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这一轮港股一下子上四只票，时间又高度重合，也没办法接力，又变成了“资金博弈”和“分配效率”的考验了。 四只清一色机制B、公开发售10%，公开盘子天然偏小。照理说现在打新情绪还不错，毕竟连续32只个股没有破发，所以情绪点燃，说妖就妖的情况也不少见。但奈何大盘会有不确定性，美伊战争虽说没有对大盘造成特别大的影响，投资者情绪已经“先退为敬了“。 更何况，其中3只都是“A+H”的，因此这波打新，受宏观情绪的影响比较明显。 综合来看，小票倍数会非常夸张，但反过来，如果资金分流严重，也会冷热分化。其实目前的认购倍数已经可以看得出个7788了。核心问题不是公司好不好，而是谁更容易成为这一批里的“共识”。 先从热度看，优乐赛（1625倍）>兆威机电（440倍）>美格智能（52倍）》埃斯顿 $优乐赛共享(02649)$ 是典型的小盘+高倍数情绪票。它做循环包装，本质是供应链服务，商业模式偏重资产运营，想象力有限，但优点在于盘子小、无基石、筹码干净。 目前倍数已经冲到1600倍以上，这种局面下，逻辑已经从基本面切换成纯粹的筹码博弈——“货少+人多”的数学游戏。它不需要多研究，属于典型的一手摸奖型参与标的，中签即赚情绪溢价，不中也不伤资金结构。按现在的情况，全员抽签是避免不了了，乙组按照10倍杠杆来看，也是需要55万本金，要求也不低。所以对资金量有限的投资者来说，可以考虑小额申购摸奖。 $兆威机电(02692)$ 则是四只里基本面质量最硬的一只。作为中国微型传动龙头，踩着智能汽车和人形机器人两条高景气赛道，收入利润连续增长，毛利率稳步提升，客户结构优质，产业逻辑清晰。H 股相对 A 股有 40% 出头的折价，在当前 A+H

$海致科技集团(02706)$ ，这么来形容比较好：基本面不差、技术有壁垒、行业在风口，但是估值偏高、博弈属性远强于投资属性。 如果你向来是将打新作为一种“收获alpha式的博弈”，那它很适合。长期价值投资者建议再等等。 最近港股新股的暗盘和首日走势，说明一件事：市场只认“有性价比”，以及有“资金结构”的公司。在这个背景下看海致科技，它并不像表面那样平庸，甚至算得上细分赛道的小龙头。 从业务本质看，海致科技的核心竞争力在于“图模融合”。简单说，大模型擅长生成和推理，但容易胡说八道；知识图谱逻辑确定但不够灵活。海致做的是把两者揉在一起，让AI在政企、公安、刑侦等强逻辑、强确定性的场景中“少犯错”。这条技术路线在To G、To B端是成立的，也确实形成了壁垒——在公安与刑侦领域，海致基本是国内最强之一，这是它的护城河（想想 $Palantir Technologies Inc.(PLTR)$ ）。 但回到财务层面，就开始出现典型的To G公司通病。22–24年收入从3.13亿增长到5.03亿，CAGR接近27%，看起来不差；但25年前9个月增速已经明显放缓至17%。亏损虽然在收窄，但本质上靠的是经调整利润，真实的经营现金流长期为负，应收账款巨大，账期动辄一年以上，靠融资续命是常态。好在这次IPO募资7.2–7.8亿港元，按当前“烧钱速度”，确实能把公司续到很远，这次上市更多是“补血”。 基石投资者占比低（15%），是一个明显的加减分项。加分在于结构：北京国资、智谱华章关联主体、无极资本、大湾区国资平台，组合是好看的；减分在于比例低，尤其跟最近的新股比。没有外资长线、没有特别硬的全球大机构。要么就是机构不想在这个估值下下

从基本面出发， $沃尔核材(09981)$ 是一家非常标准、甚至偏优质的A股工业龙头公司。 它在热缩材料这一极细分领域做到全球第一，市占率超过20%，通信电缆、新能源电力传输等业务也都处在全球前十的梯队，技术积累（547项发明专利）、制造布局（国内9个基地+东南亚外延）和客户分散度，都指向一个事实，公司的抗周期能力不错。 尤其是近三年营收与净利润保持双位数增长，毛利率、净利率稳定，现金流持续为正，这在当下港股IPO标的中是相当稀缺的。但也正因为“稳”，沃尔核材的本质更像是一只成熟期制造业公司，而非高速成长型标的，这一点对打新收益的预期管理非常关键。 行业层面看，沃尔核材所处的几个赛道——热缩材料、通信电缆、新能源电力传输——都属于中低个位数到中个位数增速的确定性行业，增长来自AI算力中心扩建、新能源车渗透、电网升级等结构性需求，非需求爆炸式放量。这意味着公司能“持续赚钱”，但很难讲“估值中枢抬升”。即便市场反复强调其“AI高速铜缆”属性，实际上这一业务更多是锦上添花而非重构盈利结构，它提升的是故事性，而不是基本面的斜率。因此，把沃尔核材当成AI硬件核心弹性标的是有明显偏差的，它更接近AI周期下的工业配套受益者。 但真正决定港股打新价值的，还是发行结构和估值。 沃尔核材的矛盾点开始显现：公司质量很好，但定价并不便宜。按2024年利润算，45倍左右的静态PE，明显高于港股同类工业股的平均水平；即便用2025年预期利润，动态PE仍在38倍上下，仍不算低。所谓35%左右的AH折价，在港股当前环境下只能算“正常”，而非“显著安全垫”，更谈不上无脑套利空间。换句话说，这是“好公司，但没有便宜到让资金激动”。 再看打新博弈层面，本次发行采用B方案，公开发售只有约7000手，无绿鞋、货量偏少，叠加高瓴系等基石

$先导智能(00470)$ ，又来一只A+H二婚股。先综合来看，其招股核心信息、行业地位、财务表现、风险因素及市场环境，打新属于“谨慎参与、小额博弈”类型，不建议太大仓位去博弈（性价比不高）。 短期有基石、绿鞋等机制托底，破发风险较低，但缺乏超额收益空间，而长期需警惕行业周期与财务隐忧，不宜盲目梭哈。 先导智能的核心竞争力的是其港股打新的核心支撑，作为全球及中国最大的锂电池智能装备供应商，按2024年收入计，其全球市场份额高达15.5%，国内市场份额达19.0%，同时也是全球第二大新能源智能装备供应商，行业龙头地位稳固。公司构建了“一体多翼”的业务格局，锂电池智能装备为核心收入基石，光伏、3C、智能物流等领域已实现商业化部署，业务多元化有效对冲单一板块波动风险。 更关键的是，公司深度绑定宁德时代、特斯拉、大众、宝马等全球顶尖企业，客户粘性极强，稳定的订单需求为业绩提供了基本保障，而2026年全球新能源汽车销量增长预期、工信部将全固态电池技术突破列为“十五五”重点，均为公司长期发展提供了行业红利，其海外业务收入占比从2022年的8.6%提升至2025年前四个月的24.2%，海外市场的拓展进一步打开了增长空间。 从招股核心机制来看，先导智能具备较强的短期股价托底能力，这也是其打新的重要优势。本次申购时间为2月3日至2月6日，9日公布中签结果，10日暗盘交易，11日正式上市，发行价上限45.8港元，一手100股，入场费约4626.19港元，参与门槛适中。 保荐人为中信证券与摩根大通，属于行业顶配，历史保荐项目表现稳健，增强了市场信心；同时公司引入10家基石投资者，合计认购全球发售份额的50.01%，其中包含橡树资本、瑞典AMF养老基金、摩根士丹利等知名长线机构，不仅锁定近半流通盘，更彰显了机构对其行

$澜起科技(06809)$ 打新评级——满仓干！（当前打新第一优先级） $澜起科技(688008)$ 全球内存互连芯片龙头（2024 年市占 36.8% 全球第一），AI算力赛道核心卖水人，业绩爆发力拉满。2025年前三季度营收 40.58 亿同比+57.83%，净利15.76亿同比 +61.45%，毛利率61.46%碾压同行。从打新的角度来讲，AH折价47%，远超半导体行业25%的平均AH折价，安全垫十足。 澜起科技成立于2004年，是一家专注于云计算和人工智能基础设施的无晶圆厂芯片设计公司。它的业务高度集中，核心几乎全部来自互连类芯片，2025年前三季度这部分收入占比高达94%以上。互连芯片的作用并不直观，但在服务器里却至关重要，它负责连接CPU、GPU、内存等核心部件，决定了数据能否高速、稳定地流动。换句话说，澜起卖的不是“算力”，而是算力能不能被真正用起来的基础条件。 在这个细分领域，澜起已经建立起全球领先地位。按2024年收入计算，公司在内存互连芯片市场的全球份额达到36.8%，排名第一，超过瑞萨和Rambus。这意味着，全球每十台采用内存互连芯片的服务器中，就有接近四台使用的是澜起的产品。这种市占率并非短期红利，而是多年技术积累、标准参与和客户验证的结果，也决定了它在行业中的话语权。 业绩的爆发，来自AI服务器需求的结构性变化。与传统服务器相比，AI服务器对内存容量、带宽和稳定性的要求大幅提升，一台主流AI服务器往往需要部署二十条以上DDR5内存模组，数量几乎是通用服务器的两倍。同时，为了支撑多GPU、高速互连的架构，PCIe Retimer和CXL相关芯片的用量也显著增加。这些需求恰好全部指向澜起

近期港交所新股“扎堆突袭”，6只港股同期招股直接引发资金分流大战，其中卓正医疗、牧原食品、大族数控作为不同赛道的代表，呈现出鲜明的分化特征。核心结论：港股打新已进入“硬逻辑为王”的阶段，大族数控凭借业绩、折价、基石三重优势成为首选，卓正医疗适合小仓位博弈，牧原食品则略显鸡肋。 排序大概是： $大族数控(03200)$ （可以主力） > $卓正医疗(02677)$ （摸鱼打） > $牧原股份(02714)$ （基本不打）。 大族数控 这一轮里面，最像“正常制造业IPO”的只有大族数控。PCB设备龙头，2024年收入口径市占率10.1%，直接干到行业第一，而且是全工序覆盖：钻孔、曝光、压合、成型、检测一条龙，国内能做到这一点的厂商非常少。2024年补齐PCB压合设备，其实是个关键信号——意味着它已经不只是“某几道工序强”，而是奔着平台型设备商去了。 财务这块不用太多修饰，2025年前10个月收入同比+64%，净利润同比+145%，典型的利润释放期。毛利率、净利率在2024年阶段性下探后回升，说明不是靠压价换量。 发行层面是它的最大加分项。基石阵容很硬：GIC、高瓴(HHLR)、施罗德、摩根士丹利、富国、工银理财，还有胜宏科技、韦尔半导体这种产业链基石。另外机制B+绿鞋，中金做稳价人（最近中金主导的项目，翻车率较低） 定价上，H股对A股折价约46%，在制造业里已经算很有诚意了。这个票我对它的预期很清晰：不是暴涨型，但下限高。只要市场不是突然大崩，首日大概率是稳住甚至小赚，更多看整体情绪给多少溢价。所以这个票可以主力打，唯一的对

$鸣鸣很忙(01768)$ 今天正式招股，虽然第一天的孖展数据看起来一般，但是第二天就火爆了起来。主要是第一天不少人开始被估值犹豫，甚至直接被劝退。看很多人很多人没看招股书、只看静态PE就下结论，属于一定认知偏差。作为一个认真把招股书从头翻到尾的人，我的结论很明确：鸣鸣很忙不是贵，而是被看简单了。对打新者来说，重点是情绪。先说本质。鸣鸣很忙是一个已经跑通、并且正在放大规模效应的下沉市场量贩零售模型。它由“零食很忙”和“赵一鸣零食”合并而来，截至2025年9月，全国门店接近2万家，覆盖28个省份，其中约59%分布在县城和乡镇。这一点极其关键——因为零食量贩这个行业，单点看几乎没有技术壁垒，但一旦地理位置被高密度铺满，壁垒就瞬间成型。可以理解为，它是零食圈的“蜜雪冰城”。站在竞争视角去看就很清楚：在县城和乡镇这种有限商圈里，鸣鸣很忙已经把优质点位提前占满，新进入者即便模仿业态，也很难在成本端与其正面竞争。原因很简单，鸣鸣很忙的规模已经大到可以直接向厂商压价，采购成本天然更低；而对手门店越少，进价越高，现金流越紧，最后拼的就是谁先被“消耗战”拖垮。更重要的是，规模不仅带来成本优势，还带来数据优势。近2万家门店形成的消费数据，使得鸣鸣很忙在SKU调整、品类迭代、定制产品开发上的反应速度明显快于同行，供给端和需求端形成正反馈，这是《竞争优势》里典型的供需结合型护城河。再看财务数据，鸣鸣很忙的成长性在当前消费环境下非常罕见。2022–2024年，公司收入从42.9亿元跃升至393.4亿元，三年复合增速超过200%；经调整净利润三年复合增速更是超过230%。2025年前三季度，收入同比再增75%，净利润同比暴增240%，主要是规模效应带来的利润提升。同时，盈利质量也站得住脚。公司经营性现金流长期高于净利润，

$龙旗科技(09611)$ 也是一家比较有争议的打新项目，A+H双平台、超50%的AH折价，还有 $高通(QCOM)$ 、 $豪威集团(00501)$ 站台基石，看着是不是香到流油？公司分析一、行业地位与业务布局龙旗科技是全球领先的智能产品 ODM（原始设计制造商），以 2024 年出货量计，其智能手机 ODM 市场份额达 32.6%，位列全球第一；消费电子 ODM 市场份额 22.4%，全球第二。公司业务覆盖智能手机、AI PC、汽车电子、智能眼镜等多元品类，形成 “1+2+X” 战略：以智能手机为基石，AI PC 和汽车电子为增长支柱，同时布局平板、穿戴设备等智能硬件。核心业务：智能手机仍是主要收入来源（2025 年前三季度占比 69.3%），但 AIoT（智能物联网）业务增速迅猛，2025 年 Q3 收入 22.82 亿元，同比增长 47.17%，占比提升至 20%。AI 眼镜领域，公司与全球头部客户合作推出多代产品，总出货量全球领先，2026 年预计 SiP 技术产品量产。技术研发：研发团队超 5200 人（占员工总数 29.1%），2025 年前三季度研发投入 19.51 亿元，同比增长 32.46%，重点投向 AI PC、智能眼镜等新业务。公司设立 2111 实验室孵化前沿技术，与 XREAL、鲲游光电等合作开发 AR 眼镜，技术壁垒逐步建立。二、财务表现与经营质量营收与利润：2022-2024 年营收复合增速 25.7%，2025 年前三季度营收 313.32 亿元（同比下降 10.28%），但净利润 5.07 亿元（同

$英矽智能(03696)$ 所处的AI+制药(AIDD)赛道，正处于一个罕见的“产业共识期”。传统制药的高成本、长周期与低成功率，已经构成全球药企的结构性痛点，而AI在靶点发现、分子设计和临床预测环节的效率提升，已从“概念验证”逐步走向“真实落地”。在这一背景下，全球大型药企与资本同时向 AI 制药聚集，并非短期风口，而是产业路径的必然演进。对港股而言，英矽智能的意义更加特殊，它是首批以 AI 制药为核心逻辑、直接冲击主板的大体量 Biotech。在港股近两年“去故事化”的背景下，市场对英矽的关注是因为其已经拿出了可量化的临床进展和真实收入，比两年前晶泰控股的上市更有确定性。而从当前市场情绪层面看，也是一次顺周期、顺产业趋势、顺资本偏好的上市窗口。公司定位——“AI制药工厂”英矽智能并非单纯的 AI SaaS 公司，也不是传统 CRO，更不是单一管线 Biotech，而是试图构建一个“端到端 AI 制药工厂”。其核心平台 Pharma.AI，覆盖从靶点发现（PandaOmics）、分子设计（Chemistry42）到临床成功率预测（InClinico）的完整链条，商业模式横跨 AI+Biotech 为主，兼顾 AI+CRO 和少量 AI+SaaS。这种模式的本质是风险更高，但天花板也更高。英矽智能超过90%的收入来自管线授权和里程碑付款，这决定了其收入具备高度弹性，也天然伴随确认节奏的波动。这一点在 2025 年上半年已经体现得非常明显——并非能力退化，而是授权节奏前后错配。因此，英矽智能并不适合用“稳定现金流公司”的标准去审视，而应被视为“以临床兑现为锚的高阶研发型公司*。基本面——成长性真实，但波动同样真实从数据维度看，英矽智能是当前 AI 制药公司中少数能拿出“连续验证数据”的标的。20

与AI、机器人这种强叙事但高分歧的赛道不同，高端护肤品是一个已经被资本市场反复验证的成熟消费赛道。在港股市场， $毛戈平(01318)$ 的成功上市与持续表现，已经为“高端国货护肤”这一细分方向提供了清晰的定价锚和投资范式。当前市场环境下，资金对“有真实盈利、有品牌溢价、有消费升级逻辑”的公司明显更友好。因此，本次打新的 $林清轩(02657)$ 所处的抗皱、紧致类高端护肤赛道，本身具备稳定需求与较强的抗周期属性，同时叠加国货替代趋势，是一个情绪风险明显低于科技主题的方向。从赛道层面看，林清轩并不需要“教育市场”，而是站在一个已经被毛戈平验证过的轨道上。公司定位从商业模式看，林清轩并非多品牌矩阵型集团，而是一家高度聚焦的大单品驱动型高端护肤品牌。其核心产品“山茶花精华油”自 2014 年起连续 11 年位居中国面部精华油零售额第一，该单品在 2025 年上半年贡献了超过 45% 的收入，构成了公司最重要的品牌与现金流支柱。这种结构的优点在于品牌认知高度集中、毛利率极高、用户复购强；但同时也意味着，公司在中长期必须持续解决一个问题——如何在不稀释品牌调性的前提下，逐步降低对单一爆款的依赖。因此，林清轩是一家品牌力强于渠道力、产品力强于规模效应的公司，这一点与毛戈平在上市初期的状态非常接近。基本面判断从财务表现来看，林清轩的基本面在当前港股打新环境中，堪称稀缺。公司收入从 2022 年的 6.91 亿元增长至 2024 年的 12.10 亿元，三年复合增长率约 32%，而 2025 年上半年收入已达到 10.52 亿元，同比接近翻倍。更关键的是，盈利能力并未被增长稀释：公司在 2023 年成功扭亏后，净利润快速释放，