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摘要：分化严重（欢迎关注杠杆游戏） 撰文｜杆姐&编辑｜爱丽丝 一场洪水冲垮了苹果的价格堤坝，然后水漫金山，淹没了一整片A股。 2026年6月26日，A股迎来了一场名副其实的“黑色星期五”。 截至收盘，上证指数报4027.26点，大跌2.26%；深证成指报15782.22点，重挫3.44%；创业板指报4194.21点，跌4.07%。 全市场超4600只个股下跌，仅不到800只个股上涨，成交额约3.58万亿元，较前一交易日缩量约419亿元。大盘主力资金净流出高达1738亿元。 显然，这不仅是一次普通的技术性调整。 1、 事情要从6月25日说起，这一天，苹果CEO推倒了一堵墙。 不是产品线的墙，是定价逻辑的墙。杠杆游戏看到，苹果一口气上调了MacBook、iPad、Vision Pro、HomePod、Apple TV等多条产品线售价，iPhone暂时不动，但留了一句意味深长的后手：未来仍可能进一步涨价。 这次苹果价格涨幅不小。其中MacBook Neo从599美元跳到699美元，涨幅16.7%；中国官网从4599元到5499元。 MacBook Air起售价从1099美元到1299美元，涨幅18.2%。中国官网从8499元涨到9999元 iPad Air从4799元涨到5999元，涨幅25%；iPad Pro也从999美元到1199美元，涨了20%…… 图表来源｜钛媒体（特此感谢） 这不是苹果的作风。苹果过去十几年做的是另一件事：用供应链极致管控把成本压到骨头里，然后维持价格不动，靠毛利率和规模赚钱。 iPhone从2007年到2025年，基础款定价逻辑几乎没有大幅偏离，它涨的是配置，不是标价。 但这一次，苹果破例了。对此，库克在声明里用了四个字来形容存储芯片的价格走势：百年一遇。他说这是“洪水”。 接着6月25日美股收盘，苹果跌6.12%，报275.15美元。一夜之间

摘要：三大槽点引爆舆论（欢迎关注杠杆游戏） 撰文｜杆姐&编辑｜爱丽丝 WPS终于上热搜了。 2026年6月21日，#被WPS背刺了#的话题点燃舆论火药桶，诸多用户开始声讨国民办公软件WPS存在的系统卡顿、强制缓存占用C盘、文档无故丢失、会员体系“套娃式”收费等一系列问题。 作为一名WPS长期用户，其中很多问题杠杆游戏都深有体会。 戏谑的是，另一边的2026年一季度，WPS背后公司金山办公归母净利润同比大增444.97%。其财报与口碑之间，为何会如此撕裂？ 1、 这一次的导火索很具体：大量用户发现，即便把WPS安装在D盘或E盘，软件依然默认在C盘写入缓存文件和云文档副本。 但真正点燃舆论的，是“批量清理缓存”这项基础功能被划入了会员付费专区。免费用户只能一个个文件夹手动清理！ 图片来源｜网络（特此感谢） 综合网络上的海量反馈，杠杆游戏不完全总结了一下，吐槽主要集中在以下三个层面。 第一，产品层面的诸多小动作。默认缓存塞满C盘只是最新的一例。在此之前，WPS的广告弹窗、默认关联文件格式、后台自动更新策略等问题就曾多次引发争议。 第二，会员体系的套娃迷魂阵。从普通会员到超级会员、超级会员Pro、AI会员、大会员，层级越分越细，权益越来越乱。 此外，WPS还推出PDF、云盘等独立付费套餐。一些原本打包在会员权益里的功能，后来甚至被单独拆分出来收费。 第三，敷衍式公关。 每一次争议爆发，金山办公的回应都似曾相识：承认问题、表态核查、然后——没有了。用户感受不到体验感增强。久而久之，抱怨变成习惯，信任变成消耗品。 2、 与C端市场的舆情汹涌完全相反，WPS背后公司金山办公在财务报表上表现亮眼。 2026年第一季度，金山办公营业收入16.13亿元，同比增长23.95%。归属于上市公司股东的净利润21.95亿元，同比暴增444.97%。扣非净利润21.71亿元，同比增长456.91

摘要：一季度继续亏损（欢迎关注杠杆游戏） 撰文｜杆姐&编辑｜爱丽丝 “羊都杀死了，怎么薅羊毛？” 这句来自北京某餐饮店主的感慨，本意是吐槽外卖平台低价内卷伤了商家元气，没想到现在看来，这个比喻还可以有另一层读法——谁在宰羊？谁又在借死羊说事？ 2026年6月18日，《上海证券报》的一篇调查报道，让看多了各种黑幕的杠杆游戏也有点小惊讶。 报道称，记者获得了多份录音、截图等证据材料，显示美团曾于2025年底在全北京范围内，以调研为名向一线业务员下达任务指标，通过向商户发放助力金的方式，有偿征集竞争对手淘宝闪购的负面案例。 刚被约谈又被曝出这种事儿，美团的压力大到如此程度了吗？ 1、 要看懂这件事，得先把幸福水饺超低价事件还原清楚。 公开报道显示，2026年初北京一家名为“幸福水饺”的门店老板发现，自己店里一款正常售价18元的手工水饺，因为被平台业务人员强行上架某促销活动，消费者实际支付18元，而商家到手只剩1.25元。 此后该事件迅速发酵，引发全网讨论。 这个故事本身没有任何疑点。问题在于这家商户最终作为典型案例出现在哪里？怎么出现的？谁在推动它发酵？ 根据记者调查，在此事引发舆论风暴之前，美团业务经理就已经介入。不是作为被投诉方，而是作为信息收集方。 美团业务人员让幸福水饺店主提供相关材料，帮其发起对淘宝闪购的投诉举报，事后该商户拿到5000元奖励。 据报道，类似剧本在北京至少还有7家餐饮门店上演过，杠杆游戏就不一一举例了，有兴趣的杆友可以去搜索。 有意思的是，记者获取的内部群聊截图显示，美团员工在通知发钱的同时，特别强调要把握沟通尺度，一再叮嘱切勿将助力金与调研行为相关联。甚至还拟好了话术模板。 这就很难让人认为是偶发事件了，不得不合理怀疑是组织层面的刻意安排。 在杠杆游戏看来，这种操作模式，其隐蔽性和威力不容小觑。美团拥有数百万活跃商户，通过一个看似平常的奖励活动

摘要：领罚六大行（欢迎关注杠杆游戏） 撰文｜杆姐&编辑｜爱丽丝 继海南、福建之后，中国银行另一家一级分行：深圳分行再收大额罚单。 6月15日，据央行深圳分行披露，中国银行深圳市分行因四项违法违规行为被警告并罚款462.35万元。 2026年2月，中行才公告了一则罕见的人事安排：由行长张辉亲自兼任首席合规官，业内称之为顶格配置。 然而接下来的这几个月里，中国银行接连收到显眼罚单，这家已有百余年历史的国有大行，在风控问题上似乎沉疴难除。 1、 先来看看最新的深圳分行这张罚单。主要涉及四大违规，分别是：违反金融统计相关规定、占压财政存款或者资金、违反金融科技相关规定、违反信用信息采集及查询管理规定。 另外该行信用卡部员工孙某武因对信用信息管理违规负有直接责任，个人被罚14.3万元。 杠杆游戏注意到，这并非深圳分行收到的首张大额罚单。就在不到一年前的2025年9月，该行因贷款业务、黄金租赁业务、票据业务管理不到位，报表数据管理不审慎，被深圳金融监管局罚款295万元，5名责任人被警告和罚款。 九个月时间里，同一家分行两次被罚，且罚款金额涨幅超过56%。违规领域也从信贷业务、黄金租赁、票据业务、报表管理，扩展至金融统计、财政资金、金融科技、征信管理等四个全新条线。 再结合此前海南、福建分行收到的大额罚单来看，可见这并不是什么偶发性失误。 2026年4月14日，中国银行海南省分行因三项违法行为被警告并罚款764.836万元。这三项违规分别是违反金融统计相关规定、占压财政存款或者资金、违反信用信息采集及查询管理规定。 在杠杆游戏印象里，这是2026年目前为止中行系统收到的金额最高的单张罚单。 三周后的5月9日，中国银行福建省分行因七项违法违规行为被警告并罚款315万元。违规覆盖账户管理、数据安全管理、反假货币、人民币流通、占压财政存款、信用信息管理、客户尽职调查等。 该行金融科技部

摘要：一季度营收同比降97.04%（欢迎关注杠杆游戏） 撰文｜杆姐&编辑｜爱丽丝 6月初的中交地产大事不断。 2026年6月3日，中交城市发展控股集团股份有限公司（简称“中交地产”）正式撤销退市风险警示。股票简称由“*ST中地”恢复为“中交地产”，日涨跌幅限制从5%调回10%。 这一天，公司等了超过一年。 然而，复牌第二天（6月4日），中交地产就以跌停收盘，每股价格4.84元，跌幅10.04%，成交额放大至1.46亿元。 紧接着当天晚上，中交地产再发公告：董事长王尧辞职，辞去董事、董事长及公司所有其他职务，不再担任任何职务，因为个人原因。 而此时距离他2025年9月当选董事长，尚不满九个月，原定任期应至2028年4月。 从摘帽到跌停，再到掌门人突然离场，前后不过48小时。中交地产到底怎么了？ 1、 先从摘帽说起。 中交地产此番摘帽的起点，还要从2025年4月说起。彼时，该司2024年报显示，期末经审计的归属于上市公司股东的净资产为负值，触发了退市风险警示。 2025年4月16日起，中交地产股票被*ST。 当时的财报里杠杆游戏看到，2024年中交地产全年归母净亏损51.79亿元，资产负债率89.75%。 摆在面前的选择不多，要么引入外部重组，要么依靠股东力量进行资产剥离。最终中交地产选择了后者。 2025年8月，中交地产将房地产开发业务相关的资产及负债，以1元对价整体转让给控股股东中交房地产集团有限公司。 这笔交易完成后，该司主业从开发销售切换至物业服务、资产管理与商业运营。财务结构随之变化：资产负债率降至48.26%，净资产由负转正，为12.08亿元。 2025年，中交地产营业收入147.07亿元，但归母净利润仍亏损17.10亿元，不过净资产这一关键指标已经达标。于是2026年4月，其向深交所提交了摘帽申请，并于6月3日获准生效。 2、 接着故事来到摘帽的这一部分。

摘要：守城烧钱、出海烧钱、AI烧钱（欢迎关注杠杆游戏） 撰文｜杆姐&编辑｜爱丽丝 增长放缓，亏损继续，美团的一季度似乎仍然挑战重重。 2026年6月1日，美团发布2026年第一季度业绩。收入910亿元，同比增长5.6%；期内亏损68.3亿元，去年同期为盈利100.6亿元。 这份财报里杠杆游戏看到美团在三条战线上的同步承压：核心本地商业遭遇双重夹击，新业务仍需以亏损换取规模，而AI投入与监管罚款也在烧钱。 1、 先看收入。 从收入结构看，美团正经历双速分化。一季度，其核心本地商业季度收入641亿元，同比仅增0.1%。 细分项里杠杆游戏看到，其配送服务收入241亿元，同比下降6.5%；商家服务收入356亿元，同比微增0.2%；商品销售收入30亿元，同比增长96%。 对于配送收入的负增长，财报解释为“为应对激烈竞争而从收入中扣除的补贴增加”。换言之，消费者支付的配送费中，越来越大的比例被用于补贴骑手和用户。这反映的是美团在即时配送领域的定价权正在削弱。 商家服务收入原地踏步，同样也是受到补贴策略的拖累； 新业务分部这边，一季度收入270亿元，同比增长21.3%。其中商品销售180亿元增长40.7%，商家服务24.5亿元增长97.6%。 增长动力来自食杂零售（小象超市）和海外业务（Keeta），且这是在关停“美团优选”的背景下实现的，说明核心增长引擎仍有韧性。 然而，美团新业务的亏损并未消除。该分部经营亏损21亿元，不过亏损率从去年同期的-10.2%收窄至-7.8%。 2、 更值得关注的是利润。 一季度，美团从上年同期的盈利100亿元到亏损68亿元。杠杆游戏看了下，主要是五大数据的拖累。 其一：销售成本651亿元，同比增长20.2%，占收入比重从62.8%升至71.5%。原因是三条战线同时烧钱：骑手补贴与福利提高、食杂零售业务扩张、海外业务投入增加。 其二：营销开支激增51

摘要：连续第三个季度出现经营性亏损（欢迎关注杠杆游戏） 撰文｜杆姐&编辑｜爱丽丝 理想好不容易攒起来的“赚钱能力”正在迅速消退。 2026年5月28日晚，理想汽车披露今年一季度财务报告，营业收入同比下滑11.4%；归母净利润大降452.06%，为亏损22.9亿元。 图表来源｜东方财富（特此感谢） 过去两年，理想汽车几乎是造车新势力里最让人眼红的一个。不仅车卖得多，还能赚钱。别的车企还在亏钱换市场，它已经连续多个季度交出盈利答卷。 如今，理想汽车已经连续第三个季度出现经营性亏损，而且幅度还在扩大。难道好日子这么快就结束了吗？ 1、 先看最核心的销售端。 财报里杠杆游戏看到，一季度理想汽车总交付量95,142辆，同比只增长2.5%，环比下滑了12.9%。车辆销售收入215亿元，同比减少12.7%，环比减少21%。 销量微增但收入大跌，侧面说明平均售价在往下走。 更值得关注的是，其他销售和服务收入（主要是充电、配件、服务等）虽然同比增长了16.1%，达到14亿元，但环比其实微跌了4.8%。 销售成本却几乎没有下降。一季度销售成本212亿元，同比反而增加2.7%。 基于此，第一季度。理想汽车的车辆毛利率下滑至6.1%，去年同期是19.8%，去年四季度也有16.8%。 整体毛利率则从20.5%掉到7.9%。这里面不只是车的问题——其他销售和服务的毛利率也在下滑，虽然绝对值不大，但方向是一致的。 毛利率下降的直接后果，就是经营利润下滑。一季度理想汽车经营亏损30亿元，而去年同期还是盈利2.7亿元。 2、 在此背景下，理想汽车又开始缩紧开支了。 一季度营业费用总额48亿元，同比减少4.8%，环比减少13.8%。其中销售、一般及管理费用20亿元，同比减少19%，环比减少22.6%。财报解释是因为员工薪酬和市场推广费用减少了。 但研发费用并没有跟着一起降。一季度研发支出27亿元，同比

摘要：业绩双降，豪气回购（欢迎关注杠杆游戏） 撰文｜杆姐&编辑｜爱丽丝 小米遭遇了“倒春寒”。 2026年5月26日，小米集团披露一季度财务报告，数据出现罕见下滑：营收同比降10.9%，期间净利润跌56.5%，手机出货量减近两成，汽车业务仍在烧钱。 就在这份季报发布同日，雷军祭出了200亿港元的回购计划。 一边是业绩滑坡，一边是豪气回购。小米到底情况如何？ 1、 财报显示，一季度小米总收入991.4亿元，同比减少10.9%，环比亦下滑15.2%。在杠杆游戏印象里，这是其自2022年以来罕见的双位数季度跌幅。 分业务来看，一季度小米智能手机业务似乎正遭遇量价背离的困境：收入443亿元，同比下降12.5%，出货量从去年同期的4180万部骤降至3380万部，锐减19.2%，但ASP（平均售价）同比提升8.2%至1310元，创下历史新高。 官方将原因归结为“产品矩阵优化，主动减少中低端出货”。 IoT与生活消费产品这边，小米一季度收入同比跌23.7%至247亿元。主因是中国大陆的国家补贴政策退坡，导致国内收入显著减少。尽管境外市场在平板、智能电视等品类带动下有所增长，但体量和增速均不足以对冲国内的下滑。 值得注意的是，这已经是小米IoT业务连续第二个季度出现收入同比负增长。 互联网服务小米一季度同比增长了4.3%，为95亿元，但其收入占比不足10%。 汽车业务方面，小米一季度出现换代断档。 智能电动汽车等创新业务分部收入199亿元，同比增长6.9%，但环比去年四季度跌了46.6%。 一季度，小米汽车交付量8.09万辆，环比锐减44.3%。 综上，一季度小米营收的下滑，可以归结为手机、IoT、汽车三条增长曲线同步遭遇了阶段性增长瓶颈。 2、 利润方面小米一季度降幅更大：期间净利润47.3亿元，同比跌56.5%；经调整净利润60.7亿元，同比降43.1%。 一季度小米的利润降幅

摘要：券商寡头时代再下一刀（欢迎关注杠杆游戏） 撰文｜杆姐&编辑｜爱丽丝 草案终于披露！ 2026年5月18日晚，中国国际金融股份有限公司（下称“中金公司”）披露换股吸收合并东兴证券、信达证券的核心方案。 三家“汇金系”券商的整合在业内并非意外。自2025年11月中金停牌起，市场便已预期一桩大体量并购正在成型。 如今草案披露，交易结构、定价逻辑、股东利益安排逐一公开，可供推敲的细节也随之增多。 1、 先看交易结构，杠杆游戏看到，上述文件里说是换股吸收，一拖二。 合并方为中金公司，被合并方为东兴证券、信达证券，方式为换股吸收合并：中金向东兴、信达全体A股股东发行A股，按约定比例换取其所持股份。合并后两家公司终止上市并注销法人资格，中金承继全部资产、负债、业务、人员及资质。 这一结构本身不复杂，但涉及三家上市公司同时推进，协调成本与合规要求较高。中金为此需新发行约31.04亿股A股，发行后总股本将从48.27亿股大幅扩张。 换股价格是交易的核心。方案采用定价基准日前20个交易日均价作为基础。中金36.68元/股；东兴16.05元/股（较基准价溢价26%）；信达19.11元/股（无溢价）。 换股比例是1股东兴换0.4376股中金；1股信达换0.5210股中金。 这里的问题是：东兴获得26%溢价，信达平价，理由是什么？文件中说是“综合考虑资产质量、盈利能力、业务协同价值”。 对于反对合并的股东，方案也设置了退出机制。 中金异议股东可行使“收购请求权”，A股价格为34.57元/股。注意，该价格低于中金的换股价36.68元，也低于定价基准日前一交易日的收盘价（经除息调整后）。 这意味着反对合并的中金股东若要退出，需接受约6%的折价。 东兴、信达的异议股东行使“现金选择权”，价格分别为13.04元/股和17.75元/股。这两个价格同样低于各自的换股理论对价。 此外，方案设有动态调

摘要：被“三座大山”压顶（欢迎关注杠杆游戏） 撰文｜杆姐&编辑｜爱丽丝 被称为“黑马”的海辰储能在资本市场门口第三次铩羽而归。 近日，厦门海辰储能科技股份有限公司递交的第二份招股书，到期又自动失效。这是继该司2023年撤回A股上市辅导、2025年3月首次递表港交所失效之后，第三次在上市路上折戟。 招股书失效本身是港交所的程序性规则，并不必然宣告最终会上市失败。然而接连失效这背后透露的信号也不容忽视。 从表面数据看，海辰储能并不缺故事。年营收在短短三年内从2022年的36亿元飙升至2024年的129亿元，出货量在全球储能电池市场突飞猛进。 但这些光鲜数字的背后，还潜藏着更为棘手的问题，今天我们来一一拆解。 1、 第一座山：宁德时代的法律“连环杀” 在杠杆游戏看来，海辰储能上市最大的障碍，应该是来自其创始人的前东家——宁德时代。 公开信息显示，自2023年以来，宁德时代对海辰储能发起多轮诉讼，涵盖竞业限制、不正当竞争、专利侵权和商业秘密等。打击面从创始人延伸到高管，手段从民事追责升级到刑事调查。 海辰储能创始人吴祖钰曾在宁德时代担任技术骨干。2019年离开宁德时代后，吴祖钰旋即创立了海辰储能。2023年，他被裁定违反竞业限制协议，需向前东家支付100万元违约金。 2025年，双方矛盾进一步白热化。当年6月，宁德时代以不正当竞争为由，将海辰储能及吴祖钰等关联方诉至法院，索赔金额高达1.5亿元。 争议的焦点在587Ah大容量储能电芯上。海辰储能于2025年4月发布该产品，而宁德时代在两个月后便宣布量产同规格产品，并指控双方产品参数“高度重叠”，能量密度偏差仅约4.4%，远低于行业公认的10%技术代差阈值。 一款新电芯的发布会与竞争对手的量产之间仅隔了60天，产品参数差异不到4.4%。且不说真相如何，这样的技术同步，本身就会成为港交所审阅核心技术来源时重点关注且无法绕开的疑点