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撰文｜周公子编辑｜周大富近年来，无论是打开热门剧集综艺，还是刷刷朋友圈，亦或者坐个地铁，去个机场，都能看见度小满的广告。变化的是，其广告营销“温度”不断上升，“精度”也在监管升级和算法加持下不断提升，比如利率表述不再用模糊的“*起”，而是采用更准确的划分客群表述。不变的是，广告一定是在显眼“C位”，在业内素有“营销明星”之称。除了广告力，科技力似乎也不在话下。近日，不仅在2024年度北京市科学技术奖上斩获“科学技术进步奖”，CEO朱光更是在堪称历届规模之最的2025年香港金融科技周分享了大模型在金融行业的应用探索，堪称行业“科技能力”之表率。此外，近年来还有大大小小的科技相关奖项，不胜枚举。无论是营销，还是科技，度小满都似乎十分用力。只是和其他“互联网的尽头都是放贷”的大厂们比起来，度小满的业务规模似乎就不太给力。常理而言，科技和营销都应服务于业务，为何“用力”多年，度小满在“大厂系”信贷领域，始终爬不上“一哥”位置？从对标产品到体系先来看看放贷规模。据《2025年度第一期满航资产支持票据定向募集说明书》披露，截至2024年末度小满的主要信贷产品规模为2.59千亿，包含了消费贷（满易贷）和经营贷（周转贷），二者占比分别为93.24%和6.76%。此外，度小满还持股了哈银消金，截至2024年末，哈银消金贷款规模为两百多亿，规模在持牌消金中仅处于中下游。共两千多亿的规模放在助贷行业看，可以说是佼佼者了，但和昔日“BATJ”的各大厂“嫡系”比起来，则有点儿不够看。“阿里系”来看，主要对标产品是“花呗”和“借呗”。大家熟知的“花呗”和“借呗”，经营主体为蚂蚁消金，截至2024年末的贷款余额为3.11千亿，同比增长36.92%。值得一提的是，这还是蚂蚁集团经历了三年整改期“阵痛”后的业绩。即便“花呗”和“借呗”尚未回到昔日的万亿级规模“巅峰”，但“蚂蚁消金”在2021年成立后，到20

近日，积极调仓的小周逛着各家银行的App忽然发现，有家互联网银行的基金代销开始“卷”出了新花样：除了代销费率0折，还开始“卷”清算时间，500万额度内赎回最快可以T+0.5日到账，FOF和QDII等基金则最快T+1.5日到账（T为交易日）。对比之下，行业多数基金产品赎回普遍需T+3，而QDII等则需要T+5的情况看，确实为投资者节约了不少交易时间，最大程度避免了基金闲置。但，这是怎么做到的呢？答案是，垫付。而目前采用这一做法的互联网银行，是微众。而这一动作背后，有哪些信号与看点？具体怎么操作“一般情况下，这类‘快赎’业务都是垫付，有可能是自有资金垫付，也可能是找合作行做资金拆借。”一家总部位于广东地区的公募基金相关业务负责人表示。那么，具体如何操作的呢？比如，基金赎回要实现“T+0.5”，可以通过隔夜资金拆借实现，是常见的同业业务，操作起来也简单，主要是看银行愿不愿意去为提升投资者体验付出这个成本。周观察从多家基金公司了解到，目前能实现“快赎”操作的销售合作渠道，一般都是自己找垫资行出资，再自行向垫资行支付该项成本。比如，支付宝、天天基金也是如此，而与前面二者相比，微众并不是强势渠道，操作并无特别之处。不过，比起第三方渠道，微众是首家“卷”快赎的银行，且用时比很多第三方渠道更短。除了快赎，申购费卷到“0”除了在后端赎回“卷”清算外，微众在基金销售前端的费用也很“卷”：用户可以用500积分换购一年基金申购0费用权益。普遍看来，目前很多银行及第三方渠道最低的申购费用还在打“1折”，微众可以说是“卷”到了地板价。尤其是在今年9月，证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》（简称“基金销售新规”）后，行业已大幅调降基金销售费率。不过，这方面的成本相对更可控。“申购费打折，其实是很多基金公司和代销渠道之间营销服务的一种合作形式，基本都是基金公司出大头，渠道出小头。”上述业内人

撰文｜周先先 编辑｜周大富 2025年三季度，主动权益基金交出了一份近乎“完美”的成绩单：单季盈利8789亿元，前三季度累计盈利突破1.07万亿元，约97%的产品实现正收益，600只基金区间涨幅超过50%。按过去的市场规律，这本该是资金跑步入场、再造规模高潮的时刻。 但市场的反应却走向了另一个方向——“赎回潮”在赚钱行情中上演。 Wind数据显示，三季度主动权益基金净赎回规模达到2155亿份，环比直接翻倍；与此同时，新发基金发行回暖，单季募集561亿份，出现了“一边涌入，一边撤离”的景象，甚至有部分明星基金经理的“赎回潮”更为突出。 这一现象背后的底层逻辑值得思考：为何盈利效应不再驱动资金追加，反而触发获利了结？为何基金经理的周期穿越能力不再被投资者充分认可？是投资者风险偏好呈现系统性下行，还是主动权益基金的底层信任体系正发生变化？这或预示着公募基金行业 “去人格化” 的关键拐点已然临近。 投资端的心智跃迁 如果说过去几年资金涌入明星基金、押注个人能力，带着“选对人就能穿越周期”的投资期许，那么三季度出现的“赚钱回本就走”的现象，或许正在改写这一逻辑。 2025年三季度，主动权益基金利润创下新高，Wind数据显示，三季度主动权益基金合计盈利约8789亿元，前三季度累计盈利超过1.07万亿元。然而，利润创新高，离场也加速：单季净赎回规模达2155亿份，较二季度翻倍，近七成主动权益产品遭遇不同程度份额流出。更具象征意义的是，在净赎回超1亿份的产品中，近六成同期涨幅超过20%。 回本型赎回的另一个值得关注的数据在于，截至三季度末，在有四年区间数据的4814只主动权益基金中，仍有逾半产品四年累计回报为负，“腰斩型”产品仍有44只。或意味着，在经历过去几年的深度回撤后，投资者对于“长期拿住即可回本并获利”的信念似在松动。 从历史数据来看，周观察根据近十年主动股票基金的申购赎回复盘（

据港媒报道，众安在线 $众安在线(06060)$ 旗下众安银行于近日正式推出港股交易服务，标志着该行在财富管理领域的业务布局进一步完善。与此同时，众安银行宣布用户数量突破100万，并于今年上半年首次实现半年度盈利，显示出其在数字银行领域的领先地位与持续成长动力。 这两大进展标志着众安银行在构建一站式数字金融生态的路上迈出了坚实一步，其财富管理业务板块由此实现全面覆盖，为香港乃至更广泛区域的用户提供了更便捷、更多元的投资选择。 港股服务登场与百万用户同庆 共享超十二万奖赏 此次推出的港股交易服务，支持全市场港股股票、ETF、虚拟资产ETF及窝轮牛熊证等产品。此举意味着众安银行的投资平台已完成关键拼图，继基金、美股和加密货币服务后，真正实现了“一个App管理全球投资组合”的愿景，为用户带来了前所未有的便捷与高效。 为庆祝这一重要时刻以及与百万用户共同成长的喜悦，众安银行同步启动了一系列回馈活动。新用户可享“港股迎新三重优惠”：包括开户首30天无限次0佣金交易、高达500港元的开户现金奖赏以及高达1000港元的股票现金回赠券。与此同时，众安银行隆重推出“百万用户大奖”抽奖活动，总奖赏金额超过十二万港元。活动将根据用户的开户次序排名，抽出12位位于关键里程碑（如第100名、第50万名及第100万名等）的幸运用户，各赠予一万港元消费券，以此纪念众安银行从零到一百万的用户共建历程。 众安银行行政总裁吴忠豪 (Calvin)表示，“港股交易服务正式登场，标志着 众安银行 在普及投资领域迈出关键一步。我们希望打破门槛，让用户能更简单、更直接地参与投资，掌握属于自己的财富机会。继早前已涵盖基金、美股及加密货币等资产类别，我们正一步步实现真正多元化的一站式数字投资理财体验。随着用户数量突破 100 万，我们看见金

撰文｜周公子编辑｜周大富银行曾经追过的每个潮流都有痕迹，可惜的是大部分正在变成遗迹。比如，近期因多家银行关停而重获关注度的直销银行，因简化电子服务渠道而陆续被停服合并的信用卡App，都是诞生于“互联网生态”论调正盛的十多年前。彼时，不少银行都相信可以通过“金融+互联网+生活”的方式自建生态，各类电子服务渠道也随之诞生。比如，一家银行的可以有WAP版手机银行APP、PAD版网上银行、WindowsPhone版手机银行客户端、个性风格版网上银行、信用卡APP、网上银行、小程序……如果旗下有直销银行的，还有直销银行App及直销银行网站！伴随这些电子服务渠道出现在财报中的“热词”，是“数字化转型”、“互联网生态”、“金融科技”、甚至“区块链”……而现在，这些“热词”都已经out了，我们开始拥抱AI，拥抱大模型。十年后的今天，先不说有几家银行真正打造出了属于自己的“互联网生态”，就问谁家APP真的好用？大家心里都有数。下一个十年，银行在互联网潮流没追上的“创新”，在AI时代能追到多少？昔日生态梦，与正在消失的App回望十多年前，哪里是当初银行互联网生态“梦”的起点？或许是当初的那句：如果银行不改变，我们就改变银行。改变是有，但不多。恰逢零售逆周期的近两年，多家中小银行陆续关停直销银行、信用卡APP已非新鲜事。如今，大行也赫然加入了这一队列。国庆节前，独立法人直销银行“邮惠万家银行”黯然退场，被母行邮储银行 $邮储银行(601658)$ 吸收合并。中国银行信用卡也在9月28日官宣了逐步关停信用卡App“缤纷生活”，“缤纷生活”App全部功能将逐步迁移至“中国银行”App。紧接着，国庆节后，北京银行 $北京银行(601169)$<

撰文｜周公子 编辑｜周大富 过往，我们谈“普惠”更多停留在金融产品层面，如今，在AI Agent的快速进步下，金融服务也有了更清晰的“平权”图景——原来金融服务也可以更“普惠”。 重塑交互体验，让专业服务不再是少数高净值专属，而是惠及大众日常投资理财、消费支付等金融生活“刚需”，是目前AI Agent被寄予厚望的商用场景。 今年8月底，国家数据局局长刘烈宏最新对外披露的一份数据显示，2024年初到今年6月底，中国日均Token需求量已经从千亿暴涨到了30万亿。仅仅一年半的时间，增长超300倍。 众所周知，Token是大模型应用的关键指标，而智能体AI Agent则被认为是AI大模型落地的关键——AI Agent 能将把复杂的专业知识和服务“翻译”为简单、贴身、个性化的体验。对于高度数字化的金融行业来说，这种变化更为明显和迅速。 就在9月25日的2025JDD京东 $京东集团-SW(09618)$ 全球科技探索者大会供应链金融分论坛上，京东金融宣布了多项产品发布和新升级，尤其是AI财富管家“京小贝”、购物智能体JoyGlance、金融风控智能体三款智能体产品，其背后的一致的理念——重塑金融服务“普惠”体验，让专业服务变得更平等可获。 三大金融智能体重塑服务“普惠”体验 实际上，从互联网时代到AI大模型时代，本身便是一个技术平权不断加深的进程。每一次技术变革都在扩大服务的边界，而当下以大模型为代表的人工智能技术正在开启一场更深层次的金融服务变革。 而从京东 $京东集团-SW(09618)$ 科技本次大会首次披露的三大金融服务相关的AI大模型看，所指向的都是同一个目标：技术进步推动金融服务的“平权”与“普惠”。 先来看

撰文｜周公子&UU 编辑｜周大富 近日，周观察对比了下9家A股上市股份行的息差表现，竟在一片寒意中发现一抹“暖意”： 上半年民生银行 $民生银行(600016)$ 的净息差为1.39%，同比是提升了1BP的，环比去年末持平，这在同业里可以说是逆势般的存在。 众所周知，该行业绩和资产质量都已努力“爬坑”多年，而在今年的中报业绩会上，民生银行副董事长、行长王晓永一句“战略转型成效显现”，成了诸多关于其半年度业绩报道必引用的评价。 王行长的评判有其客观之处： 除了上述“垫底”的息差终于“企稳”之外，在有股份行同行既不增收也不增利的情况下，民生银行虽然归母净利润同比降4.87%，但是营收（723.84亿元）同比增长了7.83%。更关键是结构，该行净利息收入和净非息收入都实现了双增，如今环境下也不是每家股份行都能做到。 然而，即便我们认可王行长有为该行乐观的底气，却没有办法忽略民生银行另外一些明显的、短期及远期挑战——对公的存款罕见负增长，资产质量依然压力山大。 这家曾经号称“小微之王”的银行，较去年末对公贷款（2.73万亿）仅上升1.77%，增长相对乏力，而公司存款（2.93万亿）却罕见地下降0.52%。 再结合细分业务的资产质量问题来看，谈“成效”依然路漫漫。 对公存款罕见负增长 对公存款较去年末下滑0.52%，是什么概念呢？ 首先，是对比自己来看。即便是把时间线拉长到十年来看，对公存款余额年度同比下降也只有三次，分别是2017、2021和2024年。而从今年上半年来看，较2024年末仍延续了下降趋势。 再者，是对比大趋势及行业表现看。 据央行《2025年上半年金融统计数据报告》，上半年人民币存款增加17.94万亿元。其中，住户存款增加10.77万亿元，非金融企业存款增加1.77万亿元，

撰文｜周先先 编辑｜周大富 近日，关于招商银行 $招商银行(03968)$ APP基金申购费高企的相关讨论，引发不少基民关注。多篇文章指出，“招商银行不仅多款基金产品申购费保持行业巅峰1.5%”，远高于独立销售平台的折扣价，“更是通过排他性协议锁死基民选择权”。 然而，不少基民依然对2024年招行宣布的代销费率“一折起”折扣潮印象深刻，前后反差不禁令人疑惑，作为基金销售及大众理财的重要渠道，招行买“基”，折扣到底低不低？ 周观察根据公开信息不完全统计、比较了一下，仅供大家参考。 印象标签与真实差距： “货比三家”是最好的方式 近日，招行代销费率被点名的核心有两点： 一是，多款基金的申购费率高达 1.5%，远高于第三方平台一折优惠后的 0.15%； 二是，存在所谓的“排他性销售”，即部分基金和招行签订协议，在其他渠道暂停申购，仅能在招行APP继续购买。 该报道以华泰紫金价值甄选混合A为例，在招行APP申购需要 1.5% 的费用，而在天天基金仅需 0.15%，差距高达十倍。换算下来，如果投资者通过招行申购 10 万元，就要多付 1350 元成本。如此大的差距，确实颠覆了不少投资者对招行的“低费率”印象。 不过，这样的个案，是否普遍？ 为尽量全面，小周这样统计对比了一下：首先从招行APP的基金排行榜中，筛选出股票型基金和积极混合型基金；然后剔除其中打一折和0折的基金，并统计剩余基金的数量；最后将这些基金逐一与天天基金网进行对比，查看其在天天基金网上是否有打折情况（不完全统计，可能存在部分基金信息遗漏的情况）。 小周对比后发现，以独立平台天天基金为参照，5090只权益型基金中，有 386 只在招行的申购费率高于天天基金，其中绝大多数产品没有任何折扣。 从这一比例不难发现，上述个案确有“以偏概全”之嫌

撰文｜周先先 编辑｜周大富 近日，关于招商银行 $招商银行(03968)$ APP基金申购费高企的相关讨论，引发不少基民关注。多篇文章指出，“招商银行不仅多款基金产品申购费保持行业巅峰1.5%”，远高于独立销售平台的折扣价，“更是通过排他性协议锁死基民选择权”。 然而，不少基民依然对2024年招行宣布的代销费率“一折起”折扣潮印象深刻，前后反差不禁令人疑惑，作为基金销售及大众理财的重要渠道，招行买“基”，折扣到底低不低？ 周观察根据公开信息不完全统计、比较了一下，仅供大家参考。 印象标签与真实差距： “货比三家”是最好的方式 近日，招行代销费率被点名的核心有两点： 一是，多款基金的申购费率高达 1.5%，远高于第三方平台一折优惠后的 0.15%； 二是，存在所谓的“排他性销售”，即部分基金和招行签订协议，在其他渠道暂停申购，仅能在招行APP继续购买。 该报道以华泰紫金价值甄选混合A为例，在招行APP申购需要 1.5% 的费用，而在天天基金仅需 0.15%，差距高达十倍。换算下来，如果投资者通过招行申购 10 万元，就要多付 1350 元成本。如此大的差距，确实颠覆了不少投资者对招行的“低费率”印象。 不过，这样的个案，是否普遍？ 为尽量全面，小周这样统计对比了一下：首先从招行APP的基金排行榜中，筛选出股票型基金和积极混合型基金；然后剔除其中打一折和0折的基金，并统计剩余基金的数量；最后将这些基金逐一与天天基金网进行对比，查看其在天天基金网上是否有打折情况（不完全统计，可能存在部分基金信息遗漏的情况）。 小周对比后发现，以独立平台天天基金为参照，5090只权益型基金中，有 386 只在招行的申购费率高于天天基金，其中绝大多数产品没有任何折扣。 从这一比例不难发现，上述个案确有“以偏概全”之嫌

票据是银行的传统产品，在当前电子化程度日益提升、供应链票据、绿色票据等创新产品不断涌现的新形势下，凭借其门槛低、价格低、期限短、可拆分、融资速度快等与民营企业高频、小额融资特性相契合的特征，不断丰富着民营企业的融资渠道。 渤海银行股份有限公司（以下简称“渤海银行”）将票据业务作为连接金融与产业的重要纽带。截至2025年8月末，该行通过专业化运营、数字化赋能和全流程创新，银行承兑汇票发生额突破2800亿元，票据贴现业务规模近800亿元，为实体经济注入源源不断的金融活水。 立足服务 以科技注入新动能 自2022年成为上海票据交易所首批试点金融机构以来，渤海银行于当年11月上线新一代票据服务平台，提供涵盖签约、签发、流转、贴现等环节的全流程一站式线上服务，并持续深化金融科技在票据业务中的支撑作用，搭建起一整套高度自动化的业务处理体系，陆续推出资料一键上传、买方付息业务线上办理、保证金信息线上确认等多项创新服务，全面突破传统业务在时间与空间上的限制。 基于便捷的线上化服务、高效的自动化处理与智能化风控，渤海银行还积极推动数字化产品的创新工作。2024年推出“渤银秒贴”产品，实现系统自动审查贸易背景，秒级放款，已累计投放超20亿元，服务对象涵盖通讯、乳品、医药、新能源、钢材等行业大型重点企业。2025年持续推进产品升级，推出“渤银承贴易”产品，客户出票后系统能够自动签收票据、自动发起贴现，真正实现资金实时支付，极大提升了企业资金周转效率。“渤银承贴易”产品上线推出以来，成功为某电网集团项下多户用电企业提供票据承贴联动服务，利用票据产品有竞争力的市场价格，为内蒙古地区高耗能企业（如煤炭、化工）迅速解决了高频购电的资金周转难题；同时，渤海银行利用该产品成功切入乳品行业龙头企业向上游牧场采购场景，通过自动贴现的无感操作，采购资金迅速到账，极大缩短了牧场的收款账期，获得企业一致高度评价。 同