社区

上周，韩国的海力士刚在美国上市，我专门写了它 —— 一个 HBM 龙头，利润率行业顶级、估值却比对手还便宜。 今天（7 月 16 日），轮到国内一个更受关注的名字开始打新：长鑫科技，中国规模最大、也是唯一能大规模量产 DRAM 的公司，今天正式启动科创板申购（证券代码 688825）。它这次发行总额约 579 亿，一举超过当年的中芯国际，直接成了科创板史上最大的 IPO。 但如果你只把长鑫当成"又一只科创板最大新股"，那就看小了。 我天天研究这些，我看到的不是一只股票的市值高低，而是一件更大的事 —— 在"内存"这张 AI 时代最关键的牌桌上，正在上演一场中国、美国、韩国的"三国杀"。而长鑫，是中国刚刚拍到桌上的那张牌。 今天这篇，帮你从"三国杀"的角度，看懂长鑫真正的位置。 先说清楚：为什么"内存"是一张必须争的牌 这两年所有人都盯着英伟达的 GPU。但我反复跟你讲过：GPU 再快，也得有"粮食"喂 —— 那就是内存（DRAM，以及它的高端形态 HBM）。 内存是 AI 世界里，利润最集中、也最关键的环节之一。它长期被三家公司主导：韩国的三星、海力士，美国的美光 —— 三家合计占全球约 90%，中国过去在这块的存在感，几乎是零。 所以你就能理解，这不只是一门生意，这是一个国家级的战略位置。谁在内存上有话语权，谁就在 AI 时代的产业链上，攥住了一个别人绕不开的关口。 三国杀：三张牌，三种力量 把这张牌桌看清楚，你就看懂长鑫了。 美国这张牌 —— 美光。 代表美国在内存上的力量，技术强、利润高，是美国 AI 产业链自主可控的重要一环。 韩国这两张牌 —— 三星、海力士。 这里有意思了：韩国是个小国，但它硬是靠三星和海力士，挤进了全球 AI 供应链最核心的位置。 韩国的股市、乃至整个国家的信心，很大程度就是这两家撑起来的。上周海力士跑去美国上市，就是韩国这张牌，想在全球资本面

今天很多人在分析台积电财报。 我关注的不是利润 —— 我更关心的是：AI 时代的钱，现在流到了哪里。 今天，整个资本市场都在等台积电这份财报。结果它交出的是：净利暴涨 77%、营收刷新历史纪录、全年指引还往上调 —— 一份近乎满分的答卷，盘前股价却反而大跌超 4%，跌到 402 美元附近。 很多人说市场疯了。但我的判断恰恰相反：市场，第一次开始认真算账了。 先说一个我越来越相信的判断 很多人一直在问：AI 烧掉这么多钱，到底赚不赚钱？ 我研究到后来发现，这个问题问错了。 因为有一件事是确定的 —— 钱不会消失，它只会不断地迁移。 所以真正该问的，不是"AI 赚没赚钱"，而是：这些钱兜兜转转，最后到底流进了谁的口袋？ 今天台积电这份"财报好、股价跌"的怪事，恰恰是回答这个问题最好的入口。 淘金热里，谁真正赚到了钱 你可能听过一句话：淘金热的时候，真正稳赚的，不是那些辛苦淘金的人，而是在旁边卖铲子、卖水、卖牛仔裤的。 因为淘金的人赚不赚钱，看运气；但只要有人还在淘，铲子就一直卖得出去。 AI 这波，就是一场规模大得多的"淘金热"。 淘金的人，是 OpenAI、Anthropic 这些烧钱做大模型的公司，还有下场自己搞 AI 的科技巨头。 而台积电，就是那个卖铲子的。全世界最先进的 AI 芯片，不管是英伟达的、还是各家自研的，最后都得拿到台积电的工厂里去造。只要 AI 还在烧钱，台积电的"铲子"就一直供不应求。 这就是它财报好看的原因：营收创纪录、毛利率接近 68%。AI 的钱烧出去，第一站，就流进了台积电这种"卖铲子"的公司口袋里。 但钱是一站一站往下流的 不过你要是以为台积电就是终点，那就看小了。 因为台积电赚到的钱，它自己也留不住多少 —— 它得转手花出去。 它要向上游买那台全世界只有一家能造的光刻机（来自荷兰的 ASML），要买各种昂贵的材料和设备。它赚的钱，很大一部分又

今天很多人在分析台积电财报。 我关注的不是利润 —— 我更关心的是：AI 时代的钱，现在流到了哪里。 今天，整个资本市场都在等台积电这份财报。结果它交出的是：净利暴涨 77%、营收刷新历史纪录、全年指引还往上调 —— 一份近乎满分的答卷，盘前股价却反而大跌超 4%，跌到 402 美元附近。 很多人说市场疯了。但我的判断恰恰相反：市场，第一次开始认真算账了。 先说一个我越来越相信的判断 很多人一直在问：AI 烧掉这么多钱，到底赚不赚钱？ 我研究到后来发现，这个问题问错了。 因为有一件事是确定的 —— 钱不会消失，它只会不断地迁移。 所以真正该问的，不是"AI 赚没赚钱"，而是：这些钱兜兜转转，最后到底流进了谁的口袋？ 今天台积电这份"财报好、股价跌"的怪事，恰恰是回答这个问题最好的入口。 淘金热里，谁真正赚到了钱 你可能听过一句话：淘金热的时候，真正稳赚的，不是那些辛苦淘金的人，而是在旁边卖铲子、卖水、卖牛仔裤的。 因为淘金的人赚不赚钱，看运气；但只要有人还在淘，铲子就一直卖得出去。 AI 这波，就是一场规模大得多的"淘金热"。 淘金的人，是 OpenAI、Anthropic 这些烧钱做大模型的公司，还有下场自己搞 AI 的科技巨头。 而台积电，就是那个卖铲子的。全世界最先进的 AI 芯片，不管是英伟达的、还是各家自研的，最后都得拿到台积电的工厂里去造。只要 AI 还在烧钱，台积电的"铲子"就一直供不应求。 这就是它财报好看的原因：营收创纪录、毛利率接近 68%。AI 的钱烧出去，第一站，就流进了台积电这种"卖铲子"的公司口袋里。 但钱是一站一站往下流的 不过你要是以为台积电就是终点，那就看小了。 因为台积电赚到的钱，它自己也留不住多少 —— 它得转手花出去。 它要向上游买那台全世界只有一家能造的光刻机（来自荷兰的 ASML），要买各种昂贵的材料和设备。它赚的钱，很大一部分又

上周，韩国的海力士刚在美国上市，我专门写了它 —— 一个 HBM 龙头，利润率行业顶级、估值却比对手还便宜。 今天（7 月 16 日），轮到国内一个更受关注的名字开始打新：长鑫科技，中国规模最大、也是唯一能大规模量产 DRAM 的公司，今天正式启动科创板申购（证券代码 688825）。它这次发行总额约 579 亿，一举超过当年的中芯国际，直接成了科创板史上最大的 IPO。 但如果你只把长鑫当成"又一只科创板最大新股"，那就看小了。 我天天研究这些，我看到的不是一只股票的市值高低，而是一件更大的事 —— 在"内存"这张 AI 时代最关键的牌桌上，正在上演一场中国、美国、韩国的"三国杀"。而长鑫，是中国刚刚拍到桌上的那张牌。 今天这篇，帮你从"三国杀"的角度，看懂长鑫真正的位置。 先说清楚：为什么"内存"是一张必须争的牌 这两年所有人都盯着英伟达的 GPU。但我反复跟你讲过：GPU 再快，也得有"粮食"喂 —— 那就是内存（DRAM，以及它的高端形态 HBM）。 内存是 AI 世界里，利润最集中、也最关键的环节之一。它长期被三家公司主导：韩国的三星、海力士，美国的美光 —— 三家合计占全球约 90%，中国过去在这块的存在感，几乎是零。 所以你就能理解，这不只是一门生意，这是一个国家级的战略位置。谁在内存上有话语权，谁就在 AI 时代的产业链上，攥住了一个别人绕不开的关口。 三国杀：三张牌，三种力量 把这张牌桌看清楚，你就看懂长鑫了。 美国这张牌 —— 美光。 代表美国在内存上的力量，技术强、利润高，是美国 AI 产业链自主可控的重要一环。 韩国这两张牌 —— 三星、海力士。 这里有意思了：韩国是个小国，但它硬是靠三星和海力士，挤进了全球 AI 供应链最核心的位置。 韩国的股市、乃至整个国家的信心，很大程度就是这两家撑起来的。上周海力士跑去美国上市，就是韩国这张牌，想在全球资本面

上周，韩国的海力士刚在美国上市，我专门写了它 —— 一个 HBM 龙头，利润率行业顶级、估值却比对手还便宜。 今天（7 月 16 日），轮到国内一个更受关注的名字开始打新：长鑫科技，中国规模最大、也是唯一能大规模量产 DRAM 的公司，今天正式启动科创板申购（证券代码 688825）。它这次发行总额约 579 亿，一举超过当年的中芯国际，直接成了科创板史上最大的 IPO。 但如果你只把长鑫当成"又一只科创板最大新股"，那就看小了。 我天天研究这些，我看到的不是一只股票的市值高低，而是一件更大的事 —— 在"内存"这张 AI 时代最关键的牌桌上，正在上演一场中国、美国、韩国的"三国杀"。而长鑫，是中国刚刚拍到桌上的那张牌。 今天这篇，帮你从"三国杀"的角度，看懂长鑫真正的位置。 先说清楚：为什么"内存"是一张必须争的牌 这两年所有人都盯着英伟达的 GPU。但我反复跟你讲过：GPU 再快，也得有"粮食"喂 —— 那就是内存（DRAM，以及它的高端形态 HBM）。 内存是 AI 世界里，利润最集中、也最关键的环节之一。它长期被三家公司主导：韩国的三星、海力士，美国的美光 —— 三家合计占全球约 90%，中国过去在这块的存在感，几乎是零。 所以你就能理解，这不只是一门生意，这是一个国家级的战略位置。谁在内存上有话语权，谁就在 AI 时代的产业链上，攥住了一个别人绕不开的关口。 三国杀：三张牌，三种力量 把这张牌桌看清楚，你就看懂长鑫了。 美国这张牌 —— 美光。 代表美国在内存上的力量，技术强、利润高，是美国 AI 产业链自主可控的重要一环。 韩国这两张牌 —— 三星、海力士。 这里有意思了：韩国是个小国，但它硬是靠三星和海力士，挤进了全球 AI 供应链最核心的位置。 韩国的股市、乃至整个国家的信心，很大程度就是这两家撑起来的。上周海力士跑去美国上市，就是韩国这张牌，想在全球资本面

上周，韩国的海力士刚在美国上市，我专门写了它 —— 一个 HBM 龙头，利润率行业顶级、估值却比对手还便宜。 今天（7 月 16 日），轮到国内一个更受关注的名字开始打新：长鑫科技，中国规模最大、也是唯一能大规模量产 DRAM 的公司，今天正式启动科创板申购（证券代码 688825）。它这次发行总额约 579 亿，一举超过当年的中芯国际，直接成了科创板史上最大的 IPO。 但如果你只把长鑫当成"又一只科创板最大新股"，那就看小了。 我天天研究这些，我看到的不是一只股票的市值高低，而是一件更大的事 —— 在"内存"这张 AI 时代最关键的牌桌上，正在上演一场中国、美国、韩国的"三国杀"。而长鑫，是中国刚刚拍到桌上的那张牌。 今天这篇，帮你从"三国杀"的角度，看懂长鑫真正的位置。 先说清楚：为什么"内存"是一张必须争的牌 这两年所有人都盯着英伟达的 GPU。但我反复跟你讲过：GPU 再快，也得有"粮食"喂 —— 那就是内存（DRAM，以及它的高端形态 HBM）。 内存是 AI 世界里，利润最集中、也最关键的环节之一。它长期被三家公司主导：韩国的三星、海力士，美国的美光 —— 三家合计占全球约 90%，中国过去在这块的存在感，几乎是零。 所以你就能理解，这不只是一门生意，这是一个国家级的战略位置。谁在内存上有话语权，谁就在 AI 时代的产业链上，攥住了一个别人绕不开的关口。 三国杀：三张牌，三种力量 把这张牌桌看清楚，你就看懂长鑫了。 美国这张牌 —— 美光。 代表美国在内存上的力量，技术强、利润高，是美国 AI 产业链自主可控的重要一环。 韩国这两张牌 —— 三星、海力士。 这里有意思了：韩国是个小国，但它硬是靠三星和海力士，挤进了全球 AI 供应链最核心的位置。 韩国的股市、乃至整个国家的信心，很大程度就是这两家撑起来的。上周海力士跑去美国上市，就是韩国这张牌，想在全球资本面

上周，韩国的海力士刚在美国上市，我专门写了它 —— 一个 HBM 龙头，利润率行业顶级、估值却比对手还便宜。 今天（7 月 16 日），轮到国内一个更受关注的名字开始打新：长鑫科技，中国规模最大、也是唯一能大规模量产 DRAM 的公司，今天正式启动科创板申购（证券代码 688825）。它这次发行总额约 579 亿，一举超过当年的中芯国际，直接成了科创板史上最大的 IPO。 但如果你只把长鑫当成"又一只科创板最大新股"，那就看小了。 我天天研究这些，我看到的不是一只股票的市值高低，而是一件更大的事 —— 在"内存"这张 AI 时代最关键的牌桌上，正在上演一场中国、美国、韩国的"三国杀"。而长鑫，是中国刚刚拍到桌上的那张牌。 今天这篇，帮你从"三国杀"的角度，看懂长鑫真正的位置。 先说清楚：为什么"内存"是一张必须争的牌 这两年所有人都盯着英伟达的 GPU。但我反复跟你讲过：GPU 再快，也得有"粮食"喂 —— 那就是内存（DRAM，以及它的高端形态 HBM）。 内存是 AI 世界里，利润最集中、也最关键的环节之一。它长期被三家公司主导：韩国的三星、海力士，美国的美光 —— 三家合计占全球约 90%，中国过去在这块的存在感，几乎是零。 所以你就能理解，这不只是一门生意，这是一个国家级的战略位置。谁在内存上有话语权，谁就在 AI 时代的产业链上，攥住了一个别人绕不开的关口。 三国杀：三张牌，三种力量 把这张牌桌看清楚，你就看懂长鑫了。 美国这张牌 —— 美光。 代表美国在内存上的力量，技术强、利润高，是美国 AI 产业链自主可控的重要一环。 韩国这两张牌 —— 三星、海力士。 这里有意思了：韩国是个小国，但它硬是靠三星和海力士，挤进了全球 AI 供应链最核心的位置。 韩国的股市、乃至整个国家的信心，很大程度就是这两家撑起来的。上周海力士跑去美国上市，就是韩国这张牌，想在全球资本面