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上周回顾：1. 美国市场 - 投资者谨慎，科技股回调科技股回调： $纳斯达克(.IXIC)$ 上周收跌2.7%，连续第三周下跌； $标普500(.SPX)$ 和 $道琼斯(.DJI)$ 跌幅较小，约为2.0%。美联储降息不确定性：失业率升至4.4%，为2021年10月以来的最高水平。芝加哥商品交易所（CME）的FedWatch数据显示，12月10日美联储降息的可能性升至近72%，高于上周早些时候的约30%。波动性激增：市场对美国股市短期波动性的预期大幅上升， $标普500波动率指数(VIX)$ 周四一度高达28，高于上上周收盘时的略低于20的水平。比特币抛售：加密货币价格进一步下跌， $比特币(BTC.USD.CC)$ 上周五交易价格一度约为85,000美元，创七个月以来新低。2. 美国板块及个股 - 科技股引领市场波动板块：本周科技板块波动剧烈，主要受各大公司财报的影响。然而，对人工智能投资可持续性的担忧导致市场反应不一。 $英伟达(NVDA)$ ：公布了强劲的第三财季业绩，超出预期，并预计下一季度营收将达到 650 亿美元。尽管如此，由于投资者对人工智能需求可持续性的担忧，该股本周下跌约 6%。 $特斯拉(TSLA

上周回顾：AI泡沫论打击科技股1、行情动态本周美国股市波动剧烈。周一受美国政府重开的乐观情绪推动道指创下历史新高，但随着AI泡沫的质疑声渐涨涨幅逐渐消退。交易员开始质疑估值过高和资本支出周期过长的问题。 $标普500(.SPX)$ 小幅上涨，而纳斯达克指数全周收跌。美国参议院通过了一项临时拨款法案，将联邦支出延长至2026年1月30日，结束了史上持续时间最长的政府停摆。消息公布后，股市短暂上涨，随后获利回吐开始。美联储官员们对激进宽松政策的预期有所减弱。圣路易斯联储主席穆萨莱姆表示，12月降息“远非板上钉钉”。如出一辙，港股同样冲高回落， $恒生指数(HSI)$ 尽管周涨1.3%，但失守27000点整数关口。各板块表现不一，有色和消费表现突出，而科技股则出现获利回吐，$恒生科技指数(HSTECH)$下跌 2.8%.2、个股大事记板块：投资者继续从高估值的AI成长股转向防御型和价值型板块。医疗保健板块（+4.5%）领涨，主要得益于强劲的盈利和并购传闻的重燃；能源板块（+2.6%）紧随其后，油价因地缘政治风险和需求预期而上涨。周期性板块和小盘股表现落后。$英伟达(NVDA)$ ：周初股价走强，但周中大幅下跌，原因是投资者质疑AI循环投资和估值是否过高。投资者在本周财报发布前降低了风险敞口。$谷歌A(GOOGL)$ ：伯克希尔哈撒韦公布第三季度投资组合中持有超过1780万股Alpha

上周回顾：科技股遭估值泡沫论暴击1、行情动态受大型科技股估值担忧和政府停摆导致的航空业混乱，美国主要股指上周收跌。$纳斯达克(.IXIC)$ 指数下跌约3%，创下4月初以来最糟糕的周表现， $标普500(.SPX)$ 指数和$道琼斯(.DJI)$ 指数均下跌超过1%。大空头Michael Burry旗下基金披露持有 $英伟达(NVDA)$ 和 $Palantir Technologies Inc.(PLTR)$ 的看跌头寸，引发科技股抛售浪潮。由于政府停摆导致官方数据发布延迟，投资者缺乏新的宏观经济信号。密歇根大学的调查显示，消费者信心指数接近历史低点，加剧了人们对经济放缓的担忧。美国劳工统计局连续第二个月推迟发布非农就业报告。美国交通部长肖恩·达菲宣布，由于空中交通管制员未获得报酬，40个主要机场的航班将从上周五开始减少10%，这可能导致每天3500至4000个航班受到影响。截至周五上午，已有超过700个美国航班被取消。$恒生科技指数(HSTECH)$ 先扬后抑，全周收涨 1.3%，收于26,000 关口之上，各板块表现不一，有色和能源板块表现突出，而科技股则出现获利回吐，恒生科技指数（HSTECH）下跌1.2%，收于5,837.36点。2、个股大事记板块：本周市场明显转向价值股。能源板块领涨标

上周回顾：1、行情动态受乐观的企业业绩提振，美国股市连续第三周上涨，所有主要股指均创下新高。十月回顾：美股录得连续第六个月上涨， $道琼斯(.DJI)$ 创下自2018年以来最长连涨纪录， $纳斯达克(.IXIC)$ 月升约4.7%，连续七个月上涨——这是自2018年以来的最佳表现，主要得益于大型科技公司的盈利表现。美联储10月会议上如期降息25基点，并宣布计划于12月1日重启资产负债表再投资，结束量化紧缩政策。美联储主席鲍威尔强调将采取数据驱动的方式，表示12月的政策“充满变数”。 $恒生指数(HSI)$ 全周下跌近 1%，尽管周中出现短暂反弹，但喜忧参半的财报和全球经济不确定性的影响，基准指数录得自4月以来的首次月度下跌，10月份下跌3.53%。 $恒生科技指数(HSTECH)$ 月度下跌8.6%，科技股面临遭遇回吐。2、个股大事记 $英伟达(NVDA)$ ：黄仁勋在GTC大会公布新的人工智能合作伙伴关系、数据中心和量子项目，以及超出预期的GPU订单后，英伟达市值飙升至5万亿美元。黄仁勋表示，人工智能正处于再投资和创新的“良性循环”之中。 $苹果(AAPL)$ ：业绩超出预期，iPhone 和服务销售额均创历史新高。每股收益增长 13%，营收增长 8% 至 1025 亿美元，并预计假日季营收增长

上周回顾：美主要指数齐刷新高1、行情动态美股主要指数周五齐创历史新高，标普500指数盘中突破6800美元，本周上涨逾2%，为本周强劲表现画上句号。美国9月份CPI低于预期，强化了今年余下两次美联储会议降息的预期。在没有更多宏观数据的阶段，财报季是短期的主要驱动因素，巴克莱银行表示，美国三季度财报季的盈利超出预期，推动股市回报率高于平均水平。恒生指数全周反弹 3.6%，科技股和锂业股领涨，四中全会公布新的五年规划中加快技术自力更生和国内市场扩张的步伐。原油价格大幅反弹，创下自6月以来的最大单周涨幅。美国对俄罗斯两大产油国实施的新制裁加剧了供应担忧，布伦特原油价格突破每桶65美元。黄金价格大幅波动，全周下跌逾3%，高盛认为，受强劲的避险需求和央行结构性购金的影响，金价将在2026年第一季度达到4,440美元，到2026年底将达到5,055美元。2、个股大事记板块：标普500指数11个板块中有8个收盘上涨，通胀回落和乐观的盈利提振了市场情绪。受油价上涨提振，能源股（上涨2.7%）跑赢大盘，科技股和周期股领涨。市场对降息的预期同时提振了银行股。特斯拉 (TSLA)：营收创历史新高，但每股收益不及分析师预期，导致股价盘中大幅波动，全周小幅下跌。通用汽车 (GM)：第三季度业绩超出预期、上调业绩指引并下调2025年关税影响预期后，股价飙升近20%，创历史新高。通用汽车还表示，谷歌GEMINI人工智能系统将于明年在其汽车上投入使用。Netflix (NFLX)：业绩好坏参半，营收符合预期，但盈利不及预期。Netflix将盈利下滑归咎于与巴西当局税务纠纷相关的支出。股价暴跌近9%.英特尔 (INTC)：受人工智能需求和个人电脑复苏的推动，第三季度营收和每股收益均超出预期。股价一度突破40美元后回落。可口可乐 (KO)：业绩超出预期，并重申了全年有机收入增长预期，带动股价小幅上涨。福特 (F

上周回顾：美股反弹，港股大跌1、行情动态尽管周中大幅波动，美股指数周级别权限收涨。标普500指数上涨1.7%，罗素2000指数在周中创下历史新高，因投资者消化了美国在中美贸易谈判中态度缓和的基调，并摆脱了周四区域性银行恐慌的影响而出现反弹。区域银行风波：锡安银行（ZOIN）和西方联盟银行（WAL）先后披露贷款质量恶化后，周四引发区域性银行的大幅抛售，波及全市场。然而，投资者认为这些问题是单一案例，而非系统性的风险，周五出现反弹。恒生指数全周下跌3.97%，创下自4月份以来的最大单周跌幅。受贸易风波重燃、企业盈利好坏参半以及内地流动性低迷的影响。恒生科技指数（HSTECH）一周暴跌7.99%，凸显了权重科技股的压力。2、个股大事记标普板块方面：尽管周中波动，标普500指数所有板块均收高。受谷歌（GOOGL）走强提振，通信服务板块领涨（+3.3%）。可口可乐(KO)和宝洁（PG）等防御性个股在避险情绪波动期间出现资金流入。科技板块：受人工智能/半导体行业赢家推动，科技股全线反弹。主要推动因素包括MU、AMAT、KLAC和存储类股。金融板块：大型银行盈利强劲，投资银行收入强劲，XLF本周持平。相比之下，区域性银行（ZIONS、WAL）因贷款质量担忧遭到抛售，拖累KRE下跌约2%。保险股也表现落后。台积电(TSM)：第三季度每股收益增长49%，销售额增长37%，超出预期，主要得益于人工智能数据中心芯片的推动。第四季度营收也有望上涨。股价创下新高后回落。阿斯麦 (ASML)：第三季度每股收益超出预期，销售额略低于预期，但由于对2026年前景乐观，股价上涨近10%。博通 (AVGO)：推出面向大型数据中心的Thor Ultra 800G AI以太网卡；Thor Ultra支持每秒800千兆位的数据速度，专为拥有超过10万个AI处理器的大型AI数据中心而设计。股价反弹7.6%。银行巨头：

上周回顾：关税重提，美股遭大幅抛售1、行情动态美股指数周五意外遭大幅抛售，全周收跌。标普500指数和纳斯达克指数在周中曾创下历史新高，但随后在关税消息冲击市场人气后，涨幅迅速回吐，创下自4月以来的最大单日跌幅。波动率指数 VIX飙升至22以上，创4个月新高。特朗普意外宣布可能提高对中国商品的关税（报道称，特朗普提议将对中国商品征收100%的关税）。 Bespoke Investment Group 估计，特朗普的言论导致美国股市市值蒸发约 2 万亿美元。美国政府停摆已经十天。上周四，参议院第七次未能通过旨在结束政府停摆的临时拨款提案。香港股市全周下跌超3%，上周连跌5日，受国庆黄金周假期影响，成交量明显萎缩，科技股遇获利回吐，南向资金流动性减少，波动性加剧。2、个股大事记标普板块方面：周五防御性消费类股成为唯一上涨板块，反映出随着不确定性上升，投资者纷纷转向避险，前期表现较好的科技和通信服务类股周五遭遇大幅获利回吐。全周，标普500指数11个板块中有9个下跌，公用事业（+1.28%）和防御性消费类股（+0.18%）是唯二上涨的板块，因为投资者青睐防御性、高股息的资产。AMD (AMD)：OpenAI宣布建立战略合作伙伴关系，计划从2026年底开始部署6千兆瓦的AMD AI处理器。OpenAI还获得了最多1.6亿股AMD股票的认股权证，这些认股权证将在AMD取得里程碑式成就后归属。尽管周五股市下跌，AMD的股价全周仍飙升逾30%。特斯拉 (TSLA)：以更低的价格推出精简版Model Y和Model 3，以刺激需求。然而，由于美国国家公路交通安全管理局 (NHTSA) 启动了对 FSD 安全性的新调查，市场人气依然承压，导致其股价本周下跌 3.8%。甲骨文 (ORCL)：最初有报道称，甲骨文仅从约 9 亿美元的 Nvidia 芯片 AI 云服务器租赁中获得了 1.25 亿美元

2025年Q3财报季又要开始了，介于美股指数徘徊在高位，市场对10月的财报季尤为关注，有数据显示，10月的财报波动是全年中最大的。回顾Q2业绩，美国企业盈利表现亮丽，根据Factset数据，标普500指数成分股公司盈利同比增长9.3%，连续第三个季度实现正增长，并创下2022年以来的最高增速。尽管遇关税不确定、通胀持续高企等宏观不确定性，但Q2 标普指数公司整体营收增长5.8%。79%的成分股公司每股收益超过预期。人工智能相关支出和强劲的云计算需求推动了大型科技股的强劲业绩。值得注意的是，美股七巨头的盈利增长远远超过市场其他板块，市场集中度相对较高。与此同时，金融股得益于稳定的净息差和健康的手续费收入而反弹，而工业股则受益于稳定的资本支出周期。Q2的阻力板块来自必需消费品行业受关税拖累、大宗商品价格下跌导致能源板块下滑，房地产、公用事业等利率敏感型行业感受到了融资成本上升或需求减弱。大型制药公司面临专利悬崖和定价压力等。总体而言，强劲的Q2业绩和高估值推动分析师将2025年全年盈利预期上调至+10.8%，使得Q3季度的业绩基数要求较高。第三季度展望：预期上升，风险随之而来标普500指数成分股公司盈利预计同比增长7.9%，高于季度初预测的7.3%。预计收入增长6.3%。分析师在本季度初上调了业绩，显示明确看涨信号，表明分析师看到了比先前预期更强劲的利好因素。然而，估值被高估了。标普500预期市盈率约22.5倍，高于5年和10年平均水平，投资者认为当前估值让Q3业绩没有任何miss的空间，并将密切关注利润率和Q4的业绩指引，企业需要展现持续的定价能力或成本控制能力，以证明估值的合理性。10月中旬的金融板块财报在美联储再次降息的背景下颇为受到关注，金融板块Q3预期盈利增长+11%；市场重点关注净息差、信贷趋势和投行业务。 科技行业仍然是EPS扩展的主力军，预计每股收益将增长约21

尽管美国政府关门对股市丝毫没有影响，但10月仍然有一些不确定性存在，主要指数不断新高的同时，VIX 指标已经似乎也已经出现筑底图形，多日跟大盘出现同侧上涨。分析师正在密切关注9月非农、CPI、PCE 和工资数据。如果通胀继续高企，美联储进一步降息的路径可能会变得充满争议，今年是否如期降息3次一共75bp，仍是首要关注的点，今年仅剩下两次议息会议（10.29&12.10），如果10月意外没降息，或者10月降息但没有明确12月也会降息的口径，近期大涨成长股或遭估值打压。DateEventOct 39月非农和失业数据Oct 9美联储9月会议纪要Oct 109月 CPI (Consumer Price Index)Oct 119月 PPI (Producer Prices)Oct 159月零售数据Oct 25Q3 美国 GDP (Advance Estimate)Oct 29FOMC 利率决议公布此外，10月中旬第三季度美股财报季开启，通常，10月业绩波动是4个季度中最大的。在财报季到来之前两周经济数据和一定的空窗期可能出现小票躁动。本次财报季值得关注的点包括：1）经历了几个季度的盈利回升后，市场对当季的预期颇高，企业能否超预期？2）企业给的第四季度指引：随着市场消化软着陆的影响，前瞻性指引成为关键。3）人工智能与资本支出仍是重点：大型科技公司对云计算、人工智能基础设施和成本控制的评论，可能会影响近期飙升的半导体产业股。4）消费品与工业品的分化：非必需消费品需求放缓，而工业和能源类股可能受益于稳定的价格和基础设施投资。一些投行的10月指引：高盛：上调未来三个月全球股市评级从“中性”上调至“增持”，理由是经济增长势头改善、估值合理以及预期出台支持性政策。但高盛也警告称：“由于十月财报季通常是一年中波动最大的时期，事件波动性可能会进一步加剧。” 高盛在其2025年展望中预计，随

越关门股市越涨？尽管美国政府自10月1日起停摆（民主党和共和党未能达成维持政府资金的协议），但股市丝毫不受影响，10月第一天，美股行情大好。甚至有认为，如果不发布数据，则没有坏数据。根据历史经验，政府停摆对市场的影响微乎其微，很少持续超过两周。少数谨慎派投资者担心，如果特朗普政府真的兑现大规模解雇联邦工作人员的威胁，或者导致政府停摆持续时间超过预期，造成更严重的经济影响。美国银行统计历史上政府停摆持续时间和股市影响：（市场通常一开始反应剧烈，但影响有限，除非政府停摆持续数周或与债务上限等其他因素重叠。）投资者面临的最大疑问是当前的僵局将持续多久。在polymarket 上，押注持续到 ”10月15日或更晚“的和”10月10-14日“这两个结果的比例最高，都超过30%，也就是超过半数人认为停摆至少持续到10月10日之后。只有少数人认为会在5天内达成协议。Source: Polymarket基金经理 Dan Niles 周二在 X 写道：“我认为，此次停摆可能会比2018年（35天）持续更久，但市场更关注其他因素，比如：1）即将到来的第三季度业绩稳健性；2）人工智能的乐观情绪持续性；3）美联储10月29日会议是否如期举行，预计美联储将维持今年三次降息。总而言之，我相信尽管短期内可能出现一些波动，但随着市场缓慢走高，最终将创下新高。”大部分投行分析师怎认为停摆不会超过两周。高盛估计，到10月中旬达成协议的可能性约为60%。美国银行华盛顿团队认为，重启经济不迟于10月15日，以避免损害经济前景，如果谈判拖延至10月中旬之后，经济成本将会增加：1）美国国会预算办公室 (CBO) 估计，政府每停摆一周，季度GDP增速将下降约0.1-0.2个百分点。2）长期拖延可能会损害消费者信心和政府项目的承包商。3）经济数据不确定性可能会影响美联储月底会议基调。