过去两年聊AI数据中心，大家的注意力几乎都在GPU：算得快不快、显存够不够、买不买得到。CPU常被当成拖后腿，没弹性的业务。但如果AI从“会聊天”走向“会干活”——也就是我们说的Agent：能写代码、能上网找资料、能操作各种系统把任务做完，CPU的地位会明显抬升，甚至变成新的瓶颈。原因很简单：Agent真正耗时间的，往往不是“模型推理答案”，而是“把事办成”的那一串动作。在典型的Agent任务（比如检索资料、执行代码）里，CPU处理时长占比已高达80-90% 。CPU需求的“天花板”已被彻底打开，从“线性配套”转向了“指数级增长” 。我们会从两个方面给大家解释清楚，为什么26年要开始重视CPU。为什么Agent（AI智能体）落地会把CPU“升级成主角”？你可以把CPU理解成“总经理”，GPU更像“数学奥赛金牌选手”。Chatbot（元宝、豆包这类聊天机器人）给你的回答是依赖GPU，进行并行矩阵计算得到的。而Agent（尤其是Clawbot此类执行复杂任务的智能体）引入了大量的逻辑判断、环境交互、工具调用和沙箱管理，这些属于典型的“控制密集型”与“串行计算”任务，从而导致对CPU的算力需求呈现指数级增长。拿最近爆火的clawbot举例，这个Agent要安全地跑代码、开浏览器，通常得放在隔离环境里（你可以理解成一个个“小隔间”）。128核CPU也只能支撑数百个沙箱，而且一旦并发起来，资源占用可能从个位数瞬间飙到70%以上。更夸张的是，在一些高频企业场景里，“每分钟创建和销毁数万级沙箱”都可能出现，这对CPU的核数和管理能力是硬要求。Agent不像chatbot，你问一句它答一句，而是“先想怎么做→拆步骤→调用工具→检查结果→不行再来一轮”。这些步骤里，读写文件、查数据库、调用接口、解压缩、验证结果……大多数都靠CPU。agent把CPU从“服务开销”变成了“工具执行的主力”。这

最近大家都在讨论监管降温，我的感觉是只要不影响整体向上的方向，而且在总水量足够的情况下，把乱来的项目关掉，水自然就会流向上面指定的方向。 我从以下四点来分析这件事。 第一，要看清楚监管到底是手段还是目的。 比如一些妖股的停牌核查、ETF资金流出、两融质押率提高，这些明显都是监管降温的手段。但目的是什么呢？在这个周末，央广的点评也说得很直接，主要是“稳”字当头，目的是为了实现“慢牛”呀。 上面这么做主要还是为了防止2015年那种杠杆疯牛的悲剧重演，让市场回归理性。现在我们处于美元降息周期，只要不过度炒作，让筹码在每个位置都能够充分交换，大A必然能够充分享受全球流动性宽松周期带来的升值动能，让财产收入成为居民收入的重要支撑。 不得不说领导们对市场的理解和调控能力比2015年强太多了。 第二，要关注政策指引带来的赛道方向。 我们之前在每天早上发出来的鹤鹤有铭择时笔记里也写过，现在是上山过程中的一次休息，拿着不要乱动是最重要的，但拿什么还是有区别的。 大A是政策市、资金市。所以必须要跟政策面紧紧的站在一起。 年初是按照十五五规划的六大方向，挨个搞一遍。但周末央广网直接点名批评了商业航天、AI应用、GEO、脑机接口，说这些领域过热炒作，很多伪科技公司蹭热点的。 但是，唯独对国产半导体这块是沉默的认可。 这多好，上面直接帮我们把多选题改为单选题了，剩下就是在宏观没有大风险的前提下，拿住主线即可。 新书上架 欢迎大家购买我的新书《价值择时》！ 第三，国产半导体为什么这么重要？ 十五五规划了那么多科技赛道，半导体肯定是排在第一位的。因为半导体行业自主可控是最具战略紧迫性的。现在AI的竞争如火如荼，而半导体是解决“卡脖子”算力问题的关键。 上面对于国产半导体的资金支持也是其他赛道无法比的，国家集成电路大基金从2014年成立以来总规模已经接近7000亿，这还不算地方、市场化资金对国产半导体行业

我昨天收到了阿里的夸克眼镜，虽然是第一时间下单，但是发货周期是45天，所以昨天刚刚拿到。眼镜体验：硬件优秀，软件受限我对这个产品的感觉是，从物理层面，也就是硬件角度来说，非常优秀，完全可以全天一直佩戴；而且后续硬件还有继续优化的空间，之前有博主说存在透光性等方面的问题，我自己反正是没感觉到。在软件方面的受限还是比较大的，目前还远远不到个人助理的水平，最多就是一个用眼镜控制的简版千问app。因为同样的问题，问通义千问，可能回答得还更详细和准确一点。AI眼镜需要AI Agent成熟之后才能发挥最大的使用价值现在老说AI Agent，说2026年是AI应用落地的大年，到底AI agent是什么，跟AI应用有什么区别呢？AI agent和AI应用的三大区别先看官方定义：AI 应用是封装了大模型或 AI Agent 的、面向用户的产品（有界面、供人使用），而 AI Agent 是具备自主规划、工具调用和闭环执行能力的“智能行动体”。简言之：AI 应用是“产品”，AI Agent 是“能独立办事的数字员工”。我用通俗的解释来讲一下，我认为AI agent和AI应用的三个区别：第一，AI Agent必须是能够跨环境去调用资源的个人助理。而AI软件呢，只能在自己的软件内部，根据人发出的指令进行回复。当一个AI会使用工具的时候，它就变成了Agent。例如豆包手机，它在后台调用美团、淘宝去比价，它是在操作别的软件。说白了，当AI学会使用其他工具的时候，AI应用就变成了Agent。这个难点就在于它需要跨环境调用资源，需要理解其他软件的界面，需要知道点什么、怎么操作，这很难。但豆包手机已经做出来样子了，今年谷歌也会在chrome上做出通用的ai agent。第二，AI Agent对算力的消耗可能是AI应用的十倍、百倍。大语言模型下的聊天机器人，无论是通义千问、谷歌的Gemini还是ChatGPT，

今天的文章内容很简单。 昨天恒科也突破了，A股放出天量，流动性盛宴的右侧连恒科都被带起来了。其实恒科之前一直被一些空头按住，因为26年电商的基本面的问题，这个我在之前的文章已经讲过了。 昨天看起来很像是中国资产的空头平仓了，但之前都是前半夜大涨后半夜下去，昨天后半夜中概股挺住了，说明这次不一样了。 但我觉得恒科现在更像是9月份的行情，不是去年2月份那种。现在是A股情绪的外溢，不像去年2月份恒科是主力，但结果是一样的，中国资产已经进入了主升浪。 现在有两个最重要的点： 仓位要上来，如果不知道炒啥就把中证1000、500、人工智能、半导体相关的ETF买好就行了。 拿住不要动。不要去参与轮动，拿住你最有信仰的不要乱动。无论你的票今天是上还是下，无论你拿什么板块，只要不是和AI对立、不景气的板块（比如房地产相关的），拿住就好。当然我说拿住主要说的是业务景气赚钱的股票，如果你心里也知道有些公司其实不赚钱就是股票涨的好、游资拉的好，那就要做好心理准备见顶就走。 如果遇到调整，或者出现见顶信号时，可以适当降低仓位。目前来看，在此时此刻，暂时看不到什么宏观风险。 风险提示：本文发布的所有内容，不构成任何投资建议，市场有风险，投资需谨慎。 新书上架 欢迎大家购买我的新书《价值择时》！ 本书汇总了我对宏观择时、价值研究和交易策略的深度思考，以及我对投资误区的解读。 如果您对投资感兴趣却苦于找不到持续盈利的方法，相信我的书会给您带来新的认知、启发。 尊敬的读者，收到书之后第一件事，请打开后扉页，加我的WX注明“读者”，加入鹤鹤有铭择时笔记学习小组，享受以下权益： 持续查阅每天更新的择时笔记 观看我们的月度策略； 鹤鹤有铭价值择时学习群，群友陪伴，投资之路不孤独。

最近香港有两个IPO，非常能够说明市场的偏好。一个是壁仞科技，一个是智谱。前者是做GPU的，后者是做大模型的，两者行业地位差不多吧，反正都是没啥收入、估值贼高的现状。但市场反应完全不一样，壁仞科技上市直接翻倍，市值千亿，智谱上市差点破发。这说明市场对AI硬件格外宽容，几家GPU公司几十亿的收入，给了上万亿市值，却对软件极为冷静和克制。底层逻辑是硬件是肉眼所见的供不应求，只要能生产就不怕没销路，所以投资人觉得即使是初创公司也“可炒”。软件公司则需要直接面对巨头的竞争，产品相对同质化和可替代，除非是OpenAI这种头部模型公司可以享受天价估值，对于后排的软件公司，即使AI如此火爆投资人也没什么炒作动力。市场选择了硬件，炒卖铲子的硬件公司，因为业绩增速可见度高，而不是未来有可能挖出金子的软件公司。我们也是这么认为的，特别是在2026年半导体可能是贯穿全年的核心主线。昨天阿里给香港的几个投行做了业绩前瞻，释放了25年四季度电商业绩增速变缓以及坚定补贴外卖业务两个负面炸弹，外加云业务继续增长的正面信息，之后巴巴港股被暴击，把恒科也带崩了。这个符合我们的预期，而且几个花旗、大摩等几家外资投行晚上都把阿里巴巴的目标价下调了。但是神奇的是晚上美股阿里巴巴居然被拉出了5%的（相对港股）的溢价，其实昨天晚上阿里并没有什么实质利好的事情。出现这种走势，我猜测是在外资投行在下调评级之前，有人知道了这次阿里preview的消息，提前埋伏了空头，等下调评级消息兑现，就把阿里的卖空期权平掉了。实在是太无语了，不过也挺好。我们在昨天恒科下行的过程中，还在继续加半导体硬件，今天恒科必然反弹，港股的半导体板块应该也可以涨涨了。风险提示：本文发布的所有内容，不构成任何投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

25年12月底市场明显有避险资金流出，1月2日港股和中概也明显有抢跑资金，跟以前一样都是等着大A开市后接盘。港股2号抢跑之后，按照以往都是会在大陆开盘日出货。不过昨天承接的还不错，恒科起码是阳线。我们可以看到，2号美股硬件大涨，美中不足是纳指收阴。但3号美股硬件仍然可以持续，而且纳指也收涨了。此外，中概股连续上涨，走出了下降通道。尤其是在2号恒科被抢跑资金偷袭的情况下，3号中概股仍然可以被老美买到120日以上，让我觉得中概互联网大概率是见底了。一月份还有个问题，对于按照业绩高增预期炒的很高的板块，比如光模块、PCB这种，就要小心一些。毕竟1月份要出业绩预告了，这些公司的业绩预期承载了过多的股票上涨需求，万一miss就很麻烦。因此对于没啥业绩预期的国产半导体、商业航天和其他主题赛道股，首先这些赛道股只要不是太烂（业绩下滑50%），是不需要发业绩预告（净利润同比+-50%才需要发预告），因此只要市场情绪在就可以在1月份尽情玩耍。风险提示：本文发布的所有内容，不构成任何投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

这几天市场走得有些诡异，虽然这两天延续了之前的阳线，但是连续两天都是3000多家向下。高位震荡消耗多头力量，低位震荡消耗空头力量这在元旦前三天观察窗口出现，尤其是科技股（纳指、创业板）位于从9月份开始的震荡区间的上轨附近，这个位置是第四次接近前高。高位震荡横盘消耗的多头力量，低位震荡横盘消耗的是空头力量。在元旦最后一天，这个位置第四次接近前高，所谓一鼓作气，再而衰，三而竭，指数这几天虽然很顽强，但赚钱效应很差，我有点担心这会让节后市场的热情低于预期。起码春季攻势不应该是在三分之二股票的下行中出现。资源板块确实走出了右侧的行情，确实内外盘期货都太强了。但就像商业航天也一样，这两天有色和商业航天都有点分化和回踩的迹象了。所以我整体感觉不是特别好，我今天想把手里面的赚钱的项目落袋为安。有一些越往下越进货的、处于相对低位的公司会暂时留着，留一个相对轻的仓位，带到1月份，以应对1月份的可能出现的回调。我从宏观的角度来说，在此时此刻看不到1月份的流动性，或者AI叙事，或者宏观产业景气度有什么新东西。也许到了2月份，美国科技股的四季度财报会对AI产业有所刺激，但此时此刻创业板、纳指、沪深300都回到震荡区间的顶部，布林线的上轨了。前面已经横盘震荡了几个月，这么多次都突破不上去，那不如我这一次还是轻装上阵等待回到布林线下轨再慢慢加呗。如果真的突破了没关系，少赚点也是赚钱。轻轻松松过元旦，祝大家新年快乐！风险提示：本文发布的所有内容，不构成任何投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

最近很像去年的12月，市场涨涨跌跌其实赚钱效应一般，如果元旦后政策层面不及预期，说不定还会杀一波。有些板块比如液冷和商业航天，确实涨的很high，但只要一伸手很容易被套。目前12月份我们的项目胜率恢复到了70%以上，对于节奏和心态也调整过来了，对于长期持续取得绝对收益我有了新的理解，也有了更强的信心。对于研究的本质，我认为是发现分歧和研究分歧，分歧产生弹性空间。如果只是一个公司好就买，一个公司不好就卖，这并不能赚到钱。而是我们发现了一个好公司，但市场有一半人认为这公司有问题，发现了分歧点之后，再深入到产业里去调研，到底是空头对还是多头对？如果仔细研究之后发现空头其实是错的，这就有了赚多头钱的弹性空间了。分歧又分为基本面的分歧和情绪面的分歧。基本面分歧在我们研究的最深的互联网科技和消费领域，我们可以自信的说每一个我们深入研究过的票，它的基本面的分歧我们都非常清楚，而且我们的观点与市面上大多数人的观点相比都更加深入，能够抓住底层逻辑进而把握住分歧带来的上涨或者下跌的空间。对于A股的硬科技，我们在不断增加认知，但情绪、消息对2B商业模式的公司股价影响，比2C商业模式的公司大很多。所以在A股的硬科技板块，我们会更加谨慎一些。基本面分歧的博弈，也可以分为两种。一种是“好和坏”的分歧，一般是好公司跌了30%之后，判断真假鬼故事，类似前段时间跌了40%左右的光模块。另一种是判断“好还是更好”的分歧。比如现在光模块和液冷已经新高了，基本面肯定是有新的叙事price in了。在这个位置如果继续看基本面的分歧，那就是后面会不会变得更加景气、更加好的分歧。这种“好和更好”的分歧其实比“好和坏”更难，因此在交易中也只能是牺牲仓位来换相对更高的胜率。或者是我们结合宏观择时的观点，只看底部服务消费的右侧机会，暂时不做科技右侧的机会，就只等市场震荡中回调带来的机会。情绪的分歧比如PE估值从15倍涨到20