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随着风险情绪升高，大盘权重股也开始回调，这一周来科技七巨头的表现虽然差别不太大（除了特斯拉情绪较差），但投资者的预期有较大区别。其中， $苹果(AAPL)$ 和 $谷歌(GOOG)$ 的IV已经达到过去一年的历史高位，意味着投资者认为接下来出现大的波动（一般来说都是Negative的波动）而科技巨头的财报在两周后，理论上IV水平就是比较高，但直接到达历史最高水平，说明投资者预期的波动可能不仅仅是财报，也有大盘整体的风险。考虑到AAPL目前的价格，很有可能出现破位。其中， $台积电(TSM)$ 将在4月18日公布财报，且前一天受 $阿斯麦(ASML)$ 财报后大跌的影响，IV相对较高是正常的。当前这些较高而IV，包括 $美国超微公司(AMD)$ 在内，其实都适合期权卖方，尤其的Sell PUT的操作。尤其是两周内（财报前）动作。异动期权方面 $白银ETF(iShares)(SLV)$ 出现较大的未平仓订单，是下周（4月24日）到期的27.5、28.5和29.5的Call。其中27.5和29.5可能是一份组合订单，意味着有投资者大户认为下周白银还能创个年内新高。高收益债券 $债券指数ETF-iShares iBoxx高收益公司债(HYG)$</

“恐惧和贪婪”指数已经再次回落到“恐惧”的区间普通投资者可能容易忽略 $标普500波动率指数(VIX)$ 的期权，反应 $标普500(.SPX)$ 的波动，它是性价比较高的“对冲”标的。记住以下几点：指数的期权交易都是现金结算，所以Sell PUT这种交易，也不会存在“接股”的情况。VIX是市场对未来30天内波动性的预期，不是衡量当前或过去波动性的指标。VIX的期权有一个“Rule Of 16”的规则，准确的说是15.87，是 252（一年中的交易日数）的平方根。如果VIX在16，则SPX预计日均波动1%；如果VIX为24，每日波动可能约为1.5%；如果为32，则每日波动可能为2%。VIX的IV一般是有严重的偏度Skewness的，因为大部分时候，投资者更热衷于交易Call来对冲，因此PUT的交易量远小于CALL（买方）。从4月以来，一直就稳步上升，最近两天量价齐升，也代表恐慌情绪比此前提升了一个台阶。昨天的交易量也创下了今年新高。就4月16日的VIX变化来看，本来应该是回落的，但是尾盘再度拉起，也代表了市场预期短期内并不是那么快回落。而5月22日到期的18行权价的CALL，在4月16日的交易中，增加了62%的未平仓量。同时，13.5的PUT未平仓量增加了5万张，近乎增加了一倍，而且大部分是Sell，15-16的PUT也有大量的新增未平仓。总之，4月的VIX交易是重要的一环，无论是的当月，还是下两个月的期权链，都可能继续保持相对较高的交易热度。

大盘经历了过去半年最差的一周，除了上周补涨的 $苹果(AAPL)$ ，以及重新被重视的 $谷歌A(GOOGL)$ 还能勉强支撑一下大盘外，其他的个股基本都被打趴下了。近一周跌得最多的大科技股要算 $Meta Platforms(META)$ 了，但是期权异动则显示了一些大户投资者的进一步动作。由于目前很多科技股的IV Percentage都回到了80%以上的高位，意味着市场也担忧会发生进一步的波动。卖方希望的更高的IV，当前可能跟合适交易。其中， $Meta Platforms(META)$ 的2026年6月到期的Call出现了极端异常的交易量，行权价1030，比现价高106%。这种极度价外的交易一般由买方来主导，交易量达到了95263张，就算按未平仓的95451张来算，合约价值也达到了98亿美元。顶级机构大佬，或者高管等级的才有可能出现这样大额的交易。你看好META两年内翻倍吗？另外， $特斯拉(TSLA)$ 本周到期的177.5美元的Call，未平仓两也增加了4倍，这种末日的，又不算价外太多的单子，反而是不太看好公司继续涨。结合特斯拉最近一段时间的动作，估计是觉得财报前没有可能再涨回来吧当然特斯拉财报，市场情绪也不好。

特斯拉的交易量再度回升——这对投资者来说可能是比股价回弹更好的消息，因为EV行业卷是不争的事实，不要期盼短期内会有大反转。特斯拉要从坑里爬出来，首先要抢占舆论。先是Reuters援引多位消息人士的话报道称,特斯拉已放弃推出一直以来承诺要推出的一款低价车型的计划，应该值得是“Redwood”计划，也就是2025年推出2.5万美元左右的Model 2但这个消息一直也只是传言，随后马斯克也在相关消息帖文下留言称,"Reuters(又)说谎了"，但没有提及任何具体的反驳。倒是马斯克宣布将于8月8日推出承诺已久的无人驾驶出租车（Robotaxi）再度引爆华尔街，主要有两个原因与廉价版产品非常有关，因为这可以利用规模经济来支撑出租车的成本，因此Robotaxi的潜在价值可能高达数万亿美金；与FSD关系紧密，一旦有突破性进展，可以使出租行业效率显著提升，我个人看好FSD商用，并认为目前的行业周期会倒逼公司加速商业化进程，但可能没有像Cathie Wood那么看好（那么高的目标价）。所以，趁近期投资者对AI审美疲劳， $英伟达(NVDA)$ $美国超微公司(AMD)$ 这些当红炸子鸡的期权交易量不但下跌，而且仅剩特斯拉的一半不到。要知道前两个月火的时候，NVDA的期权交易量是一直超过TSLA的。此外，TSLA的IV Percentage已经达到了92%，当然再过几周也要财报，市场对其利润率等数据也基本上计价了很多。

$特斯拉(TSLA)$ 总裁Elon Musk发推嘲讽了一下 $迪士尼(DIS)$ ，说自己非常激动加入迪士尼担任“多元化执行官”，以此讽刺迪士尼过度地在作品中加入“多元化”元素，而刻意zzzq。（我什么意思也没有）当然，迪士尼现在主要的问题不是应对这些争议，而是代理权之战。因此迪士尼最近的股价也表现得比较强势。简而言之就是，激进投资者Trian发动了对董事会席位的挑战，意在挑战当前的架构和管理模式。代理权之战是指股东联合起来,利用公司治理规则向公司管理层或董事会施加压力,要求其做出改变。特兰集团的创始人纳尔逊·佩尔茨发起了这场代理权之战,试图让自己和前迪士尼财务总监杰伊·拉苏洛进入迪士尼董事会。因此，以Bob Iger为首的迪士尼公司方面也需要获得更多股东的支持才能稳住管理权。目前，根据华尔街日报的消息，外部股东 $贝莱德(BLK)$ 和 $普信集团(TROW)$ 分别持股6.5%和0.5%，都支持公司。而加州养老金（CalPERS）等则支持Trian。

年初的AI热潮让芯片股出尽了风头， $英伟达(NVDA)$ 尽管股价很高，但期权交易量仍居高不下，甚至超越 $特斯拉(TSLA)$ 登顶。进入3月中下旬，投资者慢慢习惯当前趋势，芯片股的波动率也回落很多。NVDA目前的IV Rank（在过去52周IV高低点的百分比）保持在42%，其他AI股也都回撤至50%分位数以下。相对比较稳定的还是 $美国超微公司(AMD)$ 和 $英伟达(NVDA)$ 另一面， $特斯拉(TSLA)$ 经过财报后这几周的回撤，已经开始企稳，并且有不少投资者在这个位置建仓或者抄底，IV的变化是向上的。本周可能会公布3月的销量，当然这显然也不是唯一原因，投资者交易的活跃的最主要的原因。其他异动期权方面，除了几个当周到期的出现异常的平仓，主要还是一些中远期的期权的异动，例如 $通用汽车(GM)$ $Quantumscape Corp.(QS)$ $美国铝业(AA)$ 等部分期权。

3月20日盘中有美联储FOMC会议，由于比预期更鸽派，市场此前紧绷的情绪软化，科技股和成长股回弹。 $特斯拉(TSLA)$ 难得领涨“七巨头”，当然也和最近的涨价、FSD的进展有关。异动期权方面，有4月19日的167.50的PUT大量平仓。同时，整体的IV Rank回升至52周高低点的54%，情绪些许反转。芯片股方面，虽然昨天的反弹也让 $英伟达(NVDA)$ 进一步接近1000，我本人也是觉得NVDA冲击1000是大概率的事。但凡事都要问个然后呢，1000之后是不是能稳住？目前的期权市场的反馈情绪是下滑的，也就是即便短期冲了1000，也可能会有更多获利了结的压力，导致再次回调。

经过3.19的 $超微电脑(SMCI)$ 增发的干扰，芯片股情绪整体回调。 $英伟达(NVDA)$ 作为龙头且有GTC护驾，虽然不跌反涨，但是IV也掉了不少； $美国超微公司(AMD)$ 甚至连偏度都转负了。现在只有meme股 $SoundHound AI Inc(SOUN)$ 情绪还行，其他的都在回调。可是，当市场仅剩投机情绪的时候，短期往往容易见顶。图1：偏度，目前SMCI和AMD为负（Put更贵）图2：IV对比，均有所下降

英伟达GTC 2024开启，老黄果不其然地拿出了真家伙儿，三个重要的核弹：Blackwell的成本和能耗较前代改善25倍，是全球最强大芯片GB200 NVL72推理性能较H100提升高达30倍推出AI项目Project GR00T助力人形机器人不过 $英伟达(NVDA)$ 股价倒是高开低走，收盘仅涨0.7%，是过去8年GTC大会当天走势第二差的。我觉得主要还是“Sell the News”，市场预期打得非常满且会前大量的Price-in出现了部分了结。而几个AI的票，目前状态也出现了差异。 $英伟达(NVDA)$ ——首当其冲的龙头芯片公司 $美国超微公司(AMD)$ ——有机会补位的芯片公司 $超微电脑(SMCI)$ ——高波动最强供应链替补 $SoundHound AI Inc(SOUN)$ ——主要是炒作概念 $英特尔(INTC)$ ——目前掉队的芯片公司 $美光科技(MU)$ ——产能供需先行指引者期权的强弱反而更能反应投资者风险情绪。IV强度从绝对值来看，纯炒作的SOUN目前仍保持在近200%，掉队的INTC相对最低。从相对值看，龙头NVDA的IV目前在过去一年上下限的中间，相同的还有MU、SMCI和SOUN，但是AMD

BTC新高，也是今年以来表现最好的资产。但以BTC为底层资产的标的中，却出现了分化。今年以来能跟上BTC资产的，除了平台 $Coinbase Global, Inc.(COIN)$ 的勉强符合，也只有 $MicroStrategy Incorporated(MSTR)$ 了。而三月以来，两个矿机公司 $Marathon Digital Holdings Inc(MARA)$ 和 $Riot Blockchain, Inc.(RIOT)$ 却走得非常弱。可能是因为去年的反弹中，矿机类公司已经占得先发，涨幅超过BTC，等于是预先Price-in由于产出越来越难，业绩会受到影响，且矿机公司间竞争也激烈，属于费力但转化效率不高；MSTR将资产（新发债）转化成BTC，等于给自身加了一层杠杆，因此3月以来表现远超BTC自身COIN等平台公司则保持与BTC高度相关性，涨幅上可能稍差一些，但是回落时候也因为有业绩保障而更轻松一些。这也是为什么目前的行情体现出了“卖铲子不如卖金子”的情况。从期权异动来看，MARA的一些平价或者接近平价的期权出现大量平仓的现象，意味着隔夜投机性的交易大量减少，相反这样的情况再COIN\MSTR上并没有出现。这也侧面说明目前对MARA的风险情绪回落很快。