营业收入达123.43亿元，贡献了营收半壁江山，达到50.59%；受进口全脂奶粉涨价影响，板块毛利率同比减少2.6个百分点至47.1%。 拉长周期来看，中国旺旺乳品及饮料板块的增长已持续放缓，2023财年、2024财年，该业务收入分别为119.56亿元、120.09亿元，增速由7.4%回落至1.9%。 该板块核心大单品是旺仔牛奶。以往其收入占该业务板块9成，但增长乏力：2023财年收入呈高个位数增长，2024财年转为低个位数微增，2025财年收入小幅下滑0.3%，规模稳定在110亿元左右。 1996年，中国旺旺利用日本复原乳加工技术在大陆推出旺仔牛奶，依靠差异化定位快速起量，但产品配方、核心工艺多年未有颠覆性升级。 随着目标消费人

斑马消费 杨伟 白酒行业调整，茅台热潮褪去，超高端啤酒却走出了独立行情。其中的代表性品牌辛巴赫，去年逆势增长66%。 市场不禁产生了疑问，那些动辄定价上百元甚至千元的超高端啤酒，到底是谁在买？ 夜场渠道衰落，收藏和礼赠市场搭配不了啤酒的即时消费属性。啤酒巨头布局超高端，是为了给自身产品体系树立价值标杆；而像辛巴赫这样的超高端品牌，正是在用白酒和红酒的产业运作模式，在啤酒市场寻求差异化的生存空间。 只是，这种通过定位在空白市场谋取的增长，在啤酒全面高端化放缓、进入价值提升阶段的当下，以及面向未来年轻人啤酒消费的趋势中，可能会重新失去主动权。   白酒大商生造超高端啤酒 2013年前后的那一轮白酒行业调整，比当下正在经历的这一次，冲击程度有过之而无不及。 行业逆周期，东北白酒大商王笑卓，看着仓库里价值过亿的白酒存货无能为力，便萌生了转型的想法。 经过初步调研，王笑卓发现了啤酒市场的机会。基于头部白酒品牌的代理经验，他看到了高端啤酒市场的空白。 于是，就有了那个行业耳熟能详的故事。2013年到2015年期间，王笑卓拉着自己的好大哥、长期以来的事业合伙人巩建，十几次飞往欧美国家，学习啤酒文化和产业运作经验。 后来，他找来全球顶级的啤酒原材料和酿酒人才，在喜啤士山东实验室，经过500多次试验，终于酿出了啤酒。 产品定型的时候，一位来自捷克的酿酒师，喊出了ZINNBACH（捷克语“啊，英雄”），辛巴赫的品牌名由此诞生。 2015年，王笑卓和巩建在黑龙江绥芬河保税区，成立辛巴赫啤酒公司，方便进口原材料，并享受相关政策优惠。 法国的橡木桶、澳洲的两棱大麦麦芽、美国的啤酒花、比利时的酵母、俄罗斯的水源、葡萄牙的橡木塞、西班牙的铁帽，汇聚在辛巴赫，正是为了“让世界尊重中国啤酒”。 酿造周期更长，原材料和包装成本更高，非工业酿造无法摊平边际成本，再加上啤酒还得从绥芬河运输到全国各地，到

斑马消费 沈庹 “救火队长”陈绍鹏提前离任佳沃食品，这家企业后续发展方向，成为近期中小投资者热议的焦点。 陈绍鹏在任期内仅完成保壳目标，未能实现业绩修复。新任管理层能否带领企业走出经营困局，仍有待观察。 从两位新任非独立董事候选人的履历来看，正式上任后，佳沃食品或将迎来战略调整，即一边稳住青岛国星海产品加工与销售现有基本盘，一边有望引入鲜果等业务，不过相关转型效果尚需时间验证。   人事变阵 佳沃食品（300268.SZ）顺利脱星摘帽后，掌舵公司5年的陈绍鹏宣布离场。 7月1日，公司公告披露，陈绍鹏因工作安排申请辞去董事长、非独立董事等全部职务；同期递交辞呈的，还有非独立董事周庆彤。 按照原定任期规划，陈绍鹏任职期限至2027年2月，此次提前离任，或许意在为下一任腾挪经营调整空间。 2021年4月，汤捷辞任佳沃食品董事长，时任佳沃集团董事长兼总裁的陈绍鹏接管公司，推进战略转型。 陈绍鹏上任前，佳沃食品已完成控股青岛国星控股权、收购智利企业Australis Seafoods。手握国内规模最大的狭鳕鱼加工业务、全球头部三文鱼产业资源，但因外部环境、成本上涨、商誉减值等多重压力，公司经营难题接踵而至。 陈绍鹏掌舵首年，公司计提商誉减值达1.64亿元，后续数年经营状况始终未有实质性改善。2019年至2024年归母净利润持续亏损，直至2025年亏损规模才大幅收窄。 2025年3月，因上年度净资产为负值，且连续三个会计年度扣非净利润为亏损等，公司被实施退市风险警示及其他风险警示。 直到今年5月13日，才完成保壳摘帽。在任期内，陈绍鹏虽然化解了佳沃食品的退市危机，但并未从根源上修复盈利能力。 6月30日，董事会提名王海伟、郝宝**新任非独立董事候选人，待提交股东大会审议。 上述两人均于2012年加入刚创立的佳沃集团，与陈绍鹏共事多年。其中，郝宝华已于2026年3月担任佳沃食品

​斑马消费 任建新 顺丰、京东物流、中通，到底谁才是中国快递一哥？ 放在几年前，这根本不是个问题。那时候，顺丰是行业公认的老大，全球第四、亚洲第一。 但是，京东物流背靠京东集团，最近几年疯狂收购和扩张，还把自营快递JoyExpress开到了海外市场；中通凭借极致运营，拿下海量电商快递，去年业务量385.2亿件，平均每天1亿多件。 论地位，顺丰依旧是老大，全能选手的护城河宽到无法想象；论服务能力，京东有几千个仓库和60多万人的团队。单论规模，顺丰控股领先，京东物流次之，但中通的盈利能力远超两位大哥。 那么问题来了，快递行业的护城河，到底是业务量、收入、净利润，还是品牌、服务能力，亦或是服务性资产的规模和产业布局深度？ 在中国快递行业的又一个十字路口，这个问题的答案，正在变得模糊起来。 重资产玩家的潜台词是，盈利能力的优势是短期的，建立在战略短视的基础上。但是，整个行业的护城河从来都不是重资产，而是资产运营效率。 顺丰控股与京东物流这样的重资产玩家，现在最担心的是，国内快递物流市场加速进入存量时代，而AI、无人车、具身智能的落地速度太快，没有给它们投入巨资的供应链建设留出足够的盈利窗口。   快递崛起 如今，电商已经成为快递业务的主要来源。事实上，快递行业的创立时间，比电商早得多。 1993年，桐庐人聂腾飞，在杭州凭借一辆三轮车帮人送货，创立申通的前身“神通经营部”，后逐渐将业务拓展至跨区托运，形成快递业务的雏形。 也是在这一年，22岁的王卫，开始走街串巷接单，往返于深港穗，靠口碑积累第一批客户，以此为基础创立顺丰。 很快，申通快递站稳脚跟。聂腾飞的弟弟聂腾云、妻子陈小英，陈小英的哥哥陈德军，陈德军的同学张小娟等，一大批桐庐老乡都进入公司任职。 1997年，聂腾飞不幸车祸离世，申通快递由陈小英及其哥哥陈德军掌舵，公司部属纷纷出走自立门户，快递业进入群雄割据时代。 两年

斑马消费 陈晓京 维他奶为什么在内地市场不香了？背后既有行业竞争持续加剧的外部因素，也有公司主动收缩规模、转向保守经营的内部选择。 从日前披露的2026财年报告来看，公司不再加码内地产能和市场推广，将成本管理置于优先位置，主动放弃冲击内地市场50亿港元的巅峰。 这倒也不是维他奶轻视内地市场，而是在植物基饮品、鲜奶等竞品全面挤压的市场背景下，被迫进入守成阶段。 对于已执掌公司31年罗友礼而言，当下一系列保守经营调整，或许正是为家族权力交接，争取平稳过渡的时间窗口。   收入5年缩水近4成 谁还在喝维他奶？如果抛出这个话题，可能很少人注意到这个蓝白包装的利乐包豆奶，在商超卖场和便利店货架上，很难看到了。在咖啡、新式茶饮抢占主流消费场景下，维他奶的原有受众持续流失。 日前，85岁的董事长罗友礼在2026财年（截至2026年3月31日）业绩发布会上强调，市场竞争环境激烈，尤以中国内地为甚。 自1995年他主导内地市场拓展布局，31年里完整见证品牌从小众产品成长为公司的增长引擎，又因舆情冲击、行业内卷，沦为业绩拖累。 2021年7月，维他奶深陷重大公共事件，品牌口碑遭遇重创，全国终端大面积下架产品，内地扩张进程按下了暂停键。 这一事件影响深远。2022财年（截至2022年3月31日），公司中国内地收入为38.38亿港元，同比大降23.36%，内地经营溢利-3.40亿港元。全年，公司股权持有人应占溢利-1.59亿港元，为上市26年来首亏。 当时有行业人士预判，维他奶内地业务3年内有望修复回暖，但是市场走势远远弱于预期。 2026年财年，公司中国内地市场收入实现31.89亿港元，同比下降5.17%，占公司总收入比重为52.62%。 对比2021财年的巅峰数据，5个完整财年内地市场收入累计缩水36.32%。   内地团队3轮更迭 维他奶内地市场持续失速，是罗友礼迟迟不敢

斑马消费 范建 50多亿资金砸进去，7年后200万元甩卖惨淡收场。苏宁易购在家乐福中国身上寄托的全场景零售梦想，彻底划上了句号。 这次惨烈的资产出清，不单单是一次投资失利，更是苏宁十多年盲目扩张的一个缩影。 狂奔扩张、险象环生；剥离资产、断臂求生，兜兜转转之后，所有浮华褪尽，苏宁易购最终选择了回到原点，从自己起家的3C重新开始。   52亿买一场大梦 7月1日，ST易购（002024.SZ）披露公告，子公司苏宁国际已完成客优仕控股100%股权转让，交易对方香港快行天下已支付200万元股权转让款。 公司在公告中表示，经财务部门初步测算，本次交易预计增加上市公司归母净利润约12.71亿元。 客优仕控股为原家乐福中国运营主体。为了拿下全球商超巨头中国市场运营权，苏宁前后累计投入超52亿元。谁能想到，仅仅七年时间，这笔资产的价值便近乎归零。 2019年的苏宁，处在发展的高光时刻，营收规模突破2000亿元，正在向更高的目标迈进。此时的掌门人张近东，显然不满足于传统家电业务，扩张的野心持续膨胀。 他在心里，给苏宁易购描绘了一个更庞大的全域零售蓝图：低频消费的家电业务筑底盘；用商超的高频生鲜，吸引用户、提升复购。双业态联动，打通线上线下，打造全业态零售。 家乐福，正是苏宁这一宏大蓝图的重要拼图。家乐福作为外资商超龙头，已在中国市场深耕20多年，拥有成熟的线下门店网络、完善的供应链，以及海量用户群体。 相关资料显示，截至2019年3月，家乐福中国在国内拥有约3000万会员，开设210家大型综合超市、24家便利店以及6大仓储配送中心，覆盖22个省份及51个大中型城市。 不过，当时的家乐福中国，受国内连锁商超以及电商的冲击，经营状况并不理想。2017年和2018年，营业收入持续下滑，分别亏损10.99亿元和5.78亿元。 对此，苏宁易购似乎并不在意。于2019年6月，通过子公司苏宁国